眾籌融資的架構(gòu)、法律風(fēng)險及監(jiān)管(DOC 24)

1、眾籌融資的的架構(gòu)、法法律風(fēng)險及及監(jiān)管文/黃才華華；董立陽陽；陳蕊（國國浩律師事事務(wù)所）本文摘要近年來，眾眾籌作為一一種新興的的融資方式式發(fā)展非常常迅速。它它借助互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)和社交交網(wǎng)絡(luò)平臺臺的傳播特特性，實現(xiàn)現(xiàn)了線上“一站式”投融資。不僅減少少了交易成成本，而且且大大提升升了交易效效率。眾籌籌面向社會會大眾發(fā)起起，也突破破了傳統(tǒng)眾眾籌設(shè)置高高門檻只針針對特定群群體發(fā)起的的模式，使使得普通大大眾有機(jī)會會參與到投投融資的經(jīng)經(jīng)濟(jì)活動中中。然而，由由于面前國國內(nèi)眾籌立立法的缺失失，使得眾眾籌活動缺缺少行業(yè)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的參照照及相應(yīng)的的行業(yè)監(jiān)管管。國內(nèi)眾眾籌網(wǎng)站和和眾籌模式式也呈現(xiàn)良良莠不齊的的狀況，隱隱含較大的

2、的法律風(fēng)險險。因此，在在探討眾籌籌架構(gòu)的同同時，探究究眾籌的法法律風(fēng)險十十分必要，一一方面有助助于從法律律的視角更更理性的認(rèn)認(rèn)識眾籌，另另一方面也也有助于眾眾籌的參與與者更好地地規(guī)避潛在在風(fēng)險。一.眾籌的的概述（一）定義義眾籌是指項項目發(fā)起人人通過利用用互聯(lián)網(wǎng)和和社交網(wǎng)絡(luò)絡(luò)傳播的特特性，發(fā)動動公眾的力力量，集中中公眾的資資金、能力力和渠道，為為中小企業(yè)業(yè)、創(chuàng)業(yè)者者或者個人人進(jìn)行某項項活動或者者某個項目目或者創(chuàng)辦辦企業(yè)提供供必要的資資金援助的的一種融資資方式。（二）分類類眾籌可以分分為債權(quán)眾眾籌、股權(quán)權(quán)眾籌、回回報眾籌和和捐贈眾籌籌等。債權(quán)眾籌，即即投資者對對于項目或或者公司進(jìn)進(jìn)行投資，獲獲取一

3、定比比例的債權(quán)權(quán)，未來獲獲取利息收收益并收回回本金，中中國市場上上的P2PP即是一種種債權(quán)眾籌籌。典型代代表為Kiiva ZZip。股權(quán)眾籌，即即投資者對對于項目或或者公司進(jìn)進(jìn)行投資，獲獲取一定比比例的股權(quán)權(quán)。典型代代表為Uppstarrt、人人人投。回報眾籌是是投資者對對于項目或或者公司進(jìn)進(jìn)行投資，獲獲取產(chǎn)品或或者服務(wù)。典型代表表為Kicckstaarterr、Inddiegoogo。捐贈眾籌為為投資者對對于項目或或者公司進(jìn)進(jìn)行無償捐捐贈。典型型代表為CCausees、YoouCarring。（三）特點點相較于傳統(tǒng)統(tǒng)的融資方方式，眾籌籌的精髓在在于小額和和大量。它它的融資門門檻低，而而且不再

4、以以是否擁有有商業(yè)價值值作為唯一一的判斷標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，這為為新型創(chuàng)業(yè)業(yè)公司的融融資開辟了了一條新路路徑。眾籌籌的基本特特征：通過過互聯(lián)網(wǎng)完完成投融資資全過程;依托于社社交網(wǎng)絡(luò)進(jìn)進(jìn)行市場營營銷;低成成本和高效效率;大眾眾參與，直直接貢獻(xiàn)。（四）發(fā)展展歷史和現(xiàn)現(xiàn)狀眾籌的文化化根源是通通過社區(qū)為為項目進(jìn)行行募資，后后者已有數(shù)數(shù)百年的歷歷史?；ヂ?lián)聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展展使得這種種基于社區(qū)區(qū)的融資模模式遷移到到線上，降降低交易成成本并拓展展了潛在的的受眾。早早在 20000 年年初，眾籌籌就成為一一種新型的的為項目進(jìn)進(jìn)行融資的的方式。受受益于這種種低成本的的融資方式式，小企業(yè)業(yè)以及在金金融業(yè)中缺缺乏背景的的企業(yè)家們們得以

5、通過過網(wǎng)絡(luò)平臺臺進(jìn)行募資資。20008 年全全球金融危危機(jī)之后，各各國的經(jīng)濟(jì)濟(jì)普遍陷入入低迷，企企業(yè)融資更更加困難。眾籌以快快速、低廉廉的特性成成為一種日日益流行的的融資方式式。眾籌的的興起源于于美國網(wǎng)站站Kickkstarrter，該該網(wǎng)站通過過搭建網(wǎng)絡(luò)絡(luò)平臺面對對公眾籌資資，讓有創(chuàng)創(chuàng)造力的人人可能獲得得他們所需需要的資金金，以便使使他們的夢夢想有可能能實現(xiàn)。眾籌發(fā)展經(jīng)經(jīng)歷過三個個階段：第第一階段是是用個人力力量就能完完成，支持持者成本比比較低，在在最初更容容易獲得支支持，第二二階段是技技術(shù)門檻稍稍微高的產(chǎn)產(chǎn)品。第三三階段則是是需要小公公司或者多多方合作才才能實現(xiàn)的的產(chǎn)品，這這個階段的的項目

6、規(guī)模模比較大、團(tuán)隊更專專業(yè)、制作作能力更精精良，因此此也能吸引引到更多的的資金。從全球范圍圍來看，近近年來眾籌籌融資發(fā)展展迅速。根根據(jù)市場調(diào)調(diào)查公司MMassoolutiion的研研究報告，22009年年全球眾籌籌融資額僅僅5.3億億美元，22012年年快速上升升至27億億美元，22013年年達(dá)到511億美元。20077年全球有有不足1000個眾籌籌融資平臺臺，到20012年底底已超過4460個，成成功為1000多萬個個項目募資資，覆蓋社社會公益、創(chuàng)業(yè)、藝藝術(shù)、影視視、音樂、互動數(shù)字字媒體等多多個類別。從地區(qū)分分布來看，北北美和歐洲洲是眾籌最最活躍的地地區(qū)，其在在20122年的眾籌籌融資額占占

7、全球眾籌籌融資總額額的95%。從募資資形式來看看，20112年眾籌籌融資募得得的27億億美元中，552%通過過捐贈模式式，44%通過借貸貸模式，44%通過股股權(quán)模式。歐洲是股股權(quán)模式使使用最廣泛泛、增長最最快的地區(qū)區(qū)?；貓蟊娀I融融資占眾籌籌融資平臺臺的數(shù)量最最大，并且且保持較快快的復(fù)合增增長率，復(fù)復(fù)合增速達(dá)達(dá)79%；而債務(wù)眾眾籌融資在在眾籌融資資平臺的占占比最小，復(fù)復(fù)合增速為為50%；股權(quán)眾籌籌融資則保保持最快的的復(fù)合增長長率，達(dá)到到114%，主要在在歐洲呈現(xiàn)現(xiàn)高速增長長。在籌資資效率上，財財務(wù)回報型型的眾籌平平臺股股權(quán)眾籌融融資和債務(wù)務(wù)眾籌融資資在諸如應(yīng)應(yīng)用軟件和和電子游戲戲開發(fā)、電電影、音

8、樂樂和藝術(shù)領(lǐng)領(lǐng)域表現(xiàn)得得非常有效效率。其中中債務(wù)眾籌籌平臺的融融資效率最最高，該類類平臺上的的項目從發(fā)發(fā)起到完成成募集的時時間只有股股權(quán)眾籌和和捐贈眾籌籌的一半。而股權(quán)眾眾籌則在籌籌資規(guī)模上上突出，超超過21%的項目的的融資額都都超過25500000美元，只只有6%的的項目所籌籌集的資金金規(guī)模小于于 100000美元元。股權(quán)眾眾籌也因此此成為中小小企業(yè)融資資的一種可可行的替代代方式。在盈利模式式上，眾籌籌平臺主要要通過向籌籌資者收取取一定的交交易費用（傭傭金）來獲獲取收益，傭傭金的數(shù)額額按支付給給籌資者資資金的一定定比例來確確定，支付付比例從最最低的籌資資規(guī)模的22%到最高高的25%不等。其其

9、中北美和和歐洲由于于眾籌平臺臺之間的競競爭程度較較高，平均均傭金比例例為7%，低低于世界其其他國家88%的平均均水平。此此外，眾籌籌平臺還有有一部分收收入來源于于向投資者者收取的固固定費用，大大約是每個個項目155美元的平平均水平。二.域外眾眾籌規(guī)制措措施借鑒由于這一領(lǐng)領(lǐng)域發(fā)展迅迅猛，在發(fā)發(fā)展過程中中存在的風(fēng)風(fēng)險也愈演演愈烈，國國內(nèi)呼喚監(jiān)監(jiān)管法規(guī)的的呼聲也越越來越高。在監(jiān)管法法規(guī)出臺之之前，我們們可以通過過美國和英英國的監(jiān)管管措施獲得得一些監(jiān)管管及風(fēng)險防防范的啟發(fā)發(fā)。（一）英國國2014年年，英國金金融行為監(jiān)監(jiān)管局（FFCA）發(fā)發(fā)布了關(guān)關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾眾籌和通過過其他方式式發(fā)行不易易變現(xiàn)證券券的監(jiān)管

10、規(guī)規(guī)則（下下稱監(jiān)管管規(guī)則），并并于20114年4月月1日起正正式施行。據(jù)英國P22P金融協(xié)協(xié)會的統(tǒng)計計，20113年1-11月，英英國替代性性金融市場場（包括PP2P網(wǎng)絡(luò)絡(luò)借貸、股股權(quán)眾籌、產(chǎn)品眾籌籌、票據(jù)融融資等業(yè)務(wù)務(wù)）規(guī)模已已超過6億億英鎊，其其中P2PP網(wǎng)絡(luò)借貸貸所占比例例高達(dá)799%。2013年年10月224日，金金融行為監(jiān)監(jiān)管局首先先發(fā)布了關(guān)于眾籌籌平臺和其其他相似活活動的規(guī)范范行為征求求意見報告告，詳細(xì)細(xì)介紹了擬擬對“網(wǎng)絡(luò)絡(luò)眾籌”的的監(jiān)管辦法法。截至22013年年12月119日，這這份征求意意見報告共共收到988條反饋意意見，受訪訪者普遍認(rèn)認(rèn)可這份報報告推行的的方案。FFCA結(jié)合合

11、反饋意見見，正式出出臺了監(jiān)監(jiān)管規(guī)則，并計劃劃于20116年對其其實施情況況進(jìn)行復(fù)查查評估，并并視情況決決定是否對對其進(jìn)行修修訂。FCCA表示，制制定這套監(jiān)監(jiān)管辦法的的目的，一一是適度地地進(jìn)行消費費者保護(hù)；二是從消消費者利益益出發(fā)，促促進(jìn)有效競競爭。FCA將納納入監(jiān)管的的眾籌分為為兩類：借借貸型眾籌籌（Croowdfuundinng baased on lloan，即即P2P借借貸）和股股權(quán)投資型型眾籌（CCrowddfundding baseed onn invvestmment），并并制定了不不同的監(jiān)管管標(biāo)準(zhǔn)，從從事以上兩兩類業(yè)務(wù)的的公司需要要取得FCCA的授權(quán)權(quán)，捐贈類類眾籌（DDonat

12、tion-baseed crrowdffundiing）、預(yù)付或產(chǎn)產(chǎn)品類眾籌籌（Pree-payymentt or rewaards-baseed crrowdffundiing）則則不在監(jiān)管管范圍內(nèi)，無無需FCAA授權(quán)。FCA對于于借貸型眾眾籌的相關(guān)關(guān)規(guī)則要點點如下：1.最低資資本要求及及審慎標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)監(jiān)管規(guī)則則規(guī)定以以階梯型計計算標(biāo)準(zhǔn)來來要求資本本金，具體體標(biāo)準(zhǔn)如下下：50000萬英鎊鎊以內(nèi)的資資本金比例例為0.22%；超過過50000萬英鎊但但小于2.5億英鎊鎊的部分00.15%；超過22.5億英英鎊但小于于5億英鎊鎊的部分00.1%；超過5億億英鎊貸款款的部分00.05%。FCA考慮慮到借

13、貸型型眾籌幾乎乎沒有審慎慎性要求的的經(jīng)驗，所所以為公司司安排過渡渡期來適應(yīng)應(yīng)。FCAA決定，在在過渡期實實行初期22萬英鎊、最終5萬萬英鎊的固固定最低資資本要求。其中，被被FCA完完全授權(quán)的的公司在22017年年3月311日前都可可以實行過過渡安排，同同時提醒在在公平交易易局（OFFT）監(jiān)管管下的借貸貸型眾籌平平臺不必實實行審慎標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)直到被被FCA完完全授權(quán)。2.客戶資資金規(guī)則若網(wǎng)絡(luò)借貸貸平臺破產(chǎn)產(chǎn)，應(yīng)對現(xiàn)現(xiàn)存貸款合合同做出合合理安排。如果公司司資金短缺缺，將會由由破產(chǎn)執(zhí)行行人計算這這部分短缺缺并按照比比例分?jǐn)偟降矫總€客戶戶身上。而而執(zhí)行破產(chǎn)產(chǎn)程序所涉涉及到的費費用也將由由公司持有有的客戶資資

14、金承擔(dān)。這意味著著無論公司司從事什么么業(yè)務(wù)，一一旦失敗，客客戶資金將將受到損失失。公司必必須隔離資資金并且在在客戶資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)范（CCliennt Asssetss Souurcebbook）條條款下安排排資金。3.爭端解解決和金融融監(jiān)督服務(wù)務(wù)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)準(zhǔn)入FCA將制制定規(guī)則以以便投資者者進(jìn)行投訴訴。投資者者首先應(yīng)向向公司投訴訴，如果有有必要可以以上訴至金金融監(jiān)督服服務(wù)機(jī)構(gòu)。爭端解決決沒有特定定的程序，只只要保證投投訴得到公公平和及時時的處理即即可。FCCA主張公公司自主開開發(fā)適合他他們業(yè)務(wù)流流程的投訴訴程序，盡盡量避免產(chǎn)產(chǎn)生過高的的成本。投投資者在向向公司投訴訴卻無法解解決的情況況下，可以以通過向

15、金金融監(jiān)督服服務(wù)機(jī)構(gòu)投投訴解決糾糾紛。如果網(wǎng)絡(luò)借借貸平臺沒沒有二級轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓市場，投投資者可以以有14天天的冷靜期期，14天天內(nèi)可以取取消投資而而不受到任任何限制或或承擔(dān)任何何違約責(zé)任任。特別注意的的是，雖然然從事P22P網(wǎng)絡(luò)貸貸款的公司司取得FCCA授權(quán)，但但投資者并并不被納入入金融服務(wù)務(wù)補償計劃劃（FSCCS）范圍圍，不能享享受類似存存款保險的的保障。4.P2PP網(wǎng)絡(luò)借貸貸公司破產(chǎn)產(chǎn)后的保護(hù)護(hù)條款為了建立適適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管管框架以平平衡監(jiān)管成成本和收益益，目前FFCA不對對P2P網(wǎng)網(wǎng)貸公司制制定破產(chǎn)執(zhí)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。因為即使使制定嚴(yán)格格標(biāo)準(zhǔn)要求求，也不能能避免所有有的風(fēng)險。如果這些些標(biāo)準(zhǔn)沒有有按照預(yù)期期運

16、行，消消費者依然然可能受到到損失。FFCA希望望投資者清清楚，制定定嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)不僅代價價極大而且且也不能夠夠移除所有有風(fēng)險。同同時FCAA希望可以以由公司自自己制定適適合其商業(yè)業(yè)模式及消消費者的制制度和方法法。5.信息披披露P2P網(wǎng)絡(luò)絡(luò)借貸平臺臺必須明確確告知消費費者其商業(yè)業(yè)模式以及及延期或違違約貸款評評估方式的的信息。與與存款利率率作對比進(jìn)進(jìn)行金融銷銷售推廣時時，必須要要公平、清清晰、無誤誤導(dǎo)。另外外，網(wǎng)站和和貸款的細(xì)細(xì)節(jié)將被歸歸為金融推推廣而納入入到監(jiān)管中中。6.FCAA報告規(guī)范范網(wǎng)絡(luò)借貸平平臺要定期期向FCAA報告相關(guān)關(guān)審慎和財財務(wù)狀況、客戶資金金、客戶投投訴情況、上一季度度貸款信息息，

17、這些報報告的規(guī)范范要求將于于20144年10月月1日開始始實施。其其中，審慎慎和財務(wù)報報告只有公公司被完全全授權(quán)的一一個季度后后才開始提提交。另外外，平臺的的收費結(jié)構(gòu)構(gòu)不在報告告規(guī)則要求求里。（二）美國國美國眾籌融融資發(fā)展雖雖然相對較較早，但由由于股權(quán)性性眾籌涉嫌嫌違反19933年證券法向公眾非非法發(fā)行證證券，因此此各眾籌平平臺基本上上從事的都都是預(yù)購性性質(zhì)的眾籌籌，而并非非完全融資資意義上的的眾籌。為為解除法律律限制，22012年年美國國會會通過了初創(chuàng)期企企業(yè)推動法法案（簡簡稱“JOOBS法案案”），正正式將眾籌籌融資合法法化。美國國總統(tǒng)奧巴巴馬高度評評價法案的的意義，他他認(rèn)為：“80年前前

18、通過的法法律（指美美國19333年證證券法）使使得很多人人無法投資資。但是880年來發(fā)發(fā)生了很多多的變化，法法律卻依舊舊未變。法法案的通過過，將使得得初創(chuàng)企業(yè)業(yè)和小企業(yè)業(yè)獲得大量量的、新的的潛在投資資者，即美美國民眾。史無前例例地，普通通美國人將將能在線投投資他們所所信任的企企業(yè)。”具具體而言，該該法案圍繞繞眾籌融資資的便捷性性和投資者者保護(hù)的有有效性問題題，主要包包括以下五五個方面內(nèi)內(nèi)容：1.豁免眾眾籌融資注注冊發(fā)行及及其相關(guān)數(shù)數(shù)額等限制制法案的核心心是對符合合條件的眾眾籌融資的的注冊發(fā)行行豁免。證證券注冊發(fā)發(fā)行是美國國證券發(fā)行行的基本原原則，同時時也存在有有限例外，如如私募發(fā)行行、針對發(fā)發(fā)

19、行人親戚戚朋友的發(fā)發(fā)行。與此此前豁免注注冊發(fā)行最最大的不同同是，眾籌籌豁免面向向的不是某某一特定投投資者群體體（俱樂部部性質(zhì)），而而是面向不不特定大眾眾，并且參參與眾籌的的大眾個體體基本上都都是小額投投資。法案案在放開眾眾籌融資的的同時，從從發(fā)行人和和投資者兩兩個角度也也對眾籌融融資進(jìn)行了了四項限制制：（1）發(fā)行行人每年通通過網(wǎng)絡(luò)平平臺發(fā)行證證券不得超超過1000萬美元。（2）年收收入或資產(chǎn)產(chǎn)凈值不足足10萬美美元的，每每年所投金金額不得超超過20000美元或或其年收入入或資產(chǎn)凈凈值的5，取二者者中較高值值；投資者者年收入或或資產(chǎn)凈值值超過100萬美元的的，每年所所投金額不不得超過其其年收入或

20、或凈資產(chǎn)值值的10，但上限限為10萬萬美元。上上述這些金金額并不是是一直固定定的，法案案授權(quán)SEEC根據(jù)美美國勞工統(tǒng)統(tǒng)計局公布布的消費者者價格指數(shù)數(shù)變化情況況至少每五五年調(diào)整一一次。（3）眾籌籌必須通過過經(jīng)紀(jì)人或或融資平臺臺（Funndingg Porrtal）進(jìn)進(jìn)行，且這這些中介機(jī)機(jī)構(gòu)需要符符合該法案案規(guī)定的相相關(guān)資質(zhì)。（4）發(fā)行行人必須遵遵循法案規(guī)規(guī)定的有關(guān)關(guān)條款（主主要涉及信信息披露）。鑒于眾籌融融資的投資資者單筆投投資額度較較小，法案案沒有對眾眾籌的參與與人員數(shù)量量進(jìn)行限制制，即眾籌籌企業(yè)的股股東沒有數(shù)數(shù)量限制。2.明確發(fā)發(fā)行人基本本信息披露露義務(wù)普通證券發(fā)發(fā)行信息披披露規(guī)則存存在程序

21、繁繁瑣、操作作成本較高高等問題，增增加了發(fā)行行人的融資資成本，并并不適宜于于眾籌這樣樣的小規(guī)模模融資。為為降低籌資資融資成本本，增加其其便捷性和和經(jīng)濟(jì)性，法法案減輕了了發(fā)行人的的信息披露露負(fù)擔(dān)。與與此同時，為為保護(hù)小額額投資者權(quán)權(quán)益，按照照法案要求求發(fā)行人仍仍然需要向向SEC、中介機(jī)構(gòu)構(gòu)、潛在的的投資者提提供基本的的信息披露露。需要披露的的信息主要要包括：（1）發(fā)行行人的姓名名、法律性性質(zhì)、地址址、網(wǎng)址。（2）發(fā)行行人董事和和高級管理理人員的姓姓名以及持持有發(fā)行人人股份超過過20%的的股東。（3）發(fā)行行人經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)狀和預(yù)期期經(jīng)營計劃劃的描述。（4）發(fā)行行人財務(wù)狀狀況的描述述。（5）發(fā)行行人目標(biāo)融

22、融資的目的的和預(yù)期用用途描述。（6）發(fā)行行人的目標(biāo)標(biāo)融資額、實現(xiàn)目標(biāo)標(biāo)融資額的的最后期限限，定期更更新實現(xiàn)目目標(biāo)融資額額的進(jìn)度。（7）證券券價格或決決定證券價價格的方法法，發(fā)行人人所有權(quán)和和資本結(jié)構(gòu)構(gòu)的描述。為保障上述述披露的嚴(yán)嚴(yán)格執(zhí)行，法法案明確規(guī)規(guī)定針對發(fā)發(fā)行人及其其董事和管管理人員的的民事訴訟訟，上述任任何一方?jīng)]沒有按照規(guī)規(guī)定對于主主要事實如如實陳述或或疏忽披露露，都將依依法承擔(dān)損損害賠償責(zé)責(zé)任。3.建立小小額投資者者保護(hù)機(jī)制制傳統(tǒng)證券監(jiān)監(jiān)管主要是是通過發(fā)行行人信息披披露要求來來保護(hù)投資資者權(quán)益。法案為確確保眾籌融融資的便捷捷性和經(jīng)濟(jì)濟(jì)性，改進(jìn)進(jìn)了眾籌方方式發(fā)行證證券的信息息披露規(guī)則則，

23、簡化后后的信息披披露規(guī)則在在減輕發(fā)行行人監(jiān)管負(fù)負(fù)擔(dān)的同時時，也增加加了證券投投資欺詐的的可能性，因因而眾籌融融資中投資資者保護(hù)問問題可能更更加突出。為此，法案案除借助有有限的信息息披露規(guī)則則外，還采采用其他多多種方式保保護(hù)投資者者利益：（1）限制制投資者每每年的投資資額度，降降低投資者者可能承擔(dān)擔(dān)的投資風(fēng)風(fēng)險總額。（2）不允允許采用廣廣告來促進(jìn)進(jìn)發(fā)行，但但允許發(fā)行行人通過中中介機(jī)構(gòu)的的網(wǎng)絡(luò)平臺臺向投資者者發(fā)出通知知。（3）對發(fā)發(fā)行人如何何補償促銷銷者做出限限制。（4）授予予SEC針針對融資平平臺的監(jiān)管管權(quán)、執(zhí)行行權(quán)及其他他規(guī)則制定定權(quán)，授權(quán)權(quán)其制定針針對發(fā)行人人和融資中中介的相關(guān)關(guān)規(guī)則。4.明

24、確眾眾籌融資中中介角色與與職能眾籌融資必必須借助在在SEC注注冊的中介介機(jī)構(gòu)，而而不能由發(fā)發(fā)行人與投投資者之間間直接完成成。這些中中介機(jī)構(gòu)必必須在SEEC登記為為經(jīng)紀(jì)人或或融資平臺臺。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)應(yīng)遵守一系系列義務(wù)：（1）必須須在被認(rèn)可可的一家自自律性協(xié)會會進(jìn)行登記記，接受協(xié)協(xié)會組織的的約束。（2）必須須對潛在的的投資者揭揭示眾籌融融資蘊藏的的風(fēng)險和進(jìn)進(jìn)行投資者者教育。（3）確保保每個投資資者閱讀了了投資者教教育信息，明明確斷定投投資者理解解其承擔(dān)整整個投資損損失的風(fēng)險險，并且這這個投資者者有能力承承擔(dān)此損失失。（4）確保保每個投資資者回答了了有關(guān)調(diào)查查問卷表。（5）至少少在眾籌證證券發(fā)行前前2

25、1天，必必須向SEEC和潛在在的投資者者提供發(fā)行行人依據(jù)法法案所要求求披露的信信息。（6）必須須采取措施施減少眾籌籌融資交易易中的欺詐詐現(xiàn)象，中中介機(jī)構(gòu)要要對發(fā)行人人董事、高高管、主要要股東背景景進(jìn)行調(diào)查查。（7）當(dāng)沒沒有達(dá)到融融資預(yù)定目目標(biāo)時，中中介機(jī)構(gòu)不不得將所籌籌資金轉(zhuǎn)移移給發(fā)行人人。（8）保證證投資者沒沒有超過年年度投資額額度的限制制。中介機(jī)機(jī)構(gòu)有義務(wù)務(wù)使投資者者按法案所所規(guī)定的年年度額度限限制進(jìn)行投投資。（9）必須須采取措施施保護(hù)投資資者的隱私私權(quán)，嚴(yán)格格保護(hù)從投投資者處獲獲得的相關(guān)關(guān)信息。（10）限限制對促銷銷給予補償償，禁止任任何人通過過將潛在投投資者的個個人信息提提供給眾籌籌融

26、資的經(jīng)經(jīng)紀(jì)人或融融資平臺而而獲得補償償；限制中中介機(jī)構(gòu)與與發(fā)行人有有利益關(guān)系系。此外，法案案還進(jìn)行了了兜底性規(guī)規(guī)定，要求求中介機(jī)構(gòu)構(gòu)遵守SEEC為滿足足投資者保保護(hù)和公共共利益規(guī)定定的其他條條款。5.允許特特定條件下下轉(zhuǎn)售眾籌籌證券法案的上述述規(guī)定都是是針對眾籌籌融資一級級市場，而而對二級市市場幾乎沒沒有提及。法案針對對二級市場場僅規(guī)定投投資者在購購買證券后后一年內(nèi)不不得轉(zhuǎn)售通通過眾籌所所購買的證證券，但是是以下三種種情形除外外：（1）向發(fā)發(fā)行人轉(zhuǎn)讓讓；（2）向出出售者的家家庭成員轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓；（3）向合合格投資者者轉(zhuǎn)讓。三.眾籌案案例以以社區(qū)商業(yè)業(yè)地產(chǎn)為例例（一）美國國某地產(chǎn)開開發(fā)商眾籌籌平臺該某

27、地產(chǎn)開開發(fā)商眾籌籌平臺是一一家總部位位于華盛頓頓的新型社社區(qū)房地產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)，于于20100年成立。其致力于于將閑散的的社會資金金整合進(jìn)入入社區(qū)地產(chǎn)產(chǎn)投資，讓讓社區(qū)居民民以持股的的方式參與與社區(qū)建設(shè)設(shè)。迄今為為止，該平平臺已經(jīng)成成功通過互互聯(lián)網(wǎng)在全全美24個個城市進(jìn)行行眾籌，包包括住宅、商鋪、酒酒店、混合合業(yè)態(tài)等地地產(chǎn)開發(fā)項項目。第一一批項目已已經(jīng)開始向向社區(qū)股東東分紅。2013年年華盛頓HH街道東北北社區(qū)內(nèi)一一座拆后重重建的建筑筑（9066號）成為為該平臺的的首度獲批批項目，華華盛頓和弗弗吉尼亞的的居民可以以在該平臺臺網(wǎng)站上購購買改造項項目的股權(quán)權(quán)，每股1100美元元。很快11500份份股權(quán)就被

28、被搶購一空空。這個項項目面向公公眾發(fā)行的的股票總數(shù)數(shù)為35000股占項目總總成本的225%。該該平臺網(wǎng)站站的投資人人將會得到到他們所投投資房地產(chǎn)產(chǎn)的部分所所有權(quán)，將將可得到一一定比例的的房租收入入和承租人人一定比例例的收入分分紅。該平平臺對外發(fā)發(fā)行的眾籌籌股分為兩兩個檔次：A檔能夠夠享有管理理權(quán)，對項項目的發(fā)展展方向擁有有決定權(quán)和和投票權(quán)；B檔即為為沒有投票票權(quán)的普通通股東。據(jù)據(jù)了解，該該平臺參與與的地產(chǎn)投投資項目年年化收益率率通常在66%-100%之間。（二）中國國某房地產(chǎn)產(chǎn)眾籌平臺臺該房地產(chǎn)眾眾籌平臺在在網(wǎng)站上推推出房地產(chǎn)產(chǎn)眾籌產(chǎn)品品，每份金金額10000元，第第一期項目目共有4443人參

29、與與眾籌，上上線不到三三天，目標(biāo)標(biāo)別墅順利利出手。據(jù)據(jù)悉，第一一期項目選選定的房產(chǎn)產(chǎn)原價3萬萬/平方米米，認(rèn)購金金額卻僅有有2.2萬萬/平方米米，也就意意味著投資資者眾籌可可以打七折折。雖然該該眾籌平臺臺方面并不不承諾預(yù)期期收益，但但相對較大大的保值和和升值空間間可想而知知。據(jù)了解，該該房產(chǎn)的最最長持有期期限不超過過3年。參參與者可以以投票決定定是否將房房產(chǎn)賣出以以獲得投資資收益，參參與眾籌者者一人一票票，投票結(jié)結(jié)果超過551%即為為通過。同同時，也可可在房產(chǎn)證證下來后將將房產(chǎn)投資資份額進(jìn)行行轉(zhuǎn)讓。四.眾籌架架構(gòu)以以商業(yè)地產(chǎn)產(chǎn)的架構(gòu)為為例1.國內(nèi)案案例名稱某咖啡股東人數(shù)近200人人股東投資數(shù)數(shù)

30、額每人600000元人人民幣，相相當(dāng)于100股規(guī)則投資人以股股東身份進(jìn)進(jìn)入行業(yè)圈圈子為目的的，無財務(wù)務(wù)回報要求求投資人持股股方式協(xié)議代持投資人退出出機(jī)制未明確退出出機(jī)制，未未來可以開開放會籍買買賣。近期期，該案例例已經(jīng)拿到到B輪融資資，目前看看，出售股股份，管理理層回購甚甚至上市都都是可能的的選項。投資人對于于投資款項項監(jiān)管投資款一次次性到賬，監(jiān)監(jiān)管機(jī)制不不夠成熟投前決策項目資料簡簡單，無需需盡調(diào)，更更多看項目目發(fā)起人的的圈子和感感召力投后管理參與股東大大會行使完完全股東權(quán)權(quán)力適合項目類類型會所、餐飲飲、美容等等高頻消費費的中高端端服務(wù)場所所。創(chuàng)業(yè)咖咖啡的眾籌籌模式中設(shè)設(shè)立的是一一種非物質(zhì)質(zhì)的

31、回報，即即互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)和投資資的圈子和和人脈。這這也說明，眾眾籌不同于于其他融資資之處，即即回報并不不一定是金金錢利潤2.國外案案例名稱Fundrrise (美國)股東人數(shù)24,0333 名成成員股東的認(rèn)購購數(shù)額100美元元及以上持股比率Fundrrise 投資有限限公司是FFundrrise有有限公司的的全資子公公司形式 (合合伙，有限限公司，其其他)投資人從FFundrrise投投資有限公公司購買項項目支付票票據(jù)，這些些項目支付付票據(jù)都與與Funddrisee投資有限限公司所作作的相應(yīng)項項目投資對對應(yīng)，項目目支付票據(jù)據(jù)的表現(xiàn)直直接與相應(yīng)應(yīng)的項目投投資對應(yīng)。 期限短期：成熟熟期1-55年股東

32、回報年度回報率率12-114%。多多數(shù)Funndrisse 投資資均為夾層層債和優(yōu)先先股權(quán)的混混合結(jié)構(gòu)。這意味著著作為投資資者既可以以獲得預(yù)期期的季度分分紅支出的的價值，以以及從升值值中獲得的的潛在長期期利益。 決策/投票票/委員會會領(lǐng)導(dǎo)Fundrrise為為一家網(wǎng)上上投資平臺臺，客戶可可以直接通通過其服務(wù)務(wù)投資商業(yè)業(yè)地產(chǎn)-通通過特定資資產(chǎn)的份額額-當(dāng)一位位客戶在FFundrrise的的平臺投資資時，這一一投資直接接投資于項項目支付票票據(jù)，而非非直接投資資于資產(chǎn)。這一項目目支付票據(jù)據(jù)與Funndrisse投資有有限公司的的特定項目目投資綁定定。Funndrisse投資有有限公司針針對每一由由出

33、售給投投資人的項項目支付票票據(jù)出資構(gòu)構(gòu)成的單個個地產(chǎn)項目目設(shè)計債權(quán)權(quán)及有限股股權(quán)投資（“相應(yīng)的項項目投資”） 。在在Funddrisee投資有限限公司發(fā)起起相應(yīng)的項項目投資之之前，它會會先向投資資人出售項項目支付票票據(jù)，將這這些票據(jù)的的表現(xiàn)與相相應(yīng)的項目目投資的表表現(xiàn)直接綁綁定。每一一組項目支支付票據(jù)都都是單獨的的，與項目目投資的表表現(xiàn)綁定，有有特定的利利率以及成成熟期。如如果Funndrisse投資有有限公司對對某一系列列的項目支支付票據(jù)收收到足額的的認(rèn)購，則則其可以用用以為相應(yīng)應(yīng)的項目投投資出資。如果其沒沒有收到足足額認(rèn)購，F(xiàn)Fundrrise可可以自行決決定，或者者可以終止止該次發(fā)行行，

34、或者可可以為剩余余未認(rèn)購部部分尋找過過橋融資。利益結(jié)構(gòu)項目支付票票據(jù)是Fuundriise投資資有限公司司向投資人人出售的一一種特殊的的有限責(zé)任任，其收入入用于資助助相應(yīng)的項項目投資。Funddrisee投資有限限公司從相相應(yīng)的項目目投資中獲獲得收益分分配后，其其會支付項項目支付票票據(jù)。如何設(shè)置購購買行為股東可以根根據(jù)股東的的偏好，包包括職業(yè)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)、地址址以及回報報情況等瀏瀏覽潛在的的提議；股股東可以完完全在網(wǎng)上上交易，包包括電子法法律文本、監(jiān)管回顧顧、基金轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓以及所所有權(quán)記錄錄等。Fuundriise將投投資人直接接與網(wǎng)上的的單獨的資資產(chǎn)聯(lián)系。Funddrisee的股東“了解”他他們的投資

35、資-利用股股東作為這這些股東作作為這些城城市的居民民的內(nèi)在市市場知識，股股東可以做做出更明智智的投資，可可以支持這這些股東認(rèn)認(rèn)識并信任任的開發(fā)商商和鄰居。股東在開開發(fā)及重新新塑造這些些城市的過過程中發(fā)揮揮著作用。股東間安排排的特殊條條款投資者投資資的管理項項目的地產(chǎn)產(chǎn)公司負(fù)責(zé)責(zé)為投資人人定期更新新項目信息息。報告包包括對于項項目進(jìn)展、主要事件件以及財務(wù)務(wù)狀態(tài)的更更新。股東東根據(jù)自己己的狀況進(jìn)進(jìn)行投資-有單筆最最少投資為為100美美元的。即即便在總統(tǒng)統(tǒng)簽署JOOBS法案案之前，F(xiàn)Fundrrise已已經(jīng)向SEEC以及州州的監(jiān)管者者提交了本本土的公開開發(fā)行，允允許所有的的當(dāng)?shù)鼐用衩?不僅僅僅是認(rèn)證

36、投投資者-可可以做出少少至1000美元的投投資。Fnndrisse讓股東東可以直接接投資，減減少了房地地產(chǎn)開發(fā)過過程中的中中間商，降降低了費用用，增加了了投資人的的潛在回報報。Funndrisse打造了了第一個線線上的房地地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的的股票發(fā)行行。名稱Realtty Moogul (美國)股東數(shù)量至少60000人股東投資額額5000美美元及以上上持股比例股東以有限限成員的身身份購買有有限公司的的股份-這這些有限公公司擁有特特定投資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的股份份。投資人人與一家通通常被成為為“贊助商商”或“操操盤者”的的專業(yè)地產(chǎn)產(chǎn)公司一起起投資，公公司可以發(fā)發(fā)現(xiàn)切實可可行的項目目并在收購購資產(chǎn)后實實施相應(yīng)的的管理

37、工作作。這些公公司一般需需要其他投投資人提供供一項資產(chǎn)產(chǎn)所需要的的部分（或或者大部分分）的資金金-而且這這些投資人人然后回分分享一些項項目的收益益（以及風(fēng)風(fēng)險）。盡盡管有時候候會使用有有限合伙的的形式，多多數(shù)地產(chǎn)投投資都使用用有限責(zé)任任公司的形形式。這些些實體不但但向投資人人（通常也也包括贊助助商）提供供有限責(zé)任任，他們還還允許從房房地產(chǎn)所有有權(quán)中獲取取的稅收減減免的傳導(dǎo)導(dǎo)作用。RRealtty Moogul的的子公司經(jīng)經(jīng)常被投資資者個體-Reallty MMogull的客戶以以及贊助商商分開。形式(合伙伙，有限公公司，其他他)當(dāng)股東以股股權(quán)投資RRealtty Moogul時時，以有限限投資

38、人的的身份購買買一家有限限公司的股股權(quán)。有限限責(zé)任公司司可以提供供責(zé)任保護(hù)護(hù)，將投資資人的個人人資產(chǎn)同投投資的風(fēng)險險隔離。條款在Reallty MMogull上面找到到的私營交交易是在美美國周邊的的物理資產(chǎn)產(chǎn)。這些投投資并不在在公開的股股票交易市市場交易，也也不易被出出售或者交交易。不同同的資產(chǎn)有有不同的“持有期間間”。持有有期間是指指投資人在在介入投資資，在該投投資對象被被轉(zhuǎn)售或者者債務(wù)被付付清之前的的時間段，可可以從6個個月到5年年時間不等等。作為投投資人，當(dāng)當(dāng)公司分配配現(xiàn)金時，你你將會收到到投資的收收益。主要要在以下兩兩種情況下下分配現(xiàn)金金（1）投投資人收取取其作為股股權(quán)投資人人獲取的每

39、每股利益或或者作為債債權(quán)投資人人獲取的利利益，或者者（2）出出售該資產(chǎn)產(chǎn)。股東的回報報如基金募齊齊，投資人人可以收到到頻繁的信信息更新及及投資人的的現(xiàn)金股份份回報；如如基金沒有有募齊，則則100%的錢都還還回給投資資人。投資資回報的范范圍在5%到20%之間。決策/投票票/委員會會領(lǐng)導(dǎo)有限責(zé)任公公司的決定定被一份叫叫“經(jīng)營合合同”的文文件所控制制。盡管每每份經(jīng)營協(xié)協(xié)議都有輕輕微不同，它它們通常都都包括一位位經(jīng)理（他他也可能同同時是成員員）以及有有限成員。經(jīng)理通常常負(fù)責(zé)做出出日常決策策，有限成成員在交易易中作為被被動投資人人。經(jīng)理通通常可以決決定向有限限成員分配配多少現(xiàn)金金，以及保保留多少，并并衡

40、量每份份資產(chǎn)可能能的銷售。有一些特特定的活動動可能會誘誘發(fā)有限成成員的投票票，有限成成員在管理理成員對于于協(xié)議的某某些條款違違約或者重重大過失時時可以采取取行動。在在Reallty MMogull有限責(zé)任任公司中，管管理方為RRM Maanageer 有限限責(zé)任公司司，Reaalty Moguul的全資資子公司。利益結(jié)構(gòu)一家有限責(zé)責(zé)任公司作作為有限成成員的股份份。這種有有限責(zé)任公公司擁有一一家特定的的投資資產(chǎn)產(chǎn)的股份。如何設(shè)置收收購Realtty Moogul 的股東可可以瀏覽線線上市場并并學(xué)習(xí)具體體的投資。對于每一一個投資機(jī)機(jī)遇，都有有詳細(xì)的信信息，包括括預(yù)計投資資時間，預(yù)預(yù)期年回報報，資產(chǎn)

41、及及地理位置置的信息，以以及涉及該該投資的所所有公司及及個人的簡簡介。一旦旦股東決定定其對于哪哪項投資感感興趣，股股東即可以以完成該項項投資。股股東可以簡簡易且安全全地在線上上簽署法律律文本，并并通過支票票或者電匯匯形式完成成支付。股東間安排排的特定條條款Realtty Moogul開開展兩種投投資(1)現(xiàn)金流股股權(quán)投資及及(2) 地產(chǎn)債務(wù)務(wù)。對于第第一種投資資，Reaalty Moguul側(cè)重于于對現(xiàn)存的的現(xiàn)金流進(jìn)進(jìn)行股權(quán)投投資，例如如對公寓樓樓、辦公樓樓、零售商商店、存儲儲店以及一一些家庭住住宅等。在在投資中，投投資人將其其金錢聚集集起來，購購買特定資資產(chǎn)的一部部分或者購購買資產(chǎn)池池。投資

42、由由專業(yè)的地地產(chǎn)投資公公司開展收收購或者管管理，這種種公司被稱稱為“主辦辦者”，有有成功的記記錄。投資資者針對租租金的現(xiàn)金金流以及最最終出售資資產(chǎn)時的收收益擁有權(quán)權(quán)益。對于于這種投資資的持有時時間一般為為3-7年年。這些投投資有時候候被稱為“辛迪加”，因為地地產(chǎn)公司會會集合其他他的投資人人的投資者者。對于第第（2）類類，Reaalty Moguul上可以以得到的其其他投資機(jī)機(jī)會是債務(wù)務(wù)。在這一一投資中，投投資人集合合其資金購購買特定的的債務(wù)或者者債務(wù)池。這一債務(wù)務(wù)與一項居居住資產(chǎn)或或者商業(yè)資資產(chǎn)對應(yīng)，這這一債務(wù)由由資產(chǎn)擔(dān)保保，直至借借款人全額額償還借款款。投資人人一般每月月都可以獲獲得收益，到

43、到期日會獲獲得大額資資金償還。對于債權(quán)權(quán)的持有期期間可以從從幾個月到到幾年時間間不等。名稱The HHousee Croowd (英國)股東數(shù)量至少19000個投資資人股東的投資資(1) 77.5% 收入投資資模式：至至少30000英鎊； (2) 收入及及資產(chǎn)增值值模式：至至少10000英鎊股份比例(1) 77.5% 收入投資資模式:股股東在Hoouse Crowwd的特殊殊目的公司司的債券上上投資。每每一個特殊殊目的公司司購買一處處資產(chǎn)并將將其轉(zhuǎn)為高高收益出租租資產(chǎn)。這這些資產(chǎn)位位于英國的的曼徹斯特特。 (22)收入及及資產(chǎn)增值值模式:股股東投資于于Housse Crrowd的的特殊目的的公

44、司的股股份。在停停止發(fā)行股股份后，每每一個特殊殊目的公司司都購買一一處資產(chǎn)并并將其轉(zhuǎn)為為高收益的的供出租的的房產(chǎn)。 形式(合伙伙，有限責(zé)責(zé)任公司，等等)英國的有限限公司條款(1) 77.5% 收入投資資模式：118個月，每每6個月支支付最低收收入；(22) 收入入及資產(chǎn)增增值模式：最低利潤潤在出售資資產(chǎn)后以550%/550%的比比例分配。股東收益兩個投資模模式: (1)投資資于資產(chǎn)，僅僅獲取收入入 (年化化7.5%); (2) 投投資于資產(chǎn)產(chǎn)以獲取收收入 (年年化6% ) 以及及資產(chǎn)增值值決策/投票票/委員會會領(lǐng)導(dǎo)顧客加入HHousee Croowd擁有有的投資者者集團(tuán)，以以獲得關(guān)于于特定投資

45、資的具體信信息。Hoouse Crowwd設(shè)立單單獨的公司司，收購每每項資產(chǎn)，并并只能向1150個表表達(dá)過投資資興趣的人人遞送投資資的信息。投資者投投資于公司司的優(yōu)先股股，僅可以以將關(guān)于投投資的信息息發(fā)送給表表達(dá)了投資資意向的1150個人人。投資人人投資的優(yōu)優(yōu)先股所在在的公司購購買Houuse CCrowdd旗下的資資產(chǎn)。在購購買資產(chǎn)、募集基金金及出租后后，來自出出租利益的的紅利以最最低6%年年化的利率率付出。利益結(jié)構(gòu)(1) 77.5% 的收入投投資模式：股東在HHousee Croowd的特特殊目的公公司以債券券的形式投投資，每個個特殊目的的公司購買買一處資產(chǎn)產(chǎn)，之后將將其轉(zhuǎn)換為為高收益出出

46、租資產(chǎn)； (2) 收入及及資產(chǎn)增值值模式：股股東投資到到Housse Crrowd的的特殊目的的公司的股股份中，每每個特殊目目的公司購購買一處資資產(chǎn)并將其其轉(zhuǎn)化為高高收益供出出租的資產(chǎn)產(chǎn)。在后一一情境中，所所有的收益益都在Hoouse Crowwd及投資資人之間以以各50%的比例進(jìn)進(jìn)行分配。如何架構(gòu)購購買投資人完全全不參與選選擇資產(chǎn)的的過程。HHousee Croowd允許許投資人選選擇投資的的項目，但但是Houuse CCrowdd并未特地地明確每個個項目購買買的資產(chǎn)。股東間安排排的特別條條款不像在美國國，在英國國的Houuse CCrowdd的投資人人沒有投資資的數(shù)額限限制，也沒沒有每年交

47、交易數(shù)量的的限制。HHousee Croowd也沒沒有向金融融監(jiān)督局注注冊。在股股東及Hoouse Crowwd之間的的特別安排排條款是投投資人的退退出策略。一旦涉及及的資產(chǎn)被被出售，投投資人的資資金及收益益會返還給給投資人。Housse Crrowd一一般意向上上會根據(jù)市市場狀況持持有資產(chǎn)55年左右。如果股東東希望在HHousee Croowd出售售資產(chǎn)之前前收回投資資，其可以以選擇根據(jù)據(jù)Housse Crrowd 指定的方方式將其利利益出售。Housse Crrowd會會發(fā)出收購購要約或者者幫助其在在SPV的的有限公司司中尋找一一位收購人人。五.中國眾眾籌的法律律風(fēng)險（一）眾籌籌模式涉及及

48、的相關(guān)法法律問題及及風(fēng)險的一一般性分析析由于中國專專門的眾籌籌立法缺失失，實踐中中的眾籌相相關(guān)的各種種安排都是是在現(xiàn)有法法律框架下下尋找盡可可能相關(guān)的的依據(jù)，以以確保其適適法性。1.利率利率主要出出現(xiàn)在債權(quán)權(quán)眾籌模式式中，出資資人在回收收資金的過過程中，通通常還可以以收取利息息。利率應(yīng)應(yīng)該收多少少算是合法法有效，是是值得考慮慮的問題。根據(jù)中華華人民共和和國合同法法第2111條：“自然人之之間的借款款合同對支支付利息沒沒有約定或或者約定不不明確的，視視為不支付付利息。自自然人之間間的借款合合同約定支支付利息的的，借款的的利率不得得違反國家家有關(guān)限制制借款利率率的規(guī)定。”最高人民民法院關(guān)于于人民法

49、院院審理借貸貸案件的若若干意見（法（民民）【19991】221號）第第6條：“民間借貸貸的利率可可以適當(dāng)高高于銀行的的利率，各各地人民法法院可根據(jù)據(jù)本地區(qū)的的實際情況況具體掌握握，但最高高不得超過過銀行同類類貸款利率率的四倍（包包含利率本本數(shù)）。超超出此限度度的，超出出部分的利利息不予保保護(hù)。2.服務(wù)費費根據(jù)合同同法第223章“居居間合同”第4244條：“居居間合同是是居間人向向委托人報報告訂立合合同的機(jī)會會或者提供供訂立合同同的媒介服服務(wù)，委托托人支付報報酬的合同同?！币约凹暗?266條：“居居間人促成成合同成立立后，委托托人應(yīng)當(dāng)按按照約定支支付報酬。對居間人人的報酬沒沒有約定或或者約定不不

50、明確，依依照本法第第六十一條條的規(guī)定仍仍不能確定定的，根據(jù)據(jù)居間人的的勞務(wù)合理理確定。因因居間人提提供訂立合合同的媒介介服務(wù)而促促成合同成成立的，由由該合同的的當(dāng)事人平平均負(fù)擔(dān)居居間人的報報酬。居間間人促成合合同成立的的，居間活活動的費用用，由居間間人負(fù)擔(dān)?！?.電子合合同根據(jù)電子子簽名法第3條：“民事活活動中的合合同或者其其他文件、單證等文文書，當(dāng)事事人可以約約定使用或或者不使用用電子簽名名、數(shù)據(jù)電電文。當(dāng)事事人約定使使用電子簽簽名、數(shù)據(jù)據(jù)電文的文文書，不得得僅因為其其采用電子子簽名、數(shù)數(shù)據(jù)電文的的形式而否否定其法律律效力?！奔半娮幼雍灻ǖ?4條條：“可靠靠的電子簽簽名與手寫寫簽名或者者蓋

51、章具有有同等的法法律效力。”4.第三方方支付平臺臺根據(jù)非金金融機(jī)構(gòu)支支付服務(wù)管管理辦法（人民銀銀行令【22010】第第2號）第第3條：“非金融機(jī)機(jī)構(gòu)提供支支付服務(wù)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)依據(jù)本本辦法規(guī)定定取得支支付業(yè)務(wù)許許可證，成成為支付機(jī)機(jī)構(gòu)。支付付機(jī)構(gòu)依法法接受中國國人民銀行行的監(jiān)督管管理。未經(jīng)經(jīng)中國人民民銀行批準(zhǔn)準(zhǔn)，任何非非金融機(jī)構(gòu)構(gòu)和個人不不得從事或或變相從事事支付業(yè)務(wù)務(wù)?！?.持股平平臺股權(quán)眾籌下下，通常會會將募集的的出資人的的投資放入入一個持股股平臺或者者會以代持持的方式來來處理，這這體現(xiàn)了公司法、合伙伙企業(yè)法以及最高高院關(guān)于股股份代持司司法解釋的的相關(guān)規(guī)定定的運用。6.非法吸吸收公眾存存款根據(jù)刑

52、法法第1776條：“非法吸收收公眾存款款或者變相相吸收公眾眾存款，擾擾亂金融秩秩序的，處處三年以下下有期徒刑刑或者拘役役，并處或或者單處二二萬元以上上二十萬元元以下罰金金；數(shù)額巨巨大或者有有其他嚴(yán)重重情節(jié)的，處處三年以上上十年以下下有期徒刑刑，并處五五萬元以上上五十萬元元以下罰金金。單位犯犯前款罪的的，對單位位判處罰金金，并對其其直接負(fù)責(zé)責(zé)的主管人人員和其他他直接責(zé)任任人員，依依照前款的的規(guī)定處罰罰。”同時，根據(jù)據(jù) 最高高人民法院院關(guān)于審理理非法集資資刑事案件件具體應(yīng)用用法律若干干問題的解解釋法釋釋20110188：“違反反國家金融融管理法律律規(guī)定，向向社會公眾眾（包括單單位和個人人）吸收資資

53、金的行為為，同時具具備下列四四個條件的的，除刑法法另有規(guī)定定的以外，應(yīng)應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為為刑法第1176條規(guī)規(guī)定的“非非法吸收公公眾存款或或者變相吸吸收公眾存存款”：（1）未經(jīng)經(jīng)有關(guān)部門門依法批準(zhǔn)準(zhǔn)或者借用用合法經(jīng)營營的形式吸吸收資金；（2）通過過媒體、推推介會、傳傳單、手機(jī)機(jī)短信等途途徑向社會會公開宣傳傳；（3）承諾諾在一定期期限內(nèi)以貨貨幣、實物物、股權(quán)等等方式還本本付息或者者給付回報報；（4）向社社會公眾即即社會不特特定對象吸吸收資金。此外,最最高人民法法院、最高高人民檢察察院、公安安部關(guān)于辦辦理非法集集資刑事案案件適用法法律若干問問題的意見見（20014年33月25日日）規(guī)定：“向社會會公開宣傳

54、傳”：包括括以各種途途徑向社會會公眾傳播播吸收資金金的信息，以以及明知吸吸收資金的的信息向社社會公眾擴(kuò)擴(kuò)散而予以以放任等情情形?！北缺热?，在向向親友或者者單位內(nèi)部部人員吸收收資金的過過程中，明明知親友或或者單位內(nèi)內(nèi)部人員向向不特定對對象吸收資資金而予以以放任的；以及以吸吸收資金為為目的，將將社會人員員吸收為單單位內(nèi)部人人員，并向向其吸收資資金的。根據(jù)最高高人民法院院關(guān)于審理理非法集資資刑事案件件具體應(yīng)用用法律若干干問題的解解釋法釋釋20110188號：“非非法吸收或或者變相吸吸收公眾存存款，具有有下列情形形之一的，應(yīng)應(yīng)當(dāng)依法追追究刑事責(zé)責(zé)任：（1）個人人非法吸收收或者變相相吸收公眾眾存款，數(shù)數(shù)

55、額在200萬元以上上的，單位位非法吸收收或者變相相吸收公眾眾存款，數(shù)數(shù)額在1000萬元以以上的；（2）個人人非法吸收收或者變相相吸收公眾眾存款對象象30人以以上的，單單位非法吸吸收或者變變相吸收公公眾存款對對象1500人以上的的；（3）個人人非法吸收收或者變相相吸收公眾眾存款，給給存款人造造成直接經(jīng)經(jīng)濟(jì)損失數(shù)數(shù)額在100萬元以上上的，單位位非法吸收收或者變相相吸收公眾眾存款，給給存款人造造成直接經(jīng)經(jīng)濟(jì)損失數(shù)數(shù)額在500萬元以上上的；（4）造成成惡劣社會會影響或者者其他嚴(yán)重重后果的?！北M管這一追追訴標(biāo)準(zhǔn)還還有可以商商量的余地地，但作為為目前生效效的追訴標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，在確確定是否構(gòu)構(gòu)成非法集集資犯罪方方

56、面具有重重要意義。超過上述述金額或者者上述出借借人數(shù)量而而吸收存款款的，就應(yīng)應(yīng)當(dāng)被追究究非法集資資的刑事責(zé)責(zé)任。此外外，按照最最高法院、最高檢察察院和公安安部20114年聯(lián)合合下發(fā)的關(guān)于辦理理非法集資資刑事案件件適用法律律若干問題題的意見（以下簡簡稱“非非法集資司司法解釋22014年年”）的的規(guī)定，“為他人向向社會公眾眾非法吸收收資金提供供幫助，從從中收取代代理費、好好處費、返返點費、傭傭金、提成成等費用，構(gòu)構(gòu)成非法集集資共同犯犯罪的，應(yīng)應(yīng)當(dāng)依法追追究刑事責(zé)責(zé)任”。在中國尚缺缺乏對眾籌籌立法的情情形下，眾眾籌模式在在形式上似似乎已經(jīng)同同時滿足了了四個要素素，即:未未經(jīng)審批、通過網(wǎng)站站公開推薦薦

57、、承諾一一定的回報報、向不特特定對象吸吸收資金。但是，眾眾籌模式與與非法集資資仍有本質(zhì)質(zhì)的區(qū)別，因因為它不是是由平臺吸吸收公眾存存款或集資資的行為，而而是平臺只只是一個服服務(wù)中介，嫁嫁接項目方方和出資方方，構(gòu)成一一對多或多多對多的網(wǎng)網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)。但必須指指出，這只只是一種法法理上的解解釋和判斷斷，由于立立法尚未跟跟上，合法法和非法往往往處于一一個相對模模糊和不確確定的狀態(tài)態(tài)中，尤其其相關(guān)執(zhí)法法部門的意意見往往能能直接決定定或影響項項目的生死死，法律風(fēng)風(fēng)險猶存。7.集資詐詐騙非法集資是是未經(jīng)過有有關(guān)部門依依法批準(zhǔn)，包包括沒有批批準(zhǔn)權(quán)限的的部門批準(zhǔn)準(zhǔn)的集資；有審批權(quán)權(quán)限的部門門超越權(quán)限限審批集資資，集

58、資者者不具備集集資的主體體資格，承承諾在一定定期限內(nèi)給給出資人還還本付息。還本付息息的形式除除以貨幣形形式為主外外，也有實實物形式和和其他形式式；向社會會不特定的的對象籌集集資金。這這里“不特特定的對象象”是指社社會公眾，而而不是指特特定少數(shù)人人；以合法法形式掩蓋蓋其非法集集資的實質(zhì)質(zhì)。對于網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)化非法法集資活動動的界定，重重點是根據(jù)據(jù)最高法司司法解釋關(guān)關(guān)于非法集集資的四個個特征要件件來判斷，即即：非法性性、公開性性、利誘性性、社會性性。依據(jù)中華華人民共和和國刑法第1922條【集資資詐騙罪】的的規(guī)定：“以非法占占有為目的的，使用詐詐騙方法非非法集資，數(shù)數(shù)額較大的的，處五年年以下有期期徒刑或者者

59、拘役，并并處二萬元元以上二十十萬元以下下罰金；數(shù)數(shù)額巨大或或者有其他他嚴(yán)重情節(jié)節(jié)的，處五五年以上十十年以下有有期徒刑，并并處五萬元元以上五十十萬元以下下罰金；數(shù)數(shù)額特別巨巨大或者有有其他特別別嚴(yán)重情節(jié)節(jié)的，處十十年以上有有期徒刑或或者無期徒徒刑，并處處五萬元以以上五十萬萬元以下罰罰金或者沒沒收財產(chǎn)。”最高人民民法院關(guān)于于審理非法法集資刑事事案件具體體應(yīng)用法律律若干問題題的解釋第四條對對詐騙方法法進(jìn)行了明明確：（1）不具具有發(fā)行股股票、債券券的真實內(nèi)內(nèi)容，以虛虛假轉(zhuǎn)讓股股權(quán)、發(fā)售售虛構(gòu)債券券等方式非非法吸收資資金的；（2）不具具有募集基基金的真實實內(nèi)容，以以假借境外外基金、發(fā)發(fā)售虛構(gòu)基基金等方式

60、式非法吸收收資金的；（3）不具具有銷售保保險的真實實內(nèi)容，以以假冒保險險公司、偽偽造保險單單據(jù)等方式式非法吸收收資金的；（4）以投投資入股的的方式非法法吸收資金金的；（5）以委委托理財?shù)牡姆绞椒欠ǚㄎ召Y金金的；（6）利用用民間“會會”、“社社”等組織織非法吸收收資金的同時，最最高人民法法院關(guān)于審審理非法集集資刑事案案件具體應(yīng)應(yīng)用法律若若干問題的的解釋第第四條明確確了“非法法占有”的的認(rèn)定。此此外，第五五條明確了了“數(shù)額較較大”的認(rèn)認(rèn)定：（1）個人人進(jìn)行集資資詐騙，數(shù)數(shù)額在100萬元以上上的，應(yīng)當(dāng)當(dāng)認(rèn)定為“數(shù)額較大大”；數(shù)額額在30萬萬元以上的的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)認(rèn)定為“數(shù)數(shù)額巨大”；數(shù)額在在100萬萬