投資與并購理論知識點(diǎn)

1、 按投資回收期限分類，按投資回收期限的長短，投資可分為短期投資和長期投資。按投資的方向不同，按投 資的方向不同 , 分為對內(nèi)投資和對外投資。按投資行為的介入程度，按投資行為的介入程度，分為直接投資和間接 投資。企業(yè)在對項(xiàng)目進(jìn)行投資前，需要了解企業(yè)投資的主要分類有哪些，進(jìn)而選擇適合自身的投資方式。一般來說企業(yè)投 按投資回收期限的長短，投資可分為短期投資和長期投資。短期投資是指回收期在一年以內(nèi)的投資，主要包括現(xiàn)金、 收款項(xiàng)、存貨、短期有價(jià)證券等投資 ; 長期投資是指回收期在一年以上的投資，主要包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、對 2. 按投資的方向不同按投資的方向不同，分為對內(nèi)投資和對夕口殳資。從企業(yè)的角度

2、看，對內(nèi)投資就是項(xiàng)目投資，是指企業(yè)將資金投放于 為取得供本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營使用的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和墊支流動(dòng)資金而形成的一種投資。對勺海資是指購買國家及其他企業(yè)發(fā)行的有價(jià)證券領(lǐng)他金融產(chǎn)品 , 或以貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)向其他企業(yè)（如聯(lián)3. 按投資行為的介入程度按投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。直接投資包括企業(yè)內(nèi)部直接投資和對外直接投資，前者形成企 部直接用于生產(chǎn)經(jīng)營的各項(xiàng)資產(chǎn)，后者形成企業(yè)持有的各種股權(quán)性資產(chǎn)，如持有子公司或聯(lián)營公司股份等。間指通過購買被投資對象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資，如企業(yè)購買特定 接投資是投資對象發(fā)行 兼并一又稱吸收

3、合并，指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一 收購一指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng) 企業(yè)并購是一項(xiàng)復(fù)雜性與技術(shù)性并存的專業(yè)投資活動(dòng)，在國際上，并購是私募投資的一種慣用手段 , 并購活動(dòng)及很多知識面，因此被稱為“財(cái)力與智力的高級結(jié)合 ，同時(shí)并購又是一項(xiàng)高收益與高風(fēng)險(xiǎn)伴生的業(yè)務(wù)，融資 風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、反收購風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)及違約風(fēng)險(xiǎn)等都考驗(yàn)著企業(yè)的決策者。具體到理論方面，并購的最常見的動(dòng)機(jī)就是協(xié)同效應(yīng) (Synergy ) 0 并購交易的支持者通常會以達(dá)成某種應(yīng)作為支付特定并購價(jià)格的

4、理由。并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)包括一經(jīng)營協(xié)同效應(yīng) (Operating Synergy) 和財(cái)務(wù) 在具體實(shí)務(wù)中，并購的動(dòng)因，歸納起來主要有以下幾類：1 . 擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 , 降本費(fèi)用通過并購，企業(yè)規(guī)模得到擴(kuò)大，能夠形成有效的規(guī)模效應(yīng)。規(guī)模效應(yīng)能夠帶來資源的充分利用，資源的充分整 2 提高市場份額 ， 提升行業(yè)戰(zhàn)略地位規(guī)模大的企業(yè)，伴隨生產(chǎn)力的提高，銷售網(wǎng)絡(luò)的完善，市場份額將會有比較大的提高。從而確立企業(yè)在行業(yè)中 3 . 取得充足廉價(jià)的生產(chǎn)原料和勞動(dòng)力，增強(qiáng)企業(yè)的競爭力通過并購實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大，成為原料的主要客戶，能夠大大增強(qiáng)企業(yè)的談判能力，從而為企業(yè)獲得廉價(jià)的資料提供可能。同時(shí)，高效的管理，人

5、力資源的充分利用和企業(yè)的知名度都有助于企業(yè)解氐勞動(dòng)力成本。從而 4 . 實(shí)施品牌經(jīng)營戰(zhàn)略，提高企業(yè)的知名度，以獲取超額利潤品牌是價(jià)值的動(dòng)力，同樣的產(chǎn)品，甚至是同樣的質(zhì)量，名牌產(chǎn)品的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通產(chǎn)品。并購能夠有效提高 知名度，提高企業(yè)產(chǎn)品的附加值，獲得更多的利潤。5 . 為實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展的戰(zhàn)略，通過并購取得先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，管理經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，專業(yè)人才等各類資源并購活動(dòng)收購的不僅是企業(yè)的資產(chǎn)，而且獲得了被收購企業(yè)的人力資源，管理資源，技術(shù)資源，銷售資源等。 些都有助于企業(yè)整體競爭力的根本提高，對公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)有很大幫助。6 . 通過收購跨入新的行業(yè)，實(shí)施多元化戰(zhàn)略，分散投資風(fēng)險(xiǎn)這種情況出現(xiàn)在

6、混合并購模式中，隨著行業(yè)競爭的加劇，企業(yè)通過對其他行業(yè)的投資，不僅能有效擴(kuò)充企業(yè)的范圍，獲取更廣泛的市場和利潤，而且能夠分散因本行業(yè)競爭帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 協(xié)同效應(yīng) 提高企業(yè)這一、按照被并購對象所在行業(yè)來分，并購分為橫向購并、縱向購并和混合購并。? 橫向購并南旨為了提高規(guī)模效益和市場占有率而在同一類產(chǎn)品的產(chǎn)銷部門之間發(fā)生的并購行為。橫向并購指生產(chǎn)同類產(chǎn)品，或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購，實(shí)質(zhì)上也是競爭對手之間的合并。 專業(yè)分工協(xié)作，采用先進(jìn)技術(shù)設(shè)備和工藝；便于統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，力的齦術(shù)管理和進(jìn)行技術(shù)改造；便于統(tǒng)一銷 ? 縱向購并是指為了業(yè)務(wù)的前向或后向的擴(kuò)展而在生產(chǎn)或經(jīng)營的各個(gè)相互銜接和密切聯(lián)系的公司之

7、間發(fā)生的并購行縱向并購指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營銷企業(yè)并購過形成縱向生產(chǎn)一體化?？v向并購實(shí)質(zhì)上處于生產(chǎn)同一種產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購 , 并購雙方往往者或產(chǎn)品購買者，所以對彼此的生產(chǎn)狀況匕眼熟悉，有利于并購后的相互融合。售產(chǎn)品和采 是原材料供應(yīng) 購是指并購生產(chǎn)流程后一階段的企業(yè)?？v向并購的優(yōu)點(diǎn)是：能夠擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，節(jié)約通用的設(shè)備費(fèi)用等；可以加強(qiáng)生產(chǎn)過程各環(huán)節(jié)的配合， 協(xié)作化生產(chǎn)；可以加速生產(chǎn) ; 耀，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)省運(yùn)輸、倉儲、資源和能源等。? 混合購并是指為了經(jīng)營多元化和市場份額而發(fā)生的橫向與縱向相結(jié)合的并購行為?；旌喜①徶讣确歉偁?/p>

8、對手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購。又分三種形態(tài)： (II) 市場擴(kuò)張型并購。一個(gè)企業(yè)為擴(kuò)大競爭地盤而對尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品企業(yè)進(jìn)行并購。( 山)純粹的混合并購。生產(chǎn)與經(jīng)營彼此間毫無相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)間的并購。一通常所說的混合并購指第三類純粹的混合并購。主要目的是為了減少長期經(jīng)營一個(gè)行業(yè)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，與相關(guān)的是多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。由于這種并購形態(tài)因收購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)無直接業(yè)務(wù)關(guān)系，具并購目的不易被人 4 . 產(chǎn)業(yè)型購并，通過購并實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營一體化，擴(kuò)大整體利潤。 三、按照并購后被并一方的法律狀態(tài)來分，有三種類型： 察覺，收購 ? 兼并、收購和重組是作為企業(yè)進(jìn)行資本擴(kuò)張的最重

9、要也是最有效的途徑之一，是資本運(yùn)營的核心。? 控股式兼并：即公司通過購買企業(yè)的股權(quán)，達(dá)到控股，對被兼并方擁有控制權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)，實(shí)現(xiàn)兼并的方式；? 購買式兼并：即購買企業(yè)資產(chǎn)的兼并方式，可采取一次性購買和分期購買方式進(jìn)行，以取得對被兼并企業(yè)的資產(chǎn)的 全部 ? 抵押式兼并：以抵押形式轉(zhuǎn)移產(chǎn)權(quán)，進(jìn)而以贖買手段進(jìn)行產(chǎn)權(quán)的再轉(zhuǎn)移，主要是在資不抵債的企業(yè)與作為其最大債 權(quán)人? 舉債式兼并：采取舉債方式籌集資金 , 利用公司經(jīng)營與管理等方面的優(yōu)勢，兼并一些地區(qū)性的中小企業(yè)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模 經(jīng)濟(jì)以? 資產(chǎn)置換式兼并：公司將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換到被兼并企業(yè)中，同時(shí)把被兼并企業(yè)原有的不良資產(chǎn)連帶負(fù)債剝離，依據(jù) 資產(chǎn)置換雙方的

10、資產(chǎn)評估值進(jìn)行等額置換，以達(dá)到對被兼并企業(yè)的控制權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)。 產(chǎn)來源于三個(gè)方面，即股東（出資人）對于公司投入的資本金、公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中積累的和通 資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所讓渡的是資產(chǎn)。就資產(chǎn)而言，與其說是一個(gè)法律概念，不如說是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念。資產(chǎn)是指企業(yè) 擁有或控制 的能以貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源，包括機(jī)器設(shè)備、現(xiàn)金、土地使用權(quán)等。就一個(gè)公司或者企業(yè)而言，資產(chǎn)來 自于兩個(gè)方面，一是股東出資形成的公司資本，二是企業(yè)經(jīng)營過程中獲得的財(cái)產(chǎn)，他是一個(gè)整體的概念。而股權(quán)只 存在于公司中 ， 非公 公司有權(quán)轉(zhuǎn)讓屬于自己的資產(chǎn)，而不能轉(zhuǎn)讓屬于公司股東的股權(quán)，否則就是侵犯股東權(quán)利的行為。相應(yīng)地，公司股 東只能轉(zhuǎn)讓自己擁有

11、的對公司的股份，不能轉(zhuǎn)讓公司的資產(chǎn)，否則就是股東對公司權(quán)利的侵犯。因?yàn)楣蓶|在投資設(shè) 立公司時(shí)就已經(jīng)把財(cái)產(chǎn)所有權(quán)交付給公司，以喪失對該財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)獲得股權(quán)。公司一旦注冊成功，就成為一個(gè)與 一旦轉(zhuǎn)讓活動(dòng)被認(rèn)為是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，就應(yīng)繳納營業(yè)稅，而如果被認(rèn)定為股權(quán)轉(zhuǎn)讓，則不需繳納營業(yè)稅。因此，一項(xiàng)交是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對于公司或者個(gè)人來說利益攸關(guān)。尤其是一些巨額的交易，營業(yè)稅可能高達(dá)幾 易被認(rèn)定為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓還 購獲得是對企業(yè)全部資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性經(jīng)營權(quán)，即資產(chǎn)收購交易完成后，收購企資產(chǎn)存貨、存貨等可直接或派人組織實(shí)施生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，并對所經(jīng)營的業(yè)對向被收購企業(yè)已收購的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)享有絕對的處置權(quán)；而股權(quán)收購購買的是對

12、的一切風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，如采購風(fēng)險(xiǎn)、銷售風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)儲 備風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、納稅風(fēng)險(xiǎn)等等。股權(quán)收購 資產(chǎn)收購?fù)瓿珊笫召徠髽I(yè)是被收購 企業(yè)的經(jīng)營者和管理者，同時(shí)也是被收購企業(yè)經(jīng)營成果的直接分配者，而股權(quán)收購?fù)?的資產(chǎn)都應(yīng)按資產(chǎn)收 購清單中的交易資產(chǎn)名稱設(shè)置會計(jì)科目進(jìn)行核算，如：固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、生物資產(chǎn)、原材料、庫存商品、銀行 存款、現(xiàn)金、以及應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)、長期股權(quán)投資，等等。而股權(quán)收購不論是采取股權(quán)支付、還是非股權(quán)支付或者采 用兩者相結(jié)合的支付方式，對收購的股權(quán)一律通過 長期股權(quán)投資 科目核算。? 法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式。即通過上市公司法人股股權(quán)的有償轉(zhuǎn)移，達(dá)到其他公司買殼上市的目的，在

13、操作中通常 ? 國家股股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。上市公司的國家股往往由代表國家實(shí)施國有資產(chǎn)管理的部門或企業(yè)所擁有，通過國家股 讓，可使上市公司控股股東發(fā)生變更，從而為想要買殼上市的企業(yè)法人創(chuàng)造條件。? 收購流通股模式。這種模式通過深滬證券二級市場來實(shí)現(xiàn)，通過提高在證券市場上購買某一上市公司的股票達(dá) 股比例，即可實(shí)現(xiàn)買 殼上市的目的，這類 收購概念股”，目前在市場上極為招眼，如飛樂音響與興業(yè)房證券法雖對二級市場收購的條件有所放競，但由于操作成本相對較高，一般公司難以承受。 產(chǎn)，新出臺的 二級市場以外，由雙方訂立一個(gè)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，制定一個(gè)轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)價(jià)，進(jìn)行國有股、法人股轉(zhuǎn)讓，從而達(dá)到參股或的。在我國現(xiàn)行法規(guī)及資本市

14、場建設(shè)條件下，該方式購并對象樣本大、成本低，而且整個(gè)購并活動(dòng)可以一 免節(jié)外生枝，因而購并效果和成功率都會大大提高。七、按出資方式劃分 并購企業(yè)使用現(xiàn)金購買目標(biāo)企業(yè)全部或大部分資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)的控制。 并購企業(yè)使用現(xiàn)金購買目標(biāo)企業(yè)以部分股票，以實(shí)現(xiàn)控制后者資產(chǎn)和經(jīng)營權(quán)的目標(biāo)。出資購買股票即可以 S控股的目 次性完成，避S 收購企業(yè)向目標(biāo)企業(yè)發(fā)行自己的股票以交換目標(biāo)公司的大部分資產(chǎn)?！?】股票互換式并購收購企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)股東發(fā)行收購企業(yè)的股票，以交換目標(biāo)企業(yè)的大部分股票。八、按并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購的態(tài)度劃分 又稱友好收購。目標(biāo)企業(yè)同意收購企業(yè)的收購條件并承諾給予協(xié)助，雙方高層通過協(xié)商

15、來決定并購的具體 又稱強(qiáng)迫接管兼并。收購企業(yè)在目標(biāo)企業(yè)管理層對其收購意圖并不知曉或持反對態(tài)度的情況下，對目標(biāo)企 九、按是否通過證券交易所公開交易劃分 也稱 標(biāo)購或公開收購 ，是指一家企業(yè)繞過目標(biāo)企業(yè)的董事會，以高于市場的報(bào)價(jià)直接向股東招標(biāo) 第一種是現(xiàn)金標(biāo)購，即用現(xiàn)金來購買目標(biāo)企業(yè)的股票。第二種是股票交換標(biāo)購，即用股票或其他證券來交換目標(biāo)企業(yè)的股票。第三種是混合交換標(biāo)購，即現(xiàn)金股票并用來交換目標(biāo)企業(yè)的股票。美國關(guān)于要約收購的特殊規(guī)定。收購企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)全體股東發(fā)出要約 ,承諾以某一特定的價(jià)格購買 一定要約期滿后，要約人持有的股票低于該公司發(fā)行在外股票數(shù)量的 要約期滿后，要約人持有的股票高于該

16、公司發(fā)行在外股票數(shù)量的 要約期滿后，要約人持有的股票不僅高于該公司發(fā)行在外股票數(shù)量的 數(shù)低于交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致該公司退市。要約期滿后，要約人持有的股票不僅高于該公司發(fā)行在外股票數(shù)量的50% , 則要約失敗，但該要約人一般已經(jīng)取50% , 則要約成功，目標(biāo)企業(yè)成為要約人的【2】協(xié)議收購并購企業(yè)不通過證券交易所，直接與目標(biāo)企業(yè)取得聯(lián)系 , 通過談判、協(xié)商達(dá)成協(xié)議，據(jù)以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)股 權(quán)轉(zhuǎn)移十、并購的特殊類型 收購企業(yè)通過征求委托書，在股東大會上獲得表決權(quán)而控制目標(biāo)企業(yè)董事會，從而獲得對企業(yè)的控制權(quán)。委托書是指上市公司的股東，委托代理人行使股東大會表決權(quán)而給代理人的證明文件。 收購企業(yè)利用目標(biāo)企

17、業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營收入，來支付并購價(jià)款或作為崢支付的擔(dān)保。換言之，收購企業(yè)不必 擁有巨額資金，只需要少量現(xiàn)金就可以完成收購行為。十一、企業(yè)并購的一般程序一般來說，企業(yè)并購都要經(jīng)過前期準(zhǔn)備階段、方案設(shè)計(jì)階段、談判簽約和接管整合四個(gè)階段。如下表：第一階段：前期準(zhǔn)備階段企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與并購廈略的制定”第二階脛，方案設(shè)計(jì)階段 a目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)與支付方式的制定 稅務(wù)籌劃與安排“并購會計(jì)處理方法的選定 并購程序與法律事務(wù)安排“ 企業(yè)根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略的要求制定并購策略，初步勾畫出擬并購的目標(biāo)企業(yè)的輪廓，如所屬行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn) 能力、技術(shù)水平、市場占有率 ， 等等， 據(jù)此進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的市場搜尋，捕捉并購對象 方案設(shè)計(jì)

18、階段就是根據(jù)評價(jià)結(jié)果、限定條件（最高支付成本、支付方式等）及目標(biāo)企業(yè)意圖 S 通過分析、甄選、修改并購方案，最后確定具體可行的并購方案。并購方案確定后并以此為核心內(nèi)容制成收購書或意向書，作為與對方談判的鄲出 ; 若并購方案設(shè)計(jì)將買賣雙方利益拉得很近，則雙方可能進(jìn)入談判簽約階若并購方案設(shè)計(jì)遠(yuǎn)離對方要求，則會被拒絕，并購活動(dòng)又重新回到起點(diǎn)。4 接管與整合階段雙方簽約后，進(jìn)行接管并在業(yè)務(wù)、人員、技術(shù)等方面對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合。并購后的整合是并購程序的最后環(huán) 十二、傳統(tǒng)并購理論1、效率理論。企業(yè)并購理論和并購實(shí)踐一樣充滿著鮮明的時(shí)代脈搏。傳統(tǒng)的效率理論認(rèn)為，并購可提高企業(yè)的 效應(yīng)和多元化協(xié)同效應(yīng)如奪取核

19、心資源、輸出自己的管理能力、提高財(cái)務(wù)信譽(yù)而減少資金成本、減少上繳稅收、 2、交易費(fèi)用理論。科斯 （1937）提出企業(yè)的存在原因是可以替代市場節(jié)約交易成本 , 企業(yè)的最佳規(guī)模存在于企業(yè) 內(nèi)部的邊際組織成本與企業(yè)外部的邊際交易成本相等時(shí)，并購是當(dāng)企業(yè)意識到通過并購可以將企業(yè)間的外部交易轉(zhuǎn) 變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部行為從而節(jié)約交易費(fèi)用時(shí)自然而然發(fā)生的。交易費(fèi)用理論可較好地解釋縱向并購發(fā)生的原因，本質(zhì)上可3、市場勢力理論。通過并購減少競爭對手才是高市場占有率，從而獲得更多的壟斷利潤企業(yè)的實(shí)力，為新一輪并購打下基礎(chǔ)。市場勢力一般采用產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)行判斷，如產(chǎn)業(yè)中前;而壟斷利潤的獲得又增強(qiáng) 占有率的平方之和）來表示產(chǎn)業(yè)

20、集中度。該理論成為政府規(guī)制并購、反對壟斷、促進(jìn)競爭的依據(jù)。4、價(jià)值低估理論。并購活動(dòng)的發(fā)生主要是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值被低估。詹姆斯 ? 托賓以 Q值反映企業(yè)并購發(fā)生的可 能 買或建造相關(guān)的資產(chǎn)更便宜些。該理論提供了選擇目標(biāo)企業(yè)的一種思路 , 應(yīng)用的關(guān)鍵是如何正確評估目標(biāo)企業(yè) 的價(jià)值，但現(xiàn)實(shí)中并非所有價(jià)值被低估的公司都會被并購，也并非只有價(jià)值被低估的公司才會成為并購目標(biāo)。十三、現(xiàn)代并購理論1、代理成本理論?，F(xiàn)代企業(yè)的所有者與經(jīng)營者之間存在委托一代理關(guān)系 , 企業(yè)不再單獨(dú)追求利潤最大化。代 理成本 購減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流量，可降低代理成本 , 但適度的債權(quán)更能降低代理成本進(jìn)而增加公司的價(jià)值。 效降低進(jìn)入

21、新產(chǎn)業(yè)和新市場的壁壘，并且風(fēng)險(xiǎn)相對較小。特別是基于產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品生命周期的變化所進(jìn)行的戰(zhàn)略性重 生產(chǎn) 萬寶路 香煙的菲利普 ? 莫里斯公司轉(zhuǎn)向食品行業(yè)。企業(yè)處于所在產(chǎn)業(yè)的不同生命周期階段，其并購策略s 處于導(dǎo)入期與成長期的新興中小型企業(yè)若有投資機(jī)會但缺少資金和管理能力 , 則可能會出賣給現(xiàn)金流充足 的成熟產(chǎn)業(yè)中的大企業(yè) ;處于成熟期的企業(yè)將試圖通過橫向并購來擴(kuò)大規(guī)模、降低成本、運(yùn)用價(jià)格戰(zhàn)來擴(kuò)大市場份額 企業(yè)為生存而進(jìn)行業(yè)內(nèi)并購以打垮競爭對手，還可能利用自己的資金、技術(shù)和管理優(yōu)勢，向新興產(chǎn)業(yè) 拓展，尋求新的利3、其他企業(yè)并購理論關(guān)于企業(yè)并購動(dòng)機(jī)的理論還有 : 利潤動(dòng)機(jī)理論、投機(jī)動(dòng)機(jī)理論、競爭壓力理論、預(yù)防和安全動(dòng)機(jī)理論等。并購的 根本動(dòng)機(jī)實(shí)際上是企業(yè)逐利的本性和迫于競爭壓力的動(dòng)機(jī)。上述 10種并購動(dòng)機(jī)理論可總結(jié)為 5 種并購模式 : 生存型動(dòng)機(jī)（傾向橫向并購）、防范型動(dòng)