xx公司治理結構優(yōu)化與股權多元化改革研究

1、東北大學碩士學位論文 第1章 緒論 緒論研究背景及研究意義研究背景隨著知識經(jīng)經(jīng)濟時代代的到來來，企業(yè)業(yè)之間的的競爭越越來越激激烈，公公司治理理作為建建立現(xiàn)代代企業(yè)制制度的核核心，是是知識經(jīng)經(jīng)濟時代代和全球球一體化化下的趨趨勢。健健全和有有效的公公司治理理結構是是提高公公司經(jīng)營營業(yè)績、適適應全球球化趨勢勢的關鍵鍵和必要要條件。自20077年8月開始始的國際際金融危危機的實實質，從從微觀層層面分析析也可以以說是一一場金融融企業(yè)的的公司治治理結構構危機。危危機中，大大量的公公司破產(chǎn)產(chǎn)，究其其原因，與與公司治治理結構構的缺陷陷不無關關系?？煽梢姡局卫砝斫Y構是是一個世世界性的的難題，即即使是在在市

2、場經(jīng)經(jīng)濟相對對成熟的的國家，他他們的公公司治理理結構也也存在漏漏洞，也也需要不不斷的完完善以適適應時代代的發(fā)展展。在我國，119788年以來來，國有有企業(yè)改改革始終終是我國國經(jīng)濟體體制改革革的中心心環(huán)節(jié)。國國有企業(yè)業(yè)的改革革不斷探探索，從從放權讓讓利開始始，逐步步走向以以轉換企企業(yè)經(jīng)營營機制為為主要內(nèi)內(nèi)容的深深層次的的改革。在在改革比比較徹底底的地區(qū)區(qū)，通過過規(guī)范的的公司制制改制或或股票上上市，國國有企業(yè)業(yè)已經(jīng)從從絕大部部分經(jīng)濟濟領域退退出，并并且這些些改革后后的公司司建立了了比較規(guī)規(guī)范的公公司治理理結構。而而由于歷歷史或者者政策需需要等原原因，某某些地區(qū)區(qū)的國有有企業(yè)雖雖然進行行了公司司制改

3、制制，但仍仍然大量量存在國國有獨資資或者國國有股份份占絕對對控股地地位的產(chǎn)產(chǎn)權結構構。這些些公司基基本未建建立起健健全的公公司治理理結構，股股東會、董董事會和和監(jiān)事會會基本形形同虛設設，更談談不上發(fā)發(fā)揮公司司治理結結構的基基本功能能：選拔拔、激勵勵、監(jiān)督督經(jīng)營者者。公司司的經(jīng)營營機制與與改造前前無實質質區(qū)別：企業(yè)的的領導體體制、決決策過程程依舊，管管理方法法依舊，經(jīng)經(jīng)營機制制、政企企關系依依舊，政政府作為為股東越越過股東東會和董董事會直直接干預預企業(yè)經(jīng)經(jīng)營的情情況依舊舊。國有有企業(yè)經(jīng)經(jīng)營機制制僵化的的頑癥沒沒有得到到根治，而而這些問問題嚴重重影響著著公司的的業(yè)績，以以及公司司的長遠遠、可持持續(xù)

4、發(fā)展展。xx環(huán)保材材料有限限公司(以下用用XX公司司表示)成立于20005年，是是ZX集團團下屬一一家專業(yè)業(yè)致力于于水處理理藥劑的的研發(fā)、生生產(chǎn)、銷銷售、服服務于一一身的新新興企業(yè)業(yè)。隨著著公司不不斷發(fā)展展壯大，公公司發(fā)展展遇到瓶瓶頸，落落后的公公司治理理結構日日益影響響公司的的發(fā)展。正是由于以以上各種種原因，國國有企業(yè)業(yè)公司治治理結構構的優(yōu)化化變得極極為迫切切，這關關系到國國有企業(yè)業(yè)改革能能否成功功，國有有企業(yè)能能否在知知識經(jīng)濟濟時代生生存。XXX公司司治理結結構存在在哪些問問題？應應該用哪哪些措施施來解決決這些問問題？股股權多元元化是否否是公司司治理結結構優(yōu)化化的有效效手段？為了解解決這些

5、些問題，筆筆者進行行了深入入的研究究和分析析，并從從公司治治理結構構和股權權結構入入手對XXX公司司的情況況做了詳詳細地研研究，以以期對XXX公司司及存在在類似問問題的公公司的改改革提供供幫助。研究意義（理理論、實實踐和應應用）在理論方面面的意義義。本文文采用系系統(tǒng)化和和模塊化化思想，重重新梳理理了公司司治理結結構理論論和股權權結構理理論的發(fā)發(fā)展現(xiàn)狀狀和趨勢勢，有助助于推動動這兩方方面理論論研究工工作的進進一步開開展。在實踐和應應用方面面的意義義。本文文通過對對XX公司司的治理理結構與與股權結結構的現(xiàn)現(xiàn)狀和存存在的問問題進行行深入的的分析，對對XX公司司治理結結構優(yōu)化化方案與與股權多多元化方方

6、案進行行詳細地地分析和和設計，試試圖找出出治理結結構優(yōu)化化與股權權多元化化的有效效途徑，從從而幫助助XX公司司突破目目前的發(fā)發(fā)展瓶頸頸。另外外，也可可為其它它國有企企業(yè)的公公司治理理結構改改革與股股權多元元化改革革提供理理論參考考，幫助助解決其其發(fā)展中存存在的諸諸多“通病”。國內(nèi)外研究究現(xiàn)狀及及發(fā)展趨趨勢國外研究現(xiàn)現(xiàn)狀及發(fā)發(fā)展趨勢勢（國有有控股公公司法人人治理結結構研究究）(1)在公公司治理理結構方方面，國國外主要要形成了了四種主主流的觀觀點11： = 1 * GB3 Berlle等人人的理論論。早在在19332年，根根據(jù)對美美國公司司的分析析，Beerlee等人提提出了兩兩權分離離從經(jīng)濟濟上

7、看可可以帶來來高效率率。但是是也存在在問題，即即經(jīng)營管管理者為為了個人人的利益益或小集集團的利利益，做做出侵害害股東利利益的行行為。后后來，關關于公司司治理結結構理論論的研究究，很大大一部分分是根據(jù)據(jù)這一研研究為基基礎的。 = 2 * GB3 Frannks等等人的理理論。在在19995年，F(xiàn)rrankks等人人提出了了內(nèi)部型型和外部部型兩種種類型的的兩權分分離。外外部型主主要是以以美國公公司為典典型；而內(nèi)部部型，主主要是指指歐洲公公司。歐歐洲企業(yè)業(yè)的特點點是，上上市公司司較少，股股權集中中程度高高。 = 3 * GB3 La PPortta的理理論。在在19999年，Laa Poortaa對

8、全球球二十個個大型企企業(yè)進行行調(diào)查發(fā)發(fā)現(xiàn)所謂謂的內(nèi)部部型，在在全球是是主要形形式，不不僅僅是是在歐洲洲公司。而而外部型型只出現(xiàn)現(xiàn)在英、美美等少數(shù)數(shù)國家。 = 4 * GB3 “歐洲公公司治理理協(xié)會”的公司司治理理理論。在在上世紀紀90年代代末期，歐歐洲公司司治理協(xié)協(xié)會對歐歐洲企業(yè)業(yè)作了研研究認為為：首先，歐歐洲企業(yè)業(yè)投票權權的集中中度明顯顯高于美美、英國國家，其其控制權權通常集集中在一一個絕對對控股的的股東手手上;而第二二，第三三大股東東所持的的股份都都相對較較??；而在美美國或英英國的企企業(yè)里，一一般很少少出現(xiàn)一一個絕對對控股股股東的情情況，同同時第二二、第三三大股東東所持的的股份與與第一大大

9、股東所所持的股股份差距距不大。其其次，最最大股東東在歐洲洲企業(yè)里里大多都都是家族族而在英英美企業(yè)業(yè)里大多多是高層層管理者者。(2)在股股權結構構方面。國外關于股權結構的研究是從20世紀30年代開始的，目前已取得了豐碩的成果。總的看來，這些研究大致可以分為以下三個階段2： = 1 * GB3 弱股東。1932年，基于兩個現(xiàn)實原因：個人股東財富的有限性和現(xiàn)代公司規(guī)模擴張之間的矛盾和個人分散風險的需要，Berle 和Means在文章The Modern Corporate and Private Property中提出，現(xiàn)代公司是一個由數(shù)量眾多、持股份額較少的股東所有，而由不持公司股份的管理層經(jīng)營管

10、理，股東是委托者，管理層是代理人。在這個委托代理關系中，由于分散股東的“個體理性而集體非理性”使其對謀求個人利益最大化的管理層監(jiān)管不足，這必然會導致管理層侵占股東利益，損害公司經(jīng)營效率。從那時起，如何保護股東的利益成為學者們研究的重點。 = 2 * GB3 大股東。從20世紀80年代開始，Berle和Means的觀點收到越來越多的質疑。Shleifer and Vishny(1986)、Hoderness and Sheehan(1988)、Edward等(1999)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)美國和德國的公司股權并不是高度分散的，多數(shù)公司存在著持股份額較大的股東。Lins(1999)發(fā)現(xiàn)新興市場的公司股權結構也

11、普遍具有集中的特點。關于股權集中的一篇頗具權威的文章是Laporta等(1998)人發(fā)表的Corporate Ownership Around The World，在這篇文章中，他們研究了27個國家的大中型公司的所有權情況，指出，所有權分散的公司已經(jīng)不是主流狀態(tài)了，幾乎全球所有大中型公司都存在控股股東。大型上市公司中，76%的公司具有持股份額超過10%的大股東，64%的公司具有持股份額超過20%的大股東；而在中型上市公司中，89%的公司具有持股超過10%的大股東，76%的公司具有持股超過20%的大股東。這個階段，大股東對公司價值的影響自然成為了研究的焦點。 = 3 * GB3 多重大股股東。第

12、第二階段段研究的的圍繞公公司股權權結構的的實際情情況，提提出了大大股東的的相關理理論，使使股權結結構的研研究向前前邁進了了一大步步，但是是這些研研究又掉掉進了另另外一個個陷阱：大股東東是唯一一的。這這一缺陷陷必將使使這些研研究帶有有階段性性的色彩彩。Beechtt annd MMayeer， Beechtt annd BBoehhmerr(20000)發(fā)現(xiàn)，在在歐洲許許多公司司存在著著第二和和第三大大股東，而而且，這這些股東東的持股股比例還還比較大大。Faacciio aand Lanng(220022)分析析了52232家家歐洲的的公司，發(fā)發(fā)現(xiàn)399%的公公司至少少擁有至至少兩個個大股東東，

13、持有有至少110%的的公司投投票權，16%的公司擁有至少3個大股東。因此，學者們的研究焦點又從大股東轉移到多重大股東上，研究股東之間的關系及其對公司價值的影響。國內(nèi)研究現(xiàn)現(xiàn)狀及發(fā)發(fā)展趨勢勢(1)在公公司治理理結構方方面。我我國理論論界和管管理部門門對公司司治理結結構的研研究開始始于900年代上上半期，經(jīng)經(jīng)過一段段時間的的研究，對對此有一一定的認認識后，黨黨的十五五屆四中中全會正正式將公公司治理理結構的的概念寫寫進黨和和國家的的重要文文件中，并并從此把把建立和和完善國國有控股股企業(yè)的的公司治治理結構構，建立立現(xiàn)代企企業(yè)制度度作為國國有企業(yè)業(yè)改革的的方向，對對企業(yè)公公司治理理結構的的研究也也成為了

14、了學術研研究的一一個熱點點，綜合合而言，這這方面的的研究文文獻主要要集中在在以下四四個方面面： = 1 * GB3 對公司治治理結構構的定義義和功能能的探討討：比較較有代表表性的吳吳敬璉著著現(xiàn)代代公司與與企業(yè)改改革、錢錢潁一著著企業(yè)業(yè)的治理理結構改改革和融融資結構構改革、費費方域著著企業(yè)業(yè)的產(chǎn)權權分析等等3-77。這些些文獻集集中于對對公司治治理結構構的純理理論討論論，對公公司治理理結構的的內(nèi)涵和和外延以以及基本本功能也也缺乏一一個統(tǒng)一一的見解解，未能能找到一一個分析析公司治治理結構構的理論論工具。 = 2 * GB3 對世界上上幾種典典型的公公司治理理結構模模式(英美模模式、日日德模式式等)

15、進行比比較研究究并在此此基礎上上對建立立我國企企業(yè)的公公司治理理結構提提出建議議：有代代表性的的有盧昌昌崇著企企業(yè)公司司治理結結構、嚴嚴若森著著西方方公司法法人治理理結構模模式的比比較研究究、于于紀渭著著股份份制經(jīng)濟濟學概論論等8,99。 = 3 * GB3 根據(jù)對現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)業(yè)公司治治理結構構的理解解，并借借鑒國外外通行的的做法對對建立和和完善我我國國有有控股公公司的公公司治理理結構提提出具體體建議，如如：如何何建立股股東與董董事的信信托關系系；如何何完善董董事會的的功能；如何設設計對經(jīng)經(jīng)理層的的激勵機機制等等等，主要要集中在在具體制制度的設設計方面面。這方方面的文文章也有有許多，有有代表性性

16、的有吳吳敬璉著著“新三會會”與“老三會會”和我我國公司司治理結結構存在在的問題題和改善善的途徑徑、蔣蔣黔貴著著公司司治理與與國有企企業(yè)改革革、楊楊波著國國有公司司股權結結構與公公司治理理機制分分析、張張宗新和和孫曄偉偉著股股權結構構優(yōu)化與與公司治治理的改改進等等10-14。 = 4 * GB3 個別經(jīng)濟濟學家注注意到產(chǎn)產(chǎn)權約束束對建立立公司治治理結構構的影響響和市場場約束對對公司治治理結構構的影響響的不同同效果。著著作有：張維迎迎著關關于中國國國有企企業(yè)改革革的幾個個理論問問題、李李劍閣著著我國國的經(jīng)濟濟體制改改革和公公司治理理、林林毅夫著著充分分信息和和國有企企業(yè)改革革。這這些文章章注意到到

17、產(chǎn)權約約束對建建立公司司治理結結構的影影響是一一大進步步，避免免了就公公司治理理結構論論公司治治理結構構的缺點點，但未未能具體體論述產(chǎn)產(chǎn)權對公公司治理理結構的的影響方方式和途途徑，影影響了說說服力15-18。(2)在股股權結構構方面。上上世紀990年代代中后期期，隨著著一些公公司治理理結構方方面問題題的暴露露，股權權結構問問題的研研究引起國內(nèi)內(nèi)經(jīng)濟界界的重視視。國內(nèi)內(nèi)經(jīng)濟學學家從實實證角度度入手對對股權結結構進行行了許多多深入的的研究，并并取得了了一些成成果，但但不同經(jīng)經(jīng)濟學家家研究的的實證結結果之間間存在較較大差異異。 = 1 * GB3 黃雁、許許小年(19997) 19最早對對我國上上海

18、和深深圳兩大大證券交交易市場場內(nèi)的上上市公司司的績效效和股權權結構進進行了研研究，結結果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)股份公公司里過過于分散散的股權權結構可可能產(chǎn)生生一些問問題，比比如說法法人股東東持股比比例和公公司績效效之間，這這兩者有有顯著的的正效應應，表明明法人股股東對公公司高級級管理人人員的激激勵和監(jiān)監(jiān)督、控控制的能能力是有有效的，在在股份制制公司里里，法人人股東在在公司治治理結構構中起著著重要作作用，而而國家股股東的作作用就不不是那么么明顯了了。 = 2 * GB3 何浚(119988) 20的研究表表明，截截至977年底以以在上海海、深圳圳證券交交易所上上市的公公司為樣樣本，重重點研究究了公司司的股權權結

19、構對對上市公公司的治治理結構構的影響響。他的的實證研研究結果果表明我我國上市市公司治治理結構構有很多多缺陷，如如國有資資本主體體缺位、股股東控制制權殘缺缺、股權權結構畸畸形和高高級管理理人員的的約束機機制不健健全，并并對上市市公司中中的“內(nèi)部人人”控制問問題進行行了詳細細的分析析，結果果得出：國有股股在公司司總股本本中所占占比例和和公司的的內(nèi)部人人控制有有非常大大的關系系，成正正相關。 = 3 * GB3 孫永祥和和黃祖輝輝(19999) 21研究了了上市公公司股權權結構對對公司治治理機制制中的影影響，得得出有其其他大股股東存在在并且有有相對控控股股東東、具有有一定集集中度的的股權結結構的公公

20、司，其其績效趨趨于最大大的結論論。于東東智(220000-20002)的的實證研研究表明明，我國國上市公公司股權權集中度度與會計計利潤率率之間的的聯(lián)系并并不顯著著；董事事會行為為效率低低，這樣樣的股權權結構不不利于公公司績效效的提高高，合理理的股權權結構是是公司治治理的根根本因素素所在。他他還認為為，在不不發(fā)達的的證券市市場階段段，適當當由一些些大股東東持有適適度集中中的股權權能提高高公司治治理效率率。 = 4 * GB3 陳曉，江江東(220000) 22分行業(yè)業(yè)對公司司績效與與股權結結構關系系進行實實證研究究，在一一些已經(jīng)經(jīng)在市場場上形成成較強競競爭性的的行業(yè)，比比如電子子電器行行業(yè)里法法

21、人股和和流通股股對公司司業(yè)績有有正面影影響，國國有股對對公司業(yè)業(yè)績有負負面影響響的結果果成立，在在其他競競爭性相相對較弱弱的行業(yè)業(yè)不成立立。他們們認為上上市公司司業(yè)績受受股權結結構的影影響，隨隨行業(yè)競競爭性不不同而不不同。在在不同的的行業(yè)中中，股東東行使所所有權的的動機和和特征有有所差異異。因此此，行業(yè)業(yè)的競爭爭性決定定了股權權結構多多元化對對公司業(yè)業(yè)績存在在正面影響響。為了了使股權權結構多多元化發(fā)發(fā)揮所期期望的作作用，首首先應盡盡量提高高行業(yè)的的競爭性性。 = 5 * GB3 吳淑琨(20006) 23通過實證證分析，發(fā)發(fā)現(xiàn)股權權集中度度、內(nèi)部部持股比例例與公司司績效存存在倒UU字關系系，國

22、家家股比例例、境內(nèi)內(nèi)法人股股及流通通股與公公司績效效呈顯著著性U型關系系而第一一大股東東持股比比例與公公司績效效正相關關。研究目標及及研究內(nèi)內(nèi)容研究目標本文的研究究目標主主要包括括以下幾幾個方面面：(1)本文文擬從股股權多元元化改革革角度，來來探討國國有企業(yè)業(yè)股權結結構與治治理結構構的關系系，并在在此基礎礎上應用用這一一一般理論論從股權權結構方方面來分分析XXX公司治理理結構，指指出其中中存在的的問題及及原因。(2)本文文擬根據(jù)據(jù)實際情情況和內(nèi)內(nèi)在要求求，從股股權結構構的角度度出發(fā)，提提出優(yōu)化化XX公司司治理結結構的途途徑。研究內(nèi)容(1)XXX限公司司股權結結構以及及公司治治理結構構現(xiàn)狀調(diào)調(diào)查

23、。在在文獻分分析的基基礎上，通通過深入入訪談和和統(tǒng)計分分析，了了解XXX公司股股權結構構以及公公司治理理結構的的現(xiàn)狀。(2)股權權多元化化對于XXX公司司治理結結構優(yōu)化化的重要要性研究究。本研研究將結結合文獻獻研究成成果，深深入分析析和研究究股權多多元化對對國有企企業(yè)公司司治理結結構的意意義。(3)XXX公司股股權結構構以及公公司治理理結構優(yōu)優(yōu)化的方方案研究究。將文文獻研究究成果與與筆者多多年公司司管理實實踐經(jīng)驗驗結合起起來，通通過系統(tǒng)統(tǒng)的研究究分析，提提出XXX公司治治理結構構優(yōu)化和和股權多多元化的的建設性性意見。研究方法及及研究思思路研究方法(1)文獻獻調(diào)查法法。收集集國內(nèi)外外公司治治理結

24、構構與股權權結構研研究的相相關文獻獻，以準準確把握握公司治治理結構構優(yōu)化與與股權多多元化問問題的特特點和研研究方向向，并找找出已有有研究成成果可以以借鑒的的理論及及方法。(2)歸納納研究方方法。通通過對公公司治理理結構與與股權結結構現(xiàn)有有研究成成果的全全面分析析與總結結，設計計出能有有效解決決國有企企業(yè)公司司治理結結構“通病”的改革革方案。研究思路本文研究思思路主要要為：首首先從現(xiàn)現(xiàn)實中存存在的國國有企業(yè)業(yè)公司治治理結構構優(yōu)化與與股權多多元化改改革問題題中，提煉出出具有科科學價值值的研究究問題，并并確定研研究內(nèi)容容。然后后對相關關研究成成果進行行總結和和梳理，接接著通過過訪談、統(tǒng)統(tǒng)計分析析等方

25、法法，研究究XX公司司當前公公司治理理結構與與股權結結構存在在的問題題，最后后針對問問題提出出相應的的改革方方案。本本文擬開開展研究究工作所所遵循的的基本思思路如下下圖所示示。圖1 本文文的研究究思路東北大學碩士學位論文 第2章 相關理論基礎相關理論基基礎公司治理結結構理論論公司治理結結構的定定義（優(yōu)優(yōu)化公司司治理結結構的途途徑探析析、論股權權結構與與公司治治理結構構） 目目前，國國內(nèi)外學學者由于于各自分分析、強強調(diào)的角角度不同同，對公公司治理理結構所所下的定定義也各各不相同同，歸納納起來主主要有四四種244： = 1 * GB3 公司治理理結構是是一種契契約關系系。公司司治理結結構由一一組契

26、約約組成：出資者者（股東東）授權權董事會會經(jīng)營企企業(yè)，實實質上是是一種信信托契約約關系；董事會會和經(jīng)理理等高級級管理人人員之間間是一種種委托代代理關系系，是通通過委托托代理合合同建立立起來的的契約關關系；監(jiān)監(jiān)事會依依法對董董事會和和高級管管理人員員進行監(jiān)監(jiān)督，他他們之間間也是一一種契約約關系，這這種契約約關系通通過公司司法、公公司章程程、聘任任合同、委委托書、股股東大會會決議和和董事會會決議等等形式進進行規(guī)范范，具有有充分的的保障。 = 2 * GB3 公司治理理結構是是一種制制度安排排。公司司治理結結構是適適應現(xiàn)代代企業(yè)所所有權和和經(jīng)營權權分離后后，解決決代理人人問題而而設置的的一種制制度結

27、構構。它是是通過一一系列的的制度來來規(guī)范股股東、董董事會、經(jīng)經(jīng)理及高高級管理理人員和和監(jiān)事會會在公司司運作中中的行為為；確立立公司組組織機構構和運作作程序；界定股股東大會會、董事事會、監(jiān)監(jiān)事會和和高級管管理層之之間的責責權利關關系，使使其責任任明晰，權權利到位位，利益益協(xié)調(diào)?，F(xiàn)現(xiàn)代公司司就是在在這種制制度安排排下井然然有序地地運轉的的。 = 3 * GB3 公司治理理結構是是一種權權力制衡衡機制。公公司治理理結構三三權分離離，股東東大會、董董事會、監(jiān)監(jiān)事會和和高級管管理層在在規(guī)定范范圍內(nèi)獨獨立地行行使權力力，承擔擔相應的的責任，享享受相當當?shù)睦嬉?；同時時又相互互制約，既既沒有無無限制的的權力

28、，也也沒有不不受任何何監(jiān)督的的權力。同同一主體體不可能能同時擁擁有不同同的權力力，擁有有監(jiān)督權權就沒有有經(jīng)營決決策權和和經(jīng)營管管理權，有有所有權權就沒有有經(jīng)營管管理權，分分權原則則保障了了公司的的有效運運轉。因因此，公公司機構構的主要要負責人人不得兼兼任，比比如董事事長不得得兼任總總經(jīng)理。 = 4 * GB3 公司治理理結構是是一種經(jīng)經(jīng)濟關系系。公司司治理結結構中的的出資者者、經(jīng)營營管理者者和監(jiān)督督者相互互之間都都是一種種經(jīng)濟關關系，這這種經(jīng)濟濟關系是是財產(chǎn)權權利的體體現(xiàn)。出出資者投投入資本本，享有有剩余索索取權；經(jīng)營管管理者受受聘于公公司，受受托經(jīng)營營，行使使法人財財產(chǎn)權和和日常經(jīng)經(jīng)營管理理

29、權，分分享剩余余收益，取取得相應應的報酬酬；監(jiān)督督者代表表出資者者行使對對公司經(jīng)經(jīng)營管理理的監(jiān)督督權，維維護出資資者利益益并取得得相應的的收益。公司治理結結構的架架構（公公司治理理結構存存在的問問題與對對策研究究、優(yōu)化化公司治治理結構構的途徑徑探析、完完善公司司治理結結構深化化國企國國資管理理體制改改、國有有企業(yè)公公司治理理結構新新探）公司治理結結構的組組成，包包括依法法設置的的股東會會、董事事會、監(jiān)監(jiān)事會及及經(jīng)理層層，以及及在治理理結構中中作用日日益加強強的公司司職工。股東會是由由公司全全體股東東組成、決決定公司司經(jīng)營者者管理重重大事項項的最高高權力機機構。根根據(jù)公公司法規(guī)規(guī)定，股股東大會會

30、主要行行使以下下幾個方方面的職職權： = 1 * GB3 決定公公司的經(jīng)經(jīng)營方針針和投資資計劃； = 2 * GB3 選舉和和更換非非由職工工代表擔擔任的董董事、監(jiān)監(jiān)事，決決定有關關董事、監(jiān)監(jiān)事的報報酬事項項； = 3 * GB3 審議批批準董事事會的報報告； = 4 * GB3 審議批批準監(jiān)事事會或監(jiān)監(jiān)事的報報告； = 5 * GB3 審議批批準公司司年度財財務預算算方案，決決算方案案； = 6 * GB3 審議批批準公司司的利潤潤分配方方案和彌彌補虧損損方案； = 7 * GB3 對公司司增加或或減少注注冊資本本做出決決議。董事會是由由股東大大會選舉舉，由不不少于法法定人數(shù)數(shù)的董事事組成的

31、的、代表表公司行行使其法法人財產(chǎn)產(chǎn)權的會會議體機機關。董董事會是是公司法法人的經(jīng)經(jīng)營決策策和執(zhí)行行業(yè)務的的常設機機構，經(jīng)經(jīng)股東大大會的授授權，能能夠對公公司的投投資方向向及重大大問題做做出戰(zhàn)略略決策，董董事會對對股東大大會負責責。董事事會作為為行使法法人財產(chǎn)產(chǎn)權的機機關，其其主要職職責是對對公司經(jīng)經(jīng)營進行行戰(zhàn)略決決策并對對經(jīng)理人人員進行行有效的的監(jiān)督，從從這個意意義上說說，董事事會是公公司治理理結構的的核心機機關。董董事會的的成員可可以按章章程規(guī)定定隨時任任免，但但董事會會本身不不能撤銷銷，也不不能停止止活動。監(jiān)事會是公公司法定定的、在在公司內(nèi)內(nèi)部執(zhí)行行監(jiān)督職職能的機機構，主主要代表表公司對對

32、董事、經(jīng)經(jīng)理的經(jīng)經(jīng)營管理理活動進進行監(jiān)督督。監(jiān)事事會對股股東會負負責，主主要職權權有：檢檢查公司司財務；對董事事、高級級管理人人員執(zhí)行行公司職職務的行行為進行行監(jiān)督；對違反反法律、行行政法規(guī)規(guī)、公司司章程或或者 HYPERLINK /view/1071386.htm 股東會會決議的的董事、高高級管理理人員提提出罷免免的建議議；當董事事、高級級管理人人員的行行為損害害公司的的利益時時，要求求董事、高高級管理理人員予予以糾正正等等。經(jīng)理是公司司業(yè)務的的執(zhí)行者者，是公公司日常常經(jīng)營管管理活動動的組織織者。董董事會與與經(jīng)理之之間是典典型的委委托代理理關系，經(jīng)經(jīng)理對董董事會負負責。經(jīng)經(jīng)理受董董事會之之委

33、托，承承擔公司司日常經(jīng)經(jīng)營管理理，必須須擁有一一定的職職權，同同時也應應承擔相相應的責責任。根根據(jù)公公司法規(guī)規(guī)定，經(jīng)經(jīng)理行使使下列幾幾方面的的職權： = 1 * GB3 主持公公司的生生產(chǎn)經(jīng)營營管理工工作，組組織實施施董事會會決議； = 2 * GB3 組織實實施公司司年度經(jīng)經(jīng)營計劃劃和投資資方案； = 3 * GB3 擬定公公司內(nèi)部部管理機機構設置置方案； = 4 * GB3 擬定公公司基本本管理制制度； = 5 * GB3 制定公公司具體體制度； = 6 * GB3 提請聘聘任和解解聘公司司副經(jīng)理理、財務務負責人人； = 7 * GB3 聘任或或者解聘聘除應由由董事會會聘任或或解聘以以外的

34、負負責管理理人員； = 8 * GB3 公司章章程中董董事會授授予的其其它職權權。經(jīng)理理受董事事會之委委托從事事具體的的公司生生產(chǎn)經(jīng)營營活動，在在享有一一定職權權的同時時，也要要承擔相相應的責責任。員工是公司司結構中中不可缺缺少的成成員。企企業(yè)治理理結構中中的員工工地位在在利益相相關者理理論中得得到重視視。它們之間的的關系為為：股東東大會是是公司的的最高權權力機構構，代表表股東對對公司資資產(chǎn)擁有有最終的的決策權權和控制制權；董董事會是是公司的的決策機機構，對對股東大大會負責責，執(zhí)行行股東大大會的決決議；監(jiān)監(jiān)事會是是公司的的監(jiān)督機機構，對對股東大大會負責責，依法法對董事事會和經(jīng)經(jīng)理階層層在企業(yè)業(yè)

35、經(jīng)營中中的行為為進行監(jiān)監(jiān)督；經(jīng)經(jīng)理等高高級管理理人員是是公司決決策的執(zhí)執(zhí)行機構構，對董董事會負負責，在在公司章章程和董董事會授授權范圍圍內(nèi)行使使職權，負負責公司司的日常常經(jīng)營管管理。權權力機構構、決策策機構、監(jiān)監(jiān)督機構構和執(zhí)行行機構相相互之間間權力與與責任分分明，相相互制衡衡又相互互協(xié)調(diào)。如如下圖所所示：圖2 公司司治理結結構的架架構公司治理結結構的特特征 (1)責責權分明明，各司司其職。公公司治理理結構的的領導體體制由權權力機構構、決策策機構、監(jiān)監(jiān)督機構構和執(zhí)行行機構組組成。各各個機構構的權力力與職責責相互配配合，共共同推動動公司的的有效運運作。股股東大會會是公司司的最高高權力機機構，它它代

36、表股股東對公公司資產(chǎn)產(chǎn)擁有最最終控制制權和決決策權；董事會會是公司司的經(jīng)營營決策機機構，它它對股東東大會負負責，執(zhí)執(zhí)行股東東大會的的決議；監(jiān)事會會是公司司的監(jiān)督督機構，它它對股東東大會負負責，依依法對董董事會和和經(jīng)理人人員的經(jīng)經(jīng)營行為為進行監(jiān)監(jiān)督；經(jīng)經(jīng)理人員員是公司司決策的的執(zhí)行者者，他們們對董事事會負責責，在公公司章程程和董事事會授權權范圍內(nèi)內(nèi)行使職職權，負負責公司司日常經(jīng)經(jīng)營和管管理。權權力機構構、決策策機構、監(jiān)監(jiān)督機構構和執(zhí)行行機構之之間權責責明確，職職責分明明，相互互制衡，相相互協(xié)調(diào)調(diào)。(2)委托托代理理，縱向向授權。在在公司中中，公司司各層級級之間是是由一組組委托代理理關系連連接起來

37、來的。股股東作為為委托人人將其財財產(chǎn)交由由董事會會代理，并并委托監(jiān)監(jiān)事會對對董事會會和經(jīng)理理人員進進行監(jiān)督督；董事事會擁有有法人財財產(chǎn)權，它它將法人人財產(chǎn)委委托給經(jīng)經(jīng)理人員員進行經(jīng)經(jīng)營管理理。在經(jīng)經(jīng)理以上上層級，主主要是通通過委托托代理理契約來來維系，也也不排除除勞動契契約的關關系，如如經(jīng)理以以下層級級，由于于公司規(guī)規(guī)模的不不同，也也分為若若干不同同的層級級，這些些層級之之間是通通過勞動動契約來來維系的的。無論論是委托托代理理關系，還還是勞動動契約關關系，從從股東大大會到公公司最基基層的作作業(yè)班組組，都是是自上而而下的縱縱向授權權。(3)激勵勵和制衡衡機制并并存。在在公司委委托代理關關系中，代

38、代理人可可能發(fā)生生逆向選選擇和道道德風險險。逆向向選擇是是指代理理人掌握握著委托托人所不不知曉的的私有信信息，在在與委托托人簽訂訂契約時時，代理理人就有有可能根根據(jù)私有有信息向向委托人人提出有有利于自自己的代代理條件件的行為為。道德德風險是是指代理理人在簽簽訂契約約后，出出于自身身利益的的考慮，對對委托人人采取陽陽奉陰違違的機會會主義的的態(tài)度，委委托人又又無法親親臨現(xiàn)場場監(jiān)督代代理人的的活動，事事后也無無法推測測其行為為是否是是機會主主義行為為。為了了盡可能能避免損損失，委委托人有有必要建建立激勵勵和制衡衡機制。從從激勵方方面來說說，主要要是委托托人如何何通過一一套激勵勵機制促促使代理理人的行

39、行為目標標同委托托人所要要達到的的目標保保持最大大限度的的一致。對對代理人人的激勵勵可采取取多種方方式，如如高薪聘聘請、股股票期權權等。從從制衡方方面來說說，在公公司內(nèi)部部，股東東大會與與董事會會之間、董董事會與與經(jīng)理人人員之間間、監(jiān)事事會與董董事會和和高層經(jīng)經(jīng)理人員員之間都都是一種種制衡關關系。所所有者對對經(jīng)營者者也存在在制衡關關系，如如對經(jīng)理理的聘任任、解聘聘等。在在公司外外部，對對經(jīng)營者者的約束束主要表表現(xiàn)在以以下幾方方面：一一是證券券市場的的約束。經(jīng)經(jīng)營業(yè)績績差的企企業(yè)股票票在股票票市場上上股價下下跌，董董事會就就會因經(jīng)經(jīng)營者業(yè)業(yè)績差而而將其解解雇。二二是經(jīng)理理市場的的約束。如如果公司

40、司經(jīng)營業(yè)業(yè)績較差差，董事事會也會會解雇經(jīng)經(jīng)理而到到經(jīng)理市市場上雇雇傭他人人，這就就迫使經(jīng)經(jīng)理人員員為了保保住自己己的職位位而為公公司努力力工作。三三是公司司兼并的的約束。當當公司業(yè)業(yè)績較差差時，股股東大多多是用拋拋售股票票來減少少損失。大大量拋售售股票使使股價大大幅下跌跌，在這這種情況況下，公公司經(jīng)常常被“惡意收收購”，一旦旦公司被被“惡意收收購”，原來來的經(jīng)理理及高級級職員一一般都會會被裁撤撤。四是是金融機機構的持持股與監(jiān)監(jiān)督。西西方國家家金融機機構持有有大公司司股票的的現(xiàn)象相相當普遍遍，這有有助于發(fā)發(fā)現(xiàn)企業(yè)業(yè)經(jīng)營中中存在的的問題并并進行監(jiān)監(jiān)督。五五是完善善的法規(guī)規(guī)和中介介機構的的監(jiān)督。完完

41、善的立立法和執(zhí)執(zhí)法體制制對非法法經(jīng)營者者是一種種威懾，獨獨立的會會計和審審計制度度對經(jīng)營營者也是是一種有有效的制制約。公司治理結結構的不不同模式式（內(nèi)部部治理結結構的問問題研究究及方案案設計、我我國公司司治理結結構運行行機制建建設、公司治治理結構構存在的的問題與與對策研研究、國企改改制不容容忽視的的問題完完善公司司治理結結構）公司治理結結構總是是受到一一國政治治、法律律、經(jīng)濟濟、文化化、歷史史等諸多多因素的的影響。目目前世界界上主要要公司治治理結構構模式有有三種：以英國國和美國國為代表表的市場場導向模模式，及及英美模模式；以以德國和和日本為為代表的的銀行導導向模式式，及德德日模式式；以東東南亞

42、為為代表的的家族控控制模式式，及家家族模式式。(1)英美美模式。英英美模式式由Allberrt于19991年最最早提出出244，美美國、英英國、加加拿大、澳澳大利亞亞等國家家是市場場導向模模式的典典型代表表。該模模式認為為企業(yè)的的首要目目標是股股東的財財富最大大化。最最大特點點就是企企業(yè)股權權較為分分散，股股份公司司不設監(jiān)監(jiān)事會，采采取以外外部監(jiān)督督為主和和強化董董事會監(jiān)監(jiān)督的模模式。股股東大會會是公司司最高權權力機構構。董事事會是公公司決策策機構，董董事會大大多由外外部獨立立董事組組成，董董事長一一般由外外部董事事兼任，下下設由獨獨立董事事為多數(shù)數(shù)并領導導的審計計、薪酬酬和提名名委員會會，董

43、事事會既是是決策機機構，又又承擔監(jiān)監(jiān)督職能能。首席席執(zhí)行官官依附于于董事會會，負責責日常經(jīng)經(jīng)營。公公司治理理結構中中不單設設監(jiān)事會會，其監(jiān)監(jiān)督功能能由董事事會下設設的內(nèi)部部審計委委員會承承擔，內(nèi)內(nèi)部審計計委員會會全部由由外部獨獨立董事事組成。英英美模式式的公司司治理結結構如下下圖所示示：圖3 英美美模式公公司治理理結構(2)德日日模式。德德日模式式的特點點是企業(yè)業(yè)的首要要目標不不再是股股東財富富最大化化，而是是利益相相關者財財富最大大化。利利益相關關者指所所有受公公司經(jīng)營營活動影影響或影影響公司司活動的的自然人人或相關關團體，如如股東、債債權人、政政府及雇雇員等25。最大的的特點是是公司股股權

44、較為為集中，銀銀行在融融資和公公司治理理方面發(fā)發(fā)揮著巨巨大的作作用，股股權結構構中，法法人之間間交叉持持股。股股份公司司同時設設立監(jiān)事事會和董董事會。監(jiān)監(jiān)事會主主要代表表股東利利益監(jiān)督督和管理理董事會會，不直直接參與與經(jīng)營管管理，但但重大決決策需經(jīng)經(jīng)監(jiān)事會會批準。監(jiān)監(jiān)事會任任命組成成董事會會，董事事會向監(jiān)監(jiān)事會負負責并報報告工作作。董事事會負責責日常經(jīng)經(jīng)營管理理，并聘聘用管理理人員。圖4 德日日模式公公司治理理結構(3)家族族模式。這這種模式式的主要要特點是是公司的的所有權權和經(jīng)營營權不分分離或不不完全分分離，公公司與家家族合一一，公司司的主要要控制權權在家族族成員中中配置，是是家族管管理的傳

45、傳統(tǒng)觀念念與現(xiàn)代代企業(yè)組組織形式式相混合合的產(chǎn)物物。在韓韓國的企企業(yè)中，其其治理從從法律上上與其他他市場經(jīng)經(jīng)濟國家家沒有太太大的區(qū)區(qū)別，都都是由股股東大會會選舉董董事會，董董事會聘聘請總經(jīng)經(jīng)理，但但是家族族資本的的影響無無處不在在，其治治理模式式的主要要特征有有：家族族成員控控制了企企業(yè)主要要的股權權和經(jīng)營營管理權權；公司司決策家家長化；親情式式的激勵勵約束與與家庭式式的管理理。圖5 家族族模式公公司治理理結構在介紹完不不同模式式的公司司治理結結構之后后，可以以將三種種模式進進行比較較，主要要從經(jīng)濟濟發(fā)展模模式、股股本資本本結構、決決策監(jiān)控控方式、內(nèi)內(nèi)部治理理和外部部影響、面面臨的主主要挑戰(zhàn)戰(zhàn)

46、以及今今后發(fā)展展的變化化和趨勢勢等幾個個方面展展開。具具體比較較見表11：表1 公司司治理結結構不同同模式的的比較 模模式 項目目英美模式德日模式家族模式經(jīng)濟發(fā)展模模式政府宏觀調(diào)調(diào)控政府間接管管理政府主導股權結構相對分散，單單個法人持股比例例受限制制相對集中，法法人相互持股相對集中，主主要控制在家族手手中資本結構證券市場是是主要資金來源，負負債率較低銀行是企業(yè)業(yè)籌資的主要來源源，負債債率較高負債率較高高決策方式偏向個體決決策偏向集體決決策個體決策或或家族決決策監(jiān)控方式市場監(jiān)控力力度很大，監(jiān)控主主要來自自企業(yè)外部各各市場體系市場監(jiān)控力力度相對較小，監(jiān)監(jiān)控主要要來自企業(yè)各各利益相關主體市場監(jiān)控力力

47、度較小，監(jiān)控主主要來自自以血緣為紐紐帶的家族內(nèi)部治理董事會的作作用小相對較小支配作用對利益相關關者的關關注中較高較少對經(jīng)營者的的激勵主要問題不是主要問問題基本不存在在委員會的設設置三大委員會會(審計、報報酬和提提名)有些企業(yè)有有無外部影響敵意接管者者的頻率率經(jīng)常很少很少銀企關系無控制關系系主銀行證券市場的的作用很大不大不大面臨的挑戰(zhàn)戰(zhàn)對利益相關關者的關注:敵意意接管的的頻繁等經(jīng)濟自由化化:金融市場的開放放:政企和銀企關系系的轉型等對資本(人人力和非非人力)的外外部需求求發(fā)展的趨勢勢逐漸轉向內(nèi)內(nèi)部或外部控制完善和強化化外部控制強化內(nèi)部控控制注：資料來來源：胡胡軍,跨文化化管理M. 廣州州里南大大

48、學出版版社,119966,1442-1143股權結構理理論股權結構的的定義（公司股權結構治理研究） 公公司的股股權結構構是指各各股票投投資主體體所持有有股票的的種類和和數(shù)量在在股票投投資對象象中的分分布結構構，具體體指股東東的類型型及其穩(wěn)穩(wěn)定性、各各類股東東持股所所占比例例以及高高層管理理者所擁擁有的股股權份額額等。對對公司來來講，股股東包括括個人、非非金融企企業(yè)、非非銀行金金融機構構、政府府、國外外投資者者、一般般職工及及高層管管理者（包包括總經(jīng)經(jīng)理和董董事）。股權結構的的類型（公司股權結構治理研究）股權結構的的定義包包含了兩兩層含義義：一是是股權集集中度，即即前五大大股東持持股比例例；二是

49、是在股權權多元化化的情況況下不同同所有制制股權的的構成。從第一層含含義來看看，股權權結構可可以分為為以下三三種類型型：(1)股權權集中型型。第一大大股東持持股數(shù)很很大，基基本處于于絕對控控股地位位，其他他股東極極小，這這是高度度集中型型股權結結構的表表現(xiàn)特征征。在這這種類型型的股權權結構下下，一方方面，極極高的持持股比重重使得控控股股東東積極參參與公司司的治理理，行使使權力的的積極性性很高，能能有效的的對經(jīng)營營者進行行監(jiān)督，因因而使經(jīng)經(jīng)營者的的行為取取向與股股東的利利益高度度一致：另一方方面，小小股東因因為份額額過小而而缺乏動動力也沒沒有能力力行使其其權力。這這樣，大大股東失失去了來來自其他他

50、股東的的有力約約束和制制衡，造造成“內(nèi)部人人”控制問問題，可可以對經(jīng)經(jīng)營者進進行高度度干預，或或迫使經(jīng)經(jīng)營者與與之合謀謀共同損損害小股股東的利利益，從從而影響響公司效效益。(2)股權權分散型型。伯利和和米恩斯斯19332年在在其書中中所描述述的“管理者者控制”公司類類型，即即過度分分散型股股權結構構。這種種類型的的公司股股東持股股比例低低，持股股數(shù)量相相近，公公司股東東多，而而且處于于分散和和孤立的的狀態(tài)，單單個股東東的作用用非常有有限，不不存在控控股股東東。這可可以避免免個別大大股東“一股獨獨大”而造成成的對小小股東權權益的剝剝奪，又又可以避避免高度度集中型型結構下下股東行行為的兩兩極分化化

51、，但是是過度分分散的股股權使股股東們行行使權利利的積極極性普遍遍受到抑抑制，由由此使公公司的控控制權掌掌握在經(jīng)經(jīng)理手中中，產(chǎn)生生股東“搭便車車”行為，造造成更為為嚴重的的代理問問題，從從而影響響公司的的績效。(3)相對對控股型型。公司中中擁有若若干個持持股比例例相近的的大股東東存在，其其余股份份由眾多多的小股股東分散散持有，這這叫適度度分散型型股權結結構。這這種股權權結構解解決了股股東的激激勵和約約束問題題，在股股東之間間形成了了一種有有效的相相互制衡衡機制，使使各股東東適度參參與公司司的經(jīng)營營管理，在在以自身身股權利利益所得得、所損損的前提提下，進進行理性性決策，避避免了前前兩種結結構下股股

52、東行為為的非理理性，有有利于公公司效益益提高，從從而大幅幅度地降降低委托托一一代代理關系系下的效效率損失失。 從第二層含含義來看看，股權權結構可可以分為為以下三三種類型型：(1)國家家控股型型。在很很多國家家通過對對公司大大量持股股，進而而控股，達達到控制制國家經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展展、執(zhí)行行國家經(jīng)經(jīng)濟政策策的目的的。國家家控股是是指由國國家或代代表國家家持股的的機構持持有公司司多數(shù)股股份而居居于控股股地位的的股權結結構。這這種類型型公司的的缺點也也很明顯顯，就是是容易受受到國家家的多元元化利益益目標的的影響而而偏離利利潤最大大化目標標，并造造成“政企不不分”，由于于這類型型的公司司在日常常經(jīng)營中中受到國

53、國家的扶扶持，缺缺少了競競爭壓力力，使得得公司自自己處于于“皇帝女女兒不愁愁嫁”的地位位，抑制制了公司司的進取取心，使使公司的的經(jīng)營效效率大大大降低，經(jīng)經(jīng)營成本本加大。(2)法人人控股型型。法人人控股是是指由公公司法人人、銀行行法人以以及機構構持股者者擁有公公司控股股權的股股權結構構。這類類公司股股權結構構在公司司發(fā)展、經(jīng)經(jīng)營決策策、投資資融資、內(nèi)內(nèi)部管理理上有很很多優(yōu)點點，已經(jīng)經(jīng)成為世世界上股股權結構構發(fā)展的的趨勢。許許多國家家和地區(qū)區(qū)的現(xiàn)代代制公司司都是采采用這種種結構。(3)家族族或個人人控股型型。家族族或個人人控股是是指由家家族或個個人實際際掌握公公司控股股權的股股權結構構。這類類公司

54、大大多由家家庭內(nèi)部部創(chuàng)業(yè)或或個人創(chuàng)創(chuàng)業(yè)發(fā)展展而來。股股份公司司興起之之時普遍遍存在著著家族和和個人控控股公司司，隨著著股份制制的發(fā)展展，家族族或個人人控股公公司大量量減少。這這類公司司固有的的缺點使使得他在在實際公公司發(fā)展展中的比比重越來來越低。股權結構與與公司治治理結構構的關系系股權結構決決定公司司治理結結構的有有效性股權結構將將決定公公司控制制權如何何分布，決決定所有有者與經(jīng)經(jīng)營者之之間的委委托代理理關系的的性質。發(fā)發(fā)達市場場經(jīng)濟中中公司運運作的歷歷史表明明，公司司股權集集中度與與公司治治理有效效性之間間的關系系是倒UU型曲線線，股權權的過分分分散和和過分集集中都不不利于建建立有效效的公司

55、司治理結結構。(1)股權權高度分分散對公公司治理理結構的的影響。如如果股權權過分分分散所有有股東都都懷著“搭便車車”的心理理，對公公司的經(jīng)經(jīng)營狀況況不聞不不問，對對經(jīng)理人人員的監(jiān)監(jiān)督會變變得軟弱弱無力：因為經(jīng)經(jīng)營改善善所得的的收益將將由全體體股東分分享，而而監(jiān)督的的成本卻卻由那些些去積極極監(jiān)督經(jīng)經(jīng)理行為為的股東東承擔，所所以單個個的股東東沒有監(jiān)監(jiān)督經(jīng)營營的積極極性。同同時每個個股東又又希望其其他股東東去過問問公司的的經(jīng)營，并并“坐享”公司經(jīng)經(jīng)營提高高所帶來來的收益益，使股股權的約約束形同同虛設。由由于“搭便車車”問題的的存在，公公司的經(jīng)經(jīng)營者可可以相當當自由地地去追求求他們的的目標和和享受特特

56、權228。(2)股權權高度集集中對公公司治理理結構的的影響。如如果股權權過分集集中，乃乃至于出出現(xiàn)一股股獨大的的情況，控控股股東東擅權專專斷，高高層經(jīng)理理人員唯唯大股東東之命是是從，也也不利于于有效公公司治理理機制的的建立。一一般的理理論認為為，股權權集中程程度越高高，則內(nèi)內(nèi)部人控控制程度度越低，因因為大股股東有足足夠的動動力和能能力去收收集公司司信息和和有效地地監(jiān)督經(jīng)經(jīng)營者，在在很大程程度上避避免了“搭便車車”的問題題。國外外的大量量實證研研究也證證明，有有大股東東的公司司比沒有有大股東東的公司司更有可可能對無無能的經(jīng)經(jīng)營者進進行更換換；有大大股東的的公司更更容易發(fā)發(fā)生接管管，而接接管能更更

57、有效的的降低公公司代理理成本，因因為現(xiàn)時時的接管管可以通通過更換換目標公公司不稱稱職的經(jīng)經(jīng)營者而而提高公公司的業(yè)業(yè)績，潛潛在的接接管威脅脅可以對對公司經(jīng)經(jīng)營者產(chǎn)產(chǎn)生一定定的約束束力229。但這這種看法法只有在在一定的的股權性性質條件件下才是是真實的的，在國國有股占占絕對控控股地位位的公司司中，情情況恰好好相反，因因為國有有股持股股者不但但不是真真正的所所有者，而而且作為為真正的的所有者者的全國國人民人人數(shù)眾多多，與其其代理者者之間存存在復雜雜的、多多層次的的、沒有有明確界界定的委委托代理鏈鏈條，所所以國有有股持股股者沒有有足夠的的激勵和和約束使使其從國國有資產(chǎn)產(chǎn)的利益益出發(fā)，代代表國家家在股東

58、東大會上上嚴格行行使表決決權并有有效地執(zhí)執(zhí)行監(jiān)督督經(jīng)理人人員的職職能。股權多元化化對公司司治理結結構的作作用國有企業(yè)的的投資主主體走向向多元化化，國有股股的比重重將逐漸漸降低。一一方面，股權多多元化將將加速公公司法人人治理結結構的規(guī)規(guī)范化進進程。另另一方面面，也勢必必對現(xiàn)有有的公司司治理結結構框架架產(chǎn)生沖沖擊330。(1)股權權多元化化會對目目前“新三會會”與“老三會會”的關系系，特別是是“新三會會”與黨委委會的關關系產(chǎn)生生影響。我我們現(xiàn)在在的政策策是：國有獨獨資和國國有控股股公司的的黨委負負責人可可以通過過法定程程序進入入董事會會、監(jiān)事事會；黨委書書記和董董事長可可由一個個人擔任任?，F(xiàn)在在的

59、問題題是，除極少少數(shù)必須須由國家家壟斷經(jīng)經(jīng)營的企企業(yè)外，大多數(shù)數(shù)企業(yè)都都要改造造成為多多元投資資主體的的公司。這這勢必要要求調(diào)整整“新三會會”與“黨委會會”的關系系。例如如，一個國國企引入入有相當當實力的的民營股股東后，如果該該股東的的持股數(shù)數(shù)量與國國有股數(shù)數(shù)量持平平甚至超超出時，這個企企業(yè)的黨黨委會將將扮演一一種什么么樣的角角色？它的黨黨委負責責人是否否可以進進入董事事會，是否可可以兼任任董事長長？恐怕就就不是國國有股股股東說了了能算的的事情。所所以說，一旦企企業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)真正意意義上的的股權多多元化，黨委會會的職業(yè)業(yè)化生存存就會遇遇到問題題。(2)股權權多元化化將促使使公司法法人治理理結構從從

60、“政府主主導型”向“市場主主導型”轉變。由由于國有有股比重重的下降降，政府行行政部門門對企業(yè)業(yè)經(jīng)營、人人事安排排等事務務的干預預力度將將弱化。當當企業(yè)出出現(xiàn)勢均均力敵的的股東后后，國有股股股東“一票否否決”的格局局將被打打破，制衡格格局將得得以確立立。由此此，正常的的委托代代理關系系有可能能建立。董董事會、總總經(jīng)理和和監(jiān)事會會的產(chǎn)生生也會更更加趨于于市場化化、法律律化，企業(yè)經(jīng)經(jīng)理人員員官僚化化色彩將將大大消消褪，其工作作努力程程度因受受到更有有力的激激勵和約約束而得得到提高高。公司司治理結結構組織織建設會會日臻細細化，其附屬屬機構的的專業(yè)化化色彩將將更加濃濃厚。總總之，股股權多元元化將有有力提