股份制企業(yè)在證券市場(chǎng)融資中的若干問(wèn)題

1、伴股份制企業(yè)在證背券市場(chǎng)融資中的百若干問(wèn)題板一、股份公司設(shè)拌立、變更過(guò)程中扮應(yīng)注意的問(wèn)題扮1耙、控股公司敖(襖集團(tuán)公司哎)拔在股份公司設(shè)立頒時(shí)虧損邦一般情況下挨，要求控股公司矮在股份公司設(shè)立百時(shí)盈利，并按芭首次公開發(fā)行股哀票公司申報(bào)財(cái)務(wù)哀報(bào)表剝離調(diào)整指愛導(dǎo)意見執(zhí)行。佰如控股公司叭在股份公司設(shè)立俺時(shí)虧損，則應(yīng)哀:啊改制進(jìn)入股份公扒司的原企業(yè)的經(jīng)版營(yíng)業(yè)務(wù)如果同時(shí)白滿足以下條件，扳審核股份公司是八否符合連續(xù)三年按盈利的條件時(shí)，唉主要應(yīng)考察進(jìn)入斑股份公司的經(jīng)營(yíng)鞍業(yè)務(wù)是否盈利。傲(1)拜改制設(shè)立股份公耙司時(shí)，生產(chǎn)系統(tǒng)挨、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)頒和配套設(shè)施、工瓣業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利辦技術(shù)等資產(chǎn)必須矮全部進(jìn)入擬發(fā)行版上市主

2、體，股份版公司具有獨(dú)立的瓣供、產(chǎn)、銷系統(tǒng)壩。進(jìn)入股份公司版的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與原板企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)皚在物理形態(tài)上靶 (盎如經(jīng)營(yíng)品種、經(jīng)鞍營(yíng)地點(diǎn)等案)奧能夠劃分清楚，澳且在財(cái)務(wù)上也能按夠與原企業(yè)劃分礙清楚。瓣(2)愛政制設(shè)立的股份傲公司前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)佰的剝離遵循了配罷比原則，且股份巴公司聘請(qǐng)的注冊(cè)吧會(huì)計(jì)師己對(duì)公司昂改制過(guò)程中運(yùn)用稗的剝離原則和方哀法、分賬的合理柏性發(fā)表審閱意見礙。扳(3)翱獨(dú)立出來(lái)的股份熬公司與原母體及懊其控股實(shí)體之間埃不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)拜及重大關(guān)聯(lián)方交版易。所謂重大關(guān)傲聯(lián)方交易是指在熬股份公司的購(gòu)貨鞍、銷貨或其他業(yè)板務(wù)中關(guān)聯(lián)方交易巴的金額占同類業(yè)頒務(wù)金額的比例超壩過(guò)艾5% (扒含壩)頒，或者占最

3、近經(jīng)般審計(jì)的凈資產(chǎn)值胺的啊5%(般含，以上的。阿(4)傲進(jìn)入股份公司的氨經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及其改百制前主要經(jīng)營(yíng)管案理人員是笆份公司主要的高哀級(jí)管理人員。襖(5)啊有關(guān)中介機(jī)構(gòu)哀(爸主承銷商、發(fā)行矮律師埃)半已經(jīng)對(duì)公司上述敗情況進(jìn)行了審慎安調(diào)查，并且認(rèn)為矮公司符合以上條鞍件。稗2耙、關(guān)聯(lián)交易及其矮披露問(wèn)題扳(1)啊關(guān)聯(lián)交易主要包巴括背挨購(gòu)銷商品拜; 按挨買賣有形或無(wú)形阿資產(chǎn)爸;鞍胺提供或接受勞務(wù)凹，代理、租賃、按管理方面的合同癌(盎如委托經(jīng)營(yíng)等百)懊等把;傲耙提供資金，許可懊協(xié)議耙;拔柏?fù)?dān)保抵押阿; 八斑研究與開發(fā)項(xiàng)目絆的轉(zhuǎn)移百; 拌白關(guān)鍵管理人員報(bào)癌酬半; 跋氨合作投資建立企艾業(yè)、開發(fā)項(xiàng)目等骯。傲(2)

4、絆公司應(yīng)當(dāng)披露關(guān)暗聯(lián)交易在營(yíng)業(yè)收奧入或營(yíng)業(yè)成本中胺的比例，關(guān)聯(lián)交扳易產(chǎn)生的利潤(rùn)在絆利潤(rùn)總額中的比唉例。把(3)耙公司應(yīng)當(dāng)披露對(duì)啊公司的財(cái)務(wù)狀況百和經(jīng)營(yíng)成果有重絆大影響的關(guān)聯(lián)交稗易。公司間關(guān)聯(lián)疤方累計(jì)購(gòu)買量占瓣當(dāng)期其總采購(gòu)量柏的俺5%扒以上的，或向關(guān)扳聯(lián)方累計(jì)銷售占靶其當(dāng)期總銷售收盎入癌5%搬以上的，均應(yīng)詳跋細(xì)披露該關(guān)聯(lián)交盎易的性質(zhì)、總金啊額、占同一類型擺交易的比例、定拜價(jià)政策及其決策巴過(guò)程和依據(jù)，說(shuō)芭明獨(dú)立董事及監(jiān)皚事會(huì)成員對(duì)關(guān)聯(lián)奧方交易公允性的啊意見。吧(4)岸公司應(yīng)當(dāng)披露其澳章程對(duì)關(guān)聯(lián)交易安決策程序的規(guī)定癌。披露已發(fā)生關(guān)頒聯(lián)交易的決策過(guò)盎程是否與章程相般符，定價(jià)是否遵矮循了市場(chǎng)原則，唉關(guān)聯(lián)

5、股東或董事案在審議相關(guān)交易艾時(shí)是否回避，以斑及獨(dú)立董事和監(jiān)懊事會(huì)成員是否發(fā)巴表不同意見等。襖3柏、關(guān)于商標(biāo)權(quán)的拜處置問(wèn)題哀商標(biāo)權(quán)作為能為百公司帶來(lái)超額利挨潤(rùn)的一種無(wú)形資耙產(chǎn)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)傲業(yè)績(jī)具有重大影盎響。鑒于擬上市百公司前三年業(yè)績(jī)哎中包含了商標(biāo)權(quán)盎給公司帶來(lái)的超艾額利潤(rùn)，因此擬芭上市公司商標(biāo)權(quán)扒處置方式應(yīng)遵循扮以下原則敗: 絆(1)佰改制設(shè)立的股份胺公司，其主要產(chǎn)鞍品或經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)重安組進(jìn)入股份公司胺的，其主要產(chǎn)品氨或經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)使用辦的商標(biāo)權(quán)需進(jìn)入扳股份公司。阿(2)翱定向募集公司應(yīng)絆按上述要求對(duì)商岸標(biāo)權(quán)的處置方式叭予以規(guī)范。佰(3)暗擬上市公司應(yīng)在骯獲準(zhǔn)發(fā)行前將商岸標(biāo)權(quán)處置相關(guān)的啊手續(xù)辦理完畢，

6、埃并在招股說(shuō)明書罷中充分披露商標(biāo)按權(quán)的處置方式。佰(4)拔對(duì)商標(biāo)權(quán)以外的哀其他工業(yè)產(chǎn)權(quán)、澳非專利技術(shù)處置胺方式應(yīng)比照商標(biāo)癌權(quán)的上述要求進(jìn)藹行處理。阿4艾、關(guān)于前三年中胺發(fā)生重大資產(chǎn)置氨換公司有關(guān)財(cái)務(wù)百資料披露問(wèn)題搬(1)襖要求公司在會(huì)計(jì)拜報(bào)表附注中專項(xiàng)把披露股份公司資翱產(chǎn)置換的詳細(xì)情罷況捌 (挨包括置換基準(zhǔn)目半的確定，置換價(jià)愛格的確定方法，隘置換進(jìn)出股份公背司資產(chǎn)的評(píng)估基伴準(zhǔn)亂啊 癌帳面價(jià)值、評(píng)估吧值，置換差額處疤理情況等俺)哎以及資產(chǎn)置換對(duì)扒股份公司財(cái)務(wù)狀翱況的影響。暗(2)鞍要求公司在會(huì)計(jì)敗報(bào)表附注中專項(xiàng)芭披露班:靶假定置換進(jìn)入股敗份公司資產(chǎn)的現(xiàn)耙時(shí)架構(gòu)在申請(qǐng)公敖開發(fā)行股票披露扳的會(huì)計(jì)報(bào)表

7、報(bào)吉邦期期初已存在，案且在報(bào)吉期內(nèi)禾按發(fā)生重大變動(dòng)的背情況下，增加披百露報(bào)告期備考的癌利潤(rùn)表，并披露拜備考利潤(rùn)表的編背制基礎(chǔ)、采用的癌主要會(huì)計(jì)政策及般重要科目的內(nèi)容皚。癌5伴、關(guān)于公司發(fā)行矮前有關(guān)利潤(rùn)分配搬問(wèn)題哀(1) 癌關(guān)于公司發(fā)行前挨滾存利潤(rùn)由老股叭東享有的問(wèn)題胺公司發(fā)行前的滾鞍存利潤(rùn)，須在發(fā)佰行前做出分配決笆議，并在發(fā)行申跋請(qǐng)材料中充分披盎露分配方案。鞍若老股東享有發(fā)白行前的滾存利潤(rùn)罷，必須是經(jīng)審計(jì)啊確定的已實(shí)現(xiàn)利襖潤(rùn)數(shù)，同時(shí)在招傲股說(shuō)明書中明確稗披露。公司不應(yīng)俺對(duì)末經(jīng)審計(jì)的利辦潤(rùn)作出分配決議霸。唉(2)百關(guān)于評(píng)估基準(zhǔn)日傲至公司設(shè)立日期拔間已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的凹分配問(wèn)題拜公司應(yīng)在會(huì)計(jì)報(bào)百表附注的

8、懊礙其他重要事項(xiàng)按班中披露評(píng)估基準(zhǔn)凹日至公司設(shè)立日爸期間公司已實(shí)現(xiàn)巴利潤(rùn)的分配情況霸。如果上述期間癌實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)已分凹配給發(fā)起人，且愛自評(píng)估基準(zhǔn)日起皚存貨、固定資產(chǎn)芭、無(wú)形資產(chǎn)等資柏產(chǎn)末根據(jù)評(píng)估價(jià)伴值進(jìn)行成本結(jié)轉(zhuǎn)伴或調(diào)整折舊或攤靶銷計(jì)提數(shù)的，公哎司應(yīng)當(dāng)說(shuō)明上述暗利潤(rùn)分配是否會(huì)版導(dǎo)致發(fā)起人出資隘不實(shí)，影響公司百資本保全岸;巴并明確由此產(chǎn)生氨出資不實(shí)或影響啊資本保全的責(zé)任礙及具體解決辦法跋。敗6啊、關(guān)于存續(xù)期三襖年以上股份公司耙會(huì)計(jì)報(bào)表差異的伴披露問(wèn)題罷對(duì)定向募集公司捌、有限責(zé)任公司阿整體變更設(shè)立的傲股份公司及其他靶存續(xù)期滿三年的唉股份公司，應(yīng)在傲?xí)?jì)報(bào)表附注的暗擺其他重要事項(xiàng)中邦披露發(fā)行前三年敗公

9、司經(jīng)審計(jì)的年哀度會(huì)計(jì)報(bào)表與申斑報(bào)公開發(fā)行股票凹的會(huì)計(jì)報(bào)表是否笆存在差異。如存凹在差異，需披露拜六個(gè)會(huì)計(jì)要素的半差異及差異主要啊原因。此外，申壩報(bào)注冊(cè)會(huì)計(jì)師需八對(duì)上述差異的合吧理性進(jìn)行審閱，懊并發(fā)表意見。岸7藹、關(guān)于指定用途骯的國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼傲的賬務(wù)處理問(wèn)題懊應(yīng)區(qū)別不同情況盎進(jìn)行賬務(wù)處理方藹法捌:笆(1)疤如果政府財(cái)政補(bǔ)辦貼批文明確了該岸項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼的會(huì)愛計(jì)核算方法時(shí)，拌按其規(guī)定進(jìn)行賬氨務(wù)處理。傲(2)礙如果政府批文明啊確該財(cái)政補(bǔ)貼僅啊由公司代為管理礙并用于指定用途氨，不屬公司享有扮，應(yīng)將該部分財(cái)愛政補(bǔ)貼直接作為盎負(fù)債處理。扮(3)昂實(shí)行藹頒先征后賢的所得辦稅、增值稅、消擺費(fèi)稅和營(yíng)業(yè)稅等跋價(jià)內(nèi)流轉(zhuǎn)稅

10、，應(yīng)斑于實(shí)際收到時(shí)分巴別沖減當(dāng)期所得吧稅費(fèi)用、計(jì)入補(bǔ)吧貼收入、沖減當(dāng)邦期主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金澳及附加。搬(4)笆對(duì)于除稅收先征懊后返以外，屬于佰國(guó)家財(cái)政扶持領(lǐng)版域而給予的補(bǔ)貼柏(稗除另有規(guī)定者外柏)拔，公司應(yīng)于實(shí)際愛收到時(shí)，計(jì)入盈拔余公積或資本公伴積。此等補(bǔ)貼收隘入不能用于股利俺分配，并應(yīng)在報(bào)案表附注中予以明罷確。扒(5)搬如果政府批文未百明確該部分財(cái)政艾補(bǔ)貼的權(quán)屬，公襖司應(yīng)提供明確該霸部分財(cái)政補(bǔ)貼權(quán)骯屬的證明文件。靶出于充分披露的叭考慮，公司應(yīng)在懊會(huì)計(jì)報(bào)表附注氨懊其他重要事項(xiàng)癌昂中披露有關(guān)財(cái)政懊補(bǔ)貼的發(fā)生依據(jù)昂、性質(zhì)、附加條奧件、所采用的核板算方法以及對(duì)當(dāng)扳期經(jīng)營(yíng)成果的影把響等。奧8皚、關(guān)于公司高級(jí)

11、絆管理人員兼職問(wèn)邦題矮(1)頒國(guó)有控股的股份礙有限公司的董事挨長(zhǎng)原則上不得由敖股東單位的法定耙代表人兼任。股搬東單位的法定代般表人包括隘:隘擺控股股東及控股鞍單位的法定代表壩人伴;唉敖有實(shí)質(zhì)控制權(quán)單搬位的法定代表人耙; 班氨持股佰5%扳以上股東的法定邦代表人。礙(2)絆總經(jīng)理、副總經(jīng)疤理等高級(jí)管理人凹員不得在公司與扳股東單位中雙重瓣任職?？偨?jīng)理、瓣副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)案負(fù)責(zé)人、董事會(huì)爸秘書不得在股東岸單位擔(dān)任執(zhí)行職爸務(wù)，但可以擔(dān)任翱董事、監(jiān)事。暗(3)阿如存在上述兼職百問(wèn)題，一般要求拌在上發(fā)審會(huì)前解爸決笆;暗個(gè)別公司如有特哎殊情況，則要求哎履行解決兼職問(wèn)氨題的法定程序并班書面承諾在公司岸股份發(fā)行后哀

12、3版?zhèn)€月內(nèi)辦妥。矮(4)奧公司高級(jí)管理人笆員不得自營(yíng)或者半為他人經(jīng)營(yíng)與其八所任職公司同類笆的營(yíng)業(yè)或者從事凹損害本公司利益白的活動(dòng)。因此，矮要求公司高級(jí)管岸理人員不得在與哎其所任職公司經(jīng)把營(yíng)范圍相同的企凹業(yè)或股東下屬單斑位擔(dān)任執(zhí)衍職務(wù)霸。案二、股份公司資哀產(chǎn)評(píng)估中的問(wèn)題阿1敗、資產(chǎn)評(píng)估資料壩的編報(bào)存在間題礙(1)搬申報(bào)的資產(chǎn)評(píng)估八資料缺乏完整性拜、有效性和合規(guī)案性把(2)靶根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)皚果進(jìn)行賬務(wù)調(diào)整邦不合規(guī)霸(3)巴披露資產(chǎn)評(píng)估資稗料內(nèi)容與格式不百合規(guī)艾2岸、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)挨的資格問(wèn)題熬2000懊年藹9耙月八22暗日以后設(shè)立的擬岸申請(qǐng)首次公開發(fā)敗行股票的公司，擺設(shè)立時(shí)需要資產(chǎn)隘評(píng)估并據(jù)以進(jìn)行埃

13、賬務(wù)調(diào)整的，應(yīng)柏聘請(qǐng)有證券從業(yè)叭資格的資產(chǎn)評(píng)估擺機(jī)構(gòu)承擔(dān)評(píng)估業(yè)捌務(wù)。版公司聘請(qǐng)的審計(jì)辦機(jī)構(gòu)與設(shè)立時(shí)聘啊請(qǐng)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)辦構(gòu)不能為同一中暗介機(jī)構(gòu)。芭3八、新設(shè)股份公司按的資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題邦新設(shè)股份公司的敗發(fā)起人可在資產(chǎn)壩評(píng)估結(jié)果基礎(chǔ)上哀協(xié)商確定投入股笆份公司資產(chǎn)的價(jià)愛值，并據(jù)以折為唉股份。靶4背、有限責(zé)任公司礙整體變更為股份捌有限公司的資產(chǎn)案評(píng)估問(wèn)題澳有限責(zé)任公司整扮體變更為股份有疤限公司，且變更斑后運(yùn)行不足三年挨申請(qǐng)發(fā)行股票的癌，需連續(xù)計(jì)算原背有限責(zé)任公司的哎經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，則應(yīng)艾具備巴:霸(1)靶公司不應(yīng)該政變吧歷史成本計(jì)價(jià)原盎則，資產(chǎn)評(píng)估結(jié)愛果不應(yīng)進(jìn)行賬務(wù)扒調(diào)整芭;奧(2)岸公司應(yīng)以變更基半準(zhǔn)日經(jīng)審計(jì)

14、的凈扮資產(chǎn)額為依據(jù)折襖合為其股份皚;哎(2) 絆如果有限責(zé)任公胺司變更為股份有背限公司時(shí)，根據(jù)哀資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果進(jìn)癌行了賬務(wù)調(diào)整的叭，則應(yīng)將其視為笆新設(shè)股份公司。班5般、國(guó)有企業(yè)改制矮為股份有限公司捌的資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題熬國(guó)有企業(yè)改制的俺股份有限公司或案國(guó)有大中型企業(yè)拌作為主要發(fā)起人挨設(shè)立的股份有限百公司，按國(guó)有資把產(chǎn)管理辦法的規(guī)巴定應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)評(píng)邦估結(jié)果進(jìn)行賬務(wù)芭調(diào)整，按扳 般公司法規(guī)定阿，均可以連續(xù)計(jì)拌算以前年度經(jīng)營(yíng)藹業(yè)績(jī)。翱三、上市公司再壩融資方式選擇伴上市公司利用證拜券市場(chǎng)進(jìn)行再融斑資，是其能夠快鞍速擴(kuò)張、持續(xù)發(fā)芭展的重要?jiǎng)恿υ窗崛?。目前，班中?guó)上市公司有百配股、增發(fā)新股絆、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等奧三種

15、再融資方式巴。融資渠道多了按，融資模式選擇壩就難了，而對(duì)多柏種可供選擇的再襖融資方式，上市八公司究竟如何作昂出自已的再融資敖?jīng)Q策呢背?翱不同的公司或同瓣一公司的不同發(fā)暗展階段，具有不斑同的資本結(jié)構(gòu)和絆經(jīng)營(yíng)狀況，因而啊適用不同的再融扒資方式。因此如笆何恨據(jù)自己的實(shí)百際情況，選擇最案優(yōu)的再融資方式霸，是各上市公司皚普遍關(guān)心的問(wèn)題拜。襖(吧一隘)埃配股百-爸正在逐漸淡化的昂再融資把所謂配股是指向凹原股東配售股票埃。不涉及新老股愛東利益平衡與制班約、操作簡(jiǎn)單、阿對(duì)定價(jià)低于現(xiàn)有百二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的拌問(wèn)題不是十分敏跋感。但由于放棄爸配股權(quán)股東的權(quán)罷益可能被攤薄，鞍因而存在強(qiáng)制老矮股東認(rèn)購(gòu)的傾向啊。在我國(guó)公司配

16、爸股中還普遍存在扳國(guó)有股、法人股拜大股東放棄配股拔認(rèn)購(gòu)權(quán)，從而實(shí)爸際上形成向小股百東圈錢吸引新投安資者認(rèn)購(gòu)的情況耙下，不得已時(shí)才百會(huì)向老股東仲手爸要餞，我國(guó)之所板以出現(xiàn)大規(guī)模配般股，是以往股票笆發(fā)行制度的產(chǎn)物熬。白長(zhǎng)期以來(lái)，配股埃是我國(guó)上市公司吧冉融資的主要方罷式。在扒1999伴年叭7熬月以前也是唯一吧的方式，截止八2000昂年底，上市公司俺通過(guò)配股累計(jì)籌瓣集資金阿1500把多億元，配股為稗我國(guó)企業(yè)的冉融皚資做過(guò)重要貢獻(xiàn)拔。但其市場(chǎng)約束哀力較弱，對(duì)不同按投資群體不能公敗平對(duì)待的缺點(diǎn)也白日趨顯現(xiàn)出來(lái)。傲為此，在癌1999昂年試點(diǎn)的基礎(chǔ)上啊，我國(guó)開始逐步埃推廣國(guó)際上通行艾的向所有投資者昂分開募集股

17、份的岸方式，即增發(fā)新百股。敖(澳二吧)阿增發(fā)新股一將成熬上市公司再融資壩的主要方式斑所謂增發(fā)是指向笆全體社會(huì)公眾發(fā)盎售股票。一般來(lái)案說(shuō)，當(dāng)企業(yè)有大柏的投資項(xiàng)目且預(yù)骯測(cè)有良好的投資壩回報(bào)，急需大量班資金且大股東的襖持股比例較高，白不存在控制權(quán)的盎轉(zhuǎn)移問(wèn)題時(shí)，大擺股東會(huì)希望引入暗新股東加盟，于八是便產(chǎn)生了向全疤體社會(huì)公眾發(fā)售般股票的融資方式岸。所以說(shuō)，增發(fā)挨新股是面向本來(lái)愛的，是對(duì)未來(lái)資傲金投問(wèn)的預(yù)期。唉作為增發(fā)的內(nèi)在芭要求，發(fā)行定價(jià)啊較市價(jià)的折扣率扳較小，只有這樣奧才不會(huì)導(dǎo)致老股版東在二級(jí)市場(chǎng)拋癌售，另一方面只胺有上市公司效益愛好、有發(fā)展?jié)摿W、被市場(chǎng)看好并霸且股價(jià)不被過(guò)分唉高估時(shí)，新的投唉資者

18、才愿意以小版折扣價(jià)格申購(gòu)其癌增發(fā)的股票。背1999翱年靶7霸月，上海上菱電吧器股份公司成功癌實(shí)施增發(fā)，標(biāo)志壩著增發(fā)試點(diǎn)工作辦全面展開，中國(guó)敗上市公司單一的愛配股方式融資的案格局被打破，增癌發(fā)作為我國(guó)證券皚市場(chǎng)的一項(xiàng)創(chuàng)新艾，拉開上市公司隘新股發(fā)行機(jī)制變俺革的序幕。經(jīng)過(guò)把近兩年的試點(diǎn)，昂中國(guó)證監(jiān)會(huì)于叭2001奧年拌3吧月重新修訂上百市公司新股發(fā)行扮管理辦法，標(biāo)敖志著增發(fā)新股成扳為上市公司再融佰資的一種常規(guī)模懊式。板(啊三搬)絆發(fā)行可轉(zhuǎn)債一將暗成上市公司再融懊資的另一種主要疤方式辦所謂可轉(zhuǎn)債是一癌種公司債券，持絆有人有權(quán)在規(guī)定半期限內(nèi)將其轉(zhuǎn)換按成確定數(shù)量的發(fā)拌債公司的普通股瓣票。可轉(zhuǎn)債是證背券市場(chǎng)條

19、件上特頒殊的商品，具有埃獨(dú)特的性質(zhì)，對(duì)疤企業(yè)從資本市場(chǎng)爸直接融資有一定扳的吸引力，在一澳定的市場(chǎng)條件和哀背景下，甚至?xí)槌蔀槠髽I(yè)首選的邦再融資方式。可笆轉(zhuǎn)債因含有預(yù)期罷轉(zhuǎn)債、獲利的靈扒活功能，利率水扒平一般較低，資矮金使用成本低，愛企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用支斑出少。另外，以霸行可轉(zhuǎn)債的成本熬一般比發(fā)行股票阿的成本低，并且絆日后通常只是逐擺步地轉(zhuǎn)換成公司盎股權(quán)，慢慢地稀把釋公司的股本，巴減緩了公司股本澳短期內(nèi)急劇擴(kuò)張八的壓力。所以，盎這種籌資在當(dāng)前靶、擴(kuò)股在將來(lái)和凹一次籌得巨資、白逐步稀釋股權(quán)的巴特點(diǎn)，更加適合叭于投入產(chǎn)出期和敗投資回報(bào)期較長(zhǎng)凹、投資額較大、板受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策安扶持的行業(yè)或項(xiàng)背目。頒在國(guó)際資本

20、市場(chǎng)佰上，發(fā)行可轉(zhuǎn)債哎是上市公司最主氨要的融資方式之氨一深市公司鞍鋼壩新軋斑(0898)啊分別是行了可轉(zhuǎn)笆債發(fā)行試點(diǎn)，開癌創(chuàng)了新中國(guó)證券瓣市場(chǎng)真正意義上俺上市公司通過(guò)可唉轉(zhuǎn)債進(jìn)行再融資班的先河。柏(埃四扳)岸再融資方式比較柏面對(duì)這三種再融版資方式，上市公笆司應(yīng)如何選擇呢奧?拔1阿、三種再融資方拜式的共同點(diǎn)氨(1)唉都遵循核準(zhǔn)制的罷要求。核準(zhǔn)制是矮指由證券公司推癌薦、發(fā)行審核委邦員會(huì)審核、發(fā)行盎人和主承銷確定捌發(fā)行規(guī)模、發(fā)行鞍方式、發(fā)行價(jià)格罷，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)等哀制度組成的有價(jià)翱證券發(fā)行制度。版因而在法人治理跋結(jié)構(gòu)、重大資產(chǎn)懊重組、關(guān)聯(lián)交易傲、業(yè)務(wù)獨(dú)立完整白以及申請(qǐng)與核準(zhǔn)愛程序等諸多方面唉的要求是一致

21、的搬。特別值得注意柏的是，上市公司矮發(fā)行可轉(zhuǎn)債也象藹新股發(fā)行一樣，埃由主承銷商直接擺向證監(jiān)會(huì)推薦即扒可。襖(2) 吧都要求以現(xiàn)金方吧式認(rèn)購(gòu)，同股同爸價(jià)。廢除以實(shí)物絆資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)新股和斑可轉(zhuǎn)債，極大地把制約了上市公司凹的再融資行為，氨將有利于保護(hù)中案小投資者的利益癌，有利于上市公哀司改善公司治理跋結(jié)構(gòu)，有利于提疤高上市公司的質(zhì)俺量。懊(3挨)扳都有凈資產(chǎn)收益澳率方面的要求。襖從長(zhǎng)期看，上市頒公司的股票價(jià)值愛及其償債能力均拔取決于盈利能力背。靶(4)翱都要求有明確的靶募集資金投向。白募集資金投向符案合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策叭，有良好的預(yù)期安回報(bào)。癌(5)跋都要求對(duì)前次募哀集資金投向有明扒確的說(shuō)明。要求岸前次募集

22、資金應(yīng)芭與原募集計(jì)劃一瓣致，否則應(yīng)符合挨有關(guān)的法律、法熬規(guī)的規(guī)定。絆(6)八三種再融資方式背的發(fā)行費(fèi)用相近瓣。監(jiān)管部門規(guī)定辦，發(fā)行新股的承白銷傭金不得低于邦1.5%藹，也不得超過(guò)靶3%暗，具體比例由發(fā)按行人和主承銷商俺共同商定。氨(7)愛都規(guī)定了類似的佰不能再融資的條跋件。如最近三年扒內(nèi)存在重大違法叭違規(guī)行為的矮;挨最近一次募集資拔金被擅自改變用壩途而未按規(guī)定加跋以糾正的鞍;俺信息披露存在虛敗假記載、誤導(dǎo)性吧陳述或重大遺漏啊的靶;板公司運(yùn)作不規(guī)范艾并產(chǎn)生嚴(yán)重后果吧的傲;拜成長(zhǎng)性差，存在爸重大風(fēng)險(xiǎn)隱患的班等。昂2懊、再融資條件方拔面的差異敗(1)盎凈資產(chǎn)收益方面搬的差異俺:巴三種再融資方式壩在收

23、益水平方面般的要求有明顯差靶異。扳配股的要求為巴吧經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核哎驗(yàn)，公司最近熬3挨個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)扒平均凈資產(chǎn)收益班率平均不低于伴6%;癌扣除非經(jīng)常性損凹益后的凈利潤(rùn)與笆扣除前的凈利潤(rùn)襖相比，以低者作埃為加權(quán)平均凈產(chǎn)扒收益率的計(jì)算依百據(jù)癌;邦設(shè)立不滿安3盎個(gè)會(huì)計(jì)年度的。拜按設(shè)立后的會(huì)計(jì)哎年度計(jì)算愛敖。敗增發(fā)新股的要求埃為阿胺經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核般驗(yàn)，公司最近挨3奧個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)拜平均產(chǎn)凈資產(chǎn)收稗益率平均昂6%奧，且預(yù)測(cè)本次發(fā)瓣行完成當(dāng)年加權(quán)白平均凈資產(chǎn)收益唉率不低于扒6%;般設(shè)立不滿壩3盎個(gè)會(huì)計(jì)年度的，辦按設(shè)立后的會(huì)計(jì)澳年度計(jì)算鞍跋。但同時(shí)規(guī)定的吧例外條款，白安經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核靶驗(yàn)，如公司最近頒3叭個(gè)

24、會(huì)計(jì)年度加權(quán)暗平均凈資產(chǎn)收益班率低于藹6%辦，則應(yīng)符號(hào)以下奧規(guī)定柏:版班公司及主承銷商挨應(yīng)當(dāng)充分說(shuō)明公疤司具有良好的經(jīng)百營(yíng)能力和發(fā)展前芭景壩;靶岸公司發(fā)行完成當(dāng)?shù)K年加權(quán)平均凈資熬產(chǎn)收益率應(yīng)不低背于發(fā)行前一年的傲水平，并應(yīng)在招岸股文件中進(jìn)行分埃忻論證巴;翱艾公司在招股文件拜中應(yīng)當(dāng)認(rèn)真做好罷管埋層關(guān)于公司斑財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)壩成果的討論與分扳析。唉扒按照可轉(zhuǎn)換公罷司債券管埋暫行瓣辦法第九條規(guī)拜定，上市公司發(fā)班行可轉(zhuǎn)換公司債唉券需滿足叭埃最近斑3笆年連續(xù)盈利，且扒最近啊3搬年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率骯平均在氨 10%拌以上熬;叭屬于能源、原材鞍料、基礎(chǔ)設(shè)施類傲的公司可以略低爸，但是不得低于霸7%爸。由于現(xiàn)行的關(guān)拜于

25、發(fā)行可轉(zhuǎn)債的班凈資產(chǎn)收益率要傲求是笆1997案年制定的，明顯跋高于配股和增發(fā)埃新股對(duì)凈資產(chǎn)收班益率的要求，不按排除近期調(diào)低的哀可能。鞍(2)藹有關(guān)現(xiàn)金分紅方般面的差異罷三種再融資方式般都密切關(guān)注公司哀的現(xiàn)金分紅狀況敖，強(qiáng)調(diào)上市公司背要重視對(duì)股東的案回報(bào)。但發(fā)行新般股和發(fā)行可轉(zhuǎn)債礙的要求仍有區(qū)別啊。如果公司最近扳3挨年末有現(xiàn)金分紅靶，公司董事會(huì)對(duì)澳不分配的埋由能班夠作出合埋的解疤釋，還是可以發(fā)按行新股的。發(fā)行岸可轉(zhuǎn)債對(duì)現(xiàn)金分?jǐn)〖t的要求比發(fā)行唉新股的要嚴(yán)得多瓣，如果最近三年百特別是最近一年搬沒(méi)有現(xiàn)金分紅，翱就不允許發(fā)行可芭轉(zhuǎn)債。另外還規(guī)疤定，發(fā)行人最近俺三年平均可分配敖利潤(rùn)應(yīng)足以支付皚可轉(zhuǎn)換公司債

26、券爸一年的年息敗;愛發(fā)行人應(yīng)有足夠版的現(xiàn)金償還到期霸債務(wù)的計(jì)劃安排絆。可見發(fā)行可轉(zhuǎn)八債對(duì)公司公司現(xiàn)哎金和償債能力保案障方面比發(fā)行新艾股嚴(yán)格得多。矮(3)礙與前次募資時(shí)間盎間隔方面的差異哎上市公司申請(qǐng)配板股，除應(yīng)當(dāng)符合澳上市公司新股挨發(fā)行管埋辦法拌的規(guī)定外，還應(yīng)拜當(dāng)符合頒疤本次配股距前次骯發(fā)行的時(shí)間間隔暗不少于般1艾個(gè)會(huì)計(jì)年度瓣癌。而增發(fā)和發(fā)行稗可轉(zhuǎn)債沒(méi)有時(shí)間昂間隔要求。笆3佰、再融資效果方叭面的差異盎(1)般再融資規(guī)模方面哎的差異罷公司一次配股發(fā)耙行股份總數(shù)，原矮則上不超過(guò)前次叭發(fā)行并募足股份奧后股本總額的半30% 稗如公司具有實(shí)際翱控制權(quán)的股東全礙額認(rèn)購(gòu)所配售的八股份，可不受上翱述比例的限制

27、。鞍上市公司發(fā)行新按股，應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金哎認(rèn)購(gòu)。這將極大暗地限制了上市公吧司配股融資者的佰規(guī)模。瓣增發(fā)新股沒(méi)有具凹體的融資規(guī)模限阿制，只是簡(jiǎn)單的扒規(guī)定疤按本次新股發(fā)行募瓣集資金數(shù)額原則翱上不超過(guò)公司股礙東大會(huì)批準(zhǔn)的擬胺投資項(xiàng)目的資金佰需要數(shù)額凹把。胺可轉(zhuǎn)換公司債券癌融資規(guī)模的規(guī)定搬:伴唉可轉(zhuǎn)換公司債券跋的發(fā)行額不少于哀人民幣罷1跋億元。這是發(fā)行挨可轉(zhuǎn)債的最低融背資規(guī)模。拌哀最近三年平均可板分配利潤(rùn)足以支伴付熬(阿可轉(zhuǎn)換皚)藹公司債券一年的翱利息。這是發(fā)行白可轉(zhuǎn)債的第一個(gè)啊融資規(guī)模上限。柏搬可轉(zhuǎn)換公司債券盎發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)藹債率不高于拔70%哎。這是發(fā)行可轉(zhuǎn)癌債的第二個(gè)融資柏規(guī)模上限。懊罷累計(jì)債券余額不

28、爸超過(guò)公司凈資產(chǎn)巴額的安40%鞍。這是發(fā)行轉(zhuǎn)債敖的第三個(gè)融資規(guī)百模上限。絆(2)疤發(fā)行對(duì)象方面的澳差異頒配股是指向原股捌東配售股票，增癌發(fā)是指向全體社癌會(huì)公眾發(fā)售股票八艾申請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換班公司債券，股東啊大會(huì)應(yīng)決定是否芭優(yōu)先向原股東配岸售，如果優(yōu)先配搬售，應(yīng)明確進(jìn)行岸配售的數(shù)量和方阿式以及有關(guān)原則拔。襖(3)定價(jià)方式拌的差異拔根據(jù)懊澳配股價(jià)格無(wú)關(guān)緊扳要捌搬的西方財(cái)務(wù)埋論疤，配股價(jià)格的高敖低不會(huì)使公司的扮實(shí)際狀況和股東岸財(cái)富發(fā)生任何實(shí)盎質(zhì)性的變動(dòng)，上芭市公司都傾向于芭將配股價(jià)定的低半一些，以利于迅隘速完成配股。靶而遵循國(guó)際慣例愛，增發(fā)新股的發(fā)罷行定價(jià)完全市場(chǎng)笆化。一般地，以藹發(fā)行日前一個(gè)交藹易目的

29、收盤價(jià)或稗距發(fā)行日最后若胺干個(gè)交易日收盤懊價(jià)為基礎(chǔ)，按照扮一定的折扣比例叭確定。因此增發(fā)拌新股更能體現(xiàn)出熬上市公司自身的瓣內(nèi)在價(jià)值。拌可轉(zhuǎn)換公司債券藹的轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)在骯募集說(shuō)明書中約耙定。價(jià)格的確定哀應(yīng)以公布募集說(shuō)背明書前三十個(gè)交叭易日公司股票的捌平均收盤價(jià)格為岸基礎(chǔ)，并上浮一霸定幅度。具體上熬浮幅度由發(fā)行人擺與主承銷商商定暗。背(4)芭發(fā)行時(shí)機(jī)方面的暗差異愛眾所周知，當(dāng)股愛市高漲的時(shí)候，皚發(fā)行新股哀(案包括配股和增發(fā)敗新股擺)靶的公司特別多，搬這是因?yàn)榘?凹首先，此時(shí)正值礙股價(jià)居高，新股扮溢價(jià)才有條件相絆應(yīng)提高，公司可阿在一定的新股額敖度內(nèi)籌得更多的巴資金。其次，二擺級(jí)市場(chǎng)交投活躍愛，配購(gòu)新股

30、也會(huì)辦趨于踴躍，公司柏可以在短時(shí)間內(nèi)敖便捷地籌得所需愛資金。壩恰恰相反，可轉(zhuǎn)盎債的發(fā)行以宏觀拔經(jīng)濟(jì)由谷底開始骯啟動(dòng)，股市由熊耙市走向牛市力最阿佳時(shí)機(jī)。因?yàn)榇藧蹠r(shí)投資者對(duì)股票笆正開始由逃避、奧害怕轉(zhuǎn)向靠近、氨歡迎，并對(duì)股價(jià)辦預(yù)期看好，作為愛與股票緊密關(guān)聯(lián)半的可轉(zhuǎn)債也因此藹而受到青睬，所昂以可轉(zhuǎn)債在此時(shí)阿發(fā)行較為便利。笆之后，隨著經(jīng)濟(jì)拜啟動(dòng)的加快，股隘市也逐步進(jìn)入牛胺市面，股價(jià)高漲案，此時(shí)可轉(zhuǎn)債持半有人便會(huì)紛紛將哀可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股絆票。百(5)搬財(cái)務(wù)成本方面的擺差異哎熬發(fā)行可轉(zhuǎn)債可進(jìn)熬行合理的避稅。捌配股和增發(fā)屬股芭權(quán)融資，舉債融巴資和股權(quán)融資的案最大區(qū)別在于債佰息和股息的支出翱順序不同。世界頒各國(guó)

31、稅法基本上疤都準(zhǔn)予利息支出哀在稅前列女的，伴這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，拜債券籌資成本中昂的相當(dāng)一部分是吧由國(guó)家負(fù)擔(dān)的，壩我國(guó)企業(yè)所得稅霸稅率為襖33%安，這就意味著企般業(yè)舉債成本中有版將近三分之一是懊由國(guó)家承擔(dān)的，按而股息支付則在愛稅后進(jìn)行，因此胺，企業(yè)舉債可以懊進(jìn)行合理的避稅俺，這樣可以便每板股收益佰(EPS)隘增加。當(dāng)然這里背的稅盾作用實(shí)現(xiàn)扮有一個(gè)前提條件熬，那就是企業(yè)的絆盈利水平應(yīng)高于礙債券的實(shí)際利息襖支付。叭柏股票籌資可以增板加企業(yè)的資本金熬，降低公司的資般產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)版企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能哀力，但股票籌資鞍同時(shí)也使企業(yè)的凹所有者權(quán)益增加安，其結(jié)果是通過(guò)邦發(fā)行股票籌資所半產(chǎn)生的收益或者安虧損將會(huì)被全體

32、辦股東所均攤。愛四、股份公司常盎見的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)傲題鞍1扳、公司財(cái)務(wù)管理版混亂，財(cái)務(wù)狀況唉差凹(1)昂應(yīng)收款項(xiàng)偏大，澳且沒(méi)有采取相應(yīng)搬對(duì)策澳;搬(2)版資產(chǎn)負(fù)債率高，半資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合埋矮;扳(3)唉大量資金被其他版單位占用柏;奧(4)罷存在嚴(yán)重?fù)p害中澳小股東利益的借啊款給大股東行為版;埃(5)白現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)矮大額負(fù)數(shù)愛;白(6)邦會(huì)計(jì)報(bào)表編制前愛后相互矛盾，漏俺洞百出。襖2案、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備安計(jì)提不規(guī)范，特版別是壞賬準(zhǔn)備計(jì)俺提偏低暗資產(chǎn)減值計(jì)提準(zhǔn)氨各中壞賬準(zhǔn)備是板必不可少的，一霸般用賬齡分析法叭計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，傲三年以上的壞賬叭準(zhǔn)備計(jì)提比例不頒少于八70%叭。矮3唉、資產(chǎn)流動(dòng)性差氨，償債能力弱把表現(xiàn)

33、為流動(dòng)比率版、速動(dòng)比率低，斑存貨占整個(gè)流動(dòng)叭資產(chǎn)比例高。叭4扮、費(fèi)用攤銷不合傲埋吧通常表現(xiàn)在待攤白費(fèi)用多，固定資柏產(chǎn)清埋費(fèi)用長(zhǎng)期霸掛賬。胺5拔、投資收益確認(rèn)傲不規(guī)范吧通常表現(xiàn)為投資霸協(xié)議中投資回報(bào)哎率太高，投資收扮益的確認(rèn)時(shí)間早罷于實(shí)際投資的時(shí)盎間。6、借款擔(dān)保多八特別應(yīng)注意股份熬公司不得為控股案股東作擔(dān)保。7、訴訟案件多啊訴訟案件避重就辦虛，回避重要事跋項(xiàng)，不愿披露或翱有損失或披露不絆充分。版8辦、關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)重巴，且價(jià)格不合理班(1) 隘低價(jià)向關(guān)聯(lián)方購(gòu)罷買原材料，高價(jià)皚向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)絆品捌;班(2) 盎無(wú)償占用關(guān)聯(lián)方芭資金或資產(chǎn)耙;哀(3) 盎將不良資產(chǎn)委托般母公司經(jīng)營(yíng)，定班額收取回報(bào)敗;疤

34、(4) 鞍控股公司將高獲昂利能力的資產(chǎn)以鞍低收益形式讓股骯份公司托管，直氨接填充上市公司扳利潤(rùn)。藹(5) 扳信息披露含糊，疤回避敏感事項(xiàng)。俺9拌、會(huì)計(jì)政策、會(huì)暗計(jì)估計(jì)隨意變更半(1) 扳改變折舊方式皚(2) 扒利息資本化搬(3) 佰潛虧掛賬捌(4) 澳收入實(shí)現(xiàn)確認(rèn)不挨合理頒(5) 艾利潤(rùn)分配政策不耙合理昂10跋、非貨幣性交易岸嚴(yán)重白(1) 拔轉(zhuǎn)讓商標(biāo)權(quán)，價(jià)疤格離譜百;佰(2) 拜資產(chǎn)轉(zhuǎn)手，虛增案利潤(rùn)壩;爸(3) 壩購(gòu)買母公司優(yōu)良敖資產(chǎn)，掛往來(lái)賬柏;八(3) 暗非貨幣性交易占傲主營(yíng)業(yè)務(wù)收入過(guò)伴高。拌五、股份公司募瓣集資金使用問(wèn)題骯1襖、大量募集資金壩并末投入使用，翱由控股公司占用案2阿、變更募集

35、資金哎用途，并末履行罷規(guī)定的手續(xù)盎3礙、募集資金投入跋的項(xiàng)山凹 耙并末產(chǎn)生效益般4俺、多次募集資金靶使用在同一項(xiàng)目哎上巴5八、募集資金投向胺不合埋鞍(1)哎投向不符合國(guó)家瓣產(chǎn)業(yè)政策暗;矮(2)癌投資項(xiàng)目改變公擺司的主營(yíng)業(yè)務(wù)斑;哀(3)氨投資項(xiàng)目過(guò)于分挨散藹;半(4)版募集資金主要用辦于補(bǔ)充流動(dòng)資金安;罷(5)笆投資用于購(gòu)買集版團(tuán)公司、股東的傲資產(chǎn)，使之套現(xiàn)瓣。礙6傲、募集資金采用爸非法人合作方式盎投入唉7拔、募集資金總量埃大大超過(guò)公司原八有的凈資產(chǎn)巴六、股份公司盈白利預(yù)測(cè)的問(wèn)題壩1敖、盈利預(yù)測(cè)增長(zhǎng)背幅度大，且理由邦不充分叭正常增長(zhǎng)幅度在艾20%跋以下，隘30%扮以上屬不正常，辦在半20%笆一鞍30%拔的范圍，則應(yīng)有芭充分的理由。隘2翱、預(yù)測(cè)的基本假半設(shè)不合理襖3懊盈利預(yù)測(cè)包含了骯新募集資金的利罷潤(rùn)暗4瓣盈利預(yù)測(cè)包含了扮不確定的優(yōu)惠和阿補(bǔ)貼暗s埃運(yùn)用不當(dāng)盈利預(yù)霸測(cè)基準(zhǔn)笆6柏虛構(gòu)交易合同捌7奧選用不當(dāng)預(yù)測(cè)方唉法哀8俺