LCD面板價(jià)格成本分析及柔性O(shè)LED前景分析課件

1、目錄LCD TV 面板價(jià)格拐點(diǎn)在即，國內(nèi)廠商優(yōu)勢顯著 5LCD 面板價(jià)格底部區(qū)間已現(xiàn)，反彈在即 5供給端：海外產(chǎn)能加速退出，陸廠逐步掌握定價(jià)主導(dǎo)權(quán) 7需求端：短期疫情擾動(dòng)需求不足，不改長期大屏化趨勢 9MiniLED 為LCD 面板行業(yè)帶來新變革 13IT 面板當(dāng)前賽道更優(yōu)，國產(chǎn)占比不斷提升 17短期居家辦公及網(wǎng)課推動(dòng)IT 面板量價(jià)齊升 17顯示器大屏化&電競需求旺盛持續(xù)拉動(dòng)IT 面板需求增長 18國產(chǎn)IT 面板份額持續(xù)提升，有望改善盈利結(jié)構(gòu) 21柔性 OLED 滲透率快速提升，國內(nèi)廠商加速崛起 23成本下降有望加速OLED 滲透，打開行業(yè)天花板 23國產(chǎn)柔性O(shè)LED 面板產(chǎn)能快速釋放，有望迎

2、高速增長期 24投資建議 25風(fēng)險(xiǎn)提示 251目錄LCD TV 面板價(jià)格拐點(diǎn)在即，國內(nèi)廠商優(yōu)勢顯著 52圖表目錄圖 1：A 股面板核心公司總營收及同比（百萬元） 5圖 2：臺(tái)股面板核心公司總營收及同比（百萬元） 5 圖 3：A 股面板核心公司總毛利潤及平均毛利率變化 5圖 4：臺(tái)股面板核心公司總毛利潤及平均毛利率變化 5 圖 5：LCD TV 典型尺寸價(jià)格在底部逐步企穩(wěn)（美元） 6 圖 6：LCD Monitor 典型尺寸價(jià)格在底部逐步企穩(wěn)（美元） 6 圖 7：面板最新價(jià)格底部企穩(wěn)（單位：美元/塊，2020.6.5） 6 圖 8：55 英寸 LCD LED 電視（半成品）成本占比情況 7 圖

3、9：16-19 年大陸面板廠物料成本價(jià)格曲線（美元） 7 圖 10：海外 LCD 面板產(chǎn)能加速退出 7 圖 11：LGD LCD 本土產(chǎn)線產(chǎn)能變化（K/月，季度初數(shù)據(jù)） 8 圖 12：三星 LCD 本土產(chǎn)線產(chǎn)能變化（K/月，季度初數(shù)據(jù)） 8 圖 13：2019-2021 年主要面板廠商擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏 8 圖 14：全球 OLED、LCD 設(shè)備投資規(guī)模分析 8 圖 15：18-24 年LCD 產(chǎn)能及預(yù)測 9 圖 16：20Q1 京東方和華星LCD 出貨排名前兩位 9 圖 17：大陸地區(qū) LCD 產(chǎn)能占比持續(xù)提升 9 圖 18：LCD 下游需求結(jié)構(gòu)占比（2019.8） 10 圖 19：2020 年中國市

4、場電視銷量及預(yù)測 10 圖 20：10.5 代線和 8.5 代線面板尺寸 11 圖 21：18Q1-2Q1 LCD 電視平均尺寸（英寸） 11 圖 22：20Q1 全球電視面板尺寸出貨量及同比（百萬） 11 圖 23：8K 電視銷量及預(yù)測（萬） 12 圖 24：假設(shè) 1 下 19-22 年電視LCD 需求CAGR 為 5.0% 12 圖 25：假設(shè) 2 下 19-22 年電視LCD 需求CAGR 為 8.9% 12 圖 26：直下式背光 LED 用量大于側(cè)入式背光 13 圖 27：對比度要求提升拉動(dòng)分區(qū)數(shù)量提升 13 圖 28：區(qū)域調(diào)光技術(shù)對比：直下式分區(qū)數(shù)量遠(yuǎn)大于側(cè)入式 14 圖 29：mi

5、niLED 背光優(yōu)勢較多 14 圖 30：不同材料 65 英寸 4K 分辨率面板成本價(jià)格 15 圖 31：miniLED 和OLED 背光電視售價(jià)對比 15 圖 32：2019 年以來miniLED 背光終端產(chǎn)品密集發(fā)布，迎來規(guī)模商業(yè)化 16 圖 33：筆電、顯示器、液晶電視平均單價(jià)（美元/平方米，20 年 5 月） 172圖表目錄圖 1：A 股面板核心公司總營收及同比（百萬元） 3圖 34：龍騰公司毛利率遠(yuǎn)高于其他面板廠商 17圖 35：18Q4-20Q2 IT 面板出貨量及預(yù)測（萬片） 18 圖 36：IT 面板售價(jià)迎來向上拐點(diǎn)（美元） 18圖 37：15-19 年全球顯示器面板主要尺寸市

6、占率走勢 19 圖 38：15-20 年顯示器出貨平均尺寸及預(yù)測（英寸） 19 圖 39：20172020 年全球電競面板出貨量及滲透率 20 圖 40：電競屏幕要求更高 20 圖 41：電競屏售價(jià)高于普通顯示屏 21 圖 42：17Q1-19Q3 全球IT 面板占大尺寸LCD 面板產(chǎn)能分配比 21 圖 43：IT 面板市場份額占比結(jié)構(gòu) 22 圖 44：19Q4-20Q2 IT 面板在 8 代/8.5 代線投片量預(yù)測（千片） 22 圖 45：相比 TFT-LCD，OLED 優(yōu)勢顯著 23 圖 46：京東方柔性 OLED 顯示器 23 圖 47：柔性 OLED 占比逐漸提高 23 圖 48：20

7、18Q3 手機(jī) LCD、OLED、柔性 OLED 平均售價(jià) 24 圖 49：OLED 產(chǎn)品良率與成本之間的關(guān)系 24 圖 50：可折疊 OLED 成本將快速下降（7.3 英寸） 24 圖 51：17-23 年OLED 市場空間預(yù)測（百萬美元） 24 圖 52：大陸 OLED 面板產(chǎn)能規(guī)劃 25 圖 53：各國柔性 OLED 產(chǎn)能變化 25 圖 54：國內(nèi)面板廠商 OLED 產(chǎn)品逐步切入一線大廠 26 圖 55：20Q1 OLED 市場份額 263圖 34：龍騰公司毛利率遠(yuǎn)高于其他面板廠商 171LCD TV 面板價(jià)格拐點(diǎn)在即，國內(nèi)廠商優(yōu)勢顯著1.1 LCD 面板價(jià)格底部區(qū)間已現(xiàn)，反彈在即近年來

8、伴隨價(jià)格持續(xù)下滑，面板行業(yè)核心公司（A 股包括京東方、TCL、深天馬；臺(tái)股包括群創(chuàng)和 友達(dá)）營收、毛利潤和毛利率持續(xù)下滑，日、韓、中國臺(tái)灣等面板廠商以中小尺寸為主，不具備成 本優(yōu)勢，目前已經(jīng)處在較為嚴(yán)重的虧損狀態(tài)。LCD 面板已不具備進(jìn)一步降價(jià)空間。 LCD 面板價(jià)格在底部逐步企穩(wěn)。2020 年以來，受疫情影響，需求端又顯著降低，整個(gè)面板行業(yè)已 處于嚴(yán)冬之中，但由于面板售價(jià)已經(jīng)接近甚至低于現(xiàn)金成本，廠商維持合理稼動(dòng)率，LCD 面板售 價(jià)已逐步企穩(wěn)。面板最新價(jià)格顯示（2020.6.5），電視和顯示器面板價(jià)格持續(xù)保持平穩(wěn)，受益于筆 記本需求旺盛，筆記本面板小幅度上漲。圖 1：A 股面板核心公司總營

9、收及同比（百萬元）圖 2：臺(tái)股面板核心公司總營收及同比（百萬元）總營業(yè)收入同比70,00017%60,00020%50,00010%40,0000%30,000-10% -14%-10%20,000-19%10,000-27% -20%0-30%18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1總營業(yè)收入同比40,0001%-2%35,000-1%-4%30,000-3%25,000-5%20,000-10%-7%15,000-9%10,000-12%-11%5,000-13%0-15%18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3

10、19Q4數(shù)據(jù)來源：wind、東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：wind、東方證券研究所-10%(1,000)圖 3：A 股面板核心公司總毛利潤及平均毛利率變化圖 4：臺(tái)股面板核心公司總毛利潤及平均毛利率變化總毛利平均毛利率15,00030%19.5%21.1%17.0%17.3%17.1%20%10,00014.1% 1.6%13.2%12.6%110%5,0000%0-10%總毛利平均毛利率4,00012.2%15%9.3% 10.4%3,00010%5.7%2,0003.2%5%0.9%0.7%1,000-2.3%0%0-5%18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 1

11、9Q4 數(shù)據(jù)來源：wind、東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：wind、東方證券研究所41LCD TV 面板價(jià)格拐點(diǎn)在即，國內(nèi)廠商優(yōu)勢顯著1.1 圖 5：LCD TV 典型尺寸價(jià)格在底部逐步企穩(wěn)（美元）圖 6：LCD Monitor 典型尺寸價(jià)格在底部逐步企穩(wěn)（美元） 數(shù)據(jù)來源：IHS、東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：IHS、東方證券研究所圖 7：面板最新價(jià)格底部企穩(wěn)（單位：美元/塊，2020.6.5）數(shù)據(jù)來源：WitsView、東方證券研究所相比日、韓、中國臺(tái)灣面板廠商，大陸面板龍頭更具成本優(yōu)勢。就成本結(jié)構(gòu)來看，以 55 寸 LCDLED 電視（半成品）為例，物料成本占比 70%，對于整個(gè)成本影響較為顯著

12、。當(dāng)前，大陸面板廠 商在上游的液晶、偏光片、PCB、模具以及關(guān)鍵性的靶材線都在全面導(dǎo)入國產(chǎn)化，有效地降低了物 料成本。國內(nèi)的人工成本也低于日、韓、中國臺(tái)灣。此外，大陸的產(chǎn)業(yè)鏈更完整，材料、面板、下 游整機(jī)廠之間存在產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)，能有效減少運(yùn)輸?shù)瘸杀?。此外，大陸面板廠商屬于后進(jìn)入者，因 此產(chǎn)能規(guī)劃中，8 代線以上的比例較高，大面板更具成本優(yōu)勢。長期以往，相比日、韓、中國臺(tái)灣 面板廠商，大陸廠商的利潤水平相對更高，更能抗住價(jià)格戰(zhàn)，倒逼其他廠商產(chǎn)能退出。$0$50$100$200$250201707201709201711201801201803201805201807201809201811201

13、90120190320190520190720190920191120200120200320200532 HD43 FHD55 UHD$0.0$20.0$40.0$80.0$150$60.0$100.0$120.020170220170520170820171120180220180520180820181120190220190520190820191120200220200518.5 HD21.5 FHD23.8 FHD27 FHD5圖 5：LCD TV 典型尺寸價(jià)格在底部逐步企穩(wěn)（美元）圖 面板價(jià)格有望迎來向上拐點(diǎn)。供給端：日韓產(chǎn)能退出、臺(tái)廠減產(chǎn)；需求端：疫情緩解，需求快速恢 復(fù)，20

14、21 年歐洲杯、奧運(yùn)會(huì)等體育賽事有望進(jìn)一步拉動(dòng) TV 需求。隨著行業(yè)競爭格局優(yōu)化，供需 改善，面板價(jià)格反彈在即，有望迎來向上拐點(diǎn)。1.2 供給端：海外產(chǎn)能加速退出，陸廠逐步掌握定價(jià)主導(dǎo)權(quán)海外 LCD 面板產(chǎn)能加速退出。受全球面板競爭激烈，自 2019 年開始，松下和三星開始逐步減產(chǎn)。20 年 1 月，LG Display 宣布將在年底前關(guān)閉位于韓國的 LCD 面板工廠。受疫情影響，需求不足， 三星 20 年 3 月底宣布加速產(chǎn)能退出，決定在今年年底前停止在韓國和中國的所有 LCD 面板生產(chǎn)。根據(jù)全球市場數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu) Omdia 的數(shù)據(jù)顯示，2019 年三星顯示器公司的 LCD 面板在全球市場的市

15、占率為 10.9%。截至 2019 年末，LG Display 的LCD 面板占全球大尺寸面板產(chǎn)能 15.6%，即 P7、P8 對應(yīng)全球大尺寸面板產(chǎn)能 11%。兩大巨頭產(chǎn)能退出，將極大減少 LCD 面板供給。圖 10：海外 LCD 面板產(chǎn)能加速退出數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息、東方證券研究所圖 8：55 英寸 LCD LED 電視（半成品）成本占比情況圖 9：16-19 年大陸面板廠物料成本價(jià)格曲線（美元）3%22%材料成本直接人工5%運(yùn)營費(fèi)用70%折舊數(shù)據(jù)來源：WitsView、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息、東方證券研究所產(chǎn)線世代產(chǎn)品投產(chǎn)時(shí)間原產(chǎn)能20 年Q 1末產(chǎn)能原停產(chǎn)計(jì)劃最新停產(chǎn)計(jì)劃

16、LGDP77LCD2006Q1230K（30K IT產(chǎn)能）140K2020年底停掉TV產(chǎn) 線2020年底前停產(chǎn)，包括30K IT產(chǎn)能P88LCD2009Q2240K（40K IT產(chǎn)能）100K2020年底停掉TV產(chǎn) 線2020年底前停產(chǎn)TV產(chǎn)線， 但40K IT產(chǎn)能仍生產(chǎn)三星L8-18LCD2007Q3200K55K2020年減產(chǎn)70K，2021年停線2020年底前全部停線L8-28LCD2009Q2150K85K2020年減產(chǎn)100K，2021年停線2020年底前全部停線L7-27LCD2006Q1160K（50K IT產(chǎn)能）160K2021年停掉110KTV2020年底前全部停線松下Him

17、eji18LCD2010Q250K15K2021年Q1關(guān)停2021年Q1關(guān)停6面板價(jià)格有望迎來向上拐點(diǎn)。供給端：日韓產(chǎn)能退出、臺(tái)廠減產(chǎn)；需國內(nèi) LCD 新增產(chǎn)能放緩。根據(jù) DSCC 預(yù)測，LCD 設(shè)備投資規(guī)模將會(huì)從 20 年的面板設(shè)備的 50% 快速下降到 21 年的 25%。目前 LCD 新增產(chǎn)能主要來自大陸廠商的高世代線產(chǎn)能爬坡。受行業(yè)因 素影響，大陸廠商的擴(kuò)廠也在一定程度上放緩：1）京東方武漢 B17 產(chǎn)線 20 年Q1 投產(chǎn)，此前受 疫情影響，產(chǎn)能爬坡進(jìn)度略有延后。2）惠科滁州廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 150K，于 2019 年Q3 投產(chǎn)，一期 達(dá)產(chǎn) 90K，原計(jì)劃于 2020 年擴(kuò)產(chǎn)至 120K

18、，但目前跟蹤設(shè)備商并未發(fā)現(xiàn)滁州廠相關(guān)訂單，短期加 速擴(kuò)建的可能性較??；惠科綿陽廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 150K，將于 2020 年 Q3 投產(chǎn)，但目前設(shè)備訂單亦 較為有限。根據(jù) Digitimes research 預(yù)測，隨著日韓系的產(chǎn)能退出，大陸廠商擴(kuò)張放緩，20-21 年 LCD 產(chǎn)能 將迎來首次負(fù)增長，分別為-1.3%和-1.7%（按面積）。圖 13：2019-2021 年主要面板廠商擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏圖 14：全球 OLED、LCD 設(shè)備投資規(guī)模分析數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息、東方證券研究所圖 11：LGD LCD 本土產(chǎn)線產(chǎn)能變化（K/月，季度初數(shù)據(jù)）圖 12：三星 LCD 本土產(chǎn)線產(chǎn)能變化（K/月，季度初

19、數(shù)據(jù)）600P7P8P9500400300200100019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4600L7-2L8-1L8-2500400300200100019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4數(shù)據(jù)來源：IHS、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：HIS、東方證券研究所廠商產(chǎn)線世代地點(diǎn)設(shè)計(jì)產(chǎn)能（K / 月）投產(chǎn)時(shí)間京東方B1710.5武漢1202020Q1華星光電T710.5深圳1052020Q4惠科滁州H28.6滁州1502019Q3綿陽H48.6綿陽1502020Q3夏普/鴻海廣州10.5廣州902020Q142%43%7

20、2%50%25%8%0%58%57%28%50%75%92%100%0%20%40%60%80%100%201720182019E數(shù)據(jù)來源：DSCC、東方證券研究所2020E2021E2022E2023ELCDOLED7國內(nèi) LCD 新增產(chǎn)能放緩。根據(jù) DSCC 預(yù)測，LCD 設(shè)大陸廠商將逐步掌握 LCD 面板定價(jià)主導(dǎo)權(quán)。伴隨海外 LCD 產(chǎn)能持續(xù)減產(chǎn)與退出和大陸廠商高世 代 LCD 產(chǎn)能快速釋放，面板產(chǎn)業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升,未來京東方和華星光電市占率之和有望超 過 50%，LCD 面板定價(jià)主導(dǎo)權(quán)將掌握在大陸廠商手中，產(chǎn)業(yè)波動(dòng)性將大幅減弱。1.3 需求端：短期疫情擾動(dòng)需求不足，不改長期大屏化

21、趨勢從 LCD 下游需求結(jié)構(gòu)來看，電視是最大的單一需求來源，占比超過 80%，其次是顯示器，占比約11%。圖 15：18-24 年LCD 產(chǎn)能及預(yù)測平方米增長率300,00015%9.4%9.5%250,00010%200,0004.5%1.2%5%150,000-1.3%-1.7%-0.9%0%100,00050,000-5%0-10%201820192020E2021E2022E2023E2024E數(shù)據(jù)來源：Digitimes research, 東方證券研究所圖 16：20Q1 京東方和華星LCD 出貨排名前兩位圖 17：大陸地區(qū) LCD 產(chǎn)能占比持續(xù)提升萬平方米增速1,20053.0%

22、70%1,00050%80030%6000.4%400-15.8%-13.0%10%200-28.6%-27.0%-10%0-30%華星光電 11 代線 20Q1 開始出貨。大陸韓國臺(tái)灣日本100%80%6%26%18%60%35%31%40%81%81%63%75%20%41%47%54%0%201720182019 2020F 2021F 2022F 2023F數(shù)據(jù)來源：Digitimes research,、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：CINNO、東方證券研究所8大陸廠商將逐步掌握 LCD 面板定價(jià)主導(dǎo)權(quán)。伴隨海外 LCD短期：疫情過后，電視需求有望快速反彈疫情短期壓制需求，疫情過后需求快速

23、反彈。以中國地區(qū)為例，一季度受疫情影響電視銷量下滑較 大，同比下滑超過 20%，目前國內(nèi)新冠疫情得到基本控制，市場需求開始企穩(wěn)，電視銷量有望呈 現(xiàn)V 形反轉(zhuǎn)，根據(jù)奧維云網(wǎng)的預(yù)測，20Q2-20Q4，中國地區(qū)電視銷量同比增長為-4.1%/2.9%/-1.3%, 預(yù)計(jì)全年 TV 銷量僅有小幅下滑，為-5.8%；隨著疫情的蔓延，歐美地區(qū) 20Q2 季度影響較大，目 前歐洲疫情基本緩解，北美也在好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)下半年也有望快速回升。此外，歐洲杯和奧運(yùn)會(huì)延期至 明年舉辦，2021 年面板需求大年可期。長期：電視端大屏是趨勢，高清化加速大屏進(jìn)程高世代產(chǎn)線產(chǎn)能釋放為電視大屏化奠定基礎(chǔ)。面板切割最為經(jīng)濟(jì)的方法是至少

24、切割 6 片，即一張 玻璃基板必須切出 6 片或以上的顯示屏，生產(chǎn)線才具有最起碼的經(jīng)濟(jì)效益。例如，8.5 代線可以切 割 6 塊 55 英寸屏，則其經(jīng)濟(jì)切割的最大屏幕尺寸為 55 英寸，而 G6 和 G7.5 代線在應(yīng)對 55以上 的大尺寸面板生產(chǎn)上受到明顯的限制。10.5 五代線最為經(jīng)濟(jì)的切割產(chǎn)品為 65和 75，分別可以切圖 18：LCD 下游需求結(jié)構(gòu)占比（2019.8）3%11%5%TVsNotebooks Monitors81%Tablets數(shù)據(jù)來源：WitsView、東方證券研究所圖 19：2020 年中國市場電視銷量及預(yù)測銷量（萬）同比5,0002.9%5%-1.3%4,000-4

25、.1%-5.8%0%-5%3,000-10%2,000-20.1%-15%1,000-20%0-25%20Q120Q2(F)20Q3(F)20Q4(F)2020(F)數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、東方證券研究所9短期：疫情過后，電視需求有望快速反彈長期：電視端大屏是趨勢，割 8 片和 6 片，切割效率相比目前的 G6 和 G7.5 均有大幅的提升。京東方和華星光電等公司的10.5 代線產(chǎn)能逐步釋放奠定了電視大屏化的基礎(chǔ)。圖 20：10.5 代線和 8.5 代線面板尺寸數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)、東方證券研究所電視大屏化是趨勢，有望拉動(dòng)面板出貨。受益高世代產(chǎn)能不斷提升，以及 LCD 面板價(jià)格不斷下滑， 電視尺寸不

26、斷增長，18Q1 電視平均尺寸為 43.6 英寸，到 20Q1 已經(jīng)增長到 46.1 英寸。20Q1，32 寸及 32 寸以下產(chǎn)品出貨量同比大幅下降，中小尺寸需求繼續(xù)向 43 寸進(jìn)行轉(zhuǎn)移，43 寸季度出貨量 同比逆勢增長 9%，出貨量位居第二位。65 寸及以上的大尺寸快速增長，65 寸電視出貨第四，同 比增長 20%。70 寸及以上電視因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較低，增長的更快，其中 70 寸同比增長 298%，75 寸同比增長 44%，75+寸同比增長 147%。8K 電視成為下一個(gè)風(fēng)口，有望進(jìn)一步帶動(dòng)大屏電視銷量。19 年 3 月，工業(yè)和信息化部、國家廣播 電視總局、中央廣播電視總臺(tái)聯(lián)合印發(fā)超高清視

27、頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（20192022 年）。該 行動(dòng)計(jì)劃明確指出，到 2022 年，中國 8K 電視銷售占比要超過 5。此外，國內(nèi)外大型體育賽事 也在積極推動(dòng) 8K 直播。2021 年東京奧運(yùn)將采用 8K 直播，2021 年中國 CCTV 將試播 8K，2022圖 21：18Q1-2Q1 LCD 電視平均尺寸（英寸）圖 22：20Q1 全球電視面板尺寸出貨量及同比（百萬）474646.1464645.344.94544.5 44.745444443.64443.34343424218Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1UnitYoY298%203

28、00%18250%1614147% 200%12150%1044%100%810% 9%20%50%6-15%-6% -16%-21%-27%4 -50%-38%-40%0%2-50%0-100%273.4%2.9%3.6%4.5%5.6%2.2%圖 38：15-20 年顯示器出貨平均尺寸及預(yù)測（英寸）252423222120201520162017201820192020（F)數(shù)據(jù)來源：群智咨詢、東方證券研究所18圖 37：15-19 年全球顯示器面板主要尺寸市占率走勢數(shù)據(jù)電競面板技術(shù)要求更高，價(jià)值量更高。游戲玩家通常追求極致的游戲體驗(yàn)，1）更寬的畫面質(zhì)量： 在電競游戲中，超寬屏較普通屏有極

29、為明顯的視野優(yōu)勢，雖然目前大多游戲是基于 16:9 的顯示器 去制作的，但 2017 年往后開發(fā)的游戲都是原生支持 21：9 顯示器的，超寬屏將成為未來電競面板 的重要趨勢之一；2）清晰的畫面：2K 分辨率成為標(biāo)配，并有持續(xù)提升的趨勢；3）更高的刷新率：144Hz 刷新率成為門檻，并逐步提升到 165 甚至 240Hz 以上；4）更快的響應(yīng)速度：目前電競屏 主要采取TN 材質(zhì)（相應(yīng)時(shí)間小于 1ms），隨著 fast IPS 技術(shù)成熟，逐步在高端電競顯示屏滲透。圖 40：電競屏幕要求更高電競屏要求更高游戲影響21:9 超寬屏在電競游戲中，超寬屏較普通屏有極為明顯的視野優(yōu)勢，雖然目前大多游戲是基于

30、16:9 的顯示器去制作的，但 2017 年往后開發(fā)的游戲都是原生支持 21：9 顯示器 的，超寬屏將成為未來電競面板的重要趨勢之一高刷新率傳統(tǒng)顯示器大多為 60HZ 刷新率，目前 144HZ 以上的面板才可稱為高刷新率面板。刷新率對于流暢度的影響較小，但對玩家的操作影響更大。當(dāng)玩家使用鼠標(biāo)鍵 盤進(jìn)行一個(gè)操作后，由于面板需要運(yùn)算，因此顯示器只能在 0.016 秒后才能顯示玩 家的操作，而 144HZ 的面板只需要 0.0069 秒就可以反饋到屏幕上。低響應(yīng)時(shí)間響應(yīng)時(shí)間或灰階響應(yīng)時(shí)間是指像素點(diǎn)由顏色 1 變成顏色 2 所需的時(shí)間，響應(yīng)時(shí)間 太長會(huì)導(dǎo)致上一幀的畫面沒有消失，下一幀的畫面已經(jīng)開始顯示

31、，于是在畫面拖動(dòng) 過程中，顯示器會(huì)出現(xiàn)殘影現(xiàn)象或拖影現(xiàn)象，響應(yīng)時(shí)間的高低對 PUBG、CSGO 等 射擊類游戲幫助十分明顯大尺寸+高分辨 率射擊游戲選手由于在比賽的時(shí)候是不能漏掉一絲細(xì)節(jié)，所以需要采用大尺寸高分辨 屏幕，通過是 27 寸+2K 分辨率屏幕。數(shù)據(jù)來源：互聯(lián)網(wǎng)、東方證券研究所電競顯示屏價(jià)值量顯著更高，三星 32 英寸 2K 電競顯示屏售價(jià)達(dá)到 6199 元，遠(yuǎn)高于同尺寸的普 通顯示屏。圖 39：20172020 年全球電競面板出貨量及滲透率全球電競面板出貨量（單位：Mpcs）滲透率2011.1%15%157.3%10%2.7%4.0%5%100%5-5%0-10%201720182

32、019E2020E數(shù)據(jù)來源：群智咨詢、東方證券研究所19電競面板技術(shù)要求更高，價(jià)值量更高。游戲玩家通常追求極致的游戲圖 41：電競屏售價(jià)高于普通顯示屏尺寸（英寸）刷新率響應(yīng)時(shí)間分辨率對比度面板類型色數(shù)價(jià)格（元）32240hz以上1ms2K 電競屏30001VA10.7 億61993260hz4ms1920108030001VA16.7M13393260hz4ms3840216030001VA10.7 億41993275hz4ms1920108030001VA16.7M2299數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所受益顯示器大屏化&電競需求旺盛，IT 面板需求旺盛，有望緩解面板產(chǎn)能過剩。隨著高世代線面板 產(chǎn)能

33、釋放，面板產(chǎn)能總體過剩，IT 面板需求旺盛，消耗了更多產(chǎn)能，19Q3 IT 應(yīng)用在大尺寸 LCD 面板產(chǎn)能的產(chǎn)能分配達(dá)到了 15.2%，隨著 IT 面板需求持續(xù)增加，有望緩解面板產(chǎn)能過剩。2.3 國產(chǎn)IT 面板份額持續(xù)提升，有望改善盈利結(jié)構(gòu)京東方 IT 面板市占率首超 LGD，占據(jù)市場第一。受益于與終端客戶的緊密合作，京東方 2019 年 全年IT 面板出貨量達(dá) 3450 萬片，全球市占率達(dá)到了 24.6%，首次超過 LGD。20Q1，京東方市占 率進(jìn)一步提升，達(dá)到了 27.7%，而 LGD 市占率小幅下降至 22%，雙方差距擴(kuò)大。京東方也在積極拓展增長性細(xì)分市場、提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對窄邊框、高分

34、辨率、電競以及寬屏上都有 較為積極規(guī)劃，市占率有望進(jìn)一步提升。圖 42：17Q1-19Q3 全球IT 面板占大尺寸LCD 面板產(chǎn)能分配比16%15.2%15%14.1% 13.9% 14.2% 14.2% 14.2%14.3%13.8%14%13.3%13.3% 13.4%13%12%11%10%17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3數(shù)據(jù)來源：群智咨詢、東方證券研究所20圖 41：電競屏售價(jià)高于普通顯示屏尺寸（英寸）刷新率響應(yīng)時(shí)間韓系 IT 面板產(chǎn)能加速退出，國產(chǎn) IT 面板產(chǎn)能占優(yōu)。2020 年以來，LGD 和三星先后宣布

35、逐步退出 韓國本土 LCD 產(chǎn)能。其中 LGD 本土P7 產(chǎn)線 30 K/月 IT 產(chǎn)能今年年底前退出，三星本土L7-2 產(chǎn) 能 50 K/月 IT 產(chǎn)能也在今年年底前退出。隨著韓系產(chǎn)能的退出，以京東方為首的國內(nèi)廠商IT 面板 產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升。圖 44：19Q4-20Q2 IT 面板在 8 代/8.5 代線投片量預(yù)測（千片）IT 面板在 8 代/8.5 代線投片量面板類型 面板公司 19Q4 20Q1 20Q2 監(jiān)視器 友達(dá) 15 18 18 京東方 95 89 94 中電熊貓 21 18 21 華星光電 8 8 8 LGD 95 78 79 三星 38 37 41 NB 京東方 66 6

36、4 69 中電熊貓 10 8 10 LGD 31 28 32 夏普 13 14 13 平板 京東方 11 10 11 LGD 11 12 12 夏普 11 16 13 數(shù)據(jù)來源：IHS、東方證券研究所圖 43：IT 面板市場份額占比結(jié)構(gòu)30.0%27.7%24.6%25.0%22.5%22.0%20.0%18.3%16.9%15.6%15.0%12.7%12.4%11.6%10.0%6.7%7.3%5.0%0.0%BOELGDAUOSamsungInnoluxCEC-Panda數(shù)據(jù)來源：群智咨詢、東方證券研究所2120Q119年韓系 IT 面板產(chǎn)能加速退出，國產(chǎn) IT 面板產(chǎn)能占優(yōu)。203柔性

37、 OLED 滲透率快速提升，國內(nèi)廠商加速崛起3.1 成本下降有望加速 OLED 滲透，打開行業(yè)天花板相較于 LCD，OLED 自發(fā)光不需要背光源，沒有背光因此更為省電。OLED 每個(gè)像素能做到自發(fā) 光，因此具備更高的對比度和更好的色彩還原效果。沒有背光源的 OLED 也能做到更薄，符合智 能終端輕薄化的趨勢。這些特性都使 OLED 在逐步替代 LCD 屏。目前 OLED 顯示已經(jīng)在高端智能 手機(jī)快速滲透。圖 45：相比 TFT-LCD，OLED 優(yōu)勢顯著OLED 和 TFT-LCD 對比特性TFT-LCDOLED對比度62.50069444200 萬：1色彩飽和度60-90%1.1響應(yīng)速度1m

38、s20us視角170180柔性顯示硬屏柔性工作溫度-2070 度-40-85 度發(fā)光方式被動(dòng)發(fā)光自發(fā)光制造工藝復(fù)雜簡單厚度2.0mm1.5mm數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所整理柔性 OLED 是顯示行業(yè)的未來趨勢，前景廣闊。OLED 按外形分類,可分為剛性屏和柔性屏。柔性O(shè)LED 具備可彎曲、可折疊、耐用性更好等優(yōu)點(diǎn)，受到智能終端的青睞。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息預(yù)測， 柔性 OLED 面板出貨量將在 2020 年達(dá)到 3.4 億，超過剛性 OLED 面板 3.2 億的出貨量，占比將從2018 年的 39%上升到 52%。圖 46：京東方柔性 OLED 顯示器圖 47：柔性 OLED 占比逐漸提高柔性O(shè)LED

39、屏出貨量剛性O(shè)LED屏出貨量5004003002001000201720182019E2020E2021E2022E數(shù)據(jù)來源：互聯(lián)網(wǎng)、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息、東方證券研究所223柔性 OLED 滲透率快速提升，國內(nèi)廠商加速崛起3.1 成本下降有望加速 OLED 滲透，打開行業(yè)天花板。由于 OLED 結(jié)構(gòu)上少了背光模組、極化偏振片、 彩色濾光片等結(jié)構(gòu)，相比 LCD 面板結(jié)構(gòu)較簡單，理論上 OLED 的材料成本將低于 LCD 面板。目 前 OLED 產(chǎn)品折舊高、產(chǎn)品良率低，因此成本仍較高。未來隨著 OLED 產(chǎn)能釋放，折舊費(fèi)用的單 位成本將隨著量產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)而減少，同時(shí)技術(shù)成熟帶動(dòng)產(chǎn)

40、品良率提升，OLED 面板成本有望迎來 快速下降。根據(jù) DSCC 的報(bào)告，2019 年，三星 7.3 英寸的可折疊柔性 OLED 面板的成本接近 180 美元，到 2022 年成本有望將降至 90 美元左右，降幅約為 50%。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息的數(shù)據(jù)，OLED 市場空間有望從 18 年的 265 億美金增長到 23 年的 325 億美金，CAGR 為 14.7%。3.2 國產(chǎn)柔性 OLED 面板產(chǎn)能快速釋放，有望迎高速增長期隨著國內(nèi)柔性 OLED 產(chǎn)業(yè)布局步伐加快，國內(nèi)面板廠的產(chǎn)能將逐步釋放。目前柔性O(shè)LED 面板供 應(yīng)十分有限，智能手機(jī)柔性 AMOLED 處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，當(dāng)前市場 80%的

41、供應(yīng)都來自于三星。 隨著國內(nèi)廠商柔性O(shè)LED 產(chǎn)能釋放，這種情況將顯著改善。京東方柔性 AMOLED 產(chǎn)品出貨量逐月成本（美元）圖 48：2018Q3 手機(jī) LCD、OLED、柔性 OLED 平均售價(jià)圖 49：OLED 產(chǎn)品良率與成本之間的關(guān)系LCD單位生產(chǎn)成本OLED單位生產(chǎn)成本70605040302010020% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%產(chǎn)品良率數(shù)據(jù)來源：IHS、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息、東方證券研究所圖 50：可折疊 OLED 成本將快速下降（7.3 英寸）圖 51：17-23 年OLED 市場空間預(yù)測（百萬美元）20015010050

42、020192020E2021E2022E手機(jī)其他同比6000037%40%5000035%30%4000021%25%3000014%20%200008%8%15%10%100003%5%00%20172018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：DSCC、東方證券研究所23成本下降有望加速 OLED 滲透，打開行業(yè)天花板。由于 OL增加，隨著成都、綿陽兩條柔性AMOLED 產(chǎn)線的產(chǎn)能逐漸釋放，公司的產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu)都將更加 豐富，全年出貨目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)同比大幅增長。圖 52：大陸 OLED 面板產(chǎn)能規(guī)劃地點(diǎn)代數(shù)類型量產(chǎn)情況設(shè)計(jì)產(chǎn)能/月京東方成都6柔性已量產(chǎn)48K綿陽6柔性已量產(chǎn)48K福州6柔性2021 年投產(chǎn)48K重慶6柔性2020 年投產(chǎn)48K維信諾合肥6柔性2021 年投產(chǎn)30K固安6柔性2018