2022年眼科行業(yè)市場需求及產(chǎn)業(yè)鏈分析

1、2022年眼科行業(yè)市場需求及產(chǎn)業(yè)鏈分析1. 眼科醫(yī)療行業(yè)政策：政策持續(xù)關(guān)注眼健康，規(guī)范眼視光發(fā)展眼健康關(guān)注度日益提升，有關(guān)部門持續(xù)鼓勵社會辦醫(yī)。眼健康政策方面，2021 年 4 月教育部等十五部門印發(fā)兒童青少年近視防控光明行動工作方案（20212025 年），強調(diào)兒童青少年近視防控問題；2022 年 1 月衛(wèi)健委印發(fā)“十四五”全國眼 健康規(guī)劃（2021-2025 年），提出兒童視力檢查覆蓋率達 90%、有效屈光不正矯正覆 蓋率不斷提高、2025 年全國 CSR 達 3500 三大目標(biāo)。民營醫(yī)療機構(gòu)政策方面，國務(wù) 院、衛(wèi)健委等部門持續(xù)頒布政策鼓勵社會辦醫(yī)；2022 年 4 月，國務(wù)院更新醫(yī)療機

2、構(gòu)管理條例，明確指出國家扶持醫(yī)療機構(gòu)的發(fā)展，鼓勵多種形式興辦醫(yī)療機構(gòu)，鼓 勵支持社會辦醫(yī)在總體醫(yī)療服務(wù)市場中所占比重不斷提升。2. 2021 年眼科醫(yī)療上市公司整體情況2.1. 我國眼科醫(yī)療市場需求長期呈增長態(tài)勢主要原因有三點：我國人口結(jié)構(gòu)不斷朝老齡化發(fā)展，年齡相關(guān)眼病患者數(shù)目不斷增加。中華人民共和國 2021 年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報數(shù)據(jù)顯示：截至 2021 年 底，我國 60 歲及以上人口數(shù) 2.67 億人，老年人口占總?cè)丝诘谋戎貫?18.9%；65 歲 及以上人口數(shù)已達 2.01 億人，占總?cè)丝跀?shù)達 14.2%。我國人口老齡化趨勢明顯，老 年人口不斷增長，白內(nèi)障、糖尿病視網(wǎng)膜病變等年

3、齡相關(guān)眼科疾病的絕對發(fā)病人數(shù) 提升，相關(guān)眼科業(yè)務(wù)講持續(xù)增長。兒童青少年的眼視光健康情況十分嚴(yán)峻國家衛(wèi)健委公布的 2020 年全國兒童青少年近視調(diào)查結(jié)果顯示，2020 年，我國兒童 青少年總體近視率為 52.7%；其中 6 歲兒童為 14.3%，小學(xué)生為 35.6%，初中生為 71.1%，高中生為 80.5%。因疫情的影響，2020 年兒童青少年總體近視率較 2019 年 上升了 2.5%；同時，2020 年各地 6 歲兒童近視率均超過 9%，最高可達 19.1%。近 10%近視學(xué)生為高度近視，而且占比隨年級升高而增長，在幼兒園 6 歲兒童中有 1.5% 為高度近視，高中階段達到了 17.6%。

4、兒童青少年近視高發(fā)病率不容樂觀，近視發(fā) 病低齡化、高度化的趨勢更是嚴(yán)峻。居家學(xué)習(xí)、辦公對居民的眼視光健康有一定的負(fù)面影響新冠疫情極大地改變了人們的生活方式，網(wǎng)上辦公、線上課程、網(wǎng)上娛樂、線上社 交的迅速推廣，戶外活動時間的顯著下滑，我國居民的用眼強度進一步提升、眼視 光健康水平呈下滑態(tài)勢。2.2. 眼科上游發(fā)展迅猛，毛利穩(wěn)定高位；眼科下游龍頭整體水平占優(yōu)眼科上游耗材設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)分析：OK 鏡龍頭公司歐普康視 2021 年合計營收 12.95 億元，同比+48.74%，整體毛利率 76.69%，并布局終端，2021 年旗下共有 10 家眼科 醫(yī)院、以及 350 余家參股控股視光服務(wù)中心；愛博醫(yī)療

5、 2021 年公司營收合計 4.33 億元，同比+58.61%，整體毛利率 84.29%，毛利率三年平穩(wěn)維持高位水平；昊海生 科眼科與醫(yī)美齊頭并重，2021 年公司營收合計 17.67 億元，同比+32.61%，整體毛 利率 72.10%；其中眼科營收 6.74 億元，占比 38.17%，同比+19.24%，毛利率 60.74%。 眼科下游醫(yī)療服務(wù)企業(yè)分析：從近三年的毛利率與期間費用率看，愛爾眼科是盈利 能力最強的眼科醫(yī)院上市公司。2021 年，公司營收合計 150.01 億元，同比+25.93%， 整體毛利率 51.92%，高出第二名華廈眼科 5.89pct）。從業(yè)務(wù)營收占比來看，多數(shù)眼 科

6、醫(yī)院各類型業(yè)務(wù)占比較為穩(wěn)定，屈光仍然是業(yè)務(wù)細(xì)分的主流，愛爾眼科、光正眼 科、普瑞（占比 59.43%、54.72%、64.57%）。從眼科產(chǎn)業(yè)鏈來看，眼科醫(yī)療服務(wù)可以 分為屈光、白內(nèi)障、眼前段、眼后段、視光五大部分，其中重點是屈光、白內(nèi)障和 視光業(yè)務(wù)，其中光正眼科業(yè)務(wù)集中度較高，屈光白內(nèi)障合計占比 77.67%。從客單價 來看，僅何氏眼科、華廈眼科和普瑞眼科的客單價仍處于上升區(qū)間，其他醫(yī)院客單 價均表現(xiàn)為小幅波動。從手術(shù)單價來看，6 家公司手術(shù)單價均在上行，盡管香港地 區(qū)手術(shù)組合類型變動的影響，?，斞劭剖中g(shù)單價出現(xiàn)一定下滑，但專注高端服務(wù)， 手術(shù)單價在 7 家公司中遙遙領(lǐng)先；愛爾眼科通過踐行“

7、1+8+N”戰(zhàn)略快速鋪開診療 網(wǎng)絡(luò)，體內(nèi)和體外醫(yī)院并購持續(xù)，繼續(xù)鞏固龍頭地位，截至 2021 年末，公司共有境 內(nèi)醫(yī)院 174 家、境內(nèi)門診 118 家。我們認(rèn)為，未來眼科龍頭公司地位難以動搖，行 業(yè)梯隊已經(jīng)成形，區(qū)域性眼科醫(yī)療服務(wù)公司仍有發(fā)展空間。3. 2021 年眼科上游器械公司復(fù)盤角膜塑形鏡：兒童青少年近視形勢日益嚴(yán)峻，OK 鏡滲透率穩(wěn)步提升。我國是近視大 國，近視率早已超過歐美發(fā)達國家；2020 年以來的新冠疫情與相關(guān)的減少外出的預(yù) 防措施，更是導(dǎo)致兒童青少年近視率進一步上升。OK 鏡是少數(shù)公認(rèn)的具有近視防控 功能的眼科醫(yī)療器械。根據(jù)專家訪談，2021 年我國 OK 鏡市場零售端銷售接

8、近 200 萬片，CAGR 接近 30%。目前我國共有 12 款完成 NMPA 注冊的 OK 鏡，國產(chǎn)品牌歐普 康視零售接近 50 萬片，日本阿邇發(fā)和美國歐幾里得零售接近 40-50 萬片，我國 OK 鏡市場競爭格局呈現(xiàn)三強割據(jù)態(tài)勢。人工晶體：集采不斷推進，低端產(chǎn)品以價換量，中高端產(chǎn)品占比提升。得益于人工 晶體聯(lián)盟集采，我國白內(nèi)障手術(shù)用人工晶體降價明顯，患者進行中高端白內(nèi)障手術(shù) 的占比明顯提升。根據(jù)專家訪談，低端晶體的運用從 30%下降至 15%，而高端晶體的 占比提升了 4%，屈光性手術(shù)的占比也有提升。我國自開展醫(yī)藥集采以來，已有多省 份、多次開展高值耗材人工晶體的集采工作，例如近期落地的京

9、津冀“3+N”高值耗材集采，包括了 11 種類型、覆蓋高中低端的人工晶體，在 2020 年平均降幅 46.4% 的基礎(chǔ)上、中選價格再降 16.91%，中選均價為 2346.95 元/片。疊加醫(yī)?？刭M的繼 續(xù)推行，我國低端人工晶體植入手術(shù)不斷增長，白內(nèi)障手術(shù)滲透率提升。同時，民 營醫(yī)療機構(gòu)為了維持毛利率水平，加速推廣中高端人工晶體和屈光性白內(nèi)障手術(shù)， 近年來主要民營眼科醫(yī)院上市公司的白內(nèi)障手術(shù)均價均呈上升態(tài)勢。十四五眼健康規(guī)劃推動人工晶體需求持續(xù)增長?！笆濉比珖劢】狄?guī)劃提 出，我國 CSR 在 2020 年底前要達到 2000 以上的目標(biāo)。根據(jù)最新的“十四五”全 國眼健康規(guī)劃），2020

10、年我國 CSR 已達到 3000，可以推算出 2020 年我國白內(nèi)障手 術(shù)量約為 424 萬例；十四五規(guī)劃同時指出，力爭 2025 年實現(xiàn) CSR 達到 3500 以上， 即 2025 年我國白內(nèi)障手術(shù)量約為 510 萬例。3.1. 歐普康視：OK 鏡滲透率不斷提升，終端建設(shè)持續(xù)發(fā)力歐普康視業(yè)務(wù)圍繞 OK 鏡展開。目前公司業(yè)務(wù)主要分為硬性角膜接觸鏡、護理產(chǎn)品、 醫(yī)療服務(wù)和框架鏡業(yè)務(wù)（框架鏡業(yè)務(wù)主要是指子公司的視光等產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù)，包 括批發(fā)與零售）四大板塊。隨著公司發(fā)力建設(shè)視光中心?？蚣茜R業(yè)務(wù)（包括一般的 視光服務(wù)）占比將進一步提升。產(chǎn)能利用率已達高位，單位價格不斷提升。截至 2021 年末，

11、公司共有硬性角膜接觸 鏡產(chǎn)能 64 萬片/年，產(chǎn)能利用率 104.07%，產(chǎn)銷率 95.27%，銷售 63.45 萬片（含少 量子公司經(jīng)銷的非歐普康視 OK 鏡），公司 OK 鏡生產(chǎn)能力已經(jīng)接近正常生產(chǎn)模式下 的飽和狀態(tài)。價格方面，公司硬鏡單位價格從 2012 年的 626 元/片逐漸提升至 2021 年的 1083 元/片，2018 年起中高端產(chǎn)品占比不斷提升，2021 年的下滑系公司各項業(yè)務(wù)收入確認(rèn)調(diào)整的影響。成本方面，公司硬鏡單位成本長期保持維持在 88-122 元 之間，雖然單位材料成本和單位人力成本有一定的波動，但對毛利率影響不大。定增在即，產(chǎn)能與視光中心（視光服務(wù)）兩手抓。公司本次

12、定增預(yù)計募資 20.42 億 元，其中4.18億元用于公司產(chǎn)能擴張項目，16.24億元用于社區(qū)視光終端建設(shè)項目。 產(chǎn)能優(yōu)勢不斷擴大，產(chǎn)品矩陣不斷完善。本次產(chǎn)能擴張將新增 OK 鏡產(chǎn)能 80 萬片/ 年，產(chǎn)能建設(shè)期 2 年，第 3-6 年產(chǎn)能利用率分別為 40%/60%/80%/100%，預(yù)計 2023 年開始投入生產(chǎn)，2026 年完成產(chǎn)能爬坡，硬鏡產(chǎn)能將達到 144 萬片/年。除了硬鏡 以外，公司還將在目前 264 萬瓶/年的基礎(chǔ)上，新建 840 萬瓶/年的護理產(chǎn)品產(chǎn)能。 公司同時計劃進入功能性軟鏡市場，新建 800 萬片/年的軟鏡產(chǎn)能。視光服務(wù)業(yè)務(wù)或為公司帶來第二成長曲線。截至 2021 年

13、末，公司已有 1400 余家合 作終端，旗下共有 10 家眼科醫(yī)院，以及 350 余家參股控股視光服務(wù)中心，公司希望 在 2022 年再新增 100 余家自營終端。不僅如此，公司此次定增計劃在五年內(nèi)新建 1348 家眼視光中心，平均每年新增 269 家。愛博醫(yī)療：眼科產(chǎn)品多路并進，長期成長空間廣闊愛博醫(yī)療是專注于中高端產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)、國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的眼科器械龍頭。公司核心 產(chǎn)品為人工晶體和 OK 鏡，公司于 2019 年正式進入 OK 鏡市場，主打中高端，產(chǎn)品尚 處于市場推廣期，發(fā)展前景佳。人工晶體產(chǎn)銷日益優(yōu)化，成本控制逐漸穩(wěn)定。公司人工晶體型號多樣，各種型號均 需要保證一定的安全庫存，因此庫存絕

14、對值較高；近年來人工晶體庫存量較大，通 過恰當(dāng)?shù)漠a(chǎn)能利用率控制，公司的人工晶體庫存逐漸下降。近三年公司人工晶體單 價與單位成本小幅波動，單位毛利相對穩(wěn)定。OK 鏡尚處于推廣期，預(yù)期單價提升。公司 2021 年 OK 鏡銷售單價 498 元，較 2019 年的 306 元有明顯的提升，雖然橫向?qū)Ρ葰W普康視明顯偏低，但這主要系公司 OK 鏡 處于產(chǎn)品推廣期與試戴片銷售的影響。近視產(chǎn)品線不斷豐富，產(chǎn)能募投項目持續(xù)推進。公司于 2021 年收購天眼醫(yī)藥，目前 已完成產(chǎn)能擴充，產(chǎn)線已投入運營，待疫情轉(zhuǎn)好后產(chǎn)能利用率有望提升至高位，且 年內(nèi)有望完成二期兩條產(chǎn)線的布局；2021 年末公司發(fā)布普諾瞳離焦鏡片，

15、有望借助 快速發(fā)展的 OK 鏡渠道，快速開展普諾瞳離焦鏡片的推廣工作。產(chǎn)能建設(shè)項目預(yù)計將 于 2023 年末完工投產(chǎn)，待產(chǎn)能爬坡結(jié)束后，公司將實現(xiàn)年產(chǎn) 227 萬片人工晶體、63 萬片硬鏡的生產(chǎn)能力。3.2. 昊海生科：醫(yī)美業(yè)務(wù)不斷放量，盈利能力逐漸恢復(fù)昊海生科是一家多元化發(fā)展的醫(yī)療器械和藥品生產(chǎn)公司。公司主營眼科、醫(yī)美、骨 科、外科四大板塊業(yè)務(wù)，核心產(chǎn)品包括人工晶體、視光材料、透明質(zhì)酸鈉、醫(yī)用幾 丁糖、EGF、膠原蛋白海綿等。公司 2021 年積極開拓新業(yè)務(wù)，通過收購獲得了中國臺灣 亨泰光學(xué)兩款 OK 鏡的大陸?yīng)毤医?jīng)銷權(quán)、軟性隱形眼鏡產(chǎn)能、醫(yī)美儀器產(chǎn)能等等，進 一步完善了眼科與醫(yī)美的產(chǎn)品矩陣

16、。眼科與醫(yī)美業(yè)務(wù)是昊海生科近期營收增量的核心。（1）集采下人工晶體以價換量，視光終端業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。昊海生科的人工晶體以中 低端產(chǎn)品為主，受集采影響毛利率有所下滑，但有望實現(xiàn)以價換量；2021 年公司開 始單獨披露視光終端產(chǎn)品，公司年內(nèi)獲得了亨泰光學(xué)兩款 OK 鏡的大陸?yīng)毤医?jīng)銷權(quán) 以及軟性隱形眼鏡產(chǎn)能，且公司自研 OK 鏡即將啟動注冊申報，公司視光終端產(chǎn)品營 收未來可期。（2）玻尿酸顯著回暖，醫(yī)美產(chǎn)品矩陣快速擴展。得益于醫(yī)美行業(yè)整體自疫情中逐漸 恢復(fù)，疊加公司第三代玻尿酸產(chǎn)品上市、逐漸得到市場認(rèn)可，2021 年公司玻尿酸業(yè) 務(wù)營收快速增長；公司目前也主動調(diào)低旗下低端玻尿酸產(chǎn)品價格，以價換量的同時

17、 也有利于中長期的品牌宣傳和產(chǎn)品推廣。2021 年公司收購歐華美科股權(quán)，將醫(yī)美設(shè) 備儀器納入旗下醫(yī)美產(chǎn)品矩陣。2021 年醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下滑，既有玻尿酸降價 的階段性影響，也有醫(yī)美設(shè)備儀器按公允價值結(jié)轉(zhuǎn)成本的影響，未來有望逐漸回歸 高位。同年公司亦投資 Eirion 獲得肉毒毒素和小分子藥物研發(fā)銷售商業(yè)化許可。4. 眼科下游連鎖醫(yī)療服務(wù)公司 2021 年復(fù)盤4.1. 眼科連鎖醫(yī)療服務(wù)行業(yè)復(fù)盤與展望眼科醫(yī)療服務(wù)可以分為屈光、白內(nèi)障、眼前段、眼后段、視光五大部分，其中重點 是屈光、白內(nèi)障和視光業(yè)務(wù)。（1）屈光不正：激光手術(shù)發(fā)展平穩(wěn)，ICL 占比略有提升。2021 年全國屈光手術(shù) 140 萬臺左

18、右。主流的屈光手術(shù)包括全飛秒、半飛秒、全激光和 ICL 植入手術(shù)。參軍、 參警、飛行員等職業(yè)依舊火爆，激光手術(shù)剛需部分持續(xù)增長，且近年來相關(guān)職位候 選人的家庭背景有提升態(tài)勢，剛需的屈光激光手術(shù)不斷呈高端化態(tài)勢。而受限于公 立醫(yī)院的科室分類，我國 ICL 手術(shù)的發(fā)展由民營機構(gòu)主導(dǎo)，去年占比略有提升。（2）白內(nèi)障：中高端占比穩(wěn)步提升。得益于人工晶體聯(lián)盟集采，我國白內(nèi)障手術(shù)用 人工晶體降價明顯，患者進行中高端白內(nèi)障手術(shù)的占比明顯提升。根據(jù)專家訪談， 低端晶體的運用從 30%下降至 15%，而高端晶體的占比提升了 4%，屈光性手術(shù)的占 比也有提升。根據(jù)最新的“十四五”全國眼健康規(guī)劃），2020 年我國

19、 CSR 已達到 3000，可以推算出 2020 年我國白內(nèi)障手術(shù)量約為 424 萬例；十四五規(guī)劃同時指出， 力爭 2025 年實現(xiàn) CSR 達到 3500 以上，即 2025 年我國白內(nèi)障手術(shù)量約為 510 萬例。（3）眼前段與眼后段：眼后段較為平穩(wěn)，干眼癥治療貢獻眼前段增量。干眼癥是以 眼睛干澀為主要癥狀的淚液分泌障礙性眼病，疫情期間我國居民使用電子產(chǎn)品的時 長顯著延長，干眼癥發(fā)病率有所上升，疊加居民對眼科疾病的關(guān)注度的提升，以及 干眼癥相關(guān)醫(yī)療設(shè)備在醫(yī)院層面的普及，我國近年來干眼癥治療的市場規(guī)模有明顯 的提升，得益于干眼癥治療的鋪開，眼前段業(yè)務(wù)近兩年每年增速 40-50%。（4）視光服務(wù)

20、：近視防控政策利好，高端產(chǎn)品發(fā)展迅猛。視光服務(wù)業(yè)務(wù)以 OK 鏡和 框架鏡驗配以及視功能訓(xùn)練為主。得益于 2018 年以來國家對近視防控重視程度顯 著提升，近年來 OK 鏡和框架鏡離焦鏡片發(fā)展迅速，高端近視防控產(chǎn)品帶動客單價迅 速提升。根據(jù)專家訪談，2021 年我國視光產(chǎn)業(yè)增速約為 35%。4.2. 眼科醫(yī)療服務(wù)公司財務(wù)與經(jīng)營指標(biāo)我國目前主要眼科醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的共有 7 家公司。其中，愛爾眼科、光正眼科、何氏 眼科三家是 A 股上市公司，朝聚眼科和希瑪眼科兩家是 H 股上市公司，華廈眼科和 普瑞眼科兩家公司已經(jīng) A 股過會、但尚未正式上市。愛爾眼科于 2009 年上市，是我 國最早上市的眼科醫(yī)療服務(wù)

21、標(biāo)的，也是規(guī)模最大、盈利能力最強的標(biāo)的，與后續(xù)公 司拉開顯著差距。消費眼科占比高和業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)集中度高較為常見。從細(xì)項占比來看，愛爾眼科 2021 年屈光視光業(yè)務(wù)營收合計占比 59.43%、光正眼科 2021 年屈光視光業(yè)務(wù)合計占 比 54.72%、普瑞眼科 2020 年屈光視光業(yè)務(wù)合計占比 64.57%，三家醫(yī)院的消費眼科 業(yè)務(wù)（屈光與視光服務(wù)）占比較高。2021 年光正眼科屈光白內(nèi)障合計占比 77.67%， 2020 年普瑞眼科屈光業(yè)務(wù)占比 49.46%，兩家公司業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)集中度較高。從核心業(yè)務(wù)毛利率來看，標(biāo)的公司盈利能力分化明顯。隨著醫(yī)?？刭M的推行，消費 眼科日益成為各眼科醫(yī)院的發(fā)展重

22、心，屈光和視光服務(wù)業(yè)務(wù)較高的毛利率水平將為 公司未來盈利水平的提升打下基礎(chǔ)。愛爾眼科全國布局，網(wǎng)點數(shù)量遙遙領(lǐng)先。七家上市公司中，僅有愛爾眼科一家公司 全國布局，其他六家的布局均有明顯的區(qū)域性特征。愛爾眼科持續(xù)推進“分級連鎖” 發(fā)展模式，提出“1+8+N”的戰(zhàn)略布局，不斷完善眼科醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)布局網(wǎng)絡(luò)。對七家醫(yī)院的門診量和手術(shù)量進行分析1。從客單價來看，何氏眼科、華廈眼科和普 瑞眼科的客單價仍處于上升區(qū)間，其他醫(yī)院客單價均表現(xiàn)為小幅波動。從手術(shù)單價 來看，由于香港地區(qū)手術(shù)組合類型變動的影響，?，斞劭剖中g(shù)單價出現(xiàn)下滑，而其 他醫(yī)院手術(shù)單價均在上行；但希瑪眼科專注高端服務(wù)，手術(shù)單價仍在所有眼科（準(zhǔn)） 上市公司中遙遙領(lǐng)先。4.3. 愛爾眼科：業(yè)績結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，二次創(chuàng)業(yè)步履鏗鏘內(nèi)生增長：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，視屈光業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。手術(shù)量快速增長、