互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機傳導速度影響研究

1、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機傳導速度影響研究互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機傳導速度影響研究摘要：為探究將來物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)環(huán)境下金融危機的傳導情況，本文研究了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機傳導的影響。在從金融危機傳導理論分析互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機傳導影響的根底上,采用雙變量VAR模型對我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融危機傳導速度的關(guān)聯(lián)性進展了實證分析。格蘭杰檢驗發(fā)現(xiàn),我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)廣泛應(yīng)用后，金融危機可以很快對我國產(chǎn)生影響，由此證明互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以加快金融危機的傳導速度。本文的研究有助于探究將來物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)環(huán)境下金融危機的傳導情況，對減小金融危機的傳播范圍有著重要理論價值，對開放中的中國具有重要的現(xiàn)實意義。關(guān)鍵詞：金融危機傳導;互聯(lián)網(wǎng)技術(shù);物聯(lián)

2、網(wǎng)技術(shù)；VAR模型中圖分類號：F830.2文獻標識碼：A文章編號：1000-176X202209-0042-08一、引言1969年，互聯(lián)網(wǎng)的前身ARPA網(wǎng)在美國國防部誕生，主要用于軍事和科研；1986年，互聯(lián)網(wǎng)internet的名稱被正式采用；1989年，萬維網(wǎng)rdideeb在歐洲粒子物理實驗室開發(fā)成功；1993年，美國正式啟動全國性信息根底設(shè)施即信息高速公路方案；1995年，美國國家科學基金宣布不再向互聯(lián)網(wǎng)提供資金，互聯(lián)網(wǎng)完全走上商品化道路；1999年，信息領(lǐng)域產(chǎn)生了互聯(lián)網(wǎng)的下一代技術(shù)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展迅速?；谄鋸姶蠊δ?，稱其為繼計算機、互聯(lián)網(wǎng)之后，世界信息產(chǎn)業(yè)的第三次浪潮。經(jīng)過十

3、多年的研究開展，美國、歐盟、中國和韓國等國家都在投入巨資深化探究物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在各行業(yè)的應(yīng)用研究。2022年3月5日，溫家寶總理在第十一屆全國人民代表大會第四次會議上作?政府工作報告?時提出要加快培育開展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。積極開展新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，建立高性能寬帶信息網(wǎng)，加快實現(xiàn)三網(wǎng)交融，促進物聯(lián)網(wǎng)示范應(yīng)用。此次美國次貸危機具有很強的傳導才能，危機于2022年春初露端倪，2022年夏開場爆發(fā)，2022年秋全面惡化，迅速向其他國家蔓延。雖然美國政府施行了規(guī)?？涨暗木戎袆樱ㄟ^了旨在防止華爾街的危機演化為涉及國家各個階層的危機的?2022年緊急經(jīng)濟穩(wěn)定法案?，但這并未消除市場對美國經(jīng)濟的擔憂，危機仍涉

4、及全球。Baily等1指出金融機構(gòu)在信息不透明的條件下進展高杠桿操作，致使流動性更加脆弱，加上這些行為都是躲避性質(zhì)的金融活動，系統(tǒng)風險就被放大了。由于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將改變現(xiàn)有的信息傳遞方式，研究互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機傳導的影響有助于探究將來物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)環(huán)境下金融危機的傳導情況，對減小金融危機的傳播范圍有著重要理論價值，對開放中的中國具有重要的現(xiàn)實意義。二、文獻綜述由于金融危機的發(fā)生以及擴散會影響人們生活的方方面面，因此已有學者從不同領(lǐng)域?qū)鹑谖C的傳導進展一些研究。但這類研究不多：傅雪瑩等2從地理角度討論了金融危機傳導的地理層級性，她將金融危機的傳導從地理上分為三級；曹瑩3從虛擬經(jīng)濟的角度討論了虛擬經(jīng)

5、濟對金融危機的傳導機制，提出了虛擬經(jīng)濟的國際性與開放性易傳導金融危機；林后春等4等認為，國際金融危機通過旅游房地產(chǎn)等行業(yè)渠道傳導到我國。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速開展，其對金融危機的傳導也發(fā)揮著重要的作用。有相關(guān)學者從信息的角度對此進展了研究，但還沒有從互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的角度進展定量系統(tǒng)研究：Guiller5認為當信息完全投資者為滿足保證金要求而出售開展中市場的證券時，信息不充分投資者就會將這一行為誤認為是開展中市場收益率下降的信號而撤出投資，導致危機。Guiller和Enrique6認為全球化會弱化搜集高本錢信息的動機和強化模擬隨機市場組合的動機，因此會促進金融危機的傳染。何國通7認為，由于信息不對稱所

6、引致的逆向選擇和道德風險，是金融風險日趨增強的深層原因。韋艷華和齊樹天8通過對金融市場信息傳導機制的研究發(fā)現(xiàn)，市場收益率和波動的變化及它們對市場間相關(guān)性的影響是檢驗金融危機傳染的基矗金融危機傳導問題一直是國內(nèi)外金融領(lǐng)域研究者討論的一個熱點問題，但大量的研究者都是從金融領(lǐng)域?qū)Υ诉M展的研究，從信息領(lǐng)域?qū)鹑谖C傳導問題進展的研究很少，從互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)角度進展的研究幾乎沒有。本文從互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的角度研究金融危機的傳導問題，研究互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機傳導的影響，并實證證明了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)會加速金融危機的傳導，由此論證了研究物聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下金融危機傳導問題的必要性。本文的研究在理論價值上是金融危機領(lǐng)域與信息技術(shù)領(lǐng)域的穿

7、插探究，在理論應(yīng)用上可以對將來危機發(fā)生后的應(yīng)對工作研究提出一個新方向。三、從金融危機傳導理論分析互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機傳導的影響金融危機產(chǎn)生傳導現(xiàn)象的過程分為兩步：第一步傳導指危機的傳導與可觀測到的宏觀經(jīng)濟或其它根本面無關(guān)，而僅僅是由于投資者或其他金融經(jīng)紀人的預期結(jié)果。Kainsky和REinhar稱之為真正的傳染，而assn那么稱之為純粹性傳染。這種傳導通常發(fā)生在危機初期，被認為是非理性的結(jié)果，如金融恐慌、羊群行為、信心的喪失以及風險厭惡的增加等。第二步傳導強調(diào)不同市場之間的互相依賴所導致的溢出效應(yīng)。這種互相依賴是指由于實體經(jīng)濟或金融方面的互相連接使得部分的或全球性的沖擊在國際間傳播。alv和

8、Reinhart把這類危機的傳播稱之為基于根本面的傳導。一金融危機第一步傳導中互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的影響分析assn從理論上把金融危機的第一步傳導機制區(qū)分為季風效應(yīng)、溢出效應(yīng)和凈傳染效應(yīng)9，并得到了大多數(shù)研究者的認同?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用初期的重要作用就是傳遞信息，下面分別從這三個效應(yīng)中分析信息的影響，進而分析互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的影響。1.季風效應(yīng)中互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機傳導的影響assn把由于共同的沖擊產(chǎn)生的傳導稱為季風效應(yīng)。包括由主要興旺國家經(jīng)濟政策的變化以及商品價格變化等全球性的原因，從而導致新興市場經(jīng)濟的貨幣危機或者資本的流入流出。如19951996年間，美元的堅硬削弱了東亞國家的出口并導致了之后的金融困境；而

9、19921993年的歐洲貨幣體系危機與德國利率的上升也有重要的聯(lián)絡(luò)。論文聯(lián)盟.Ll.Buiteretal199510構(gòu)造了一個中心周邊模型解釋ER危機，這一模型可較好的解釋季風效應(yīng)。模型中有N+l個國家，其中1個國家為中心國，其余N個國家為周邊國，周邊國的貨幣與中心國的貨幣保持固定匯率。中心國比周邊國具有更高的風險厭惡程度，因此不愿意與周邊國采取合作性的貨幣政策來穩(wěn)定匯率。當中心國的需求受到外部沖擊時，它會采取相應(yīng)措施以保持穩(wěn)定，而這些措施可能會使周邊國家重新考慮它們的匯率釘住制度，假如所有周邊國采取合作的方式，它們會發(fā)現(xiàn)同時放棄與中心國的匯率平價是最優(yōu)的選擇，因此出現(xiàn)了完全傳染，此時的貶值幅

10、度較低；但假如某些周邊國家出于自身利益單獨放棄與中心國的匯率平價，那么會產(chǎn)生部分的傳染，此時貶值的幅度相對較大。因此，這種季風效應(yīng)會導致金融危機的迅速擴散。周邊國家決定是否采取合作的方式需要在掌握真實的危機情況才能做出判斷，由于危機的情況是隨時間動態(tài)變化的，可見信息的及時傳遞非常重要，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)會影響信息的傳遞從而影響危機的傳導。2.溢出效應(yīng)中互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機傳導的影響論文聯(lián)盟.Ll.溢出效應(yīng)詳細包括兩種傳播渠道：貿(mào)易溢出渠道和金融溢出渠道。金融溢出的作用已遠遠超越了貿(mào)易溢出并占據(jù)主導。有學者已對這一論點做出了相關(guān)論證，泰銖的危機通過相關(guān)性較高且不穩(wěn)定的金融市場擴散到了其他國家；秦朵11通

11、過誤差修正模型對導致韓國金融危機的傳導效應(yīng)進展解釋，結(jié)論是金融的溢出效應(yīng)要比貿(mào)易溢出效應(yīng)顯著，國際金融市場是危機傳導的主要渠道?；诨ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的信息傳輸方式極大地加快了全球金融市場上的資金流動，再加上衍生交易工具的杠桿作用，使得金融市場成為金融危機在國家間傳遞的最迅速、最重要渠道。一個國家發(fā)生的金融危機可能導致金融市場流動性缺乏，因此迫使金融中介清算其在他國市場上的資產(chǎn)，從而通過銀行借貸、直接投資或資本市場渠道導致另一個與危機國有親密關(guān)系的市場流動性缺乏，引發(fā)另一個國家大規(guī)模的資本抽逃行為。信息傳遞過程會引起溢出國家資產(chǎn)價格的大規(guī)模的結(jié)合運動。故在此過程中基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的信息傳遞會影響危機傳導

12、。Guiller和Enrique12提出了一個內(nèi)生流動性模型，研究了在遭受流動性沖擊時，擁有信息者和不擁有信息者對一國投資的反響，擁有信息者知道一國經(jīng)濟根本面信號后，受到流動性沖擊不得不賣出該國資產(chǎn)，不擁有信息者從擁有信息者的交易中獲得信息，認為該國的資產(chǎn)報酬率下降而撤回在該國的投資。3.凈傳染效應(yīng)中互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機傳導的影響由于一國發(fā)生危機后,投資者對其他類似國家的心理預期變化和信心危機造成投資者情緒的改變,其結(jié)果是對這些國家的自我實現(xiàn)的投機攻擊,產(chǎn)生了凈傳染效應(yīng)。凈傳染效應(yīng)的典型代表就是羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)是指投資者在市場上常常根據(jù)其他投資者的行為決定自己的選擇,投資者具有一種從眾心理。

13、當羊群效應(yīng)產(chǎn)生時，個體趨向于一致行動，對于社會整體的一個較小沖擊可能會導致人們行為的宏大偏移，在特殊情況下，個人還可能放棄自己所掌握的信息而去附和別人的行為，雖然其所掌握的信息可能顯示他們不應(yīng)該附和別人而是采取另外一種不同的行為。如圖1所示圖1中信息1和信息2的信息量對危機的傳導起著重要的作用。假如信息2的信息量超過信息1，就會引起投資者強烈的恐慌，由此產(chǎn)生從眾行為，發(fā)生羊群效應(yīng)，推動危機大范圍擴散。借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)能改變信息1和信息2的信息量，也即能影響危機的傳導。相關(guān)學者在解釋羊群效應(yīng)時也提及了信息的作用。Guiller13以國際流動性短缺導致的傳染效應(yīng)為根底構(gòu)造了羊群行為模型，認為掌握著充

14、分信息的投資者增加保證金可能會引起信息不充分者的錯誤理解，誤認為是信息充分投資者的撤資行為，并也采取撤資行動，由此引發(fā)新型市場的貨幣危機。Frd和arin14認為，基于噪聲交易的投資者為大街上的羊群。他們認為，機構(gòu)投資者具有高度的同質(zhì)性，通常很關(guān)注同樣的市場信息，采用相似的經(jīng)濟模型和一樣或相似的信息處理技術(shù)，在這種情況下，機構(gòu)投資者可能對盈利預測或證券分析師的建議等一樣的外部信息做出相似或同樣的反響，在交易活動中表現(xiàn)為羊群效應(yīng)。Guiller和Enrique6認為投資者同時進展決策時也可能產(chǎn)生羊群效應(yīng)，隨著經(jīng)濟全球化，搜集某個國家或地區(qū)的特定信息以區(qū)分真?zhèn)蔚谋惧X會加大，投資者在信息缺失的情況下

15、會模擬市場上其他投資者的資產(chǎn)組合，從而導致羊群效應(yīng)產(chǎn)生。二金融危機第二步傳導中互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的影響分析金融危機的第二步傳導強調(diào)不同市場之間的互相依賴所導致的溢出效應(yīng)。這種互相依賴是指由于實體經(jīng)濟或金融方面的互相連接使得部分的或全球性的沖擊在國際間傳播。1.互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融機構(gòu)間危機傳導影響分析現(xiàn)代金融機構(gòu)存在著極其親密的聯(lián)絡(luò)，如銀行同業(yè)支付清算系統(tǒng)把所有銀行聯(lián)絡(luò)在一起，多邊清算差額的支付清算系統(tǒng)假設(shè)面臨任何微小的支付困難都可能會釀成全面的流動危機。借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的電子支付以及各大銀行網(wǎng)上效勞的推出，更加快了金融機構(gòu)間信息的傳遞，從而影響金融機構(gòu)間危機的傳導。2.互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融市場間危機傳導影響

16、分析金融市場包括貨幣市嘗債券市嘗股票市嘗外匯市場和期貨市場等。在全球金融自由化背景下，國際游資頻繁流動，市場之間環(huán)環(huán)相連，使債市、股市、匯市和期市等嚴密聯(lián)絡(luò)在一起。尤其是借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的網(wǎng)上電子金融市場的建立使得金融市場間的互動性大大加強，有著牽一發(fā)而動全身的態(tài)勢，從而影響金融市場間危機的傳導。3.互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融機構(gòu)和金融市場間危機傳導影響分析在一個統(tǒng)一的金融市場上，各類金融機構(gòu)親密相連，互相交織成一個復雜的金融體系，尤其是借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)金融效勞的應(yīng)用，使金融市場與金融機構(gòu)間的聯(lián)絡(luò)更為親密。網(wǎng)絡(luò)金融e-finane就是計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與金融的互相結(jié)合。從廣義上理解,網(wǎng)絡(luò)金融的概念包括

17、與其運作形式相配套的網(wǎng)絡(luò)金融機構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)金融市場以及相關(guān)的法律、監(jiān)管等外部環(huán)境。從狹義上理解,網(wǎng)絡(luò)金融是指以金融效勞提供者的主機為根底,以因特網(wǎng)或者通信網(wǎng)絡(luò)為媒介,通過內(nèi)嵌金融數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)流程的軟件平臺,以用戶終端為操作界面的新型金融運作形式?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)帶給金融業(yè)技術(shù)的改良和開展的同時，也帶來了運行方式和行業(yè)理念的變化，同時也影響著金融危機的傳導。四、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機傳導影響的實證檢驗一危機樣本時間選取用Evies6.0軟件，根據(jù)表1中數(shù)據(jù)，繪出互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用于我國的應(yīng)用增長率圖，如圖4所示。分析可知，我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)1995年起步，1999年迅速開展，2022年趨于成熟。2022年一年上網(wǎng)計算

18、機數(shù)增加了7300萬，年增長率為53.3%，截至2022年12月31日，從地域上看，北京和上海的互聯(lián)網(wǎng)普及率較高，已經(jīng)分別到達46.6%和45.8%中國互聯(lián)網(wǎng)統(tǒng)計報告。截至2022年12月31日，中國網(wǎng)民規(guī)模到達2.98億人，普及率到達22.6%，超過全球平均程度中國互聯(lián)網(wǎng)統(tǒng)計報告。因此，可以將我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展情況歸為兩個階段：19952022年不成熟；20222022年成熟。19902022年世界范圍的金融危機有三次：1992年歐洲貨幣危機、1997年亞洲金融危機和2022年美國次貸危機。三次金融危機與我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)情況如表1所示。表1樣本時間選擇由表1可知，本實證研究選擇的三個危機樣本時

19、間分別對應(yīng)我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展應(yīng)用的三種狀態(tài)，具有代表性。選擇危機發(fā)生時的時間，可以驗證互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對危機傳播速度的影響。樣本數(shù)據(jù)來源于ind數(shù)據(jù)庫。二變量選取在金融危機的第一步傳導中，雖然互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)起著重要作用，但一方面由于人的心理預期較難衡量，很難得到相關(guān)的直接數(shù)據(jù)；另一方面由于危機的顯現(xiàn)需要時間，在金融危機的第一步傳導中，間接數(shù)據(jù)的變化也不顯著。因此，實證變量不便在此步驟種選擇。在金融危機的第二步傳導中，選擇股票市場作為實證研究對象。原因如下：我國目前資本市場并不是完全開放的，人民幣也沒有實現(xiàn)自由兌換，這使中國境內(nèi)股市擁有一道與外界相對隔絕的屏障，也在事實上也防止了風險。2001年2月19日

20、中國B股市場對內(nèi)資開放，2002年12月QFII制度的推出，2022年12月QDII制度的建立。目前除了QFII的額度之外，外國投資者只可以在境內(nèi)購置B股和中國境外上市的證券，而不得在境內(nèi)購置A股和其別人民幣債券。除了QDII的額度之外，境內(nèi)任何機構(gòu)和個人不可以在境外買賣和發(fā)行股票、債券、貨幣市場工具及衍生工具。據(jù)統(tǒng)計QFII和QDII的額度都較校故危機對中國資本市場的影響主要表如今心理因素方面。因此，可以通過股票市場的變化間接驗證互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機的影響。論文聯(lián)盟.Ll.在1992年歐洲貨幣危機，1997年亞洲金融危機和2022年美國次貸危機中美國股市都受到了影響。1歐洲貨幣危機前，198

21、7年，格林斯潘接任美國聯(lián)儲局局長一職后，美國逐漸完畢低利率時代，開場步入加息周期。隨著加息進程的推進，美國股市便因銀行收緊信貸受到影響。1987年10月19日，美國道瓊斯指數(shù)大幅下跌，一天之內(nèi)急跌508.32點，下跌幅度達22.6%，下跌的點數(shù)和幅度都創(chuàng)出這之前的最高紀錄，超過了1929年10月28日美國經(jīng)濟大危機前夕創(chuàng)下的一天之內(nèi)下跌12.8%的記錄。這次股災對美國經(jīng)濟影響相比照擬大，美國整個國民消費總值的增長率以1987年第四季度為最高點，接近7%，從1988年第一季度開場即逐季直線下滑，到1989年第二季度降到1.7%，第四季度降到接近零，到1990年變?yōu)樨撛鲩L，1990年到1992年經(jīng)

22、濟衰退。2亞洲金融危機期間，1998年8月初，危機開場擴散到其他國家。美國股市出現(xiàn)動亂、日元匯率持續(xù)下跌之際，香港金融管理局動用外匯基金進入股市和期貨市場，吸納國際炒家拋售的港幣，將匯市穩(wěn)定在7.75港元兌換1美元的程度上。俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發(fā)金融危機乃至經(jīng)濟、政治危機。3美國次級貸款危機引起次級貸款發(fā)放機構(gòu)以及BS和D投資者的損失，這些信息反映在這些機構(gòu)的股價上，且引發(fā)股票市場投資者的恐慌情緒，對股市造成沖擊，而且這些機構(gòu)可能是遍布全球，使得恐慌蔓延到全球市場，加上各國股市之間的聯(lián)動關(guān)系越來越親密，這種沖擊涉及到其他國家的股市，2022年7月全球股市暴跌美國次貸危機考察報告。因此，

23、本文選擇美國股市和中國股市作為實證對象，選擇美國的SP500指數(shù)和中國的上證綜指。詳細檢驗變量選取見表2所示。表2實證檢驗的變量選取三實證檢驗思路本文采用協(xié)整分析方法、Granger因果關(guān)系檢驗方法實證分析三個金融危機傳導到我國的情況，詳細研究思路如下：由于1992年危機時期中國的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)還幾乎未應(yīng)用于金融；1997年危機時期中國的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用剛剛起步，應(yīng)用于金融領(lǐng)域微乎其微；2022年危機時期中國的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)成熟，并較為廣泛的應(yīng)用于金融領(lǐng)域。而三個危機發(fā)生的地點都不在我國，選擇危機發(fā)生當時的數(shù)據(jù)，檢驗三個危機發(fā)生時美國股市對中國股市的影響，可以反映危機傳導到我國的情況：假如互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)

24、未應(yīng)用時危機未傳導至我國；互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)幾乎未應(yīng)用時危機也未傳導至我國；而互聯(lián)網(wǎng)廣泛應(yīng)用時危機傳導至了我國，那么可以證明互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以加速危機傳導。由此，通過三個危機發(fā)生時美國股市對中國股市的影響可以檢驗互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對金融危機傳導速度的影響。四實證檢驗1.模型選取本文采用雙變量的VAR模型上證綜指、SP500,其中選用上證綜指作為衡量中國股市波動的指標,用SP500作為衡量美國股市波動的指標。2.單位根檢驗如表3所示，上證綜指和SP500指數(shù)程度數(shù)據(jù)為非平穩(wěn)時間序列，其一階差分數(shù)據(jù)收益率為平穩(wěn)時間序列。因此，可以進展協(xié)整檢驗和Granger因果關(guān)系檢驗。表3單位根檢驗結(jié)果3.協(xié)整檢驗本文采用Jhan

25、sen極大似然估計法對中美兩國估計指數(shù)之間的協(xié)整關(guān)系進展檢驗，詳細檢驗結(jié)果見表4所示。最優(yōu)滯后階數(shù)的選取根據(jù)AI、S和HQ準那么確定。表4協(xié)整檢驗結(jié)果表4的結(jié)果說明，在1992年歐洲貨幣危機期上證綜指和SP500指數(shù)間在5%的顯著程度下存在1個協(xié)整向量；在1997年亞洲金融危機期間和2022年美國次貸危機期間，兩者之間不存在協(xié)整關(guān)系。假如存在2個協(xié)整關(guān)系，那么需要給出平衡方程，來判斷協(xié)整程度，由于只有1個協(xié)整關(guān)系，因此不需要給出平衡方程。4.Granger因果關(guān)系檢驗本文采用雙變量VAR模型，對中美兩國股價指數(shù)收益率進展Granger因果關(guān)系檢驗，判斷是否存在傳染關(guān)系。詳細檢驗結(jié)果如表5所示。

26、表5Granger因果關(guān)系檢驗結(jié)果從檢驗結(jié)果可以看出，在2022年美國次貸危機發(fā)生時間，美國股市的變動Dlnsp3是上海股市變動Dlnsh3的Granger原因，即此危機在短期內(nèi)就對我國股市產(chǎn)生了影響。1992年和1997年危機發(fā)生時間，美國股市的變動Dlnsp3不是上海股市變動Dlnsh3的Granger原因，即此危機在短期內(nèi)未對我國股市產(chǎn)生影響。五、結(jié)論一實證結(jié)論通過實證研究，本文發(fā)現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)影響金融危機傳導速度的經(jīng)歷證據(jù)。由表7可見，1992年時，由于我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)還未在金融領(lǐng)域應(yīng)用，因此美國股市的波動不會很快傳導至我國，我國股市在危機發(fā)生期非常穩(wěn)定；1997年時，由于我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)

27、剛剛起步，因此美國股市的波動也幾乎不會通過互聯(lián)網(wǎng)很快傳導至我國，我國股市在危機發(fā)生期也較為平穩(wěn)；2022年時，由于我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)較為成熟，因此美國股市的波動信息會很快通過互聯(lián)網(wǎng)傳導至我國，引起我國股市在危機發(fā)生期就會很快相關(guān)波動。由此驗證了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以加速金融危機的傳導。二實證結(jié)果的進一步討論1.互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的最新開展作為信息技術(shù)之一的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)也在開展之中，其開展新形態(tài)為物聯(lián)網(wǎng)。物聯(lián)網(wǎng)TheInternetfthings的概念是在1999年美國提出的，它的定義很簡單：把所有物品通過射頻識別等信息傳感設(shè)備與互聯(lián)網(wǎng)連接起來，實現(xiàn)智能化識別和管理。國際電信聯(lián)盟2022年一份報告曾描繪物聯(lián)網(wǎng)時代

28、的圖景：當司機出現(xiàn)操作失誤時汽車會自動報警；公文包會提醒主人忘帶了什么東西；衣服會告訴洗衣機對顏色和水溫的要求，等等。物聯(lián)網(wǎng)把新一代IT技術(shù)融入各行各業(yè)之中，詳細地說，就是把感應(yīng)器嵌入和裝備到各種物體中，將物聯(lián)網(wǎng)與現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)整合起來，實現(xiàn)人類社會與物理系統(tǒng)的信息交換。在這個整合的網(wǎng)絡(luò)當中，存在才能超級強大的中心計算機群，可以對整合網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的人員、設(shè)備和根底設(shè)施實現(xiàn)實時的監(jiān)測、管理和控制。以此為根底，人類可以以更加精細和動態(tài)的方式管理消費和生活，從而到達智慧狀態(tài)，進步信息監(jiān)測追蹤才能、資源利用率和消費力程度?；谄鋸姶蠊δ?，物聯(lián)網(wǎng)被稱為繼計算機、互聯(lián)網(wǎng)之后，世界信息產(chǎn)業(yè)的第三次浪潮。業(yè)內(nèi)專家認為

29、，物聯(lián)網(wǎng)一方面可以進步經(jīng)濟效益，大大節(jié)約本錢；另一方面可以為全球經(jīng)濟的復蘇提供技術(shù)動力。目前，美國、歐盟、中國和韓國等都在投入巨資深化研究探究物聯(lián)網(wǎng)。2.研究物聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下金融危機傳導的價值本文的實證研究證明了信息技術(shù)對金融危機的傳導會產(chǎn)生影響，將來物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)被廣泛應(yīng)用后，由于其強大的功能和應(yīng)用領(lǐng)域的廣泛，必將對金融危機的傳導產(chǎn)生更大的影響。由于對金融危機的發(fā)生情況、傳導情況目前還不具備準確的預測才能，需要提早做好應(yīng)對準備，因此研究物聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下金融危機的傳導，可以為將來危機發(fā)生后的應(yīng)對工作做好準備，具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。論文聯(lián)盟.Ll.參考文獻：1Baily,.N.,Duglas，.E.，Rbert，E.L.TheGreatreditSqueeze:HitHappened,HtPreventAntherJ.BrkingsInstitutinD