揭秘指數(shù)基金系列一

1、 1、揭秘指數(shù)基金：工具比努力更重要 為什么不買股票買指數(shù)基金？指數(shù)是市場所有股票收 益的平均值，而指數(shù)基金是一籃子股票的平均收益，既能分 散收益，又能分散風(fēng)險(xiǎn)?？赡苡腥藭?huì)納悶，投資應(yīng)該追求最 大化收益，為什么要選“平均收益”呢？因?yàn)楣善笔袌龅臐q 跌是無規(guī)律的，并不是以中間值為基準(zhǔn)向兩邊均衡對(duì)稱，所 以才有投資者總結(jié)出 A 股“七虧二平一賺”的特性。也就是 說，整個(gè)股市指數(shù)的漲幅，基本是由漲得多的那些股票帶動(dòng) 起來的。舉個(gè)扎心的栗子：我們平時(shí)沒少看到 XX 局或者 XX 招聘網(wǎng)站公布的平均工資， 每每這個(gè)時(shí)候， 一堆人會(huì)嚷著 “自 己又拖國家后腿啦”、“自己又被平均啦”。這是因?yàn)楹芏?人的工資

2、實(shí)際上是低于“平均值”的，但高凈值人群的工資 太高，把平均值拉高了， 于是整體 “收入水平” 看著還不錯(cuò)。 指數(shù)就好比工資里的“平均值”，因?yàn)檎戳四切q勢好的股 票（高工資人群）的光，所以數(shù)據(jù)還不錯(cuò)。在一個(gè)“七虧二 平一賺”的股票市場中，買指數(shù)（收益的平均值）顯然要比 炒股更穩(wěn)定。根據(jù)上海華證指數(shù)的統(tǒng)計(jì)，從 2004 年年末到 2018 年年中， 162 個(gè)月份內(nèi)， 平均看每個(gè)月有 53.63%的股票 都跑不贏“中證全指”，也就是說，炒股有50%的概率是賺不到“平均收益”的。對(duì)那些精力有限的投資者來說，即便 炒股收益勉強(qiáng)跑贏了平均收益，但付出的時(shí)間、精力遠(yuǎn)比直 接買指數(shù)要多的多，這么一算，也不

3、是很劃算。而關(guān)于指數(shù) 基金能分散風(fēng)險(xiǎn)的特性，以前也聊過很多，原理就是通過組 合配置股票的形式，降低個(gè)股波動(dòng)對(duì)整體收益的影響。2、揭秘指數(shù)基金：巴菲特的十年賭約 2007 年，巴菲特向?qū)_基金行業(yè)的金融專業(yè)人士發(fā)出挑 戰(zhàn)，他打了一個(gè)的賭：從 2008 年 1 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日的十年期間， 標(biāo)普 500 指數(shù)的業(yè)績表現(xiàn)會(huì)勝過對(duì)沖基金 組合扣除傭金、 成本及其他所有費(fèi)用的業(yè)績表現(xiàn)。 也就是說， 巴菲特認(rèn)為，投資于標(biāo)普 500 的指數(shù)基金的收益，都會(huì)超過 投資一般的對(duì)沖基金的表現(xiàn)。對(duì)沖基金，主要是指是指利用 金融期貨和期權(quán)等衍生工具與金融工具結(jié)合后以營利為目 的的金融基金

4、，相對(duì)于傳統(tǒng)的共同基金，對(duì)沖基金顯著的特 點(diǎn)就是能夠熟練的運(yùn)用很多對(duì)沖工具，構(gòu)建復(fù)雜的模型。從 表面上看，更多金融工具的運(yùn)用，這種復(fù)雜的程度顯然要高 于單純復(fù)制指數(shù)的指數(shù)基金，所以，這個(gè)可能很多人看來， 簡單的指數(shù)基金恐怕很難獲勝， 難道股神巴菲特錯(cuò)了嗎？于 是，有位知名的對(duì)沖基金經(jīng)理接受了巴菲特的賭局，他選擇 了 5 只對(duì)沖基金， 估計(jì)它們會(huì)在十年內(nèi)超過標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指 數(shù)。但是結(jié)果是什么樣的呢？在過去的 10 年中，標(biāo)普 500 指數(shù)累計(jì)上漲了 125.8%，平均年化收益達(dá)到 8.5%。而 5 只 基金表現(xiàn)最好的，最終的累計(jì)只上漲了87.7%，平均年化收益為 6.5%。表現(xiàn)最差的僅僅只

5、有 2.8%的收益，平均年收益 僅為 0.3%。也就是說， 巴菲特贏得了這個(gè)關(guān)于指數(shù)基金的十年賭約，完勝對(duì)沖基金。3、揭秘指數(shù)基金：約翰博格的斗爭 博格是指數(shù)基金的開創(chuàng)者，被稱為指數(shù)基金之父，指數(shù) 基金在創(chuàng)立之處，被人們嗤之以鼻，大家覺得，被動(dòng)的指數(shù) 基金如果有用，那還需要這么多聰明的基金經(jīng)理干嘛。的確 在 70 年代，指數(shù)基金創(chuàng)立伊始，看好指數(shù)基金發(fā)展的人寥 寥無幾，如果不是約翰博格一意堅(jiān)持，恐怕指數(shù)基金也不會(huì) 有現(xiàn)在的發(fā)展趨勢。遺憾的是博格老先生在2019 年 1 月 16日去世了，再也聽不到博格的發(fā)言，所以如今有關(guān)于約翰博 格的新書，看到后，第一時(shí)間下單了，在字里行間追尋老先 生的思想。

6、這本約翰博格與先鋒集團(tuán)并非講述指數(shù)基金 投資理念，而是敘寫約翰博格從年輕到退休，在先鋒集團(tuán)工 作中的事情，提供了一個(gè)新的視角，讓大家了解指數(shù)基金的 發(fā)展來之不易。約翰博格 1951 年以優(yōu)異的成績畢業(yè)于普林 斯頓大學(xué)，在大學(xué)期間發(fā)表了一篇頗為知名的論文，指出共 同基金的未來發(fā)展需要用誠實(shí)和效率來服務(wù)投資者， 在投資 的時(shí)候要減少廣告支出，為投資者節(jié)約成本。畢業(yè)之后博格 加入了威靈頓公司，即先鋒集團(tuán)的前身，沒想到他的職業(yè)生 涯都將奉獻(xiàn)在這家公司。威靈頓公司是摩根在 1920 年創(chuàng)立 的，到 1951 年威靈頓基金管理的規(guī)模 1.9 億美元，成為美 國第 4 大基金。 1953 年博格成為摩根的助

7、手， 在這個(gè)崗位干 了 7 年，借此機(jī)會(huì)了解了基金業(yè)務(wù)的方方面面，儼然摩根也 把博格當(dāng)作嫡傳弟子培養(yǎng)。 到 1965 年摩根把威靈頓基金 CEO 的位置交給了博格。一只共同基金的董事會(huì)，一般會(huì)雇傭一家管理公司，承 擔(dān)所有基金的運(yùn)作職能，包括賬戶行政管理、銷售、投資管 理，管理公司對(duì)基金公司收取 1%的管理費(fèi)。 博格認(rèn)為這種組 織架構(gòu)是錯(cuò)誤的，因?yàn)閷?dǎo)致基金管理公司，根據(jù)股東的利益 作出決定，而不是從投資者的利益角度出發(fā)。博格要收回基 金管權(quán)限，觸碰了雇傭公司的利益，雇傭公司在基金會(huì)也有 懂事席位，因此演變?yōu)橐粓鰞?nèi)部權(quán)利斗爭的矛盾，董事會(huì)最 終以 10:1 的結(jié)果要求博格辭職。然而博格拒絕辭職，他

8、堅(jiān) 持認(rèn)為基金應(yīng)該有自己的聲音，而不是依托于合伙公司，最 終為自己贏得了機(jī)會(huì)。1798 年，在尼羅河戰(zhàn)役中大敗法國戰(zhàn)隊(duì)后， 納爾遜將軍 在他的戰(zhàn)列艦甲板上豪邁地寫下：指揮得當(dāng)，戰(zhàn)士英勇，軍 紀(jì)嚴(yán)明，戰(zhàn)無不勝，所向披靡。那艘戰(zhàn)艦的名字就叫“先鋒 號(hào)”先鋒號(hào)這個(gè)名字激起了博格的共鳴，他想象著自己掌舵 這“先鋒號(hào)”乘風(fēng)破浪，最后他給新基金定了這個(gè)響亮的名 號(hào)“先鋒集團(tuán)”。假設(shè)兩位投資者初始投資都是 1 萬美元， 費(fèi)錢收益率都 是年化 10%，A 的基金費(fèi)率是 0.3%，相當(dāng)于費(fèi)后收益 9.7%， 那么 20 年后，他得到的總回報(bào)是 63700 美元；B 的基金費(fèi)率 是 1.2%，相當(dāng)于費(fèi)后收益率為

9、8.8%， 20 年后他得到的總回 報(bào)是 54000 美元，兩者相差 9700 美元，差不多是當(dāng)初投資 的本金額了，而差異歸因于基金費(fèi)率的差異。1976 年 6 月成立第一只指數(shù)基金， 盡管指數(shù)的優(yōu)勢十分 明顯，但是董事會(huì)并沒有熱情，而行業(yè)的反應(yīng)更為消極，認(rèn) 為這是追求平庸，可以說是博格一個(gè)人的信念，推行指數(shù)基 金的發(fā)展。發(fā)行之初用了 3 個(gè)月的時(shí)間才籌集到 1200 萬美 金，要說服投資者追求市場平均收益很困難，因?yàn)榇蠹叶枷?打敗市場。博格認(rèn)為只有少數(shù)投資天才（例如巴菲特、彼得 林奇）可以長期超越市場，而投資者是否能找到這種投資天 才，就像一只猩猩蒙著眼睛扔飛鏢，與此如此，最好的策略 就是簡

10、單的匹配市場的平均收益。從 1984 年到 1994 年， 10 年間，標(biāo)普爾 500 指數(shù)的收益超過了 78%的普通股票型基金， 如果把銷售費(fèi)用算進(jìn)去，事實(shí)上只有20%的基金能夠打敗市場。 20 世紀(jì) 90 年代，指數(shù)基金開始騰飛，先鋒集團(tuán)的指數(shù) 基金規(guī)模， 1988 年突破 10 億美元，到 1995 年增長到 156 億美元， 截止到 2017 年先鋒集團(tuán)管理的規(guī)模約 5 萬億美元。 美國國內(nèi)股票指數(shù)基金與 ETF從 2009 年到 2018 年間凈流入 1.6 萬億美元，而同期主動(dòng)基金凈流出 1.4 萬億美元。中國 指數(shù)基金的規(guī)模從 2009年到 2018年 10年間增長了 5090

11、億， 同期主動(dòng)基金的規(guī)模增長為 3945 億。指數(shù)基金在國內(nèi)正在 悄悄成為主流投資， 未來越來越多的人將會(huì)發(fā)現(xiàn)指數(shù)基金是 最好的選擇。4、揭秘指數(shù)基金：投資股票還是指數(shù)基金有朋友會(huì)問，投資股票還是指數(shù)基金，到底哪個(gè)好？指 數(shù)基金的本質(zhì)不還是投資股票嗎？對(duì)投資有一點(diǎn)了解的朋 友都知道，投資股票的收益是比基金要高的，但為什么還會(huì) 有人選擇定投指數(shù)基金？理論上，指數(shù)基金就是一籃子股票，正如個(gè)股如水果， 指數(shù)基金為一籃子水果一樣。但相對(duì)于直接投資個(gè)股來說， 指數(shù)基金可以幫助我們避免個(gè)股經(jīng)營上的一些風(fēng)險(xiǎn)， 避免買 入垃圾股票，也更加適合普通投資者進(jìn)行投資，長期穩(wěn)健的 收益也并不會(huì)低于股票投資。我們?cè)谕顿Y

12、股票時(shí)，會(huì)先研究這家公司的大致情況。你 把錢投到這只個(gè)股上，就是買入了這家公司的部分股份。我 們當(dāng)然希望我們我們買到的是一家能夠不斷賺錢、 業(yè)績穩(wěn)定 上升的公司。作為股東，我們除了能夠通過低買高賣獲得收 益外，還可通過股票分紅獲得收益。一個(gè)公司從長期看，如 果業(yè)績穩(wěn)定上升， 能賺更多的錢， 那它的分紅也會(huì)逐年增長。 可我們?cè)谕顿Y個(gè)股的時(shí)候， 是根據(jù)什么條件去篩選個(gè)股的？ 我們是通過小道消息，基本面分析，還是技術(shù)分析去判斷？ 股價(jià)就一定代表其價(jià)值嗎？股市里向來流傳著這樣一句話：七虧、二平、一盈。在 中國的股市里，散戶比例高達(dá) 90%，而這部分散戶里多半都 是業(yè)余投資者，很多情況下不是投資，而是投

13、機(jī)。某某專家 今天說哪個(gè)個(gè)股會(huì)有大行情、 哪只股票 K 線圖里出現(xiàn)了大陽 線估計(jì)很快會(huì)上漲，如果這些真的能輕易幫助我們判 斷、預(yù)測后期的走勢，那么股市里也不會(huì)有這么多人出現(xiàn)虧 損了。當(dāng)然，不是說這些分析方法不對(duì)，而是我們大部分非 專業(yè)投資者并未經(jīng)過系統(tǒng)的學(xué)習(xí)與研究， 即使掌握了這些方 法，股價(jià)的走勢也會(huì)受諸多不可控因素的影響，比如我們平 時(shí)生活中常見的“交易”二字。如果有人讓你投資一家每年都虧錢的公司，你會(huì)投 嗎？ 你肯定會(huì)想，如果投進(jìn)去了，我血本無歸的可能性很 大。可放在股票市場里，這種每年都存在虧損，毫無業(yè)績的 公司有許多，但卻被炒出了高價(jià)，進(jìn)而引發(fā)許多股民追高購 買。這是為什么呢？因?yàn)楣?/p>

14、票市場，有交易的因素在里面。股票市場是個(gè)很神奇的地方，因?yàn)橥顿Y門檻低，所以這 里面什么樣的投資者都有。這就好比 2010 年的網(wǎng)絡(luò)流行語 “蒜你狠”，一些人為了追逐利益，哄抬物價(jià)，導(dǎo)致貨 品本身的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其價(jià)值。當(dāng)然，經(jīng)過大浪淘沙，價(jià)格 始終要回歸理性，最終回歸市場。在股票市場上里，很多人就是看短期漲幅來炒股，挑短 期漲的多的股票來買，不管背后的公司有沒有價(jià)值?？蓪?duì)于 大多數(shù)普通投資者來言，這樣的方式無疑是自尋死路，讓自 己的血汗錢隨時(shí)面臨被洗劫一空的危險(xiǎn)。操縱、哄抬價(jià)格的 人把價(jià)格抬高后迅速離場，剩下的只能被高位套牢。買股票就是買公司，一個(gè)虧損、毫無業(yè)績的公司，短期 炒作的再高， 也不值

15、得去投資， 因?yàn)樽罱K還是價(jià)值決定價(jià)格在這種情況下，投資指數(shù)基金的好處就顯而易見了，它 可以幫助我們挑選出優(yōu)質(zhì)的、具有投資價(jià)值的股票。那指數(shù)里就沒有垃圾股了么？其實(shí)也不是，哪怕是指 數(shù)，也會(huì)有垃圾股、老千股。但指數(shù)本身比較分散，單一垃 圾股不會(huì)影響指數(shù)的整體。并且，指數(shù)還具有很強(qiáng)的糾錯(cuò)能 力，會(huì)通過定期的調(diào)倉換股，定期剔除出垃圾股票，納入新 的更好的股票。就像我們讀書時(shí)，每一次考試都會(huì)有年級(jí)排 名一樣，前 50 名中一旦有人成績下滑，將會(huì)被別的學(xué)生給 取代。自己投資股票，需要有能力先挑選出好公司，才能進(jìn)一 步投資。而買指數(shù)基金，指數(shù)會(huì)幫我們做好這一步。所以如 果是沒有選股能力的普通投資者，指數(shù)基

16、金是更穩(wěn)妥、更可 靠的選擇。5、揭秘指數(shù)基金：指數(shù)基金的優(yōu)勢回避回避單一投資風(fēng)險(xiǎn)；分享市場整體收益；收益往往 高于主動(dòng)型基金；成本低廉。連“股神”巴菲特都這么推崇 指數(shù)基金，那么指數(shù)基金到底有哪些優(yōu)勢呢？首先，回避單一投資風(fēng)險(xiǎn)。買單只股票肯定存在風(fēng)險(xiǎn)， 天知道這個(gè)企業(yè)會(huì)不會(huì)像三鹿奶粉那樣一夜間垮掉？指數(shù) 基金所投資的一籃子股票是經(jīng)過權(quán)威的指數(shù)發(fā)布機(jī)構(gòu)篩選 出來的，包含的股票常常有業(yè)績穩(wěn)定、流通市值高、兼具行 業(yè)代表性等特點(diǎn)。相對(duì)于投資單一的股票，購買指數(shù)基金能 良好地分散投資風(fēng)險(xiǎn)。其次，分享市場整體收益。主動(dòng)型基金受個(gè)人的運(yùn)作水 平對(duì)基金的表現(xiàn)影響較大， 但指數(shù)化基金采取了復(fù)制指數(shù)的 運(yùn)作方式，可以有效地分享市場的整體上漲帶來的投資收 益。第三，指數(shù)基金收益高。 1942 年至 1997 年間，標(biāo)準(zhǔn)普 爾 500 指數(shù)幾乎每年超過積極型共同基金的平均水平約 1.3%。 1978 年至 1999 年間，共同基金管理人中，有 79%的 業(yè)績比不上