上交大《物流財(cái)務(wù)管理》包課后習(xí)題答案第三章

1、第三章 物流企業(yè)籌資決策課后思考題參考答案（ 1）物流企業(yè)籌資有哪些特點(diǎn)？答： 物流企業(yè)屬于服務(wù)行業(yè)， 并且獨(dú)立于生產(chǎn)領(lǐng)域之外專(zhuān)門(mén)從事物流業(yè)務(wù)， 必然存在與其他企業(yè)不同的特性，因此，其籌資也具有自身的特點(diǎn)：物流企業(yè)是指專(zhuān)門(mén)從事與商品流通有關(guān)的各種物流活動(dòng)的企業(yè)， 它為需求方提供運(yùn)輸、 倉(cāng)庫(kù)儲(chǔ)存、產(chǎn)品配送等各項(xiàng)物流服務(wù)。 流通型行業(yè)必然要求資本的周轉(zhuǎn)速度較快，對(duì)短期資本需求更多。 因此， 物流企業(yè)籌資時(shí)與其他生產(chǎn)企業(yè)相比會(huì)加大短期資本的籌集比例。物流企業(yè)獨(dú)立于生產(chǎn)領(lǐng)域之外， 不從事產(chǎn)品的生產(chǎn)， 因此， 一般沒(méi)有自己的產(chǎn)品，固定資產(chǎn)較少。 物流企業(yè)如果沒(méi)有足夠資本按期償還債務(wù)， 可以變現(xiàn)的資產(chǎn)較少

2、， 就有很高 的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)物流行業(yè)屬于新興行業(yè)， 企業(yè)規(guī)模一般不大， 可供選擇的籌資渠道和籌資方 式還很有限。（ 2）物流企業(yè)籌資的種類(lèi)有哪些？答： 不同的來(lái)源渠道、 方式和期限可以形成不同的籌資類(lèi)型。 物流企業(yè)籌資按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，可分為以下幾種類(lèi)型：按資本來(lái)源的性質(zhì)不同分類(lèi) 按資本來(lái)源的性質(zhì)不同，籌資可分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資。按所籌集資本的期限不同分類(lèi)按所籌集資本的期限不同，籌資可分為長(zhǎng)期籌資和短期籌資。按所籌集資本的來(lái)源渠道不同分類(lèi)按照所籌集資本的來(lái)源渠道不同，籌資可分為內(nèi)部籌資和外部籌資。按所籌集資本是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)分類(lèi)按所籌集資本是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)，籌資可分為直接籌資和間接籌資。（

3、3）物流企業(yè)籌資可以選擇哪幾種籌資決策？答：企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)一般分為臨時(shí)性資產(chǎn) （波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)） 和永久性資產(chǎn)。臨時(shí)性資產(chǎn)是指對(duì)該流動(dòng)資產(chǎn)持有的目的在于滿足季節(jié)性或臨時(shí)性需要， 如銷(xiāo)售旺季增加的應(yīng)收賬款和存貨等。 永久性資產(chǎn)是指企業(yè)持有的用于滿足長(zhǎng)期穩(wěn)定目的的流動(dòng)資產(chǎn)， 如保險(xiǎn)儲(chǔ)備中的存貨或現(xiàn)金等。 與之相對(duì)應(yīng)， 物流企業(yè)資本來(lái)源也分為短期籌資和長(zhǎng)期籌資兩種形式。 前者一般是通過(guò)短期負(fù)債形式籌集資本， 后者經(jīng)常通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和股權(quán)資本形式籌集資本。 按照配置流動(dòng)資產(chǎn)與資本來(lái)源等的不同， 物流企業(yè)籌資決策一般可以分為三種形式： 穩(wěn)健型籌資決策、激進(jìn)型籌資決策以及折中型籌資決策。（ 4）如何進(jìn)行物流

4、企業(yè)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)？答： 任何企業(yè)在籌資之前都要制定一個(gè)籌資計(jì)劃， 合理預(yù)測(cè)需要籌集資本量的多少， 物流企業(yè)也不例外。 只有使籌集的資本量與企業(yè)資本需求量基本保持一致， 企業(yè)才能保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)持續(xù)有效地順利進(jìn)行，既滿足企業(yè)需要， 又不會(huì)造成資本的閑置。 因此，對(duì)物流企業(yè)資本需要量的預(yù)測(cè)是財(cái)務(wù)計(jì)劃的基礎(chǔ)， 是物流企業(yè)籌資的數(shù)量依據(jù)。 預(yù)測(cè)資本需要量最常用的方法主要有兩種：線性回歸法和銷(xiāo)售百分比法。（ 5）物流企業(yè)存在哪些短期籌資方式，各自的特點(diǎn)是什么？答： 1.短期借款按擔(dān)保條件不同， 短期借款可以分為信用借款和擔(dān)保借款兩種。 信用借款即無(wú)擔(dān)保借款，是指籌資企業(yè)完全憑借自身信譽(yù)而取得的借款。 對(duì)信

5、用借款， 銀行一般會(huì)根據(jù)企業(yè)情況提供一定的信用額度或與企業(yè)簽訂周轉(zhuǎn)信用協(xié)議。 擔(dān)保借款一般是在籌資企業(yè)信用不太好時(shí)， 銀 行要求籌資企業(yè)提供保證人作?；蚶靡欢ǖ呢?cái)產(chǎn)抵押或質(zhì)押而取得的借款。.商業(yè)信用商業(yè)信用是在商品交易活動(dòng)中吸收利用外部資本的一種行為，具有以下優(yōu)點(diǎn)：（ 1）籌資便利。商業(yè)信用的獲得與商品購(gòu)銷(xiāo)同時(shí)進(jìn)行，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中比較常見(jiàn)，籌集資本很方便。 （ 2）限制條件少。與銀行借款以及短期融資券相比，利用商業(yè)信用籌資限制條件較少。 （ 3 ）有時(shí)無(wú)籌資成本。當(dāng)物流企業(yè)在銷(xiāo)貨企業(yè)提供的折扣期內(nèi)付款時(shí)， 可以享受到免費(fèi)信用，沒(méi)有籌資成本。商業(yè)信用的缺點(diǎn)是： 信用期限較短， 如果取得現(xiàn)金折扣

6、， 則時(shí)間更短； 如果放棄現(xiàn)金折扣，則須付出很高的籌資成本。.短期融資券物流企業(yè)利用短期融資券籌資，具有以下優(yōu)點(diǎn)：短期融資券籌資成本低。 其成本一般低于銀行的同期借款利率， 并且與銀行相比，短期融資券沒(méi)有補(bǔ)償性余額，這進(jìn)一步降低了實(shí)際利率。 （ 2 ）短期融資券融資數(shù)額較大。銀行一般不會(huì)借給物流企業(yè)巨額的流動(dòng)資本。 物流企業(yè)屬于服務(wù)行業(yè)， 資本周轉(zhuǎn)較快， 需要的流動(dòng)資本較多， 短期融資券能很好地解決這個(gè)問(wèn)題。 （ 3） 短期融資券籌資能提高物流企業(yè)的信譽(yù)。短期融資券籌資也具有自身的缺陷，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（ 1）短期融資券的發(fā)行對(duì)象較狹窄。因?yàn)槠睋?jù)面額一般較大，小額投資者無(wú)力購(gòu)買(mǎi)，從而使

7、短期融資券失去了部分籌資市場(chǎng)。 （ 2 ）發(fā)行短期融資券彈性小， 不能提前償還。 即使物流企業(yè)資本較寬裕，也必須到期才能還款。 （ 3） 發(fā)行短期融資券的條件較嚴(yán)格， 必須是信譽(yù)好、 規(guī)模較大的物流企業(yè)才允許發(fā)行。（ 4）短期融資券不能展期。尤其是物流企業(yè)面臨資本短缺時(shí)，更加大了其還款壓力。（ 6）試分析長(zhǎng)期借款籌資、長(zhǎng)期債券籌資以及股票籌資各自的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。答： 1.長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： （ 1）長(zhǎng)期借款籌資速度快。物流企業(yè)利用長(zhǎng)期借款籌資，一般手續(xù)比較簡(jiǎn)單，直接到銀行申請(qǐng)，通過(guò)后就能籌集到資本，花費(fèi)時(shí)間較短。 （ 2 ）長(zhǎng)期借款籌資成本較低。通過(guò)長(zhǎng)期借款籌集到的資本屬于負(fù)債性質(zhì)，利息

8、可以抵稅，并且投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小， 因此，成本低于股票籌資成本。另外，長(zhǎng)期借款屬于間接籌資方式，籌資手續(xù)費(fèi)低于債券籌資。 （ 3 ）長(zhǎng)期借款彈性大。 籌資物流企業(yè)可以直接面對(duì)銀行協(xié)商還款時(shí)間和方式、 借款利率、 借款金額。當(dāng)借款快到期時(shí)，如果資本緊張，物流企業(yè)還可以向銀行申請(qǐng)延期償付。缺點(diǎn)： （ 1）籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。通過(guò)長(zhǎng)期借款籌集到的資本屬于負(fù)債性質(zhì)，當(dāng)借款到期時(shí)，如果物流企業(yè)不能按期償還，可能會(huì)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2 ）限制性條款多。銀行為了降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)、 保護(hù)自身利益， 經(jīng)常對(duì)借款企業(yè)提出各種限制性的條款， 制約了物流企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。（ 3 ）籌資數(shù)量有限。銀行發(fā)放給企業(yè)的貸款額不會(huì)很多，

9、有時(shí)無(wú)法滿足物流企業(yè)的資本需要。.長(zhǎng)期債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： （ 1）資本成本較低。通過(guò)長(zhǎng)期債券籌集到的資本屬于負(fù)債性質(zhì)，利息可以抵稅，并且投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小。 但是， 長(zhǎng)期債券籌資屬于間接籌資方式， 籌資手續(xù)費(fèi)高于長(zhǎng)期借款籌資。 （ 2 ）具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。無(wú)論物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞，企業(yè)債券利息是固定的。因此， 當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)很好、 盈利很多時(shí)， 物流企業(yè)仍然只需從利用債務(wù)資本賺取的利潤(rùn)中拿出一小部分作為利息償還給債權(quán)人， 剩下的利息均歸物流企業(yè)股東所有， 從而增加物流企業(yè)股東的財(cái)富。 （ 3 ） 可保障控制權(quán)。通過(guò)債券籌得的資本屬于物流企業(yè)債務(wù)資本， 不會(huì)分散物流企業(yè)股東的控制權(quán)。缺點(diǎn)： （

10、1 ）發(fā)行債券限制條件多。發(fā)行債券的限制條件一般比長(zhǎng)期借款、融資租賃籌資的限制條件都多且嚴(yán)格， 從而限制了物流企業(yè)對(duì)籌集資本的使用和籌資方式的選擇。 （ 2 ） 利息為固定負(fù)擔(dān)， 物流企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。 通過(guò)長(zhǎng)期債券籌集到的資本屬于負(fù)債性質(zhì)， 當(dāng)債券到期時(shí)，如果物流企業(yè)不能按期償還，可能會(huì)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。（ 3 ）籌資數(shù)量有限。多數(shù)國(guó)家對(duì)企業(yè)通過(guò)債券籌集資本的數(shù)量都有規(guī)定， 企業(yè)籌資受一定限額的限制， 籌資額不會(huì)很多。 我國(guó)證券法規(guī)定，企業(yè)累計(jì)債券余額不得超過(guò)凈資產(chǎn)的40%。.股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： （ 1） 普通股所籌集資本不用償還， 籌資風(fēng)險(xiǎn)小。 股票所籌集資本沒(méi)有固定到期日，所籌資本不用歸還

11、， 可供物流企業(yè)長(zhǎng)期使用， 是一種永久性資本。 這種形式的資本來(lái)源有利于保證公司的資本需要， 促進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。 （ 2 ） 能提高公司的信譽(yù)。 通過(guò)普通股籌得的資本， 屬于股權(quán)性質(zhì)。 所有者權(quán)益數(shù)額的大小是物流企業(yè)舉債籌資程度的基礎(chǔ)， 普通股數(shù)額增加能夠提高公司信用價(jià)值， 從而增加負(fù)債籌資能力。 （ 3 ）沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān)。通過(guò)普通股籌資， 公司如果有盈利可以分配股利； 如果沒(méi)有盈利或者即使有盈利但是有好的投資機(jī)會(huì)，也可以不分配股利。增加了公司資本的靈活性，財(cái)務(wù)壓力小。缺點(diǎn)： （ 1 ）資本成本高。普通股籌資成本通常要高于負(fù)債籌資， 其原因主要是普通股股東沒(méi)有固定股利， 并且破產(chǎn)時(shí)的求

12、償權(quán)處于最后， 所以股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大， 其要求的回報(bào)率必然要高；普通股股利不能抵稅；普通股發(fā)行費(fèi)用高。（ 2 ）容易分散控制權(quán)。發(fā)行新的普通股籌資， 會(huì)使股份公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)增加， 原股東所擁有的普通股股數(shù)占總股數(shù)的比率減小，控制權(quán)會(huì)被分散。（ 7）如何確定債券的發(fā)行價(jià)格？答：物流企業(yè)債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種情況：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。平價(jià)發(fā)行是指物流企業(yè)債券的發(fā)行價(jià)格正好等于債券的票面價(jià)格。 溢價(jià)發(fā)行是發(fā)行價(jià)格大于票面價(jià)格的情況。 折價(jià)發(fā)行是指發(fā)行價(jià)格小于票面價(jià)格的情況。 物流企業(yè)采用溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行方式， 主要是由于債券的票面利率與市場(chǎng)利率不一致造成的。 票面利率是投資者購(gòu)買(mǎi)債券所能獲得

13、的回報(bào)率。 而市場(chǎng)利率是投資者投資在其他項(xiàng)目上所能獲得的平均回報(bào)率， 經(jīng)常發(fā)生變動(dòng)。 在債券發(fā)售時(shí)， 如果票面利率與市場(chǎng)利率不一致， 物流企業(yè)就需要調(diào)整發(fā)行價(jià)格（溢價(jià)或折價(jià)） ，使債券購(gòu)買(mǎi)者的回報(bào)率等于市場(chǎng)利率，以調(diào)整債券購(gòu)銷(xiāo)雙方的利益。一般來(lái)說(shuō)， 當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)， 物流企業(yè)折價(jià)發(fā)行債券； 兩者相等時(shí)， 平價(jià)發(fā)行債券；市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，物流企業(yè)溢價(jià)發(fā)行債券。（ 8）租賃籌資的類(lèi)型有哪些？分析租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。答： 租賃是指出租人以收取租金為條件， 在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)， 有償?shù)貙①Y產(chǎn)出租給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。 租賃對(duì)承租人而言， 不用投資就可以獲得一項(xiàng)資產(chǎn)的增加，

14、所以， 租賃成為現(xiàn)代物流企業(yè)進(jìn)行籌資的一種重要方式。 按照性質(zhì)和承租期限不同， 租賃可 以分為經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩種。融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有以下幾點(diǎn)： （ 1 ） 籌資速度比較快。 融資租賃籌資能夠迅速獲得所需資產(chǎn)， 租賃比先通過(guò)借款、 發(fā)行債券和普通股籌資再購(gòu)買(mǎi)設(shè)備迅速很多， 特別是當(dāng)物流企業(yè)融資困難時(shí)。 （ 2 ）租賃籌資支出可以抵減公司所得稅。 （ 3）籌資限制條件較少。物流企業(yè)采用借款、 發(fā)行債券和普通股等方式籌資的限制條件較多， 相對(duì)而言， 融資租賃籌資限制條件較少。 （ 4）可以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。融資租賃籌資的缺點(diǎn)主要有以下幾點(diǎn)： （ 1 ） 籌資成本高。 租金中需要負(fù)擔(dān)的利息

15、率比借款、發(fā)行債券所要支付的利息率高很多。 （ 2）利率和稅率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大。（ 9） 某物流公司 5 年前發(fā)行一種面值為 1 000 元的 25年期債券， 票面利息率為11%，發(fā)行手續(xù)費(fèi)率為2，同類(lèi)債券目前的收益率為8%。假設(shè)每年付息一次，計(jì)算該公司債券的發(fā)行價(jià)格。答： 我們?cè)谟?jì)算債券的價(jià)值時(shí)， 假設(shè)資本市場(chǎng)是完全有效的。 在資本市場(chǎng)完全有效的前提條件下，債券的價(jià)值，就等于債券的價(jià)格。所以說(shuō)，計(jì)算債券的價(jià)格，實(shí)際上就等同于計(jì)算價(jià)值。 就直接把它未來(lái)的本金和利息折合成現(xiàn)值就可以了， 所以計(jì)算發(fā)行價(jià)格， 也不考慮 所得稅，也不考慮費(fèi)用。發(fā)行價(jià)格 =1000*11% （ P/A,8%,25） +1000（P/F,8%,25）=110 X *10.6748+1000 X 0.146