醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義培訓(xùn)課件

1、醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義風(fēng)險和收益定義風(fēng)險和收益用概率分布衡量風(fēng)險風(fēng)險態(tài)度證券組合中的風(fēng)險和收益投資分散化資本-資產(chǎn)定價模型 (CAPM)2醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義風(fēng)險和收益定義風(fēng)險和收益2醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義定義收益一項投資的收入 加上 市價的任何變化, 它經(jīng)常以投資的初始市價 的一定百分比來表示.Dt + (Pt - Pt-1 )Pt-1R =3醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義定義收益一項投資的收入 加上 市價的任何變化, 它經(jīng)常以投資收益 Example1年前A股票的價格 為$10 /股，股票現(xiàn)在的交易價格為$9.50 /股， 股東剛剛分得現(xiàn)金股利 $1/股

2、. 過去1年的收益是多少?$1.00 + ($9.50 - $10.00 )$10.00R = 5%4醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義收益 Example1年前A股票的價格 為$10 /股，股票定義風(fēng)險今年你的投資期望得到多少收益?你實際得到多少收益?你投資銀行CD或投資股票，情況怎么樣?證券預(yù)期收益的不確定性.5醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義定義風(fēng)險今年你的投資期望得到多少收益?證券預(yù)期收益的不確定性定義期望收益 R = ( Ri )( Pi )R 資產(chǎn)期望收益率,Ri 是第I種可能的收益率,Pi 是收益率發(fā)生的概率,n 是可能性的數(shù)目.ni=16醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義定義期望收益 R = ( R

3、i )( Pi )ni=16定義標(biāo)準(zhǔn)差 (風(fēng)險度量) = ( Ri - R )2( Pi )標(biāo)準(zhǔn)差, , 是對期望收益率的分散度或偏離度進(jìn)行衡量.它是方差的平方根.ni=17醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義定義標(biāo)準(zhǔn)差 (風(fēng)險度量) = ( Ri - R 怎樣計算期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差股票 BW RiPi (Ri)(Pi) (Ri - R )2(Pi) -.15 .10 -.015 .00576 -.03 .20 -.006 .00288 .09 .40 .036 .00000 .21 .20 .042 .00288 .33 .10 .033 .00576 和 1.00 .090 .017288醫(yī)療行業(yè)企業(yè)

4、風(fēng)險和收益講義怎樣計算期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差股票 BW 8醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)計算標(biāo)準(zhǔn)差 (風(fēng)險度量) = ( Ri - R )2( Pi ) = .01728 = .1315 or 13.15%ni=19醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義計算標(biāo)準(zhǔn)差 (風(fēng)險度量) = ( Ri - R 方差系數(shù)概率分布的 標(biāo)準(zhǔn)差 與 期望值 比率.它是 相對 風(fēng)險的衡量標(biāo)準(zhǔn).CV = / RCV of BW = .1315 / .09 = 1.4610醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義方差系數(shù)概率分布的 標(biāo)準(zhǔn)差 與 期望值 比率.10醫(yī)療行業(yè)企確定性等值 (CE) 某人在一定時點所要求的確定的現(xiàn)金額，此人覺得該索取的現(xiàn)金額與在同一時間點

5、預(yù)期收到的一個有風(fēng)險的金額無差別.風(fēng)險態(tài)度11醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義確定性等值 (CE) 某人在一定時點所要求風(fēng)險態(tài)度11醫(yī)療行確定性等值 期望值風(fēng)險愛好確定性等值=期望值風(fēng)險中立確定性等值 期望值風(fēng)險態(tài)度12醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義你有兩個選擇 (1)肯定得到 $25,000 或 (2) 一個不確定的結(jié)果： 50% 的可能得到$100,000 ，50% 的可能得到$0 . 賭博的期望值是 $50,000. 如果你選擇$25,000 ，你是風(fēng)險厭惡者.如果你無法選擇， 你是風(fēng)險中立者.如果你選擇賭博，你是 風(fēng)險愛好者.風(fēng)險態(tài)度 Example13醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義你有兩個選擇 (

6、1)肯定得到 $25,000 或 (2) 一 RP = ( Wj )( Rj )RP 投資組合的期望收益率,Wj 是投資于 jth 證券的資金占總投資額的比例或權(quán)數(shù),Rj 是證券 jth的期望收益率,m 是投資組合中不同證券的總數(shù).計算投資組合的期望收益mj=114醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義 RP = ( Wj )( Rj )計算投資組合的期望收投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差mj=1mk=1P = Wj Wk jk Wj 投資于 證券jth的資金比例，Wk 投資于證券 kth 的資金比例,jk 是證券 jth 和證券 kth 可能收益的協(xié)方差.15醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差mj=1mk=1P

7、 = Tip Slide: Appendix ASlides 5-17 through 5-19 assume that the student has read Appendix A in Chapter 516醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義Tip Slide: Appendix ASlides 5協(xié)方差jk = j k rjkj 是證券 jth 的標(biāo)準(zhǔn)差,k 是證券 kth 的標(biāo)準(zhǔn)差,rjk 證券 jth和證券kth的相關(guān)系數(shù).17醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義協(xié)方差jk = j k rjk17醫(yī)療行業(yè)企相關(guān)系數(shù)兩個變量之間線性關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計量度.它的范圍從 -1.0 (完全負(fù)相關(guān)), 到 0 (

8、不相關(guān)), 再到 +1.0 (完全正相關(guān)).18醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義相關(guān)系數(shù)兩個變量之間線性關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計量度.18醫(yī)療行業(yè)企業(yè)方差 - 協(xié)方差矩陣三種資產(chǎn)的組合: 列1 列 2 列 3行 1 W1W11,1 W1W21,2 W1W31,3行 2 W2W12,1 W2W22,2 W2W32,3行 3 W3W13,1 W3W23,2 W3W33,3j,k = 證券 jth 和 kth 的協(xié)方差.19醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義方差 - 協(xié)方差矩陣三種資產(chǎn)的組合:19醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收早些時候你投資股票 D and股票 BW .你投資 $2,000 買 BW ，投資 $3,000 買D. 股

9、票 D 的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差分別為 8% 和10.65%. BW 和 D 相關(guān)系數(shù)為 0.75.投資組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差是多少?投資組合風(fēng)險和期望收益 Example20醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義早些時候你投資股票 D and股票 BW .你投資 $2,0投資組合的期望收益WBW = $2,000 / $5,000 = .4WD = $3,000 / $5,000 = .6RP = (WBW)(RBW) + (WD)(RD) RP = (.4)(9%) + (.6)(8%)RP = (3.6%) + (4.8%) = 8.4%21醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義投資組合的期望收益WBW = $2,0

10、00 / $5,000兩資產(chǎn)組合: Col 1 Col 2Row 1WBW WBW BW,BW WBW WD BW,DRow 2 WD WBW D,BW WD WD D,D這是兩資產(chǎn)組合的方差-協(xié)方差矩陣.投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差22醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義兩資產(chǎn)組合:投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差22醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義兩資產(chǎn)組合: Col 1 Col 2Row 1 (.4)(.4)(.0173) (.4)(.6)(.0105)Row 2 (.6)(.4)(.0105) (.6)(.6)(.0113)代入數(shù)值.投資組合標(biāo)準(zhǔn)差23醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義兩資產(chǎn)組合:投資組合標(biāo)準(zhǔn)差23醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益

11、講義兩資產(chǎn)組合: Col 1 Col 2Row 1 (.0028) (.0025)Row 2 (.0025) (.0041)投資組合標(biāo)準(zhǔn)差24醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義兩資產(chǎn)組合:投資組合標(biāo)準(zhǔn)差24醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義投資組合標(biāo)準(zhǔn)差P = .0028 + (2)(.0025) + .0041P = SQRT(.0119)P = .1091 or 10.91%不等于單個證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù).25醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義投資組合標(biāo)準(zhǔn)差P = .0028 + (2)(.00Stock bw Stock D PortfolioReturn 9.00% 8.00% 8.64%Stand.Dev

12、.13.15% 10.65% 10.91%CV 1.46 1.33 1.26投資組合的方差系數(shù)最小是因為分散投資的原因.計算投資組合風(fēng)險和收益總結(jié)26醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義Stock bw Stock D Portf醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義培訓(xùn)課件 系統(tǒng)風(fēng)險 是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的.非系統(tǒng)風(fēng)險 是由一種特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險.總風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險總風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險28醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義 系統(tǒng)風(fēng)險 是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的.總風(fēng)險總風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險總風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券

13、的數(shù)目這些因素包括國家經(jīng)濟(jì)的變動, 議會的稅收改革或世界能源狀況的改變等等29醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義總風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險總風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險總風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險總風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險. 例如, 公司關(guān)鍵人物的死亡或失去了與政府簽訂防御合同等.30醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義總風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險總非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險組合CAPM 是一種描述風(fēng)險與期望收益率之間關(guān)系的模型; 在這一模型中， 某種證券的期望收益率等于 無風(fēng)險收益率 加上 這種證券的 系統(tǒng)風(fēng)險溢價.資本-資產(chǎn)定價模型 (CA

14、PM)31醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義CAPM 是一種描述風(fēng)險與期望收益率之資本-資產(chǎn)定價模型 1.資本市場是有效的.2.在一個給定的時期內(nèi)，投資者的預(yù)期一致.3.無風(fēng)險收益率 是確定的(用短期國庫券利率代替).4.市場組合只 包含系統(tǒng)風(fēng)險 用 （S&P 500 指數(shù)代替).CAPM 假定32醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義1.資本市場是有效的.CAPM 假定32醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和特征線股票超額收益率市場組合超額收益率Beta =RiseRunNarrower spreadis higher correlation特征線33醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義特征線股票超額收益率市場組合超額收益率Beta =R

15、iseN一種 系統(tǒng)風(fēng)險指數(shù).它用于衡量個人收益率的變動對于市場組合收益率變動的敏感性.組合的 beta 是組合中各股beta的加權(quán)平均數(shù).Beta?34醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義一種 系統(tǒng)風(fēng)險指數(shù).Beta?34醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義不同 Betas特征線股票超額收益率市場組合超額收益率Beta 1(進(jìn)攻型)每一條 特征線 都有不同的斜率.35醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義不同 Betas特征線股票超額收益率市場組合超額收益率BetRj j股票要求的收益率,Rf 無風(fēng)險收益率,j j 股票的Beta 系數(shù)(衡量股票 j的系統(tǒng)風(fēng)險),RM 市場組合的期望收益率.證券市場線Rj = Rf + j(

16、RM - Rf)36醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義Rj j股票要求的收益率,證券市場線Rj = Rf + j證券市場線Rj = Rf + j(RM - Rf)M = 1.0系統(tǒng)風(fēng)險 (Beta)RfRM期望收益率風(fēng)險溢價無風(fēng)險收益率37醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義證券市場線Rj = Rf + j(RM - Rf)M =BW 公司的Lisa Miller 想計算該公司股票的期望收益率. Rf =6% ， RM = 10%. beta = 1.2. 則 BW 股票的期望收益率是多少?Determination of the Required Rate of Return38醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義BW

17、 公司的Lisa Miller 想計算該公司股票的期望收RBW = Rf + j(RM - Rf)RBW = 6% + 1.2(10% - 6%)RBW = 10.8%公司股票期望收益率超過市場期望收益率， 因為 BW的 beta 超過市場的 beta (1.0).BWs 期望收益率39醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義RBW = Rf + j(RM - Rf)BWs 期望收益Lisa Miller 還想知道公司股票的 內(nèi)在價值. 她使用 固定增長模型. Lisa 估計 下一期的股利= $0.50/股 ， BW將按 g =5.8%穩(wěn)定增長. 股票現(xiàn)在的交易價格是 $15.股票的 內(nèi)在價值 =? 股票是高估還是低估?BW的內(nèi)在價值40醫(yī)療行業(yè)企業(yè)風(fēng)險和收益講義Lisa Miller 還想知道公司股票的 內(nèi)在價值. 她股票被 高估 ， 市場價格 ($15)超過內(nèi)在價值 ($10).Determination of the Intri