稀土產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告：碳中和重塑稀土需求-工業(yè)維生素成為必需品

1、稀土產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告：碳中和重塑稀土需求_工業(yè)維生素成為必需品1 稀土：現(xiàn)代工業(yè)維生素，永磁體是最重要應(yīng)用1.1 稀土在新材料等下游領(lǐng)域應(yīng)用廣泛稀土是 17 種化學(xué)元素的總稱，號稱“現(xiàn)代工業(yè)的維生素”?；瘜W(xué)元素周期表中 鑭系元素以及與鑭系密切相關(guān)的鈧和釔共 17 種元素合稱為稀土元素，簡稱稀土。稀土可分為輕稀土和重稀土兩類。根據(jù)稀土元素原子電子層結(jié)構(gòu)和物理化學(xué)性 質(zhì)，以及它們在礦物中共生情況和不同的離子半徑可產(chǎn)生不同性質(zhì)的特征，十七種 稀土元素通常分為兩組，輕稀土（又稱鈰組）包括：鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤、銪、 釓；重稀土（又稱釔組）包括：鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥、鈧、釔。稱鈰組或釔 組，是因?yàn)榈V

2、物經(jīng)分離得到的稀土混合物中，常以鈰或釔占優(yōu)勢而得名。稀土產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游的稀土資源開采，中游的稀土材料制備，和下游的應(yīng)用 領(lǐng)域構(gòu)成。上游一般是在獨(dú)居石、磷釔礦、氟碳鈰礦、離子吸附型稀土礦等礦產(chǎn)中提 取稀土元素，形成稀土氧化物、稀土金屬等；中游為稀土材料制備，上游開采的礦石 經(jīng)過冶煉、提純成各類稀土材料，如稀土催化材料、稀土永磁材料、稀土儲氫材料、 稀土發(fā)光材料等。下游主要用在軍事、石油化工、玻璃陶瓷、新材料、精密電子元器 件等行業(yè)。稀土元素主要提取自獨(dú)居石、氟碳鈰礦、淋積型礦等稀土礦，其中氟碳鈰礦、 獨(dú)居石礦為巖礦型稀土礦，輕稀土含量高；風(fēng)化殼淋積型礦為離子型稀土礦，重稀 土含量相對較高。白云

3、鄂博、四川冕寧、山東微山的稀土礦是典型的巖礦型稀土礦， 而南方八省的稀土礦則主要為離子型稀土礦。稀土廣泛應(yīng)用于冶金、軍事、石油化工、玻璃陶瓷、農(nóng)業(yè)、新材料等領(lǐng)域。稀 土具有無法取代的優(yōu)異磁、光、電性能，對改善產(chǎn)品性能、改進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高科技含量、促進(jìn)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步起到重要作用。1.2 稀土磁材是產(chǎn)業(yè)鏈下游最重要的細(xì)分賽道稀土永磁材料在我國稀土消費(fèi)量中占比42%，是稀土產(chǎn)業(yè)鏈下游最重要的賽道。 根據(jù)稀土在線統(tǒng)計(jì)，全球稀土消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，稀土永磁占比 25%，而我國稀土消費(fèi)結(jié) 構(gòu)中稀土永磁占比 42%，稀土永磁已成為稀土產(chǎn)業(yè)鏈下游最重要的細(xì)分賽道。稀土永磁是目前綜合性能最高的永磁體。永磁體是由被磁化并產(chǎn)

4、生自身持久磁 場材料制成的物體，可以分為金屬永磁、鐵氧體永磁和稀土永磁。其中，稀土永磁材 料是將釤、釹混合稀土金屬與過渡金屬（如鈷、鐵等）組成的合金，用粉末冶金方法 壓型燒結(jié)，經(jīng)磁場充磁后制得的磁性材料。稀土永磁性能優(yōu)于鐵氧體永磁和鋁鎳鈷 永磁。釹鐵硼永磁材料是應(yīng)用最廣泛的稀土永磁材料。釹鐵硼磁材使用釹、鐵、硼合 金制成 Nd2Fe14B 四方晶體結(jié)構(gòu)，按照工藝不同可分為燒結(jié)釹鐵硼、粘結(jié)釹鐵硼和 熱壓釹鐵硼，燒結(jié)釹鐵硼永磁材料可進(jìn)一步分為高性能釹鐵硼永磁材料和普通釹鐵 硼永磁材料。高性能釹鐵硼永磁材料主要應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電機(jī)、新能源汽車等節(jié)能環(huán) 保產(chǎn)品，而其他釹鐵硼永磁材料主要應(yīng)用于磁選機(jī)、電聲應(yīng)

5、用等。除釹鐵硼永磁材 料外，另一種形式的稀土永磁材料是釤鈷磁性材料，僅占全部稀土永磁材料約 1%， 主要用于軍事應(yīng)用。釹鐵硼永磁材料擁有磁性強(qiáng)、抗磁損、溫度穩(wěn)定性等性能優(yōu)勢。釹鐵硼永磁材 料比其他稀土永磁材料更強(qiáng)大，因此較小規(guī)模使用便可產(chǎn)生相同的磁場；釹鐵硼永 磁具有較強(qiáng)的抗磁損性能，而較弱的稀土永磁材料有時(shí)會在部分條件下退磁；適中 的溫度穩(wěn)定性使釹鐵硼永磁能夠滿足絕大多數(shù)應(yīng)用場景的工作溫度要求。釹鐵硼磁 電機(jī)以其高效低能耗、控制性能好、穩(wěn)定性強(qiáng)，以及體積小、重量輕、結(jié)構(gòu)多樣化等 優(yōu)點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電機(jī)、新能源汽車制造等各行業(yè)。對于磁材性能要求較高的產(chǎn)品來說，釹鐵硼永磁性價(jià)比最高：稀土永磁

6、按照開發(fā)時(shí)間劃分，可分為釤鈷永磁、釹鐵硼永磁、稀土鐵碳和稀 土鐵氮。其中，第一代和第二代稀土永磁為釤鈷永磁，這類永磁體含鐵量低，稀 土元素含量高，成本相對較高，但在高溫中不易氧化，可以在 250 攝氏度以上的 環(huán)境中工作，目前主要應(yīng)用在航天、航空、軍事等對成本敏感度較低的高科技行 業(yè)；第三代為目前應(yīng)用最廣泛、性能最優(yōu)異的釹鐵硼永磁，工作溫度通常在 150 攝氏度以下，可以滿足絕大部分下游應(yīng)用環(huán)境的溫度要求；第四代稀土永磁為稀 土鐵碳和稀土鐵氮，根據(jù)專家學(xué)者的說法，這一類稀土永磁能夠成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并 大規(guī)模利用至少也需要數(shù)十年時(shí)間。鐵氧體永磁在磁性材料中也占據(jù)一定市場空間，鐵氧體原材料易獲取、耐高

7、 溫、成本低，主要應(yīng)用在家電（空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱、音響、微波爐等）和汽車 電機(jī)（雨刮、座椅、搖窗、油泵、ABS 等）方面，與稀土永磁在變頻空調(diào)等領(lǐng)域 會有部分市場重疊，但在中低端市場上，鐵氧體可以滿足性能需求，性價(jià)比更高， 未來的市場需求也會有所增長，但鐵氧體永磁的需求增長空間少于稀土永磁。燒結(jié)釹鐵硼是應(yīng)用最廣泛的釹鐵硼永磁。在釹鐵硼產(chǎn)量占比方面，燒結(jié)釹鐵硼 產(chǎn)量占比約 94%，性能較好；粘結(jié)釹鐵硼是由粘結(jié)劑與永磁材料混合通過壓制或注 射成型制成的磁體，粘結(jié)磁體的尺寸精度高，可以做成形狀相對復(fù)雜的磁性元器件， 且具有一次成型、多極取向等特點(diǎn)，但性能較弱；熱壓釹鐵硼在實(shí)現(xiàn)高性能的同時(shí)， 不需要添

8、加鏑、鋱等重稀土元素，致密性、耐腐蝕性也較好，但是成本相對較高，還 存在專利壟斷。2 中國儲量最為豐富，短期國內(nèi)外供給增量較少2.1 中國坐擁全球最豐富的稀土資源中國是全球稀土資源最豐富的國家，稀土儲量 4400 萬噸 REO，占全球儲量的 37%。根據(jù) USGS 統(tǒng)計(jì)，2020 年全球稀土儲量達(dá) 1.2 億噸 REO，其中，中國儲量 4400 萬噸，占比 37%；越南儲量 2200 萬噸，占比 18%；巴西儲量 2100 萬噸，占 比 18%。白云鄂博稀土礦儲量高達(dá) 3500 萬噸，是全球最大的稀土礦。白云鄂博位于我國 內(nèi)蒙古地區(qū)，儲量達(dá) 3500 萬噸，品位約為 3%-5%，年產(chǎn)能 10

9、萬噸，儲量占我國稀 土礦總儲量的 83%。美國 MP Materials 控制的芒廷帕斯礦（Mount Pass）、澳大利 亞萊納斯控制的威爾德礦（Mount Weld）、四川冕寧的牦牛坪礦等稀土礦儲量也較為 豐富，但主要稀土礦山多為輕稀土礦，重稀土元素含量較低。我國稀土資源儲量豐富，種類齊全，呈現(xiàn)“北輕南重”格局。全球稀土資源中， 輕稀土占絕大部分，例如白云鄂博礦即為輕稀土礦，占我國稀土儲量的 83%，此外， 山東微山湖、四川冕寧牦牛坪以及德昌等地的礦山均為輕稀土礦。重稀土所占比例 較小，但具有重要的戰(zhàn)略價(jià)值，除了在新材料制備時(shí)少量摻入可以大幅提高性能之 外，重稀土在軍事方面有著重要應(yīng)用，江

10、西、廣東、福建等南方地區(qū)的稀土資源為典 型的重稀土，雖然儲量雖僅占國內(nèi)總儲量的 3%，但提供了我國重稀土供給的 90% 以上。2020 年全球稀土精礦產(chǎn)量達(dá) 24 萬噸，中國產(chǎn)量為 14 萬噸，占比高達(dá) 58%， 是稀土精礦最主要的供應(yīng)國家。根據(jù) USGS 統(tǒng)計(jì)，中國、美國、緬甸、澳大利亞是 主要的稀土精礦生產(chǎn)國家，2020 年分別生產(chǎn)稀土精礦 14 萬噸、3.8 萬噸、3 萬噸以 及 1.7 萬噸，合計(jì)占比高達(dá) 94%。近三年，全球稀土精礦的供應(yīng)穩(wěn)定增長，2018- 2020 年，全球稀土精礦產(chǎn)量分別為 19 萬噸、22 萬 噸和 24 萬噸，2020 年產(chǎn)量同 比增速為 9%，最近 5 年

11、的年均復(fù)合增速為 13%。2.2 短期國內(nèi)外均難以提供較多的稀土供應(yīng)增量2.2.1 國內(nèi)：政策端“指標(biāo)控制+行業(yè)整合”規(guī)范稀土生產(chǎn)， 增量主要來自指標(biāo)上調(diào)中國實(shí)施稀土開采總量指標(biāo)管控，國內(nèi)稀土產(chǎn)量受總量指標(biāo)控制。我國擁有豐 富的稀土資源，但早年稀土開采較為盲目，眾多稀土加工企業(yè)的無序競爭使得稀土 出口價(jià)格十分低廉，稀土只能賣出“土”的價(jià)格，中國珍貴的稀土資源被大量消耗。 為保護(hù)稀土資源、規(guī)范稀土市場，2006 年，我國實(shí)施稀土開采總量指標(biāo)管控；2007 年，稀土生產(chǎn)被納入計(jì)劃性管理，指標(biāo)范圍外的生產(chǎn)單位不得開采冶煉稀土。稀土行業(yè)整合，六大稀土集團(tuán)掌握國內(nèi)稀土資源并進(jìn)行生產(chǎn)。2014 年，工信部

12、 牽頭的整合方案得到國務(wù)院批復(fù)；2016 年，六大稀土集團(tuán)組建完成，目前我國稀土 資源及開發(fā)冶煉均集中于六大稀土集團(tuán)，六大稀土集團(tuán)分別為北方稀土、南方稀土、 廣東稀土、五礦稀土、中國鋁業(yè)以及廈門鎢業(yè)。各稀土集團(tuán)中，輕稀土主要集中于開 采白云鄂博礦的北方稀土，南方稀土和五礦稀土的中重稀土資源較多。稀土總量控制指標(biāo)分為開采指標(biāo)和冶煉分離指標(biāo)。指標(biāo)由工信部和自然資源部 聯(lián)合發(fā)布，每年發(fā)布兩次，上半年發(fā)布第一批指標(biāo)，下半年發(fā)布全年指標(biāo)（包含當(dāng)年 第一批指標(biāo)的量）。2021 年第一批開采指標(biāo) 8.4 萬噸，與 2020 年第一批 6.6 萬噸的 指標(biāo)相比增加了 1.8 萬噸，同比增長 27%?？偭恐笜?biāo)調(diào)

13、整和市場供需面有關(guān)，需求增長可能會驅(qū)動總量指標(biāo)出現(xiàn)一定增長。 2017 年以前，低成本（不交稅、不做環(huán)保處置）、高利潤的黑稀土在市場上的供給量 較大，并且供給彈性大，稀土價(jià)格上升時(shí)黑稀土的供給會大量增加，而打黑力度和 持續(xù)時(shí)間都比較差。稀土指標(biāo)的變化主要是根據(jù)市場供需情況而定，大量指標(biāo)外供 給的存在壓縮了指標(biāo)增長的空間，近年來總量指標(biāo)增長幅度較小，部分年份甚至出 現(xiàn)負(fù)增長。隨著市場整頓力度的加大，黑稀土逐漸退出市場，指標(biāo)外供給大幅減少， 供給彈性減弱。而新能源汽車、風(fēng)電、節(jié)能電器等下游需求快速提升，總量指標(biāo)也隨 著供需格局的變動而出現(xiàn)小幅增長，2018-2020 年的增幅分別為 14%、10%

14、以及 6%。立法層面，稀土管理?xiàng)l例加速出臺進(jìn)一步規(guī)范供給管理秩序。2021 年 1 月， 工信部發(fā)布了稀土管理?xiàng)l例（征求意見稿），明確要求加強(qiáng)稀土行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈管 理，征求意見稿與以往政策不同之處在于首次以立法形式明確行業(yè)管理規(guī)則，更加 具有權(quán)威性、持續(xù)性、系統(tǒng)性。行業(yè)整頓層面，打黑卓有成效。黑稀土不交稅、環(huán)保費(fèi)用低、折舊費(fèi)用抵，利潤 率遠(yuǎn)高于正規(guī)稀土公司，黑稀土產(chǎn)量較大，嚴(yán)重?cái)_亂市場供給秩序。國家多次進(jìn)行 稀土打黑行動，但 2016 年之前，打擊黑稀土一般為持續(xù)數(shù)月的專項(xiàng)行動，打黑效果 一般。 2017 年以來，隨著組建整頓稀土行業(yè)秩序?qū)＜医M等一系列打黑政策制度的 實(shí)施，打擊黑稀土常態(tài)化、制度

15、化，指標(biāo)外稀土供應(yīng)規(guī)模非常小，減少了黑稀土對稀 土供給市場的擾動，降低了稀土供給的彈性。2.2.2 國外：產(chǎn)能增量面臨瓶頸，在建項(xiàng)目投產(chǎn)尚早國外稀土礦山 2020 年稀土產(chǎn)量占比 42%，主要產(chǎn)能集中于美國芒特帕斯、澳 大利亞萊納斯以及緬甸稀土礦：（1）芒廷帕斯礦產(chǎn)能 4 萬噸/年，產(chǎn)能利用率基本達(dá)到上限，預(yù)計(jì)增量不多： Mountain Pass 礦是美國主要在產(chǎn)的稀土礦山，儲量 132 萬噸 REO，品位 7.1%。 由于曾控制芒廷帕斯礦的 Molycrop 公司破產(chǎn)，因而芒廷帕斯礦在 2015-2017 年停 產(chǎn)，2017 年底，盛和資源參股的 MP Materials 成功收購礦山并實(shí)

16、現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，礦山設(shè)計(jì) 產(chǎn)能為 4 萬噸/年，2020 年產(chǎn)量為 3.85 萬噸，在連續(xù)幾年放量后基本達(dá)到滿產(chǎn)，短 期內(nèi)難以提供增量。（2）萊納斯產(chǎn)能 2.5 萬噸/年，產(chǎn)能利用率約為 75%，亦難以提供增量：澳大 利亞的 Lynas 公司控制著 Mt Weld 稀土礦，儲量 188 萬噸 REO，品位 7.9%，萊納 斯開采 Mt Weld 的稀土之后，將稀土氧化物運(yùn)至公司位于馬來西亞關(guān)丹的高級材料 工廠進(jìn)一步處理，這也是中國以外主要的冶煉分離產(chǎn)能。礦山設(shè)計(jì)產(chǎn)能 2.5 萬噸/年， 2020 年產(chǎn)量 1.46 萬噸，公司計(jì)劃產(chǎn)能利用率不會超過 75%，實(shí)際產(chǎn)能利用率處于 高位，公司稀土氧化物年產(chǎn)量

17、從未超過 2 萬噸，即便滿產(chǎn)也難以提供增量。（3）緬甸稀土礦是國內(nèi)重稀土重要來源，2020 年進(jìn)口量約 2 萬噸，高品質(zhì)礦 山銳減疊加政治因素，產(chǎn)能周期見頂：緬甸擁有豐富的中重稀土資源，但自身技術(shù) 實(shí)力有限，需要從中國進(jìn)口硫酸銨等化工原材料進(jìn)行稀土開采，再將稀土產(chǎn)品出口 至中國進(jìn)行冶煉分離。由于無序開采，緬甸高品質(zhì)礦山資源銳減，后續(xù)難以持續(xù)提 供增量。同時(shí)，封關(guān)、疫情、政局不穩(wěn)等因素加劇了緬甸稀土供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。國外的新項(xiàng)目遠(yuǎn)期或?qū)⒎帕?，但?xiàng)目多處于前期，短期難以提供增量。國外的 稀土項(xiàng)目也在積極推進(jìn)，包括格陵蘭的 Greenland Minerals（計(jì)劃產(chǎn)能 2.46 萬噸）、 澳大利亞的 A

18、rafura（計(jì)劃產(chǎn)能 1.34 萬噸）以及 Hastings（中重稀土項(xiàng)目）等重要 項(xiàng)目的進(jìn)展均處于前期，近幾年內(nèi)無法放量。3 低碳經(jīng)濟(jì)充分打開下游磁材市場空間，稀土需求格局重塑3.1 高性能釹鐵硼消耗量提升打開稀土永磁行業(yè)增長空間稀土永磁是稀土下游最重要應(yīng)用，中國稀土永磁產(chǎn)量在全球占比 90%。在報(bào)告 第一節(jié)中我們已經(jīng)指出，稀土永磁材料在我國稀土消費(fèi)量中占比 42%，稀土永磁材 料不僅是整個(gè)稀土領(lǐng)域發(fā)展最快、產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大最完整的發(fā)展方向，是國防工業(yè)領(lǐng) 域不可替代和不可或缺的關(guān)鍵原材料，也是稀土消耗量最大的應(yīng)用領(lǐng)域，是稀土下 游領(lǐng)域中最重要的應(yīng)用方向。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020 年，

19、全球稀土永磁 產(chǎn)量達(dá) 21.74 萬噸，中國稀土永磁產(chǎn)量達(dá) 19.62 萬噸，占比為 90.25%；2025 年， 全球稀土永磁產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到 31.02 萬噸，中國稀土永磁產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到 28.42 萬 噸。高性能釹鐵硼是未來打開稀土永磁市場空間的主要產(chǎn)品。稀土永磁的需求結(jié)構(gòu) 中，釹鐵硼占比超 99%，按照工藝可分為燒結(jié)、粘結(jié)、熱壓，產(chǎn)量占比超 94%的燒 結(jié)釹鐵硼可進(jìn)一步分為高性能釹鐵硼以及普通性能釹鐵硼。高性能釹鐵硼 2020 年 全球產(chǎn)量 6.6 萬噸，占稀土永磁總產(chǎn)量的 30.5%。高性能釹鐵硼增長潛力大，滲透率快速提升。高性能釹鐵硼主要用于風(fēng)力發(fā)電、 節(jié)能空調(diào)、節(jié)能電梯、新能源汽車

20、等領(lǐng)域，根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測，預(yù)計(jì) 2025 年，全球高性能釹鐵硼消耗量將達(dá)到 13 萬噸，未來 5 年的 CAGR 為 14.4%，滲透 率由 31.0%提升至 42.3%，成為驅(qū)動稀土永磁市場空間增長的主要推動力。雙碳經(jīng)濟(jì)充分打開市場空間，新能源汽車、風(fēng)電、變頻空調(diào)三類需求占高性能 釹鐵硼消耗量的 48.8%，有望在 2025 年占比達(dá)到 59.6%。高性能釹鐵硼憑借其性 能優(yōu)勢，在許多新能源、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的應(yīng)用無法被替代，新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電 機(jī)、節(jié)能變頻空調(diào)、節(jié)能電梯等下游應(yīng)用的電機(jī)對高性能釹鐵硼需求較多。根據(jù)弗 若斯特沙利文的分析，2020 年新能源汽車、風(fēng)電、變頻空調(diào)三類需求占

21、高性能釹鐵 硼消耗量的 48.8%，相比 2015 年的 37.6%有大幅提升，并且在雙碳背景下，下游 應(yīng)用的刺激有望使得這一占比在 2025 年達(dá)到 59.6%。稀土磁材的競爭格局方面，國內(nèi)廠商占據(jù)生產(chǎn)規(guī)模和原材料優(yōu)勢。2020 年中國 稀土磁材產(chǎn)量占全球的90%，高性能釹鐵硼產(chǎn)量占比70%，產(chǎn)量方面占據(jù)絕對優(yōu)勢。 燒結(jié)釹鐵硼實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)之初，日本與歐美掌控主要產(chǎn)能，日本和美國還掌控著領(lǐng)先的 高性能釹鐵硼磁材生產(chǎn)技術(shù)。近年來，憑借稀土資源優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)格局有 所變動，海外較大的燒結(jié)釹鐵硼企業(yè)僅存德國 VAC、日本的日立金屬、TDK 以及信 越化學(xué)等幾家，日本企業(yè)主要供應(yīng)本國的需求，而日本以

22、外的國際市場主要是中國 企業(yè)之間在競爭；國內(nèi)大約 200 家釹鐵硼生產(chǎn)商中，大多規(guī)模較小、技術(shù)水平不先 進(jìn)、存在未獲得專利授權(quán)的出口風(fēng)險(xiǎn)，并且大多數(shù)廠商只能生產(chǎn)普通性能釹鐵硼永磁，目前市場上能夠穩(wěn)定生產(chǎn)高性能釹鐵硼磁材的廠商主要有中科三環(huán)、寧波韻升、 金力永磁、正海磁材、英洛華以及大地熊，上市公司中生產(chǎn)磁材的主流廠商還有銀 河磁體和橫店東磁，但兩者主要產(chǎn)品均非燒結(jié)釹鐵硼，銀河磁體的主營產(chǎn)品是粘結(jié) 釹鐵硼，而橫店東磁的主營產(chǎn)品是鐵氧體永磁。目前全球的釹鐵硼永磁材料產(chǎn)業(yè)集 中分布在中國與日本，中國釹鐵硼永磁材料在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位與中國在上游稀 土冶煉分離環(huán)節(jié)的技術(shù)優(yōu)勢密不可分。釹鐵硼主要產(chǎn)能轉(zhuǎn)移

23、至國內(nèi)先后經(jīng)歷了普通釹鐵硼和高性能釹鐵硼產(chǎn)能轉(zhuǎn)移兩 個(gè)階段：第一階段，2000 年前后，中低端釹鐵硼產(chǎn)能逐漸向中國轉(zhuǎn)移。中低端釹鐵硼技 術(shù)含量較低，并且專利壁壘不高，隨著中國加入 WTO，中國的低成本稀土資源以及 廉價(jià)勞動力優(yōu)勢較大，國外主要廠商開始向中國轉(zhuǎn)移中低端產(chǎn)能，在本土依舊專注 于技術(shù)壁壘和利潤率相對更高的高性能釹鐵硼。第二階段，2010 年以后，高性能釹鐵硼產(chǎn)能也開始向中國轉(zhuǎn)移：一方面，海外原材料供應(yīng)收緊，國內(nèi)稀土整合力度加大，行業(yè)發(fā)展步入正軌。價(jià) 格上，稀土出口價(jià)差變大；數(shù)量上，出口配額限制了海外釹鐵硼廠商的原材料供應(yīng)， 海外廠商生產(chǎn)釹鐵硼猶如無米之炊。另一方面，國內(nèi)廠商在專利和技

24、術(shù)方面有所進(jìn)展。國內(nèi) 8 家龍頭廠商獲得日立 金屬等國外企業(yè)的專利授權(quán)，疊加穩(wěn)定、價(jià)格合理的稀土原材料供應(yīng)，國內(nèi)廠商生 產(chǎn)的高性能釹鐵硼在海外市場上極具競爭力。國內(nèi)廠商還積極進(jìn)行自主研發(fā)，金力 永磁等廠商在晶界滲透等技術(shù)上都有了較大突破。目前，國內(nèi)的高性能釹鐵硼產(chǎn)能主要集中于龍頭廠商，并且強(qiáng)者恒強(qiáng)，由于高 性能釹鐵硼屬于非標(biāo)產(chǎn)品，接到比較確定的訂單之后，廠商才會擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能的擴(kuò)張 也可以側(cè)面驗(yàn)證下游需求的旺盛。市場需求、原材料供應(yīng)、政策法規(guī)等因素影響下，中國的稀土永磁行業(yè)市場空 間有望充分打開：市場需求方面，國內(nèi)的碳中和、碳達(dá)峰目標(biāo)大大提升了下游市場對稀土永磁的 需求。十四五規(guī)劃中明確提出，中國

25、要在 2030 年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰目標(biāo)，在 2060 年之 前實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，歐美國家和地區(qū)也陸續(xù)提出了節(jié)能減碳方案。而新能源汽車、 風(fēng)力發(fā)電機(jī)、節(jié)能空調(diào)等家用電器、節(jié)能電梯都在逐漸普及，釹鐵硼永磁電機(jī)效率 提升 10%-15%，節(jié)能減排產(chǎn)品對高性能釹鐵硼永磁的需求較高，產(chǎn)品滲透率的逐漸 提升也將為稀土永磁需求創(chuàng)造增量。原材料供應(yīng)方面，中國豐富的稀土資源能夠?yàn)橄⊥劣来艔S商提供穩(wěn)定、價(jià)格相 對合理的原料供給。稀土永磁的原料成本主要在于氧化鐠釹等稀土氧化物，鐠釹在釹鐵硼永磁材料中質(zhì)量占比 30%，而成本占比約為 60%-75%。中國豐富的稀土資源 一方面為國內(nèi)稀土永磁廠商提供了穩(wěn)定的供給，另外區(qū)位運(yùn)輸

26、優(yōu)勢、規(guī)?；a(chǎn)優(yōu) 勢等都降低了稀土永磁廠商的生產(chǎn)成本。政策法規(guī)推動稀土永磁行業(yè)規(guī)范發(fā)展。2017 年的新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南強(qiáng)調(diào)， 高性能稀土永磁材料作為重點(diǎn)戰(zhàn)略材料，應(yīng)在高鐵永磁電機(jī)、稀土永磁節(jié)能電機(jī)及 伺服電機(jī)等領(lǐng)域推廣應(yīng)用。2020 年，江西省印發(fā)的關(guān)于促進(jìn)稀土產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展 的實(shí)施意見也提出要培育一批稀土深加工企業(yè)，加快稀土產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，促進(jìn)稀 土永磁產(chǎn)業(yè)、永磁電機(jī)產(chǎn)業(yè)和節(jié)能裝備產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。3.2 低碳需求全面打開，造就新的行業(yè)增長曲線3.2.1 新能源汽車：需求釋放的最大驅(qū)動力新能源汽車市場空間廣闊，2020 年全球銷量達(dá) 312 萬輛，中國銷量達(dá) 137 萬 輛。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，

27、2021 年 1-7 月中國新能源汽車銷量達(dá)到 147.8 萬輛，已超 過2020年全年銷量136.7萬輛，并且7月單月銷量27.1萬輛，同比增長超過160%， 創(chuàng)造單月銷量記錄；同時(shí)，1-7 月的新能源汽車滲透率首次突破 10%，新能源汽車 產(chǎn)銷量的增長以及不斷加速的滲透率都為未來的增長空間創(chuàng)造了良好的基礎(chǔ)。新能源汽車已成為世界各國產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)領(lǐng)域：（1）中國：根據(jù)國務(wù)院印發(fā)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（20212035 年）， 到 2025 年，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的 20%左右；中國汽車 工程學(xué)會編制的節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 2.0則明確，到 2025、2030

28、、2035 年，新能源汽車銷量占比分別達(dá)到 20%、40%、50%。而根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2021 年上半年的新能源汽車銷量的滲透率僅為 10%，未來幾年新能源汽車的替代空間很 大。（2）歐洲：供給和補(bǔ)貼的增加推動新能源汽車銷售放量。一方面，歐洲各國普 遍提高了新能源汽車的政府補(bǔ)貼額度，以德國為例，補(bǔ)貼逐漸從 2019 年的最高金額 2,000 歐元提高到 9,000 歐元。另一方面，歐洲主要國家相繼宣布燃油車禁售時(shí)間 表，其中最早的為 2025 年，最晚的也將在 2040 年全面禁售。（3）美國：2021 年 8 月 5 日，拜登簽署行政命令，聲明將采取措施推動美國 在清潔汽車和卡車方面的領(lǐng)導(dǎo)

29、地位，目標(biāo)是新能源汽車在新車和小型卡車中的比例 到 2030 年提高到 50%。造車新勢力加速發(fā)展，傳統(tǒng)車企紛紛切入新能源汽車賽道。目前的新能源汽車 市場格局方面，特斯拉一騎絕塵，市占率排名第一，根據(jù) EV Sales 的數(shù)據(jù)，特斯拉 的全球新能源汽車市占率為 16.64%，蔚來、理想、小鵬等中國新能源汽車廠商也占 據(jù)一定市場份額。由于各國的限售或禁售燃油車的政策推動，傳統(tǒng)車企的生存空間 受到擠壓，面對新能源汽車這片藍(lán)海市場，傳統(tǒng)車企也紛紛切入新能源汽車賽道。新能源汽車大多使用永磁同步電機(jī)，單車釹鐵硼用量增加疊加新能源汽車產(chǎn)業(yè) 迅速發(fā)展，新能源汽車將成為未來釹鐵硼的主要需求方向。作為新能源汽車

30、的三大 核心部件（電池、電控、電機(jī)）之一，驅(qū)動電機(jī)性能直接決定了爬坡、加速、最高速 度等指標(biāo)，電機(jī)主要分為交流異步和永磁同步兩種，永磁電機(jī)體積小、響應(yīng)速度快、 高效節(jié)能，提升轉(zhuǎn)速保證功率的同時(shí)降低 35%的質(zhì)量，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，97%的新 能源汽車都安裝永磁電機(jī)。具體到不同的品類，純電動車的單車釹鐵硼用量高于混 動車用量，并且純電動車將占據(jù)越來越高的比例，大體來看，新能源汽車的單車釹 鐵硼用量約為 3kg/輛。新能源汽車將貢獻(xiàn)釹鐵硼未來主要需求增量。按照每輛新能源汽車釹鐵硼用量 3kg/輛，假設(shè)未來 5 年中國及全球的新能源汽車的 CAGR 約為 50%左右，預(yù)計(jì) 2021- 2025 年，中

31、國新能源汽車釹鐵硼消耗量分別為7218/11548/17900/26850/37590 噸， 全球新能源汽車釹鐵硼消耗量分別為15123/23643/36042/53700/76791 噸。3.2.2 風(fēng)力發(fā)電：碳中和驅(qū)動下，需求保持穩(wěn)定受碳中和政策推動及補(bǔ)貼退坡帶來的風(fēng)電搶裝影響，2020 年國內(nèi)新增風(fēng)電并網(wǎng) 裝機(jī)量增至 71.7GW，同比增長 179%。從新增裝機(jī)量的變化趨勢來看，前些年的新 增量變動與政策關(guān)聯(lián)度較大，政策之所以會收緊，主要是解決棄風(fēng)和補(bǔ)貼問題，主 要手段是紅色預(yù)警機(jī)制和補(bǔ)貼退坡。長期預(yù)警機(jī)制下，棄風(fēng)問題得以遏制，2021 年 H1 的棄風(fēng)率下降至 3.6%，棄風(fēng)率穩(wěn)定下降

32、并且未出現(xiàn)反彈。另一方面，2021 年開 始陸上風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)，補(bǔ)貼退坡驅(qū)動著風(fēng)電搶裝，從而實(shí)現(xiàn)了 2020 年的新增裝機(jī)量 高增速，預(yù)計(jì) 2021 年補(bǔ)貼退坡后，風(fēng)電新增裝機(jī)量會有所減少，但仍將保持穩(wěn)定。后續(xù)的風(fēng)電裝機(jī)增量主要是受碳中和背景下的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)帶 來的經(jīng)濟(jì)性推動。政策端方面，碳中和驅(qū)動我國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，根據(jù)風(fēng)能北京宣 言，“十四五”規(guī)劃期間，要保證年均新增裝機(jī) 50GW 以上，2025 年后，中國風(fēng)電 年均新增裝機(jī)容量應(yīng)不低于 60GW。經(jīng)濟(jì)性方面，補(bǔ)貼退坡后，風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)，以 往靠補(bǔ)貼拉動裝機(jī)量增長不再可行，風(fēng)電大規(guī)模利用和技術(shù)更新降低發(fā)電成本，疊 加碳交易經(jīng)濟(jì)性成

33、為裝機(jī)量增長的推動力。風(fēng)電機(jī)組用到的發(fā)電機(jī)主要分為永磁直驅(qū)電機(jī)和雙饋電機(jī)。風(fēng)力機(jī)轉(zhuǎn)速較低， 普通的雙饋發(fā)電機(jī)必須通過齒輪箱增速才能以額定轉(zhuǎn)速旋轉(zhuǎn)，齒輪箱會降低風(fēng)力機(jī) 效率，易損且保養(yǎng)維護(hù)都較困難。永磁直驅(qū)電機(jī)是專為風(fēng)力發(fā)電設(shè)計(jì)的低速發(fā)電機(jī)，磁極對數(shù)多達(dá) 50-100 對，由于額定轉(zhuǎn)速與磁極對數(shù)成反比，因此直驅(qū)電機(jī)只需要葉 片直接帶動的低轉(zhuǎn)速即可實(shí)現(xiàn)發(fā)電，無需齒輪箱，具備低風(fēng)速時(shí)高效率、低噪音、高 壽命、減小機(jī)組體積、降低運(yùn)行維護(hù)成本等諸多優(yōu)點(diǎn)。風(fēng)電對釹鐵硼需求的提升，除了來自風(fēng)電裝機(jī)量的增加，還與直驅(qū)電機(jī)對雙饋 電機(jī)的替代有關(guān)。目前直驅(qū)電機(jī)在風(fēng)電裝機(jī)中的滲透率僅為 30%，未來有望逐漸提 升，

34、這也將提升風(fēng)電對釹鐵硼的需求。風(fēng)電的釹鐵硼新增需求量保持穩(wěn)定。直驅(qū)風(fēng)機(jī)的單機(jī)釹鐵硼用量為 0.67 噸/MW， 2020 年國內(nèi)搶裝驅(qū)動裝機(jī)量大增，2021 年 H1 新增裝機(jī)量約 30GW，預(yù)計(jì)全年新 增裝機(jī)量約 50GW，后續(xù)的新增裝機(jī)量保持穩(wěn)定。未來風(fēng)電對釹鐵硼需求增長的動 力可能會來自于直驅(qū)風(fēng)機(jī)的滲透率提升，假設(shè)滲透率逐漸由 31%上升至 34%，預(yù)計(jì) 2021-2025 年，中國風(fēng)電釹鐵硼需求量分別為11525/11986/12538/12985/13314 噸， 全球風(fēng)電釹鐵硼需求量分別為18344/19078/19957/20670/21193 噸。3.2.3 變頻空調(diào)與節(jié)能電梯

35、：滲透率提升帶來需求放量能效新國標(biāo)驅(qū)動變頻節(jié)能空調(diào)滲透率大幅提升。2020 年 7 月 1 日開始實(shí)施的 房間空氣調(diào)節(jié)器能效限定值及能效等級（GB 21455-2019）將變頻與定頻能效標(biāo) 準(zhǔn)合并，原有的三級定頻以及部分能效較差的三級變頻和二級單冷定頻空調(diào)都面臨淘汰。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局以及產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)，2020 年國內(nèi)空調(diào)總產(chǎn)量 2.1 億臺，變 頻空調(diào)產(chǎn)量 0.8 億臺，變頻空調(diào)滲透率由 2019 年的 32%大幅上升至 40%。變頻空調(diào)壓縮機(jī)大多使用釹鐵硼磁鋼，變頻空調(diào)的滲透率大幅上升將驅(qū)動對釹 鐵硼的需求增長。壓縮機(jī)是空調(diào)的心臟，轉(zhuǎn)速直接影響空調(diào)效率，變頻空調(diào)在常規(guī) 空調(diào)的結(jié)構(gòu)上增加變頻器

36、，控制和調(diào)整壓縮機(jī)轉(zhuǎn)速，使壓縮機(jī)始終處于最佳轉(zhuǎn)速狀 態(tài)，提高能效比。變頻空調(diào)壓縮機(jī)使用材料分為釹鐵硼和鐵氧體兩種，由于價(jià)格相 對低廉，在前幾年稀土漲價(jià)時(shí)期，鐵氧體在變頻空調(diào)中應(yīng)用更多，但鐵氧體壓縮機(jī) 無法滿足新國標(biāo)的高能效要求。因此，變頻空調(diào)和釹鐵硼永磁變頻壓縮機(jī)滲透率的 提升拉動空調(diào)對釹鐵硼的需求。變頻空調(diào)的單機(jī)釹鐵硼用量約為 100g/臺， 2020 年中國和全球的變頻空調(diào)產(chǎn)量分別為 8336/9930 萬臺，假設(shè)未來 5 年產(chǎn)量的 年均復(fù)合增速分別為 13%和 15%，預(yù)計(jì) 2021-2025 年中國變頻空調(diào)釹鐵硼需求量 分別為9836/11312/12669/13936/15051 噸

37、，2021-2025 年全球變頻空調(diào)釹鐵硼需 求量分別為11966/14179/16448/18668/20909 噸。應(yīng)用釹鐵硼永磁同步曳引機(jī)的節(jié)能電梯在新增電梯產(chǎn)量中占比超 80%。節(jié)能電 梯技術(shù)更新主要有兩點(diǎn)，一是電梯拖動系統(tǒng)采用變頻技術(shù)，二是驅(qū)動系統(tǒng)為釹鐵硼 永磁同步無齒輪曳引技術(shù)。電梯變頻技術(shù)相對于普通的異步電動機(jī)而言可節(jié)省 25% 的電能。據(jù)中國電梯協(xié)會測算，我國平均每部電梯每天耗電量約 40kWh，約占整個(gè)建筑能耗的 5%。應(yīng)用釹鐵硼的曳引機(jī)擁有體積小、損耗低、效率高、低噪音等優(yōu)點(diǎn)， 已占據(jù)市場主流地位，在新增電梯產(chǎn)量中占比超 80%。安裝釹鐵硼永磁同步曳引機(jī) 技術(shù)的無機(jī)房電梯，

38、電梯在整個(gè)建筑能耗將有望控制在 3%左右，平均每臺電梯每年 節(jié)約 3000-5000 元電費(fèi)。新增節(jié)能電梯以及存量電梯替換均對釹鐵硼有較大需求。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局和國 家質(zhì)檢總局的數(shù)據(jù)，2020 年中國電梯產(chǎn)量 128.8 萬臺，電梯保有量 786.6 萬臺。一 方面，電梯用電量較大，節(jié)能電梯受益雙碳政策已成為目前新增電梯的主流，2020 年政府工作報(bào)告提出改造 3.9 萬個(gè)老舊小區(qū)加裝電梯創(chuàng)造了一定的增量空間。另一 方面，電梯大約 10 年便需要更換或更新部件，存量電梯存在著較大的替代空間。節(jié)能電梯的單臺電梯釹鐵硼用量約為 6kg，假設(shè)未來 5 年電梯產(chǎn)量的 CAGR 約 為 10%，根據(jù)電梯協(xié)

39、會測算的節(jié)能電梯滲透率約為 85%，假設(shè)未來幾年內(nèi)滲透率逐 漸 提 升 ， 預(yù) 計(jì) 2021-2025 年 中 國 節(jié) 能 電 梯 釹 鐵 硼 需 求 量 分 別 為7563/8520/9427/10335/10763 噸，2021-2025 年全球節(jié)能電梯釹鐵硼需求量分別為10838/12609/14029/15182/16120 噸。3.2.4 節(jié)能之外的需求：傳統(tǒng)汽車、工業(yè)機(jī)器人、消費(fèi)電子以新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能空調(diào)和節(jié)能電梯等為代表的節(jié)能型產(chǎn)業(yè)驅(qū)動釹 鐵硼需求放量，同時(shí)，在節(jié)能環(huán)保以外，傳統(tǒng)汽車、工業(yè)機(jī)器人、消費(fèi)電子、機(jī)械硬 盤、伺服電機(jī)等行業(yè)也對釹鐵硼有一定的需求。傳統(tǒng)汽車：微特

40、電機(jī)和 EPS 的釹鐵硼需求仍有增長空間。高性能釹鐵硼體積小、 重量輕、轉(zhuǎn)矩高，電動助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）、防抱死制動系統(tǒng)（ABS）、汽車油泵、 點(diǎn)火線圈、雷達(dá)傳感器等汽車重要部件均會使用。EPS 結(jié)構(gòu)精簡，比液壓轉(zhuǎn)向系統(tǒng) （HPS）節(jié)省 80燃油消耗、行駛安全性高，在歐美地區(qū) EPS 占比超過 80%，國 內(nèi) EPS 目前主要用于中高端車型，目前滲透率不足 50%，未來有較大的提升空間。 此外，升降天線、雨刮、座位調(diào)整等部件使用微特電機(jī)能增加乘車舒適性，未來的使 用量也將有所提升。受限于汽車保有量趨于飽和以及各國加速禁售占據(jù)產(chǎn)量主流的燃油車，假設(shè)未 來 5 年，國內(nèi)和全球的汽車產(chǎn)量的年均復(fù)合

41、增速分別為 1%、2%。由于消費(fèi)者對汽 車的舒適性和穩(wěn)定性要求的提升，微特電機(jī)和 EPS 的滲透率將有所增加，假設(shè)每輛 汽車的微特電機(jī)釹鐵硼用量為 350g，EPS 的釹鐵硼用量為 250g。根據(jù)以上設(shè)定， 預(yù)計(jì) 2021-2025 年中國汽車釹鐵硼需求量分別為 6160/6687/7091/7436/7720 噸， 2021-2025 年全球汽車釹鐵硼需求量分別為21795/23445/24731/25401/26082 噸。工業(yè)機(jī)器人：人工成本上升疊加產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)升級驅(qū)動釹鐵硼需求。工業(yè)機(jī) 器人是實(shí)現(xiàn)智能制造的關(guān)鍵設(shè)備，主要依靠驅(qū)動電機(jī)來實(shí)現(xiàn)關(guān)節(jié)活動，對功率質(zhì)量 比和扭矩慣量比、起動轉(zhuǎn)矩

42、、慣量和調(diào)速范圍等性能要求較高，因此，具有較高可靠 性和穩(wěn)定性的高性能釹鐵硼永磁材料是構(gòu)建工業(yè)機(jī)器人的理想材料，能夠使得核心 部件實(shí)現(xiàn)體小量輕、快速反應(yīng)，并具備較強(qiáng)的短時(shí)過載能力。在我國人工成本上升、 產(chǎn)業(yè)政策支持以及產(chǎn)業(yè)升級需求旺盛的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，自動化控制的普及應(yīng)用也將提 升對釹鐵硼永磁材料的需求。2020 年，中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量為 21 萬臺，全球產(chǎn)量為 55 萬臺，假設(shè)未來幾年 的裝機(jī)量將以約 20%的速度增長。按照單臺釹鐵硼用量 20kg 測算，預(yù)計(jì) 2021-2025 年中國工業(yè)機(jī)器人釹鐵硼需求量分別為6159/7391/8869/10643/12772 噸，2021- 2025 年

43、全球工業(yè)機(jī)器人釹鐵硼需求量分別為16314/19250/22715/26804/31628 噸。消費(fèi)電子：5G 換機(jī)潮帶來主要需求增量。釹鐵硼永磁材料由于其高磁能積、高 壓實(shí)密度等優(yōu)點(diǎn)，符合消費(fèi)電子產(chǎn)品小型化、輕量化、輕薄化的發(fā)展趨勢，被廣泛應(yīng) 用于音圈電機(jī)（VCM）、手機(jī)線性震動馬達(dá)、攝像頭、耳機(jī)等諸多消費(fèi)類電子產(chǎn)品元器件。近年來，以智能手機(jī)為代表的消費(fèi)電子產(chǎn)品發(fā)展迅猛，成為行業(yè)主要增長點(diǎn)。 隨著 5G 換機(jī)潮的到來，未來幾年智能手機(jī)產(chǎn)量會有較大的增長，同時(shí)消費(fèi)者對手 機(jī)的輕便性、功能性等要求也會提升高端手機(jī)的滲透率，釹鐵硼的需求量也會有所 提升。根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)，2020 年中國智能手

44、機(jī)出貨量為 3.37 億部，全球出貨量為 12.63 億部；假設(shè)未來 5 年，中國和全球智能手機(jī)出貨量的年均復(fù)合增速分別為 8%、 5%，單臺手機(jī)釹鐵硼用量設(shè)定為 2.5g，預(yù)計(jì) 2021-2025 年中國智能手機(jī)釹鐵硼需 求量分別為 951/1046/1124/1186/1222 噸，2021-2025 年全球智能手機(jī)釹鐵硼需求 量分別為 3401/3605/3767/3918/4074 噸。3.3 釹鐵硼磁材供不應(yīng)求，稀土需求格局重塑預(yù)計(jì) 2025 年全球高性能釹鐵硼需求為 19.68 萬噸，未來 5 年的 CAGR 為 18.57%。根據(jù)上一節(jié)對釹鐵硼下游需求的分析和測算，預(yù)計(jì) 2025

45、 年，國內(nèi)和全球 的高性能釹鐵硼需求量分別達(dá)到9.84萬噸、19.68萬噸，5年CAGR分別為16.81%、 18.57%。氧化鐠釹需求測算：如上文所述，碳中和大勢下，新能源以及節(jié)能環(huán)保等相關(guān) 產(chǎn)業(yè)是驅(qū)動未來幾年高性能釹鐵硼需求增長的主要動力。高性能釹鐵硼以外，中低 性能釹鐵硼也占據(jù)一定的釹鐵硼需求，但由于缺乏推動需求增長的動力，這里假定 中低端釹鐵硼需求量增速約為 1%。釹鐵硼永磁中的元素構(gòu)成方面，鐠和釹占比約 25%-35%，硼鐵占比 65%-75%，高性能釹鐵硼還會添加 1%或者更少的鏑、鋱等重 稀土元素，假定氧化鐠釹在釹鐵硼總質(zhì)量中占比 32%。根據(jù)以上設(shè)定，可以估算出 2021-20

46、25 年全球氧化鐠釹的需求量分別為 7.20/7.81/8.56/9.45/10.53 萬噸。氧化鐠釹供給測算： 首先，當(dāng)前的稀土供給結(jié)構(gòu)中，44%為國內(nèi)供應(yīng)，28%為海外供應(yīng)，28%為回收 利用，回收利用主要是稀土永磁成品制成過程中的切削回收，比例相對固定，假設(shè) 鐠釹含量為 27%。其次，根據(jù)第二章的分析，國內(nèi)輕稀土礦會根據(jù)供需狀況適當(dāng)增 加指標(biāo)，假設(shè)未來 5 年的 CAGR=7%，假設(shè)鐠釹含量為 22%。國外稀土礦中，芒廷 帕斯設(shè)計(jì)產(chǎn)能 4 萬噸，基本滿產(chǎn)，假設(shè)鐠釹含量為 18%；萊納斯涉及產(chǎn)能 2.5 萬噸， 目前產(chǎn)能處于高位，假設(shè) 2023 年能夠?qū)崿F(xiàn)滿產(chǎn)，假設(shè)鐠釹含量為 22%；緬甸

47、增量 具有不確定性，假設(shè)未來 5 年的 CAGR=8%，假設(shè)鐠釹含量為 15%。根據(jù)以上設(shè)定， 預(yù)計(jì) 2021-2025 年，全球氧化鐠釹供給分別為6.66/7.16/7.70/8.24/8.72/9.24 萬噸。新能源需求全面爆發(fā)，氧化鐠釹供給缺口逐年拉大。根據(jù)上文的分析，2020 年 氧化鐠釹的供給為 6.66 萬噸，需求為 6.72 萬噸，供給缺口為 542 噸。預(yù)計(jì) 2021- 2025 年，供給缺口逐漸拉大，分別為 379/1195/3227/7335/12936 噸。4 供需重構(gòu)，本輪行情有望持續(xù)更長時(shí)間4.1 復(fù)盤歷次稀土行情，短期政策擾動供給為主復(fù)盤稀土價(jià)格的歷史走勢，稀土行業(yè)

48、近十年走出了四波行情：第一波行情（2010.10-2011.7）：2010 年，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，逆周期調(diào)節(jié)政策帶來 物價(jià)普漲，稀土價(jià)格上行。這一時(shí)期，中國開始下達(dá)出口配額，限制稀土出口美日， 國外市場稀土供給開始下降。2011 年 5 月，稀土“國 22 條”出臺，提出建立稀土 戰(zhàn)略儲備制度，設(shè)置稀土資源稅，稀土供給減少。本輪行情中，氧化鐠釹價(jià)格由 20.45 萬元/噸升至 127.50 萬元/噸，上漲幅度高達(dá) 523.47%。隨著美國芒廷帕斯復(fù)產(chǎn)，以 及收儲結(jié)束、黑稀土死灰復(fù)燃等因素共同影響下，稀土供給有所增加，本輪行情結(jié) 束。第二波行情（2013.6-2013.8）：本輪行情中，政府開展了為

49、期三個(gè)月的稀土打黑 專項(xiàng)行動，打黑減少了稀土供給，氧化鐠釹價(jià)格由 24.00 萬元/噸升至 36.90 萬元/ 噸，上漲幅度達(dá) 53.75%。打黑專項(xiàng)行動結(jié)束之后黑稀土重出江湖，行情結(jié)束。第三波行情（2017.5-2017.9）：中國實(shí)施兩次收儲，再次開展打黑專項(xiàng)行動，供 給減少，氧化鐠釹價(jià)格由 28.80 萬元/噸升至 51.00 萬元/噸，上漲幅度達(dá) 77.08%。 漲價(jià)邏輯依然是供給推動，后續(xù)缺乏持續(xù)的需求拉動，稀土價(jià)格大幅下跌。第四波行情（2019-5-2019.6）：緬甸兩次禁止出口稀土礦，國內(nèi)稀土供給下降， 氧化鐠釹價(jià)格由 26.25 萬元/噸升至 37.75 萬元/噸，上漲幅度達(dá) 43.81%?？偨Y(jié)起來，這四波行情波動幅度較大，但持續(xù)時(shí)間均較短，最長的一波行情也 不足一年，并且行情基本都是由供給驅(qū)動的。首先是政策端出現(xiàn)利好消息，稀土供 給有所下降，市場情緒的帶動下，稀土價(jià)格快速拉升；但政策的持續(xù)性往往較差，例 如國內(nèi)的打黑整治，基本是短期持續(xù) 3 個(gè)月左右，治標(biāo)不治本，專項(xiàng)行動結(jié)束后， 黑稀土死灰復(fù)燃，黑稀土的價(jià)格彈性較大，高企的市場價(jià)格使得黑稀土供給快速提 升，并且無序競爭給了購買方壓價(jià)的機(jī)會，稀土價(jià)格應(yīng)聲下跌。自 2020 年 5 月開始，稀土又走出了新的一波行情，與歷次行情不同的是，本次 行情持續(xù)時(shí)間長，行情