2022年能源裝備行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及細分產業(yè)分析

1、2022年能源裝備行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及細分產業(yè)分析1.為什么看好能源裝備1.1 能源裝備類細分行業(yè)增速大部分在機械整體中表現(xiàn)較優(yōu)除風電設備外，能源裝備各細分板塊2022Q1營收實現(xiàn)同比增長，且增速均超過10%，與機床刀具、工程機械細分板塊及機械設備板塊整體相比表現(xiàn)較好。光伏設備與鋰電設備的營業(yè)收入同比增速表現(xiàn)出色，在高基數(shù)條件下，光伏設備與鋰電設備2022Q1營業(yè)收入同比增長為47%/111%。大部分能源裝備行業(yè)增速22Q1呈現(xiàn)環(huán)比改善或維持相對高位的情況。1.2 能源安全是國家安全體系的重要組成部分20世紀70年代，第四次中東戰(zhàn)爭引發(fā)石油危機，世界主要石油消費國成立了國際能源署（IEA）并首次提出

2、國家能源安全概念。早期的能源安全研究重點 在于能源供應、能源價格穩(wěn)定。進入21世紀，能源安全的內涵不斷拓展，涵蓋能源供應鏈的安全性與穩(wěn)定性，能源發(fā)展的可持續(xù)性、能源治理、國際合作 等多個維度。當前，美國、日本、德國均已依據(jù)各國實際情況，制定國家級能源安全發(fā)展戰(zhàn)略。能源安全是國家安全體系的重要組成部分，受全球地緣政治、新型冠狀病毒肺炎疫情蔓延的影響，我國能源安全面臨嚴峻挑戰(zhàn)。綜合高效利用國內能源資 源、控制和減少油氣進口規(guī)模、保障能源安全，仍是我國高質量、可持續(xù)發(fā)展亟待研究的課題。1.3 我國能源安全面臨的形勢可持續(xù)安全層面我國能源生產總量、消費總量等均居世界第一，雖然能源利用效率不斷提高、能源

3、結構不斷優(yōu)化，但仍面臨著較大的環(huán)境和氣候治理壓力。2010-2020年，清潔能源在我國能源生產總量中占比不斷提升，但截至2020年，傳統(tǒng)能源仍在我國生產占比中占據(jù)主導地位。目前我國能源強度大、單位GDP碳排放和能耗水平遠高于美國、歐洲、日本等發(fā)達國家和地區(qū)，具有較大的提升空間。1.4 “保供”+“低碳”，多項政策出臺助力能源體系構建“十四五”將抓住3個重點，構建現(xiàn)代能源體系：1）增強能源供應鏈安全性和穩(wěn)定性；2）推動能源生產消費方式綠色低碳變革；3）提升能源產業(yè) 鏈現(xiàn)代化水平。2022年以來，多個能源發(fā)展的相關政策文件面世，對保障能源供應的煤炭與油氣兩類“傳統(tǒng)能源”，以及促進綠色低碳能源消費的

4、風電、 光電、核電等“新能源”均給予較高重視度，預期在政策驅動下，能源裝備將迎來發(fā)展機遇。1.5 傳統(tǒng)能源：煤炭及石油供需格局緊張，景氣度維持高位2021年下半年以來，受需求復蘇影響，煤炭與石油始終處于供不應求的狀態(tài)。2022年，俄烏沖突進一步刺激煤炭與石油的供需格局，使得煤炭與石油價格 自2022年2月以來始終維持高位。5月23日召開的國常會提出，要落實地方煤炭產量責任，調整煤礦核增產能政策，加快辦理保供煤礦手續(xù)。再開工一批水 電煤電等能源項目，預期將推動煤炭投資進一步上行。受市場高景氣度影響，自2021年以來，煤炭開采與石油開采企業(yè)營業(yè)利潤呈現(xiàn)爆發(fā)式增長的狀態(tài)； 2022年以來，在高基數(shù)條

5、件下，煤炭開采與石油開采企業(yè)營業(yè)利潤依然保持同比+100-200%的高速增長狀態(tài)。1.6 新能源：光伏并網容量持續(xù)快速提升，風電核電正穩(wěn)步推進2022年以來，光伏并網容量依然實現(xiàn)了高速增長。1-4月國內光伏累計并網容量為1688萬千瓦，同比增長138.4%。 風電與核電發(fā)電裝機容量穩(wěn)步增長。1-4月，風電發(fā)電裝機累計容量同比增長17.7%；核電發(fā)電裝機累計容量同比增長6.6%。受起步晚、建設周期較長影 響， 當前風電與核電發(fā)電量占比有限，未來仍有較大提升空間。2.傳統(tǒng)能源：盈利周期，政策催化2.1 煤機：煤價高企，煤企盈利增強有望刺激資本開支增加煤機的需求包括了資本開支周期、設備更新?lián)Q代周期，

6、煤炭行業(yè)周期性波動將直接影響煤機市場需求，需求構成=新增需求+更新需求+機械化改造需求。煤價波動所導致的行業(yè)盈利水平變化與未來市場對煤炭的價格預期是影響煤機需求的直接和主要因素，但煤炭行業(yè)傳導煤機需求的方式并非簡單的與煤價 同步波動，煤價對煤機需求的影響是階梯式的。同時，煤炭供給側改革下，新產能擴張受限，更多是既有產能效率挖潛，智能化改造也將驅動煤機需求； 此外，設備更新?lián)Q代成為存量時代煤機的主要需求之一。歷史復盤來看，下游煤炭行業(yè)盈利變化與行業(yè)資本開支具有一定正相關關系，行業(yè)盈利波動會直接影響其資本開支，節(jié)奏上呈現(xiàn)滯后特點。 2021年以來， 國內煤炭價格回暖，價格水平為近年來相對高位。煤炭

7、企業(yè)延續(xù)盈利向好態(tài)勢，22Q1長江煤炭開采及煉制分類歸母凈利潤創(chuàng)2017年以來的單季度新高。 煤企盈利水平較好，有利于刺激煤機設備資本開支。2.2 煤機：更新-延遲更新需求有望在資本開支增強下迎來釋放上一輪煤炭行業(yè)資本開支的高峰在2011-2013年期間,此后伴隨行業(yè)下行，煤炭行業(yè)資本開支進入下降通道。在國內煤炭行業(yè)發(fā)展步入成熟階段，以及雙碳 背景之下，設備更新替代將成為煤機行業(yè)的主要需求驅動力。煤炭企業(yè)盈利改善后資本開支增強，有望進一步推動煤機改造需求提升。更新需求測算：根據(jù)煤炭行業(yè)固定資產投資中設備工具購置、煤機設備以及綜采設備的占比分拆，可分步預估歷史對應的綜采設備市場規(guī)模； 一般而言，

8、三機的使用壽命約3-5年，液壓支架壽命約5-8年。按照其使用壽命，三機的T年的更新需求為T-3、T-4和T-5年的平均值，其他設備以此類推；測算來看，2021年開始綜采設備更新需求逐步進入上升階段。但同時注意到，由于煤炭行業(yè)供給側改革去產能，2016-2020年期間的綜采設備測算更新需求 值高于實際的市場規(guī)模，在煤炭行業(yè)盈利增強及保供背景下，延遲的更新需求有望迎來釋放。2.3 煤機：集中度持續(xù)提升，行業(yè)紅利向龍頭集中煤機行業(yè)格局持續(xù)向龍頭集中。2013年后由于煤機市場低迷，部分中小煤機廠退出市場。同時，供給側改革推動下游煤炭行業(yè)集中度也持續(xù)提升，大型 煤企對煤機性能要求更高。 隨著煤炭開采安全

9、、 高效、 綠色、 集約要求更高, 煤機裝備的需求將向 “成套、 大型、 高端化” 的綜合需求轉變。 煤機 產品不僅需要在 “單機” 有更強的競爭力, 還需要向成套化、 大型化、 高端化發(fā)展 ，龍頭公司將更為受益。目前，綜采核心設備基本形成寡頭壟斷格局，部分龍頭具備產業(yè)鏈成套設備供應能力。以鄭煤機、天地科技、三一國際等為代表的企業(yè)已形成全產業(yè)鏈覆 蓋，具備整線配套能力，且部分企業(yè)在細分產品領域具有較高的市占率水平。2.4 油服：傳統(tǒng)油氣產業(yè)鏈景氣傳導的關鍵在于油價傳統(tǒng)油氣產業(yè)鏈景氣傳導的關鍵在于油價。油氣產業(yè)鏈主要包括勘探開發(fā)、存儲運輸、煉化分銷三大環(huán)節(jié)，油價為傳統(tǒng)油氣產業(yè)鏈景氣傳導的關鍵。每

10、一輪油價復蘇時期，油氣投資三環(huán)節(jié)呈現(xiàn)“煉化銷售-勘探開發(fā)-存儲輸送”依次回升的順序。從勘探環(huán)節(jié)看，油價對油服市場的影響并非直接影響，傳導路徑為:油價漲跌石油公司勘探及生產投資規(guī)模變化油服行業(yè)市場規(guī)模。復盤來看，油氣產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的彈性高低有所不同，整體而言，不論是股價彈性，還是盈利彈性，整體呈現(xiàn)油服煉化鋼管。2.5 油服：海外油氣-高油價背景下，資本開支或持續(xù)高增沙特阿美2022年資本開支大幅增加:我們繼續(xù)保持對資本支出的靈活態(tài)度，因為這代表了沙特阿美公司明顯的競爭優(yōu)勢。從目前全球對石油和天然氣行業(yè)投資不足，可能導致中長期供應缺口的情況下，預計2022年的資本支出約為400億至500億美元。埃

11、克森美孚222年資本開支大幅增加:公司的財務實力使其能夠進行大規(guī)模的長期資本支出。2021年的資本和勘探支出為166億美元，反映了公司持續(xù)的積極投資計劃。公司計劃在2022年投資210億至240億美元的范圍。2.6 油服：國內-高油價及能源安全是資本開支增加的關鍵傳統(tǒng)油氣產業(yè)鏈景氣傳導的關鍵在于油價，在傳統(tǒng)的油服行業(yè)景氣傳導鏈條中，油價作為最核心變量對整個產業(yè)鏈景氣預期起到關鍵作用，但考慮到國內油氣對外依存度仍處于高位，能源安全政策也是主導本輪國內油服行業(yè)不可忽視的關鍵變量,政策驅動上游勘探開發(fā)支出影響持續(xù)增強。3. 新能源：能源結構優(yōu)化，景氣持續(xù)3.1 光伏：產業(yè)鏈利潤向下游流動，電池、組件

12、盈利改善光伏設備需求主要來自兩方面，一是擴產驅動，二是新技術變革。 對應光伏產業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)來看，其擴產情況、技術變革存在差異，不同環(huán)節(jié)設備景氣向上 確定性和需求彈性也有所不同。2022年光伏產業(yè)鏈中，硅片環(huán)節(jié)有望迎來階段性擴產高峰，電池、組件環(huán)節(jié)有望盈利改善，擴產加快。產能周期波動過程中各環(huán)節(jié)擴張周期不同，利潤存在 各環(huán)節(jié)之間流動的現(xiàn)象。過去兩年硅料、硅片環(huán)節(jié)高盈利，硅料及硅片今明兩年的擴張速度快于電池及組件，預計待上游產能充分釋放后，短期盈利承壓； 下游的電池組件已經持續(xù)近兩年的低盈利，后續(xù)盈利水平預計向上，相關的電池組件一體化企業(yè)有望受益。過去兩年硅料、硅片環(huán)節(jié)供不應求處于高盈利狀態(tài)，由此

13、硅料及硅片20-21年的擴張速度快于電池及組件，但隨著產能釋放，硅片價格中樞大概率下移， 明年或進入相對過剩環(huán)節(jié)。目前，硅片盈利仍維持在較好水平，競爭格局并未顯著惡化，預計22年或是硅片階段擴產高峰，頭部企業(yè)和新進入者將保 持旺盛的擴產，同時，當前小尺寸產能仍有近200GW，后續(xù)其更新替換將為硅片擴產帶來增量。 當前硅片企業(yè)在手訂單飽滿足夠支撐業(yè)績。新簽訂單角度，與新擴產能相關的設備訂單同比增速或存在一定壓力，但與存量產能相關的耗材（金剛線） 受益裝機規(guī)模上行有望保持較快增速。3.2 鋰電：電池廠排產與盈利有望回升，3季度有望迎來招標旺季去年以來，鋰資源價格大幅上漲，動力電池隨 之傳導成本壓力

14、，進而帶來部分新能源車終端 售價的抬升，年初以來的疫情也對車輛產銷構 成影響，市場擔憂鋰漲價擠壓電池廠盈利與現(xiàn) 金流進而影響擴產，及車漲價后銷量受影響使 得電池廠擴產推遲；由于下游電池廠招標繼續(xù)保持旺盛，鋰電設備公司訂單持續(xù)高增長。 由于市場對2023年鋰電池廠招標存在分歧，擔心鋰電設備2022年訂單見頂，因此近期鋰電設備板塊估值調整較多，目前處于歷史底部區(qū)間。2022年鋰電設備需求高增長較為確定，2023年則有望獲得整車廠、新進入、海外電池廠擴產支撐。在暫未明確2023年鋰電池廠擴產需求的情況下，可尋找具備阿爾法的方向，主要是受益于海外擴產與技術變化的標的。3.3 核電：核能發(fā)電-效益與風險

15、并存環(huán)保性：核電為低碳清潔能源，溫室氣體排放量在主要發(fā)電方式中最低。 經濟性：核電站燃料生產成本低廉不易受能源價格波動影響，且由于核電站建成后能運行相當長的時間，長期發(fā)電成本在不同發(fā)電方式中最低。穩(wěn)定性：與水電、風電、太陽能發(fā)電等方式相比，核電站很少受天氣、季節(jié)或其他環(huán)境條件的影響，因此使其成為基荷電站的可行選擇。高效性：根據(jù)歐洲核能協(xié)會公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1,000克標準煤、礦物油及鈾分別產生約8千瓦時、12千瓦時及24兆瓦時的電力。風險：歷史上出現(xiàn)過嚴重的核電站泄露事故3.4 風電：政策支持、成本下降推動風電行業(yè)不斷發(fā)展2021年全球風電新增裝機量為93.6 GW，主要系海風新增裝機（21.2GW）持