醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展生態(tài)及投資策略報(bào)告

1、 醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展生態(tài)及投資策略報(bào)告 報(bào)告綜述：回顧2020年: 醫(yī)藥領(lǐng)跑全行業(yè)，醫(yī)療器械、CXO、疫苗、藥店等表現(xiàn)靚麗。2020年，疫情和流動(dòng)性兩大核心因 素強(qiáng)化醫(yī)藥板塊，多數(shù)板塊迎來戴維斯雙擊。年初至今申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲48.2%，跑贏滬深300指 數(shù)約32.5個(gè)百分點(diǎn)行業(yè)漲幅排行第四。年初以來，醫(yī)藥子行業(yè)保持全線上漲，醫(yī)療器械、CXO、 疫苗、藥店等漲幅靠前。 持倉聚焦醫(yī)藥核心資產(chǎn)，估值中樞上移。從持倉來看，公募和外資抱團(tuán)醫(yī)藥核心資產(chǎn)，持續(xù)強(qiáng)化 醫(yī)藥行情，2020年Q2持倉占比一度高達(dá)17.2%、4%。申萬醫(yī)藥板塊中，其中股價(jià)翻倍的約為 15%(54/352)，其中有19只股票跑贏醫(yī)藥指數(shù)10

2、0pp。從估值來看，醫(yī)藥行業(yè)年初估值約為 35倍PE，截止10月底提升至47倍，目前(2020年10月底)相對(duì)大盤溢價(jià)率達(dá)到過去十年的中位 數(shù)以上。 產(chǎn)業(yè)、政策、資本助力醫(yī)藥創(chuàng)新大時(shí)代。產(chǎn)業(yè)供需兩端發(fā)力，促進(jìn)規(guī)模擴(kuò)容。人口老齡化和慢病 患病率提升，驅(qū)動(dòng)長期增長;2019年醫(yī)療衛(wèi)生支出GDP占比6.6%，未來有望持續(xù)上升;政策方 面三醫(yī)聯(lián)動(dòng)創(chuàng)新加速:醫(yī)藥加快藥品審批;醫(yī)?；稹膀v籠換鳥”;醫(yī)療方面優(yōu)化用藥結(jié)構(gòu)、鼓 勵(lì)民營辦醫(yī)。資本變革開通藥械創(chuàng)新時(shí)代:醫(yī)藥生物企業(yè)明顯受益科創(chuàng)板，極大豐富融資渠道。展望2021年:醫(yī)藥內(nèi)循環(huán):創(chuàng)新升級(jí)和進(jìn)口替代是核心主線。創(chuàng)新帶來三個(gè)升級(jí):產(chǎn)品升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)、模式

3、升級(jí)。產(chǎn)品升級(jí):創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)新疫苗，創(chuàng)新檢測創(chuàng)新藥&產(chǎn)業(yè)鏈迎來最好的“高光時(shí)刻”。在醫(yī)?！膀v籠換鳥”的大背景下，集采降價(jià)將成為過評(píng)仿 制藥的主旋律，注射劑一致性評(píng)價(jià)已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)明后年將可能迎來集采，隨著 DRGs付費(fèi)落地，這 將進(jìn)一步倒逼藥企加速轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈CXO作為賣水人，CXO行業(yè)有望持續(xù)高景氣。創(chuàng)新藥及 轉(zhuǎn)型創(chuàng)新:恒瑞醫(yī)藥、長春高新、中國生物制藥、君實(shí)生物、我武生物、甘李藥業(yè)、博瑞醫(yī)藥、澤璟 制藥、康辰藥業(yè)、冠昊生物、眾生藥業(yè)、科倫藥業(yè)、億帆醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、康弘藥業(yè)、特寶生物、前 沿生物、麗珠集團(tuán)、健康元等。產(chǎn)業(yè)鏈CXO:藥明康德、藥明生物、凱萊英、康龍化成、博騰股份、

4、昭衍新藥、 藥石科技、美迪西等;重磅疫苗品種上市 驅(qū) 動(dòng) 行業(yè)快速擴(kuò)容。我國一類苗批簽發(fā)占比超過60%，提供基礎(chǔ)免疫，但利潤微薄 。二類苗屬于自費(fèi)品種，重磅品種上市將成為行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力。創(chuàng)新疫苗:康泰生物、智飛生物、 華蘭生物、康希諾、康華生物、萬泰生物、華北制藥、沃森生物等;創(chuàng)新檢測: 三 條 優(yōu)質(zhì)賽道，國內(nèi)企業(yè)盡享紅利。我國IVD領(lǐng)域維持在15%以上的較高增長，化學(xué)發(fā)光 、分子診斷和POCT增速均在20%以上，三大優(yōu)質(zhì)賽道有望成為未來發(fā)展機(jī)會(huì)較大的細(xì)分領(lǐng)域。創(chuàng)新 檢測:邁瑞醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、金域醫(yī)學(xué)、華大基因、潤達(dá)醫(yī)療、萬孚生物、貝瑞基因、艾德 生物、凱普生物等。消費(fèi)升級(jí):血制品，

5、醫(yī)療服務(wù)，消費(fèi)中藥在醫(yī)?？刭M(fèi)大背景下，國內(nèi)醫(yī)藥消費(fèi)需求持續(xù)升級(jí)，疫情后相關(guān)需求有望回暖，長期看好血制品(華 蘭生物、雙林生物、衛(wèi)光生物、天壇生物、博雅生物等)、醫(yī)療服務(wù)(通策醫(yī)療、美年健康、愛爾眼 科等)、消費(fèi)中藥(片仔癀、云南白藥、同仁堂等)。模式升級(jí):零售藥店積極布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療零售藥店(大參林、一心堂、老百姓、益豐藥房)和分銷商(上海醫(yī)藥、九州通、柳藥股份等)積極探索DTP、O2O等新模式。消費(fèi)升級(jí)和進(jìn)口替代是醫(yī)療器械行業(yè)核心邏輯一方面，隨著全國衛(wèi)生投入增長、老齡化加劇、分級(jí)診療推進(jìn)，中國器械市場規(guī)?？臻g巨大，另一方 面，當(dāng)前大部分器械賽道國產(chǎn)化率較低，消費(fèi)升級(jí)&進(jìn)口替代有望推動(dòng)國產(chǎn)器械迎

6、來黃金十年。同時(shí) ，以全國集采和各省試點(diǎn)相結(jié)合的耗材帶量采購模式有望常態(tài)化進(jìn)行，格局良好、國產(chǎn)化率低的耗材 龍頭有望以價(jià)換量加速進(jìn)口替代。建議關(guān)注1)集采避風(fēng)港領(lǐng)域:化學(xué)發(fā)光(邁瑞醫(yī)療、安圖生物、 新產(chǎn)業(yè))、消費(fèi)性器械(歐普康視、偉思醫(yī)療、魚躍醫(yī)療);2)創(chuàng)新器械領(lǐng)域:TAVR(佰仁醫(yī)療) 、外周介入(心脈醫(yī)療)、神經(jīng)介入、電生理等;3)耗材集采品種:如眼科(愛博醫(yī)療)、內(nèi)鏡診 療(南微醫(yī)學(xué))、骨科(凱利泰、大博醫(yī)療、三友醫(yī)療)、腎科(健帆生物、三鑫醫(yī)療)、心血管( 樂普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療)、吻合器(天臣醫(yī)療)。醫(yī)藥外循環(huán):疫情相關(guān)物資出口、特色原料藥、制劑出口分享全球市場海外疫情尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)，出口疫情相關(guān)物資企業(yè)持續(xù)受益。疫情相關(guān)物資個(gè)股:華