《套期保值》幻燈片PPT

1、套期保值幻燈片PPT套期保值幻燈片PPT目錄1、“兩大金礦公司之爭2、理論鋪墊：套期保值3、案例回歸分析4、企業(yè)何時需要套期保值5、銅礦是否需要套期保值6、套期保值原那么及工具選擇目錄1、“兩大金礦公司之爭兩大金礦公司之爭Newmont和Barrick是世界上最大的兩家金礦公司，但是兩家公司對待黃金價格的風(fēng)險管理卻采用截然不同的做法。Newmont公司完全不采用套期保值的任何操作，甚至將其收購來的小金礦Normandy公司原有的套期保值合同統(tǒng)統(tǒng)在市場上平倉處理。這樣該公司所有的產(chǎn)量都暴露在黃金價格風(fēng)險之下。Barrick公司那么積極采取套期保值的操作，幾乎將所有的黃金產(chǎn)量都保護(hù)在公司賣出的期貨

2、合同之下。哪家公司的做法是對的？兩大金礦公司之爭Newmont和Barrick是世界上最大的套期保值 套期保值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硪I進(jìn)商品的價格進(jìn)展保險的交易活動。 例如，一個農(nóng)民為了減少收獲時農(nóng)作物價格降低的風(fēng)險，在收獲之前就以固定價格出售未來收獲的農(nóng)作物。一位讀者一次訂閱三年的雜志而不是兩年，他就是在套期保值以轉(zhuǎn)移雜志的價格可能上升所給他帶來的風(fēng)險。當(dāng)然，如果該雜志價格下降，這位讀者也放棄了潛在的收益，因?yàn)樗牙U納的訂刊費(fèi)用高于他如果是在每年訂閱雜志情況下的費(fèi)用。 套期保值 套期保

3、值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險 套期保值的根本特征：在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進(jìn)展數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進(jìn)或賣出實(shí)貨的同時，在期貨市場上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時間，當(dāng)價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)與“期之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對沖機(jī)制，以使價格風(fēng)險降低到最低限度。 套期保值的理論根底：現(xiàn)貨和期貨市場的走勢趨同在正常市場條件下,由于這兩個市場受同一供求關(guān)系的影響，所以二者價格同漲同跌；但是由于在這兩個市場上操作相反，所以盈虧相反，期貨市場的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損。 套期保值的根本特征：在現(xiàn)貨市場和

4、期貨市場對同一套期保值在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的作用 1、確定采購本錢，保證企業(yè)利潤。供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但供貨方此時尚無需購進(jìn)合同所需材料，為防止日后購進(jìn)原材料時價格上漲，通過期貨買入相關(guān)原材料鎖定利潤。 2、確定銷售價格，保證企業(yè)利潤。生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)簽訂采購原材料合同，通過期貨賣出企業(yè)相關(guān)成品材料，鎖定生產(chǎn)利潤。 3、保證企業(yè)預(yù)算不超標(biāo) 。4、行業(yè)原料上游企業(yè)保證生產(chǎn)利潤。 5、保證貿(mào)易利潤 6、調(diào)節(jié)庫存。 A、當(dāng)認(rèn)為當(dāng)前原料價格合理需要增加庫存時，可以通過期貨代替現(xiàn)貨進(jìn)庫存，通過其杠桿原理提高企業(yè)資金利用率，保證企業(yè)現(xiàn)金流。B、當(dāng)原材料價格下降，企業(yè)庫存因生產(chǎn)或其他因素

5、不能減少時，在期貨上賣出防止價格貶值給企業(yè)造成損失。 7、融資 。當(dāng)現(xiàn)貨企業(yè)需要融資時，通過質(zhì)押保值的期貨倉單，可以得獲得銀行或相關(guān)機(jī)構(gòu)較高的融資比例。 8、防止外貿(mào)企業(yè)匯率損失 。外貿(mào)型企業(yè)在以外幣結(jié)算時，可以通過期貨鎖定匯率，防止匯率波動帶來的損失，鎖定訂單利潤。 9、企業(yè)的采購或銷售渠道。在某些特定情況下，期貨市場可以是企業(yè)采購或銷售另外一個渠道，是現(xiàn)貨采購或銷售的適當(dāng)補(bǔ)充。套期保值在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的作用 回歸兩大金礦之爭問題 一般來說，我們認(rèn)為投資人之所以購置金礦公司的股票，是由于其看好黃金價格和該金礦公司的經(jīng)營能力。這其中，黃金價格的不確定性是投資人所追求的，金礦公司不應(yīng)該通過套期保

6、值的業(yè)務(wù)將投資人對黃金價格的不確定性預(yù)期限定在當(dāng)前可以預(yù)見的水平上。Barrick公司套期保值的做法，除非有其他有關(guān)稅收方面的理由，否那么是在“越俎代皰， 消除了投資人本來愿意承擔(dān)的不確定性，將投資人排除在黃金價格有可能上漲而帶來的額外收益之外。 回歸兩大金礦之爭問題 一般來說，我們認(rèn)為投資人承受風(fēng)險的能力經(jīng)營能力的承受范圍以外，應(yīng)該套期保值黃金價格不確定性經(jīng)營能力的承受范圍以內(nèi)，無需套期保值黃金價格的不確定性是經(jīng)常在變化的。而一個企業(yè)的經(jīng)營能力所能夠承受的不確定性是不變。承受風(fēng)險的能力經(jīng)營能力的承受范圍以外，應(yīng)該套期保值黃金價格經(jīng) 如果該金礦公司的股票波動率低于黃金價格的波動率水平，那么我們

7、認(rèn)為該公司的經(jīng)營能力能夠承受當(dāng)前的黃金價格的不確定性。因?yàn)楫?dāng)前的黃金價格波動幅度，給該公司造成的不確定性沒有完全反映到該公司的股票價格波動上去，該公司的經(jīng)營能力吸收了一局部黃金價格的不確定性。所以，該公司不必實(shí)施套期保值業(yè)務(wù)。如果該公司的股票波動率超過黃金價格的波動水平，那么說明市場判斷：該公司的經(jīng)營能力不能承受當(dāng)前水平的黃金價格波動，市場甚至質(zhì)疑其持續(xù)經(jīng)營的能力。這樣的公司就應(yīng)該實(shí)施套期保值，實(shí)施的程度應(yīng)該由上面講的標(biāo)準(zhǔn)來確定，最終使該公司的股票波動率小于等于當(dāng)前的黃金價格波動率。 如果該金礦公司的股票波動率低于黃金價格的波動率水平，那么我如果黃金價格上漲，那么Newmont公司就開足各處的

8、金礦生產(chǎn)；如果黃金價格下跌，那么Newmont公司就關(guān)閉那些高本錢的金礦，而僅僅集中在幾處低本錢的礦井生產(chǎn)。這樣就能利用經(jīng)營能力的靈活性來應(yīng)對黃金價格的波動。Newmont公司的整表達(dá)金開采本錢一直在下降。這樣就給公司提供了應(yīng)對更高水平的黃金價格不確定性的能力。從這個例子中，我們可以再次證實(shí)：能力就是抑制不確定性最好的途徑。保持靈活性如果黃金價格上漲，那么Newmont公司就開足各處的金礦生產(chǎn)判斷企業(yè)是否需要套期保值的簡單法那么如果出現(xiàn)“1的情況，說明1%幅度的商品價格波動，會對公司的股票價格形成超過1%幅度的影響。這時，商品價格的波動給該公司造成的影響大于該公司的經(jīng)營能力所能夠承受的范圍，該

9、公司就應(yīng)該進(jìn)展套期保值業(yè)務(wù)。如果出現(xiàn)“1的情況幫助企業(yè)抑制經(jīng)營中的不確定性有哪些方法？(1)我們可以用期貨和遠(yuǎn)期合同幫助企業(yè)消除其不能抑制的不確定性；(2)企業(yè)本身可以利用自身的資源,技術(shù)和經(jīng)營能力來承擔(dān)一局部不確定性。傳統(tǒng)的金融工程學(xué)幫助企業(yè)找到了第一種風(fēng)險管理方法，但是, 這種防范方法本身并不創(chuàng)造價值；而今天的實(shí)踐卻發(fā)現(xiàn)，我們應(yīng)該鼓勵企業(yè)開展第二種風(fēng)險管理方法，這是創(chuàng)造價值的根本途徑。 幫助企業(yè)抑制經(jīng)營中的不確定性有哪些方法？(1)我們可以用期貨銅生產(chǎn)企業(yè)套期保值案例銅價處于漲勢之中，電銅生產(chǎn)商顯然很少會擔(dān)憂產(chǎn)品的銷售風(fēng)險，對于擁有礦山的生產(chǎn)商來說，價格的上漲對企業(yè)非常有利，企業(yè)可以在確保

10、利潤的價格水平之上根據(jù)市場情況逐步在期貨市場進(jìn)展賣出保值。但對于原料(銅精礦)缺乏的冶煉廠來說，會更多地?fù)?dān)憂因原料價格上漲過快而削弱其產(chǎn)品獲利能力。 我國企業(yè)進(jìn)口銅精礦，通常采用以下兩種慣用的貿(mào)易方式。(1)點(diǎn)價 .在這種貿(mào)易方式下，電銅生產(chǎn)商完全可以根據(jù)其需要，選擇適宜的價格鎖定其生產(chǎn)本錢。 (2)平均價 .在這種貿(mào)易方式下,電銅生產(chǎn)商顯然會在銅價上漲的過程中面臨著較大的原料價格風(fēng)險，企業(yè)為了躲避這種風(fēng)險，就需要通過期貨市場對其現(xiàn)貨市場上的貿(mào)易活動進(jìn)展保值。 銅生產(chǎn)企業(yè)套期保值案例銅價處于漲勢之中，電銅生產(chǎn)商顯然很少會案例分析案例分析銅精礦 期貨合約 目標(biāo)本錢價 1224美元/噸 買入開倉

11、1380美元/噸實(shí)際支付價 1654美元/噸 賣出平倉 1880美元/噸 盈虧 虧損430美元/噸 盈虧 盈利500美元/噸結(jié)果顯示，該銅業(yè)公司通過該買入套期保值交易，不僅有效地躲避了因價格上漲給其帶來的風(fēng)險損失，而且獲得了一定的利潤。銅精礦 期貨合約 那么，套期保值需要遵循什么原則呢？套期保值工具如何選擇？那么，套期保值需要遵循什么原則呢？套期保值工具如何選擇？1不要讓投資人承擔(dān)與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的風(fēng)險，這些不確定性因素干擾了投資人所看好的主營業(yè)務(wù)。如果出現(xiàn)了干擾主營業(yè)務(wù)的其他類似“噪音的風(fēng)險因素，企業(yè)應(yīng)該通過“廉價的期貨和遠(yuǎn)期合同，加以排除。2把投資人看好的主營業(yè)務(wù)暴露在與企業(yè)能力相匹配的不確定性程度下。這樣才能幫助投資人充分地把握每一次由不確定性造成的資產(chǎn)升值的機(jī)遇。任何將自己主營業(yè)務(wù)的不確定性進(jìn)展全盤套期保值的企業(yè)，其實(shí)是破壞了投資人的投資價值，同時也違背M&M定理。企業(yè)應(yīng)該通過技術(shù)進(jìn)步，提高效率，降低本錢來增強(qiáng)自身抑制主營業(yè)務(wù)不確定性的能力，而不是依賴金融市場來抑制不確定性。3當(dāng)主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)短期的、瞬間的無法抑制的波動時，企業(yè)可以