企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)課件

1、行業(yè)報(bào)告企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)目錄 企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程 華僑城A案例分析 東方證券操作過(guò)的項(xiàng)目企業(yè)資產(chǎn)證券化的概念企業(yè)資產(chǎn)證券化的定義（證監(jiān)會(huì)）證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為特殊目的載體，以計(jì)劃管理人身份面向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，按照約定用受托資金購(gòu)買(mǎi)原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)原始權(quán)益人將能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給投資者進(jìn)行債務(wù)融資。企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)對(duì)于融資者而言，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種債務(wù)融資；對(duì)于投資者而言，企業(yè)資

2、產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種固定收益品種。3企業(yè)資產(chǎn)證券化的優(yōu)點(diǎn)期限靈活 證監(jiān)會(huì)規(guī)定一般不超過(guò)5年即可，在此限制內(nèi)企業(yè)可以靈活安排期限融資成本低 一般比銀行貸款低1-2個(gè)百分點(diǎn)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)要求不高 只需企業(yè)內(nèi)某類(lèi)資產(chǎn)能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并不過(guò)多關(guān)注企業(yè)是否盈利操作簡(jiǎn)便 項(xiàng)目設(shè)計(jì)、申報(bào)材料制作、項(xiàng)目審批、項(xiàng)目發(fā)行、項(xiàng)目運(yùn)行，3-6個(gè)月左右政策支持 中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在積極推動(dòng)券商開(kāi)展資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)4專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃短期融資券企業(yè)債券中期票據(jù)主管機(jī)關(guān)中國(guó)證監(jiān)會(huì)中國(guó)人民銀行國(guó)家發(fā)改委中國(guó)人民銀行審批方式審批制備案制審批制備案制融資規(guī)模無(wú)監(jiān)管限制，取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流規(guī)模累計(jì)待償融資券余額不超過(guò)凈資產(chǎn)

3、的40%累計(jì)債券余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%中期票據(jù)待償還余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%期限無(wú)期限限制，一般在5年以?xún)?nèi)短期，一般在1年以?xún)?nèi)要求1年以上，一般為5-20年無(wú)期限限制，一般在3-5年募集資金用途無(wú)限制補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資本可用于固定資產(chǎn)投資、股權(quán)收購(gòu)、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等，但有不同的比例限制募集資金用途靈活，企業(yè)在中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露融資成本低于其它方式低于同期限銀行貸款低于同期限銀行貸款低于同期限銀行貸款流通場(chǎng)所交易所市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃在融資規(guī)模、期限、募集資金用途及融資成本等方面具有比較優(yōu)勢(shì)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃與其他融資方式比較

4、美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)MBS，資產(chǎn)支持證券（ABS）和聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券組成了三分之二的美國(guó)債券市場(chǎng)注：2012年10月數(shù)據(jù)，橫軸代表的是美國(guó)各個(gè)固定收益市場(chǎng)的大?。ㄒ匀f(wàn)億美元為單位），縱軸表示的則是經(jīng)過(guò)違約損失調(diào)整后的收益率。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已經(jīng)成為美國(guó)主要的固定收益投資品種之一業(yè)務(wù)背景及相關(guān)政策2004年1月，國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放 和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)（國(guó)九條）提出“積極探索并開(kāi)發(fā)資產(chǎn)證券化品種”；2005年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)第一個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目；2006年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與交易所、證監(jiān)局對(duì)九個(gè)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃試點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)行聯(lián)合檢查，之后中國(guó)證監(jiān)會(huì)暫停新項(xiàng)目的審批；2007年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)

5、劃運(yùn)行和管理現(xiàn)狀、監(jiān)管情況、募集資金使用及存在的問(wèn)題進(jìn)行了全面的總結(jié)，起草完成證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化務(wù)試點(diǎn)指引（試行）2009年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部向各證監(jiān)局下發(fā)關(guān)于通報(bào)證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)情況的函及附件證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行），是指導(dǎo)試點(diǎn)的主要法律文件業(yè)務(wù)試點(diǎn)開(kāi)展情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、上交所、深交所、東方證券發(fā)行主體基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模（億元）期限（年）收益率（%）中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益權(quán)320.48-0.972.55%、2.8%中國(guó)網(wǎng)通應(yīng)收賬款合同收益106.520.18-4.702.5%-3.8%莞深高速高速公路收費(fèi)收益權(quán)5.81.53.0%-3.5%

6、遠(yuǎn)東租賃租賃合同債權(quán)5.671.753.10%華能瀾滄江電力收益權(quán)203-53.57%-3.77%浦東建設(shè)BT回購(gòu)債權(quán)4.2544.00%南京城建污水處理收費(fèi)收益權(quán)7.21-42.9%-3.9%南通天生港發(fā)電電力收益權(quán)833.74%江蘇吳中集團(tuán)BT回購(gòu)債權(quán)16.580.34-5.343.2%-4.3%合計(jì)264.852005年8月，“聯(lián)通收益計(jì)劃”作為第一單企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行截至2006年9月，成功推出9單，募集資金總額達(dá)到265億元業(yè)務(wù)最新動(dòng)態(tài)2012年3月，南京公用控股(集團(tuán))有限公司發(fā)行南京公用控股污水處理收費(fèi)收益權(quán)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。2012年12月4日，華僑城A“歡樂(lè)谷主題公園入園

7、憑證專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”正式成立。預(yù)示著企業(yè)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的興趣逐漸增加。監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策：近期，證監(jiān)會(huì)在公開(kāi)媒體上表示研究將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品常態(tài)化，成為常規(guī)融資工具；企業(yè)及主承銷(xiāo)商可以申報(bào)材料，交易所及證監(jiān)會(huì)在審核后，“成熟一單發(fā)行一單”。目錄 企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程 華僑城A案例分析 東方證券操作過(guò)的項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)要求證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行）規(guī)定：基礎(chǔ)資產(chǎn)是指符合法律、行政法規(guī)的規(guī)定，權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、可評(píng)估預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利基礎(chǔ)資產(chǎn)可以為債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、收益權(quán)類(lèi)資產(chǎn)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)?；A(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為應(yīng)當(dāng)真實(shí)、合法、有效?；A(chǔ)

8、資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制。試點(diǎn)中的基礎(chǔ)資產(chǎn)：電力收益權(quán)、BT回購(gòu)債權(quán)、應(yīng)收賬款合同收益、高速公路收費(fèi)收益權(quán)、污水處理收費(fèi)收益權(quán)、租賃合同債權(quán)、 CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益權(quán)、游樂(lè)場(chǎng)門(mén)票等交易結(jié)構(gòu)證券公司（管理人/推廣機(jī)構(gòu)）專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃原始權(quán)益人中央證券登記公司（登記機(jī)構(gòu)/支付代理機(jī)構(gòu)）轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生債權(quán)或收費(fèi)類(lèi)等基礎(chǔ)資產(chǎn)投資者債務(wù)人或付費(fèi)人托管機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)合同設(shè)立并管理計(jì)劃認(rèn)購(gòu)資金募集資金并驗(yàn)資支付基礎(chǔ)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)資金償付債務(wù)本息或支付相關(guān)費(fèi)用兌付專(zhuān)項(xiàng)受益憑證本 息償付專(zhuān)項(xiàng)受益憑證本息基礎(chǔ)資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)合同托管合同賬戶(hù)及資金監(jiān)管合同資金流主要參與者職責(zé)對(duì)受益憑證進(jìn)行初始評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)

9、級(jí)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具基礎(chǔ)資產(chǎn)審計(jì)報(bào)告、會(huì)計(jì)處理意見(jiàn)、專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立的驗(yàn)資報(bào)告，年度資產(chǎn)管理報(bào)告和清算報(bào)告的審計(jì)意見(jiàn)發(fā)行受益憑證、設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，并為受益憑證持有人的利益，受讓、管理計(jì)劃資產(chǎn)依照法律、法規(guī)、公司章程規(guī)定和相關(guān)協(xié)議約定，轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所計(jì)劃管理人對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并出具基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)性、合法性、有效性和權(quán)屬狀況進(jìn)行盡職調(diào)查為受益憑證提供登記、托管、結(jié)算和代理支付服務(wù)，此處系指中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司為專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃開(kāi)立專(zhuān)用資金賬戶(hù)、監(jiān)督、核查計(jì)劃管理人對(duì)計(jì)劃資產(chǎn)的管理和運(yùn)用通過(guò)簿記建檔集中配售、直銷(xiāo)和代理推廣相結(jié)合的方式推廣受益憑證資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)律師事務(wù)

10、所登記機(jī)構(gòu)托管機(jī)構(gòu)簿記管理人/推廣機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人審批流程券商提交申請(qǐng)文件市場(chǎng)部接受申請(qǐng)文件專(zhuān)家組論證論證通過(guò)機(jī)構(gòu)部正式受理預(yù)審受理通知書(shū)預(yù)審報(bào)告評(píng)審委員會(huì)評(píng)審核準(zhǔn)？評(píng)審意見(jiàn)計(jì)劃設(shè)立可行性論證申請(qǐng)?jiān)u審核準(zhǔn)5個(gè)工作日60個(gè)工作日申請(qǐng)文件補(bǔ)充是否核準(zhǔn)批件通過(guò)終止否申請(qǐng)文件補(bǔ)充有條件通過(guò)第一次反饋申請(qǐng)文件補(bǔ)充不符合條件目錄 企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程 華僑城A案例分析 東方證券操作過(guò)的案例交易結(jié)構(gòu)圖受益憑證設(shè)計(jì)受益憑證名稱(chēng)期限（年）預(yù)期收益率（%）發(fā)行規(guī)模（億元）面值（元）評(píng)級(jí)還本付息方式優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品概況華僑城115.502.95100AAA按年付息，到期償還本金華僑城225.803

11、.25100AAA華僑城336.003.45100AAA華僑城446.003.75100AAA華僑城556.004.10100AAA次級(jí)產(chǎn)品概況華僑城次級(jí)5無(wú)1.00100無(wú)獲得當(dāng)期剩余收益募集資金18.5億元，采用優(yōu)先級(jí)/次級(jí)結(jié)構(gòu)，其中優(yōu)先級(jí)募集17.5億，由機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)，次級(jí)募集1億元，由華僑城A全額認(rèn)購(gòu)，提供5.41%的信用支持?；A(chǔ)資產(chǎn)為入園憑證入園憑證包括各類(lèi)門(mén)票（包括但不限于全價(jià)票、團(tuán)體票、夜場(chǎng)票、優(yōu)惠票）、各類(lèi)卡（包括但不限于年卡、情侶卡、家庭卡）及其他各類(lèi)可以入園的憑證。特定期間及納入基礎(chǔ)資產(chǎn)的入園憑證（僅限于在各特定期間內(nèi)銷(xiāo)售，過(guò)期失效）數(shù)量如下表所示：特定區(qū)間入園憑證數(shù)量

12、（單位：萬(wàn)張）深圳北京上海2013 年5 月1 日至2013 年10 月31 日1201701252014 年5 月1 日至2014 年10 月31 日1251801252015 年5 月1 日至2015 年10 月31 日1251801252016 年5 月1 日至2016 年10 月31 日1251901252017 年5 月1 日至2017 年10 月31 日125195125日?qǐng)鋈珒r(jià)票價(jià)（元/張）180160200基礎(chǔ)資產(chǎn)銷(xiāo)售現(xiàn)金流資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)入園憑證銷(xiāo)售現(xiàn)金流總計(jì)30.98億元資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)5-10月入園憑證銷(xiāo)售現(xiàn)金流基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)優(yōu)先級(jí)本息覆蓋倍數(shù)為1.49倍2013年2014年

13、2015年2016年2017年2013年1,623 2014年1,885 1,885 2015年2,070 2,070 2,070 2016年2,250 2,250 2,250 2,250 2017年2,460 2,460 2,460 2,460 2,460 利息合計(jì)10,288 8,665 6,780 4,710 2,460 歸還本金29,500 32,500 34,500 37,500 41,000 本息合計(jì)39,788 41,165 41,280 42,210 43,460 募集資金185,000 155,500 123,000 88,500 51,000 優(yōu)先級(jí)收益憑證本金和預(yù)期收益預(yù)

14、算表優(yōu)先級(jí)還本付息總計(jì)20.79億元，其中利息為3.29億元入園憑證銷(xiāo)售現(xiàn)金流對(duì)優(yōu)先級(jí)收益憑證本金和預(yù)期收益的最低覆蓋倍數(shù)達(dá)到了1.49倍信用增級(jí)措施華僑城集團(tuán)為原始權(quán)益人如期足額向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃賬戶(hù)劃轉(zhuǎn)預(yù)期金額的歡樂(lè)谷主題公園入園憑證收入提供不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任擔(dān)保在任意一個(gè)初始核算日，若在前一個(gè)特定期間內(nèi)，基礎(chǔ)資產(chǎn)銷(xiāo)售均價(jià)低于約定的最低銷(xiāo)售均價(jià)和/或銷(xiāo)售數(shù)量低于約定的最低銷(xiāo)售數(shù)量，則原始權(quán)益人承諾分別進(jìn)行補(bǔ)足措施一措施二最低銷(xiāo)售均價(jià)和最低銷(xiāo)售數(shù)量特定區(qū)間最低銷(xiāo)售數(shù)量（單位：萬(wàn)張）最低現(xiàn)金流入（萬(wàn)元）深圳北京上海2013 年5 月1 日至2013 年10 月31 日851259041,624 2014

15、 年5 月1 日至2014 年10 月31 日901309042,920 2015 年5 月1 日至2015 年10 月31 日901309042,920 2016 年5 月1 日至2016 年10 月31 日901359043,605 2017 年5 月1 日至2017 年10 月31 日901409044,290 深圳北京上海最低銷(xiāo)售均價(jià)（單位：元）122.23 136.98156.84最低銷(xiāo)售均價(jià)最低銷(xiāo)售數(shù)量與最低現(xiàn)金流入專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的資產(chǎn)管理試行指引第五條 證券公司管理專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)，取得的財(cái)產(chǎn)和收益，歸入專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)，產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)由專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)承擔(dān)。專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、

16、托管人、受益憑證持有人及其他為企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)。第十三條 計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，計(jì)劃管理人可以按照計(jì)劃說(shuō)明書(shū)和托管協(xié)議的約定，將計(jì)劃專(zhuān)用賬戶(hù)內(nèi)的資金投資于銀行存款或者其他風(fēng)險(xiǎn)低、變現(xiàn)能力強(qiáng)的固定收益類(lèi)產(chǎn)品。計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)以專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的名義設(shè)立專(zhuān)門(mén)用于再投資的賬戶(hù)，以確保計(jì)劃資產(chǎn)的獨(dú)立性。華僑城A：在專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃賬戶(hù)內(nèi)的資金在分配之前可投資于銀行存款或者其他風(fēng)險(xiǎn)低、變現(xiàn)能力強(qiáng)的固定收益類(lèi)產(chǎn)品受益憑證的回售和贖回華僑城A：華僑城 4可在專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)滿3年后、華僑城5可在專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)滿3年或滿4年后，按照約定程序回售給華僑城A，華僑城A也可以在華僑城4和華僑城5回售量均達(dá)

17、到該檔受益憑證發(fā)行量50%以上（含）時(shí)按約定程序選擇贖回全部華僑城4和華僑城5。試行指引第四十七條 受益憑證持有人不得主張分割專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)，不得要求專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃回購(gòu)其受益憑證。專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用由原始權(quán)益人承擔(dān)的費(fèi)用：專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃推廣及上市過(guò)程中，包括但不限于：財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)、專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃律師費(fèi)、推廣費(fèi)、專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃首次評(píng)級(jí)費(fèi)、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、驗(yàn)資費(fèi)、受益憑證的注冊(cè)登記費(fèi)、上市初費(fèi)等；擔(dān)保人收取的擔(dān)保費(fèi)。由專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃承擔(dān)的費(fèi)用：專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，包括計(jì)劃管理人的管理費(fèi)、托管人的托管費(fèi)、監(jiān)管銀行的監(jiān)管費(fèi)、跟蹤評(píng)級(jí)費(fèi)以及其他雜項(xiàng)費(fèi)等。其中，雜項(xiàng)費(fèi)主要用于支付本專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃在存續(xù)期內(nèi)發(fā)生的審計(jì)費(fèi)、上市月費(fèi)、本息兌付費(fèi)、信息披露

18、費(fèi)、資金匯劃費(fèi)以及其他與本計(jì)劃相關(guān)的各項(xiàng)費(fèi)用支出。專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)收益分配按照如下順序進(jìn)行分配（同一分配順序下如有不足，則按比例分配）：1、專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃涉及的應(yīng)納稅負(fù)（如有）；2、計(jì)劃管理人的管理費(fèi)、托管人的托管費(fèi)、監(jiān)管銀行的監(jiān)管費(fèi)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的跟蹤評(píng)級(jí)費(fèi)以及其他雜項(xiàng)費(fèi)；3、當(dāng)期應(yīng)分配的優(yōu)先級(jí)受益憑證預(yù)期收益；4、當(dāng)期應(yīng)分配的優(yōu)先級(jí)受益憑證本金；5、當(dāng)期剩余資金分配給次級(jí)受益憑證持有人。受益憑證的登記與交易登記：受益憑證將登記在受益憑證持有人在中證登深圳公司開(kāi)立的投資賬戶(hù)中。在認(rèn)購(gòu)前，認(rèn)購(gòu)人需在中證登深圳公司開(kāi)立投資賬戶(hù)交易：1、優(yōu)先級(jí)受益憑證在專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間將在深交所大宗交易平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。2、投資者

19、不必與轉(zhuǎn)讓人、計(jì)劃管理人、托管人簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其受讓的優(yōu)先級(jí)受益憑證將直接進(jìn)入其證券賬戶(hù)。3、優(yōu)先級(jí)受益憑證轉(zhuǎn)讓交易時(shí)，每手不得低于500 份，每次轉(zhuǎn)讓不得低于一手且須為一手的整數(shù)倍。4、次級(jí)受益憑證全部由華僑城 A 認(rèn)購(gòu)。 除非根據(jù)生效判決或裁定或計(jì)劃管理人事先的書(shū)面同意，不得轉(zhuǎn)讓其所持任何部分或全部次級(jí)受益憑證。試行指引第十四條 受益憑證是持有人享有專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃受益權(quán)的證明，可以依法繼承、轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押。稅務(wù)事項(xiàng)1、基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的有關(guān)的營(yíng)業(yè)稅等稅收和其他費(fèi)用等支出均由原始權(quán)益人承擔(dān)2、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和出售有關(guān)的稅款和費(fèi)用由原始權(quán)益人和計(jì)劃管理人各自承擔(dān)3、受益憑證持有人所得稅由受益憑證持有人承擔(dān)4、

20、專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)應(yīng)承擔(dān)的稅費(fèi)按照法律法規(guī)辦理會(huì)計(jì)處理按照收入準(zhǔn)則確認(rèn)門(mén)票營(yíng)業(yè)收入華僑城A保留了門(mén)票收益權(quán)幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，不應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該基礎(chǔ)資產(chǎn)，仍應(yīng)按照收入準(zhǔn)則確認(rèn)門(mén)票營(yíng)業(yè)收入。募集資金確認(rèn)為一項(xiàng)負(fù)債此項(xiàng)業(yè)務(wù)視為以門(mén)票收益權(quán)取得借款，將募集資金確認(rèn)為一項(xiàng)負(fù)債。融資費(fèi)用分期攤銷(xiāo)受益憑證的發(fā)行費(fèi)用及存續(xù)期費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)作為應(yīng)付債券專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的抵減項(xiàng)目反映，其作用如折價(jià)，在專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間分期攤銷(xiāo)。次級(jí)受益憑證收益按持有至到期投資處理華僑城A購(gòu)買(mǎi)的次級(jí)受益憑證在計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)梢宰鳛槌钟兄恋狡谕顿Y進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。信息披露資產(chǎn)管理報(bào)告：季度、年度托管報(bào)告：季度、年度年度審計(jì)報(bào)告收益分配報(bào)告跟蹤評(píng)級(jí)

21、報(bào)告：每12個(gè)月有關(guān)回售和贖回的相關(guān)公告清算報(bào)告臨時(shí)公告投資者試行指引第二十條 受益憑證投資者應(yīng)當(dāng)為機(jī)構(gòu)投資者。AAA評(píng)級(jí)5.5-6%收益率目錄 企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程 華僑城A案例分析 東方證券操作過(guò)的案例案例一：遠(yuǎn)東首期租賃資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)示意圖：案例一：遠(yuǎn)東首期租賃資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（續(xù)）項(xiàng)目要素：成立時(shí)間：2006年5月10日基礎(chǔ)資產(chǎn)：遠(yuǎn)東國(guó)際租賃有限公司31份融資租賃合同所產(chǎn)生的收益權(quán)，應(yīng)收租金余額的總規(guī)模為 5.2億元。受益憑證規(guī)模：優(yōu)先級(jí)4.77億元，次級(jí)900萬(wàn)元預(yù)期收益率：優(yōu)先級(jí)受益憑證為3.1%項(xiàng)目擔(dān)保和評(píng)級(jí)：中國(guó)中化集

22、團(tuán)提供連帶責(zé)任擔(dān)保和中誠(chéng)信的AAA信用評(píng)級(jí)。案例二：阿里巴巴小額貸款定向資產(chǎn)管理計(jì)劃投資者：定向資產(chǎn)管理計(jì)劃委托人 融資方：阿里巴巴（A企業(yè)）管理人：東證資管 托管人：XX銀行優(yōu)先受益人：90%A系列定向計(jì)劃B系列定向計(jì)劃：銀行保管托管委托資金進(jìn)行定向資產(chǎn)管理獲得投資收益A企業(yè)A類(lèi)應(yīng)收賬款（資產(chǎn)包）購(gòu)買(mǎi)A企業(yè)A類(lèi)資產(chǎn)包購(gòu)買(mǎi)A企業(yè)B類(lèi)資產(chǎn)包劣后受益人：10%A企業(yè)B類(lèi)資產(chǎn)包為A類(lèi)資產(chǎn)包買(mǎi)方的收益和本金提供增信，同時(shí)獲得A類(lèi)資產(chǎn)包的超額收益委托資金進(jìn)行定向資產(chǎn)管理獲得投資收益A企業(yè)B類(lèi)應(yīng)收賬款（資產(chǎn)包）A企業(yè)提供10%的應(yīng)收賬款資產(chǎn)，為A類(lèi)及B類(lèi)資產(chǎn)包的本金和收益提供額外的增信，同時(shí)擔(dān)任資產(chǎn)服務(wù)商

23、案例二：阿里巴巴小額貸款定向資產(chǎn)管理計(jì)劃（續(xù)）基本要素：期限：1年，到期還本付息。資金用途：購(gòu)買(mǎi)A企業(yè)的小額信貸資產(chǎn)，為投資者實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)的固定投資收益，同時(shí)達(dá)到為A企業(yè)提供融資的目的。規(guī)模：1億元，其中優(yōu)先級(jí)9000萬(wàn)元，劣后級(jí)1000萬(wàn)元雙重增信：劣后由A企業(yè)擔(dān)當(dāng)，另外，A企業(yè)為1億交易信貸資產(chǎn)的回收提供金額1000萬(wàn)的額外擔(dān)保參與金額預(yù)期收益率（年）300萬(wàn)-500萬(wàn)6.5%500萬(wàn)至1000萬(wàn)6.8%1000萬(wàn)以上7%案例三：xx大橋一期專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（正在進(jìn)行）原始權(quán)益人資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（XX大橋發(fā)有限公司）受益憑證持有人計(jì)劃管理人推廣機(jī)構(gòu)（東方花旗證券） 托管銀行登記托管機(jī)構(gòu)支付代理機(jī)

24、構(gòu)（中證登深圳公司）律師事務(wù)所評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)師事務(wù)所設(shè)立/管理專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資金監(jiān)管/托管服務(wù)轉(zhuǎn)讓/管理基礎(chǔ)資產(chǎn)募集資金受益憑證認(rèn)購(gòu)資金 XX大橋一期 專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃資金的劃轉(zhuǎn)行為評(píng)估機(jī)構(gòu)（如有）交易結(jié)構(gòu)圖：案例三：xx大橋一期專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（正在進(jìn)行）項(xiàng)目要素：基礎(chǔ)資產(chǎn)：信貸資產(chǎn)發(fā)行期限：3-5年融資規(guī)模：8-10億元發(fā)行品種：優(yōu)先A1、A2及次級(jí)主體評(píng)級(jí)：AA信用評(píng)級(jí)附錄 東方證券機(jī)構(gòu)部企業(yè)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)介紹專(zhuān)業(yè)化、創(chuàng)新化的團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)化創(chuàng)新化40專(zhuān)業(yè)化的人才構(gòu)成專(zhuān)業(yè)化的團(tuán)隊(duì)梁宇峰 研究所所長(zhǎng) 機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理金融學(xué)博士，中歐EMBA15年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)2010年“上海灘國(guó)際金融菁英人物”來(lái)自國(guó)內(nèi)外名校M

25、BA、碩士、博士，具備雙語(yǔ)和跨國(guó)文化背景華爾街專(zhuān)業(yè)素質(zhì)和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)41專(zhuān)業(yè)化的部門(mén)支撐專(zhuān)業(yè)化的團(tuán)隊(duì)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部作為公司的資源整合平臺(tái)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總部企業(yè)業(yè)務(wù)組證券研究所支持投資銀行部支持資管公司支持投資業(yè)務(wù)部支持銷(xiāo)售交易部支持融資融券部支持衍生品業(yè)務(wù)部支持支持42背靠AA級(jí)券商注冊(cè)資本總資產(chǎn)凈資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)42.82401.83143.5823.079.30東方證券2011年財(cái)務(wù)指標(biāo)（億元）43業(yè)內(nèi)一流的證券研究所附：部分基金公司對(duì)東方證券研究所最新研究排名數(shù)據(jù)來(lái)源：東方證券研究所地區(qū)基金公司排名地區(qū)客戶(hù)排名上 海海富通1廣深地區(qū)招商2中海2南方 2興業(yè)2長(zhǎng)城2中銀2易方達(dá)3富國(guó)2博時(shí)

26、3匯豐晉信4鵬華5華寶興業(yè)4北 京建信1萬(wàn)家5嘉實(shí)5人員數(shù)量覆蓋重點(diǎn)行業(yè)覆蓋重點(diǎn)公司合作基金公司2011年分倉(cāng)傭金排名150人18個(gè)300多家60多家第五位數(shù)據(jù)截至2011年底44業(yè)內(nèi)最具影響力的投資銀行部中小企業(yè)優(yōu)秀保薦機(jī)構(gòu)保薦機(jī)構(gòu)創(chuàng)新獎(jiǎng)中國(guó)區(qū)中小板最佳投資銀行中國(guó)區(qū)最據(jù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資銀行中國(guó)區(qū)IPO融資第四名200720082009最具影響力投行（西北地區(qū)）增發(fā)業(yè)務(wù)承銷(xiāo)排名第七位20102006人員數(shù)量保代及準(zhǔn)保代主承銷(xiāo)家數(shù)主承銷(xiāo)金額承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入180人50人11家126億元2.46億元數(shù)據(jù)截至2011年底452005年首批獲準(zhǔn)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券公司。2010年7月28日成立，是證監(jiān)會(huì)批

27、準(zhǔn)的第一家券商資管公司。業(yè)內(nèi)前三的資產(chǎn)管理公司人員數(shù)量平均從業(yè)時(shí)間集合計(jì)劃數(shù)量管理資產(chǎn)規(guī)模管理資產(chǎn)規(guī)模排名30多人10年以上20只100億元第三位數(shù)據(jù)截至2011年底46創(chuàng)新來(lái)源于業(yè)務(wù)整合分立的部門(mén)整合出創(chuàng)新的業(yè)務(wù)47為不同發(fā)展階段的企業(yè)和企業(yè)家提供全方位、一站式資本市場(chǎng)服務(wù)引入VC/PE、戰(zhàn)略投資人、財(cái)務(wù)投資人財(cái)務(wù)咨詢(xún)顧問(wèn)IPO承銷(xiāo)市值管理企業(yè)兼并購(gòu)后續(xù)資本市場(chǎng)運(yùn)作個(gè)人及家族財(cái)富管理一站式服務(wù)突出創(chuàng)新化48我們的承諾為上市公司度身定制，提供一站式、一流專(zhuān)業(yè)資本市場(chǎng)服務(wù)切實(shí)履行保密職責(zé)了解客戶(hù)需求維護(hù)客戶(hù)利益網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售資源政府資源行業(yè)資源客戶(hù)資源華爾街專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，成熟經(jīng)驗(yàn)國(guó)際化背景資深團(tuán)隊(duì)國(guó)內(nèi)資本

28、市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)配備最強(qiáng)資源 全程協(xié)助 各環(huán)節(jié)嚴(yán)格把關(guān)，立體控制491、不是井里沒(méi)有水，而是你挖的不夠深。不是成功來(lái)得慢，而是你努力的不夠多。2、孤單一人的時(shí)間使自己變得優(yōu)秀，給來(lái)的人一個(gè)驚喜，也給自己一個(gè)好的交代。3、命運(yùn)給你一個(gè)比別人低的起點(diǎn)是想告訴你，讓你用你的一生去奮斗出一個(gè)絕地反擊的故事，所以有什么理由不努力!4、心中沒(méi)有過(guò)分的貪求，自然苦就少?？诶锊徽f(shuō)多余的話，自然禍就少。腹內(nèi)的食物能減少，自然病就少。思緒中沒(méi)有過(guò)分欲，自然憂就少。大悲是無(wú)淚的，同樣大悟無(wú)言。緣來(lái)盡量要惜，緣盡就放。人生本來(lái)就空，對(duì)人家笑笑，對(duì)自己笑笑，笑著看天下，看日出日落，花謝花開(kāi)，豈不自在，哪里來(lái)的塵埃!25、你

29、不能拼爹的時(shí)候，你就只能去拼命！26、如果人生的旅程上沒(méi)有障礙，人還有什么可做的呢。27、我們無(wú)法選擇自己的出身，可是我們的未來(lái)是自己去改變的。勵(lì)志名言：比別人多一點(diǎn)執(zhí)著，你就會(huì)創(chuàng)造奇跡28、偉人之所以偉大，是因?yàn)樗c別人共處逆境時(shí)，別人失去了信心，他卻下決心實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)。29、人生就像一道漫長(zhǎng)的階梯，任何人也無(wú)法逆向而行，只能在急促而繁忙的進(jìn)程中，偶爾轉(zhuǎn)過(guò)頭來(lái)，回望自己留下的蹣跚腳印。30、時(shí)間，帶不走真正的朋友；歲月，留不住虛幻的擁有。時(shí)光轉(zhuǎn)換，體會(huì)到緣分善變；平淡無(wú)語(yǔ)，感受了人情冷暖。有心的人，不管你在與不在，都會(huì)惦念；無(wú)心的情，無(wú)論你好與不好，只是漠然。走過(guò)一段路，總能有一次領(lǐng)悟；經(jīng)

30、歷一些事，才能看清一些人。31、我們無(wú)法選擇自己的出身，可是我們的未來(lái)是自己去改變的。32、命好不如習(xí)慣好。養(yǎng)成好習(xí)慣，一輩子受用不盡。33、比別人多一點(diǎn)執(zhí)著，你就會(huì)創(chuàng)造奇跡。50、想像力比知識(shí)更重要。不是無(wú)知，而是對(duì)無(wú)知的無(wú)知，才是知的死亡。51、對(duì)于最有能力的領(lǐng)航人風(fēng)浪總是格外的洶涌。52、思想如鉆子，必須集中在一點(diǎn)鉆下去才有力量。53、年少時(shí)，夢(mèng)想在心中激揚(yáng)迸進(jìn)，勢(shì)不可擋，只是我們還沒(méi)學(xué)會(huì)去戰(zhàn)斗。經(jīng)過(guò)一番努力，我們終于學(xué)會(huì)了戰(zhàn)斗，卻已沒(méi)有了拼搏的勇氣。因此，我們轉(zhuǎn)向自身，攻擊自己，成為自己最大的敵人。54、最偉大的思想和行動(dòng)往往需要最微不足道的開(kāi)始。55、不積小流無(wú)以成江海，不積跬步無(wú)以

31、至千里。56、遠(yuǎn)大抱負(fù)始于高中，輝煌人生起于今日。57、理想的路總是為有信心的人預(yù)備著。58、抱最大的希望，為最大的努力，做最壞的打算。59、世上除了生死，都是小事。從今天開(kāi)始，每天微笑吧。60、一勤天下無(wú)難事，一懶天下皆難事。61、在清醒中孤獨(dú)，總好過(guò)于在喧囂人群中寂寞。62、心里的感覺(jué)總會(huì)是這樣，你越期待的會(huì)越行越遠(yuǎn)，你越在乎的對(duì)你的傷害越大。63、彩虹風(fēng)雨后，成功細(xì)節(jié)中。64、有些事你是繞不過(guò)去的，你現(xiàn)在逃避，你以后就會(huì)話十倍的精力去面對(duì)。65、只要有信心，就能在信念中行走。66、每天告訴自己一次，我真的很不錯(cuò)。67、心中有理想 再累也快樂(lè)68、發(fā)光并非太陽(yáng)的專(zhuān)利，你也可以發(fā)光。69、任

32、何山都可以移動(dòng)，只要把沙土一卡車(chē)一卡車(chē)運(yùn)走即可。70、當(dāng)你的希望一個(gè)個(gè)落空，你也要堅(jiān)定，要沉著！71、生命太過(guò)短暫，今天放棄了明天不一定能得到。72、只要路是對(duì)的，就不怕路遠(yuǎn)。73、如果一個(gè)人愛(ài)你、特別在乎你，有一個(gè)表現(xiàn)是他還是有點(diǎn)怕你。74、先知三日，富貴十年。付諸行動(dòng)，你就會(huì)得到力量。75、愛(ài)的力量大到可以使人忘記一切，卻又小到連一粒嫉妒的沙石也不能容納。1、這世上，沒(méi)有誰(shuí)活得比誰(shuí)容易，只是有人在呼天搶地，有人在默默努力。2、當(dāng)熱誠(chéng)變成習(xí)慣，恐懼和憂慮即無(wú)處容身。缺乏熱誠(chéng)的人也沒(méi)有明確的目標(biāo)。熱誠(chéng)使想象的輪子轉(zhuǎn)動(dòng)。一個(gè)人缺乏熱誠(chéng)就象汽車(chē)沒(méi)有汽油。善于安排玩樂(lè)和工作，兩者保持熱誠(chéng)，就是最快樂(lè)

33、的人。熱誠(chéng)使平凡的話題變得生動(dòng)。3、起點(diǎn)低怕什么，大不了加倍努力。人生就像一場(chǎng)馬拉松比賽，拼的不是起點(diǎn)，而是堅(jiān)持的耐力和成長(zhǎng)的速度。只要努力不止，進(jìn)步也會(huì)不止。4、如果你不相信努力和時(shí)光，那么時(shí)光第一個(gè)就會(huì)辜負(fù)你。不要去否定你的過(guò)去，也不要用你的過(guò)去牽扯你的未來(lái)。不是因?yàn)橛邢Ｍ湃ヅ?，而是努力了，才能看到希望?、人生每天都要笑，生活的下一秒發(fā)生什么，我們誰(shuí)也不知道。所以，放下心里的糾結(jié)，放下腦中的煩惱，放下生活的不愉快，活在當(dāng)下。人生喜怒哀樂(lè)，百般形態(tài)，不如在心里全部淡然處之，輕輕一笑，讓心更自在，生命更恒久。積極者相信只有推動(dòng)自己才能推動(dòng)世界，只要推動(dòng)自己就能推動(dòng)世界。6、人性本善，純?nèi)缜逑魉冬摖q。欲望與情緒如風(fēng)沙襲擾，把原本如天空曠蔚藍(lán)的心蒙蔽。但我知道，每個(gè)人的心靈深處，不管烏云密布還是陰淤蒼茫，但依然有一道彩虹，亮麗于心中某處。7、每個(gè)人的心里，都藏著一個(gè)了不起的自己，只要你不