一級(jí)建造師建設(shè)工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)經(jīng)典高分策略講義

1、一級(jí)建筑師建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)經(jīng)典高分策略講義概述 一級(jí)建筑師考試分為四科：建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)、建設(shè)工程項(xiàng)目治理、建設(shè)工程法規(guī)及相關(guān)知識(shí)和建筑師專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)。一級(jí)建筑師考試由國(guó)家統(tǒng)一命題，統(tǒng)一組織考試?？荚噷?shí)行滾動(dòng)治理，二年內(nèi)通過(guò)。 資金時(shí)刻價(jià)值的概念 1Z101010資金的時(shí)刻價(jià)值 重點(diǎn)資金時(shí)刻價(jià)值的計(jì)算 1掌握資金時(shí)刻價(jià)值的概念 2掌握現(xiàn)金流量的概念與現(xiàn)金流量圖的繪制 3重點(diǎn)掌握等值的計(jì)算 4熟悉名義利率和有效利率的計(jì)算。 1Z101011掌握利息的計(jì)算 一、資金時(shí)刻價(jià)值的概念 資金是運(yùn)動(dòng)的價(jià)值，資金的價(jià)值是隨時(shí)刻變化而變化的，是時(shí)刻的函數(shù)，隨時(shí)刻的推移而增值，其增值的這部分資金確實(shí)是原有資金的時(shí)刻價(jià)

2、值。 事實(shí)上質(zhì)是資金作為生產(chǎn)要素，在擴(kuò)大再生產(chǎn)及其資金流通過(guò)程中，資金隨時(shí)刻的變化而產(chǎn)生增值。 阻礙資金時(shí)刻價(jià)值的因素要緊有： 1.資金的使用時(shí)刻。 2.資金數(shù)量的大小 3.資金投入和回收的特點(diǎn) 4.資金周轉(zhuǎn)的速度 利息與利率的概念 二、利息與利率的概念 利息確實(shí)是資金時(shí)刻價(jià)值的一種重要表現(xiàn)形式。通常用利息額的多少作為衡量資金時(shí)刻價(jià)值的絕對(duì)尺度,用利率作為衡量資金時(shí)刻價(jià)值的相對(duì)尺度。 (一)利息 在借貸過(guò)程中,債務(wù)人支付給債權(quán)人超過(guò)原借貸金額的部分確實(shí)是利息。 從本質(zhì)上看利息是由貸款發(fā)生利潤(rùn)的一種再分配。 在工程經(jīng)濟(jì)研究中，利息常常被看成是資金的一種機(jī)會(huì)成本。 (二)利率 利率確實(shí)是在單位時(shí)刻

3、內(nèi)所得利息額與原借貸金額之比,通常用百分?jǐn)?shù)表示。 用于表示計(jì)算利息的時(shí)刻單位稱為計(jì)息周期 利率的高低由以下因素決定。 1.首先取決于社會(huì)平均利潤(rùn)率。在通常情況下,平均利潤(rùn)率是利率的最高界限。 2.取決于借貸資本的供求情況。 3.借出資本的風(fēng)險(xiǎn)。 4.通貨膨脹。 5.借出資本的期限長(zhǎng)短。 (三)利息的計(jì)算 1.單利 所謂單利是指在計(jì)算利息時(shí),僅用最初本金來(lái)計(jì)算,而不計(jì)人先前計(jì)息周期中所累積增加的利息,即通常所講的利不生利的計(jì)息方法。其計(jì)算式如下：ItPi單 式中:It代表第t計(jì)息周期的利息額 P代表本金 i單計(jì)息周期單利利率 而n期末單利本利和F等于本金加上總利息，即： F=PInP(1ni單)

4、 式中In代表n個(gè)計(jì)息周期所付或所收的單利總利息，即：InPi單n 在以單利計(jì)息的情況下,總利息與本金、利率以及計(jì)息周期數(shù)成正比的關(guān)系。例：假如以單利方式借入1000元，年利率8%，四年末償還，則各年利息和本利和如下表所示。 單利計(jì)算分析表單位：元 使用期年初款額年末利息年末本利和年末償還l100010008%=80108002108080116003116080124004124080132013202.復(fù)利 所謂復(fù)利是指在計(jì)算某一計(jì)息周期的利息時(shí)，其先前周期上所累積的利息要計(jì)算利息，即“利生利”、“利滾利”的計(jì)息方式。其計(jì)算式如下：ItFt-1i式中:It代表第t計(jì)息周期的利息額 Ft-1

5、代表第（t-1）期末復(fù)利本利和 i計(jì)息周期復(fù)利利率 而第t期末復(fù)利本利的表達(dá)式如下： Ft= Ft-1(1i) 例：數(shù)據(jù)同上例，按復(fù)利計(jì)算，則各年利息和本利和如下表所示。 復(fù)利計(jì)算分析表單位:元 使用期年初款額年末利息年末本利和年末償還1100010008%80108002108010808%86.41166.4031166.41166.48%93.3121259.712041259.7121259.7128%100.7771360.4891360.489從兩個(gè)例子能夠看出，同一筆借款，在利率和計(jì)息周期均相同的情況下，用復(fù)利計(jì)算出的利息金額比用單利計(jì)算出的利息金額多。且本金越大、利率越高、計(jì)息

6、周期越多時(shí)，兩者差距就越大。 復(fù)利計(jì)算有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。 按期(年、半年、季、月、周、日)計(jì)算復(fù)利的方法稱為間斷復(fù)利(即一般復(fù)利) 按瞬時(shí)計(jì)算復(fù)利的方法稱為連續(xù)復(fù)利。在實(shí)際使用中都采納間斷復(fù)利。 （四)利息和利率在工程經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用 1.利息和利率是以信用方式動(dòng)員和籌集資金的動(dòng)力 2.利息促進(jìn)投資者加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算,節(jié)約使用資金 3.利息和利率是宏觀經(jīng)濟(jì)治理的重要杠桿 4.利息與利率是金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)展的重要條件現(xiàn)金流量圖的繪制 lZlOl012掌握現(xiàn)金流量圖的繪制 一、現(xiàn)金流量的概念 在考察對(duì)象整個(gè)期間各時(shí)點(diǎn) t上實(shí)際發(fā)生的資金流出或資金流人稱為現(xiàn)金流量 其中:流出系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流出

7、,用符號(hào)(CO)t表示 流人系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流入,用符號(hào)(CI)t表示 現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流量,用符號(hào)(CICO)t表示。 二、現(xiàn)金流量圖的繪制 現(xiàn)金流量的三要素：現(xiàn)金流量的大小(現(xiàn)金流量數(shù)額) ；方向(現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出) ；作用點(diǎn)(現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)刻點(diǎn)) 一次支付的終值和現(xiàn)值計(jì)算 lZl01013掌握等值的計(jì)算 不同時(shí)期、不同數(shù)額但其“價(jià)值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。 一、一次支付的終值和現(xiàn)值計(jì)算 一次支付又稱整存整付，是指所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，論是流人或是流出，分不在各時(shí)點(diǎn)上只發(fā)生一次，如圖所示。 n計(jì)息的期數(shù) P現(xiàn)值(即現(xiàn)在的資金價(jià)值或本金)，資金發(fā)生在(或折算為

8、)某一特定時(shí)刻序列起點(diǎn)時(shí)的價(jià)值 F終值(即n期末的資金值或本利和)，資金發(fā)生在(或折算為)某一特定時(shí)刻序列終點(diǎn)的價(jià)值 (一)終值計(jì)算(已知P求F) 一次支付n年末終值(即本利和)F的計(jì)算公式為： FP（1i)n 式中（1i)n稱之為一次支付終值系數(shù),用（F/P,i,n）表示，又可寫成:FP（F/P,i,n）。 例：某人借款10000元,年復(fù)利率i=10%,試問(wèn)5年末連本帶利一次需償還若干? 解:按上式計(jì)算得: FP（1i)n=10000（110%)5=16105.1元 (二)現(xiàn)值計(jì)算(已知F求P) PF（1i)-n 式中（1i)-n稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù),用符號(hào)(P/F,i,n)表示。式又可寫成

9、:FP（F/P,i,n）。 也可叫折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。 例某人希望5年末有10000元資金，年復(fù)利率i=10%，試問(wèn)現(xiàn)在需一次存款多少? 解:由上式得: PF（1i)-n=10000（110%)-5=6209元 從上能夠看出：現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)是互為倒數(shù)。建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建筑師)精講班第2講講義等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計(jì)算 二、等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計(jì)算 A年金,發(fā)生在(或折算為)某一特定時(shí)刻序列各計(jì)息期末(不包括零期)的等額資金序列的價(jià)值。 1.終值計(jì)算(已知A,求F) 等額支付系列現(xiàn)金流量的終值為: （1i）n1/i年稱為等額支付系列終值系數(shù)或年

10、金終值系數(shù),用符號(hào)(F/A，i，n)表示。 公式又可寫成：F=A(F/A，i，n)。 例：若10年內(nèi)，每年末存1000元，年利率8%,問(wèn)10年末本利和為多少? 解:由公式得： 1000（18%）101/8% 14487 2.償債基金計(jì)算(已知F,求A) 償債基金計(jì)算式為： i/（1i）n1稱為等額支付系列償債基金系數(shù)，用符號(hào)(A/F，i，n)表示。 則公式又可寫成：A=F(A/F，i，n) 例：欲在5年終了時(shí)獲得10000元，若每年存款金額相等，年利率為10%,則每年末需存款多少? 解:由公式(1Z101013-16)得： 1000010%/（110%）51 1638元 3.現(xiàn)值計(jì)算(已知A,

11、求P) （1i）n1/i（1i）n稱為等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù),用符號(hào)(P/A，i，n)表示。 公式又可寫成：PA(P/A，i，n) 例：如期望5年內(nèi)每年末收回1000元，問(wèn)在利率為10%時(shí)，開始需一次投資多少? 解:由公式得: 1000（110%）51/10%（110%）5 3790.8元 4.資金回收計(jì)算(已知P,求A) 資金回收計(jì)算式為: i（1i）n/（1i）n1稱為等額支付系列資金回收系數(shù)，用符號(hào)(A/P，i，n)表示。 則公式又可寫成：A=P(A/P，i，n) 例：若投資10000元，每年收回率為8%,在10年內(nèi)收回全部本利，則每年應(yīng)收回多少? 解:由公式得: 10000

12、8%（18%）10/（18%）101 1490.3元 等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計(jì)算 三、等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計(jì)算 每年的還款額At按下式計(jì)算： AtPI/nPIi1(t1)/n 式中：At為第t年的還本付息額；PI為還款起始年年初的借款金額 例：某借款人向銀行借款500000元借款,期限10年,年利率為6%.采納等額還本利息照付方式，問(wèn)第5年應(yīng)還本付息金額是多少? 解:由公式得: AtPI/nPIi1(t1)/n 500000/105000006%1(51)/10 68000元 總結(jié)： 計(jì)算公式公式名稱已知項(xiàng)欲求項(xiàng)系數(shù)符號(hào)公式一次支付終值PF（F/P，i，n）F=P(1i)n一

13、次支付現(xiàn)值FP(P/F，i，n)P=F(1i)-n等額支付終值A(chǔ)F(F/A，i，n)FA(1i)n-1/i償債基金FA(A /F，i，n)A=Fi/(1i)n-1年金現(xiàn)值PA(P/A，i，n)P= A(1i)n-1/i(1i)n資金回收AP(A/P，i，n) A=Pi(1i)n/ (1i)n-1阻礙資金等值的因素有三個(gè)：金額的多少、資金發(fā)生的時(shí)刻長(zhǎng)短、利率(或折現(xiàn)率)的大小。 名義利率和有效利率的計(jì)算 lZlOlO14熟悉名義利率和有效利率的計(jì)算 在復(fù)利計(jì)算中，利率周期通常以年為單位，它能夠與計(jì)息周期相同，也能夠不同。當(dāng)計(jì)息周期小于一年時(shí)，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率。 一、名義利率的計(jì)算 名義

14、利率r是指計(jì)息周期利率i乘以一年內(nèi)的計(jì)息周期數(shù)m所得的年利率。即：rim 若計(jì)息周期月利率為1%，則年名義利率為12%。專門顯然,計(jì)算名義利率與單利的計(jì)算相同。 二、有效利率的計(jì)算 有效利率是措資金在計(jì)息中所發(fā)生的實(shí)際利率 包括：計(jì)息周期有效利率 ；年有效利率 。 1.計(jì)息周期有效利率,即計(jì)息周期利率i: ir/m 2.年有效利率,即年實(shí)際利率。 有效利率ieff為: ieff=（1r/m）m1 有效利率是按照復(fù)利原理計(jì)算的理率 由此可見(jiàn)，有效利率和名義利率的關(guān)系實(shí)質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系一樣。 例：現(xiàn)設(shè)年名義利率r10%,則年、半年、季、月、日的年有效利率如下表所示。 名義利率與有效利率比較表

15、 年名義利率(r)計(jì)息、期年計(jì)息、次數(shù)(m)計(jì)息期利率(ir/m)年有效利率（ieff )10%年110%10%半年25%10.25%季42.5%10.38%月120.833%10.47%日3650.0274%10.51%能夠看出，每年計(jì)息周期m越多,ieff與r相差越大；另一方面，名義利率為10%,按季度計(jì)息時(shí),按季度利率2.5%計(jì)息與按年利率10.38%計(jì)息,二者是等價(jià)的。 但應(yīng)注意，對(duì)等額系列流量，只有計(jì)息周期與收付周期一致時(shí)才能按計(jì)息期利率計(jì)算。否則，能用收付周期實(shí)際利率來(lái)計(jì)算。例題見(jiàn)教材17頁(yè)的【1Z101014-4】建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建筑師)精講班第3講講義 1Z101020 建設(shè)

16、項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，依照評(píng)價(jià)的角度、范圍、作用的不同，分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)(也稱財(cái)務(wù)分析)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)(也稱經(jīng)濟(jì)分析)兩個(gè)層次。 1Z101021掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容 一、建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的差不多內(nèi)容 依照不同決策的需要，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分為融資前分析和融資后分析。 經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目要緊分析：項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力。 非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目應(yīng)要緊分析：項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。 (一)項(xiàng)目的盈利能力：其要緊分析指標(biāo)包括：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率。 (二)償債能力：其要緊指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率等。 (

17、三)財(cái)務(wù)生存能力：分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性。 財(cái)務(wù)可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量。 其次各年累計(jì)盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負(fù)值。 若出現(xiàn)負(fù)值，應(yīng)進(jìn)行短期借款，同時(shí)分析該短期借款的年份長(zhǎng)短和數(shù)額大小，進(jìn)一步推斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。 二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法 (一) 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的差不多方法 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的差不多方法包括：確定性評(píng)價(jià)方法；不確定性評(píng)價(jià)方法。 (二)按評(píng)價(jià)方法的性質(zhì)分類 按評(píng)價(jià)方法的性質(zhì)不同,財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分為： 定量分析；定性分析 。 在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則。 (三)按評(píng)價(jià)方法是否考慮時(shí)刻因素分類 對(duì)定量分析，

18、按其是否考慮時(shí)刻因素又可分為：靜態(tài)分析；動(dòng)態(tài)分析。 在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主的原則。 (四)按評(píng)價(jià)是否考慮融資分類 財(cái)務(wù)分析可分為： 1.融資前分析 融資前分析排除融資方案變化的阻礙，從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。在項(xiàng)目建議書時(shí)期，可只進(jìn)行融資前分析。 2.融資后分析 融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，推斷項(xiàng)目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析也應(yīng)包括動(dòng)態(tài)分析和靜態(tài)分析。 動(dòng)態(tài)分析包括下列兩個(gè)層次:一是項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析；二是投資各方現(xiàn)金流量

19、分析。 (五)按項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)刻分類 按項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)刻可分為： 事前評(píng)價(jià)：是在建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施前投資決策時(shí)期所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。 事中評(píng)價(jià)：亦稱跟蹤評(píng)價(jià)，是在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。 事后評(píng)價(jià)：亦稱項(xiàng)目后評(píng)價(jià)，是在項(xiàng)目建設(shè)投入生產(chǎn)并達(dá)到正常生產(chǎn)能力后的總結(jié)評(píng)價(jià)。三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的程序 (一)熟悉建設(shè)項(xiàng)目的差不多情況； (二)收集、整理和計(jì)算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)； (三)依照基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各差不多財(cái)務(wù)報(bào)表；(四)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。 四、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方案 (一)獨(dú)立型方案 獨(dú)立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無(wú)關(guān)的，選擇或放棄其中一個(gè)方案，并不阻礙其他方案的選擇。 對(duì)

20、獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)選擇，事實(shí)上質(zhì)確實(shí)是在“做”與“不做”之間進(jìn)行選擇。因此，獨(dú)立方案在經(jīng)濟(jì)上是否可同意，取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否達(dá)到或超過(guò)了預(yù)定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或水平。這種對(duì)方案自身的經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”，若方案通過(guò)了絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。 (二)互斥型方案 互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此能夠相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必定被排斥。 互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)包含兩部分內(nèi)容： 一是考察各個(gè)方案自身經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)； 二是考察哪個(gè)方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。 通常缺一

21、不可，只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時(shí)才可單獨(dú)進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。 五、項(xiàng)目計(jì)算期 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的項(xiàng)目計(jì)算期：是指財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。 (一)建設(shè)期：是指項(xiàng)目從資金正式投入開始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)刻。 (二)運(yùn)營(yíng)期：運(yùn)營(yíng)期分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)時(shí)期。 lZ101022 掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成確定性分析盈利能力分析靜態(tài)分析投資收益率R總投資收益率資本金凈利潤(rùn)率靜態(tài)投資回收期Pt動(dòng)態(tài)分析財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率FNPVR動(dòng)態(tài)投資回收期Pt償債能力分析借款償還期Id利息備付率ICR償債備付率DS

22、CR資產(chǎn)負(fù)債率流淌比率速動(dòng)比率不確定性分析盈虧平衡分析BEP敏感性分析lZlOl023掌握阻礙基準(zhǔn)收益率的因素 一、基準(zhǔn)收益率的概念 基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可同意的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。 二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定 （一）政府投資項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目：采納的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。 （二）企業(yè)投資建設(shè)項(xiàng)目：選用行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。 （三）境外投資的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定，應(yīng)首先考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素。 （四）投資者自行測(cè)定項(xiàng)目的最低可同意財(cái)務(wù)收益率。應(yīng)除考慮行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率外，還包括： 資金成本：是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，要緊

23、包括籌資費(fèi)和資金使用費(fèi)。 機(jī)會(huì)成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。 顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。 表達(dá)式如下： ici1=max單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本 投資風(fēng)險(xiǎn)i2 一般講來(lái)，從客觀上看，資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的。 從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。適當(dāng)考慮風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率i2以提高i值。 通貨膨脹i3：是指由于貨幣(那個(gè)地點(diǎn)指紙幣)的發(fā)行量超過(guò)商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲

24、的現(xiàn)象。 通貨膨脹以通貨膨脹率來(lái)表示，通貨膨脹率要緊表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。 綜上分析，投資者自行測(cè)定項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率可確定如下： 若按當(dāng)年價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)1i1+i2+i3 ； 若按基年不變價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)1i1+i2 ； 確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的阻礙因素。 下列項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，在確定最低可同意財(cái)務(wù)收益率時(shí)可適當(dāng)調(diào)整提高其取值： 1.項(xiàng)目投入物屬緊缺資源的項(xiàng)目； 2.項(xiàng)目技人物大部分需要進(jìn)口的項(xiàng)目； 3.項(xiàng)目產(chǎn)出物大部分用于出口的

25、項(xiàng)目； 4.國(guó)家限制或可能限制的項(xiàng)目； 5.國(guó)家優(yōu)惠政策可能終止的項(xiàng)目； 6.建設(shè)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目； 7.市場(chǎng)需求變化較快的項(xiàng)目； 8.競(jìng)爭(zhēng)激烈領(lǐng)域的項(xiàng)目； 9.技術(shù)壽命較短的項(xiàng)目； 10.債務(wù)資金比例高的項(xiàng)目； 11.資金來(lái)源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項(xiàng)目； 12.在國(guó)外投資的項(xiàng)目； 13.自然災(zāi)難頻發(fā)地區(qū)的項(xiàng)目； 14.研發(fā)新技術(shù)的項(xiàng)目等。(五)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定方法可采納：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項(xiàng)目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建筑師)精講班第4講講義lZlOl024掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算 一、概念 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益

26、率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic分不把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式為： FNPV式中 FNPV 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值； (CICO)t 第t年的凈現(xiàn)金流量（應(yīng)注意“”、“”號(hào)）； ic 基準(zhǔn)收益率 n 方案計(jì)算周期二、判不準(zhǔn)則 當(dāng)FNPV0時(shí)，講明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，換句話講方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，該方案有收益，故該方案財(cái)務(wù)上可行。 當(dāng)FNPV0時(shí)，講明該方案差不多能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正 好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，該方案財(cái)

27、務(wù)上依舊可行的。 當(dāng)FNPV0時(shí)，講明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上不可行。 例： 當(dāng)ic=5%時(shí)，F(xiàn)NPV100110（15%）-10 當(dāng)ic=10%時(shí)，F(xiàn)NPV100110（110%）-10 當(dāng)ic=15%時(shí)，F(xiàn)NPV100110（115%）-10 三、優(yōu)劣 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的時(shí)刻價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時(shí)刻分布的狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平；推斷直觀。 不足之處是： 必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的； 在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)

28、，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，假如互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選； 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率； 不能直接講明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果； 沒(méi)有給出該投資過(guò)程確切的收益大小，不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的回收速度。 IZl01025掌握財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算 一、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù) 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系，即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達(dá)式如下： FNPV（i）工程經(jīng)濟(jì)中常規(guī)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線在其定義域(即li)內(nèi)(對(duì)大多數(shù)工程經(jīng)濟(jì)實(shí)際問(wèn)題來(lái)講是0i)，隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由

29、大變小，由正變負(fù)。 常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案：即在計(jì)算期內(nèi)，開始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只改變一次的現(xiàn)金流量的投資方案。 FNPV與i之間的關(guān)系一般如圖所示。 二、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的概念 對(duì)常規(guī)投資項(xiàng)目，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率事實(shí)上質(zhì)確實(shí)是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： FNPV(FIRR)0式中 FIRR 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來(lái)的折現(xiàn)率。它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部，反映項(xiàng)目自身的盈利能力，值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率不是初始投資在

30、整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的盈利率，因而它不僅受項(xiàng)目初始投資規(guī)模的阻礙，而且受項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的阻礙。 三、推斷 若FIRRic，則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上能夠同意； 若FIRRic，則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可有不同判不基準(zhǔn)。四、優(yōu)劣 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)指標(biāo)考慮了資金的時(shí)刻價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能反映投資過(guò)程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部參數(shù)阻礙，完全取決于項(xiàng)目投資過(guò)程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種項(xiàng)目?jī)?nèi)部決定性，使它在應(yīng)用中具有一個(gè)顯著的優(yōu)點(diǎn)，即幸免了像財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)

31、收益率那個(gè)難題，而只需要明白基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。 不足的是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算比較苦惱，關(guān)于具有特不規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來(lái)講，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個(gè)內(nèi)部收益率。 五、FIRR與FNPV比較 關(guān)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，通過(guò)對(duì)比FNPV與FIRR的定義式，我們能得到以下結(jié)論： 關(guān)于同一個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)其FIRRic時(shí)，必定有FNPV0；當(dāng)其FIRRic時(shí)，則FNPV0。即：關(guān)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的； FNPV指標(biāo)計(jì)算簡(jiǎn)便，顯示出了項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)刻分配，但得不出投資過(guò)程收益程度大小，且受外部參數(shù)(ic)的阻礙。 FIRR指標(biāo)計(jì)算較為苦惱，但能反映

32、投資過(guò)程的收益程度，而FIRR的大小不受外部參數(shù)阻礙,完全取決于投資過(guò)程現(xiàn)金流量。 lZl0l026掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)是指項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。常用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率作為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)計(jì)算式如下： 式中 Ip 投資現(xiàn)值 It 第t年投資額 k 投資年數(shù)（P/F，ic，t） 現(xiàn)值系數(shù) 關(guān)于獨(dú)立方案FNPVR0，方案才能同意。關(guān)于多方案評(píng)價(jià)，將FNPVR0的方案淘汰，余下的方案將FNPV、投資額與FNPVR結(jié)合進(jìn)行選擇。 而且在評(píng)價(jià)

33、時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)： 1 計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研究期應(yīng)一致，即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研究期是n期，則投資現(xiàn)值也是研究期為n期的投資； 2 計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致； 3 應(yīng)當(dāng)注意直接用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值比較方案所得的結(jié)論并不總是一致的。 在有明顯的資金總量限制時(shí)，且項(xiàng)目占用資金遠(yuǎn)小于資金總擁有量時(shí)，以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案選優(yōu)是正確的，否則應(yīng)將FNPVR與投資額、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。 【例lZlOl026】計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR).（見(jiàn)教材30頁(yè)）建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建筑師)精講班第5講講義 lZlOl

34、027掌握投資收益率指標(biāo)的計(jì)算 一、概念 投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。 它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所制造的年凈收益額。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計(jì)算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。 其計(jì)算公式為： 式中 R 投資收益率； A 年凈收益額或年平均收益額； I 總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和流淌資金）。二、判不準(zhǔn)則 將計(jì)算出的投資收益率（R)與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Rc)進(jìn)行比較: 若RRc，則方案能夠考慮同意； 若RRc，則方案是不可行的。 三、應(yīng)

35、用式 依照分析的目的不同，投資收益率又具體分為： (一)總投資收益率(ROI) 表示總投資的盈利水平，按下式計(jì)算：式中 EBIT 項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)； TI 項(xiàng)目總投資(包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流淌資金)。 總投資收益率高于同行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。 (二)項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率(ROE) 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，按下式計(jì)算：式中 NP 項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)； EC 項(xiàng)目資本金。 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足

36、要求。 【例lZlOl027】計(jì)算項(xiàng)目的總投資利潤(rùn)率和資本金利潤(rùn)率。（見(jiàn)教材32頁(yè)） 關(guān)于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過(guò)高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。 因此總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率指標(biāo)不僅能夠用來(lái)衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還能夠作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。 四、優(yōu)劣 投資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣,可適用于各種投資規(guī)模。 不足的是沒(méi)有考慮投資收益的時(shí)刻因素，忽視了資金具有時(shí)刻價(jià)值的重要性；指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定

37、性和人為因素。其要緊用在工程建設(shè)方案制定的早期時(shí)期或研究過(guò)程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案，尤其適用于工藝簡(jiǎn)單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。 lZlOl028掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算 項(xiàng)目投資回收期也稱返本期，是反映項(xiàng)目投資回收能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。 一、靜態(tài)投資回收期 (一)概念 項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期(Pt)是在不考慮資金時(shí)刻價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其總投資(包括建設(shè)投資和流淌資金)所需要的時(shí)刻，一般以年為單位。 項(xiàng)目投資回收期宜從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特不注明。 從建設(shè)開始年算起

38、，投資回收期計(jì)算公式如下： 式中 Pt 靜態(tài)投資回收期； （CI-CO）t 第t年凈現(xiàn)金流量。(二)應(yīng)用式 具體計(jì)算又分以下兩種情況: 1.當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下： 式中 I 總投資； A 每年的凈收益，即A(CICO）t 。 由于年凈收益不等于年利潤(rùn)額，因此投資回收期不等于投資利潤(rùn)率的倒數(shù)。 【例lZlOl028-1】見(jiàn)教材34頁(yè) 注意： PtI/A500/1005年。那么在第五年收回來(lái)了嗎? 此公式關(guān)于當(dāng)年投資當(dāng)年就有收益時(shí)可直接用，否則應(yīng)指的是從投產(chǎn)期開始算的投資回收期。如不作專門講明再次計(jì)算基礎(chǔ)上加上建設(shè)期。 2.當(dāng)項(xiàng)目建成投

39、產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可依照累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得,也確實(shí)是在項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)。其計(jì)算公式為： Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份1）（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量） 【例lZlOl028-2】計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。見(jiàn)教材3435頁(yè) (三)判不準(zhǔn)則（Pc為基準(zhǔn)投資回收期） 若PtPc，則方案能夠考慮同意； 若PtPc，則方案是不可行的。建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建筑師)精講班第6講講義 lZlOl028掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算2-3 二、動(dòng)態(tài)投資回收期 (一)概念 動(dòng)態(tài)投資回收期是把項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，

40、再來(lái)推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的全然區(qū)不。 動(dòng)態(tài)投資回收期確實(shí)是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。其計(jì)算表達(dá)式為： 式中 動(dòng)態(tài)投資回收期； ic 基準(zhǔn)收益率。(二)計(jì)算（實(shí)際計(jì)算中依照項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，用下列近似公式計(jì)算）（累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份1）（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值） 【例lZlOl028-3】計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。見(jiàn)教材35頁(yè) (三)判不準(zhǔn)則 PtPc（項(xiàng)目壽命期）時(shí)，講明項(xiàng)目（或方案）是可行的 PtPc時(shí)，則項(xiàng)目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕 動(dòng)態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長(zhǎng)些。 注意動(dòng)態(tài)投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)

41、務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系：（nPc） Ptn，則FNPV0，F(xiàn)IRRic Ptn，則FNPV0，F(xiàn)IRRic Ptn，則FNPV0，F(xiàn)IRRic 三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣 投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便，項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 但不足的是投資回收期(包括靜態(tài)和動(dòng)態(tài)投資回收期)沒(méi)有全面地考慮投資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無(wú)法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。它只能作為輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。 lZlOl029掌握償債能力指標(biāo)的計(jì)算 債務(wù)清償能力評(píng)價(jià)，一定

42、要分析債務(wù)資金的融資主體的清償能力，而不是“項(xiàng)目”的清償能力。關(guān)于企業(yè)融資項(xiàng)目，應(yīng)以項(xiàng)目所依托的整個(gè)企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體。 一、償債資金來(lái)源 依照國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定,貸款還本的資金來(lái)源要緊包括： 可用于歸還借款的利潤(rùn)； 固定資產(chǎn)折舊； 無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)； 其他還款資金來(lái)源。 (一)利潤(rùn)：一般應(yīng)是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤(rùn)。假如需要向股東支付股利，那么還應(yīng)從未分配利潤(rùn)中扣除分配給投資者的利潤(rùn)。 (二)固定資產(chǎn)折舊。 (三)無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)。 (四)其他還款資金：這是指按有關(guān)規(guī)定能夠用減免的營(yíng)業(yè)稅金來(lái)作為償還貸款的資金來(lái)源。進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，假如沒(méi)有明確的依據(jù)，

43、能夠暫不考慮。 二、還款方式及還款順序 (一)國(guó)外(含境外)借款的還款方式 采納等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方法。 (二)國(guó)內(nèi)借款的還款方式 一般情況下，按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國(guó)內(nèi)借款。 三、償債能力分析 償債能力指標(biāo)要緊有： 借款償還期；利息備付率；償債備付率；資產(chǎn)負(fù)債率；流淌比率；速動(dòng)比率。(一)借款償還期 1.概念 借款償還期，是指依照國(guó)家財(cái)稅規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的項(xiàng)目收益(利潤(rùn)、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益)來(lái)償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時(shí)刻。借款償還期的計(jì)算式如下： 式中 Pd 借款償還期（從借款開始年計(jì)算；當(dāng)

44、從技產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明)； Id 投資借款本金和利息(不包括已用自有資金支付的部分)之和； Rp 第t年可用于還款的利潤(rùn)； D 第t年可用于還款的折舊和攤銷費(fèi)； Ro 第t年可用于還款的其它收益； Rr 第t年企業(yè)留利。 2.計(jì)算 其具體推算公式如下： Pd（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份1）（當(dāng)年應(yīng)償還款額/當(dāng)年可用于還款的收益額） 【例lZlOl029-1】計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期。見(jiàn)教材38頁(yè) 3.判不準(zhǔn)則 借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目是有借款償債能力的。 借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還能力計(jì)算還本付息的項(xiàng)目；它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)

45、目。關(guān)于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目，應(yīng)采納利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項(xiàng)目的償債能力。 借款償還期指標(biāo)要緊是以項(xiàng)目為研究對(duì)象。 (二)利息備付率(ICR) 1.概念 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)(EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息(PI)的比值。其表達(dá)式為： 利息備付率（ICR）稅息前利潤(rùn)（EBIT）/計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息（PI） 息稅前利潤(rùn)（EBIT）即：利潤(rùn)總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和。 2.判不準(zhǔn)則 利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示使用項(xiàng)目稅息前利潤(rùn)償付利息的保證倍率。關(guān)于正常經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度

46、不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1時(shí)，表示項(xiàng)目沒(méi)有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)專門大。 依照我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。 (三)償債備付率(DSCR) 1.概念 償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金(EBITDA-TAX)與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(PD)的比值。其表達(dá)式為： 償債備付率(DSCR)（息稅前利潤(rùn)+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當(dāng)年還本付息金額 式中 EBITDA 息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷 TAX 企業(yè)所得稅 2.判不準(zhǔn)則 償債備付率應(yīng)分年計(jì)算,它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應(yīng)當(dāng)大于1。 依照我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，

47、一般情況下，償債備付率不宜低于1.3。 【例lZlOl029-2】計(jì)算利息備付率和償債備付率。見(jiàn)教材40頁(yè)建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建筑師)精講班第8講講義敏感性分析的內(nèi)容 lZlO1033熟悉敏感性分析 在建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變化就能引起經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)發(fā)生大的變動(dòng)；而另一類些因素即使發(fā)生了較大幅度的變化，對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的阻礙也不是太大。我們將前一類因素稱為敏感性因素，后一類因素稱為非敏感性因素。 一、敏感性分析的內(nèi)容 敏感性分析確實(shí)是通過(guò)分析、預(yù)測(cè)項(xiàng)目要緊不確定因素的變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)(如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等)的阻礙，從中找出敏感因素，確定評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該因素的敏感程度

48、和項(xiàng)目對(duì)其變化的承受能力。 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 單因素敏感性分析是對(duì)單一不確定因素變化對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的阻礙進(jìn)行分析，即假設(shè)各個(gè)不確定性因素之間相互獨(dú)立，每次只考察一個(gè)因素，其他因素保持不變，以分析那個(gè)可變因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的阻礙程度和敏感程度。為了找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常只進(jìn)行單因素敏感性分析。 多因素敏感性分析是假設(shè)兩個(gè)或兩個(gè)以上互相獨(dú)立的不確定因素同時(shí)變化時(shí)，分析這些變化的因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的阻礙程度和敏感程度。 二、單因素敏感性分析的步驟 (一) 確定分析指標(biāo) 1 假如要緊分析方案狀態(tài)和參數(shù)變化對(duì)方案投資回收快慢的阻礙，則可選用投資回收期作為分析指標(biāo)；

49、 2 假如要緊分析產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)方案超額凈收益的阻礙，則可選用凈現(xiàn)值作為分析指標(biāo)； 3 假如要緊分析投資大小對(duì)方案資金回收能力的阻礙，則可選用內(nèi)部收益率指標(biāo)等； 4 假如在機(jī)會(huì)研究時(shí)期，要緊是對(duì)項(xiàng)目的設(shè)想和鑒不，確定投資方向和投資機(jī)會(huì)，可選用靜態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，常采納的指標(biāo)是投資收益率和投資回收期。 5 假如在初步可行性研究和可行性研究時(shí)期，經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)則需選用動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，常用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率，通常還輔之以投資回收期。 (二)選擇需要分析的不確定性因素 在選擇需要分析的不確定性因素時(shí)要緊考慮以下兩條原則： 第一，可能這些因素在其可能變動(dòng)的范圍內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的阻礙較大；第二，對(duì)在確定性經(jīng)濟(jì)分

50、析中采納該因素的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大。 1 從收益方面來(lái)看，要緊包括產(chǎn)銷量與銷售價(jià)格、匯率； 2 從費(fèi)用方面來(lái)看，包括成本(特不是變動(dòng)成本)、建設(shè)投資、流淌資金占用、折現(xiàn)率、匯率； 3 從時(shí)刻方面來(lái)看，包括項(xiàng)目建設(shè)期、生產(chǎn)期。 (三)分析每個(gè)不確定性因素的波動(dòng)程度及其對(duì)分析指標(biāo)可能帶來(lái)的增減變化情況 (四)確定敏感性因素 能夠通過(guò)計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)來(lái)推斷。 1.敏感度系數(shù)（相對(duì)測(cè)定法）：確實(shí)是用評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化率除以不確定因素的變化率。 計(jì)算公式為： SAF（A/A）/（F/F） SAFO，表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素同方向變化 SAFO，表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素反方向變化。 SAF越大，表

51、明評(píng)價(jià)指標(biāo)A關(guān)于不確定性因素F越敏感；反之，則不敏感。 敏感度系數(shù)提供了各不確定性因素變動(dòng)率與評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)率之間的比例，但不能直接顯示變化后評(píng)價(jià)指標(biāo)的值。為了彌補(bǔ)這種不足，有時(shí)需要編制敏感分析表，列示各因素變動(dòng)率及相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)值，列表法的缺點(diǎn)是不能連續(xù)表示變量之間的關(guān)系，為此人們又設(shè)計(jì)了敏感分析圖。 圖中直線反映不確定性因素不同變化水平常所對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)值。每一條直線的斜率反映經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該不確定性因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。一張圖能夠同時(shí)反映多個(gè)因素的敏感性分析結(jié)果。 2.臨界點(diǎn)（絕對(duì)測(cè)定法） 臨界點(diǎn)是指項(xiàng)目同意不確定性因素向不利方向變化的極限值。超過(guò)極限，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不可行

52、。 臨界點(diǎn)可用臨界點(diǎn)百分比或者臨界值分不表示某一變量的變化達(dá)到一定的百分比或者一定數(shù)值時(shí)，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚小?采納圖解法時(shí)，每條直線與推斷基準(zhǔn)線的相交點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的橫坐標(biāo)上不確定性因素變化率即為該因素的臨界點(diǎn)。 假如某因素可能出現(xiàn)的變動(dòng)幅度超過(guò)最大同意變動(dòng)幅度,則表明該因素是方案的敏感因素。， (五)選擇方案 假如進(jìn)行敏感性分析的目的是對(duì)不同的項(xiàng)目(或某一項(xiàng)目的不同方案)進(jìn)行選擇,一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可靠性大的項(xiàng)目或方案。 【例lZ101033】敏感性分析。見(jiàn)教材49頁(yè) 敏感分析的優(yōu)缺點(diǎn)： 敏感性分析在一定程度上對(duì)不確定性因素的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目投資效果的阻礙做了定量的

53、描述，有助于搞清項(xiàng)目對(duì)不確定性因素的不利變動(dòng)所能容許的風(fēng)險(xiǎn)程度，有助于鑒不何者是敏感因素，從而把調(diào)查研究的重點(diǎn)集中在那些敏感因素上，或者針對(duì)敏感因素制定出治理和應(yīng)變對(duì)策，以達(dá)到盡量減少風(fēng)險(xiǎn)、增加決策可靠性的目的。 敏感性分析也有其局限性，它要緊依靠分析人員憑借主觀經(jīng)驗(yàn)來(lái)分析推斷，難免存在片面性。也不能講明不確定性因素發(fā)生變動(dòng)的可能性是大依舊小。建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建筑師)精講班第7講講義 不確定性的分析內(nèi)容 不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)不： 風(fēng)險(xiǎn)是指不利事件發(fā)生的可能性，其中不利事件發(fā)生的概率是能夠計(jì)量的。 不確定性是指人們?cè)谑孪戎幻靼姿扇⌒袆?dòng)的所有可能后果，而不明白它們出現(xiàn)的可能性，或者兩者均不明白，

54、只能對(duì)兩者做些粗略的可能，因此不確定性是難以計(jì)量的。 一、不確定性因素產(chǎn)生的緣故 1 所依據(jù)的差不多數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計(jì)偏差； 2 預(yù)測(cè)方法的局限，預(yù)測(cè)的假設(shè)不準(zhǔn)確，但與選用預(yù)測(cè)方法無(wú)關(guān)； 3 以后經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化； 4 技術(shù)進(jìn)步； 5 無(wú)法以定量來(lái)表示的定性因素的阻礙； 6 其他外部阻礙因素，如政府政策的變化，新的法律、法規(guī)的頒布，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。 二、不確定性分析內(nèi)容 不確定性分析確實(shí)是依照擬建項(xiàng)目的具體情況，分析各種外部條件發(fā)生變化或者測(cè)算數(shù)據(jù)誤差對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的阻礙程度，以可能項(xiàng)目可能承擔(dān)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)及其承受能力，確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性，并采取相應(yīng)的對(duì)策力爭(zhēng)把風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度

55、。 三、不確定性分析的方法 常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析、敏感性分析。 （一）盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析，確實(shí)是將項(xiàng)目投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，通過(guò)計(jì)算企業(yè)或項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量，據(jù)此分析推斷不確定性因素對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的阻礙程度，講明方案實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)大小及項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。盈虧平衡分析不能揭示產(chǎn)生項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的根源。 依照生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)銷量之間是否呈線性關(guān)系，盈虧平衡分析又可分為：線性盈虧平衡分析、非線性盈虧平衡分析。 線性盈虧平衡分析的前提條件如下： 1 生產(chǎn)量等于銷售量； 2 產(chǎn)銷量變化，單位可變成本不變，總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)； 3 產(chǎn)銷量變化，

56、銷售單價(jià)不變，銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)； 4 只生產(chǎn)單一產(chǎn)品或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品，但能夠換算為單一產(chǎn)品計(jì)算，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負(fù)荷率的變化應(yīng)保持一致。 (二)敏感性分析 敏感性分析法則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變化時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的阻礙，并計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)，找出敏感因素。 一般來(lái)講，盈虧平衡分析只適用于項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，而敏感性分析則可同時(shí)用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。 盈虧平衡分析方法 lZl0l032掌握盈虧平衡分析方法 一、總成本與固定成本、可變成本 依照成本費(fèi)用與產(chǎn)量的關(guān)系能夠?qū)⒖偝杀举M(fèi)用分解為：固定成本、可變成本和半可變(或半固定)成本。(一)固定成本 固定成本是指在一定的產(chǎn)

57、量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量阻礙的成本。如工資及福利費(fèi)(計(jì)件工資除外)、折舊費(fèi)、修理費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)。借款利息視為固定成本。 (二)可變成本 固定成本是隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減而成正比例變化的各項(xiàng)成本，如原材料、燃料、動(dòng)力費(fèi)、包裝費(fèi)和計(jì)件工資。 (三)半可變(或半固定)成本 半可變(或半固定)成本是指介于固定成本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，但不成正比例變化的成本，如與生產(chǎn)批量有關(guān)的某些消耗性材料費(fèi)用，工模具費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)。 二、量本利模型 成本、產(chǎn)銷量和利潤(rùn)的關(guān)系的數(shù)學(xué)模型表達(dá)形式為： 利潤(rùn)銷售收入總成本或BpQCvQCFTQ 式中 B 表示利潤(rùn)； p 表示單位產(chǎn)品售價(jià)； Q 表

58、示產(chǎn)銷量； T 表示單位產(chǎn)品銷售稅金及附加； Cv 表示單位產(chǎn)品變動(dòng)成本； CF 表示固定總成本。三、差不多的量本利圖 銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)是盈虧平衡點(diǎn)(BEP)，也叫保本點(diǎn)。 項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)(BEP)的表達(dá)形式有多種。能夠用絕對(duì)值表示，如以實(shí)物產(chǎn)銷量、單位產(chǎn)品售價(jià)、單位產(chǎn)品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡點(diǎn)；也能夠用相對(duì)值表示，如以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)。其中以產(chǎn)銷量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)用最為廣泛。 四、產(chǎn)銷量(工程量)盈虧平衡分析的方法 就單一產(chǎn)品企業(yè)來(lái)講，盈虧臨界點(diǎn)的計(jì)算確實(shí)是使利潤(rùn)B=0，即可導(dǎo)出以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP（Q)，其

59、計(jì)算式如下： BEP（Q）=CF/（pCvT）=CF/p(1-r)-C 【例lZlO1032-1】求盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量。見(jiàn)教材45頁(yè) 五、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP（%)，是指盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量占企業(yè)正常產(chǎn)銷量的比重。在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，一般用設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力表示正常生產(chǎn)量。 BEP（%）=BEP（Q）/Qd100%=CF/(Sn-CV-T)100% BEP（Q)=BEP（%)Qd 即產(chǎn)銷量(工程量)表示的盈虧平衡點(diǎn)等于生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)乘以設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。 【例lZl01032-2】計(jì)算生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)。見(jiàn)教材46頁(yè) 【例lZlOl03

60、2-3】見(jiàn)教材46頁(yè) 六、盈虧平衡分析的優(yōu)缺點(diǎn)： 盈虧平衡點(diǎn)反映了項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。盈虧平衡點(diǎn)越低，達(dá)到此點(diǎn)的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少，項(xiàng)目投產(chǎn)后的盈利的可能性越大，適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越強(qiáng)。 然而盈虧平衡分析不能揭示產(chǎn)生項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的根源。建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建筑師)精講班第9講講義lZl0l040掌握財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的分類 lZl0l040財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的分類與構(gòu)成要素 本目?jī)?nèi)容重點(diǎn)是財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量及其要緊構(gòu)成 掌握財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量的分類、構(gòu)成及其差不多要素 lZl0l041掌握財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的分類 建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表具體內(nèi)容隨項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的范圍和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法不同，一般分