蘇格蘭自由銀行業(yè)市場(chǎng)約束研究

1、蘇格蘭自由銀行業(yè)市場(chǎng)約束研究摘要：19世紀(jì)，蘇格蘭自由銀行業(yè)雖然出現(xiàn)了個(gè)體銀行倒閉，但沒(méi)有爆發(fā)銀行業(yè)整體危機(jī)，銀行業(yè)通過(guò)“選擇條款等金融制度創(chuàng)新得以穩(wěn)定和持續(xù)開(kāi)展。這一案例研究著眼點(diǎn)在于，在自由放任的市場(chǎng)環(huán)境中，交易各方如何通過(guò)市場(chǎng)力量和市場(chǎng)內(nèi)生的契約安排來(lái)防止風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度積聚。研究顯示，蘇格蘭自由銀行體系存在和表現(xiàn)出內(nèi)生的自我穩(wěn)定機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)約束有利于控制銀行過(guò)度冒險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健開(kāi)展。關(guān)鍵詞：自由銀行；市場(chǎng)約束；選擇條款一、引言20世紀(jì)80年代以來(lái)，世界主要興隆國(guó)家紛紛放松銀行業(yè)的管制，這種趨勢(shì)更多的是管制機(jī)構(gòu)面對(duì)市場(chǎng)力量束手無(wú)策的結(jié)果。隨著金融全球化的不斷深化，銀行業(yè)的穩(wěn)定顯得日趨重要。近年

2、來(lái)，頻繁爆發(fā)的銀行危機(jī)給相關(guān)各國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重?fù)p失，促使經(jīng)濟(jì)學(xué)家和管制者尋找更有效的方式來(lái)控制銀行的冒險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家本質(zhì)上并沒(méi)有提出前所未有的新思路，而是向依靠市場(chǎng)約束的原始方式回歸。2022年6月，國(guó)際清算銀行公布的“新巴塞爾協(xié)議明確將市場(chǎng)約束作為新的監(jiān)管框架的三個(gè)支柱之一，標(biāo)志著主要工業(yè)化國(guó)家對(duì)市場(chǎng)約束的作用已經(jīng)獲得了廣泛共識(shí)。19世紀(jì)，自由銀行業(yè)在世界各地廣泛存在，這些銀行在沒(méi)有政府監(jiān)管的環(huán)境下開(kāi)展，由市場(chǎng)機(jī)制約束銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制。1884年之前的蘇格蘭、南北戰(zhàn)爭(zhēng)之前的美國(guó)、大革命時(shí)期的法國(guó)和中國(guó)清朝，自由銀行都獲得了廣泛開(kāi)展。其中，蘇格蘭的銀行業(yè)一直被認(rèn)為是自由銀行業(yè)的成功案例，關(guān)于自由銀行

3、業(yè)的研究為當(dāng)代政策制定者提供許多有益的啟示，自由銀行制度一直是眾多研究用來(lái)解析銀行業(yè)市場(chǎng)約束問(wèn)題的鑰匙。關(guān)于自由銀行業(yè)FreeBanking沒(méi)有十清楚確定義，通常指19世紀(jì)左右出現(xiàn)的相對(duì)自由放任Laissezfaire銀行體系。Shuler1992的觀點(diǎn)具有代表性，“自由銀行意味一個(gè)銀行系統(tǒng)有競(jìng)爭(zhēng)性的銀行券發(fā)行，低的進(jìn)入的法律障礙，銀行儲(chǔ)藏不受中央控制等，很難說(shuō)增加限制和相對(duì)自由就使銀行體系不自由。本文研究的目的是通過(guò)蘇格蘭的自由銀行業(yè)為案例，在自由銀行時(shí)期相對(duì)無(wú)政府管制的條件下，考察市場(chǎng)約束發(fā)揮作用的機(jī)制和效果，從而得出一些經(jīng)歷和啟示。二、蘇格蘭自由銀行業(yè)良好的穩(wěn)定性蘇格蘭第一家銀行是蘇格蘭

4、銀行BankfStland，蘇格蘭銀行1695年從蘇格蘭議會(huì)獲得執(zhí)照，這個(gè)執(zhí)照受權(quán)1716年以前在蘇格蘭壟斷發(fā)行銀行券。1727年，蘇格蘭皇家銀行銀行成立，兩家主要銀行的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致了一系列的金融創(chuàng)新。1746年，不列顛亞麻公司獲得執(zhí)照，建立銀行目的是為了促進(jìn)亞麻貿(mào)易。這三家主要的銀行是以有限責(zé)任公司的形式存在，其它中小銀行都是無(wú)限責(zé)任公司。1844年，議會(huì)通過(guò)PeelsBankingAt的法案，該法案不再允許自由進(jìn)入和限制私人發(fā)行銀行券。從此，蘇格蘭銀行業(yè)完畢了自由銀行時(shí)代。通過(guò)Ayr銀行倒閉的事件，可以來(lái)說(shuō)明蘇格蘭銀行體系的穩(wěn)定。雖然這是蘇格蘭自由銀行時(shí)期最嚴(yán)重的倒閉事件，但是整個(gè)銀行體系的穩(wěn)

5、定沒(méi)有受到影響。Ayr銀行的管理者過(guò)度擴(kuò)張貸款業(yè)務(wù)，導(dǎo)致銀行最終在1772年6月25日倒閉。只有13家小的私有銀行由于受到傳染而倒閉，17家有資格發(fā)行銀行券大銀行沒(méi)有倒閉，這些顯示清算機(jī)制有效的約束整個(gè)蘇格蘭銀行系統(tǒng)hite，1984。公眾沒(méi)有受到倒閉的損失，所有債權(quán)人最終都受到了全部賠償，蘇格蘭銀行和皇家銀行以票面價(jià)格承受Ayr銀行券，通過(guò)這一舉措來(lái)吸引更多存款，讓他們的銀行券更多的流通。hite1984進(jìn)一步提出了蘇格蘭銀行體系比英格蘭更加穩(wěn)定的證據(jù)，在1809年1830年期間兩國(guó)銀行倒閉率的比擬，蘇格蘭是年平均0.4%，而英格蘭是1.81%。估計(jì)公眾的相對(duì)損失，蘇格蘭的銀行到1841年的

6、損失總計(jì)32000英鎊，相比擬的倫敦的銀行損失是這個(gè)數(shù)字的兩倍。對(duì)于hite的研究引起了許多的質(zhì)疑，例如Sehrest1988指出蘇格蘭和英格蘭的情況差異不大，從1772年1830年這一個(gè)更長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，蘇格蘭地區(qū)的銀行倒閉的比例是1.33%，而英格蘭地區(qū)是1.41%或是1.81%。對(duì)于蘇格蘭自由銀行穩(wěn)定性的考察，不僅局限于對(duì)倒閉及其損失的考察，效率的改良和企業(yè)家才能的進(jìn)步等都有利于穩(wěn)定性的改良。歷史經(jīng)歷說(shuō)明自由銀行系統(tǒng)是有效率和很先進(jìn)的，競(jìng)爭(zhēng)鍛煉了銀行家的企業(yè)家技能和促進(jìn)創(chuàng)新的意愿，給開(kāi)展分支行提供了鼓勵(lì)，從而使銀行可以獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)Dd，1992。三、蘇格蘭銀行業(yè)早期市場(chǎng)約束銀行券決斗在自由銀

7、行時(shí)期，銀行自由發(fā)行銀行券，銀行通過(guò)多種方式來(lái)爭(zhēng)取讓人們使用自己發(fā)行的銀行券。假如某一銀行擴(kuò)大了發(fā)行規(guī)模，同時(shí)也就限制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銀行券的發(fā)行規(guī)模，被稱為銀行券決斗NteDuels。銀行盡力將他們的銀行券向公眾發(fā)行的規(guī)模擴(kuò)大，讓公眾盡可能長(zhǎng)時(shí)間持有。銀行的盈利直接與銀行券的發(fā)行規(guī)模和公眾持有時(shí)間有關(guān)，公眾持有銀行券，就等于將金銀等硬通貨使用權(quán)轉(zhuǎn)交給銀行，銀行可以利用黃金硬通貨等來(lái)進(jìn)展投資等來(lái)獲利。銀行可以雇用人員來(lái)專門(mén)搜集競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的銀行券，他們將同時(shí)要求銀行券兌付黃金，從而造成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手流動(dòng)性的困難，這些人被稱為“銀行券采集者NtePikers。為了讓市場(chǎng)參與者更多的持有銀行券，就必須讓市場(chǎng)參與者確

8、信銀行平安、穩(wěn)健，這種競(jìng)爭(zhēng)方式有效的促使銀行體系持有充足的儲(chǔ)藏，從而保持公眾對(duì)銀行券兌付的信心，防止要求大量銀行券兌付造成的流動(dòng)性問(wèn)題。因此，Krszner1995認(rèn)為銀行券決斗是銀行業(yè)市場(chǎng)約束產(chǎn)生的一個(gè)重要渠道。蘇格蘭皇家銀行TheRyalBankfStland成立之后，很快就采取這種方式來(lái)蘇格蘭銀行TheBankfStland進(jìn)展競(jìng)爭(zhēng)，使得蘇格蘭銀行流動(dòng)性方面嚴(yán)重的困難，不得不中止兌付數(shù)個(gè)星期。蘇格蘭銀行擺脫困境，在發(fā)行的銀行券合約中參加選擇條款，即假如存款人選擇同意延遲六個(gè)月提款，銀行將支付5%的年利率給存款人。由于選擇條款的出現(xiàn)，“銀行券決斗沒(méi)有迫使蘇格蘭銀行退出市場(chǎng)，反而導(dǎo)致了雙方的

9、兩敗俱傷，同時(shí)激發(fā)了一系列金融創(chuàng)新來(lái)躲避不利后果。因此，各銀行放棄了這種效果不佳的競(jìng)爭(zhēng)方式，蘇格蘭的銀行業(yè)進(jìn)入了近一個(gè)世紀(jì)的良性自由競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期。四、蘇格蘭銀行業(yè)市場(chǎng)約束獨(dú)特機(jī)制選擇條款選擇條款ptinlause就是銀行向銀行券持有者提出的一個(gè)延遲兌付的選擇，假如持有者同意延遲一定期限進(jìn)展兌付，持有人將獲得相應(yīng)的補(bǔ)償。這類“選擇條款有兩個(gè)顯著特征：規(guī)定延遲兌付的最大期限和向銀行券持有人支付的補(bǔ)償利率，兩項(xiàng)都在合約中專門(mén)注明。更長(zhǎng)延遲期限使銀行有更多時(shí)間補(bǔ)充儲(chǔ)藏，但會(huì)被要求支付更高的利率，銀行和銀行券持有人必須權(quán)衡延遲期限和懲罰利率的本錢(qián)收益。選擇條款在上文提到的蘇格蘭銀行與蘇格蘭皇家銀行的銀行券決

10、斗中出現(xiàn)，是蘇格蘭自由銀行時(shí)期的重要金融創(chuàng)新。選擇條款盛行時(shí)期是在1730年1765年，蘇格蘭在這30多年內(nèi)建立的多個(gè)新銀行，所有銀行券發(fā)行銀行都采用選擇條款。在自由放任的情況下，選擇條款可以長(zhǎng)期存在顯然對(duì)于雙方都有利。Gherity1995提出三個(gè)命題：1選擇條款對(duì)蘇格蘭防止擠兌至關(guān)重要；2防止擠兌是推動(dòng)蘇格蘭銀行采取選擇條款的目的；3選擇條款被公眾沒(méi)有歧視的承受，選擇條款消除了“銀行券決斗的無(wú)效率，從而解決了自由銀行體系不穩(wěn)定的潛在根源。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，選擇條款保護(hù)了流動(dòng)性，減少銀行保持過(guò)多儲(chǔ)藏來(lái)而造成的損失。公眾偏好選擇條款的原因是選擇條款增加他們對(duì)銀行資產(chǎn)索償權(quán)，還可以減少公眾對(duì)預(yù)期銀行

11、擠兌的壓力，使銀行擠兌更少發(fā)生或破壞性更校hite1984，Shuler1992和Selgin1988等眾多研究都指出選擇條款在蘇格蘭歷史中積極的作用。Dd1988研究卻顯示選擇條款對(duì)銀行穩(wěn)定的作用不明顯。同時(shí)，選擇條款存在著潛在不利方面，銀行不但可以采用選擇條款來(lái)保護(hù)暫時(shí)的無(wú)流動(dòng)性，還可以用來(lái)掩蓋無(wú)清償力，從而可能導(dǎo)致在延遲兌付期間進(jìn)一步擴(kuò)大損失。Grtn1984解釋中止兌付條款的鼓勵(lì)相容問(wèn)題時(shí)指出，只有可以存款人區(qū)分銀行缺乏流動(dòng)性而不是無(wú)清償力，采用這項(xiàng)條款才能對(duì)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)形成有效鼓勵(lì)。五、結(jié)論與啟示蘇格蘭自由銀行時(shí)期的市場(chǎng)環(huán)境排除了管制約束影響，可以全面反映市場(chǎng)約束機(jī)制及其績(jī)效。雖然對(duì)

12、蘇格蘭銀行業(yè)的穩(wěn)定性的研究存在著一些爭(zhēng)論，當(dāng)今的銀行業(yè)與自由銀行時(shí)期的蘇格蘭銀行業(yè)也存在著明顯的差異，但這些并不影響本文研究的結(jié)論和政策主張。本文研究結(jié)論在于：在自由放任的環(huán)境中，銀行體系存在內(nèi)生的自我穩(wěn)定機(jī)制。銀行可以通過(guò)自身的制度創(chuàng)新如選擇條款來(lái)解決面臨的問(wèn)題，市場(chǎng)參與者利用契約方式優(yōu)化資源配置正是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)根本的特征。雖然銀行業(yè)存在著一些與一般產(chǎn)業(yè)相區(qū)別的明顯特征，高的杠桿比率與合約非對(duì)稱資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)造使銀行體系存在脆弱性，但并不意味市場(chǎng)約束機(jī)制無(wú)法有效發(fā)揮自我穩(wěn)定作用，而必須由政府管制約束來(lái)替代例如DiandandDybvig，1983。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)對(duì)銀行的管制職責(zé)幾乎完全由政府來(lái)

13、履行，銀行的債權(quán)人確信政府可以對(duì)他們的資產(chǎn)平安提供完全的擔(dān)保，市場(chǎng)相關(guān)利益各方對(duì)銀行的財(cái)務(wù)狀況和潛在的風(fēng)險(xiǎn)漠不關(guān)心。蘇格蘭自由銀行的案例帶來(lái)的啟示在于：適度的放松中國(guó)銀行業(yè)的管制，可以逐步培育市場(chǎng)參與各方的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，增加市場(chǎng)參與者通過(guò)市場(chǎng)方式化解風(fēng)險(xiǎn)的才能。隨著改革的深化和全面的對(duì)外開(kāi)放，中國(guó)銀行業(yè)正向市場(chǎng)導(dǎo)向的運(yùn)營(yíng)形式轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)約束對(duì)維護(hù)銀行業(yè)穩(wěn)定的作用日益重要，更大限度的發(fā)揮市場(chǎng)約束的作用對(duì)轉(zhuǎn)型時(shí)期中國(guó)銀行業(yè)安康、穩(wěn)定具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。參考文獻(xiàn)：1Dd，KevinptinlausesandtheStabilityfaLaissezFairenetarySysteJurnalfFinania