投資學（第五版）第四章證券投資基金

1、投 資 學（第五版）第四章 證券投資基金東北財經(jīng)大學出版社大連目錄1證券投資基金概述2證券投資基金的種類3證券投資基金的投資運作與管理第一節(jié)證券投資基金概述一、證券投資基金的含義證券投資基金（Securities Investment Fund）是指通過公開發(fā)售基金份額募集資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運用資金，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合的方式進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。第一節(jié)證券投資基金概述二、證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展從證券投資基金的發(fā)展歷史來看，其產(chǎn)生于市場經(jīng)濟較為發(fā)達的資本主義發(fā)展時期。（一）證券投資基金的起源投資基金產(chǎn)生于英國，18世紀的產(chǎn)業(yè)革

2、命與海外擴張為英國積累了大量的社會財富，使得國民收入大幅增加，居民儲蓄迅猛增長，國內(nèi)資金出現(xiàn)了過剩的局面。而國內(nèi)存貸款利率較低、投資收益率不斷下降，迫使剩余資金在海外尋求投資出路，以實現(xiàn)資本的保值與增值。但是，當時大多數(shù)投資者缺乏國際投資知識，難以直接參與海外投資。于是，人們便萌發(fā)了眾人集資、委托專人經(jīng)營和管理的想法。這一想法得到了英國政府的支持。1868年由英國政府出面組建了海外和殖民地政府信托組織，公開向社會發(fā)行收益憑證。“海外和殖民地政府信托”是公認的第一個公眾投資信托基金，它以投資于國外殖民地的公司債為主，總額達48萬英鎊，信托期限為24年。該基金類似于股票，不能退股，也不能兌現(xiàn)，認購

3、者的權(quán)益僅限于分紅和派息。從該基金的實際運作情況看，投資者得到的實際回報率達7%以上，遠遠高于當時3.3%的英國政府債券利率。第一節(jié)證券投資基金概述二、證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展（二）證券投資基金在美國的迅速發(fā)展雖然美國在1893年成立了第一家封閉式基金“波士頓個人投資信托”，但美國基金業(yè)的真正發(fā)展是在第一次世界大戰(zhàn)后。自1924年組建第一家開放式互惠基金“馬薩諸塞投資信托基金”開始，其后的幾年中，美國基金業(yè)迅猛發(fā)展，1929年基金資產(chǎn)高達70億美元，是1926年的7倍多。20世紀30年代，基金受大蕭條的影響發(fā)展陷入低谷。1933年，美國頒布了證券法，1934年又頒布了證券交易法，特別是1940

4、年頒布的投資公司法詳細規(guī)范了共同基金的組成及管理要件，為基金投資者提供了完整的法律保護，從而奠定了美國共同基金規(guī)范發(fā)展的基礎(chǔ)。第二次世界大戰(zhàn)之后，美國的共同基金出現(xiàn)了高速發(fā)展的勢頭。第一節(jié)證券投資基金概述二、證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展（三）證券投資基金擴散到世界各地證券投資基金專業(yè)化管理、分散投資的優(yōu)勢使其在第二次世界大戰(zhàn)后獲得了突飛猛進的發(fā)展，很快擴散到世界各地。其中，日本于1948年頒布了證券投資公司法，并于1951年頒布了證券信托法案；聯(lián)邦德國于1957年頒布了投資公司法案。20世紀70年代以來，隨著世界經(jīng)濟規(guī)模的劇增和現(xiàn)代金融業(yè)的不斷創(chuàng)新，品種繁多、名目各異的基金風起云涌，已經(jīng)形成了一個

5、龐大的產(chǎn)業(yè)，基金業(yè)與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)并駕齊驅(qū)，成為現(xiàn)代金融體系的四大支柱之一。（四）中國證券投資基金的發(fā)展歷程中國投資基金市場依附于證券市場的發(fā)展而起源。1987年中國銀行和中國國際信托投資公司首創(chuàng)中國基金投資業(yè)務，它標志著中國投資基金市場的誕生。進入20世紀90年代，基金業(yè)務進入實質(zhì)性階段，依主管機關(guān)管轄權(quán)力的過渡可分為兩個階段：第一節(jié)證券投資基金概述二、證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展第一階段第二階段19921997年1997年之后摸索階段。該階段為中國人民銀行作為主管機關(guān)的階段。在滬深交易所上市的基金有25只，在大連、武漢、天津證券交易中心聯(lián)網(wǎng)交易的基金數(shù)量達28只，但此時基金規(guī)模很小，運

6、作也很不規(guī)范，而且專業(yè)性基金管理公司也很少，不足10家，俗稱“老基金”。規(guī)范階段。1997年11月14日，證券投資基金管理暫行辦法正式頒布；1998年3月，按照新法規(guī)的規(guī)定，分別以國泰證券和南方證券為主發(fā)起人的基金金泰和基金開元招股說明書在各大證券報刊公布，從而拉開了中國證券投資基金業(yè)的新紀元。當年共發(fā)行了5只基金，凈值107.40億元。2003年10月28日第十屆全國人民代表大會常務委員會第五次會議通過了中華人民共和國證券投資基金法，并于2004年6月1日起正式實施，以法律形式確認了證券投資基金在資本市場中的地位和作用，成為中國證券投資基金業(yè)發(fā)展史上的一個重要里程碑。證券投資基金業(yè)從此進入了

7、嶄新的發(fā)展階段，基金數(shù)量和規(guī)模迅速增長，市場地位日益重要。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，中國證券投資基金業(yè)呈現(xiàn)出一片繁榮景象。第一節(jié)證券投資基金概述三、證券投資基金的主要特征證券投資基金之所以在許多國家都受到投資者的青睞，這與它集諸多優(yōu)點于一身的特征有關(guān)：1.集合投資2.分散風險3.專業(yè)理財當然，投資基金也有其局限性：1.投資基金只是進入證券市場的眾多方式之一，只對中小投資者具有吸引力。2.投資者面對不同的基金也有個選擇的問題，因為每種基金的盈利率是有差別的，所以投資于不同的基金其收益亦不相同。比如，1990年香港景泰歐洲基金增值率為76.9%，太平洋證券基金增值率達128%，而東協(xié)基金卻負增長-3.3

8、%。3.投資基金本質(zhì)上是一種委托投資制度，投資者與經(jīng)營者之間既有一榮俱榮、一損俱損的一致性，又有利益上此長彼消的對立性。因此，基金投資者還將面臨基金經(jīng)營者的道德風險。第一節(jié)證券投資基金概述三、證券投資基金的主要特征1.反映的經(jīng)濟關(guān)系不同。2.發(fā)行目的不同。3.發(fā)行者不同。4.籌集資金的投向不同。5.期限不同。6.風險和收益不同。7.返還性不同。8.投機性不同。第一節(jié)證券投資基金概述四、投資基金同股票、債券等投資工具的關(guān)系按照組織形式，證券投資基金可分為公司型投資基金和契約型投資基金。第二節(jié)證券投資基金的種類一、按證券投資基金的組織形式分類（一）公司型投資基金公司型投資基金（Corporate

9、Investment Fund）是由具有共同投資目標的投資者依據(jù)公司法組成的以盈利為目的、投資于特定對象（如貨幣市場、有價證券）的股份制投資公司。公司型投資基金在組織結(jié)構(gòu)上與股份有限公司類似。其發(fā)行普通股份，投資者可以購買公司的股份，成為公司的股東，基金將集中的資金用于證券市場的投資，投資者從這些投資中獲取收益。從法律意義上來說，公司的資產(chǎn)為公司的股東所持有，股東選舉產(chǎn)生董事會來負責公司的管理和運作。公司型基金成立后通常委托專業(yè)的基金管理公司管理基金資產(chǎn)，同時還會委任第三者來保管基金資產(chǎn)，各當事人之間的權(quán)利和義務由公司的章程來規(guī)范。美國的基金以公司型投資基金為主體。第二節(jié)證券投資基金的種類一、

10、按證券投資基金的組織形式分類（二）契約型投資基金契約型投資基金（Contract Investment Fund），也稱信托型投資基金，是依據(jù)一定的信托契約通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。該類基金一般由投資者、基金托管人、基金管理人簽訂信托契約，通過發(fā)行受益憑證組成信托資產(chǎn)，基金管理人負責運用信托資產(chǎn)進行投資，基金托管人負責保管基金資產(chǎn)。在契約型投資基金的運作中，主要的當事人是基金投資者、基金托管人和基金管理人三方。投資者通過購買受益憑證參與基金投資，獲取投資收益?；鸸芾砣撕突鹜泄苋说穆氊熍c公司型投資基金中管理人和托管人的職責基本相同。英國、日本和中國香港、中國臺灣地區(qū)的基金多是契約型基

11、金，我國頒布的中華人民共和國投資基金法所規(guī)定的基金也是契約型基金。第二節(jié)證券投資基金的種類一、按證券投資基金的組織形式分類公司型投資基金與契約型投資基金相比，在運作機制方面主要有以下不同：1.性質(zhì)不同。公司型基金的資金是通過發(fā)行普通股票籌集的公司法人的資本；契約型投資基金是依據(jù)信托法通過發(fā)行基金份額籌集起來的信托資產(chǎn)，不具備法人資格。2.投資者地位不同。公司型基金的投資者是公司的股東，有權(quán)對公司的重大決策進行審批；契約型投資基金的投資者作為基金契約的受益人，對基金的重要投資決策并沒有發(fā)言權(quán)。3.基金運營的依據(jù)不同。公司型基金與一般的股份公司一樣，依據(jù)投資公司的章程運營，除非依據(jù)公司法破產(chǎn)、清算

12、，否則公司一般都具有永久性。而契約型投資基金依據(jù)基金契約進行運作，契約期滿后，基金運營隨之終止。另外，公司型基金作為法人在運用債務杠桿方面具有更大的空間和靈活性。第二節(jié)證券投資基金的種類二、按證券投資基金能否贖回分類按證券投資基金設(shè)定后能否追加投資份額或贖回投資份額，證券投資基金可分為封閉式投資基金和開放式投資基金（或稱固定型和追加型投資基金）。（一）封閉式投資基金封閉式投資基金（Closed-End Fund）是相對于開放式投資基金而言的，是基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在發(fā)行之前就已確定下來，在發(fā)行期滿后，基金就封閉起來，總量不再增減的投資基金，因此也稱為固定型投資基金。封閉式投資基金受益憑證在封

13、閉期間內(nèi)不能追加認購或贖回，但投資者可以在證券交易所等二級市場上交易。（二）開放式投資基金開放式投資基金（Open-End Fund）是基金的發(fā)行總額是變動的，可以隨時根據(jù)市場供求狀況追加投資份額或被投資人贖回的投資基金。但追加購買或贖回的價格不同于原始發(fā)行價，而是以基金當時的凈資產(chǎn)價值為基礎(chǔ)加以確定。投資者可以按投資基金的報價在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或者贖回投資基金份額。第二節(jié)證券投資基金的種類二、按證券投資基金能否贖回分類封閉式投資基金與開放式投資基金的區(qū)別如下：1.發(fā)行規(guī)模限制不同。2.期限不同。3.基金份額交易方式不同。4.基金份額的交易價格計算標準不同。5.交易費用不同。6.基金份額

14、資產(chǎn)凈值公布的時間不同。7.投資策略不同。8.投資風險不同。第二節(jié)證券投資基金的種類三、按證券投資基金的投資對象分類按投資對象的不同，證券投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、指數(shù)基金、不動產(chǎn)基金、創(chuàng)業(yè)基金、貴金屬基金、期貨基金、期權(quán)基金、認股權(quán)證基金、對沖基金等。（一）股票基金股票基金是證券投資基金中最常見的一種，其投資對象是股票。投資目標以追求資本成長為主，但其必須面對股票價格波動的風險。（二）債券基金債券基金是基金市場的重要組成部分，其規(guī)模僅次于股票基金，它主要以政府公債、市政債券、公司債券等債券品種為投資對象。第二節(jié)證券投資基金的種類三、按證券投資基金的投資對象分類（三）貨幣

15、市場基金貨幣市場基金是以貨幣市場工具為投資對象的一種基金，其投資對象期限較短，一般在1年以內(nèi)。它的主要投資對象包括國庫券、銀行可轉(zhuǎn)讓大額存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、同業(yè)拆借及回購協(xié)議等貨幣市場工具。（四）指數(shù)基金指數(shù)基金是通過復制所跟蹤指數(shù)中的股票而形成的基金。簡單地說，就是基金跟蹤的指數(shù)中有哪些股票，基金就主要買哪些股票，且指數(shù)基金中每只股票配置的比例大致與每只股票在指數(shù)中占的比例相同。第二節(jié)證券投資基金的種類三、按證券投資基金的投資對象分類指數(shù)基金的優(yōu)勢是：（1）費用低廉。（2）可以有效地規(guī)避金融市場的非系統(tǒng)風險。（3）可以獲得平均市場收益率。（4）資金利用率高。（5）投資透明度高。（6

16、）可以分享經(jīng)濟成長的成果和股票資產(chǎn)的長期高回報。第二節(jié)證券投資基金的種類三、按證券投資基金的投資對象分類（五）不動產(chǎn)基金不動產(chǎn)基金也稱不動產(chǎn)投資信托，是主要在房地產(chǎn)公司發(fā)行的證券或與房地產(chǎn)抵押有關(guān)的公司的股票上從事投資的一種基金。（六）創(chuàng)業(yè)基金創(chuàng)業(yè)基金又稱置業(yè)基金或風險基金（Venture Capital，VC），是以股權(quán)投資方式，主要投資于未上市公司的基金。第二節(jié)證券投資基金的種類三、按證券投資基金的投資對象分類（七）貴金屬基金貴金屬基金主要以全球黃金、白銀及其他與貴金屬礦產(chǎn)相關(guān)的工業(yè)之股票為主要投資標的的投資基金。黃金具有保值作用，尤其在美元貶值時黃金基金有很大的增長潛力，投資黃金基金又比

17、直接購買黃金具有流動性強、投資分散的好處，所以對投資者頗具吸引力。（八）期貨基金期貨基金是以期貨合約為主要投資對象的投資基金。（九）期權(quán)基金期權(quán)基金是以期權(quán)合約為主要投資對象的投資基金。第二節(jié)證券投資基金的種類三、按證券投資基金的投資對象分類（十）認股權(quán)證基金認股權(quán)證基金（Warrant Fund）是以認股權(quán)證為投資對象的投資基金，主要投資于個別公司搭配公司債發(fā)行的認股權(quán)證，以及投資銀行對特定類股所發(fā)行的認股權(quán)證，具有時效性強、風險高的特點，屬于冒險型基金，如日本認股權(quán)證基金、歐洲認股權(quán)證基金、亞洲認股權(quán)證基金。（十一）對沖基金對沖基金誕生于20世紀50年代初的美國，它利用期貨、期權(quán)等金融衍生

18、產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技巧，以規(guī)避和化解證券投資風險。第二節(jié)證券投資基金的種類四、按證券投資基金的投資目標和風險大小分類按投資目標和風險大小來分類，證券投資基金的類別更多，大致有：1成長型基金的投資目標是追求資本的長期增值，也注重投資的經(jīng)常性收益，是證券投資基金中為數(shù)最多的一種。成長型基金收入型基金主要投資于可帶來現(xiàn)金收入的有價證券，以獲取當期的最大收入為投資目標。2收入型基金平衡型基金的投資目標是追求基金資產(chǎn)凈值的穩(wěn)定、可觀的經(jīng)常收入和適度的長期增長。3平衡型基金第二節(jié)證券投資基金的種類五、按證券投資基金的投資理念分類按投資理念分類，證券投資基金可分為主動型基

19、金和被動型基金。主動型基金被動型基金主動型基金是指力圖取得超越基準組合表現(xiàn)的基金。被動型基金一般選取特定指數(shù)作為追蹤對象，因此，通常又被稱為指數(shù)基金。第二節(jié)證券投資基金的種類六、按證券投資基金的募集方式分類按募集方式不同，證券投資基金可分為公募基金和私募基金。（一）公募基金公募基金（Public Offering of Fund）是指以公開發(fā)行方式向社會公眾投資者募集基金資金并以證券為投資對象的證券投資基金。它具有公開性、可變現(xiàn)性、高規(guī)范性等特點。（二）私募基金私募基金又稱私募股權(quán)投資（Private Equity，PE），是以非公開方式向特定投資者募集資金并以證券為投資對象的證券投資基金。它

20、具有非公開性、投資金額較高、投資范圍較廣、風險較大、封閉運作、非上市、在基金運作和信息披露方面所受到的限制和約束較少等特點。在中國，私募基金主要是投資于非上市股權(quán)或者上市公司非公開交易股權(quán)，以期將來通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。 第二節(jié)證券投資基金的種類七、按證券投資基金的投資來源和運用地域分類按投資來源和運用地域，證券投資基金可分為國內(nèi)投資基金、國際投資基金、離岸基金和海外基金等。（一）國內(nèi)投資基金國內(nèi)投資基金是指資金全部來自國內(nèi)投資者并投資于國內(nèi)金融市場的一種投資基金。（二）國際投資基金國際投資基金是指資金來源于國內(nèi)但投資于境外金融市場的投資基金。（三）離岸基金離岸基金是

21、指資金從國外籌集并投資于國外金融市場的基金。離岸基金的特點是兩頭在外。（四）海外基金海外基金是指從國外籌集資金并投資于國內(nèi)金融市場的基金。第二節(jié)證券投資基金的種類八、特殊類型的基金1.傘型基金它也稱系列基金，是指多個基金共用一個基金合同，子基金獨立運作，子基金之間可以進行相互轉(zhuǎn)換的一種基金形式。2.基金中的基金它是以其他證券投資基金為投資對象的基金，其投資組合由其他基金組成。3.保本基金它是指通過采用一定的投資組合保險策略，保證投資者在投資周期到期時至少能獲得投資本金或一定回報的證券投資基金。保本基金的投資目標是在鎖定下跌風險的同時力爭有機會獲得潛在的高回報。第二節(jié)證券投資基金的種類八、特殊類

22、型的基金4.上市型開放式基金（Listed Open-end Fund，LOF）它是指開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在場外市場的指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額，又可以在交易所場內(nèi)進行基金份額買賣，并通過份額轉(zhuǎn)托管機制將場外市場與場內(nèi)市場有機地聯(lián)系在一起的一種基金，是開放式基金在交易方式上的創(chuàng)新。2004年8月18日深圳證券交易所公布了深圳證券交易所上市開放式基金業(yè)務規(guī)則，深交所推出的LOF基金在世界范圍內(nèi)屬于首創(chuàng)。5.交易型開放式指數(shù)基金（ETF）與ETF聯(lián)結(jié)基金交易型開放式指數(shù)基金（Exchange Traded Funds，ETF）通常又被稱為“交易所交易基金”。它是一種在交易所上市交易、

23、基金份額可變的基金運作方式，是開放式基金在產(chǎn)品上的創(chuàng)新。第二節(jié)證券投資基金的種類八、特殊類型的基金根據(jù)中國證監(jiān)會相關(guān)文件的指引，ETF聯(lián)結(jié)基金投資于目標ETF的資產(chǎn)不得低于基金資產(chǎn)凈值的90%，其余部分應投資于標的指數(shù)的成分股和備選成分股以及中國證監(jiān)會規(guī)定的其他證券品種。從性質(zhì)上看，可以將ETF聯(lián)結(jié)基金看做一種指數(shù)型的基金中的基金。LOF與ETF的關(guān)系如下：（1）LOF和ETF的相似點理論上都存在套利機會折溢價幅度小費用低、流動性強同跨兩級市場第二節(jié)證券投資基金的種類八、特殊類型的基金（2）LOF和ETF的差異點。適用的基金類型不同。申購和贖回的標的不同。申購和贖回的限制不同。套利操作方式和成

24、本不同。第二節(jié)證券投資基金的種類八、特殊類型的基金6.QFII和RQFIIQFII（Qualified Foreign Institutional Investors）是合格的境外機構(gòu)投資者的英文簡稱。QFII機制是外國專業(yè)投資機構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認定制度。它是在貨幣沒有實現(xiàn)完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下，有限度地允許境外投資者投資境內(nèi)證券市場的一項過渡性的制度安排。RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors）是人民幣合格境外機構(gòu)投資者的英文簡稱，R代表人民幣。RQFII可將批準額度內(nèi)的外匯結(jié)匯投資于境內(nèi)的證券市場。對RQF

25、II放開股市投資，是側(cè)面加速人民幣的國際化進程。QFII和RQFII的區(qū)別用最簡單的一句話來描述就是：QFII是用境外的外幣來投資境內(nèi)的證券市場，RQFII是用境外的人民幣來投資境內(nèi)的證券市場。第二節(jié)證券投資基金的種類八、特殊類型的基金7.QDII基金QDII（Qualified Domestic Institutional Investor）是合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者的英文簡稱。QDII基金是在一國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國有關(guān)部門批準從事境外證券市場的股票、債券等有價證券投資業(yè)務的證券投資基金。和QFII一樣，QDII也是在貨幣沒有實現(xiàn)完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下，有限度地允許境內(nèi)投資者投資

26、境外證券市場的一項過渡性的制度安排，為國內(nèi)的投資者參與國際市場投資提供了便利。2007年我國推出了首批QDII基金。8.復制基金它是英文Clone Fund的意譯，又可直譯為克隆基金。復制基金在國外非常普遍，主要可分為兩種形式：一種是通過衍生產(chǎn)品來復制目標基金的市場表現(xiàn)，另一種是復制目標基金的投資策略。復制基金的意義在于通過金融創(chuàng)新，創(chuàng)造性地解決投資者的困難，滿足其投資需求。復制基金也將加速基金產(chǎn)品的優(yōu)勝劣汰，具有持續(xù)優(yōu)良業(yè)績回報的基金產(chǎn)品可以通過復制的途徑來創(chuàng)造規(guī)模，有利于培育基金長期投資的理念。第二節(jié)證券投資基金的種類八、特殊類型的基金9.分級基金（Structured Fund）它又被稱

27、為結(jié)構(gòu)性基金、可分離交易型基金，是在一只基金內(nèi)部通過結(jié)構(gòu)化的設(shè)計或安排，將普通基金份額拆分成具有不同預期收益與風險的兩類（級）或多類（級）份額，并可分離上市交易的一種基金產(chǎn)品。其具體計算公式如下：拆分成兩類份額的母基金凈值=A類子基金凈值A(chǔ)份額占比%B類子基金凈值B份額占比%如果母基金不進行拆分則就是一只普通基金。例 鵬華基金管理有限公司于2014年12月11日成立鵬華中證傳媒指數(shù)分級基金（基金代碼160629）。該基金是開放式股票型基金，進行指數(shù)化投資，跟蹤指數(shù)是中證傳媒指數(shù)（399971）。該基金按照11的比例等額劃分AB份額，A份額（證券簡稱：傳媒A，證券代碼：150203）和B份額（證

28、券簡稱：傳媒B，證券代碼：150204）于2014年12月22日開始在深交所上市交易。第二節(jié)證券投資基金的種類八、特殊類型的基金該基金規(guī)定如下：A類收益率為一年期定存（稅后）3%，發(fā)行時（2014年12月11日）約定收益率為5.75%；A類收益每年1月1日調(diào)整，以1月1日生效的利率水平為基準，傳媒A在股票交易所交易，可以買賣，不可以申購、贖回。B類收益即B類凈值等于母基金扣除A類凈值，即傳媒B的單位凈值=（鵬華中證傳媒指數(shù)分級母基金的單位凈值傳媒A0.5）0.5，具有杠桿特性；傳媒B在二級市場交易，可以買賣，不可以申購、贖回。定期折算日：每年12月第一個工作日。不定期折算條件：鵬華中證傳媒指數(shù)

29、分級凈值大于等于1.5或者傳媒B凈值小于等于0.25。第三節(jié)證券投資基金的投資運作與管理一、投資基金的參與主體基金份額持有人基金發(fā)起人基金管理人基金托管人第三節(jié)證券投資基金的投資運作與管理二、投資基金運作的監(jiān)督管理在對投資基金的監(jiān)督管理中，對投資者合法權(quán)益的保護可以是多層次的：國家的法律，政府的行政條例，或者投資基金業(yè)的約定和職業(yè)道德等。從各國的經(jīng)驗來看，具體表現(xiàn)為對以下幾個方面的管理：1.保持基金資產(chǎn)的獨立性。2.對投資基金的投資范圍進行限制。3.對投資基金的投資對象進行限制。4.對投資基金的風險進行控制，即對投資對象的投資比例進行限制，進行組合投資。5.對利益沖突采取防范措施。6.規(guī)范信息

30、披露。第三節(jié)證券投資基金的投資運作與管理二、投資基金運作的監(jiān)督管理在我國的法規(guī)中，對投資基金投資組合的規(guī)定如下：（1）一個投資基金投資于股票、債券的比例，不得低于該投資基金資產(chǎn)總值的80%。（2）一個投資基金持有一家上市公司的股票，不得超過該投資基金資產(chǎn)凈值的10%。（3）同一投資基金管理人管理的全部投資基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%。（4）一個投資基金投資于國家債券的比例，不得低于該投資基金資產(chǎn)凈值的20%。第三節(jié)證券投資基金的投資運作與管理三、投資基金的收益來源與費用支出（一）投資基金的收益來源投資基金的收益是指投資基金管理人將募集的資金進行投資獲得的投資收益。證券投資

31、基金主要投資于股票、債券等金融工具，因此它的收益來源主要有以下三部分：一是買賣價差；二是基金投資所得紅利、股息、債息收入；三是存款利息收入。（二）投資基金的費用支出通常情況下，投資基金從設(shè)立到終止要支付的費用包括：1.基金管理費。這是指從基金資產(chǎn)當中提取的、支付給為基金提供專業(yè)化服務的基金管理人的費用，也就是管理人為管理和操作基金而收取的費用。2.基金托管費。這是指基金托管人為保管和處置基金資產(chǎn)而向基金收取的費用。3.其他費用。這是指基金的設(shè)立、銷售和贖回時的費用，該部分費用由投資者直接承擔。第三節(jié)證券投資基金的投資運作與管理四、投資基金的收益及收益分配投資基金的收益是指投資基金管理人將募集的

32、資金進行投資獲得的投資收益。證券投資基金主要投資于股票、債券等金融工具，因此它的收益的來源主要有以下三部分：第一部分是買賣價差，第二部分是基金投資所得紅利、股息、債息收入，第三部分是存款利息收入。因運用投資基金資產(chǎn)帶來的成本或費用的節(jié)約計入投資基金收益。投資基金凈收益為基金收益扣除按國家有關(guān)規(guī)定可以在投資基金收益中扣除的費用后的余額。投資基金的收益在扣除有關(guān)費用后需把相當?shù)谋壤峙浣o投資者。不同的國家、不同的投資基金的收益分配方案都不盡相同。我國的證券投資基金法規(guī)定，投資基金收益分配應該采用現(xiàn)金形式，每年至少1次。投資基金收益分配的比例不得低于投資基金會計年度凈收益的90%。投資基金收益每會計

33、年度結(jié)束后4個月內(nèi)分配1次，采用現(xiàn)金形式分配；投資基金當年收益先彌補上一年度虧損，投資基金投資當年虧損的，則不進行收益分配；每份投資基金單位享有同等分配權(quán)；投資基金收益分配方案由投資基金管理人擬定，經(jīng)投資基金托管人核實，報中國證監(jiān)會備案后公告。易方達滬深300基金（110020）【案例】序號項目內(nèi)容1基金類型契約型開放式2本期單位凈值（元）13基金成立日8/26/20094發(fā)行日期7/28/20095發(fā)行方式通過直銷中心與代銷網(wǎng)點公開發(fā)售6發(fā)行對象中華人民共和國境內(nèi)的個人投資者和機構(gòu)投資者（法律、法規(guī)禁止購買證券投資基金者除外）以及合格的境外機構(gòu)投資者7上市日期8發(fā)行份額（億份）167.46259募集資金（億元）10發(fā)行費用（萬元）易方達滬深300基金（110020）【案