信創(chuàng)提速的信號產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)加快上市進(jìn)程

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250005 主流信創(chuàng)核心資產(chǎn)，未來將陸續(xù)登陸資本市場 4 HYPERLINK l _TOC_250004 操作系統(tǒng)：國產(chǎn) IT 基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之魂，兩強(qiáng)格局受益信創(chuàng) 4 HYPERLINK l _TOC_250003 CPU 領(lǐng)域：國產(chǎn)IT 基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之基，國產(chǎn)ARM 架構(gòu)崛起 8 HYPERLINK l _TOC_250002 GPU 領(lǐng)域：國產(chǎn)IT 基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之眼，中美顯卡技術(shù)差距縮小 13 HYPERLINK l _TOC_250001 投資主線與受益標(biāo)的 14 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 15圖目錄圖 1統(tǒng)信UOS 生態(tài)

2、大會現(xiàn)場圖 5圖 2統(tǒng)信內(nèi)部培訓(xùn)成果 5圖 3統(tǒng)信軟件未來十年三步走路徑 5圖 4統(tǒng)信產(chǎn)品包括兩大體系六大版本 6圖 5統(tǒng)信UOS 系統(tǒng)應(yīng)用商店界面 6圖 6統(tǒng)信軟件主要的生態(tài)合作伙伴 6圖 7統(tǒng)信軟件具備良好兼容性，與國產(chǎn) CPU 適配 6圖 8近年麒麟軟件公司營業(yè)收入 7圖 9近年麒麟軟件公司凈利潤 7圖 10麒麟服務(wù)器操作系統(tǒng)安全控制中心 8圖 11整合后的麒麟桌面操作系統(tǒng)界面 8圖 12麒麟軟件公司的主要客戶 8圖 13麒麟軟件公司的主要生態(tài)合作伙伴 8圖 14飛騰公司營業(yè)收入及增長情況 9圖 15飛騰公司凈利潤及增長情況 9圖 16飛騰終端全棧解決方案 9圖 17飛騰云端全棧解決方案

3、 9圖 18飛騰產(chǎn)品升級優(yōu)化前后的性能比較 10圖 19飛騰產(chǎn)品生態(tài)發(fā)展路線圖 10圖 20龍芯的產(chǎn)品系列：龍芯 1 號、龍芯 2 號和龍芯 3 號 11圖 21龍芯 CPU 在各場景的解決方案 11圖 22基于 8 核心 Dhyana 芯片樣品 12圖 23AMD 的 Naples 與海光 Dhyana 芯片基準(zhǔn)測試比較 12圖 24海光是中科曙光與 AMD 成立的合資公司 13圖 25海光信息 2016-2020H1 財(cái)務(wù)情況 13圖 26景嘉微GPU-JM7201 產(chǎn)品 14圖 27景嘉微標(biāo)準(zhǔn) PCIE 顯卡 14圖 28近年景嘉微營業(yè)收入和增長情況 14圖 29近年景嘉微歸母凈利潤和增

4、長情況 14表目錄表 1 中國基礎(chǔ)IT 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖 4表 2 推薦標(biāo)的盈利預(yù)測與估值 15請仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明主流信創(chuàng)核心資產(chǎn)，未來將陸續(xù)登陸資本市場首先我先定義信創(chuàng)核心資產(chǎn)，我們認(rèn)為，信創(chuàng)核心資產(chǎn)有 2 個層面的意思： 1）從產(chǎn)品角度，操作系統(tǒng) OS+CPU+GPU 構(gòu)成基礎(chǔ) IT 架構(gòu)中的核心地位。2）從資產(chǎn)角度，相比當(dāng)前信創(chuàng)上市公司如誠邁科技、中國軟件、中國長城均 為持股公司，參與業(yè)務(wù)的主體如統(tǒng)信軟件、麒麟軟件、天津飛騰等才是核心資產(chǎn)。根據(jù)上述定義，我們重點(diǎn)討論基礎(chǔ) IT 的三大領(lǐng)域，即 OS+CPU+GPU 領(lǐng)域，現(xiàn) 有包括中國電子旗下的麒麟軟件、天津飛騰，中科院旗下

5、的龍芯中科、海光信息，以及統(tǒng)信軟件、景嘉微等 6 家核心公司。目前僅景嘉微 1 家實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市，龍 芯中科擬于科創(chuàng)板上市，其余 4 家仍在快速發(fā)展和規(guī)劃上市的道路上。表 1 中國基礎(chǔ) IT 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖資料來源：各公司官網(wǎng)，華西證券研究所操作系統(tǒng)：國產(chǎn) IT 基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之魂，兩強(qiáng)格局受益信創(chuàng)統(tǒng)信軟件：生態(tài)最全面的國產(chǎn) OS，十年將實(shí)現(xiàn)國際一流統(tǒng)信軟件專注于操作系統(tǒng)研發(fā)和銷售，由國內(nèi)領(lǐng)先廠家聯(lián)合成立。公司由國內(nèi)領(lǐng)先的操作系統(tǒng)廠家于 2019 年聯(lián)合成立，致力于為不同行業(yè)的用戶提供安全穩(wěn)定、智能易用的操作系統(tǒng)產(chǎn)品與解決方案。統(tǒng)信軟件總部設(shè)立在北京，同時(shí)在武漢、上海、廣州、南京等地設(shè)立了研發(fā)中心和通

6、用軟硬件適配中心。2020 年前三季度營收規(guī)模 1.45 億，長期目標(biāo)是取代微軟在中國的地位。據(jù)統(tǒng)信軟件的上市股東誠邁科技公告披露，2020 年前三季度，統(tǒng)信軟件營業(yè)收入達(dá)到 1.45 億元，其中單第三季度就達(dá)到 1.06 億元。統(tǒng)信軟件的 UOS 國產(chǎn)操作系統(tǒng)已經(jīng)在國內(nèi)開始推廣采用，未來統(tǒng)信的操作系統(tǒng)有望推向國內(nèi)的 7000 萬用戶，逐步取代微軟的 Windows 在中國的使用。目前已經(jīng)完成 A 輪融資估值 59 億元，未來幾年內(nèi)將在科創(chuàng)板上市。12 月 23日，統(tǒng)信軟件技術(shù)有限公司在 2020 統(tǒng)信 UOS 生態(tài)大會上宣布完成 11 億元人民幣 A輪融資。本輪融資由亦莊國投領(lǐng)投，會暢通訊等

7、 17 家投資機(jī)構(gòu)跟投。會上統(tǒng)信軟件董事長王繼平（也是誠邁科技董事長）表示，公司本輪投后估值達(dá)到 59 億元，并希望未來幾年內(nèi)能夠在科創(chuàng)板上市。圖 1統(tǒng)信 UOS 生態(tài)大會現(xiàn)場圖圖 2統(tǒng)信內(nèi)部培訓(xùn)成果 資料來源：統(tǒng)信軟件官網(wǎng)，華西證券研究所資料來源：統(tǒng)信軟件公司官網(wǎng)，華西證券研究所統(tǒng)信軟件提出未來十年三步走路徑，通過十年時(shí)間最終達(dá)到國際一流水平。 2020-2022 年：圓滿完成國家各關(guān)鍵行業(yè)的支撐需求，市場占有率第一，用戶超千萬量級；成為中國操作系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)；產(chǎn)品能力超過 Windows7/8 系統(tǒng)。2023-2025 年：發(fā)展中國 2B2C 市場應(yīng)用，中國市場占有率 30；成為全球排名前三

8、的獨(dú)立操作系統(tǒng)企業(yè)；達(dá)到國際主流水平，形成獨(dú)立發(fā)展的中國操作系統(tǒng)生態(tài)與社區(qū)。2026-2030 年：統(tǒng)信 UOS 力爭成為全球主流操作系統(tǒng)產(chǎn)品；實(shí)現(xiàn)全球范圍的基礎(chǔ)軟件生態(tài)；產(chǎn)品與解決方案覆蓋全應(yīng)用領(lǐng)域，與國外一流廠商同臺競技。圖 3統(tǒng)信軟件未來十年三步走路徑完成關(guān)鍵行業(yè)替代2020-2022年完成國家關(guān)鍵行業(yè)的支撐需求，用戶超千萬量級產(chǎn)品能力超過Windows7/8系統(tǒng)發(fā)展2C市場2023-2025年發(fā)展中國2B2C 市場應(yīng)用，中國市場占有率30成為全球排名前三的獨(dú)立操作系統(tǒng)企業(yè)達(dá)到國際主流水平，形成獨(dú)立發(fā)展的中國操作系統(tǒng)生態(tài)與社區(qū)。達(dá)到國際一流水平2026-2030年統(tǒng)信UOS力爭成為全球主

9、流操作系統(tǒng)產(chǎn)品；實(shí)現(xiàn)全球范圍的基礎(chǔ)軟件生態(tài)產(chǎn)品與解決方案覆蓋全應(yīng)用領(lǐng)域，與國外一流廠商同臺競技。資料來源：統(tǒng)信軟件官網(wǎng)，華西證券研究所統(tǒng)信軟件主要產(chǎn)品為桌面操作系統(tǒng)，同時(shí)推出服務(wù)器系統(tǒng)廣泛兼容國內(nèi)外各種數(shù)據(jù)庫和中間件。桌面操作系統(tǒng)具有界面美觀、安全穩(wěn)定、廣泛兼容硬件設(shè)備、支持雙內(nèi)核、系統(tǒng)備份還原等功能。產(chǎn)品分為專業(yè)版，個人版與社區(qū)版。專業(yè)版：根據(jù)國人審美和習(xí)慣設(shè)計(jì)，美觀易用、自主自研、安全可靠，擁有高穩(wěn)定性，豐富的硬件，外設(shè)和軟件兼容性，廣泛的應(yīng)用生兼態(tài)支容持國產(chǎn)，主流處理器架構(gòu), 可為黨政軍及各行業(yè)領(lǐng)域提供成熟的信息化解決方案。個人版：為個人用戶提供界面美觀、安全穩(wěn)定的系統(tǒng)體驗(yàn)，兼容市面上大

10、部分的硬件設(shè)備，同時(shí)支持雙內(nèi)核、系統(tǒng)備份還原等功能，應(yīng)用生態(tài)豐富，并提供差異化的增值服務(wù)和技術(shù)支持。社區(qū)版：致力于服務(wù)全球 Deepin 用戶，系統(tǒng)具有極高的易用性、優(yōu)秀的交互體驗(yàn)、多款自研應(yīng)用、全面的生態(tài)體系、高效的優(yōu)化反饋機(jī)制為用戶提供最好的 Linux 開源體驗(yàn)環(huán)境。圖 4統(tǒng)信產(chǎn)品包括兩大體系六大版本圖 5統(tǒng)信 UOS 系統(tǒng)應(yīng)用商店界面資料來源：統(tǒng)信軟件官網(wǎng)，華西證券研究所資料來源：統(tǒng)信軟件官網(wǎng)，華西證券研究所上線安卓應(yīng)用，解決用戶軟件多樣化需求。統(tǒng)信 UOS 應(yīng)用商店（ARM 版）上線一批流行安卓應(yīng)用，包括微信、QQ、今日頭條、釘釘?shù)?。統(tǒng)信 UOS 兼容安卓運(yùn)行環(huán)境，本次上線的安卓 A

11、PP，解決了用戶的多樣化應(yīng)用需求，基于 ARM 平臺的統(tǒng)信 UOS 與安卓應(yīng)用具備天然的契合度。統(tǒng)信軟件適配中心聯(lián)合各軟件、硬件廠商積極開展適配工作，廣泛適配國內(nèi)及國際主流產(chǎn)品。截止 21 年 1 月 7 日，適配產(chǎn)品共計(jì) 21157 件，其中應(yīng)用軟件 6411 件，基礎(chǔ)軟件 1671 件，外設(shè) 12495 件，整機(jī) 257 件，整機(jī)配件 323 件。（桌面操作系統(tǒng) 16442 件，服務(wù)器操作系統(tǒng) 4715 件）目前，統(tǒng)信 UOS 操作系統(tǒng)已經(jīng)和龍芯、飛騰、申威、鯤鵬、兆芯、海光等芯片廠商開展了廣泛和深入的合作，與國內(nèi)各主流整機(jī)廠商，以及數(shù)百家國內(nèi)外軟件廠商展開了全方位的兼容性適配工作。圖 6

12、 統(tǒng)信軟件主要的生態(tài)合作伙伴圖 7 統(tǒng)信軟件具備良好兼容性，與國產(chǎn) CPU 適配資料來源：統(tǒng)信軟件官網(wǎng)，華西證券研究所資料來源：統(tǒng)信軟件官網(wǎng)，華西證券研究所麒麟軟件：中國電子旗下國家隊(duì)，受益信創(chuàng)業(yè)績高增長天津麒麟與中標(biāo)麒麟整合，合體打造操作系統(tǒng)“國家隊(duì)”。2019 年 12 月 6 日，中國軟件正式宣布整合天津麒麟和中標(biāo)軟件，“冰火麒麟”合體。麒麟軟件以安全 可信操作系統(tǒng)技術(shù)為核心，旗下?lián)碛小般y河麒麟”、“中標(biāo)麒麟”兩大產(chǎn)品品牌，既面向通用領(lǐng)域打造安全創(chuàng)新操作系統(tǒng)和相應(yīng)解決方案，又面向?qū)Ｓ妙I(lǐng)域打造高 安全高可靠操作系統(tǒng)和解決方案。2019 年?duì)I收與利潤均同比呈現(xiàn)高增長，業(yè)績扭虧為盈。根據(jù)持股股

13、東中國軟件的年報(bào)，公司 2019 年?duì)I收為 3.47 億元（使用天津麒麟與中標(biāo)軟件營收之和），同比增長 147，20H1 營收達(dá)到 0.90 億元。同期公司利潤端也出現(xiàn)高增，從 2018年公司凈利潤為-0.16 億元，2019 年公司凈利潤為 1.33 億元，實(shí)現(xiàn)扭虧。我們認(rèn)為，2019 年公司利潤扭虧的主要原因是國家開始大規(guī)模支持國產(chǎn)替代，帶來的市場需求擴(kuò)大，同時(shí)我們推測公司主要客戶為政企，營收或具有季節(jié)性即集中在四季度，因此無法通過 2020H1 收入推測全年收入。我們認(rèn)為國產(chǎn)替代趨勢確定，因此未來公司隨著產(chǎn)品能力的提升，疊加操作系統(tǒng)產(chǎn)品邊際成本為零，未來麒麟軟件公司的業(yè)績和盈利水平有望大

14、幅增長。圖 8近年麒麟軟件公司營業(yè)收入圖 9近年麒麟軟件公司凈利潤4.003.503.002.502.001.501.000.500.003.471.410.90201820192020H11.501.000.500.00-0.50201820192020H1-0.161.33-0.19營業(yè)收入（億元）凈利潤（億元）資料來源：Wind，華西證券研究所資料來源：Wind，華西證券研究所麒麟軟件公司主營服務(wù)器操作系統(tǒng)與桌面操作系統(tǒng)。1、服務(wù)器操作系統(tǒng)：依據(jù) CMMI 5 級標(biāo)準(zhǔn)研制, 針對企業(yè)級關(guān)鍵業(yè)務(wù)，適應(yīng)虛擬化、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的安全、可靠、易管理、高性能、實(shí)時(shí)優(yōu)化的新一代國產(chǎn)服

15、務(wù)器操作系統(tǒng)。最新產(chǎn)品為中標(biāo)麒麟安全操作系統(tǒng)軟件 V7.0，產(chǎn)品特點(diǎn)包括：1）操作系統(tǒng)高安全等級；2）可信計(jì)算實(shí)現(xiàn)內(nèi)核級；3）安全功能和機(jī)制全面；4）系統(tǒng)配置管理靈活；5）軟硬件兼容性良好。2、桌面操作系統(tǒng)：面向桌面應(yīng)用的圖形化桌面操作系統(tǒng)，針對國產(chǎn)軟硬件平臺開展了大量優(yōu)化和創(chuàng)新，同時(shí)兼容支持 2000 余款安卓應(yīng)用，是簡單易用、穩(wěn)定高效、安全創(chuàng)新的操作系統(tǒng)產(chǎn)品。最新產(chǎn)品為中標(biāo)麒麟桌面操作系統(tǒng)軟件 V7.0，產(chǎn)品特點(diǎn)包括：1）同源開發(fā)，跨平臺支持，統(tǒng)一用戶體驗(yàn)；2）全新經(jīng)典界面，充分兼顧用戶習(xí)慣；3）完善的系統(tǒng)升級維護(hù)機(jī)制，支持在線、離線更新；4）全新軟件中心，提供豐富的桌面應(yīng)用；5）良好的軟

16、硬件生態(tài)，兼容支持主流國產(chǎn)軟硬件。圖 10麒麟服務(wù)器操作系統(tǒng)安全控制中心圖 11整合后的麒麟桌面操作系統(tǒng)界面資料來源：公司官網(wǎng)，華西證券研究所資料來源：公司官網(wǎng)，華西證券研究所麒麟軟件公司向多領(lǐng)域客戶提供服務(wù)，并通過合作建立生態(tài)實(shí)現(xiàn)兼容性。目前產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)對龍芯、申威、兆芯、鯤鵬等自主 CPU 及 x86 平臺的同源支持，提供統(tǒng)一的用戶體驗(yàn)。麒麟軟件公司的主要客戶包括中國人民銀行、中國電子、中國鐵路、中國移動等重點(diǎn)領(lǐng)域下的大型企業(yè)，主要合作伙伴包括飛騰、龍芯、鯤鵬、中國電子等。圖 12 麒麟軟件公司的主要客戶圖 13 麒麟軟件公司的主要生態(tài)合作伙伴資料來源：公司官網(wǎng)，華西證券研究所資料來源：公司

17、官網(wǎng)，華西證券研究所CPU 領(lǐng)域：國產(chǎn)IT 基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之基，國產(chǎn)ARM 架構(gòu)崛起天津飛騰：20 年收入 13 億超預(yù)期，未來產(chǎn)品迭代加速天津飛騰信息技術(shù)有限公司是國內(nèi)領(lǐng)先的自主核心芯片提供商，致力于“飛騰”系列國產(chǎn)高性能、低功耗通用計(jì)算微處理器的設(shè)計(jì)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化推廣，同時(shí)聯(lián)合眾多國產(chǎn)軟硬件生態(tài)廠商，提供基于國際主流技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、中國自主先進(jìn)的全國產(chǎn)信息系統(tǒng)整體解決方案，支撐國家信息安全和重要工業(yè)安全。2020 上半年收入和利潤均超 2019 年，全年收入有望超 13 億元。根據(jù)中國長城的年報(bào)顯示，2019 年飛騰公司營業(yè)收入為 2.07 億元，凈利潤為 0.04 億元。2020 年上半年，公飛騰公司

18、實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為 3.38 億元和 0.48 億元，均超過 2019 年。根據(jù)飛騰官方公眾號消息，飛騰公司在 2020 年實(shí)現(xiàn)全年銷量超 150 萬片，全年?duì)I收超 13 億元，同比增速超過 3802021 年目標(biāo)交付突破 200 萬片，全年?duì)I收超 20 億元。飛騰公司總經(jīng)理竇強(qiáng)在 2020 飛騰生態(tài)伙伴大會上透露，飛騰 2021 年的芯片交付將突破 200 萬片，全年?duì)I收預(yù)計(jì)超過 20 億元。圖 14飛騰公司營業(yè)收入及增長情況圖 15飛騰公司凈利潤及增長情況4.003.503.002.502.001.501.000.500.003.382.0720192020H10.600.500.

19、400.300.200.100.000.480.0420192020H1營業(yè)收入（億元）凈利潤（億元）資料來源：Wind，華西證券研究所資料來源：Wind，華西證券研究所飛騰產(chǎn)品支持全棧解決方案，堅(jiān)持云端一體的理念。終端方面，在萬物互聯(lián)的時(shí)代，用戶對終端產(chǎn)品要求有更高的性能，更豐富的應(yīng)用，還要有精美的工業(yè)設(shè)計(jì)。終端的性能直接影響用戶體驗(yàn)，關(guān)系業(yè)務(wù)處理和辦公的生產(chǎn)力效率。終端軟件生態(tài)和外設(shè)支持，是用戶能否順利使用的關(guān)鍵。飛騰通過性能強(qiáng)大、低功耗的桌面 CPU，構(gòu)建了終端全棧生態(tài)。云端方面， 云計(jì)算整體架構(gòu)包括基于飛騰 CPU 的基礎(chǔ)設(shè)施層、IaaS 層（Infrastructure as a S

20、ervice ，基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)層）、PaaS 層（Platform as a Service，平臺即服務(wù)層）和 SaaS 層（Software as a Service，軟件即服務(wù)層），同時(shí)，還包括整個平臺的安全管理、運(yùn)維管理及相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的制定和遵循。圖 16飛騰終端全棧解決方案圖 17飛騰云端全棧解決方案資料來源：飛騰公司官網(wǎng)，華西證券研究所資料來源：飛騰公司官網(wǎng)，華西證券研究所新產(chǎn)品性能大幅提升，未來產(chǎn)品更新可能不到 2 年。2020 飛騰生態(tài)伙伴大會上飛騰公司副總經(jīng)理郭御風(fēng)表示：“我們每一代產(chǎn)品的主流生命周期大概是兩年左右，按照現(xiàn)在的加速度，新產(chǎn)品的發(fā)布可能不到兩年就會發(fā)布一代。”下一代騰

21、云 S 系列產(chǎn)品的性能將會大幅提升，飛騰的新一代服務(wù)器 CPU 單核性能將提升 50，訪存性能提升 60以上，計(jì)算性能提升 1 倍以上，I/O 性能提升 15 倍。騰云 S、騰銳 D、騰瓏 E 三大系列將構(gòu)建飛騰從端到云的完整產(chǎn)品體系，對于飛騰而言具有戰(zhàn)略意義。公司主要產(chǎn)品有高性能服務(wù)器 CPU（騰云 S 系列）、高效能桌面 CPU（騰銳 D 系列）和高端嵌入式 CPU（騰瓏 E 系列）。此前飛騰發(fā)布了最新一代桌面處理器騰銳 D2000，集成 8 個飛騰自主研發(fā)的高性能處理器內(nèi)核 FTC663，兼容 64 位 ARMv8 指令集，主頻為 2.3-2.6GHz，TDP 功耗 25W，支持飛騰自主

22、定義的處理器安全架構(gòu)標(biāo)準(zhǔn) PSPA1.0，管腳與 FT-2000/4 兼容?；隍v云 S2500 進(jìn)行的數(shù)據(jù)庫、終端虛擬化、內(nèi)核實(shí)時(shí)性能、網(wǎng)安數(shù)據(jù)處理性能優(yōu)化，還有快速傅里葉變換算法優(yōu)化、復(fù)數(shù)乘算法優(yōu)化都有不同程度的性能提升。圖 18飛騰產(chǎn)品升級優(yōu)化前后的性能比較 資料來源：搜狐科技，華西證券研究所基于行業(yè)解決方案發(fā)展自身生態(tài)，以重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域?yàn)橥黄瓶诖蛟飚a(chǎn)品。飛騰在 2019 年 11 月發(fā)布了國產(chǎn) CPU 首個從端到云全棧解決方案白皮書 1.0,2020年 4 月飛騰又發(fā)布了 4 大類近 90 個聯(lián)合解決方案，實(shí)現(xiàn)體系化、標(biāo)準(zhǔn)化、開箱即用。目前已有 851 家廠商的 2557 款軟件與飛騰完

23、成適配優(yōu)化認(rèn)證。正是基于這些行業(yè)解決方案，飛騰的 CPU 在政府信息化領(lǐng)域成績斐然，整體的市占率超過 45。同時(shí)，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、金融、電信、5G 云游戲、電力等領(lǐng)域已經(jīng)落地。當(dāng)前 ARM 生態(tài)圈與 x86 仍有差距，但長期前景非常樂觀。為突破生態(tài)差距， 飛騰提出了 5 年投資 10 億元的“共飛騰”生態(tài)支持計(jì)劃。天津飛騰公司表示，10 億元的資金將支持?jǐn)?shù)字政府、數(shù)字央企、電信、金融、能源、交通、教育、醫(yī)療、工業(yè)制造這 9 大戰(zhàn)略性行業(yè)，每個行業(yè)選擇 5-10 家戰(zhàn)略合作伙伴。圖 19飛騰產(chǎn)品生態(tài)發(fā)展路線圖 資料來源：搜狐科技，華西證券研究所龍芯中科：基于完全自主的 MIPS 架構(gòu)，出身根正苗紅

24、“龍芯”是我國最早研制的高性能通用處理器系列，自成立已將近 20 年。于2001 年在中科院計(jì)算所開始研發(fā)，得到了中科院、863、973、核高基等項(xiàng)目大力支持，完成了十年的核心技術(shù)積累。2010 年，中國科學(xué)院和北京市政府共同牽頭出資，龍芯中科技術(shù)有限公司正式成立，開始市場化運(yùn)作，旨在將龍芯處理器的研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化。此前已獲得上市輔導(dǎo)，擬于上交所科創(chuàng)板上市。2020 年 12 月 28 日，中國證監(jiān)會北京監(jiān)管局官網(wǎng)上，公開披露了龍芯中科技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“龍芯中科”）與中信證券于 2020 年 12 月簽署關(guān)于首次公開發(fā)行人民幣普通股（A股）并上市之輔導(dǎo)協(xié)議。協(xié)議顯示，龍芯中科擬于上交所

25、科創(chuàng)板上市。主要產(chǎn)品分為三大類，分別面向行業(yè)應(yīng)用、終端應(yīng)用、PC 與服務(wù)器。龍芯中科的主要產(chǎn)品包括面向行業(yè)應(yīng)用的“龍芯 1 號”小 CPU、面向工控和終端類應(yīng)用的 “龍芯 2 號”中 CPU、以及面向桌面與服務(wù)器類應(yīng)用的“龍芯 3 號”大 CPU。圖 20龍芯的產(chǎn)品系列：龍芯 1 號、龍芯 2 號和龍芯 3 號 資料來源：龍芯中科官網(wǎng)，華西證券研究所龍芯產(chǎn)品具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)，在信創(chuàng)項(xiàng)目中占據(jù)優(yōu)勢。指令集可分為復(fù)雜指令集(CISC)和精簡指令集(RISC)兩部分，代表架構(gòu)分別是 x86、ARM 和 MIPS。龍芯使用完全自主的 MIPS 架構(gòu)。龍芯指令系統(tǒng) LoongISA 在 MIPS64

26、 架構(gòu) 500 多條指令基礎(chǔ)上，在基礎(chǔ)指令、虛擬機(jī)指令、面向 X86 和 ARM 的二進(jìn)制翻譯指令、向量指令四個方面增加了近 1400 條新指令。圖 21龍芯 CPU 在各場景的解決方案資料來源：龍芯中科官網(wǎng)，華西證券研究所目前龍芯處理器產(chǎn)品在各領(lǐng)域取得了廣泛在安應(yīng)全用領(lǐng)。域，龍芯處理器已經(jīng)通過了嚴(yán)格的可靠性實(shí)驗(yàn)，作為核心元器件應(yīng)用在幾十種型號和系統(tǒng)中，2015年龍芯處理器成功應(yīng)用于北斗二代導(dǎo)航衛(wèi)星。在通用領(lǐng)域，龍芯處理器已經(jīng)應(yīng)用 在：個人電腦、服務(wù)器及高性能計(jì)算機(jī)、行業(yè)電腦終端、以及云計(jì)算終端等方面。在嵌入式領(lǐng)域，基于龍芯 CPU 的防火墻等網(wǎng)安系列產(chǎn)品已達(dá)到規(guī)模銷售；應(yīng)用于 國產(chǎn)高端數(shù)控機(jī)

27、床等系列工控產(chǎn)品顯著提升了我國工控領(lǐng)域的自主化程度和產(chǎn)業(yè) 化水平；龍芯提供的 IP 設(shè)計(jì)服務(wù)在國產(chǎn)數(shù)字電視領(lǐng)域也與國內(nèi)多家知名廠家展開 合作，其 IP 授權(quán)已達(dá)百萬片以上?；?MIPS 純國產(chǎn)架構(gòu)，持續(xù)推進(jìn)生態(tài)建設(shè)和產(chǎn)品適配工作。根據(jù)龍芯中科官 網(wǎng)顯示：在過去的兩年中，龍芯推進(jìn)適配認(rèn)證工作的開展，在龍芯平臺兼容適配 認(rèn)證流程規(guī)范的指導(dǎo)下，累計(jì)與合作伙伴完成了上千款產(chǎn)品互認(rèn)。2020 年 9 月， 龍芯又完成了與 34 家廠商，57 款產(chǎn)品的適配，其業(yè)務(wù)橫跨大數(shù)據(jù)、云平臺、安防、安全、存儲、辦公等多個領(lǐng)域。除了通用處理器，龍芯中科的主要產(chǎn)品還包括操 作系統(tǒng)、CPU 指令集、編譯器等等。海光信息

28、：國產(chǎn) X86 獨(dú)苗估值百億，生態(tài)和性能是優(yōu)勢天津海光是由 AMD 和中科曙光共同建立的企業(yè)，主要專注于 X86 芯片的生產(chǎn)。海光信息有限公司成立于 2014 年 10 月，并于 2016 年天津海光與 AMD 達(dá)成協(xié)議， 設(shè)立合資成都海光微電子技術(shù)有限公司（負(fù)責(zé)技術(shù)研發(fā)）和成都海光集成電路設(shè) 計(jì)有限公司（負(fù)責(zé)產(chǎn)品銷售）。其中成都海光擁有 AMD Zen1 架構(gòu)的 IP 授權(quán)，能夠 生產(chǎn)國產(chǎn)自主 x86 芯片。海光主要面向中科曙光原有市場商用服務(wù)器市場。曙光原本需要進(jìn)口的國外 X86 CPU 現(xiàn)在可以用海光 CPU 直接替換。AMD 允許中科海光對授權(quán)架構(gòu)自行修改、設(shè)計(jì)，尤其是敏感的安全加密方

29、面。當(dāng)前的 X86 處理器市場幾乎被英特爾壟斷，特別是在服務(wù)器領(lǐng)域，英特爾的份額接近 100。2016 年，海光信息與 AMD 合作開發(fā)了基于最新 Zen 架構(gòu)的 x86芯片，該芯片具有高科技起點(diǎn)和強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)。圖 22基于 8 核心 Dhyana 芯片樣品圖 23AMD 的 Naples 與海光 Dhyana 芯片基準(zhǔn)測試比較資料來源：海光信息官網(wǎng)，華西證券研究所資料來源：海光信息官網(wǎng)，華西證券研究所海光作為國產(chǎn) x86 芯片“獨(dú)苗”提供高端算力，具有競爭優(yōu)勢。根據(jù)百度研 究院數(shù)據(jù)，目前全球電腦或服務(wù)器芯片中 x86 占據(jù) 90市場份額，而架構(gòu)間的遷移較為復(fù)雜，因此我們認(rèn)為企業(yè)在更換服務(wù)器

30、時(shí)，x86 產(chǎn)品競爭力將優(yōu)于 ARM 架構(gòu)高 性能計(jì)算機(jī)。海光信息是國產(chǎn) x86 芯片“獨(dú)苗”，海光 Dhyana x86 處理器已搭載 在中科曙光工作站中W330-H350 塔式工作站。這個工作站主機(jī)核心部件如 CPU，主板等全部國產(chǎn)，各類性能評分均可達(dá)到主流計(jì)算機(jī)水準(zhǔn)。2020 年 5 月，中國電信宣布了 2020 年服務(wù)器的集采項(xiàng)目，總計(jì)購買 56314 臺服務(wù)器，中科曙光的海光 x86、華為的鯤鵬 ARM 處理器服務(wù)器也進(jìn)入了采購范圍，而且占比高達(dá) 20。國產(chǎn) ARM 及 x86 處理器進(jìn)入大規(guī)模采購項(xiàng)目，即便它們的性能還不能跟 AMD/Intel 的頂級產(chǎn)品相比，但是拉動國產(chǎn) CPU

31、 發(fā)展的決心已經(jīng)定了。圖 24海光是中科曙光與 AMD 成立的合資公司圖 25海光信息 2016-2020H1 財(cái)務(wù)情況8.003.902.681.130.004.000.140.600.617.006.005.004.003.002.001.000.00-1.0020162017201820192020H1-0.47-0.36營業(yè)收入（億元）凈利潤（億元）收入同比增速資料來源：中科曙光公告，華西證券研究所資料來源：中科曙光公告，華西證券研究所2019 年海光凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，營收已超過 3 億規(guī)模。2019 年海光凈利潤實(shí)現(xiàn)0.6 億元；當(dāng)年?duì)I收 3.9 億元，同比增速 245。而 2020H

32、1 近半年?duì)I收為 2.7 億元，凈利潤已經(jīng)超過去年整年凈利潤。根據(jù)此前中科曙光發(fā)布公告，海光信息已完成工商變更登記的股權(quán)交易，該公司在海光信息的持股比例上升至 36.44。我們根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格推算，海光信息的整體估值達(dá)到 98 億元。GPU 領(lǐng)域：國產(chǎn)IT 基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之眼，中美顯卡技術(shù)差距縮小景嘉微：20 年 7 系 GPU 實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，國產(chǎn)顯卡無出其右作為國產(chǎn) GPU 領(lǐng)軍企業(yè)，景嘉微 GPU 芯片均使用公司自主研發(fā)的架構(gòu)，具有 自主專利。長沙景嘉微電子股份有限公司是國產(chǎn) GPU 的領(lǐng)軍企業(yè)。2014 年 5 月， 成功研發(fā)出國內(nèi)首款、具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的高可靠、低功耗 GPU 芯片-JM54

33、00，已在多個國家重大項(xiàng)目中得到了成功應(yīng)用。公司主要產(chǎn)品有圖形處理器芯片與高端顯卡。圖形處理器芯片（GPU）-JM7201 為公司最新 GPU 芯片產(chǎn)品，采用 28nm CMOS工藝，支持 4K 超高清顯示，支持 4 路獨(dú)立顯示輸出，支持多屏同時(shí)輸出，提供多種豐富的外設(shè)接口，可高效完成 2D、3D 圖形加速；支持 H.264、VC-1、VP8、 MPEG2 和 MPEG4 等格式高清視頻硬件解碼，運(yùn)行桌面系統(tǒng)時(shí)將 CPU 資源占用降至最低;提供符合 OpenGL 規(guī)范的驅(qū)動程序。標(biāo)準(zhǔn) PCIE 顯卡為公司最新高性能顯卡產(chǎn)品，其基于 JM7201 高性能圖形處理器的標(biāo)準(zhǔn)半高半長尺寸的 PCIE 接口顯卡，能安裝在臺式機(jī)、一體機(jī)、服務(wù)器等對尺寸高度有較高要求的終端結(jié)構(gòu)內(nèi)?？捎糜谧烂孓k公、工業(yè)控制等領(lǐng)域。從國內(nèi)政企市場看，當(dāng)前顯卡的主要供應(yīng)商為 AMD 和 NVIDIA，對應(yīng)的產(chǎn)品分別為 A 卡和 N 卡，占據(jù)了政企市場大部分市國場內(nèi)份廠額商。中主要的頭部企業(yè) 是景嘉微和武漢 709 所，無論是在產(chǎn)品質(zhì)量還是產(chǎn)量上，景嘉微都優(yōu)于 709 所。隨著信創(chuàng)的持續(xù)推進(jìn)，景嘉微有望成為 PC 機(jī)顯卡環(huán)節(jié)最受益的公司。圖 26景嘉微 G