《偉大的博弈》讀書筆記

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)專心-專注-專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)偉大的博弈讀書筆記偉大的博弈講述以華爾街為代表的美國資本市場發(fā)展歷史的著作。以華爾街的形成、起起落落和發(fā)展為主線展示了美國資本市場發(fā)展的全過程。展現(xiàn)了以華爾街為代表的美國資本市場在美國經(jīng)濟發(fā)展和騰飛過程中的巨大作用。在現(xiàn)代經(jīng)濟生活中，資本市場不僅提供了企業(yè)籌集資本的場所，也是實現(xiàn)社會資源配置的工具，并且起到了完善公司治理結(jié)構(gòu)的重要作用。在美國經(jīng)濟的發(fā)展過程中，華爾街在不同的歷史時期承擔了不同的歷史使命，它支撐了美國聯(lián)邦政府在南北戰(zhàn)爭中的戰(zhàn)爭融資，推動了美國由鐵路帶來的第

2、一次重工業(yè)化浪潮，擴大了美國在兩次世界大戰(zhàn)中獲得的巨大經(jīng)濟利益，也實現(xiàn)了美國在實際80年代后向新經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)軌的進程。華爾街本身也伴隨著美國經(jīng)濟的發(fā)展而成為全球金融體系的中心。華爾街的成長也不是一帆風(fēng)順的，市場做莊、上市公司欺詐、內(nèi)幕交易等層出不窮，關(guān)于腐敗、國民經(jīng)濟的周期波動和戰(zhàn)爭都給資本市場帶來了接連不斷的沖擊。但從長期來看，隨著各方力量的成長和對自身利益的追求以及技術(shù)的發(fā)展，“看不見的手”不斷修正資本市場這個巨大的博弈場的游戲規(guī)則，并逐步改善了資本市場的外部環(huán)境。人類都是從不斷失敗中吸取教訓(xùn)的，1912年泰坦尼克號在北大西洋沉沒，1500多人葬身大西洋底。英美兩國舉行了聽證會，于是才有了北

3、大西洋冰層巡邏制度，90多年過去了，雖然人類也發(fā)生過其他的海難，但再也沒有發(fā)生過輪船與冰山相撞并沉沒的事件。華爾街的作用在不斷豐富和深化，投資人在華爾街追逐自身利益的同時，“看不見的手”實現(xiàn)了社會資源的高效率配置。在我國，集中統(tǒng)一的證券市場對于打破要素市場分割，實現(xiàn)資源的跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨產(chǎn)業(yè)優(yōu)化配置具有特殊作用。我國的投融資體制目前仍以間接融資為主導(dǎo)，金融體系中直接融資比例的增加，將有利于優(yōu)化配置金融資源，分散金融體系的風(fēng)險，提高金融體系對國民經(jīng)濟的服務(wù)效率。前言早在1818年，當法國不得不向銀行舉債來償還戰(zhàn)爭欠款時，路易十八的首輔大臣黎塞留公爵感嘆：“在歐洲有六大強權(quán)：英格蘭、法蘭西、普魯

4、士、奧地利、沙皇俄國，以及巴林兄弟銀行”。他說得并不是一句戲言。如今，金錢的威力比其在19世紀初期遠為強大，而國家控制世界經(jīng)濟也就是金錢的能力卻被大大削弱，所以，不要懷疑華爾街已經(jīng)成為一個可與超級大國比肩而立的超級金融帝國。雖然，在地理上，他并不占有多大的面積，僅僅是位于“一塊墓地和一條河流之間”的6個狹窄的街區(qū)（紐約擁有北大西洋最優(yōu)良的海港，也秉承了荷蘭移民世俗愛財?shù)膫鹘y(tǒng)）。人類本性墮落的大陰溝 在荷蘭占領(lǐng)北美大陸后，紐約被命名為“新阿姆斯特丹”，到1650年，這個建立30年的港口變得非常繁榮，它是世界上最大的也是最優(yōu)良的天然海港之一，同時也是荷蘭人對外貿(mào)易的前站。荷蘭殖民者為防止英國人從陸

5、地進攻，遂在城市北部建立了一道防御城墻，但1664年英國人用海上艦隊從南部入?？隈?cè)脒@個城市。隨即這個城市被命名為新約克郡（New York）以此作為獻給約克公爵的生日禮物。那道防御墻被拆除，墻后的一塊30米長的空地被保留下來用于調(diào)動軍隊，但曼哈頓的交通問題使得這塊空地成了一個十字街口，這條街不可避免的被命名為“墻街”（Wall street）。對其他殖民者來說，他們每到一地所能想到的也是首先要做的，就是在山丘上修筑一個金碧輝煌的城市，建立一個虔誠和美麗的為別人所追隨的首善之區(qū)。荷蘭人在他們?nèi)碌闹趁竦亻_始經(jīng)營的時候，他們的目的只有一個賺錢。他們?nèi)绱巳褙炞⒌刈分鹭敻?，以至于?7年內(nèi)都沒有建

6、造一座合乎體統(tǒng)的教堂。當最終修建了一座教堂時，他們將它命名為圣尼古拉教堂，從此圣誕老人成為了紐約不太為人關(guān)注的守護神。紐約繼承了荷蘭人的商業(yè)精神，早在17世紀初期，荷蘭人就發(fā)明了現(xiàn)代資本主義制度。因此，當該城市被英國人接管時，紐約的市民們?nèi)耘f保持著他們一貫的那種只對金錢有興趣的傳統(tǒng)。紐約港優(yōu)越的字讓條件無與倫比，長達數(shù)英里的海岸線，水位很深，費城在1680年建立后不久，就成為了富庶的賓夕法尼亞領(lǐng)地唯一的港口。波士頓是人口稠密的新英格蘭地區(qū)的港口，查爾斯頓港口也靠出口大量的大米和靛藍而繁榮。在18世紀，北美殖民經(jīng)濟呈現(xiàn)飛躍式發(fā)展，出口的生鐵占世界的1/7，擁有世界第二大商業(yè)船隊，僅次于英國。但從

7、很多方面看，他還是一個粗糙的經(jīng)濟體，英國政府禁止在殖民地設(shè)立銀行，這里也沒有真正意義上的貨幣供應(yīng)。很難見到英格蘭銀行發(fā)行的紙幣，包括其他國家的硬幣、殖民政府發(fā)行的紙幣以及一些臨時被用作貨幣的東西（煙草公司的收條等）。最常見的鑄幣是西班牙的里雅爾銀幣，經(jīng)常被切成兩塊、四塊、八塊來找零錢。這就是為什么直到今天，紐交所還是以一美元的1/8為最小單位來報價，而不是1/10。在1776年開始的獨立戰(zhàn)爭期間，紐約被英軍占領(lǐng)7年，1783年11月25日美國人收復(fù)了紐約。戰(zhàn)后，紐約寬松的專心經(jīng)商的社會氛圍吸引了很多新居民。1790年，首次全美范圍人口普查表明，紐約的人口已經(jīng)超過了費城。漢密爾頓：9歲的漢密爾頓

8、就開始在商棧工作，他極高的天分和遠大的理想給老板留下了深刻的印象，13歲時就開始管理客棧，并在2年后資助漢密爾頓前往紐約。在國王學(xué)院（現(xiàn)在哥倫比亞大學(xué)）學(xué)習(xí)法律，在獨立戰(zhàn)爭期間成為華盛頓的幕僚，隨后成為財政部長。1787年制憲會議在費城召開，草擬了新憲法。1789年美國聯(lián)防政府成立，喬治華盛頓就任第一屆美國總統(tǒng)。當時大陸會議不能在國內(nèi)發(fā)行足夠的國債來籌資以支援戰(zhàn)爭，他們簽發(fā)借據(jù)強征各種物資，并發(fā)行“不兌現(xiàn)紙幣”，這引起了嚴重的通貨膨脹。漢密爾頓作了三件事情：尋求建立一個完善的聯(lián)邦稅收體系，保證國家有一個穩(wěn)定的財政來源（在此之前，聯(lián)邦政府沒有征稅的權(quán)力，只能被迫向各個州要錢）；用美國政府信用作為

9、擔保，以優(yōu)惠的條件發(fā)行新的債券，去償還舊的國債；按照英格蘭銀行的模式建立中央銀行，來代替政府管理財政并監(jiān)督國家的貨幣供應(yīng)。到1794年，美國已經(jīng)在歐洲市場獲得了最高的信用等級。到18世紀90年代，盡管費城的發(fā)展速度遠遠低于紐約，但他依然是美國的金融中心。美國第一家銀行北美銀行是在費城成立的；美國的第一家股票交易所（費城股票交易所）在1790年成立。在此后10年內(nèi)費城仍是美國的首都，華盛頓那時尚在建設(shè)中，因此漢密爾頓的中央銀行合眾國銀行業(yè)與1791年在費城成立。 美國建立起了一個信譽良好的、統(tǒng)一的貨幣供應(yīng)體系，幣值不再向以前那樣變化無常。商人們對信貸、保險和其他金融服務(wù)的需求日益增長。區(qū)分好人和

10、惡棍的界線隨著漢密爾頓財政方案推動經(jīng)濟快速增長，華爾街的商業(yè)區(qū)很快就擠占了華爾街的官邸大樓。海港上的船只所需要的各種服務(wù)帶動了這里的商業(yè)發(fā)展。經(jīng)濟人（Broker,法語原意指把一桶酒分裝成一杯一杯后再賣出的人）在17世紀以前一直特指零售商和批發(fā)商。到這個時期，經(jīng)濟人逐漸演變?yōu)椋簩①I方和賣方撮合在一起，并對促成的交易收取傭金的人，同時在很多不同的領(lǐng)域里撮合交易。漢密爾頓的計劃導(dǎo)致了大量可交易的證券突然涌現(xiàn)，包括國債、新發(fā)行的州政府債券、剛剛設(shè)立的銀行發(fā)行的股票和保險公司的股票。這些都增加了一般經(jīng)濟人的證券業(yè)務(wù)量。歐洲的公司開始向美國輸送大量的代理人和資金，漂洋過海來參與這個新生的市場。賣空和看漲

11、期權(quán)在美國被首次應(yīng)用，這大大增加了投機的可能性，交易量也日益增加。此時，大多經(jīng)紀人在當?shù)氐目Х任葸M行交易，但往往沒有足夠的經(jīng)濟業(yè)務(wù)占據(jù)他們所有的精力，但漸漸一些更為成功的經(jīng)濟上開始在他們的辦公室里舉行定期的證券拍賣。隨后，1792年一些人決定在華爾街22號建立一個拍賣中心，并稱之為股票交易所。意欲售出者將想賣的股票存放在交易所，拍賣人根據(jù)交易量收取傭金。經(jīng)紀人或為自己或為自己的客戶參加拍賣，購買股票。但這個體系很快就崩潰了，許多外圍的經(jīng)紀人參與拍賣會只是為了獲知最新的股票價格，他們隨后在外面售出同樣的股票，但收取更低的傭金。這迫使場內(nèi)經(jīng)紀人也經(jīng)常不得不在場外進行交易。為了解決這一問題，場內(nèi)經(jīng)紀

12、人試圖簽訂一個協(xié)議來制止場外交易，他們同意建立一個新的拍賣中心，并進一步達成協(xié)議，“我們，在此簽字者作為股票買賣的經(jīng)紀人莊嚴宣誓，并向彼此承諾：從今天起，我們將以不低于0.25% 的傭金費率為任何客戶買賣任何股票，同時在任何交易的磋商中我們將給予會員以彼此的優(yōu)先權(quán)?！边@就是眾所周知的梧桐樹協(xié)議，21個經(jīng)紀商和3家經(jīng)紀公司簽定了這個協(xié)議。它一向被認為是紐約股票交易所的起源，事實上這是一個操縱市場價格的卡特爾，他是一個封閉的俱樂部，只吸納紐約最有錢的經(jīng)紀人，以保證內(nèi)部人受益，而外部人被排斥在外，這個運作模式維持了長達175年之久。而紐約股票交易所還要再等25年才會正式成立。在紐約最初發(fā)生股災(zāi)時，是

13、由一部分上層社會有錢人的破產(chǎn)而引起的，這并不可怕，但群眾對市場的信心的降落足以摧毀剛剛建立的交易體制。漢密爾頓迅速采取行動，保證恐慌不會摧毀基本上還完好的交易體制，以免無辜的投資者（而不是投機者）受到傷害。他下令財政部購買價值幾十萬美元的聯(lián)邦證券向市場注資，對市場進行支持，并且要求銀行不要收回貸款。此外為了緩解貨幣供給的短缺，它允許商人可以用期限為45天的短期票據(jù)來支付海關(guān)進口關(guān)稅，正如漢密爾頓所說，只要這些金融機構(gòu)保持完整，任何真正的公共性災(zāi)難就不會發(fā)生。在隨后的杰斐遜政權(quán)中，他們認為所有參與股市的人皆有投機目的，應(yīng)由他們自己承擔股市坍塌帶來的災(zāi)難。他們摧毀了漢密爾頓構(gòu)建的體系，從此，華爾街

14、將在一個權(quán)力真空中發(fā)展，它所僅有的領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)和調(diào)節(jié)機制只會來自于它的內(nèi)部。華爾街不得不自己建立規(guī)則，自己設(shè)計運作程序。這時的華爾街作為一個金融市場比世界上其他市場要自由得多。但是一個沒有監(jiān)管的自由市場在本質(zhì)上是不穩(wěn)定的，在壓力面前它很容易崩潰。 公司制是文藝復(fù)興時期的一項發(fā)明，它對資本主義體系乃至現(xiàn)在社會的發(fā)展都是至關(guān)重要的。雖然任何人都可以成立一個合伙企業(yè)，但只有政府才能批設(shè)一個法人。紐約州在1811年首先實行了普通公司法（該法案明確了在某些特定的情形和規(guī)則下，一些公司不需要特別的法令批準就可以成立），其他州則紛紛效仿。直到19世紀中葉，“有限責(zé)任制”這一對現(xiàn)代公司發(fā)展至關(guān)重要的制度才被推廣到

15、所有的公司。由于擁有大銀行，費城依然是國家的金融中心，但合眾國銀行在1811年被關(guān)閉了。1812年，由于與英國開戰(zhàn)但卻只能向私人乞求認購國債以維持戰(zhàn)爭，1816年，國會終于批準建立了第二合眾國銀行，也是唯一能夠跨州經(jīng)營的銀行。當然，它的總部設(shè)在費城。為1812年戰(zhàn)爭而發(fā)行的巨額聯(lián)邦債券推動了經(jīng)紀業(yè)務(wù)在美國的發(fā)展，大部分業(yè)務(wù)仍集中在費城，因為這里有很多大銀行和結(jié)構(gòu)完善的證券交易所。紐約的主要經(jīng)濟人當時仍然按照粗糙的梧桐樹協(xié)議進行運營。1817年，紐約的主要經(jīng)濟人于2月25號起草了一個跟費城交易所一模一樣的章程。分屬7個公司的28名經(jīng)紀人成為經(jīng)濟人董事會的首任會員，很快經(jīng)紀人委員會更名為紐約股票交

16、易委員會。章程要求交易所總裁和助理來主持每天的拍賣；至少具有一年經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)驗的經(jīng)紀人才有資格成為新的會員，并且要由現(xiàn)有的經(jīng)紀人投票決定是否批準其加入；三張反對票就可以將一位候選人拒之門外；除特殊情形外，委員會要求次日交割證券以防止過度投機。舔食美國商業(yè)和金融蛋糕上奶油的舌頭在美國這個新興國家西部開發(fā)的大潮中，交通運輸成為了最大的瓶頸。1825年，伊利運河歷時8年修建成功，于是，美國西部豐富的物產(chǎn)可以通過五大湖和伊利運河沿水路源源不斷地運動到紐約，也是紐約成為了美國最大的經(jīng)濟中心。而修建運河所顯現(xiàn)出的巨大經(jīng)濟效益，也直接引發(fā)了人們對運河股票的狂熱追捧，并啟動了華爾街歷史上的第一次大牛市。1800

17、年，美國的外來商品大約只有9%通過紐約港進入美國，到了1860年，這個比例已經(jīng)躍升到了62%。 在牛市行情中，許多經(jīng)紀人發(fā)現(xiàn)他們可以將精力集中在收益更高的股票和債券上。投機不僅是不可避免的，也是順應(yīng)市場要求的。賣空，逼空等操作層出不窮。隨國家財政盈余的增多、經(jīng)濟的繁榮，一向厭惡欠債的杰克遜總統(tǒng)決心償還所有國債，它的這一政策使得市場上可供交易債券數(shù)量銳減，加劇了對剩余證券的需求從而抬高了這些證券的價格。到1835年，交易量創(chuàng)下了歷史紀錄，但當時的拍賣并不像今天這樣連續(xù)拍賣，會員們坐在各自桌邊的座位上（現(xiàn)在交易所“席位”正出自于此），等待交易所總裁或主持人舉行每天兩次的拍賣，總裁或主持人會一次叫出

18、每一種證券的名字。此時，大部分的股票交易還發(fā)生在場外，交易所理事會對會員的苛刻要求將許多人排斥在外，股票交易的節(jié)奏和價格仍然是由理事會來決定，而街頭交易多在下午，非會員經(jīng)紀人通常擠在交易所門口，爭取在第一時間聽到最新的價格。19世紀20年代，馬里蘭州和賓夕法尼亞州的證券市場和華爾街在規(guī)模和活躍程度上都相差無幾，這兩個市場允許公司，甚至是州政府，通過不斷去貸新款和發(fā)行新股票來籌集資金，以支付利息和股息。市場對新證券的需求不斷增加，但有關(guān)公司和證券的法律尚在襁褓之中，每個經(jīng)紀人都能很容易地將那些價值令人懷疑的股票賣出。而紐約州法禁止這種龐式騙局的融資方式，這對于未來華爾街能夠最終在各個證券市場的競

19、爭中勝出并占據(jù)統(tǒng)治地位具有不可低估的影響。到1837年，這輪泡沫似的繁榮不可避免地落幕時，這一點就顯現(xiàn)出來了。隨西部大開發(fā)運動，銀行數(shù)量劇增，發(fā)行的債券數(shù)量也不斷刷新，許多州的銀行立法很倉促，許多新銀行經(jīng)營不善，普遍資本金不足，監(jiān)管不嚴，對未來過度樂觀。同時他們還允許以土地這種流動性最差的資產(chǎn)進行貸款，投機者接著去買土地，最終銀行券還是回到了銀行，在這個過程中僅僅是充當將寶貴的土地轉(zhuǎn)移到投機者手里的工具。每一次投機都醞釀著更大的一次投機。當政府決定阻止全國的投機活動的時候，杰克遜總統(tǒng)于1836年7月11日簽署了鑄幣流通令，它要求，除極個別情況外，8月15以后購買土地都必須用金幣或銀幣支付。但這

20、些措施的效果遠不止于阻止投機活動，它對美國經(jīng)濟起了緊急剎車的作用。由于對鑄幣的需求激增，銀行券的持有者開始要求用銀行券換取金銀鑄幣。銀行為了籌集急需的錢，不得不盡快收回貸款。那些實力較弱的銀行，黃金儲備較少，但卻發(fā)行了大量的銀行券，所以紛紛開始破產(chǎn)。那些需要貸款的商人也因此步履維艱。股市開始下跌。同時，國外利率升高，國外投資者不再愿意將錢投入到美國的證券上，這對華爾街證券市場無疑是雪上加霜。美國歷史上的首次大牛市終于被首次大熊市所代替，但交易量仍然保持很高。到1837年5月底，還沒有破產(chǎn)的銀行都終止了金幣兌付。關(guān)閉了第二合眾國銀行，使得原先造就費城金融市場繁榮的威力不復(fù)存在，同時，費城的銀行都

21、是以州政府債券作為儲備的，所以州政府違約對他們的打擊跟大蕭條的打擊一樣嚴重。賓夕法尼亞州政府發(fā)現(xiàn)他沒有能力償還2000萬的巨額債務(wù)，所以只能拖欠債務(wù)的本金和利息。但在紐約，一些經(jīng)營的比較好的銀行仍然幸存了下來。這樣。紐約在金融業(yè)務(wù)總量上奠定了第一的位置，同時，“華爾街”作為美國金融市場的代名詞進入了美國人的字典。除了再來一場大崩潰，這一切還能以什么收場18371857年，對人類社會影響重大的兩項技術(shù)出現(xiàn)了：鐵路和電報。鐵路對世界的影響是非常直接和迅速的。鐵路所受的地理條件的限制更少，他把無數(shù)小規(guī)模的地方經(jīng)濟連接在一起，越來越多的產(chǎn)品的生產(chǎn)實現(xiàn)了規(guī)模化；同時，鐵路對于鋼軌、機車、車廂和煤的巨大需

22、求也推動了人類歷史上第一批重工業(yè)企業(yè)的發(fā)展。同時，鐵路修建需要巨額資本，由此產(chǎn)生了巨大的融資需求，鐵路證券成為了華爾街投資的主要品種。電報的發(fā)明也對華爾街證券市場產(chǎn)生了巨大的影響。在紐約股市開盤價格傳遞到費城所需的時間從30分鐘銳減到幾秒鐘的巨大變化過程中，華爾街對于其它地區(qū)性證券市場的影響力大大增加，這些地區(qū)性的證券市場被迅速邊緣化，紐約從而一舉確立了作為美國金融中心的地位。19世紀中期，黃金在世界金融體系中占據(jù)著絕對的主導(dǎo)地位。英格蘭銀行在1821年采用了金本位制，可以按照一定比價對黃金和英鎊進行不限量兌換，在19世紀英國主宰世界經(jīng)濟的背景下，英格蘭銀行很快成為了事實上的世界銀行，英鎊也成

23、為國際貿(mào)易的基準貨幣。大部分國家只得實行盯住黃金的匯率制度，至少因為國際貿(mào)易的原因它們也不得不如此。金本位制帶來的好處就是，經(jīng)濟幾乎不可能發(fā)生通貨膨脹。如果紙幣發(fā)行太多就會貶值，黃金就會從國庫里流出，貨幣供應(yīng)會受到在背后支持貨幣發(fā)行的黃金數(shù)量的限制。在英格蘭，只有英格蘭銀行有權(quán)發(fā)行紙幣，因此國家很容易控制貨幣供應(yīng)。但美國聯(lián)邦政府并沒有自己的中央銀行，因此也沒有發(fā)行紙幣。聯(lián)邦政府的貨幣供應(yīng)僅限于各種鑄幣，所謂的“紙幣”只是有數(shù)以千計的各州批準的銀行發(fā)行的銀行券，但這些銀行良莠不齊，無所不有。通常這些銀行發(fā)行的銀行券離它們的發(fā)行地越遠就越貶值。1848年，在加利福尼亞州發(fā)現(xiàn)了金礦，引發(fā)了全國的淘金

24、狂潮。大量的黃金支撐著美國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，華爾街也因此再度繁榮。外國投資者也一窩蜂地開始購買美國鐵路債券和政府債券。股票交易量大幅上漲，尤其場外交易市場，但此時股票價格并沒有隨著經(jīng)濟的恢復(fù)而上漲，其中主要原因是這段時期美國證券的供應(yīng)量迅速增加。但到1857年中期，各種衰退的跡象開始顯現(xiàn)，到這個階段加利福尼亞的黃金產(chǎn)量已經(jīng)趨于平穩(wěn)，曾經(jīng)大大刺激美國出口的克里米亞戰(zhàn)爭和歐洲谷物的歉收也已經(jīng)結(jié)束。雪上加霜的是，在夏季和秋季，資金往往會流出紐約的銀行，這是由于在這個季節(jié)，西部的農(nóng)場主為了支付收割機償還貸款的費用，會從當?shù)氐你y行提走它們的存款，從而迫使這些銀行將它們存在紐約的銀行里的資金調(diào)回。華爾街上的

25、銀行和經(jīng)濟上開始破產(chǎn)，恐慌擴散到倫敦和巴黎。當英格蘭銀行和法蘭西銀行開始保護自己的貨幣時，歐洲市場上的利率立刻飆升。因此，歐洲投資者立刻抽回投資與美國證券的資金，以購買更安全的國內(nèi)證券。第一次真正意義上的世界金融恐慌開始爆發(fā)。而華爾街的一些革命性的變革即將在這短暫的消沉之后來臨。浮華世界不再是個夢想1857到1867年，南北戰(zhàn)爭在給美國帶來巨大災(zāi)難的同時，也帶來了戰(zhàn)爭融資的巨大需求并因此推動了美國資本市場的發(fā)展，使之一躍成為僅次于倫敦的世界第二大資本市場。在一個無比繁榮的牛市中，“浮華世界不再是個夢想”。戰(zhàn)爭是由銀子堆出來的。戰(zhàn)爭的最終勝利幾乎總是屬于那些能夠?qū)⑵浣?jīng)濟實力有效轉(zhuǎn)化為軍事實力的一

26、方。為大規(guī)模戰(zhàn)爭進行融資有三種基本方法。第一，政府提高稅收；第二，開動印鈔機大量印鈔，聯(lián)邦政府發(fā)行了綠鈔，雖然法律規(guī)定了綠鈔和金幣可以平價消費，但“劣幣驅(qū)逐良幣”，人們總是首先選擇適用綠鈔。但金幣在某些流通環(huán)節(jié)中是必需的，例如繳納關(guān)稅。于是華爾街上立刻出現(xiàn)了黃金交易和黃金投機。因此先在場內(nèi)允許交易黃金，后又在場外設(shè)立了黃金交易場所。1864年國會頒布法令規(guī)定在經(jīng)濟商辦公室以外的任何地方買賣黃金都屬非法。這條法令帶來的一個主要后果就是加大了黃金和綠鈔之間的差價。隨后，這條法令就被廢止了。第三，借款，年輕的銀行家?guī)炜藶楸狈秸I集到了足夠的資金，它改變了以往把債券私底下出售給銀行和經(jīng)濟商，這些銀行

27、和經(jīng)濟商再將這些債券作為儲備持有的傳統(tǒng)模式。這一次，庫克在報紙和傳單上廣泛宣傳要發(fā)行的債券，并說服財政部將這次發(fā)行的債券面值縮小到50美元。他在報紙上講了很多故事，告訴美國普通的工薪階層購買這些債券不僅僅是一筆很好的投資，也是愛國的表現(xiàn)。 在南北戰(zhàn)爭前，美國持有證券的人數(shù)遠不到總?cè)丝诘?%，但是庫克使得有5%的北方人口購買了國債。盡管股票市場在戰(zhàn)爭爆發(fā)時狂跌股票市場幾乎總是這樣，但投資者隨后開始意識到戰(zhàn)爭將曠日持久，不僅可交易證券的數(shù)量將大大增加，而且政府大量的支出將流向諸如鐵路、鋼鐵廠、紡織廠和軍工廠等公司，而這些公司產(chǎn)生的利潤將流入華爾街，與此同時這些公司也要從華爾街獲得急需的資本。華爾街

28、歷史上最繁榮的牛市即將開始。在這瘋狂的增長之中，紐約股票交易所依然在每天的上午10：30和下午1點舉行兩次競價拍賣，這已經(jīng)遠遠不能滿足巨大的交易需求了。其他的交易所也相繼涌現(xiàn)出來，吸收這些過剩的交易量。包括煤洞、礦業(yè)、石油交易所，為了滿足經(jīng)紀人在緊張工作中吃飯的需求，快餐店第一次出現(xiàn)了，從此快餐店成為了每一個美國城市商業(yè)區(qū)必不可少的一部分。由于同時有很多交易所進行交易，經(jīng)紀人和投資者數(shù)量也不斷膨脹，對市場的監(jiān)督和管理幾乎根本不存在。南北戰(zhàn)爭前華爾街還只是一個小地方，每個人都相互認識，并不需要很正式的市場監(jiān)管，大家自覺遵循同一規(guī)則。誰能責(zé)備他們他們想做什么就可以做什么股市操縱者們肆意操縱股票，立

29、法官員們與他們狼狽為奸，而當時美國社會政府腐敗屢見不鮮，證券法規(guī)也嚴重缺失。在股市硝煙過后，當人們重新審視這個被瘋狂的投機者和腐敗的立法者搞得混亂不堪的博弈場時，終于意識到需要訂立法律來健全上市公司的股票發(fā)行制度，盡管相關(guān)的法律還需要經(jīng)過更多的股市陣痛才會真正來臨1929年股災(zāi)后，美國于1933年頒布了聯(lián)邦證券法，不過那已是70多年以后的事情了。與此同時，華爾街的經(jīng)紀商也希望看到變革。他們從事這個行業(yè)已經(jīng)很久，但只能通過收取傭金賺一點點小錢。而投機商們，其中很多人本身就是公司管理層，則總在伺機等待下一次暴富的機會。華爾街上兩個最大的機構(gòu)紐約股票交易所和公開交易所開始了合作，因為交易所意識到交易

30、所的會員和客戶都需要了解上市公司發(fā)行股票的確切數(shù)目，那時在交易所占主導(dǎo)地位的經(jīng)紀商們當然很樂意為他們的客戶買賣那些可能有問題的股票，因為這并不影響他們賺取傭金。但有時他們也要以這些股票為質(zhì)押向客戶提供貸款，那情況就完全不同了。如果一個公司的股票數(shù)量隨時可以增加一倍或減少一半，那么誰知道這些股票的真正價值呢？1869年，公開交易所和紐約股票交易所合并，組建了可以主宰整個華爾街的交易所。隨著兩個交易所的合并，對于經(jīng)紀商來說，能否成為交易所的會員關(guān)系到他們的生死存亡，這在歷史上還是第一次，因此他們不得不遵守監(jiān)管條例，這些條例不但在數(shù)目上逐漸增多，而且在執(zhí)行中也越來越嚴格，華爾街因此發(fā)生了根本性的變化

31、?？茖W(xué)技術(shù)的進步也推動了股票交易業(yè)務(wù)的繁榮，尤其是大西洋海底電纜的投入使用和股票自動報價機的發(fā)明。在合并后的兩年里，紐約股票交易所傳統(tǒng)的一周兩次的股票拍賣和公開交易所的連續(xù)拍賣繼續(xù)分別進行，但是到了1871年，前一種方式最終被取消了。至此，從1868年起開始可以被出售的紐約股票交易所的席位完全變成象征性的了。黃金投機和股市繁榮的衰退 由于南北戰(zhàn)爭的影響，美國此時還沒有實施金本位制，盡管隨著北方軍隊的勝利，綠鈔和黃金的差價已經(jīng)大大減小，但還沒有完全消除。1873年，曾經(jīng)為北方政府成功發(fā)行債券的庫克陷入了嚴重的財務(wù)困境中，歐洲市場顯然對美國證券越來越?jīng)]有興趣，更多的鐵路陷入了財務(wù)困境，政府丑聞相繼

32、爆出。從9月中旬開始，股價一路下跌，恐慌通過大西洋的海底電纜迅速傳給了歐洲，歐洲市場也應(yīng)聲崩潰。這也從另一個側(cè)面證明了華爾街對整個世界的影響力正在與日俱增。由于此時還沒有中央銀行，聯(lián)邦政府的宏觀調(diào)控能力受到很大的限制，只能在市場上買入聯(lián)邦債券以此向市場注入新的資金。這次大崩潰給整個經(jīng)濟帶來了沉重的打擊，南北戰(zhàn)爭后的繁榮景象完全消失了。六年之后，這次衰退才最終結(jié)束，美國經(jīng)濟才逐步恢復(fù)過來。那個時候，華爾街將大大地成熟了。你需要做的就是低買高賣19世紀70年代發(fā)生的市場崩潰不可避免地再一次導(dǎo)致了美國股市的蕭條。歐洲投資者一直是美國這個新興國家主要的國際資本來源，此時也對投資美國望而卻步。但股市崩潰

33、對于正在興起中的美國的影響也不全是負面的。大洋彼岸的歐洲人在美國股市崩潰中往往會將他們持有的美國證券低價拋售給美國人，美國人因此得以變相地洗劫了此時還遠比他們富足的歐洲人的財富。同時，股市的周期性崩潰也將經(jīng)濟繁榮時期積累下來的泡沫擠出了經(jīng)濟循環(huán)，使得經(jīng)受了考驗的經(jīng)濟體變得更加健康，增強了免疫能力。19世紀的最后20年，由于各種因素的推動，美國完成了規(guī)模宏大的工業(yè)化進程，這是迄今為止，世界經(jīng)濟史上最為重要的歷史事件之一。1878年，在紐約股票交易所上市的公司里還沒一家以制造業(yè)為主，但到了1900年，工業(yè)股票已經(jīng)迅速成長為華爾街的股票主體。在史無前例的工業(yè)化進程中，J.P.摩根和他所代表的華爾街人

34、為美國一舉成長為世界最大的經(jīng)濟實體籌集了所需的巨額資金，與此同時，他們還重塑了華爾街在美國公眾中的形象。第九章 您有什么建議1889年11月，一場可怕的恐慌席卷了倫敦，聲譽最好、實力最強的英國私人銀行之一巴林兄弟銀行因投資失誤支撐不住了。倫敦的投資者馬上也開始拋售美國證券，特別是原先被巴林兄弟銀行看好的證券。隨著貨幣體制逐步回歸到金本位制，美國財政部在1873年開始停止鑄造銀幣。這一政策被稱為“1873年的罪惡”，遭到了美國西部和南部地區(qū)人們的強烈反感和怨恨。1878年美國國會通過了布蘭德埃利遜法案，它允許更為自由地將白銀鑄幣。不管市場價格怎樣，16盎司的白銀都相當于1盎司的黃金，這實際上相當

35、于隨意增加了國家的貨幣供給，是制造通貨膨脹的經(jīng)典做法。 當美國在1879年全面完成金本位制的時候，美國南北戰(zhàn)爭中“綠鈔時期”標志性的通貨膨脹也開始消退了，取而代之的是漫長的通貨緊縮期。但隨著西部地區(qū)持續(xù)以空前的速度開采白銀，銀價開始下跌。同時，由于銀幣的面值遠高于它們所含白銀的市場價格，通貨膨脹就不可避免地發(fā)生了。因此，人們便開始使用白銀而將黃金藏起來，于是黃金如涓涓細流從國庫中不斷流出。在整個19世紀80年代，當政府每年都有巨額財政盈余的時候，這種神經(jīng)質(zhì)的貨幣政策的惡果還被掩蓋著。但是在1893年市場崩潰的打擊下，外流的黃金從涓涓細流變成了滔滔洪水。美國國內(nèi)外的公眾已經(jīng)開始對美元失去了信心，

36、他們要的是黃金。盡管政府通過發(fā)行債券來購買黃金，以維持國庫的黃金儲備，但是國庫中的黃金存量卻依然日漸干涸。1894年，隨經(jīng)濟衰退進一步加劇，國庫的黃金儲備不斷從國庫流走。幾家華爾街投資銀行共同為財政部承銷黃金債券，但依然阻止不了下滑趨勢。因為聯(lián)邦債務(wù)的本金和利息都需要用黃金來償付，而一旦到期的債務(wù)不能償還，將不可避免的導(dǎo)致利率飆升。這對于已經(jīng)處于嚴重衰退中的經(jīng)濟無疑將是雪上加霜，整個國家面臨著一場災(zāi)難。摩根愿意到歐洲去籌集1億美元的黃金儲備，并以此阻止美國國庫的黃金外流。另外，有一項法律允許財政部在緊急情況下可以用債券購買鑄幣，摩根還采取了套利、從倫敦拆借英鎊然后將其在紐約市場出售來支持美元。

37、19世紀90年代是華爾街的轉(zhuǎn)型期，他在這個時代構(gòu)筑的商業(yè)運作框架和模式將在接下來的80年里發(fā)揮作用。華爾街的銀行早在幾十年之前就建立了支票清算所，但是直到1892年才最終建立起一個大型清算所，為大的經(jīng)紀商提供方便、快捷的證券交割服務(wù)。另外一個進步具有極其重要的意義，這就是股票市場平均指數(shù)。在美國經(jīng)濟生活中還有另外一個巨大進步，那就是現(xiàn)代會計制度的出現(xiàn)。事實上，華爾街的銀行和經(jīng)濟行是推動現(xiàn)代會計職業(yè)產(chǎn)生，以及在美國上市公司中強制實施公認會計準則的主要力量。1896年，紐約州通過立法奠定了這項職業(yè)的法律基礎(chǔ)，并使用“注冊會計師”這樣一個稱號來表示這些人是符合法律標準的會計師。第十章 第一次世界大戰(zhàn)

38、1913年，美聯(lián)儲成立，威爾遜和他在國會的同盟加快制定個人所得稅法，并由威爾遜在1913年10月23日簽署通過。剛開始的時候這個法案似乎無關(guān)緊要，它僅僅影響到2%的家庭，只是對民主黨內(nèi)主張“劫富濟貧”派的一種安撫，而不像是一項嚴肅的稅制改革，但它卻有著深遠的影響。如果說1913年是美國金融史上的分水嶺的話，那么1914年也是。1914年6月28日，一名狂熱分子刺殺了奧匈帝國的王位繼承人費迪南大公。歐洲的政治家們都試圖利用這一政治事件，但是局勢發(fā)展越來越糟，政治家們騎虎難下，全歐洲的軍隊都被動員起來，整個事態(tài)失去控制。 1914年7月底時，世界政治局勢風(fēng)云突變。7月25日，英國提議幾個國家一起召

39、開會議解決巴爾干地區(qū)問題，而奧地利此時正想利用大公被刺的事件，逼迫塞爾維亞在這個問題上讓步。法國和俄羅斯很快接受了英國的提議，但是德國和奧地利斷然拒絕。奧地利擔心這樣一次會議將是他無機可乘，而德國決心要支持他的奧地利盟友。7月27日，星期一，華爾街的股價開始放量下跌，同時對黃金的需求大大增加。第二天，奧地利隊塞爾維亞宣戰(zhàn)，全球的股票市場大幅下跌，而黃金價格一路上揚，許多市場不得不暫停交易，越來越多的交易所關(guān)門。次日，對黃金的搶購仍在繼續(xù)，開始的交易所日漸減少，即使在開始的交易所里也只能看到瘋狂的拋售。7月31日，倫敦交易所宣布將暫停交易，華爾街隨后也宣布暫停交易。9月，歐洲西線的運動戰(zhàn)已經(jīng)停止

40、，無休止的痛苦的壕溝相持階段開始了。到年底，處于安全考慮，黃金又開始流入美國。從那以后，這些黃金中的大部分就一直留在了美聯(lián)儲地下26米的金庫里。到9月初，一些頭腦冷靜的認識開始重新審視這場戰(zhàn)爭對美國經(jīng)濟的真正影響。當時的全美制造業(yè)協(xié)會主席看到了美國在這場戰(zhàn)爭中的巨大商機。他大膽預(yù)測，戰(zhàn)爭結(jié)束時，美國將成為世界第一強國，紐約將成為全球金融之都。他無疑是對的。第十一章 這種事情經(jīng)常發(fā)生嗎1914年，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，對美國和華爾街來說，這是一次歷史性的機遇。到1918年戰(zhàn)爭結(jié)束的時候，美國超越了歐洲強國，紐約則超越了倫敦。在戰(zhàn)爭一觸即發(fā)的7月底，全球股票市場全線下跌。由于海底電纜已經(jīng)將世界主要的

41、證券市場聯(lián)系在一起，當倫敦交易所宣布暫停交易時，全世界所有的賣單都集中到了紐約，華爾街別無選擇，只得閉市。在紐約股票交易所的歷史上，這是第二次。在8月份，人們普遍估計全球特別是美國經(jīng)濟將迅速崩潰，這一判斷被證明是大錯特錯。盡管在戰(zhàn)爭初期，美國對歐洲的出口活動受到嚴重的影響。但是，戰(zhàn)爭創(chuàng)造了對軍需品和農(nóng)產(chǎn)品的巨大需求，訂單源源不斷地飛向大西彼岸的美國，這將美國帶入了自南北戰(zhàn)爭以來最大的經(jīng)濟繁榮，而華爾街，也在經(jīng)歷了戰(zhàn)爭剛剛爆發(fā)的短暫恐慌之后，迎來了歷史上最大的一次牛市。戰(zhàn)爭是由銀子堆出來的。戰(zhàn)爭的最終勝利幾乎總是屬于那些能夠?qū)⑵浣?jīng)濟實力有效轉(zhuǎn)化為軍事實力的一方。美國政府中立的態(tài)度給他帶來了巨大的

42、收益，到后來美國政府最終也決定向協(xié)約國提供直接貸款。四年的戰(zhàn)爭使得美國從世界上最大的債務(wù)國變成了最大的債權(quán)國，至此，美國不僅在實業(yè)上，而且在金融上，成為了世界上最強大的國家。美國經(jīng)濟體系中受益最大的莫過于華爾街了，它一舉成為了世界金融體系的太陽，而包括倫敦在內(nèi)的世界其它金融市場，從此成為圍繞這個太陽旋轉(zhuǎn)的行星。1918年，戰(zhàn)爭的突然結(jié)束給美國帶來了一次短暫而急劇的衰退，而華爾街最著名的10年20世紀的20年代即將開始。在金融體系中，沒有比不確定性更令人煩惱的東西了。而同時，金融市場之所以得以存在，很大一部分原因就是人們希望通過金融市場減少不確定性。金融市場可以每天現(xiàn)在已經(jīng)可以做到實時將投資者持

43、有的證券的真實價值告訴投資者，而期貨市場則可以幫助他們鎖定利潤或者減少風(fēng)險。 1918年11月11日，戰(zhàn)爭突然結(jié)束，這突然降臨的和平不可必買年底帶來一些問題。由于戰(zhàn)爭訂單的結(jié)束以及歐洲農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和民用制造業(yè)開始增長，從1920年開始，美國經(jīng)濟經(jīng)歷了一次短暫而急劇的衰退。第十二章 交易所想做什么就可以做什么進入20世紀20年代的紐約股票交易所，雖然已經(jīng)成為了世界上最大的股票市場，但是就其制度和運行方式而言，卻和1817年剛剛建立的時候沒有太大的差別。從本質(zhì)上講，他仍然是一個私人俱樂部，其宗旨仍然是在為交易所的會員謀取利益，而不是保護共總投資者的利益，在大部分情況下，“交易所想做什么就可以做什么”。

44、世紀年代的美國經(jīng)濟蒸蒸日上，亨利福特開創(chuàng)了汽車時代，財政部長梅隆推定的低所得稅的政策使得居民收入大大增加，一戰(zhàn)的結(jié)束導(dǎo)致社會出現(xiàn)了廣泛的放縱現(xiàn)象，電力的運用使得生產(chǎn)率大大提高，并購浪潮風(fēng)起云涌，信用支付手段使得中產(chǎn)階級一夜之間擁有了前所未有的購買力。華爾街再次伴隨美國經(jīng)濟的繁榮而起飛了。在此前的繁榮期，華爾街股市的漲幅和美國經(jīng)濟的增長基本同步，但這一次華爾街的步伐明顯快于美國經(jīng)濟本身，在這個時期，美國國民生產(chǎn)總值增長了不到，可是道瓊斯指數(shù)上漲了倍。當時的投資者只需支付的保證金就可以購買股票，其余由經(jīng)紀人支付。聯(lián)儲銀行從美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口以的利率借出資金，然后倒手以的利率借給經(jīng)紀人，而經(jīng)紀人又轉(zhuǎn)身以

45、2的利率借給投資者，而在這個不斷飆升的股市中，人們已經(jīng)忘記了什么叫風(fēng)險，銀行、經(jīng)紀人和投資者對于如此高的利率背后所隱藏的風(fēng)險置若罔聞。年代轟轟烈烈的牛市將向“泰坦尼克號”一樣，正在走上一條不歸之路。終于，歷史上最大的一次股市崩潰1929年的股災(zāi)拉開了帷幕。經(jīng)過了19世紀30年代不正規(guī)的，以自我調(diào)節(jié)為主的童年時代，又經(jīng)歷了南北戰(zhàn)爭期間無法無天的青春期，到了20世紀20年代，美國股市已經(jīng)開始逐步摸索出了一整套保證市場有序而穩(wěn)定發(fā)展的制度和程序。隨著交易所在華爾街建立起獨一無二的地位，并且將這些規(guī)則付諸實施，投資者們就不必再擔心會受到欺騙，而能放心地尋找投資機會了；而經(jīng)濟商們，至少是那些有商業(yè)頭腦的

46、經(jīng)濟商，從長遠來看就有賺錢的希望。到了20世紀20年代，美國經(jīng)濟在此前40年的快速發(fā)展和第一次世界大戰(zhàn)期間爆炸式的增長，使得紐約股票交易所一舉成為世界上最大、也是最有影響力的交易市場。但是從制度上講，他和1817年剛剛正式成立時幾乎沒有什么區(qū)別，也就是說，它仍然是一個私人俱樂部，交易所的宗旨仍然是為了他的會員們的利益，也就是那些細微擁有者的利益。像大多數(shù)私人俱樂部一樣，紐約股票交易所在內(nèi)部管理方面毫無民主可言。在交易所中，寡頭集團的權(quán)力并不是按照會員的比例平均分配的。盡管大經(jīng)濟公司都有合伙人在交易所擁有席位，但是有大約一半的席位由專門經(jīng)紀人和大廳交易員控制，而后面這兩個集團也擁有交易所中地位最

47、為顯赫的交易所管理和法律委員會中2/3的席位。專門經(jīng)紀人為特定的股票做市，他們的工作就是維持一個“公正、有序”的市場。每一個專門經(jīng)紀人手中都有某一支股票的所有買單和賣單的詳細記錄，當股票價格符合買家或賣家的要求時，他們就執(zhí)行這些買賣訂單。這樣他們就處在最有利的位置，能最先知道市場消息，并從中牟利。在20世紀20年代，沒有任何規(guī)定禁止這些專門經(jīng)紀人從他們做市的股票上謀取私利，也沒有辦法阻止他們將內(nèi)部信息泄露給別人來幫別人賺錢，而自己從中提成。大廳交易員則與他們不同，他們只為自己的賬戶交易。與那些只能不斷出沒于經(jīng)紀人辦公室以獲取一點可憐信息的普通投資者和投機商相比，他們擁有兩個巨大的優(yōu)勢。首先，由

48、于可以在交易所大廳交易，它們能夠得到有關(guān)市場變化的最新消息，并以閃電般的速度進行買賣。其次，他們不必支付經(jīng)濟代理費，因而他們可以隨意買進賣出股票和債券，利用價格的輕微波動來牟利，這很像今天在因特網(wǎng)上買賣股票的即時交易者所做的那樣。第十三章 股災(zāi)及相應(yīng)的經(jīng)濟及股市規(guī)范調(diào)整歷史上最著名的股災(zāi)發(fā)生在1929年的秋天。9月5日，市場開始下跌，10月29日，道瓊斯指數(shù)一瀉千里，跌幅達22%，創(chuàng)寫了單日跌幅最大百分比。華爾街持續(xù)下跌勢頭知道11月才最終止住。到1932年，道瓊斯指數(shù)叫1929年的歷史最高點下降了89%。股災(zāi)之后，美國進入了長達幾年的大衰退，這一次空前絕后的衰退，造就了“大蕭條”這樣一個專用

49、名詞，特指這一段歷史時期。也許是由于兩個事件在時間上相隔如此之近，許多人認為是1929年的股市崩盤引發(fā)了美國經(jīng)濟的“大蕭條”。但是，這兩者之間并沒有這樣必然的因果關(guān)系，它們背后共同的原因是美國實體經(jīng)濟長期高歌猛進后的必然衰退以及胡佛政府的錯誤政策。股市崩潰和“大蕭條”雖然是美國歷史上的一次慘痛經(jīng)歷，但也給美國經(jīng)濟和華爾街一次重塑自我的機會。1933年，羅斯?？偨y(tǒng)開始著手實施歷史上以他名字命名的“羅斯福新政”，大幅度地改革美國的經(jīng)濟政策，并著手對岌岌可危的華爾街進行改革，以恢復(fù)市場的信心。這一年，美國取消金本位制，并通過了銀行緊急救助法令，聯(lián)邦證券法，格拉斯斯第格爾法等在內(nèi)的一系列法律。這些法律

50、決定了現(xiàn)代美國金融的格局。其中格拉斯斯第格爾法又稱1933年銀行法，根據(jù)該法案，美國成立了聯(lián)邦存款保險公司，對5萬美元以下的銀行存款提供擔保，以避免公眾擠提的事件再次發(fā)生。同時，該法案嚴格限制金融機構(gòu)不得同時從事商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)，摩根銀行被一拆為二。這一分也格局直到六十多年后才隨著格拉斯斯第格爾法的廢除而得以改變。第十四章 華爾街就是主街第二次世界大戰(zhàn)和隨后的經(jīng)濟繁榮鞏固了華爾街作為世界金融中心的地位，美里爾開創(chuàng)的美林帝國使得股票深入到千家萬戶，而證券分析的手段使得理性投資成為可能，這一切，都為華爾街最終的起飛奠定了基礎(chǔ)。美里爾革命性地將連鎖店的運營模式引入證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)，創(chuàng)建了美林公司，

51、使之成為一個觸角遍及全美甚至全球的超級金融機構(gòu)。他同時嚴格培訓(xùn)他的客戶經(jīng)理們，使他們成為具有金融知識和誠信意識的新一代經(jīng)紀人，從而一舉改變了華爾街經(jīng)紀人的形象。更為重要的是，正是這些人將股票第一次引入到美國中產(chǎn)階級家庭。在格雷戈姆之前，華爾街沒有股票定價的標準，人們只知道做莊和投機，格雷厄姆通過自己的成功向人們證明了基本面研究的重要性。它使得“投資”這個概念最終在華爾街出現(xiàn)并逐步取代“投機”而成為主流。他同時開創(chuàng)了現(xiàn)代證券分析業(yè)，公司運營資本和現(xiàn)金流等概念被他們首次提出。 1954年，華爾街在一次迎來了長達10年的大牛市，華爾街滯后了多年，但終于在股市上反映了美國實體經(jīng)濟在戰(zhàn)時和戰(zhàn)后的高速成長

52、。而更為重要的是，包括一大批養(yǎng)老基金、共同基金在內(nèi)的機構(gòu)投資者開始在證券市場出現(xiàn)，并逐步占據(jù)主導(dǎo)地位。同樣，也是在這一時期，高科技的發(fā)展使得交易所的技術(shù)裝備日新月異，新的股票自動報價機和數(shù)字計算機開始使用。為了防止今后單一的金融風(fēng)險再次擴散為系統(tǒng)的金融風(fēng)險，紐約股票交易所于1964年第一次建立了風(fēng)險基金。在華爾街的歷史上，交易所和經(jīng)紀人委員會曾一致采取行動抑制過渡的投機行為，投資銀行也曾一致要求上市公司出具年度報告和獨立的會計報表，這一次，華爾街的參與者們再一次團結(jié)一致，他們再一次意識到，他們有著超越各自利益的共同利益，需要大家共同維護。第十五章 1968年1987年美國經(jīng)濟60年代初期，牛市結(jié)束。此后的華爾街進入了一個大變革的時代，以共同基金為代表的機構(gòu)投資者迅速崛起，徹底改變了市場的投資者結(jié)構(gòu)，市場的交易量也逐年增高。而公眾投資者在市場交易量中所占的份額逐步下降，它們轉(zhuǎn)而將資金委托給專業(yè)理財?shù)幕鸾?jīng)理們，明星經(jīng)理在市場中聲名鵲起，身價連城。激增的交易量使得華爾街的后臺運作系統(tǒng)面臨著前所未有的壓力，在這個時代突飛猛進的計算機技術(shù)有效地改善了這一情況。1965年，交易所將自動報價機與電子顯示屏連接，使得所有在