香港互認(rèn)基金你了解多少

1、 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程目錄1、 香港互認(rèn)基金的發(fā)展概況5、何香互 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程目錄1、 香港互認(rèn)基金的發(fā)展概況5、何香互基？5政的善香互認(rèn)金理行定稅收策5香互基的展現(xiàn)狀62、從銷售端看香港互認(rèn)基金的發(fā)展7、 互基出現(xiàn)“南冷”8、 內(nèi)代人主銷售道選擇10香港互認(rèn)基金相對國內(nèi)公募基金的主要差異3、香互基投范圍廣目以太的證為主稅優(yōu)政不國內(nèi)募金12基份類設(shè)的差：慮紅匯因素13費結(jié)：購及管費高一不取贖費134、香港互認(rèn)基金的歷史業(yè)績分析14、主股型金收益取力異大14被指股型金：率高相指仍有

2、額益15混型金混偏債金體益險更高16債型金總風(fēng)險于債合富總值指，收更彈性16主股型金滬深300構(gòu)組分析16部香互基的資配及要倉況19香互基在殊市的現(xiàn)215、風(fēng)險提示22-2-證券研究報告 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程圖目錄 HYPERLINK l _bookmark5 圖 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程圖目錄 HYPERLINK l _bookmark5 圖1：香互基在地的計售不創(chuàng)高8 HYPERLINK l _bookmark4 圖2：香互基在地的量VS 生點位8 HYPERLINK l _bookma

3、rk6 圖3：香互基在地的量VS 元民幣8 HYPERLINK l _bookmark8 圖4：香互基在地保量VS港通及QDII基金規(guī)（要資港）9 HYPERLINK l _bookmark10 圖5：內(nèi)互基在港的計售雖斷新高但展慢10 HYPERLINK l _bookmark21 圖6：香互基（票型金近年益的分及關(guān)（取三年績前股基）17 HYPERLINK l _bookmark23 圖7：中香環(huán)股基金加深300 后現(xiàn)18 HYPERLINK l _bookmark25 圖8：摩太洋券金疊深300之表現(xiàn)19 HYPERLINK l _bookmark26 圖9：摩太洋券金投區(qū)分圖20 HY

4、PERLINK l _bookmark28 圖10：根平證金投行分圖20 HYPERLINK l _bookmark27 圖豐太票本除）幅金資域分圖20 HYPERLINK l _bookmark29 圖12：豐太票本除）幅金資業(yè)分圖20 HYPERLINK l _bookmark30 圖13：理值金區(qū)域布圖21 HYPERLINK l _bookmark32 圖14：理值金行業(yè)布圖21 HYPERLINK l _bookmark31 圖15：羅高股金權(quán)資投區(qū)分布21 HYPERLINK l _bookmark33 圖16：羅高股金固資投區(qū)分布21-3-證券研究報告 HYPERLINK / 敬

5、請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程表目錄 HYPERLINK l _bookmark0 表 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程表目錄 HYPERLINK l _bookmark0 表1：香互基的優(yōu)力相內(nèi)互基更弱5 HYPERLINK l _bookmark1 表2：存的港認(rèn)金：要資域亞，整規(guī)不，動票型金量多6 HYPERLINK l _bookmark3 表3：各基公管的香互基規(guī)模7 HYPERLINK l _bookmark2 表4：正審中香互認(rèn)金仍股型金為，資域亞洲7 HYPERLINK l _bookmark7 表5：累凈購額億元與生

6、數(shù)位美元離人幣回分析果9 HYPERLINK l _bookmark9 表6：部香互基的內(nèi)代人況優(yōu)選擇東關(guān)方10 HYPERLINK l _bookmark11 表7：部存的港認(rèn)基主投范及例 HYPERLINK l _bookmark13 表8：香互基投范圍VS港通金、QDII基金（香為）資圍12 HYPERLINK l _bookmark12 表9：香互基的優(yōu)力相內(nèi)公基更弱12 HYPERLINK l _bookmark14 表10：分港認(rèn)的費結(jié)構(gòu)13 HYPERLINK l _bookmark15 表港認(rèn)金動股型近年業(yè)表現(xiàn)14 HYPERLINK l _bookmark16 表12：港認(rèn)金

7、動股型近年業(yè)表現(xiàn)14 HYPERLINK l _bookmark17 表13：港認(rèn)金動股型近年業(yè)表現(xiàn)15 HYPERLINK l _bookmark18 表14：港認(rèn)金動指股型近年/年/五的績現(xiàn)15 HYPERLINK l _bookmark19 表15：港認(rèn)金合型近年/年/五業(yè)績現(xiàn)16 HYPERLINK l _bookmark20 表16：港認(rèn)金券型近年/年/五業(yè)績現(xiàn)16 HYPERLINK l _bookmark22 表17：港認(rèn)金滬深300 后造組表現(xiàn)18 HYPERLINK l _bookmark24 表18：分票香認(rèn)基的十持倉19 HYPERLINK l _bookmark34 表

8、19：港認(rèn)金殊市的現(xiàn)22-4-證券研究報告 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程1、香港互認(rèn)基金的發(fā)展概況2015 年 5 香港證監(jiān)會發(fā)布Mutual Recognition of Funds (MRF) between the Mainland and Hong Kong2015 7 1 ），策 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程1、香港互認(rèn)基金的發(fā)展概況2015 年 5 香港證監(jiān)會發(fā)布Mutual Recognition of Funds (MRF) between the Mainland and Ho

9、ng Kong2015 7 1 ），策1；2）及經(jīng)營，且持有香港資產(chǎn)管理牌照；3）（基金成立 1 產(chǎn)規(guī)模不低于 2 ）50%；5) 2、關(guān)于內(nèi)地與香港基金互認(rèn)有關(guān)稅收政策的通知主要明確的要素見下表：表 1：香港互認(rèn)基金的稅優(yōu)力度相對內(nèi)地互認(rèn)基金更弱資料來源：國家稅務(wù)總局，光大證券研究所整理-5-證券研究報告互認(rèn)基金投資者類型轉(zhuǎn)讓價差的所得稅分配取得收益的所得稅營業(yè)稅印花稅香港互認(rèn)基金內(nèi)地個人投資者2015 年 12 18 至2018 年12 月17 日止三年內(nèi)暫免征收個人所得稅由該香港基金在內(nèi)地的代理人按照20%的稅率代扣代繳個人所得稅按現(xiàn)行政策規(guī)定暫免征收營業(yè)稅按照香港特別行政區(qū)現(xiàn)行印花稅稅

10、法規(guī)定執(zhí)行內(nèi)地企業(yè)投資者計入其收入總額，依法征收企業(yè)所得稅計入其收入總額，依法征收企業(yè)所得稅按現(xiàn)行政策規(guī)定征免營業(yè)稅內(nèi)地互認(rèn)基金香港市場投資者（包括企業(yè)和個人）暫免征收所得稅1）由內(nèi)地上市公司向該內(nèi)地基金分配股息紅利時,對香港市場投資者按照10%的稅率代扣所得稅；2）或發(fā)行債券的企業(yè)向該內(nèi)地基金分配利息時, 對香港市場投資者按照 7%的稅率代扣所得稅，并由內(nèi)地上市公司或發(fā)行債券的企業(yè)向其主管稅務(wù)機(jī)關(guān)辦理扣繳申報；3）內(nèi)地基金向投資者分配收益時,不再扣繳所得稅暫免征收營業(yè)稅暫不征收印花稅 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程3、三部門關(guān)于繼續(xù)執(zhí)行內(nèi)地與香

11、港基金互認(rèn)有關(guān)個人所得稅政策的2018 年 12 月 18 日起至 2019 年 12 月 4 。1.3、香港互認(rèn)基金的發(fā)展現(xiàn)狀（1）1 2205年2月8016年 1 月 4 日首只香港互認(rèn)基金“行健宏揚(yáng)中國基金”通過天弘基金在內(nèi)地進(jìn)行銷售。截止 2019年 4月 3019年 12月 1833 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程3、三部門關(guān)于繼續(xù)執(zhí)行內(nèi)地與香港基金互認(rèn)有關(guān)個人所得稅政策的2018 年 12 月 18 日起至 2019 年 12 月 4 。1.3、香港互認(rèn)基金的發(fā)展現(xiàn)狀（1）1 2205年2月8016年 1 月 4 日首只香港互認(rèn)基金“

12、行健宏揚(yáng)中國基金”通過天弘基金在內(nèi)地進(jìn)行銷售。截止 2019年 4月 3019年 12月 1833463518.971619 （占比 229343.9占比 債券型基金 58.79 （占比 表 2：存續(xù)的香港互認(rèn)基金：主要投資區(qū)域為亞洲，整體規(guī)模不大，主動股票型基金數(shù)量更多資料來源：證監(jiān)會官網(wǎng)，wind，基金公司官網(wǎng)，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/4/30-6-證券研究報告基金簡稱互認(rèn)批復(fù)日投資類型基金規(guī)模（億美元）基金管理人行健宏揚(yáng)中國基金2015/12/18主動股票型基金20.48行健資產(chǎn)管理摩根太平洋證券基金2016/2/155.99摩根基金(亞洲)建銀國際國策主導(dǎo)基金2016/2/

13、172.40建銀國際資產(chǎn)管理東方匯理香港-亞太新動力股息基金2017/6/280.39東方匯理資產(chǎn)管理(香港)中銀香港投資基金-中銀香港環(huán)球股票基金2017/12/211.19中銀香港資產(chǎn)管理中銀香港香港股票基金2018/5/322.35中銀香港資產(chǎn)管理匯豐亞太股票(日本除外)波幅基金2018/10/91.06匯豐投資基金(香港)惠理價值基金2018/12/612.22惠理基金管理摩根亞洲股息基金2019/1/2415.68摩根基金(亞洲)恒生中國企業(yè)指數(shù)基金2015/12/18被動股票型基金8.68恒生投資管理恒生指數(shù)基金2018/4/2325.75恒生投資管理施羅德亞洲高息股債基金2017

14、/5/24混合型基金338.94施羅德投資管理(香港)東亞聯(lián)豐亞太區(qū)多元收益基金2018/2/224.53東亞聯(lián)豐投資管理東方匯理香港-靈活配置增長基金2018/5/170.52東方匯理資產(chǎn)管理(香港)摩根亞洲債券基金2015/12/18債券型基金26.31摩根基金(亞洲)中銀香港全天候中國高息債券基金2016/2/1818.78中銀香港資產(chǎn)管理東亞聯(lián)豐亞洲債券及貨幣基金2017/12/226.96東亞聯(lián)豐投資管理摩根國際債券基金2019/1/235.02摩根基金(亞洲)海通亞洲高收益?zhèn)?019/4/121.72香港海通資管 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-

15、06-11金融程目前總共有 11 12 （共管理 4 表 3：各家基金公司管理的香港互認(rèn)基金規(guī)模資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/4/3012 （國際（。表 4：正在審批中的香港互認(rèn)基金：仍以股票型基金為主，投資區(qū)域為亞洲資料來源：Wind，基金公司官網(wǎng)，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/4/302、從銷售端看香港互認(rèn)基金的發(fā)展-7-證券研究報告基金簡稱投資類型基金管理人華夏中國聚焦基金股票型基金華夏基金(香港)富達(dá)環(huán)球投資基金-亞太股票基金富達(dá)基金香港 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程目前總共有 11 12 （共管理 4

16、表 3：各家基金公司管理的香港互認(rèn)基金規(guī)模資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/4/3012 （國際（。表 4：正在審批中的香港互認(rèn)基金：仍以股票型基金為主，投資區(qū)域為亞洲資料來源：Wind，基金公司官網(wǎng)，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/4/302、從銷售端看香港互認(rèn)基金的發(fā)展-7-證券研究報告基金簡稱投資類型基金管理人華夏中國聚焦基金股票型基金華夏基金(香港)富達(dá)環(huán)球投資基金-亞太股票基金富達(dá)基金香港富達(dá)環(huán)球投資基金-香港股票基金富達(dá)基金香港海通香港股票基金香港海通資產(chǎn)管理海通韓國股票基金香港海通資產(chǎn)管理摩根亞洲增長基金摩根基金(亞洲)摩根太平洋科技基金摩根基金(亞洲)

17、泰康開泰中國新機(jī)會基金泰康資產(chǎn)管理(香港)惠理高息股票基金惠理基金管理博時-安本標(biāo)準(zhǔn)精選新興市場債券基金債券型基金博時基金(國際)匯豐亞洲高入息債券基金匯豐投資基金(香港)海通環(huán)球人民幣收益基金香港海通資產(chǎn)管理基金公司基金規(guī)模（億美元）基金數(shù)量東方匯理資產(chǎn)管理(香港)0.912匯豐投資基金(香港)1.061香港海通資管1.721建銀國際資產(chǎn)管理2.401東亞聯(lián)豐投資管理11.492惠理基金管理12.221行健資產(chǎn)管理20.481恒生投資管理34.432中銀香港資產(chǎn)管理42.323摩根基金(亞洲)53.004施羅德投資管理(香港)338.941 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲

18、明2019-06-11金融程2.1、互認(rèn)基金出現(xiàn)“北熱南冷”趨勢（1）自 2016 年 1 月份香港互認(rèn)基金在內(nèi)地正式銷售以來，整體發(fā)展速1 100 200 2019/4/30 300 實際的保有量為累計凈申購金額，2018 2019/4/30 有量為 105.28 518.97 2.92%（6.94 ）。圖 1：香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的累計銷售額不斷創(chuàng)新高40030020010002016-1-12016-7-12017-1-12017-7-12018-1-12018-7-12019-1-1累計申購金額(億元) 累計贖回（含分紅）金額(億元)資料來源：國家外匯管理局，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2

19、019/4/30圖 2：香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的保有量 VS 恒生指數(shù)點位圖 3：香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的保有量 VS 美元兌人民幣350001501507.5300007100100250006.5505020000615000005.52016-1-12017-1-12018-1-12019-1-12016-1-12017-1-1累計凈申購金額(億元)2018-1-12019-1-1恒生指數(shù)點位累計凈申購金額(億元)美元兌離岸人民幣資料來源：國家外匯管理局，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/4/30針對以上結(jié)果，我們猜測主要原因為：1）香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的保有量與香港權(quán)益市場表現(xiàn)密切相關(guān)，且呈現(xiàn)

20、一定的滯后性，投資者的反應(yīng)相對會滯后；-8-證券研究報告 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程2.1、互認(rèn)基金出現(xiàn)“北熱南冷”趨勢（1）自 2016 年 1 月份香港互認(rèn)基金在內(nèi)地正式銷售以來，整體發(fā)展速1 100 200 2019/4/30 300 實際的保有量為累計凈申購金額，2018 2019/4/30 有量為 105.28 518.97 2.92%（6.94 ）。圖 1：香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的累計銷售額不斷創(chuàng)新高40030020010002016-1-12016-7-12017-1-12017-7-12018-1-12018-7-12019-1-

21、1累計申購金額(億元) 累計贖回（含分紅）金額(億元)資料來源：國家外匯管理局，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/4/30圖 2：香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的保有量 VS 恒生指數(shù)點位圖 3：香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的保有量 VS 美元兌人民幣350001501507.5300007100100250006.5505020000615000005.52016-1-12017-1-12018-1-12019-1-12016-1-12017-1-1累計凈申購金額(億元)2018-1-12019-1-1恒生指數(shù)點位累計凈申購金額(億元)美元兌離岸人民幣資料來源：國家外匯管理局，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019

22、/4/30針對以上結(jié)果，我們猜測主要原因為：1）香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的保有量與香港權(quán)益市場表現(xiàn)密切相關(guān)，且呈現(xiàn)一定的滯后性，投資者的反應(yīng)相對會滯后；-8-證券研究報告 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程QDII 為驗證以上第 1）點與第 2）點，我們通過回歸分析加以分析，選取累計凈申購金額（億元）為應(yīng)變量 Y，恒生指數(shù)點位、滯后一期的恒生指數(shù)點位（即為T 時刻對應(yīng)T-1 時刻的恒生指數(shù)點位）、美元兌離岸人民幣作為自變量，分別為 X1、X2、X3，并分別建立三個回歸方程。結(jié)果顯示：模型 1 與模型 2 擬合效果較好，自變量與應(yīng)變量成正相關(guān)， 且自變量都通

23、過檢驗，但模型 2 的 R2 更大，解釋力度更強(qiáng)，說明滯后一期的恒生指數(shù)點位 X2 對累計凈申購金額（億元）Y 的解釋力度更強(qiáng)；模型 3 擬合效果非常不好，且自變量不能通過檢驗，表明美元兌離岸人民幣 X3 與Y 無線性關(guān)系。表 5：累計凈申購金額（億元）與恒生指數(shù)點位、美元兌離岸人民幣的回歸分析結(jié)果資料來源：國家外匯管理局，光大證券研究所；數(shù)據(jù)計算區(qū)間：2016/1/31-2019/4/30 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程QDII 為驗證以上第 1）點與第 2）點，我們通過回歸分析加以分析，選取累計凈申購金額（億元）為應(yīng)變量 Y，恒生指數(shù)點位、滯

24、后一期的恒生指數(shù)點位（即為T 時刻對應(yīng)T-1 時刻的恒生指數(shù)點位）、美元兌離岸人民幣作為自變量，分別為 X1、X2、X3，并分別建立三個回歸方程。結(jié)果顯示：模型 1 與模型 2 擬合效果較好，自變量與應(yīng)變量成正相關(guān)， 且自變量都通過檢驗，但模型 2 的 R2 更大，解釋力度更強(qiáng)，說明滯后一期的恒生指數(shù)點位 X2 對累計凈申購金額（億元）Y 的解釋力度更強(qiáng)；模型 3 擬合效果非常不好，且自變量不能通過檢驗，表明美元兌離岸人民幣 X3 與Y 無線性關(guān)系。表 5：累計凈申購金額（億元）與恒生指數(shù)點位、美元兌離岸人民幣的回歸分析結(jié)果資料來源：國家外匯管理局，光大證券研究所；數(shù)據(jù)計算區(qū)間：2016/1/

25、31-2019/4/30QDII 主圖 VS 港股通基金及QDII （）80060040020002016-1-12016-7-12017-1-12017-7-12018-1-12018-7-12019-1-1累計凈申購金額(億元)港股通基金及QDII基金（主要投資香港）規(guī)模（億元）資料來源：Wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/4/30-9-證券研究報告模型自變量回歸方程p-valueR2模型 1恒生指數(shù)點位 X1Y=-0.04081+0.02196*X11.87e-13（非常顯著）0.77模型 2滯后一期的恒生指數(shù)點位 X2Y=-0.03964+0.02173*X22.24e-14

26、（非常顯著）0.79模型 3美元兌離岸人民幣 X3Y=141.443+3.476*X30.963（不顯著）5.776e-05 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程（2）內(nèi)地互認(rèn)基金在香港的銷售額增長速度相對較慢，香港投資者通過內(nèi)地互認(rèn)基金參與內(nèi)地資本市場的量很少。截止 2019/4/30 總銷售額為11.42 億元，凈銷售額為 3.68 億元。圖 5：內(nèi)地互認(rèn)基金在香港的累計銷售額雖不斷創(chuàng)新高，但發(fā)展緩慢1510502016-1-12016-7-12017-1-12017-7-12018-1-12018-7-12019-1-1累計申購金額(億元)累計贖

27、回（含分紅）金額(億元)累計凈申購金額(億元)資料來源：國家外匯管理局，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/4/302.2、內(nèi)地代理人與主要銷售渠道的選擇（1）香港互認(rèn)基金在內(nèi)地辦理相關(guān)業(yè)務(wù)需要選擇代理人，且代理人應(yīng)內(nèi)地代理人的職責(zé)一般為：表 6：部分香港互認(rèn)基金的內(nèi)地代理人情況：優(yōu)先選擇股東或關(guān)聯(lián)方-10-證券研究報告基金管理人基金代理人基金名稱批復(fù)日博時基金（國際）有限公司博時基金安本標(biāo)準(zhǔn)精選新興市場債券基金審核中華夏基金（香港）華夏基金華夏投資信托華夏中國聚焦基金審核中富達(dá)基金華夏基金富達(dá)環(huán)球投資基金-香港股票基金審核中富達(dá)基金華夏基金富達(dá)環(huán)球投資基金-亞太股票基金審核中匯豐投資基金（香

28、港）有限公司匯豐晉信匯豐亞太股票（日本除外）專注波幅基金2018/10/9匯豐投資基金（香港）有限公司匯豐晉信匯豐亞洲高入息債券基金審核中恒生投資建設(shè)銀行恒生指數(shù)基金2018/4/23海通國際資管（香港）建設(shè)銀行海通亞洲高收益?zhèn)?019/4/12施羅德投資（香港）交銀施羅德基金施羅德亞洲高息股債基金2017/5/24東亞聯(lián)豐南方基金東亞聯(lián)豐亞太區(qū)多元收益基金2018/2/1東方匯理資產(chǎn)（香港）農(nóng)銀匯理香港組合亞太新動力股息基金2017/6/28東方匯理資產(chǎn)（香港）農(nóng)銀匯理香港組合靈活配置增長基金2018/5/17東方匯理資產(chǎn)（香港）農(nóng)銀匯理東方匯理香港組合-創(chuàng)新動力股票基金審核中摩根基金

29、（亞洲）有限公司上投摩根亞洲股息基金2019/1/22摩根基金（亞洲）有限公司上投摩根國際債券基金2019/1/23 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程（2）內(nèi)地互認(rèn)基金在香港的銷售額增長速度相對較慢，香港投資者通過內(nèi)地互認(rèn)基金參與內(nèi)地資本市場的量很少。截止 2019/4/30 總銷售額為11.42 億元，凈銷售額為 3.68 億元。圖 5：內(nèi)地互認(rèn)基金在香港的累計銷售額雖不斷創(chuàng)新高，但發(fā)展緩慢1510502016-1-12016-7-12017-1-12017-7-12018-1-12018-7-12019-1-1累計申購金額(億元)累計贖回（含分

30、紅）金額(億元)累計凈申購金額(億元)資料來源：國家外匯管理局，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/4/302.2、內(nèi)地代理人與主要銷售渠道的選擇（1）香港互認(rèn)基金在內(nèi)地辦理相關(guān)業(yè)務(wù)需要選擇代理人，且代理人應(yīng)內(nèi)地代理人的職責(zé)一般為：表 6：部分香港互認(rèn)基金的內(nèi)地代理人情況：優(yōu)先選擇股東或關(guān)聯(lián)方-10-證券研究報告基金管理人基金代理人基金名稱批復(fù)日博時基金（國際）有限公司博時基金安本標(biāo)準(zhǔn)精選新興市場債券基金審核中華夏基金（香港）華夏基金華夏投資信托華夏中國聚焦基金審核中富達(dá)基金華夏基金富達(dá)環(huán)球投資基金-香港股票基金審核中富達(dá)基金華夏基金富達(dá)環(huán)球投資基金-亞太股票基金審核中匯豐投資基金（香港）有限

31、公司匯豐晉信匯豐亞太股票（日本除外）專注波幅基金2018/10/9匯豐投資基金（香港）有限公司匯豐晉信匯豐亞洲高入息債券基金審核中恒生投資建設(shè)銀行恒生指數(shù)基金2018/4/23海通國際資管（香港）建設(shè)銀行海通亞洲高收益?zhèn)?019/4/12施羅德投資（香港）交銀施羅德基金施羅德亞洲高息股債基金2017/5/24東亞聯(lián)豐南方基金東亞聯(lián)豐亞太區(qū)多元收益基金2018/2/1東方匯理資產(chǎn)（香港）農(nóng)銀匯理香港組合亞太新動力股息基金2017/6/28東方匯理資產(chǎn)（香港）農(nóng)銀匯理香港組合靈活配置增長基金2018/5/17東方匯理資產(chǎn)（香港）農(nóng)銀匯理東方匯理香港組合-創(chuàng)新動力股票基金審核中摩根基金（亞洲）

32、有限公司上投摩根亞洲股息基金2019/1/22摩根基金（亞洲）有限公司上投摩根國際債券基金2019/1/23 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程資料來源：證監(jiān)會官網(wǎng)，光大證券研究所整理（2）管理人或內(nèi)地代理人可以不定時指定內(nèi)地具有相關(guān)基金銷售資格銀行主要為內(nèi)地大行及外資行為主：農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、恒生銀行、匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行、星展銀行等；3、香港互認(rèn)基金相對國內(nèi)公募基金的主要差異3.1、香港互認(rèn)基金投資范圍更廣：目前以亞太區(qū)的證券為主10%或 20%， 表 7：部分存續(xù)的香港互認(rèn)基金主要投資范圍及比例-11-證券研究報告基金簡稱投

33、資類型主要投資范圍及比例行健宏揚(yáng)中國基金主動股票型基金主要為港交所、滬深交易所股票，其中至少 70%投資港交所股票摩根太平洋證券基金（A 的比例不超過資產(chǎn)的 10%建銀國際國策主導(dǎo)基金A 過資產(chǎn)的 20%東方匯理香港 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程資料來源：證監(jiān)會官網(wǎng)，光大證券研究所整理（2）管理人或內(nèi)地代理人可以不定時指定內(nèi)地具有相關(guān)基金銷售資格銀行主要為內(nèi)地大行及外資行為主：農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、恒生銀行、匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行、星展銀行等；3、香港互認(rèn)基金相對國內(nèi)公募基金的主要差異3.1、香港互認(rèn)基金投資范圍更廣：目前以亞太區(qū)

34、的證券為主10%或 20%， 表 7：部分存續(xù)的香港互認(rèn)基金主要投資范圍及比例-11-證券研究報告基金簡稱投資類型主要投資范圍及比例行健宏揚(yáng)中國基金主動股票型基金主要為港交所、滬深交易所股票，其中至少 70%投資港交所股票摩根太平洋證券基金（A 的比例不超過資產(chǎn)的 10%建銀國際國策主導(dǎo)基金A 過資產(chǎn)的 20%東方匯理香港-亞太新動力股息基金主要投資亞太股票，不投資 A 股及/或 B 股匯豐亞太股票(日本除外)波幅基金90%資產(chǎn)投資亞太地區(qū)的股票，其中投資 A 股及 B 股的比例不超過摩根基金（亞洲）有限公司上投摩根摩根太平洋科技基金審核中摩根基金（亞洲）有限公司上投摩根亞洲增長基金審核中東亞

35、聯(lián)豐天弘基金東亞聯(lián)豐亞洲債券及貨幣基金2017/12/22惠理基金管理香港有限公司天弘基金惠理價值基金2018/12/6惠理基金管理香港有限公司天弘基金惠理高息股票基金審核中泰康資管（香港）天弘基金開泰中國新機(jī)會基金審核中中銀國際英國保誠資產(chǎn)中銀中銀香港環(huán)球股票基金2017/12/21中銀香港中銀中銀香港全天候香港股票基金2018/4/23中銀國際英國保誠資產(chǎn)中銀中銀香港股票基金2018/5/4 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程資料來源：基金公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理涉及的區(qū)域（亞太區(qū)表 8：香港互認(rèn)基金投資范圍 VS 港股通基金、QDII 基金

36、（香港為主）投資范圍資料來源：光大證券研究所整理3.2、稅收優(yōu)惠政策不及國內(nèi)公募基金20%2）內(nèi)地企業(yè)投資者從香港互認(rèn)基金從基金本身的稅收層面看，對國內(nèi)公募基金買賣證券產(chǎn)生的價差收入、利息或股利都暫不征收所得稅，相對香港互認(rèn)基金稅收優(yōu)勢明顯。表 9：香港互認(rèn)基金的稅優(yōu)力度相對內(nèi)地公募基金更弱-12-證券研究報告互認(rèn)基金投資者類型 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程資料來源：基金公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理涉及的區(qū)域（亞太區(qū)表 8：香港互認(rèn)基金投資范圍 VS 港股通基金、QDII 基金（香港為主）投資范圍資料來源：光大證券研究所整理3.2、稅收優(yōu)惠政策

37、不及國內(nèi)公募基金20%2）內(nèi)地企業(yè)投資者從香港互認(rèn)基金從基金本身的稅收層面看，對國內(nèi)公募基金買賣證券產(chǎn)生的價差收入、利息或股利都暫不征收所得稅，相對香港互認(rèn)基金稅收優(yōu)勢明顯。表 9：香港互認(rèn)基金的稅優(yōu)力度相對內(nèi)地公募基金更弱-12-證券研究報告互認(rèn)基金投資者類型轉(zhuǎn)讓價差的所得稅分配取得收益的所得稅印花稅（基金層面）增值稅（投資者層面）香港互認(rèn)基金內(nèi)地個人投資者20151218日起至2019 年 12 月 4 內(nèi)暫免征收個人所得稅由該香港基金在內(nèi)地的代理人按照 20%的稅率代扣代繳個人所得稅按照香港特別行政區(qū)現(xiàn)行印花稅稅法規(guī)定執(zhí)行對內(nèi)地單位投資者通過基金互認(rèn)買賣香港互認(rèn)基金份額按內(nèi)地現(xiàn)行稅收政策

38、規(guī)定征收或減免增值稅。內(nèi)地企業(yè)投資者企業(yè)所得稅業(yè)所得稅基金類型主要投資范圍及比例香港互認(rèn)基金目前主要投資亞太地區(qū)證券，且投資國內(nèi)市場比例不超過 20%港股通基金主要投資滬深交易所股票、港股通股票，以及債券資產(chǎn)，其中投資港股通股票不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的 80%QDII（主要投資香港）指數(shù)居多，主要通過 QDII 或港股通途徑直接跟蹤香港市場指數(shù)資產(chǎn)的 10%摩根亞洲股息基金主要投資亞太地區(qū)的股票，其中投資 A 股及 B 股的比例不超過資產(chǎn)的 10%恒生中國企業(yè)指數(shù)基金被動股票型基金指數(shù)基金，跟蹤恒生中國企業(yè)指數(shù)恒生指數(shù)基金指數(shù)基金，跟蹤恒生指數(shù)施羅德亞洲高息股債基金混合型基金亞洲股票 30%70%，

39、亞洲固定收益 30%70%，現(xiàn)金及貨幣市場工具 030%，其中投資 A 股及B 股的比例不超過資產(chǎn)的 20%摩根亞洲債券基金債券型基金10%10%A 股B 股的比例不超過資產(chǎn)的 10% HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程，資料來源：財政部、國家稅務(wù)總局，光大證券研究所整理A 類份額及C / C 費香港互認(rèn)基金在費率結(jié)構(gòu)上與國內(nèi)公募基金稍有差異：1）1 2）申購7 1.5%表 10：部分香港互認(rèn)基金的費率結(jié)構(gòu)資料來源：基金公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理-13-證券研究報告 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程，資

40、料來源：財政部、國家稅務(wù)總局，光大證券研究所整理A 類份額及C / C 費香港互認(rèn)基金在費率結(jié)構(gòu)上與國內(nèi)公募基金稍有差異：1）1 2）申購7 1.5%表 10：部分香港互認(rèn)基金的費率結(jié)構(gòu)資料來源：基金公司官網(wǎng)，光大證券研究所整理-13-證券研究報告基金簡稱投資類型管理費申購費業(yè)績報酬贖回費行健宏揚(yáng)中國基金主動股票型基金1.75%500 萬以下 1.5%500 萬以上 1000 元/筆高水位法計提 15%無摩根太平洋證券基金目前為 1.5%，不高于 2.5%不超過 5%無無建銀國際國策主導(dǎo)基金1.75%3%無無東方匯理香港-亞太新動力股息基金目前 1.5%，不高于 1.75%4.5%無無匯豐亞太

41、股票(日本除外)波幅基金目前 1.75%，不高于 2.5%4.5%無無摩根亞洲股息基金目前為 1.5%，不高于 2.5%不超過 5%無無恒生中國企業(yè)指數(shù)基金被動股票型基金最高為 1%不超過 5%無無恒生指數(shù)基金目前 1%，不高于 1%不超過 5%無無施羅德亞洲高息股債基金混合型基金目前為 1.25%，不高于 7%目前為 1.5%，不高于 5%無無摩根亞洲債券基金債券型基金目前為 1%，不高于 2.5%不高于 3%無無內(nèi)地公募基金個人投資者暫不征收個人所得稅暫不征收個人所得稅出讓方繳納 1的印花稅，受讓方不再征稅不征收增值稅企業(yè)投資者征收企業(yè)所得稅暫不征收企業(yè)所得稅屬于金融商品轉(zhuǎn)讓按照 6%稅率

42、繳納 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程4、香港互認(rèn)基金的歷史業(yè)績分析香港互認(rèn)基金存續(xù)數(shù)量較少，每只基金的份額類別較多，部分基金以往在香港銷售的份額類別也可以在內(nèi)地銷售，部分份額類別為新設(shè)置，專門針對內(nèi)地投資者?？紤]分析歷史業(yè)績的數(shù)據(jù)區(qū)間長度問題，我們對香港互認(rèn)基金的份額類別選取采用以下原則：1）選取份額類別為累積而非定期派息（Wind ）；2）根據(jù) 1）與 USD 4.1、主動股票型基金：收益獲取能力差異較大2）alpha 獲取能力；3）近三年與近五年的基金排名差異不大，但近一年的排名打亂了以往順序；4）從短中長期的收益能力與穩(wěn)定性能力看，表現(xiàn)靠前

43、的基金為表 11：香港互認(rèn)基金（主動股票型）近一年的業(yè)績表現(xiàn)資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/6/6表 12：香港互認(rèn)基金（主動股票型）近三年的業(yè)績表現(xiàn)-14-證券研究報告主動股票型基金（份額名稱）成立時間年化收益率年化波動率最大回撤收益能力排名穩(wěn)定性排名摩根太平洋證券基金 USD 累積(凈值)1978/5/2611.42%12.61%-20.93%15中銀香港香港股票基金 A-HKD 累積(凈值)2002/7/1210.57%16.46%-25.10%27惠理價值基金 A-USD 累積(凈值)1993/4/19.10%16.50%-33.64%36匯豐亞太股票(日本除外

44、)波幅基金 AM-USD MD(凈值)2015/3/266.90%10.13%-15.86%44中銀香港環(huán)球股票基金 A-USD 累積(凈值)2002/7/126.63%11.38%-22.58%53摩根亞洲股息基金 USD 累積(凈值)2013/5/316.15%10.73%-16.87%61主動股票型基金（份額名稱）成立時間年化收益率年化波動率最大回撤收益能力排名穩(wěn)定性排名匯豐亞太股票( HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程4、香港互認(rèn)基金的歷史業(yè)績分析香港互認(rèn)基金存續(xù)數(shù)量較少，每只基金的份額類別較多，部分基金以往在香港銷售的份額類別也可以在內(nèi)地銷

45、售，部分份額類別為新設(shè)置，專門針對內(nèi)地投資者?？紤]分析歷史業(yè)績的數(shù)據(jù)區(qū)間長度問題，我們對香港互認(rèn)基金的份額類別選取采用以下原則：1）選取份額類別為累積而非定期派息（Wind ）；2）根據(jù) 1）與 USD 4.1、主動股票型基金：收益獲取能力差異較大2）alpha 獲取能力；3）近三年與近五年的基金排名差異不大，但近一年的排名打亂了以往順序；4）從短中長期的收益能力與穩(wěn)定性能力看，表現(xiàn)靠前的基金為表 11：香港互認(rèn)基金（主動股票型）近一年的業(yè)績表現(xiàn)資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/6/6表 12：香港互認(rèn)基金（主動股票型）近三年的業(yè)績表現(xiàn)-14-證券研究報告主動股票型基金（

46、份額名稱）成立時間年化收益率年化波動率最大回撤收益能力排名穩(wěn)定性排名摩根太平洋證券基金 USD 累積(凈值)1978/5/2611.42%12.61%-20.93%15中銀香港香港股票基金 A-HKD 累積(凈值)2002/7/1210.57%16.46%-25.10%27惠理價值基金 A-USD 累積(凈值)1993/4/19.10%16.50%-33.64%36匯豐亞太股票(日本除外)波幅基金 AM-USD MD(凈值)2015/3/266.90%10.13%-15.86%44中銀香港環(huán)球股票基金 A-USD 累積(凈值)2002/7/126.63%11.38%-22.58%53摩根亞洲股

47、息基金 USD 累積(凈值)2013/5/316.15%10.73%-16.87%61主動股票型基金（份額名稱）成立時間年化收益率年化波動率最大回撤收益能力排名穩(wěn)定性排名匯豐亞太股票(日本除外)波幅基金 AM-USD MD(凈值)2015/3/26-3.49%10.24%-12.05%12摩根亞洲股息基金 USD 累積(凈值)2013/5/31-4.56%12.74%-12.92%24中銀香港環(huán)球股票基金 A-USD 累積(凈值)2002/7/12-7.22%14.02%-19.14%33摩根太平洋證券基金 USD 累積(凈值)1978/5/26-8.29%15.04%-18.34%48東方匯

48、理香港-亞太新動力股息 USD 累積(凈值)2014/12/5-10.31%13.59%-17.01%57中銀香港香港股票基金 A-HKD 累積(凈值)2002/7/12-12.78%18.78%-20.83%69建銀國際國策主導(dǎo)基金(凈值)2009/1/21-16.68%17.43%-24.78%76惠理價值基金 A-USD 累積(凈值)1993/4/1-19.59%20.67%-29.17%85行健宏揚(yáng)中國基金 HKD 累積(凈值)2010/9/17-30.69%17.94%-31.39%91恒生指數(shù)-13.58%18.02%-20.95%-滬深 300 指數(shù)-7.30%24.52%-22

49、.61%-中證港股通綜合指數(shù)（港元）-17.05%18.91%-24.41%- HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/6/6表 13：香港互認(rèn)基金（主動股票型）近五年的業(yè)績表現(xiàn)資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/6/64.2、被動指數(shù)股票型基金：費率雖高但相對指數(shù)仍有超額收益管理費最高可收取 。表 14：香港互認(rèn)基金（被動指數(shù)股票型）近一年/三年/五年的業(yè)績表現(xiàn)資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/6/6注：恒生中國企業(yè)指數(shù)基金 A-HKD 累積因為在 2019

50、 年初有一個異常值，導(dǎo)致波動率及最大回撤整體偏高-15-證券研究報告被動指數(shù)型基金（份額名稱）成立時間近一年近三年近五年年化收益率年化波動率最大回撤年化收益率年化波動率最大回撤年化收益率年化波動率最大回撤恒生中國企業(yè)指數(shù)基金A-HKD 累積2003-07-31-12.85%34.76%-29.99%7.83%24.67%-37.39%2.53%25.06%-45.42%恒生中國企業(yè)指數(shù)-15.48%19.02%-19.44%4.79%18.52%-28.35%-0.12%21.66%-47.06%恒生指數(shù)基金A-HKD1998-07-13-11.98%17.58%-19.97%10.93%15

51、.81%-24.00%5.56%17.31%-33.56%恒生指數(shù)-13.58%18.02%-20.95%8.34%15.99%-25.84%3.15%17.48%-34.81%主動股票型基金（份額名稱）成立時間年化收益率年化波動率最大回撤收益能力排名穩(wěn)定性排名摩根太平洋證券基金 USD 累積(凈值)1978/5/267.10%14.03%-22.86%12惠理價值基金 A-USD 累積(凈值)1993/4/16.91%18.13%-36.90%24中銀香港香港股票基金 A-HKD 累積(凈值)2002/7/125.55%17.84%-33.70%35摩根亞洲股息基金 USD 累積(凈值)20

52、13/5/313.73%11.62%-25.25%41中銀香港環(huán)球股票基金 A-USD 累積(凈值)2002/7/123.40%12.00%-22.58%53行健宏揚(yáng)中國基金 HKD 累積(凈值)2010/9/170.64%16.81%-38.09%66建銀國際國策主導(dǎo)基金(凈值)2009/1/21-7.59%24.11%-55.47%77東方匯理香港-亞太新動力股息 USD 累積(凈值)2014/12/5-匯豐亞太股票 HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/6/6表 13：香港互認(rèn)基金（主動股票型

53、）近五年的業(yè)績表現(xiàn)資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/6/64.2、被動指數(shù)股票型基金：費率雖高但相對指數(shù)仍有超額收益管理費最高可收取 。表 14：香港互認(rèn)基金（被動指數(shù)股票型）近一年/三年/五年的業(yè)績表現(xiàn)資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/6/6注：恒生中國企業(yè)指數(shù)基金 A-HKD 累積因為在 2019 年初有一個異常值，導(dǎo)致波動率及最大回撤整體偏高-15-證券研究報告被動指數(shù)型基金（份額名稱）成立時間近一年近三年近五年年化收益率年化波動率最大回撤年化收益率年化波動率最大回撤年化收益率年化波動率最大回撤恒生中國企業(yè)指數(shù)基金A-HKD 累積2003-07

54、-31-12.85%34.76%-29.99%7.83%24.67%-37.39%2.53%25.06%-45.42%恒生中國企業(yè)指數(shù)-15.48%19.02%-19.44%4.79%18.52%-28.35%-0.12%21.66%-47.06%恒生指數(shù)基金A-HKD1998-07-13-11.98%17.58%-19.97%10.93%15.81%-24.00%5.56%17.31%-33.56%恒生指數(shù)-13.58%18.02%-20.95%8.34%15.99%-25.84%3.15%17.48%-34.81%主動股票型基金（份額名稱）成立時間年化收益率年化波動率最大回撤收益能力排名穩(wěn)

55、定性排名摩根太平洋證券基金 USD 累積(凈值)1978/5/267.10%14.03%-22.86%12惠理價值基金 A-USD 累積(凈值)1993/4/16.91%18.13%-36.90%24中銀香港香港股票基金 A-HKD 累積(凈值)2002/7/125.55%17.84%-33.70%35摩根亞洲股息基金 USD 累積(凈值)2013/5/313.73%11.62%-25.25%41中銀香港環(huán)球股票基金 A-USD 累積(凈值)2002/7/123.40%12.00%-22.58%53行健宏揚(yáng)中國基金 HKD 累積(凈值)2010/9/170.64%16.81%-38.09%66

56、建銀國際國策主導(dǎo)基金(凈值)2009/1/21-7.59%24.11%-55.47%77東方匯理香港-亞太新動力股息 USD 累積(凈值)2014/12/5-匯豐亞太股票(日本除外)波幅基金 AM-USD MD(凈值)2015/3/26-恒生指數(shù)-3.15%17.48%-34.81%-滬深 300 指數(shù)-11.07%24.94%-46.70%-中證港股通綜合指數(shù)（港元）-東方匯理香港-亞太新動力股息 USD 累積(凈值)2014/12/55.60%11.89%-21.04%72行健宏揚(yáng)中國基金 HKD 累積(凈值)2010/9/171.81%15.72%-38.09%88建銀國際國策主導(dǎo)基金(

57、凈值)2009/1/21-2.79%19.12%-30.80%99恒生指數(shù)-8.34%15.99%-25.84%-滬深 300 指數(shù)-4.00%17.56%-32.46%-中證港股通綜合指數(shù)（港元）-8.11%16.05%-28.42%- HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程4.3、混合型基金：混合偏債基金總體收益風(fēng)險比更高其中施羅德亞洲高息股債基金與東亞聯(lián)豐亞太多元收益基金為混合偏債基 -2019/4/30 規(guī)模為 338.94 表 15：香港互認(rèn)基金（混合型）近一年/三年/五年的業(yè)績表現(xiàn)資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/6/6

58、4.4、債券型基金：總體風(fēng)險高于中債綜合財富（總值） 指數(shù)，但收益更有彈性根據(jù)下表我們得出以下結(jié)論：1）/5%表 16：香港互認(rèn)基金（債券型）近一年/三年/五年的業(yè)績表現(xiàn)資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/6/64.5、主動股票型基金與滬深 300 構(gòu)造組合分析1、我們首先通過分析主動股票型基金收益率的分布以及基金之間的相300 -16-證券研究報告?zhèn)突穑ǚ蓊~名稱）成立時間近一年近三年近五年年化收益率年化波動率最大回撤年化收益率年化波動率最大回撤年化收益率年化波動率最大回撤摩根亞洲債券美元累計(凈值)2015-12-186.02%1.60%-1.87%3.09%1.6

59、7%-4.55%-中銀香港全天候中國高息債券基金A2-USD(凈值)2013-03-22-4.07%5.96%-10.67%2.82%4.92%-14.99%3.49%5.38%-14.99%東亞聯(lián)豐亞洲債券及貨幣基金A-USD 累積(凈值)2008-08-285.94%2.36%-2.20%5.57% HYPERLINK / h 敬請參閱最后一頁特別聲明2019-06-11金融程4.3、混合型基金：混合偏債基金總體收益風(fēng)險比更高其中施羅德亞洲高息股債基金與東亞聯(lián)豐亞太多元收益基金為混合偏債基 -2019/4/30 規(guī)模為 338.94 表 15：香港互認(rèn)基金（混合型）近一年/三年/五年的業(yè)績

60、表現(xiàn)資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/6/64.4、債券型基金：總體風(fēng)險高于中債綜合財富（總值） 指數(shù)，但收益更有彈性根據(jù)下表我們得出以下結(jié)論：1）/5%表 16：香港互認(rèn)基金（債券型）近一年/三年/五年的業(yè)績表現(xiàn)資料來源：wind，光大證券研究所；數(shù)據(jù)截至：2019/6/64.5、主動股票型基金與滬深 300 構(gòu)造組合分析1、我們首先通過分析主動股票型基金收益率的分布以及基金之間的相300 -16-證券研究報告?zhèn)突穑ǚ蓊~名稱）成立時間近一年近三年近五年年化收益率年化波動率最大回撤年化收益率年化波動率最大回撤年化收益率年化波動率最大回撤摩根亞洲債券美元累計(凈值)2