招商銀行資產(chǎn)管理計劃介紹

1、招商銀行資產(chǎn)管理計劃介紹目 錄 招商基金專戶理財?shù)膬?yōu)勢與特色 產(chǎn)品介紹 市場投資策略分析 產(chǎn)品特色產(chǎn)品概要靈活套利、穩(wěn)健增值名稱招商基金-招商銀行-瑞泰絕對收益1號特定客戶資產(chǎn)管理計劃代碼170018類型混合型（靈活配置方案）投資目標利用股指期貨大幅降低負向的市場風(fēng)險，靈活運用多種投資策略，致力于在多種市場環(huán)境下為投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的絕對收益。 投資范圍權(quán)益類（0-100%）固定收益類（0-100%）股票指數(shù)期貨（0-100%） 風(fēng)險收益特征預(yù)期風(fēng)險收益偏中性，低于權(quán)益類資產(chǎn)管理計劃，高于債券類資產(chǎn)管理計劃業(yè)績比較基準單利年化收益率5%存續(xù)期限2年，存續(xù)期間不開放計劃份額的參與和退出銷售機構(gòu)招

2、商銀行目 錄 招商基金專戶理財?shù)膬?yōu)勢與特色 產(chǎn)品介紹 市場投資策略分析 產(chǎn)品特色 借力股指期貨，應(yīng)對多種市場環(huán)境使用股指期貨空頭，規(guī)避市場下跌風(fēng)險，適合于波動的股票市場；參與股指期貨套利的投資比例達100%，對沖風(fēng)險的同時，有可能創(chuàng)造超額收益；左圖為一位基金經(jīng)理2010年上半年的凈值表現(xiàn)與滬深300的比較，這位基金經(jīng)理可以說表現(xiàn)相當不錯，但他依然給投資者帶來的是負收益。利用股指期貨空頭對沖可將這位基金經(jīng)理的相對收益實現(xiàn)成絕對收益,為投資者實現(xiàn)25%收益率！ 示例數(shù)據(jù)來源：Wind股指期貨巧對沖，無懼市場下跌 股市下跌也有可能獲得正收益！ 股指期貨空頭，是指當預(yù)測股市在未來一段時間會下跌時，可以

3、賣出股指期貨合約，在到期時反向平倉賺取差額利潤。股指期貨對沖策略舉例 某基金經(jīng)理擁有股票投資組合，價值100萬元，此時滬深300指數(shù)期貨價格為3000點；預(yù)期股市短期將會下行，該基金經(jīng)理賣出1手1個月期的滬深300指數(shù)期貨（滬深300指數(shù)期貨合約乘數(shù)為300元/點）。 一個月后，股市下跌，該基金經(jīng)理擁有的股票投資組合價值下降到90萬，滬深300指數(shù)期貨合約價格為2500點，該基金經(jīng)理買入一張滬深300指數(shù)期貨合約進行平倉。滬深300指數(shù)期貨報價股票組合價值期貨合約價值3000點100萬90萬（3000點300元/點）2500點90萬75萬（2500點300元/點）盈利-10萬元15萬總計5萬利

4、用股指期貨對沖，在股市下行的情況下，依然有機會創(chuàng)造正收益! 示例 靈活運用多種套利策略，力爭實現(xiàn)穩(wěn)健增值 參與股指期貨套利的投資比例可達100%股票和股指期貨的凈頭寸比例為0-100%，資產(chǎn)配置比例非常靈活，適合于波動的股票市場。 主打套利策略綜合運用事件套利、基差套利、市場中性策略等多種套利策略，以期幫助投資人規(guī)避市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，從而獲取與市場方向無關(guān)的穩(wěn)健收益。 基于各類套利定價模型，獲取與市場方向無關(guān)的無風(fēng)險或低風(fēng)險套利收益；專注套利交易和市場中性策略，滿足投資者承擔(dān)低風(fēng)險和獲取穩(wěn)健收益的雙重需求；注：本基金不參與沒有持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的凈賣空的投機活動，也不參與使用杠桿的放大投機交易。 事

5、件套利策略，是指發(fā)掘一級（半）市場與二級市場之間的套利機會，在基本面研究的基礎(chǔ)上選擇性參與新股發(fā)行、不定向增發(fā)、大宗減持、不定向配售等套利交易。為了控制系統(tǒng)性風(fēng)險，事件套利可以使用股指期貨合約進行風(fēng)險對沖。套利策略舉例：事件套利策略研究發(fā)現(xiàn)，已公布增發(fā)計劃的上市公司其二級市場股價在正式實施增發(fā)前，往往能獲得相對收益（并非絕對收益）。 右圖是2009年下半年以來公布有增發(fā)計劃的個股在公布消息日至之后180日的漲幅統(tǒng)計，由于適逢2009年下半年至2010年上半年大盤處于下跌階段，很多個股增發(fā)計劃并未實施，但即使這樣，這些個股相對大盤的漲幅仍然可觀！ 示例數(shù)據(jù)來源：Wind，招商基金低風(fēng)險套利交易，

6、收益也可以與市場漲跌無關(guān)！3. 專業(yè)量化投資團隊，及時捕捉市場機會套利交易、股指期貨對沖的復(fù)雜性要求： 普通投資者的資金太少，無法進入不定向增發(fā)、大宗減持、不定向配售等市場；量化投資團隊制定各種組合交易策略，依托專業(yè)的金融系統(tǒng)和優(yōu)勢資源，迅速捕捉套利機會。隨著市場參與者的不斷成熟，期貨合約的基差不斷縮小，期限套利的操作難度越來越大。 專業(yè)的投資團隊豐富的投資管理經(jīng)驗專業(yè)的金融系統(tǒng)4. 優(yōu)秀資產(chǎn)管理人，優(yōu)異專戶過往業(yè)績招商基金旗下“一對多”專戶產(chǎn)品收益率招商基金擁有社保、企業(yè)年金、專戶理財、QDII等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照；旗下管理的社保組合業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，在同類組合中名列前茅，投資管理能力得到社保理事

7、會的高度認同。招商基金已發(fā)行的多只專戶產(chǎn)品歷史業(yè)績優(yōu)秀。數(shù)據(jù)來源：招商基金，數(shù)據(jù)截止時間2010年12月31日專戶類型組合成立時間成立以來累積收益率（%）同期業(yè)績比較基準（%）超過業(yè)績比較基準“一對多”專戶招商專戶產(chǎn)品A2009年9月15日33.90 7.78 26.12 招商專戶產(chǎn)品B2009年10月19日22.58.42 14.08 招商專戶產(chǎn)品C2009年10月27日20.70 7.08 13.62 招商專戶產(chǎn)品D2009年11月5日19.70 6.94 12.76 招商專戶產(chǎn)品E2009年11月20日16.60 6.69 9.91 招商專戶產(chǎn)品F2010年6月30日8.90 3.04

8、5.86 5. 投資經(jīng)理經(jīng)驗豐富楊 奕 招商基金副總經(jīng)理 男，中國國籍，美國芝加哥大學(xué)商學(xué)院MBA優(yōu)異畢業(yè)生，擁有特許金融分析師（CFA）和中國注冊會計師（CPA)資格，是美國投資研究管理協(xié)會及中國金融工程協(xié)會深圳分會會員。2003年加入招商基金，歷任基金管理部高級研究員、固定收益部副總監(jiān)、專戶資產(chǎn)投資部總監(jiān)，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理。女，中國國籍，天津大學(xué)管理工程專業(yè)博士。曾任職于深圳機場信息技術(shù)部、國泰君安研究所金融工程部、證券及衍生品投資部，2010年加入招商基金管理有限公司，現(xiàn)任研究部副總監(jiān)。彭 艷 研究部副總監(jiān)目 錄 招商基金專戶理財?shù)膬?yōu)勢與特色 產(chǎn)品介紹 市場投資策略分析 產(chǎn)品特色專戶投資

9、團隊經(jīng)驗豐富 投資業(yè)績優(yōu)異且穩(wěn)定部門構(gòu)架科學(xué) 專設(shè)專戶資產(chǎn)投資部門業(yè)務(wù)資格齊全 豐富的社?；鸸芾斫?jīng)驗 股東實力雄厚 分享國際先進專戶管理經(jīng)驗 招商基金專戶理財?shù)膬?yōu)勢與特色股東實力雄厚 銀行系基金公司風(fēng)控嚴格比例中方股東招商銀行33.40%招商證券33.30%外方股東 荷蘭國際集團33.30%100%理財周報“2008年最受尊敬基金公司”評選2008年最佳風(fēng)險控制基金公司招商銀行ING嚴格的風(fēng)險控制力求更好地抵御各類潛在風(fēng)險為長期安全、穩(wěn)健地管理專戶資產(chǎn)提供有力保障股東支持,投資穩(wěn)健,風(fēng)控嚴格全球最大金融集團超過160年的歷史2010年財富500強排名第12, 金融集團排名第2全球排名前三的專

10、戶資產(chǎn)管理公司全球29個國家和地區(qū)開展專戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)招商基金成立于2002年，擁有社保、企業(yè)年金、專戶理財、QDII等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照。招商基金管理的社保組合業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，在同類組合中名列前茅，投資管理能力得到社保理事會的高度認同。 業(yè)務(wù)資格齊全，優(yōu)秀社?；鹜顿Y管理人招商基金擁有全牌照公募基金社?；鹌髽I(yè)年金專戶理財QDIIQFII 招商基金設(shè)立獨立于公募基金的專戶資產(chǎn)投資部門，與公募基金共享研究與交易平臺，接受統(tǒng)一的風(fēng)險管理和法律合規(guī)監(jiān)控。部門構(gòu)架科學(xué) 專設(shè)專戶資產(chǎn)投資部門投資決策委員會股票投資部固定收益部交易部股票基金專戶資產(chǎn)投資部國際業(yè)務(wù)部研究部債券基金貨幣基金社?；鹌髽I(yè)年金專戶管

11、理QDII組合QFII組合風(fēng)險管理委員會風(fēng) 法險 律管 合理 規(guī)部 部招商基金設(shè)立獨立于公募基金的專戶資產(chǎn)投資部門，與公募基金共享研究與交易平臺，接受統(tǒng)一的風(fēng)險管理和法律合規(guī)監(jiān)控。Add Your Text 共享公司統(tǒng)一的投研平臺 管理專戶資產(chǎn)超過200億 四只全國社保組合 數(shù)十只企業(yè)年金專戶 多個特定客戶資產(chǎn)計劃 經(jīng)歷多年熊牛市的考驗，持續(xù)保持相對較優(yōu)異的投資收益投資團隊經(jīng)驗豐富 投資業(yè)績優(yōu)異且穩(wěn)定姓 名 楊 奕楊 渺 皮專勝郭黨鈺吳雪梅何文韜孫少鋒學(xué) 歷MBA碩 士博士碩 士MBA碩士碩士社保基金招商基金管理的社保組合業(yè)績優(yōu)異，在同類組合中名列前茅，投資管理能力得到社保理事會高度認同數(shù)據(jù)截

12、止時間：2010年12月31日企業(yè)年金截至2010-12-31，共有逾70家企業(yè)與招商基金簽約年金管理業(yè)務(wù)。專戶理財已有22單“一對一”、“一對多”專戶理財計劃簽約并投入運作。專戶資產(chǎn)投資團隊目 錄 招商基金專戶理財?shù)膬?yōu)勢與特色 產(chǎn)品介紹 市場投資策略分析 產(chǎn)品特色市場投資策略分析1、2010年A股市場回顧2、2011年宏觀經(jīng)濟展望3、2011年A股市場展望及投資策略中周期繁榮和均衡配置1.1 市場回顧先抑后揚年初以來，決策層加快政策退出步伐，滬深300指數(shù)上半年下跌28.32%。進入7月份，在政策面見底和中報業(yè)績催化下，市場展開反彈，7月份以來滬深300指數(shù)上漲26.70%。市場整體呈寬幅震

13、蕩格局。A股投資風(fēng)格發(fā)生兩大轉(zhuǎn)變：一是從成熟產(chǎn)業(yè)走向新興產(chǎn)業(yè)；二是從大股票轉(zhuǎn)向小股票；A股市場新興產(chǎn)業(yè)主題和區(qū)域主題顯著跑贏大盤指數(shù)。資料來源：WIND，招商基金圖：新興產(chǎn)業(yè)主題和區(qū)域主題顯著跑贏大盤有色、元器件、醫(yī)藥、交運、工程機械等行業(yè)漲幅居前；鋼鐵、地產(chǎn)、銀行不同程度下跌。全年周期性行業(yè)波幅較大，10月份以來在美國QE2和匯率交鋒推動下，煤炭、有色急速上行；年底在政策壓力較大的情況下，周期類行業(yè)有所調(diào)整。1.2 市場回顧周期性行業(yè)大幅波動資料來源：WIND，招商基金圖：2010年行業(yè)表現(xiàn)市場投資策略分析1、2010年A股市場回顧2、2011年宏觀經(jīng)濟展望3、2011年A股市場展望及投資策

14、略2.1 發(fā)達經(jīng)濟體溫和復(fù)蘇，全球分化美國經(jīng)濟先行指標PMI持續(xù)15個月運行在榮枯分界線上，顯示實體經(jīng)濟一直處于溫和的復(fù)蘇狀態(tài)當中；但從非農(nóng)就業(yè)、房地產(chǎn)市場、產(chǎn)能利用率來看，美國經(jīng)濟仍缺乏強大的推動力；仍處于有效需求不足狀態(tài)，通縮風(fēng)險大于通脹。2007年以來，在衰退-復(fù)蘇-復(fù)蘇見頂?shù)慕?jīng)濟演進中，美國較歐洲領(lǐng)先1-2個季度。預(yù)期歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇進程將有所放緩。OECD領(lǐng)先指標顯示，進入2010年二季度后，世界經(jīng)濟復(fù)蘇進程有所放緩；預(yù)計資源國和新興市場國家明年仍將維持經(jīng)濟較熱的狀態(tài)。資料來源：WIND，招商基金資料來源：WIND，招商基金圖：美國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇圖：OECD領(lǐng)先指標顯示，世界經(jīng)濟復(fù)蘇放緩2

15、.1 DONT FIGHT THE FED為有效抑制通縮預(yù)期并刺激投資，預(yù)期美聯(lián)儲定量寬松貨幣政策短期內(nèi)仍難以改變，美元中期內(nèi)仍將維持整體弱勢格局，并寬幅振蕩，利率也將維持在較低的水平。由于選舉周期效應(yīng)， 1964-2007年統(tǒng)計表明，美國經(jīng)濟和股票市場在總統(tǒng)任期的第三年和第四年有不俗表現(xiàn)。奧巴馬總統(tǒng)上任以來支持率不斷下降，不能低估聯(lián)儲配合總統(tǒng)競選的能力和決心。資料來源：高盛，招商基金資料來源：BLOOMBERG，招商基金圖：奧巴馬總統(tǒng)支持率不斷下降圖：總統(tǒng)任期后兩年，股票市場表現(xiàn)不俗 2.2 周期共振中國經(jīng)濟面臨產(chǎn)能中周期：一、換屆周期和十二五規(guī)劃周期2011年為地方換屆之年和十二五規(guī)劃元年

16、，投資擴張的沖擊持續(xù)存在，城鎮(zhèn)化和新興產(chǎn)業(yè)投資值得期待。資料來源：WIND，招商基金資料來源：網(wǎng)絡(luò)，招商基金圖：地方政府十二五規(guī)劃雄心勃勃圖：中國進入中央政府、地方政府換屆周期圖：固定投資和換屆周期2.2 周期共振二、產(chǎn)能中周期啟動十年一個周期，當前正處于上一輪產(chǎn)能周期末端和下一輪周期開始；從分行業(yè)投資情況來看，黑色金屬、有色金屬等重化工業(yè)投資繼續(xù)低迷，進入去產(chǎn)能化過程；但專用設(shè)備等高端裝備制造業(yè)及其他新興產(chǎn)業(yè)投資快速向上，顯示中周期的發(fā)端。資料來源：WIND，招商基金圖：專用設(shè)備等行業(yè)投資迎來向上拐點圖：產(chǎn)能周期與城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資2.3 積極財政政策下錨，投資護航經(jīng)濟增長國泰君安華泰聯(lián)合瑞銀

17、高盛高華招商證券GDP9.6%8.9%9.0%10.0%9.5%工業(yè)增加值13.5%固定資產(chǎn)投資20.2%19.0% 2025%20.0%社零總額18.0%18.0%出口14.0%10.0%20.0%12.3%進口17.0%10.0%20.5%16.5%CPI4.0%3.2%4-4.5%4.3%3.8%PPI5.4%4.5%人民幣信貸 7.5萬億 7.0萬億 6.5-7萬億6.5-7萬億6.5-7萬億主要機構(gòu)對2011年GDP增速一致預(yù)期在9-10%，不確定因素來自于出口和固定資產(chǎn)投資；我們預(yù)計2011年GDP同比在9.5%左右，樂觀來自于固定資產(chǎn)投資，我們預(yù)計固定資產(chǎn)投資同比增速在25%左右

18、，消費繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，出口增速平穩(wěn)放緩。資料來源：各券商報告，招商基金圖：主要機構(gòu)對2011年中國經(jīng)濟保持樂觀風(fēng)險提示：本數(shù)據(jù)僅供參考，并不代表未來業(yè)績表現(xiàn)，亦不作為未來基金收益的保證。2.3 積極財政政策下錨，投資護航經(jīng)濟增長投資引領(lǐng)2011年經(jīng)濟增長：周期共振下，投資依然是經(jīng)濟增長主驅(qū)動力。內(nèi)生新經(jīng)濟增長點仍需政策呵護，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)積極財政政策，財政投向集中在交通設(shè)施、水利水電、保障房建設(shè)、新興產(chǎn)業(yè)。根據(jù)披露的信息，這些投資總額大致在4-5萬億元。我國稅收增速仍維持在較高水平，赤字也處于較低水平，積極財政實施能力較強。資料來源：WIND，招商基金資料來源：WIND，招商基金圖：新

19、興產(chǎn)業(yè)主題和區(qū)域主題顯著跑贏大盤圖：新興產(chǎn)業(yè)主題和區(qū)域主題顯著跑贏大盤2.4 通脹謝幕全年預(yù)測通脹平均水平在4%，翹尾因素貢獻2.9個百分點，新漲價因素1.1個百分點。上半年通脹嚴峻，下半年逐漸謝幕。1、伴隨經(jīng)濟回升，產(chǎn)出缺口將有所增加，勞動力成本上升等給短期通脹帶來壓力；2、緊縮貨幣政策最終導(dǎo)致通脹回落，行政限價亦將發(fā)揮積極作用；發(fā)達經(jīng)濟體溫和復(fù)蘇，輸入通脹壓力可控。資料來源：人民銀行，WIND,招商基金圖：通脹壓力短期較大，下半年開始換屆圖：產(chǎn)出缺口預(yù)期將擴大，給通脹帶來壓力圖：貨幣供給同比增速大幅下降2.5 行走在保增長和抑通脹的平衡木上中國經(jīng)濟復(fù)蘇局面仍需進一步鞏固，預(yù)計2011年中國

20、經(jīng)濟政策仍將在保增長和抑通脹兩端相機抉擇。中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)明年的經(jīng)濟政策為“積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策”。政策取向積極穩(wěn)健、審慎靈活，處理好保增長、調(diào)機構(gòu)、管通脹的關(guān)系。積極財政方面，決策層將加大保障房建設(shè)支出、水利水電、特高壓電網(wǎng)、高鐵以及新興產(chǎn)業(yè)投資；貨幣政策方面，為抑制通貨膨脹預(yù)期，貨幣當局將繼續(xù)動用三率齊升的手段，年底至明年上半年將繼續(xù)上調(diào)存款準備金率至20%左右，2-3次上調(diào)存貸款基準利率，人民幣匯率有5%-8%的升值。但我們不傾向認為政府會采取極端緊縮的手段抑制通脹，為保持投資項目持續(xù)建設(shè)和經(jīng)濟平穩(wěn)增長，預(yù)計明年信貸供給在7-7.5萬億元左右。市場投資策略分析1、2010年A股

21、市場回顧2、2011年宏觀經(jīng)濟展望3、2011年A股市場展望及投資策略3.1 上市公司盈利維持高位積極的財政政策為我國經(jīng)濟及上市公司盈利提供較高安全邊際：市場一致預(yù)期2011年上市公司盈利同比增速為25%，剔除基數(shù)效應(yīng)，上市公司盈利同比增速仍處高位。資料來源：WIND，招商基金圖：預(yù)期2011年上市公司盈利同比增長25%風(fēng)險提示：本數(shù)據(jù)僅供參考，并不代表未來業(yè)績表現(xiàn)，亦不作為未來基金收益的保證。3.2 估值合理、結(jié)構(gòu)分化剔除銀行來看，上證綜指動態(tài)PE仍維持在歷史均位，估值合理。 從聯(lián)邦模型來看，聯(lián)邦模型顯示股票資產(chǎn)更有吸引力，整體估值合理。資料來源：WIND，招商基金資料來源：WIND，招商基

22、金圖：聯(lián)邦模型顯示股票資產(chǎn)更具吸引力圖：上證綜指動態(tài)PE低于歷史均值，估值合理3.2 估值合理、結(jié)構(gòu)分化從盈利和估值對應(yīng)關(guān)系來看，估值大幅分化。前四個季度凈利潤前20名上市公司占市場總盈利60%，但平均市盈率只有9.4倍。100名以后的上市公司總利潤只有前20名的37%，但市值是其1.41倍。全部A股分樣本估值，TTM(億元）凈利潤排名凈利潤市盈率凈資產(chǎn)市凈率總市值流通市值前20名96709.4556121.69090168707前21名-100309017221722.35113732729101-1757（不虧損）357936339403.812804781530全部16062191138

23、542.7305159189839創(chuàng)業(yè)板55714205.667121790資料來源：WIND，招商基金圖：盈利角度來看，估值結(jié)構(gòu)大幅分化3.3 存款活期化與流動性充裕外圍流動性來看，我們預(yù)計發(fā)達國家經(jīng)濟體溫和復(fù)蘇，全球流動性將處于較為寬松的局面，國際資本流入仍將持續(xù)；國內(nèi)流動性來看，我們認為居民存款活期化進程仍將延續(xù)。整體來看，下半年流動性局面要好于上半年。資料來源：WIND，招商基金圖：居民存款活期化進程仍將繼續(xù)3.4 五面比較2011H1方向評價2011H2方向評價經(jīng)濟基本面經(jīng)濟向上，通脹壓力中性經(jīng)濟軟著陸+政策面以控通脹為主，輔以積極財政政策-調(diào)結(jié)構(gòu)和積極財政政策為主中性流動性預(yù)期緊縮，實體經(jīng)濟流動性壓力較大，儲蓄活化-流動性趨向?qū)捤芍行杂骖A(yù)期向好+預(yù)期向好+估值面估值合理，整體偏低+估值分化，整體偏低+資料來源：招商基金圖：2011年上、下半年五面比較3.5 2011年投資邏輯由于積極財政政策的實施，明年宏觀經(jīng)濟可以保持充分樂觀，上市公司盈利也可維持高位，因此將給市場提供充分的安全邊際?；谖覀儗ν浶蝿莺褪袌龅呐袛啵髂晟舷掳雸鰧⑦m合不同的操作策略：2011H1:通脹高位，貨幣政策壓力較大；構(gòu)建攻守兼?zhèn)涞膯♀徯徒M合，整體以自下而上策略為主，精選個股