醫(yī)藥生物行業(yè)首批科創(chuàng)板受理名 單專題研究：安翰科技膠囊胃鏡行業(yè)的開拓者和領(lǐng)導(dǎo)者

1、請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 1、 安翰科技簡介 HYPERLINK l _bookmark3 2、 安翰科技主要產(chǎn)品介紹 HYPERLINK l _bookmark4 、 磁控膠囊胃鏡系統(tǒng) HYPERLINK l _bookmark9 、 在研產(chǎn)品9 HYPERLINK l _bookmark11 3、 磁控膠囊胃鏡市場潛力大，競爭優(yōu)勢明顯 HYPERLINK l _bookmark12 、 膠囊胃鏡潛在市場空間超過300億元 HYPERLINK l _bookmark14 、 同行業(yè)比較：安翰科技磁控膠囊技術(shù)

2、全球領(lǐng)先，目前在胃部檢查領(lǐng)域尚無直接競爭對手 HYPERLINK l _bookmark16 4、 財(cái)務(wù)分析 HYPERLINK l _bookmark17 、 收入高速增長，體檢行業(yè)是最主要的收入來源 HYPERLINK l _bookmark23 、 未來伴隨規(guī)模優(yōu)勢擴(kuò)大盈利能力有望進(jìn)一步提高 HYPERLINK l _bookmark27 、 資本結(jié)構(gòu)健康，無償債風(fēng)險(xiǎn) HYPERLINK l _bookmark29 5、 募集資金用途和發(fā)行估值 HYPERLINK l _bookmark31 6、 重點(diǎn)推薦個(gè)股 HYPERLINK l _bookmark32 7、 風(fēng)險(xiǎn)提示請務(wù)必閱讀正文

3、后免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖1：安翰科技主營業(yè)務(wù)介紹5 HYPERLINK l _bookmark2 圖2：安翰科技股權(quán)結(jié)構(gòu)圖6 HYPERLINK l _bookmark5 圖3：安翰科技的磁控膠囊7 HYPERLINK l _bookmark6 圖4：巡航膠囊內(nèi)窺鏡控制設(shè)備7 HYPERLINK l _bookmark18 圖5：安翰胃鏡主營業(yè)務(wù)收入增長情況（百萬元） HYPERLINK l _bookmark19 圖6：安翰膠囊胃鏡膠囊銷售量變化12 HYPERLINK l _bookmark20 圖7：安翰膠囊胃鏡

4、膠囊出廠單價(jià)變化（元）12 HYPERLINK l _bookmark21 圖8：安翰膠囊胃鏡設(shè)備銷售量變化12 HYPERLINK l _bookmark22 圖9：安翰膠囊胃鏡設(shè)備出廠單價(jià)變化（萬元）12 HYPERLINK l _bookmark24 圖10：安翰科技毛利率變化13 HYPERLINK l _bookmark25 圖安翰科技扣非后歸母凈利率變化13 HYPERLINK l _bookmark26 圖12：安翰科技費(fèi)用率變化13 HYPERLINK l _bookmark28 圖13：安翰科技資產(chǎn)負(fù)債率變化14 HYPERLINK l _bookmark30 圖14：募集資

5、金用途15 HYPERLINK l _bookmark7 表1：膠囊胃鏡和電子胃鏡的比較8 HYPERLINK l _bookmark8 表2：安翰科技多項(xiàng)臨床數(shù)據(jù)及研究結(jié)果刊發(fā)于國際權(quán)威學(xué)術(shù)期刊上8 HYPERLINK l _bookmark10 表3：安翰科技在研產(chǎn)品9 HYPERLINK l _bookmark13 表4：膠囊胃鏡市場空間測算10 HYPERLINK l _bookmark15 表5：國內(nèi)外主要的膠囊內(nèi)鏡安翰科技比較10請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分1、 安翰科技簡介請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2009 CFDA 圖 1：安翰科技主營業(yè)務(wù)介紹資料來源：安翰科技招股書、安翰科

6、技控股股東、實(shí)際控制人為吉朋松、肖國華、XIAODONG DUAN 和XINHONG WANG，這四個(gè)人同時(shí)也是安翰科技的核心技術(shù)人員。安翰科技股東寧波安翰同舟、張麗、WEI DOU、WEN WU 和WEI LI 為安翰科技實(shí)際控制人之一致行動人。請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖 2：安翰科技股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：安翰科技招股書、2、 安翰科技主要產(chǎn)品介紹磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)主要由上消化道膠囊內(nèi)窺鏡和巡航膠囊內(nèi)窺鏡控制設(shè)備組成。上消化道膠囊內(nèi)窺鏡小巧且能夠進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)動。上消化道膠囊內(nèi)窺鏡是做成 3cm3的體積中， 3 可以在體外磁場的控制下實(shí)現(xiàn) 5 個(gè)維度

7、（的運(yùn)動3cm 控制精度達(dá)到 5mm 5角轉(zhuǎn)動， 360請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖 3：安翰科技的磁控膠囊資料來源：安翰科技招股書、巡航膠囊內(nèi)窺鏡控制設(shè)備由操作控制臺、平移旋轉(zhuǎn)臺及 ESNavi 軟件組成。通圖 4：巡航膠囊內(nèi)窺鏡控制設(shè)備資料來源：安翰科技招股書、安翰科技的磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)將與消化科傳統(tǒng)電子胃鏡產(chǎn)品形成互補(bǔ)。與傳統(tǒng) 請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分表 1：膠囊胃鏡和電子胃鏡的比較項(xiàng)目電子胃鏡膠囊內(nèi)鏡價(jià)格較為便宜，幾百元比較貴，幾千元是否需要麻醉可以選擇是否麻醉否是否可以直接治療可以否是否可以直接取樣可以否檢查的痛苦程度痛苦

8、，很多人因?yàn)橥纯喽涎訖z查，導(dǎo)致病情延誤無痛苦，病人接受度高資料來源：安翰科技的磁控膠囊胃鏡系的準(zhǔn)確性已通過科學(xué)論證，形成較強(qiáng)的學(xué)術(shù)壁壘。7 350 名93.4%Clinical gastroenterology and hepatology表 2：安翰科技多項(xiàng)臨床數(shù)據(jù)及研究結(jié)果刊發(fā)于國際權(quán)威學(xué)術(shù)期刊上雜志名稱發(fā)表論文名稱核心結(jié)論CGH）磁控膠囊胃鏡與電子胃鏡診斷胃疾病的準(zhǔn)確性比較證實(shí)磁控膠囊胃鏡在胃部疾病檢查中與電子胃鏡檢查結(jié)果的一致性為 93.4%。DLD）磁控膠囊胃鏡診斷淺表性胃腫瘤的初步研究磁控膠囊胃鏡可以發(fā)現(xiàn)淺表性胃腫瘤GUT磁控膠囊胃鏡：具有良好耐受性的非侵入性胃鏡檢查具有優(yōu)秀的食

9、管胃部觀察能力， 與電子胃鏡相比，病人具有極佳的耐受性且經(jīng)歷更少的不適癥狀。GIE消化內(nèi)鏡磁控膠囊胃鏡對無癥狀體檢人群的胃癌篩查磁控膠囊胃鏡檢查能有效發(fā)現(xiàn)癌癥和良性病灶，具有安全性，在廣大無癥狀人群中檢查具有一定的可行性。資料來源：安翰科技招股書、51 （AI 請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分在研產(chǎn)品表 3：安翰科技在研產(chǎn)品產(chǎn)品功能特性產(chǎn)品品種消化道其他部位檢測食道膠囊、結(jié)腸膠囊消化道動力診斷胃腸動力標(biāo)記物膠囊、采樣膠囊、壓力膠囊治療振動膠囊便攜便攜式內(nèi)窺鏡資料來源：安翰科技招股書、3、 磁控膠囊胃鏡市場潛力大，競爭優(yōu)勢明顯300億元300 體檢市場：常低。消化科市場：

10、心血管內(nèi)科市場：請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分表 4：膠囊胃鏡市場空間測算請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分體檢市場消化科市場心血管內(nèi)科市場需要進(jìn)行檢查的人數(shù)40歲以上人口共計(jì)：56800萬每年電子胃鏡檢查數(shù)量：3986 萬冠脈介入手術(shù)患者數(shù)量：395 萬滲透率5%10%10%出廠價(jià)（元）100010001000市場空間（億元）284404市場空間總計(jì)（億元）328資料來源：安翰科技招股書、中國消化內(nèi)鏡技術(shù)應(yīng)用普查結(jié)果、同行業(yè)比較：安翰科技磁控膠囊技術(shù)全球領(lǐng)先， 目前在胃部檢查領(lǐng)域尚無直接競爭對手胃部檢查需要對膠囊的主動控制，而傳統(tǒng)膠囊內(nèi)鏡為被動控制，主要適用于小 2000 安翰科技在膠囊主動控制領(lǐng)域

11、實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，全球領(lǐng)先。實(shí)現(xiàn)主動控制式的胃3cm-30cm 目前國內(nèi)已經(jīng)上市的膠囊內(nèi)鏡產(chǎn)品，除安翰胃鏡之外，其余膠囊內(nèi)鏡均主要獲 7 Olympus IntroMedic 安翰科技名稱安翰科技情況簡介安翰科技獲CFDA 批準(zhǔn)時(shí)間安翰科技名稱安翰科技情況簡介安翰科技獲CFDA 批準(zhǔn)時(shí)間膠囊內(nèi)鏡應(yīng)用范圍請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分Given Imaging（基文影像）一家以色列安翰科技，膠囊內(nèi)鏡的開山鼻祖，世界上第一家研發(fā)成功并生產(chǎn)銷售膠囊內(nèi)鏡的安翰科技。2014年，Given Imaging被柯惠醫(yī)療收購，柯惠醫(yī)療于2018年被美敦力收購。安翰科技的PillCam 系

12、列產(chǎn)品，是一種可吞式的微創(chuàng)光學(xué)膠囊內(nèi)鏡技術(shù)，用于小腸、食管和結(jié)腸檢查。2007 年結(jié)腸疾病的普查及不適于結(jié)腸鏡檢查的人群Olympus（奧林巴斯）全球消化道內(nèi)鏡的龍頭企業(yè)。其研發(fā)的EndoCapsule 系列膠囊內(nèi)窺鏡于2008 年獲得 CFDA 批準(zhǔn)上市。2008 年觀察小腸內(nèi)情況IntroMedic2004 年成立于韓國。產(chǎn)品系列為MiroCam。2008 年診斷小腸疾病，獲取胃腸及大腸的部分圖像并能夠診斷其病變重慶金山科技第一家生產(chǎn)銷售膠囊內(nèi)鏡的國內(nèi)企業(yè)。成立于 1998 年。產(chǎn)品系列為 OMOM。2009 年小腸疾病深圳市資福技術(shù)大圣。2013 年18 歲及以上成人的檢視小腸粘膜杭州華

13、沖科技2009 Hitron。2011 年18 歲以上患者的小腸內(nèi)鏡檢查安翰科技2009 NaviCam。2013 年胃部檢查及胃部早篩資料來源：安翰科技招股書、4、 財(cái)務(wù)分析4.1、 收入高速增長，體檢行業(yè)是最主要的收入來源2018 3.14 85%59%來自膠囊，有 41%2018 83.4%3 （70%。圖 5：安翰胃鏡主營業(yè)務(wù)收入增長情況（百萬元）50020162017直銷經(jīng)銷YOY90%85%5285%5248%26262171439770%60%50%40%30%20%10%0%請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來源：安翰科技招股書、圖 6：安翰膠囊胃鏡膠

14、囊銷售量變化圖 7：安翰膠囊胃鏡膠囊出廠單價(jià)變化（元）資料來源：安翰科技招股書、資料來源：安翰科技招股書、圖 8：安翰膠囊胃鏡設(shè)備銷售量變化圖 9：安翰膠囊胃鏡設(shè)備出廠單價(jià)變化（萬元）資料來源：安翰科技招股書、資料來源：安翰科技招股書、請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分未來伴隨規(guī)模優(yōu)勢擴(kuò)大盈利能力有望進(jìn)一步提高請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2018 年安翰科技凈利潤 0.66 億元。從扣非后歸母凈利潤的情況來看，安翰科技2018 2018 0.25 7.9%圖 10：安翰科技毛利率變化圖 11：安翰科技扣非后歸母凈利率變化資料來源：安翰科技招股書、資料來源：安翰科技招股書、圖 12：安翰科技費(fèi)用率變化

15、資料來源：安翰科技招股書、請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資本結(jié)構(gòu)健康，無償債風(fēng)險(xiǎn)請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2017 40% 18.7%。2018 79%2018 6.54 圖 13：安翰科技資產(chǎn)負(fù)債率變化資料來源：安翰科技招股書、5、 募集資金用途和發(fā)行估值4000 10%， 12 發(fā)行估值為 120 億元。最后一次融資時(shí)間是 2017 年 8 月，投后估值為 59.6 億元。請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖 14：募集資金用途資料來源：安翰科技招股書、請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分6、 行業(yè)評級及投資策略和重點(diǎn)推薦個(gè)股首個(gè)生物醫(yī)藥企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板獲得受理，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。上周科9 PE 法已經(jīng)在一級市場被Pipeline 的DCF Real Option、P/S A 推薦重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測重點(diǎn)公司股票2019-03-25EPSPE投資代碼名稱股價(jià)20172018E2019E2017