roject-新加坡三大電信公司財務(wù)分析與比較-final

1、新加坡本地三大電信公司的財務(wù)分析與比較 楊燕 YANG YAN 新加坡三大本土電信公司財務(wù)分析與比較Yang Yan 楊燕 目錄新加坡電信信行業(yè)概述述4公司背景42.1 新新加坡電信信公司 SSingTTel42.2 星星和移動 StarrHub52.3 第第一通 MMobille Onne (MM1)53 公司財財務(wù)指標分分析以及趨趨勢預(yù)測6 3.1 三大大公司財務(wù)務(wù)比率分析析6 3.1.1 企業(yè)償債債能力分析析6 3.1.2 企業(yè)運營營能力分析析9 3.1.3 企業(yè)盈利利能力分析析12 3.1.4 市場價值值比率155 3.2 分析析總結(jié)和趨趨勢預(yù)測164 三大公公司資本結(jié)結(jié)構(gòu)比較119

2、4.11 負債權(quán)權(quán)益比率119 4.22 權(quán)益資資本回報率率（ROEE ）21 4.33 資本結(jié)結(jié)構(gòu)及WAACC2225 公司股股價變動與與紅利分配配23 5.1 公司司股價與大大盤股價關(guān)關(guān)系223 5.2 公司司股價與盈盈利狀況25 5.3 公司司股價與紅紅利政策28 5.4 公司司股價變動動與紅利政政策總結(jié)229 6 預(yù)測測估值30 6.1 SttarHuub PEGG 估值模模型30 6.2 M11 紅利估估值模型32 6.3 SiingTeel DCFF估值模型型33 6.4 值的說明明34新加坡電信信行業(yè)概述述 “紅”、“橙”、“綠”分別代表表新加坡的的三大電信信公司，“新加坡電電信

3、（SiingTeel)”、“第一通通 (M11)”以及“星和和（Staar Huub）”，其其中SinngTell是新加坡坡第一大電電信運營商商，而M11是第二大大移動通信信運營商，SStar Hub則則是第三大大手機運營營商。而新新加坡的電電信市場正正因為這三三大公司的的存在，競競爭才會愈愈演愈烈。 而相相對于現(xiàn)在在本地競爭如如此激烈的的市場，曾曾幾何時，在M1和StarHub未進之前，新加坡電信公司SingTel卻曾是一枝獨秀似得壟斷了整個電信服務(wù)市場。 新加加坡電信業(yè)業(yè)始創(chuàng)于11954年年英國殖民民當局設(shè)立立的新加坡坡電報局。19722年，將政政府的電信信部改組為為獨立核算算的法定機機構(gòu)

4、新加坡坡電信管理理局。19974年44月，新加加坡電報局局并入新加加坡電信管管理局，實實行公司化化管理。11988年年，國有性性質(zhì)的新加加坡電信公公司SinngTell成立，承承擔著電信信服務(wù)的商商業(yè)功能。 19992年44月，SiingTeel得到移移動通信服服務(wù)5年的的壟斷合約約和15年年基礎(chǔ)電信信業(yè)務(wù)壟斷斷權(quán)，而在在19966年5月，政政府將SiingTeel擁有的的15年基基礎(chǔ)電信服服務(wù)縮短了了7年，從從原來的22007年年3月311日提前到到20000年的3月月31日。19977年4月，第第二家移動動通信運營營商M1進進入市場，開開始提供服服務(wù)。19998年55月，Sttar HHu

5、b成為為第三家獲獲準經(jīng)營移移動通信服服務(wù)的公司司。而在20000年4月11日，新加加坡政府提提前進行了了電信市場場自由化開開放。 2 公司背背景2.1 新新加坡電信信公司SiingTeel 新加加坡電信公公司（Siingappore Teleecommmuniccatioons LLimitted，簡簡稱 SiingTeel、新電電）成立于于18799年，是一一家由新加加坡政府全全資擁有的的公司,也也是新加坡坡目前最大的的電信公司。 SSingTTel是亞亞洲太平洋洋地區(qū)不包包括中國在在內(nèi)的最大大的移動互互聯(lián)網(wǎng)運營營商。19992年公公司從以前前的政府壟壟斷企業(yè)實實行了私有有化，SiingTe

6、el在20003年時時與其郵政政業(yè)務(wù)脫離離開來，現(xiàn)現(xiàn)在的重點點是在互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提提供商、移移動電話和和固定電話話通訊服務(wù)務(wù)上面。 新加坡坡電信已經(jīng)經(jīng)在本地大舉修修建了電信信網(wǎng)絡(luò)，并并且每年投投入10億新幣幣更新網(wǎng)絡(luò)絡(luò)。為了增增強國內(nèi)國國外的競爭爭能力，公公司提供了了智能固定定電信服務(wù)務(wù)。目前已已經(jīng)在世界界上15個國家家的23個城市市和地區(qū)建建立了運營營機構(gòu)，包包括中國、美國、英英國、日本本、韓國、馬來西亞亞、印度尼尼西亞、越越南以及香香港和臺灣灣地區(qū)。其其在澳大利利亞擁有全全資子公司司Optuus也發(fā)展展成為澳大大利亞第二二大電信公公司。到22011年年，其公司司目前的市市值已達到到48288

7、6.8mmillllion，總總股數(shù)155935.7milllionn，總資產(chǎn)產(chǎn)392882.3mmilliion。2.2 星星和移動SStar Hub星和移動（Star Hub）是新加坡第二大移動運營，同時也是一家可在固定網(wǎng)絡(luò)、有線電視網(wǎng)絡(luò)、移動網(wǎng)絡(luò)和Internet上提供信息服務(wù)、通信和娛樂全業(yè)務(wù)的運營商。星和移動目前運營GSM和3G網(wǎng)絡(luò)，并在這兩個網(wǎng)絡(luò)上獨家提供i-mode移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。同時，星和移動還通過其覆蓋新加坡全國的HFC網(wǎng)絡(luò)為企業(yè)和個人用戶提供多頻道有線電視、話音業(yè)務(wù)和Internet接入。到2011年，公司的市值已到達到4698.25million，總股數(shù)為1715.16m

8、illion，總資產(chǎn)1804.5million。2.3 第第一通Moobilee Onee (M11) 第一通（MMobille One）是是新加坡第第三大流動動電信服務(wù)務(wù)公司，成成立于19997年4月，提供供移動通訊訊，互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)，以及國國際長途電電信等服務(wù)務(wù)。第一通通是新加坡坡首家推出出免費短訊訊服務(wù)計劃劃的供應(yīng)商商。公司力力圖以價值值、質(zhì)量和和客戶服務(wù)務(wù)為側(cè)重點點，成為個個人語音與與數(shù)據(jù)通信信領(lǐng)域的領(lǐng)領(lǐng)軍企業(yè)。到20111年，公司司的市值達達到22556.722milllion，總總股數(shù)8994.966milllion，總總資產(chǎn)9666.2mmilliion。公司財務(wù)指指標分析以以及趨勢預(yù)

9、預(yù)測3.1 三三大公司財財務(wù)比率分分析 本節(jié)節(jié)重點將SSingTTel、SStar Hub以以及M1 三大公司司在2000620010年其其經(jīng)營活動動的各主要要比率進行行對比，對對以上三家家公司進行行研究，以以評估其各各項經(jīng)營能能力狀況。備注：作圖圖中SinngTell 由“ST”表示，SttarHuub 由“SH”表示3.1.11 企業(yè)償償債能力分分析 反映映償債能力力的財務(wù)比比率，分為為短期償債債能力的流流動比率（CCurreent RRatioo )、速速動比率( Quiick, Acidd Tesst Raatio )以及長長期償債能能力的負債債比率（DDebt Ratiio ) 、利

10、息收收入倍數(shù)（TTIE)。短期償債能能力：流動動比率和速速凍比率流動資產(chǎn)既既可以用于于償還流動動負債，也也可以用來來支付日常常經(jīng)營開銷銷。所以流流動比率高高一般表明明公司短期期償債能力力較強，但但若過高，則則會影響資資金的使用用效率和獲獲利能力。一般認為為流動比率率為2，速速動比率為為1比較安安全。從圖中可以以看到：1）SinngTell的短期償償債能力明明顯優(yōu)于SStarHHub和MM1,但22008年年開始其償債債能力有所所下降，流流動/速動動比率維持持在0.773/0.70左右右。其流動負債債較之20007年的的36755M增大到到57555M，主要要增加項目目為其澳大大利亞子公公司Op

11、ttus的短短期公司無無擔保貸款款（bondds+baank lloanss)，增加量將近近17000M。2）Staar Huub 5年年來短期償償債維持在在0.5降降低的水平平，說明企企業(yè)償債的的安全性較較差。從流流動資產(chǎn)和和流動負債債具體數(shù)字字來看，雖雖然staar huub的資產(chǎn)產(chǎn)逐年增加加，但其流流動負債也也相應(yīng)增大大。20110年較之之20066年其流動動資產(chǎn)增長長率將近11倍，但其其流動負債債增長卻超超過1倍，而而其中Baank lloanss由06年年的無銀行行貸款增大大到了333040000。而流流動資產(chǎn)方方面，公司司在現(xiàn)金與與等同物增增大了4倍倍。3）M1的的短期償債債能力較

12、之之最低，尤尤其在20009年因因為流動負負債大于11倍的增加加而降到00.23的的水平，但但在20110年隨著著流動資產(chǎn)產(chǎn)的增大和和相對減低低了流動負負債，而使使其短期償償債能力提提高了3倍倍，對債權(quán)權(quán)人傳出了了正面的訊訊息。長期償債能能力：負債債比率和利利息收入倍倍數(shù)負債比率又又稱作“財財務(wù)杠桿”：負債總總額/資產(chǎn)產(chǎn)總額 由由于所有者者權(quán)益不需需償還，所所以財務(wù)杠杠桿越高，債債權(quán)人所得得保障也就就越低，但但一定的負負債能夠使使企業(yè)更加加有效的使使用資金進進行經(jīng)營。從圖中可可以看出：1）Staar huub的負債債率從20007年開開始一直維維持在大于于90%的的高水平，這這樣的負債債水平對

13、股股東來講承承擔的風(fēng)險險比較大。但從其往往年持續(xù)穩(wěn)穩(wěn)定的收益益和分紅可以彌彌補其高風(fēng)風(fēng)險的代價價，給投資資者充實了了信心。2）SinngTell的負債率率較之最低低，5年來來維持在平平均37%左右，其其股東所承承受風(fēng)險相相對較少，但但其ROEE也較低。利息收入倍倍數(shù)：凈利潤/利息費用用 是是考察公司司的營業(yè)利利潤是否足足以支持當當年的利息息費用，它它從企業(yè)經(jīng)經(jīng)營活動的的獲利能力力方面分析析其長期償償債能力。一般講，比比率越大，其其長期償債債能力也越越強。從圖圖中可以看出出1）較之MM1/SiingTeel償債能能力上漲的的趨勢，SStar Hub的的長期償債債能力似乎乎有下降的的趨勢，2200

14、6年年24.1，從從20077年開始保保持在166，而20010年卻卻下降到11，。主要要原因，較較之20006年，其其到期債務(wù)務(wù)利息支出出超過2倍倍。 2）而MM1和SiingTeel償債能能力卻有上上漲的趨勢勢，但總體體來講M11其長期償償債能力高高于SinngTell和Staar Huub。 綜綜上所述，在在企業(yè)短期期償債方面面，SinngTell的償債能能力較之最最強，但22008年年其流動比比率、速動動比率都顯顯著降低到到安全比率率以下，三三家公司的的短期償債債風(fēng)險都比比較高。而而在長期償償債方面，StarHub的負債比率非常高，所以公司要對其經(jīng)營投資妥善處理，以降低股東的風(fēng)險惡化。

15、3.1.22 企業(yè)營營運能力分分析 營營運能力是是以企業(yè)各各項資產(chǎn)的的周轉(zhuǎn)速度度來衡量企企業(yè)資產(chǎn)利利用的效率率。周轉(zhuǎn)速速度越快，說說明企業(yè)的的各項資產(chǎn)產(chǎn)進入生產(chǎn)產(chǎn)、銷售等等經(jīng)營環(huán)節(jié)節(jié)速度越快快，則其形形成收入和和利潤的周周期越短，經(jīng)經(jīng)營效率就就越高。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率：銷售售收入凈額額/總資產(chǎn)產(chǎn)平均值該比率是用用來分析企企業(yè)全部資資產(chǎn)的使用用效率。比比率越高說說明企業(yè)利利用全部資資產(chǎn)進行經(jīng)經(jīng)營的效率率越高?？偪偟膩碚f，三三家企業(yè)其其總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率在2200620100年5年中中都有上升升的趨勢。尤其是SStar Hub其其資產(chǎn)利用用效率顯著著的高于其其他兩家公公司，而SSingTTel的使使用效率

16、較較之最低，這也去其大的擴張規(guī)模有關(guān)。但其的5年來的增長趨勢表明其資產(chǎn)經(jīng)營管理在改善中。固定資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率：銷售收入入凈額/固固定資產(chǎn)均均值 反反應(yīng)企業(yè)固固定資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)情況，衡衡量固定資資產(chǎn)使用效效率的一項項指標。從從圖中可以以看出，相相比之下：1）M1的的使用效率率低于SiingTeel和SttarHuub，平均均在1.33左右，但在在20100年由于hhandsset銷售售的增加，在在銷售收入入增大的狀狀況下，固固定資產(chǎn)利利用率較之之20099年略有上上升。2）StaarHubb的固定資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率逐年增大大，由下圖圖可以看出出，主要原原因除了銷銷售收入增增長之外，就就是其折舊舊也在逐年年增

17、多，22010年年折舊達到到23077M。而從5年年的fixxed aassett數(shù)據(jù)來看看，StaarHubb的固定資資產(chǎn)率未來來兩年還是是會逐漸增增長，因為為公司似乎乎并沒有pplan對對固定資產(chǎn)產(chǎn)的投資。3）SinngTell的固定資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率20066年至20009年呈呈現(xiàn)上升趨趨勢，表明明其固定資資產(chǎn)使用效效率逐年增增大，但從從20099年，維持持在1.66 可可以從上圖圖看出，在在銷售收入入的增長113%之下下，固定資資產(chǎn)增長118%，由由20099/20110Aunnnal Repoort可以以得知，這這主要是由由于SinngTell對Traansmiissioon Pllan

18、t and Equiipmennt的投入入增大。應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)天數(shù)：360/應(yīng)應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率 HYPERLINK /view/2823816.htm 平平均應(yīng)收賬賬款3660天/ HYPERLINK /view/634424.htm 銷銷售收入 是指指企業(yè)收回回款項、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金金所需要的的時間，周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)越短，說說明流動資資金使用效效率越好。 從圖中中可以看出出，SinngTell的應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)遠高于MM1和Starr Hubb，表示其流流動資金使使用效率較較低，而相相對的，SStar Hub的的資金使用用效率最高高，但自22008年年，Staar Huub與M1的應(yīng)收收帳款顯著增

19、增大，尤其其M1在20100年雖然較較之前一年年其銷售收收入增長近近19700milllion，但但其應(yīng)收帳款達到1788.23MM，增長超超過一倍。因此M11應(yīng)該對其其應(yīng)收帳款款項目進行行有效日常常管理，減減小其在銷銷售收入里里的占有率率，進而提提高其流動動資金的使使用效率。 綜上所述述，StaarHubb對其資產(chǎn)產(chǎn)的利用效效率顯著高高于M1和SinggTel。根據(jù)三家家公司其應(yīng)應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率的變變化趨勢，管管理層都要要針對其應(yīng)應(yīng)收賬款進進行有效管管理 ，尤其是是M1。3.1.33 企業(yè)盈利利能力分析析 盈利能力力是投資者者、債權(quán)人人等各方面面都關(guān)心的的核心，也也是企業(yè)成成敗的關(guān)鍵鍵，只有

20、保保持長期盈盈利，企業(yè)業(yè)才可以做做到持續(xù)經(jīng)經(jīng)營。凈利潤率：凈利潤/銷售收入入（%） 從圖中可可以看出三三家電信公公司的凈利利潤率在近近5年中存在在下降的趨趨勢。而SinggTel的的凈利潤率率高于其他他兩家公司司。1）SinngTell SSingTTel從22006年年到20110年，其其企業(yè)銷售售收入是呈呈上升趨勢勢，但其各各年的凈利利潤具有波波動性。如如在20008到20009年由由于新元對對澳元的走走勢強勁而而造成neet prrofitt虧損約33%。而得得益于SiingTeel的Telkkomseels公司司的業(yè)績增增長，20010年凈凈利潤增長長13% ，而此此時銷售收收入和經(jīng)營

21、營成本也相相同比例增增長，因此此其凈利潤潤率保持基基本不變。2）Staar Huub SStar Hub 20100年的凈利利潤較之前前一年下降降將近177%，收入入增加僅44%，造成成其凈利潤潤率減小，而低于行業(yè)平均水平14%。原因主要由于市場對smart phone的需求增大而造成購置成本增大，另外為了緩和因失去BPL broadcasting right損失而投入的成本增多。3）M1 M1近年年來凈利潤潤率的下降降主要因為為其經(jīng)營成成本的增大大。20110年相對對于09年年的收入的的增加主要要是在銷售售handdset，銷銷售增長率率超過2倍倍，但其成成本增加也也超過一倍倍，達到2296

22、miillioon。ROE權(quán)益益報酬率：凈利潤/權(quán)益平均均值% 權(quán)權(quán)益報酬率率是股東最最為關(guān)心的的內(nèi)容，它它與財務(wù)杠杠桿相關(guān)，反映股東權(quán)益的收益水平，指標值越高，說明投資帶來的收益越高. StarrHub權(quán)權(quán)益收益率率顯著高于于M1和SSingTTel，而而SinggTel這這5年中的的ROE水水平都保持持在17%左右。而而行業(yè)的RROE 標標準大約是是在14%左右。表表明各公司司的權(quán)益資資本收益率率都高于行行業(yè)水平，發(fā)發(fā)展平穩(wěn)。1）StaarHubb StaarHubb的ROEE在20007年從774%增長長到3066%，而在在20100年增長至至487%，主要原原因在于eequitty的大

23、幅幅削減從4887Milllionn減少至1107Miillioon。而在在同期，其其borrrow卻從從633milllionn增長至9968miillioon。究其其原因可能能是公司預(yù)預(yù)期07年年的會盈利利，而以削削減在外持持股，以增增大股東的的收益。22007年年的cassh floww增大至4483miillioon。而在在20100年公司進進一步削減減股本至55.4miillioon.（圖片來源源：StaarHubb 20007年度報報表）2)M1 MM1在20007年的的ROE比比06年增增加了近11倍，主要要原因是22007年年公司的sstockk reppurchhase。 綜

24、綜上所述，三三家公司的的盈利能力力都有下降降的趨勢，主主要因為其其營運成本本的逐年增增加，所以以公司需要要加強成本本的控制來來提升公司司的盈利能能力。而在在權(quán)益資本本收益率來來看，SttarHuub通過增增大財務(wù)杠杠桿的方法法來為股東東獲取最大大收益，但但其因為融融入了債務(wù)務(wù)，本身存存在一定的的風(fēng)險。3.1.44 市場價值值比率 市盈率 ：市盈率為為每股股價價/每股收收益 它它代表投資資者為獲得得每一元利利潤所愿意意支付的價價格。一方方面可以用用來證實股股票是被看看好，另一一方面也體體現(xiàn)了投資資該股票的的風(fēng)險程度度。市盈率率越高，表表示投資者者認為該公公司獲利的的潛力大，但但投資風(fēng)險險也高。

25、對對于電信行行業(yè)平均市市盈率大概概在1216間，相相比之下，MM15年來來平均水平平低于行業(yè)業(yè)標準，但但從20008年開始始，市盈率率呈上升趨趨勢。在22010年年，行業(yè)的的市盈率在在17左右右，只有SStarHHub高于于此標準，反應(yīng)了StarHub 利用高財務(wù)杠桿的盈利效果比較好，得到投資者的信心。3.2 分分析總結(jié)和和趨勢預(yù)測測1)SinngTell 在考察的的5年中，雖雖然因為電電信行業(yè)的的經(jīng)營成本本增大而使使行業(yè)的利利潤率逐漸漸減小，但但SinggTel利利潤率、銷銷售收入、利潤仍然然位于行業(yè)業(yè)之首，這這主要是跟跟其得到政政府支持有有關(guān)。 由由于其固定定成本的增增加以及其其經(jīng)營費用用

26、的增加，其總資產(chǎn)報酬率和權(quán)益報酬率相比較低，表現(xiàn)不佳，而且有逐年遞減的趨勢，說明其資產(chǎn)沒有得到很好的利用，這就需要公司加大對資產(chǎn)管理，有效利用資產(chǎn)，而提高股東的收益。 但但就償債能能力來看，其其流動比率率和速動比比率較高，而而且負債率率較低，使使其債務(wù)融融資的壓力力減低，但但公司需對對應(yīng)收賬款款進行有效效管理，使使其流動資資產(chǎn)得到有有效利用。新加坡的本本地市場趨趨于飽和，SSingTTel因為為所具備的的內(nèi)部（政政府支持）和外部優(yōu)勢，可以在海外市場進行強有力的拓展。從20100年SinngTell的Annnual Repoort（左左）可以知知道，在亞亞太地區(qū)其其手機客戶戶已經(jīng)達到到了2933

27、milllion，較較20066已經(jīng)增長長了近2445%，55年來的一一直保持較較快的增長長，這也對對投資者信信心有所增增加。 另外外為了進一一步拓展海海外市場，2009年5月，SingTel與ANC簽訂的500million 5年的合同旨在為亞太地區(qū)30多個國家提供電信網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。 基于于上述分析析，我們對對于SinngTell未來5年年的發(fā)展持持樂觀態(tài)度度，認為公公司穩(wěn)步持持續(xù)發(fā)展。2) SttarHuub 對于于StarrHub，其其運營能力力和盈利能能力都具有有一定的競競爭力，但但是，自22007年年后，由于于其高水平平的財務(wù)杠杠桿運用，也也會對投資資者帶來一一定的風(fēng)險險?？梢詮膹膬攤?/p>

28、力力分析中看看出，無論論短期或是是長期債務(wù)務(wù)能力都低低于行業(yè)標標準。這些些無疑都對對投資者帶帶來一定的的風(fēng)險。Starhhub20102009200820072006EBITDDA60180006535000644388264282225752999EQUITTY5400001258000108055310765574874885Borroows80800008958000913677996800006330000Debt/EBITTDA1.31.41.41.01.7Debt/Equiity15.07.18.59.01.3 根根據(jù)20110年公司司Annuual RReporrt中Chhair

29、mman mmessaage，其其公司目標標就是致力力于發(fā)展本本土市場?！癟he StarrHub Boarrd annd Maanageementt willl remmain commmitteed too buiildinng vaalue in tthe CCompaany ffor yyou, whille poositiioninng oursselvees ass thee mosst foorwarrd-loookinng and innoovatiive iinfo-commmuniccatioons aand enteertaiinmennt prrovidder iin

30、Siingappore.” -Tann Guoo Chiing 雖然新加加坡本地市市場比較狹狹小，再加加上競爭比比較激烈，這這對企業(yè)的的橫向發(fā)展展有一定的的局限性，但但是由于電電信行業(yè)其其產(chǎn)品和服服務(wù)科技性性比較強，縱縱向發(fā)展會會比較廣泛泛。StaarHubb要有效充充分利用其其財務(wù)杠桿桿對科技進進行投資來來擴展公司司發(fā)展的空空間。 從20110年年報報可以得知知，StaarHubb確實不遺遺余力的去去投資新的的科技產(chǎn)品品，譬如其其對Smaartphhone Revoolutiion的投投資，和對對Nextt Genn NBNN“高速寬寬帶網(wǎng)絡(luò)”的投資。 所以，再再StarrHub能能夠有效利

31、利用高財務(wù)務(wù)杠桿的前前提下，對對其將來的的發(fā)展持有有posiitivee的態(tài)度，但但公司也因因為高債務(wù)務(wù)而具有一一定的風(fēng)險險。3) M11對于M1，20100年其短期期和長期償償債能力有有了明顯的的提高，主主要由于其其還清了bborroowingg以及20010年hhandsset （iphone)收入的增加，而其他服務(wù)項目卻與09年持平或者沒有明顯增加。 但與此同時，由于整體行業(yè)的經(jīng)營成本增加，其盈利能力（Profit Margin and ROE/ROA)卻在2010年有所下降。(數(shù)據(jù)來源源： M1120100年公司年年度報表)因此，M11要想站住住有力的競競爭地位，必必須要加大大項目開發(fā)

32、發(fā)和投資力力度，擴展展業(yè)務(wù)范圍圍，同時降降低經(jīng)營成成本。從22010年年Annuual RReporrt得知，2010年11月，M1率先采用1BOX的pay TV service ，而開拓Pay TV business,并預(yù)計在2012年會實現(xiàn)95%的“超級高速”寬帶網(wǎng)絡(luò)的覆蓋率，而此應(yīng)用會比StarHub同樣的“高速寬帶網(wǎng)”的投入運用要早3年，這也會對StarHub此服務(wù)將來的市場占有率造成威脅。所以，M11應(yīng)加速其其服務(wù)項目目，特別是是“高速寬寬帶網(wǎng)絡(luò)”的進程，這這樣才可以以在未來占占有有效的的競爭優(yōu)勢勢。4 三大公公司的資本本結(jié)構(gòu)比較較4.1負債債權(quán)益比率率 公公司的資本本結(jié)構(gòu)包括括兩個

33、部分分：權(quán)益和和負債。我我們用負債債權(quán)益比率率對這三大大本地公司司的資本結(jié)結(jié)構(gòu)進行比比較，如下下圖。 2200620100年，SttarHuub的負債/權(quán)權(quán)益比率波波動非常大大，由20006的11.2倍，增增大到200007年年的7.77倍，跌倒22009年年5.3倍倍，再由于于repuurchaase sstockk而使20010年的的負債/權(quán)權(quán)益比率提提高到100.5倍。而相比之之下的M11和SinngTell的負債/權(quán)益比率率比較穩(wěn)定定，SinngTell的負債比比率之占資資本的300%左右。 （數(shù)據(jù)據(jù)來源： yahooo fiinancce ）對比5年的的股價變動動圖，我們們可以看出出

34、，自20006年開開始StaarHubb負債/權(quán)權(quán)益比率增增大時， 其股票價價格也隨之之增長，22007月月至20008年4月月，在300%左右波波動，負債債/權(quán)益比比率也是在在這段時間間維持在77.5左右右的水平。而到了22008年年4月后，整整個電信市市場收到“次貸危機”對全球經(jīng)經(jīng)濟的影響響，呈現(xiàn)下下降趨勢，知知道20009年初，整整個行業(yè)才才開始回升升。而在22010年年當StaarHubb再次reepurcchasee stoock時，其其股價的增增長率明顯顯高于SiingTeel和M11。也就是是說StaarHubb的負債/權(quán)益比率率與其股票票價格基本本相匹配。而相比之下下的M1在在

35、20077年負債/權(quán)益比率率增大時，股股價卻是呈呈現(xiàn)下跌趨趨勢，負債債的增加并并沒有給公公司帶來價價值的提升升。4.2 權(quán)權(quán)益資本回回報率（RROE)我們用市場場模型Rii=A+RRmX+CC和CAPPM模型【RRi-Rff=(Rmm-Rf)*】，以以三家公司司的股票回回報率和市市場回報率率為輸入數(shù)數(shù)據(jù)進行線線性回歸分分析，得出出三家公司司的值:SinggTel 0.866, StaarHubb 0.558, MM1 0.6. (但其中對對于泛海BBeta值值的估計中中，我們遇遇到了現(xiàn)實實狀況中的的一些困難難，并且最最后作了相相應(yīng)調(diào)整，詳詳細的調(diào)整整與計算過過程將在本本文第六部部分予以說說明。

36、)然后，我們們用Rs=Rf+(Rm-RRf)* 來計算該該三公司的的權(quán)益資本本回報率。其中，RRf無風(fēng)險險回報率分分別按照22006-20100年新加坡坡五年Govvernmment Secuuritiies回報報率的平均均值來計算算。其中Rm=6.933%，Rff 如表以以下： 新加坡政政府債券年年回報率 (Rf)Year20062007200820092010T-Billl Yiield3.052.682.052.662.71 數(shù)數(shù)據(jù)來源：Stattistiic Siingappore 根據(jù)CAPPM資產(chǎn)定定價模型我我們計算出出三家公司司的權(quán)益回回報率：公司年權(quán)益益回報率Year20062

37、007200820092010SingTTel6.39%6.34%6.25%6.33%6.34%StarHHub 5.30%5.15%4.88%5.14%5.16%M1 5.38%5.23%4.98%5.22%5.24%4.3 資資本結(jié)構(gòu)及及WACCC 由由股本和債債務(wù)的所占占權(quán)重，債債務(wù)成本以以及以上算算出的權(quán)益益回報率，再再根據(jù)公式式WACCC=Kd*Wd*（11-T）+Ks*WWs獲得WWACC值值。20102009200820072006SingTTel股本權(quán)重8884898986權(quán)益回報率率6.836.826.746.836.88債務(wù)權(quán)重1216111114債務(wù)成本2.461.873

38、.063.093.9WACC6.316.036.336.416.4620102009200820072006StarHHub股本權(quán)重8480788388權(quán)益回報率率5.495.475.215.485.63債務(wù)權(quán)重1620221712債務(wù)成本2.032.261.954.366.49WACC4.934.834.495.295.7320102009200820072006M1股本權(quán)重8786.28884.12285.63389.499權(quán)益回報率率5.58445.56445.325.57225.72債務(wù)權(quán)重1313.72215.88814.37710.511債務(wù)成本2.540.662.294.63.3

39、3WACC5.194.894.845.435.475 公公司的股價價變動與紅紅利分配股價的變動動受著多方方面的影響響，整體市市場走勢、經(jīng)營狀況況及紅利分分配政策就就是影響其其變動的其其中幾個因因素。5.1公司司股價與大大盤股價的的關(guān)系通過分析SSingTTel、SStarHHub、MM1和STI海海峽時報指指數(shù)20006-20010年660個交易易月份的股股價，可以以得到以下下回歸圖形形來對比分分析深長城城的股價變變動。SingTTel: Y=0.864 * X-0.139 (YY: SinggTel X: 海海峽時報指指數(shù))（數(shù)據(jù)來源源Blooomberrg）StarHHub: Y=0.58

40、4 * X-0.1447 (YY: StaarHubb 海峽時報報指數(shù))（數(shù)據(jù)來源源Blooomberrg）M1: YY=0.66 * X-0.1557 (Y: M1 海峽時報報指數(shù))（數(shù)據(jù)來源源Blooomberrg）通過上述三三幅圖形我我們可以看看到，SiingTeel的股價價變動基本本上圍繞著著海峽時報報指數(shù)的回回歸線分布布，密集程程度較高。SinggTel的的值的計算算中得出SSingTTel回報報率和海峽峽時報指數(shù)回報率的的擬合度為為R2 =62.33%，它意意味著在SSingTTel股票票收益的變變動中，大大約有622.3%可可以由市場場收益來解解釋。而StarrHub和和M1在2

41、006620110年的股股票回報率率跟市場回回報率的擬擬合度分別別只有144.8%和和18.33%，市場場回報率的的回歸線的的擬合度很很差，我們們會在下一一章分析。5.2股價價與盈利狀狀況SingTTel（數(shù)據(jù)來源源：Yahhoo FFinannce ）長期來看2200620100年股價和和其Nett Inccome有有一定的相相關(guān)性。22008年年6月是一一個分界點點，在其之之前，公司司平均利潤潤和股價都都高于之后后的平均利利潤和股價價?？梢钥纯闯?0008年由于于“次貸危機”的影響，公公司的利潤潤率和股價價都大幅的的下降，而而在20009年達到到低谷后又又開始上升升。從長遠來看看，Sinn

42、gTell大力擴展展國際市場場，其全資資子公司OOptuss已經(jīng)躍升升為澳大利利亞第二大大電信公司司，經(jīng)營規(guī)規(guī)模也逐漸漸擴大。在在20099年5月，SSingTTel又在在澳大利亞亞投資5000M發(fā)展展其通信和和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)務(wù)。加上新新加坡政府府大力支持持，相信SSingTTel的海海外市場的的業(yè)績會逐逐漸提高，則則其股價也也會水漲船船高。但由由于近期投投入資本的的增大和本本地市場的的白熱化競競爭和行業(yè)業(yè)經(jīng)營成本本的增高，其其股票持觀觀望態(tài)度。StarHHub 比比較Stoock PPricee與權(quán)益報報酬率（下下圖），可可以看到，兩兩者之間有有非常明顯顯的相關(guān)性性。由于SStarHHub自220

43、06年年至20007年開始始采用高水水平的財務(wù)務(wù)杠桿來發(fā)發(fā)展經(jīng)營，其其ROE在在2006620007年間大大幅增加，而而其股價也也持續(xù)走高高。同樣也也是在20008年受受“次貸危機”的影響，股股價和ROOE都有走走低的趨勢勢。這樣的的走低趨勢勢在20009年中旬旬開始回升升。尤其是是在20110年，公公司回購股股票時，股股價又大幅幅走高。 雖然其高高財務(wù)杠桿桿所帶來一一定風(fēng)險，但但由于本地地市場的強強勁的需求求，預(yù)期權(quán)權(quán)益收益還還是保持高高水位，而而其股票也也會持續(xù)上上漲。M1 20008年受受全球經(jīng)濟濟的影響，股股市降到低低點，而自自08年底底開始，MM1的股票票價格持續(xù)續(xù)上升。這這與其表現(xiàn)

44、現(xiàn)盈利能力力的財務(wù)rratioo似乎有所所沖突，但但是由于22009年年大家對其其Fulll fibbre oof fiixed netwwork即即將在20010年投投入的預(yù)期期收益較高高，外加市市場上對SSMARTTPHONNE的強勁勁需求，所所以自099年開始，股股票價格有有持續(xù)走高高的趨勢。 而由由于Staarhubb即將在22012年年前推出的的“超高速速”寬帶網(wǎng)網(wǎng)的預(yù)期的的高收益，其其股票價格格在20111年應(yīng)該該會保持穩(wěn)穩(wěn)定或走高高的勢頭。5.3股價價與紅利政政策 股息是股股東定期按按一定的比比率從上市市公司分取取的盈利，紅紅利則是在在上市公司司分派股息息之后按持持股比例向向股東

45、分配配的剩余利利潤。獲取取股息和紅紅利，是股股民投資于于上市公司司的基本目目的，也是是股民的基基本經(jīng)濟權(quán)權(quán)利。 SSingTTelSingTTel連續(xù)續(xù)5年進行行了紅利的的分配，平平均18.1cennts。Finannciall yeaar ennded 31 MMarchh200620072008200920102011Interrim oordinnary diviidendd-4.55.65.66.26.8Finall orddinarry diivideend106.56.96.989Speciial ddividdend-9.5-10Otherr disstribbutioons*1

46、3.7-Totall23.720.512.512.514.225.8但其分紅率率近兩年占占58%的的比重（如如下圖）。另外的443%充實實了資本公公積金中，成成為企業(yè)發(fā)發(fā)展基金。20102009200820072006EPS24.55521.67724.923.25524.988dividdend14.212.512.520.523.7perceentagge57.8%57.7%50.2%88.2%94.9% SStarHHubYear20102009200820072006EPS15.318.718.318.717.6dividdendss2019181611.5perceentagge10

47、0%100%98%85%65% StarrHub同同樣5年進進行了紅利利分派，平平均分紅率率在96%，而在22009年年，20110年分紅紅率超過了了100%，這樣的的高分紅率率也是為了了進一步促促進在權(quán)益益市場的融融資能力，這這5年的高高分紅率既既肯定了自自身盈利能能力，也充充實了投資資者的信心心。 MM1Year20102009200820072006EPS17.516.816.818.516.6Dividdendss1413.413.415.413.3Perceentagge80%80%80%83%80% 而M1在在20066到20110年的55年中都保保持著穩(wěn)定定的分紅，這這不僅肯定定

48、了自身的的盈利能力力，同時也也給投資者者充實了信信心，也為為其今后的的權(quán)益融資資提供了保保證。5.4公司司股價變動動與紅利政政策總結(jié)從上面兩幅幅圖可以看看到：SingTTel在三三家公司的的對比下，從從20088年開始，其其分紅水平平較低，而而且5年來來分紅波動動較大，這這也使得投投資者對其其信心不定定，因此股股價比較不不穩(wěn)定，波波動比較大大。而StarrHub55年的分紅紅逐年增加加，這也穩(wěn)穩(wěn)定了投資資者的信心心，所以可可以看到SStarHHub在經(jīng)經(jīng)過20008年之后后的股價也也持續(xù)走高高。M1其分紅紅水平20006年到到20100年間保持持在14ccent per sharre，比較較穩(wěn)

49、健，也也會給投資資者一定的的投資信心心，因此反反應(yīng)在股票票價格上，自自20088年開始有有持續(xù)走高高的趨勢。6 預(yù)預(yù)測估值6.1 StarrHub -PEGG估值模型型 PEGG就是用公公司的市盈盈率除以公公司的盈利利增長速度度，是股票票的一種估估值方法，主主要是針對對成長股估估值所用。選股時應(yīng)應(yīng)該對那些些市盈率較較低，增長長速度較高高的公司。 20110年對幾幾乎所有的的行業(yè)來講講，又是一一個新的十十年，一個個新的周期期的開始，根根據(jù)2011020015年未未來StaarHubb所預(yù)期的的收入和利利潤，來對對其股票的的價值進行行估計。(Milllion)2011201220132014201

50、5Revennue23012387.143112438.78625412650Net IIncomme305.660327.992346.880386.229343.337股本總數(shù)1,7166.851,7166.851,7166.851,7166.851,7166.85EPS(SSGD)0.17880.19110.20220.22550.2利潤率13.3%13.7%14.2%15.2%13.0%201120155 銷售額額平均增長長率3.20%200620100實際銷售售額平均增增長率7.40%估計永續(xù)銷銷售額增長長率5.30%201120155平均凈利利潤率13.900%200620100平

51、均凈利利潤率15.500%估計永續(xù)凈凈利潤率14.700%StarHHub PEG估估計StarHHubss evaaluattion withh PEGGPRICEE2.633Y CAAGR9.70%5Y CAAGR5.50%1 2 3 4 5 20102011EE2012EE2013EE2014EE2015EEEPS0.15 0.17880.19110.20220.22550.2EPS ggrowtth16.344%7.30%5.76%11.399%-11.111%PE17.199 14.788 13.777 13.022 11.699 13.155 3Y PEEG1.5233 5Y PE

52、EG2.6855 由上圖的的PEG885估計得得出StaarHubb的3年P(guān)PEG和55年P(guān)EGG分別是11.5233和2.6，大大于1，因為PEGG指標越小小，其投資資價值就越越大，所以以StarrHub的的股票被高高估。6.2 MM1 -紅利增增長模型假設(shè)與估計計基礎(chǔ)：1）2011120015年每每股紅利的的年增長率率與20110年一致致4.4%2）權(quán)益資資本回報率率為2006620110年的實實際平均水水平6.88%3）20115年后紅紅利永續(xù)增增長率為33% (1%行業(yè)業(yè)增長+22%通脹率率)M1Year201020112012201320142015Dividdend0.14000.14660.15110.15770.16440.1700FV4.38660.14660.15110.15770.16444.5566Discoount0.13660.13220.12990.12553.2499PV3.8PV Esstimaated3.02010 Stocck Prrice2.49 根據(jù)紅利利增長模型型和假設(shè)，22010年年