財務(wù)管理（第三版）課后答案

1、PAGE PAGE 10附錄財務(wù)管理第三版參考答案第1章【練習(xí)題】1.1獨資企業(yè)、合作企業(yè)、公司制企業(yè)1.2公司、有利于企業(yè)融資1.3業(yè)績股、遞延獎金1.4預(yù)算約束、人員控制、審計監(jiān)督1.5 A C1.6 B C1.7 A B C D1.8 A B C D1.9 B1.10 D1.11 A B C D1.12 1.16 錯 錯 錯 錯 對【自測題】1.1 參見教材相關(guān)內(nèi)容。1.2 主要內(nèi)容：保留重大財務(wù)事項的決策權(quán)；建立與完善對經(jīng)營者的激勵機制；建立于完善對經(jīng)營者的約束及控制機制。1.3 參見教材第5頁相關(guān)內(nèi)容。1.4 相同點：兩者都是用來指導(dǎo)企業(yè)財務(wù)決策的財務(wù)目標或價值理念，以實現(xiàn)企業(yè)的最高

2、財務(wù)目標即“業(yè)主經(jīng)濟利益最大化”。主要區(qū)別：1.兩者產(chǎn)生的經(jīng)濟背景不同，“利潤最大化”觀點產(chǎn)生于19世紀，當(dāng)時企業(yè)組織形式主要是單個業(yè)主制，企業(yè)通過自籌資金來運作；隨著公司制等現(xiàn)代企業(yè)組織形式的出現(xiàn)和發(fā)展，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，企業(yè)利益主體開始多元化，現(xiàn)代財務(wù)主流理論接受了“財富最大化”觀點。2.在滿足利益要求方面，“利潤最大化”僅僅考慮業(yè)主利益，而“財富最大化”綜合考慮業(yè)主、雇員、債權(quán)人及社會等多方面利益主體的要求。3.在企業(yè)財務(wù)決策方面，“利潤最大化”僅僅考慮投資問題，而“財富最大化”綜合考慮投資、籌資及股利政策等問題。4.在投資收益評價方面，“利潤最大化”考慮的是期間利潤，而“財富最大化

3、”區(qū)分不同時期的報酬，即考慮資金的時間價值和風(fēng)險因素。由于以上區(qū)別，“利潤最大化”目標觀念易導(dǎo)致企業(yè)的短期行為，而“財富最大化”目標觀念能兼顧短期利益和長遠利益，促進企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。第2章【自測題】2.1 （財務(wù)管理與會計的區(qū)別參見教材相關(guān)內(nèi)容）財務(wù)管理與會計雖然在職能上存在差別，但兩者是相輔相成的，在實際工作中兩者密不可分，財務(wù)管理執(zhí)行分析、預(yù)測等職能，必須以會計提供的核算數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，并且了解實際的核算過程和特點；同時財務(wù)管理的結(jié)果必然對會計核算流程、成本控制等方面產(chǎn)生影響，即財務(wù)管理對會計工作可發(fā)揮導(dǎo)向作用。所以，在實際工作中，兩者的職責(zé)劃分并不是涇渭分明的，甚至出現(xiàn)交叉，一般同屬一個財務(wù)管

4、理機構(gòu)。大型企業(yè)可能出現(xiàn)“財”“會”分離，但通常它們均由企業(yè)財務(wù)副總經(jīng)理（CFO）或總會計師主管，以便協(xié)調(diào)。2.2 動態(tài)平衡原則用公式表示即是：期初現(xiàn)金余額+預(yù)算期預(yù)期現(xiàn)金流入-預(yù)算期預(yù)期現(xiàn)金流出=期末預(yù)期現(xiàn)金余額。動態(tài)平衡原則的含義是保持現(xiàn)金流入與流出在時間和數(shù)量上的協(xié)調(diào)平衡。遵循動態(tài)平衡原則的原因主要有二：一是為保證企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)，必須避免出現(xiàn)現(xiàn)金短缺的情況；二是財務(wù)預(yù)算只能是大致估算，必須保持一定彈性或余地。第3章【自測題】3.1 參見教材有關(guān)產(chǎn)業(yè)及行業(yè)特征的內(nèi)容。第4章【自測題】4.1 參見教材相關(guān)內(nèi)容。4.2 名義利率=實際無風(fēng)險利率（純利率）+通貨膨脹補償+風(fēng)險報酬。如果投資政府債

5、券，投資者將較可靠地收回本金，并能根據(jù)資金的供求狀況獲取資金報酬，但還需因通貨膨脹得到補償，以彌補其貨幣購買力損失，通貨膨脹補償一般以一定時期內(nèi)的平均通貨膨脹率來衡量。如果投資其他風(fēng)險較大的債券，投資者除按資金供求狀況獲取報酬并得到通貨膨脹補償外，還將因承擔(dān)了風(fēng)險而得到補償，即風(fēng)險報酬，這些風(fēng)險包括違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險和期限風(fēng)險。第5章【自測題】5.1 公司權(quán)益增加300萬元。5.2 來自經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量=-50（萬元）來自投資活動的凈現(xiàn)金流量=-50（萬元）來自籌資活動的凈現(xiàn)金流量=300（萬元）年末現(xiàn)金余額=200+300-50-50=400（萬元）5.3 存貨金額500萬元，應(yīng)收賬款

6、金額200萬元。第6章【自測題】6.1 本期生產(chǎn)量=250+450-200=500（件）本期生產(chǎn)量=150+450-200=400（件）6.2 一個快速增長的企業(yè)，可能預(yù)算中的利潤和實際的利潤水平均有提高，但同時其資金狀況卻可能日益惡化，因為提高了的利潤沒能轉(zhuǎn)化成凈現(xiàn)金流入。伴隨著銷售量和利潤上升，存貨、應(yīng)收賬款以及資本性支出的升幅可能更大，這樣將導(dǎo)致現(xiàn)金流量入不敷出。因此對于銷售量和利潤快速增長的公司，為及時調(diào)配資金以滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要，或控制資金支出水平，有必要編制現(xiàn)金預(yù)算。第7章【練習(xí)題】7.1無風(fēng)險、無通貨膨脹7.2在一段時間內(nèi)，每隔相同時間等額7.3 D7.4 B7.5 A 7.6 A

7、 B C7.7 A B D7.8錯7.9對【自測題】7.1 P=40 000（P/A，16%，8）=40 0004.344=173 760（元）由于173 760160 000元，所以值得購買。7.2 P=40 0001-8（5130）=40 0000.9864=39 456元第8章【練習(xí)題】8.1資金時間價值8.2風(fēng)險收益 、無風(fēng)險收益8.3分散非系統(tǒng)性風(fēng)險8.4A8.5 D8.6 AB8.7 A C D8.8 A B C D8.9 正確8.10 錯8.11 錯8.12 10.4% 1.28.13 51元【自測題】8.1 三種產(chǎn)品的預(yù)期報酬率分別為：A產(chǎn)品=0.3030%+0.5015%+0

8、.200=16.5%B產(chǎn)品=0.3050%+0.5015%+0.20（-30%）=16.5%C產(chǎn)品=0.3040%+0.5015%+0.20（-15%）=16.5%三種預(yù)期報酬率的標準差分別為：A產(chǎn)品：=10.5%B產(chǎn)品：=27.75%C產(chǎn)品：=19.11%所以開發(fā)B產(chǎn)品的風(fēng)險最大，開發(fā)A產(chǎn)品的風(fēng)險最小。8.2 （1）必要報酬率=8%+1.5（15%-8%）=8%+1.57%=18.5%（2）P=1（1+5%）（18.5%-5%）=1.0513.5%=7.78（元）即該股票價格低于7.78元時，該投資者才會買。第9章【練習(xí)題】這里有三種方法：如果不考慮時間價值，則債券的稅后成本=（2）如果考慮

9、時間價值，則債券成本可通過下列算式計算求得：120(1-34%)（P/A，i,15）+1000(P/F,i,15)=945I=8.56% （3）本教材的做法120（P/A，i,15）+1000(P/F,i,15)=945I=12.84% 債券成本=12.84%（1-34%）=8.47%普通股資本成本=飲料部門：10%（1-40%）0.2+8%+0.8（15%-8%）0.8=12.08%食品部門：10%（1-40%）0.2+8%+1（15%-8%）0.8=13.2%9.4 沒有負債企業(yè)價值= 有負債企業(yè)價值=2000+50040%=2200（萬元）9.5 EPS1=【自測題】9.1 2.4/30

10、+9%=17%9.2 9.3 15%+（15%-10%）20/80=16.25%；15%+（15%-10%）40/60=18.33%；15%+（15%-10%）60/40=22.5%9.4 （1）無負債和有負債時公司價值均為2 667；（2）無負債和有負債時WACC均為12%，權(quán)益資本分別為12%和15.6%；（3）負債為0時，公司價值為1 600，WACC=權(quán)益資本成本=12%，負債為1 000萬元時，WACC=12%，權(quán)益資本成本=15.6%。第10章【練習(xí)題】10.1 D 10.2 D 10.3A 10.4ABCD 10.5CD 10.6BCD 10.7A 10.8C10.9錯 10.1

11、0錯 10.11-10.13見教材相關(guān)內(nèi)容【自測題】公司為籌集600萬元資金而需要發(fā)行1 000元面值債券的數(shù)量=6 000 000990=6 061（份）總利息成本=6 061（份）1 000（元/份）15%5（年）=4 545 750（元）總成本=4 545 750+195 000=4 740 750（元）直接向銀行籌集：總利息成本=6 000 00015.5%5=4 650 000（元）總成本=4 650 000+20 000=4 670 000（元）由此可見，公開發(fā)行債券的總成本較高。因此，在不考慮貨幣時間價值的前提下，直接向銀行借款更為有利。如果考慮貨幣的時間價值：發(fā)行債券每年所節(jié)約

12、的利息成本=（90 00093 000）=-3 000（元）利息節(jié)約現(xiàn)值=10 794（元）（按15%折現(xiàn)）發(fā)行費用的支出=（195 00020 000）=175 000（元）因此，即使考慮了貨幣的時間價值，向銀行直接借款仍然是一個更有利的方式。第11章【自測題】11.1 解：為計算現(xiàn)金流量，必須先計算兩個方案兩年的折舊額：甲方案每年折舊額=20 0005=4 000（元）乙方案每年折舊額=（24 0004 000）5=4 000（元）下面先用附表111計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量，然后，再結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩個方案的全部現(xiàn)金流量表，附表112。附表111 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量

13、計算表 單位：元年 份12345甲方案：銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前凈利（4）（4）=（1）（2）（3）所得稅（5）=（4）40%稅后凈利（6）=（4）（5）現(xiàn)金流量（7）（7）=（1）（2）（5）=（3）+（6）乙方案：銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前凈利（4）（4）=（1）（2）（3）所得稅（5）=（4）40%稅后凈利（6）=（4）（5）現(xiàn)金流量（7）（7）=（1）（2）（5）=（3）+（6）8 0003 0004 0001 0004006004 60010 0004 0004 0002 0008001 2005 2008 0003 0004 0001 000400

14、6004 60010 0004 2004 0001 8007201 0805 0808 0003 0004 0001 0004006004 60010 0004 4004 0001 6006409604 9608 0003 0004 0001 0004006004 60010 0004 6004 0001 4005608404 8408 0003 0004 0001 0004006004 60010 0004 8004 0001 2004807204 720附表112 投資項目現(xiàn)金流量計算表 單位：元年份012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量合計-20 000-20 0004 6

15、004 6004 6004 6004 6004 6004 6004 6004 6004 600乙方案：固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收現(xiàn)金流量合計-24 000-3 000-27 0005 2005 2005 0805 0804 96040 0003 0004 9604 8404 8404 72011 72011.2 解：由于該方案所投資的固定資產(chǎn)期末有殘值，各年現(xiàn)金凈流量不完全相同，所以采用逐次測試法。（1）先用14%的貼現(xiàn)率進行第一次測試，測試結(jié)果如附表113。附表113年 份各年現(xiàn)金凈流量（元）現(xiàn) 值 系 數(shù)現(xiàn)值（元）110年第10年末1 020 000殘值4

16、00 000PVIFA14%,10=5.216PVIF14%,10=0.2705 320 320108 000未來報酬總現(xiàn)值原投資額5 428 3205 400 000凈現(xiàn)值28 320（2）第一次測試，凈現(xiàn)值為正數(shù)?，F(xiàn)采用16%的貼現(xiàn)率進行第二次測試，測試結(jié)果如附表114。附表114年 份各年現(xiàn)金凈流量（元）現(xiàn) 值 系 數(shù)現(xiàn)值（元）110年第10年末1 020 000殘值400 000PVIFA16%，10=4.833PVIF16%,10=0.2274 929 66090 800未來報酬總現(xiàn)值原投資額5 020 4605 400 000凈現(xiàn)值-379 540（3）通過兩次測試可知，該投資方案

17、的內(nèi)部報酬率在14%和16%之間，現(xiàn)在用插值法計算：折現(xiàn)率（i） 凈現(xiàn)值（NPV）14% 28 320X% 016% -379 540 該方案的內(nèi)部報酬率=14.14%。該方案內(nèi)部報酬率大于資金成本（12%），故方案可行。11.3 解：為了選出最優(yōu)的項目組合，必須列出在資本限量內(nèi)的所有可能的項目組合。因此，首先要計算所有可能的項目組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值合計數(shù)。附表115 單位：元項目組合初始投資加權(quán)平均獲利指數(shù)凈現(xiàn)值合計A1B1C1A1B1C2A1B1A1C1A1C2B1C1B1C2490 000480 000380 000310 000300 000290 000280 0001.3

18、6811.36011.31811.21801.1921.23611.2101193 000180 000159 000109 00096 000118 000105 000附表115中加權(quán)平均獲利指數(shù)的計算過程為：A1B1C1：（200 000500 000）1.375+（180 000500 000）1.467+（110 000500 000）1.309+（10 000500 000）1.00=1.3681A1B1C2：（200 000500 000）1.375+（180 000500 000）1.467+（100 000500 000）1.21+（20 000500 000）1.00=1.

19、3601A1B1：（200 000500 000）1.375+（180 000500 000）1.467+（120 000500 000）1.00=1.3181A1C1=（200 000500 000）1.375+（110 000500 000）1.309+（190 000500 000）1.00=1.2180A1C2：（200 000500 000）1.375+（100 000500 000）1.21+（200 000500 000）1.00=1.192B1C1：（180 000500 000）1.467+（110 000500 000）1.309+（210 000500 000）1. 00

20、=1.2361B1C2=（180 000500 000）1.467+（100 000500 000）1.21+（220 000500 000）1.00=1.2101從附表115中可以看出，該公司應(yīng)選用A1，B1和C1三個項目組成的投資組合，其凈現(xiàn)值為193 000元。第12章【自測題】y：營運資本需要額 x：產(chǎn)銷量 則b=a=預(yù)測模型為：y=-85 341.45+68.33x2006年產(chǎn)銷量為6 000件則營運資本需要額為：y=-85 341.45+68.336 000=324 638.55（元）另外，模型中b68.33表示產(chǎn)銷量每增加1件，營運資本需要額增加68.33元，a=-85 341.

21、45表示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中有一筆固定的流動負債85 341.45元。第13章【自測題】（1）自制總成本的計算：自制的最佳批量成本=1 102（元）自制的生產(chǎn)成本=506 480=324 000（元）自制的總成本=1 102+324 000=325 102（元）（2）外購總成本的計算：外購的最佳批量成本=569（元）外購的購買價=606 480=388 800（元）外購的總成本=569+388 800=389 369（元）（3）選擇方案：因為零件自制的總成本低于外購的總成本，所以確定該項零件自制。第14章【自測題】機會成本，是指企業(yè)將資金投放于應(yīng)收賬款而喪失的其他投資收益。應(yīng)收賬款機會成本可按下

22、列步驟計算： 計算應(yīng)收賬款平均余額。平均收賬天數(shù)=1060%+2030%+3010%=15（天）；應(yīng)收賬款平均余額=960000036015=400 000（元）計算維持賒銷業(yè)務(wù)占用資金應(yīng)收賬款平均余額變動成本率=400 00070%=280 000（元）計算應(yīng)收賬款機會成本維持賒銷占用資金資金成本率=280 00020%=56 000（元） 第15章【自測題】15.1 企業(yè)價值=39.33 40（萬元），所以不可行。15.2資本成本率=8%+1.54%=14%1993199419951996銷售凈額450518555600銷售成本292.5336.7360.75390經(jīng)營費用45536068利息費用18212427稅前收益94.5107.3110.25115所得稅33.07537.55