中國LP調(diào)查研究報(bào)告

1、LPLP出的中、外 2012 年，中國私募股權(quán)投資行業(yè)經(jīng)歷資本盛宴后進(jìn)入“寒冬”，市場活躍度大幅下降，基金募資、投資與退出持續(xù)疲 場監(jiān)管框架和監(jiān)管職能的逐漸明確，大型機(jī)構(gòu)投資人的角色更加清晰；經(jīng)過這一輪嚴(yán)酷的考驗(yàn)，真正具有價(jià)值的投資管 資的主要來源。 VCPE2013 政府機(jī)構(gòu)占比減少 2 個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)投資者依然占據(jù)超過60%比例，而養(yǎng)老金、家族基金、保險(xiǎn)、捐助基金等歐美市場 LPLP LP國社?；?、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)均在加快投資PE 基金步伐，但從數(shù)量上 LP1 年 以來，隨著資本市場疲軟拖累 VC/PE 投資回報(bào)水平以及監(jiān)管政策的收緊，個(gè)人投資者參與PE 投資的數(shù)量迅速減少，機(jī) 前景LPPE 點(diǎn)

2、，認(rèn)為 LP資 LP 相對比較謹(jǐn)慎，認(rèn)為“需要根據(jù)未來形勢再做判斷”的占比最高，而認(rèn)為“形勢 不容樂觀”與認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)已走出低谷”的受訪者占比基本相同。相比之下，中資LP 中，持有樂觀態(tài)度的投資人占比則 基金投資周期對于 2014 年 LP 擬投資的資產(chǎn)類別，私募股權(quán)基金(PE 基金)依然是投資者最青睞的資產(chǎn)類別這一結(jié)果與調(diào)研樣本 中 PE FOFs 占比較高不無關(guān)系。除 PE 資產(chǎn)外，企業(yè)股權(quán)(直接投資)也是 LP 進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要類別，比如目前很 多 FOFs 均會(huì)進(jìn)行一定比例的跟投，而保險(xiǎn)、社?；鸬却笮蜋C(jī)構(gòu)投資者也均有一定的直接投資配置。除PE 類資產(chǎn)， LPLPPE進(jìn)行另類 資產(chǎn)配置

3、的首要選擇。僅以全國社保基金及保險(xiǎn)公司為例，在過去一年間，其投資PE 基金的步伐均有所加快，尤其是 PE未來投資規(guī)模將十分可觀。度。受調(diào)查LP 中， 48%認(rèn)為“市場處于 活躍度將持續(xù)增長”，19%的受訪者認(rèn)為“需根據(jù)未來形勢再做 ，投資者對于VCPE 投資市場的信心開始有所增加。在本屆調(diào)研中，擬降低PE 在投資組合 LP資組合中的預(yù)期比重對于私募股權(quán)投資在投資組合中的具體比例，本屆調(diào)研結(jié)果相比 2013 年無明顯差異，仍有超過半數(shù)(56%)受訪者傾 中國市場創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資比例 針對境外 LP 在中國市場投資比例的調(diào)查中，多數(shù)投資者態(tài)度趨于中性，41%受訪者將保持中國市場投資在全球資產(chǎn)

4、配 置中所占比例，在 2013 年的統(tǒng)計(jì)中，擬保持中國市場投資在全球資產(chǎn)配置中所占比例的投資者亦占據(jù)主導(dǎo)。同時(shí)，也 未來形勢再做判斷的投資者亦占比 17%。投資基金類型對于投資基金類型的選擇，創(chuàng)投(Venture)基金和成長型(Growth)基金依然是 LP 最關(guān)注的基金類型，分別有 68% 和 67%投資者擬投資這兩類基金。緊隨其后的并購(Buyout)基金，有 60%受訪 LP 傾向于投資此類基金。夾層基金 ( Mezzanine)、復(fù)合基金( Multi Stage)、房地產(chǎn)基金( Real Estate )、母基金( FOFs )也受到投資者較多關(guān)注， 與 2013 年相比，這四類基金

5、產(chǎn)品有所增加；基建基金(Infrastructure)的關(guān)注度均較低。 P 基金優(yōu)先回報(bào)率 中國 VC/PE 市場的實(shí)際運(yùn)作數(shù)據(jù)來看，醫(yī)療健康行業(yè)投資活躍度逆勢上漲，顯示出醫(yī)療健康這一抗周期性行業(yè)在經(jīng)濟(jì) P 控制的重視。相比之下，基金投資策略、團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制、團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)等因素，對LP 投資決策的影響則相對較小。對于 LP 在所投資基金管理中扮演的角色，多數(shù)(71%)投資人希望能夠進(jìn)行適當(dāng)比例的跟投，而對于基金管理的實(shí)際 LP 傾向于加入基金決策委員會(huì)。縱向比較近幾年調(diào)研結(jié)果，傾向于參與基金管理事務(wù)的LP 占比逐年下滑，顯示出中國 比之下，外資知名機(jī)構(gòu)受青睞程度則相對較低，僅有19%受訪者傾向于投資

6、“外資知名機(jī)構(gòu)成立的人民幣基金”，顯示 值得關(guān)注的是，有 77%受訪者傾向于投資“由行業(yè)企業(yè)主導(dǎo)成立的產(chǎn)業(yè)投資基金”，這一比例相比去年明顯增長。在行 業(yè)低迷期，產(chǎn)業(yè)基金所具有的股東資源優(yōu)勢、更多的并購?fù)顺鰴C(jī)會(huì)，使其顯示出更高投資價(jià)值。對應(yīng)來看，在上述關(guān)于 LP ；17%受訪者保留 認(rèn)為“需要根據(jù)未來形勢再做判斷”；9%的受訪者認(rèn)為“退出渠道將收窄，但可考慮延期退出”。另有4%的受 。LPPE其中，60%受訪機(jī)構(gòu)表示“有興趣接 受已投資基金的更多份額”，40%受訪者“有興趣接受其他基金的 LP 轉(zhuǎn)讓份額”，無興趣參與基金份額轉(zhuǎn)讓交易的LP PE易的 LP 仍占少數(shù)。投中研究院分析認(rèn)為，基金份額估

7、值定價(jià)困 平，未來市場觸底反彈將是大概率事件。 ELPLP FOFs因素對 LP 市場的不利影 LP 調(diào)研結(jié)果一樣，保險(xiǎn)公司依然是投資者最為期待的LP 群體，自 2010 年保監(jiān)會(huì)出臺(tái)保險(xiǎn)資金投資股 為可能，關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知進(jìn)一步放寬了保險(xiǎn)資金投資PE 的監(jiān)管比例。因此，保險(xiǎn)公 而另一個(gè)大型機(jī)構(gòu)投資者群體境內(nèi)養(yǎng)老金(含社?；?、地方養(yǎng)老金、企業(yè)年金等)則同樣持續(xù)受到關(guān)注，按全國養(yǎng)老 基金目前的實(shí)際投資規(guī)模，相比其目標(biāo)配置比例仍有較大空間。而其相對成熟的資產(chǎn)配置模型，對其他機(jī)構(gòu)型投資者而 此外，隨著個(gè)人投資者受到更多政策限制，機(jī)構(gòu)化運(yùn)作的家族基金則有望更加活躍，對GP 而言也將是較為理想的機(jī)構(gòu) 投資者。相比之下，民營企業(yè)、上市公司等具有較強(qiáng)的收益及流動(dòng)性需求，對另類資產(chǎn)的配置需求不高，恐難在本土L 在本次調(diào)研中，受訪 LP 普遍表達(dá)了對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的樂觀，但同時(shí)對VC/PE 市場則繼續(xù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，在投資配 P 續(xù)此前在中國市場的投資比例。 金運(yùn)作周期要求的明顯放寬，顯示出LP 正擺脫過往投機(jī)心態(tài)，開始追求長期穩(wěn)定的價(jià)值投資。關(guān)于LP 在基金運(yùn)作中扮 演角色的調(diào)研，同樣體現(xiàn)出本土 LP 更加成熟的投資理念。今年的調(diào)研結(jié)果顯示，多數(shù)投資人希