非典及新型冠狀病毒肺炎疫情對餐企運營影響較大-2020年餐飲行業(yè)預(yù)計將迎來重新洗牌圖

1、非典及新型冠狀病毒肺炎疫情對餐企運營影響較大_2020年餐飲行業(yè)預(yù)計將迎來重新洗牌圖 一、餐飲板塊：翻臺及拓店受影響，龍頭優(yōu)勢仍較大 1、餐飲業(yè)翻臺率及拓店受影響 餐飲板塊同樣受到直接沖擊。2003年“非典”時期國內(nèi)的餐飲業(yè)態(tài)與當(dāng)前亦有所不同。2003年前后，國內(nèi)餐飲業(yè)態(tài)中連鎖餐飲尚處起步期，主要的連鎖餐飲形式以國外快餐品牌為主，且店面數(shù)量相對較少。餐飲市場當(dāng)中，老字號餐飲品牌仍具有較強(qiáng)的品牌效應(yīng)和客流吸引力，國內(nèi)餐飲市場格局總體較為分散。而當(dāng) 前隨著海底撈等大型餐飲集團(tuán)的標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張，以及商業(yè)中心逐漸渠道下沉，為餐飲品牌提供穩(wěn)定的開店場景，各個餐飲賽道的頭部品牌逐漸表現(xiàn)出標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張的趨勢。未來

2、，餐飲賽道多元化布局的綜合餐飲集團(tuán)也有望逐漸出現(xiàn)。 回顧2003年“非典”期間，由于餐飲行業(yè)涉及到較多的人員接觸，同時食品安全又直接關(guān)系到身體健康，故餐飲行業(yè)在2003年總體受到較大的沖擊。2003年我國餐飲總收入的增速明顯下滑，從2002年的16.6%下降至11.6%。隨后同樣在2004年迎來了快速恢復(fù)，增速達(dá)到21.6%，較2002、2005、2006、2007年的增速都更高。 全國餐飲業(yè)就餐人數(shù)受到?jīng)_擊大幅減少直接導(dǎo)致營業(yè)額大幅下降。遭受SARS沖擊后，第二季度餐飲業(yè)就餐人數(shù)銳減，營業(yè)額快速滑坡，嚴(yán)重地區(qū)，有近70%的企業(yè)閉店，2003年Q2，全國餐飲業(yè)累計營業(yè)額僅為2649.6億元，同

3、比增長幅度較2002年下降10.1%，僅為6.4%。其中，4月份同比增長率開始下降，僅為2.1%，低于7.7%的社零同比增長率，且全國已有14個省份的同比增長率為負(fù)；5月份全國餐飲業(yè)整體的同比增長率為負(fù)，降至-15.5%，增長率為負(fù)的省份擴(kuò)大到30個省市，餐飲業(yè)營業(yè)額僅為358.6億元，6月份有所回彈，但仍處3.4%的低位。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 餐飲企業(yè)的數(shù)量以及行業(yè)從業(yè)人數(shù)也均受到2003年“非典”的沖擊，當(dāng)年餐飲業(yè)法人企業(yè)數(shù)量和年末從業(yè)人數(shù)的同比增速均有不同程度下滑，且都在2004年迎來反彈，其中，餐飲企業(yè)數(shù)增速在2004年反彈明顯，達(dá)到69.62%。數(shù)據(jù)來源：公開

4、資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 2、“非典”時期及此次餐企運營情況 2003年“非典”時期，A股餐飲板塊的上市公司主要為西安飲食，港股還包括大家樂集團(tuán)。因為兩家公司自身發(fā)展與餐飲行業(yè)間存在一定的差異化，從其走勢來看，西安飲食的股價從2003年4月份，即“非典”較為嚴(yán)重的時期開始，逐漸走低，自2004年初開始有短期的反彈，后進(jìn)入較長的橫盤；大家樂集團(tuán)為香港地區(qū)知名的中式連鎖餐飲集團(tuán)，其股價在2003年受到小幅影響，隨后自2003年下半年開始股價持續(xù)走高。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 目前多家餐企門店暫停營業(yè)。從此次看，同樣對于餐飲企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生了直接影響，春節(jié)假期期間，板塊多數(shù)餐

5、飲企業(yè)發(fā)布暫時停業(yè)或部分停業(yè)的公告，后續(xù)恢復(fù)營業(yè)還需要根據(jù)進(jìn)展再行通知。從海底撈、呷哺呷哺、九毛九、全聚德等一些知名餐飲企業(yè)，包括星巴克、肯德基、麥當(dāng)勞等海外咖啡或快餐品牌的情況看，目前大陸地區(qū)門店均全面或部分停業(yè)，恢復(fù)營業(yè)的時間尚不確定，且一季度由于停業(yè)對于業(yè)績端的影響也相對較大。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 二、餐飲旅游行業(yè)遭受重創(chuàng)，預(yù)計行業(yè)將迎來重新洗牌 1、春節(jié)期間旅游收入占全年比例較大，控制對行業(yè)影響非常直接。導(dǎo)致出行限制及景區(qū)暫停開放，大量游客退團(tuán)。正常年份，春節(jié)假期旅游收入占全年旅游總收入的比例約為9%，春節(jié)期間旅游數(shù)據(jù)占全年比例較大，因此春節(jié)控制對旅游行業(yè)影響非常直接，導(dǎo)致春節(jié)假期游

6、客數(shù)量和收入急劇下滑，預(yù)計對行業(yè)全年的影響較大。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 肆虐下有大批餐飲企業(yè)停業(yè)。2020年春節(jié)假期，為防控本次新型冠狀病毒肺炎，九毛九、海底撈、太二酸菜魚、唐宮、井格、阿甘鍋盔等眾多餐飲企業(yè)陸續(xù)作出全國門店暫停營業(yè)的決定。與此同時，亦有多地發(fā)布緊急通知，要求當(dāng)?shù)夭惋?、酒店一律暫停營業(yè)。而普通民眾也響應(yīng)政府的倡議，堅決不出門，這就對餐飲行業(yè)帶來巨大的打擊。預(yù)計，今年春節(jié)假期零售和餐飲企業(yè)收入有較大程度的損失，形勢相當(dāng)不容樂觀。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 由于大量春節(jié)游計劃擱置，預(yù)計結(jié)束后旅游業(yè)務(wù)有望報復(fù)性反彈。非典時期，于4月份開始防控，8月份結(jié)束，行業(yè)開始強(qiáng)

7、勢復(fù)蘇。從非典時期民航客運量當(dāng)月同比增速來看，結(jié)束的8月份開始同比增速就開始逐步恢復(fù)，2003年11月份躍升至29%。此次防控時期正好趕上春節(jié)黃金周，大量游客春節(jié)期間的出游計劃被擱置，根據(jù)大型旅行社調(diào)研反饋，大部分游客并未退費，而是選擇保留產(chǎn)品進(jìn)行延期。因此判斷如果2季度可以結(jié)束，那么隨后餐飲、旅游行業(yè)的復(fù)蘇力度將強(qiáng)于非典時期，有望報復(fù)性反彈。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 此次還將深刻影響行業(yè)的競爭格局，利好行業(yè)龍頭。由于維持的時間可能長達(dá)3個月以上，餐飲、旅游、景區(qū)、酒店行業(yè)都是依賴現(xiàn)金流的行業(yè)，預(yù)計大量中小企業(yè)面臨倒閉危機(jī)，龍頭企業(yè)有更強(qiáng)的資本實力和融資能力，有望度過危機(jī)，且有機(jī)會和動力以低價收

8、購處于危機(jī)中小企業(yè)，行業(yè)有望迎來一波并購潮。 以海底撈為例，由于目前大陸地區(qū)門店全部暫停營業(yè)，暫停期間會造成營業(yè)額的損失，同時，由于影響，在恢復(fù)營業(yè)之后，預(yù)計也需要一定的時間恢復(fù)到前的翻臺率和經(jīng)營效率，故而此次對于海底撈一季度乃至全年的翻臺率或有一定的拖累。同時，由于影響，海底撈一季度及全年在拓店計劃上也可能受到一定的沖擊，對于全年營收亦產(chǎn)生影響。 海底撈較高的估值主要來源于其較難被復(fù)制的護(hù)城河，在此次當(dāng)中，海底撈的護(hù)城河優(yōu)勢仍然將為其提供較強(qiáng)的協(xié)同能力和抵御風(fēng)險的能力，在成本費用端能夠得到有效的控制。 參考2019年情況，海底撈下半年新開門店數(shù)量更多，全年翻臺率預(yù)計約4.8。若估計此次在一季

9、度末會得到較好的控制，原先300家左右的開店目標(biāo)或有縮減，全年新開門店數(shù)量預(yù)計約200250家左右，自海底撈停業(yè)以來，至2月10日多數(shù)企業(yè)復(fù)工的時間，大概為15天。（1）若假設(shè)關(guān)店時間為15天，一季度平均門店數(shù)量約770家，一季度恢復(fù)營業(yè)后所有門店在一季度恢復(fù)信心期的翻臺率約4.0，二季度整體翻臺率約4.5，下半年逐步恢復(fù)2019年水平，則得到粗略測算結(jié)果，一季度日均翻臺率約3.56，考慮下半年門店總數(shù)有所增加，年末店面總數(shù)大概率達(dá)到1000家，則全年實際日均翻臺率約4.3，粗略估計2020年總營收約343.5億元，同比增長約28%，若取凈利率約8.5%，凈利潤約2931億元，同比增速降至約2

10、5%29%。若年末總門店數(shù)為950家，則估計2020年總營收約326億元，同比增長約21.5%，凈利潤約26.129億元，同比增速降至約10%21%。 （2）若仍處高發(fā)期，假設(shè)關(guān)店時間為一個月，則粗略測算，一季度實際日均翻臺率降至約3.0，2020年總?cè)站_率約4.15，總營收約332億元，同比增長約23.6%，凈利潤約28.2億元，同比增長約17.8%。 相對之前所給預(yù)期受到較大影響，但判斷經(jīng)營效率和市場情緒拐點均會在下半年開始出現(xiàn)，且2021年仍會保持原先開店速度，且增速在低基數(shù)下相應(yīng)提升，從三年維度看仍然具有較強(qiáng)韌性。 對餐飲公司影響的敏感性分析 租金來看，海底撈相對占比極低，而九毛九

11、大部分門店采取浮動租金模式，結(jié)合萬達(dá)等地產(chǎn)宣布免租方案，預(yù)計該成本影響低于市場預(yù)期，但由于上市餐飲公司人力更加規(guī)范，勞務(wù)派遣、臨時工等模式并不多，因此人工成本在突發(fā)利空下將成為較大的影響，預(yù)計全年利潤影響在-12%-40%之間。海底撈及九毛九上市后在手資金較為充裕，預(yù)計影響小于非上市公司。而對于美團(tuán)的外賣業(yè)務(wù)，需求轉(zhuǎn)移下存在小幅利好。 基本假設(shè)： 1、餐飲行業(yè)可變成本主要為原材料、水電煤及員工績效（原材料理論上存在庫存損失，但考慮到周轉(zhuǎn)較快，此處全年影響基本不考慮）； 2、考慮人工成本是否全部為固定成本：即使不考慮臨時工問題，停業(yè)也會影響當(dāng)月的績效考核，對于激勵相對較高的餐廳，員工薪酬會受到較大的影響，假設(shè)上市餐飲公司員工薪酬中40%為績效。 3、租金方面，海底撈及