論我國保險公司次級債融資

1、論我國保險公司次級債融資【摘要】在我國保險公司快速開展的過程中，普遍存在償付才能缺乏的問題。筆者認為，采用次級債融資是一種較好的選擇。本文對我國保險公司發(fā)行次級債融資的現狀和問題進展了分析，并提出了假設干建議。一、我國保險公司次級債概述一次級債的定義保險公司次級債是指保險公司經批準定向募集的、期限在5年以上(含5年)，本金和利息的清償順序列于保單責任和其他負債之后、先于保險公司股權資本的保險公司債務。二次級債的特點從各國對保險公司次級債的定義看，與其他債務相比，次級債通常具有以下幾個特點：1.長期性，即債務期限至少在5年以上；2.次級性，即次級債的清償順序在所有債務之后，僅優(yōu)先于優(yōu)先股和普通股

2、；3.歸還的非保證性，即次級債債務人只有在確保歸還次級債本息后償付才能充足率不低于100%的前提下，才能償付本息；債務人在無法按期支付利息和歸還本金時，債權人無權向法院申請對債務人施行破產清算。這是次級債有別于其他債務的一個重要特征。4.監(jiān)管的嚴格性，即債務的發(fā)行要經過保險監(jiān)管部門的審批，債務的歸還、提早贖回、延期等要及時向保險監(jiān)管部門報告，并承受保險監(jiān)管部門對次級債募集資金使用的監(jiān)管。上述特點使次級債與資本相類似，因此，在評估保險公司償付才能時，各國監(jiān)管部門都按照一定的標準將次級債認可為附屬資本。通過發(fā)行次級債補充資本金也成為國際通行做法，很多國際大型保險公司如瑞士再保險、美國紐約人壽都發(fā)行

3、了大量的次級債。二、保險公司發(fā)行次級債的迫切性和必然性一我國保險業(yè)償付才能嚴重缺乏我國保險公司普遍存在償付才能缺乏的問題。償付才能是指保險公司履行賠償或給付責任的才能，也就是到期歸還債務的才能。根據武漢大學魏華林教授、李開斌博士的測算，在不考慮資產變現的情況下，到2022年，中國人壽、中國人保、中國再保險、中國平安以及中國太平洋這五家占據我國保險市場大份額的保險公司資金缺口達2699億元人民幣。二國際競爭更加劇烈根據我國參加世界貿易組織時簽訂的協(xié)議，我國保險業(yè)完畢了出于保護本國民族保險業(yè)目的而設立的過渡期，進一步開放了國內保險市場，面臨著國外保險公司更為劇烈的競爭。三資本狀況不佳早在2022年

4、，中國人保、中國人壽、中國平安相繼在海外上市，合計融得近60億美元資金，這使得中國保險業(yè)的整體資本實力得到改善。但此后，資本狀況出現惡化跡象。即使是目前中國保險業(yè)內資本充足率最好的中國人壽，也由2022年底上市時的18.99的公司資本率，下降至2022年的14.37。未上市保險公司的情況更令人擔憂。據標準普爾統(tǒng)計，泰康人壽的所有者權益與總資產之比由2001年的24.1、2002年的11.4，一直下降到2022年的6.1和2022年的2.76。四融資方式相對單一與資本狀況不佳相對應，我國保險公司的融資方式相對單一。就目前而言，各保險公司補足資金有以下幾種渠道：保險公司內部融資、通過上市增加資本金

5、、保險公司現有股東追加其投資資金、引入新的股東和通過發(fā)行債券來籌集其所需的資金。相對于保險公司內部融資缺乏才能、上市的種種限制、各現有股東有限的資金和所有者權益收益率缺乏，通過發(fā)行債券來增加各保險公司的資本金以擴大其承保才能無疑是個不錯的選擇。而目前由于保險行業(yè)的特殊性質，只能發(fā)行次級債。因此，根據我國保險業(yè)的現實狀況，積極推動保險公司通過發(fā)行次級債籌集其開展所需的資金，不僅必要，而且可行。三、我國保險公司發(fā)行次級債的現狀及問題一保險公司合適發(fā)行的債券種類有限目前我國保險業(yè)的根本情況是：產險業(yè)主要是對地震、洪水、臺風等自然災害缺乏承保才能；壽險業(yè)主要是資本金缺乏。假如通過發(fā)行短期債券來解決個這

6、問題，對保險公司來說實際效用不大，只會徒增其相關發(fā)行費用支出等。結合我國產、壽險的現行狀況，從理論上而言，保險公司只合適發(fā)行以下兩種債券：1.巨災債券。它是保險證券化的一種，其投資者購置者在保險期間的期初拿出一筆資金，且以未完成契約形式存在至一個事先約定的觸發(fā)事件發(fā)生或保險期限完畢。假如觸發(fā)事件沒有發(fā)生，投資者將得到本金和高于無風險的利息；假如發(fā)生，投資者將得不到利息，且局部或者全部的本金將歸發(fā)行者所有。這種債券的發(fā)行主要是解決當前我國產險業(yè)對地震、洪水、臺風等自然災害缺乏承保才能的問題，但礙于我國的資本市場不夠興旺等原因，巨災債券發(fā)行工作進展較慢，因此筆者在這里不對其進展分析。2.次級債。由

7、于次級債對保單責任的清償要優(yōu)先于其他的負債，與其他種類的債券相比，更好地保護了投保人的利益，所以對保險公司而言，比擬合適發(fā)行次級債，而不是其他種類的中長期債券。這是本文所要重點分析的。二發(fā)行規(guī)模相對較大2022年11月，泰康人壽保險公司在保險業(yè)內首家發(fā)行次級債，總額達13億元，期限為6年。太平人壽、新華人壽、天安保險等也隨后發(fā)行了規(guī)模分別為15億元、13.5億元和4.3億元的次級債。相對各發(fā)行主體在2022年年底的所有者權益，太平人壽次級債的發(fā)行規(guī)模較大。如表1。而在2022年，中國人保、太保集團、泰康人壽紛紛表示，將分別發(fā)行50億元、10億元、3.4億元次級債來進步公司的償付才能，其中泰康人

8、壽是再次發(fā)行。三金融性機構互持次級債金額較大商業(yè)銀行是保險公司次級債券的主要購置者之一，同時保險公司也是商業(yè)銀行次級債的一個大買家，而早在商業(yè)銀行發(fā)行次級債券之前保險公司就已是商業(yè)銀行發(fā)行的其它債券的主要購置機構。如中國太平洋保險(集團)公司購置了招商銀行25億元人民幣的次級定期債，中國平安人壽保險股份購置了7億元人民幣以及泰康人壽保險股份購置了3億元人民幣；在中國銀行次級債發(fā)行時，建立銀行、中國人壽集團、交通銀行三家大型金融機構占了其發(fā)行總量的57%；農業(yè)銀行全額購置太平人壽高達15億元人民幣的次級債券。商業(yè)銀行購入保險公司次級債，保險公司持有商業(yè)銀行債券，這種兩大金融機構大規(guī)模持有對方債券

9、的現象將可能引發(fā)宏大的系統(tǒng)風險。因為其中任何一方假設出現償付危機，將會引發(fā)整個金融行業(yè)的動亂。四風險較大由于次級債債務人只有在確保歸還次級債本息后償付才能充足率不低于100%的前提下，才能償付本息；債務人在無法按期支付利息和歸還本金時，債權人無權向法院申請對債務人施行破產清算。因此，對次級債債券的持有人來說，到期不能償付或到期不能獲得利息的可能性較大。即使是在保險公司破產的情況下，也是在其他所有債務得到清償后才能得到清償，僅優(yōu)先于普通股和優(yōu)先股。次級債的債權人面臨著較大的風險。同時由于保險公司目前的信息披露制度并不完善，因此債權人并不能獲取足夠的信息，這也加大了次級債的債權人風險。四、對我國保

10、險公司發(fā)行債券融資的幾點建議合理控制次級債的發(fā)行量無論是從?巴塞爾協(xié)議?中對債券等附屬資本占企業(yè)資本份額不得高于50%的規(guī)定，還是從破產及代理本錢來看，保險公司發(fā)行債券籌集資金都不是沒有限量的。在?巴塞爾協(xié)議?中規(guī)定：內部融資、股權融資、現有股東增資等非債券融資方式所籌集到的核心資本總額是保險公司發(fā)行債券量的上限；從破產和代理本錢來看，當債券所產生的稅收屏蔽現值同債券導致的破產和代理本錢現值相等時的債券發(fā)行量是其應當發(fā)行的最大值。保險公司應當合理控制次級債的發(fā)行量。(二)合理控制金融系統(tǒng)風險商業(yè)銀行與保險公司之間在互相持有次級債的問題上，要持慎重的態(tài)度。我國商業(yè)銀行發(fā)行次級債是為了到達?巴塞爾協(xié)議?中8%的資本充足率要求，而保險公司發(fā)行次級債也是為了進步其償付才能，但是這種互相持有的做法會加大金融體系內的風險。為了金融系統(tǒng)的穩(wěn)健，就必須慎重對待商業(yè)銀行與保險公司之間互相持有對方融資性債券的現象，合理控制金融系統(tǒng)風險。三加強監(jiān)管由于目前國內保險次級債發(fā)行采用的是私募形式，根據規(guī)定招募說明書和其他信息披露文件不得在媒體上公開登載或者變相公開登載，不僅缺少了各種媒體的監(jiān)視，也剝