儲能行業(yè)專題報告：從寧德時代布局解析儲能產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力

儲能行業(yè)專題報告：從寧德時代布局解析儲能產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力

一、儲能醞釀景氣拐點，放量展現(xiàn)龍頭優(yōu)勢

到2025年全球儲能系統(tǒng)需求可超300GWh，而2020年全球儲能鋰電池出貨量僅28.5GWh，增長潛力較大。隨著“碳中和”已成為全球主要國家共識，電氣化進程大勢所趨，儲能作為電氣化時代能源調(diào)節(jié)的必需品作用凸顯，儲能行業(yè)在政策加速出臺與成本持續(xù)下探的雙輪驅(qū)動下景氣擴張。

（一）需求拐點漸行漸近，儲能產(chǎn)業(yè)鏈日臻成熟

儲能發(fā)展指導(dǎo)意見正式出臺，需求拐點漸行漸近。到2025年新型儲能裝機規(guī)模達30GW以上，未來五年將實現(xiàn)新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)?；D(zhuǎn)變，到2030年實現(xiàn)新型儲能全面市場化發(fā)展。截至2020年末，中國電化學(xué)儲能累計裝機規(guī)模達3.3GW，預(yù)計未來五年復(fù)合增速超56%，儲能行業(yè)迎來最大發(fā)展機遇期。

電化學(xué)儲能受政策影響呈現(xiàn)周期性，2020年步入快速增長期。隨著一系列政策的密集出臺和碳中和目標的高導(dǎo)向性，“儲能+”模式在多個應(yīng)用場景實現(xiàn)規(guī)模擴張。截至2020年底，全球與中國累計電化學(xué)儲能規(guī)模達14.2/3.3GW，同比增長49.6%/91.2%，2020年新增4.7/1.6GW，同比增長63.8%/130.7%，中國增速引領(lǐng)全球。

儲能趨勢成長，五年超十倍需求空間。發(fā)電側(cè)儲能主要需求在于集中式新能源場站配儲，2020年各省相繼出臺新能源場站配置10%-20%功率，2小時備電時長的儲能設(shè)施，政策約束打開發(fā)電側(cè)儲能短期市場空間，伴隨儲能成本下探與模式延展帶來更多收益補償，長期新能源場站有望迎來主動配儲需求。電網(wǎng)側(cè)儲能隨電力輔助服務(wù)市場化改革而逐步興起，盈利性驅(qū)動需求擴張。用戶側(cè)以工商業(yè)和家庭儲能削峰填谷為主，新政明確擴大峰谷價差，充換電站、5G基站、數(shù)據(jù)中心等高耗能行業(yè)配儲需求進一步激發(fā)，預(yù)計2025年全球電化學(xué)儲能需求量達315GWh，五年復(fù)合增速達61.69%，“十四五”期間需求量達810GWh，其中發(fā)電側(cè)與用戶側(cè)將為儲能需求貢獻主要增量。

儲能各環(huán)節(jié)參與企業(yè)主要包括材料類企業(yè)、電池類企業(yè)、設(shè)備類企業(yè)和設(shè)計類企業(yè)。從成本來看儲能電池和儲能變流器占總成本比重約60%和15%，作為價值量最大、技術(shù)壁壘最高的核心環(huán)節(jié)，有望率先受益于儲能需求的爆發(fā)。（1）電池類企業(yè)：主要包括以寧德時代、國軒高科、億緯鋰能等企業(yè)為代表的動力電池企業(yè)借助鋰電池技術(shù)、規(guī)模和市場的先發(fā)優(yōu)勢迅速切入儲能鋰電池市場；（2）材料類企業(yè)：如富臨精工、德方納米、合縱科技、中核鈦白等磷酸鐵鋰材料及前驅(qū)體企業(yè)積極擴產(chǎn)迎接新能源車和儲能的雙重需求爆發(fā)；（3）PCS等設(shè)備類企業(yè)：包括以面向大規(guī)模源網(wǎng)側(cè)儲能的陽光電源、上能電氣、星云股份，面向工商業(yè)儲能的盛弘股份和面向用戶側(cè)的固德威、錦浪科技、德業(yè)股份、科士達；（4）設(shè)計類企業(yè)：以電力勘察設(shè)計以及EPC切入，如面向源網(wǎng)側(cè)的永福股份和工商業(yè)的蘇文電能等。

（二）寧德時代：全產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)筑核心競爭力

三大戰(zhàn)略助力能源革命，儲能蓄勢待發(fā)。2011年公司前身ATL中標張北風(fēng)光儲輸示范項目4MW×4h磷酸鐵鋰電池系統(tǒng)，正式步入儲能領(lǐng)域并將其明確為與動力電池、材料回收并駕齊驅(qū)的三大業(yè)務(wù)方向之一，但受制于行業(yè)政策限制與高昂成本，市場空間尚未打開；2011-2017年寧德時代的儲能電池主要以配套示范項目為主，規(guī)模和銷售額較?。?018年作為國內(nèi)儲能產(chǎn)業(yè)化發(fā)展元年，伴隨國網(wǎng)參與儲能的開發(fā)和電力輔助服務(wù)市場化改革推進，儲能發(fā)展有所起色，公司抓住時機積極與產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)合作開展業(yè)務(wù)，儲能業(yè)務(wù)步入高速發(fā)展期。2020年公司明確以可再生能源和儲能為核心的固定式化石能源替代、以動力電池為核心的移動式化石能源替代、以電動化和智能化為核心的應(yīng)用場景擴展的三大戰(zhàn)略發(fā)展方向，加快新能源替代過程，持續(xù)推動儲能領(lǐng)域新變革。

產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局，合作開發(fā)實現(xiàn)儲能關(guān)鍵節(jié)點全覆蓋。受益于新能源汽車及儲能高景氣，寧德時代陸續(xù)加大上下游環(huán)節(jié)延展，先后進入鋰、鈷、鎳、三元材料、磷酸鐵鋰材料、鋰電設(shè)備和儲能設(shè)備等環(huán)節(jié)。儲能業(yè)務(wù)方面，公司先后與科士達、星云股份、易事特合作開發(fā)儲能變流器及系統(tǒng)集成，與國網(wǎng)綜能合資設(shè)立國網(wǎng)時代面向大規(guī)模源網(wǎng)側(cè)儲能，與中國能建在大規(guī)模儲能規(guī)劃、設(shè)計、投建運一體化領(lǐng)域開展合作，與永福股份合資設(shè)立時代永福聚焦勘察設(shè)計與儲能EPC，與中華煤氣合作開拓工商業(yè)儲能、共建能源互聯(lián)網(wǎng)。公司通過合資、參股等方式打通全產(chǎn)業(yè)鏈，進一步鞏固儲能行業(yè)龍頭地位。

二、橫向布局：全面滲透儲能細分領(lǐng)域

（一）源網(wǎng)側(cè)儲能：多渠道改革疏導(dǎo)成本，準入壁壘較高

儲能成本回收機制有待關(guān)注，多渠道改革疏導(dǎo)成本。2019年5月國家發(fā)改委發(fā)布《輸配電定價成本監(jiān)審辦法》，明確禁止電網(wǎng)企業(yè)將儲能成本納入輸配電價，電網(wǎng)側(cè)儲能發(fā)展暫時性遇冷。2020年隨著國家電網(wǎng)重啟電網(wǎng)側(cè)儲能新項目，通過電力輔助服務(wù)、共享儲能和削峰填谷緩解輸變電阻塞的市場化運營，逐步擺脫通過輸配電價回收成本的依賴。2021年7月《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》中明確提出完善政策機制、營造健康市場環(huán)境，包括明確新型儲能獨立市場主體地位、健全新型儲能價格機制、健全“新能源+儲能”項目激勵機制，近兩月儲能領(lǐng)域相關(guān)細則加速出臺，預(yù)計全國性儲能價格機制和獎勵機制的具體細則將陸續(xù)出臺，進一步夯實儲能需求拐點。截至2020年末，我國累計投運的電網(wǎng)側(cè)電化學(xué)儲能規(guī)模達674.2MW，其中2020年新增296.4MW，隨著電網(wǎng)側(cè)儲能定位的逐步明晰和調(diào)峰調(diào)頻補償機制相繼出臺，電網(wǎng)側(cè)儲能重新步入高速增長期。

源網(wǎng)側(cè)儲能大型化、規(guī)?；厔菝黠@，大型項目助推發(fā)電側(cè)與電網(wǎng)側(cè)儲能高增長。電網(wǎng)側(cè)儲能以大型儲能電站為主，設(shè)備需融入電網(wǎng)生態(tài)體系，對項目招投標參與方和產(chǎn)品質(zhì)量要求嚴格，準入壁壘較高，大型項目主要靠國家電網(wǎng)下屬的國網(wǎng)綜能投資推動。目前國網(wǎng)綜能已投運儲能電站規(guī)模超250MW，占全國累計電網(wǎng)側(cè)儲能裝機容量比例超37%，電網(wǎng)側(cè)儲能龍頭地位凸顯。2021年隨著國網(wǎng)時代投資的百兆瓦級大型項目寧德霞浦100MW/200MWh儲能電站和華電大同300MW/600MWh儲能電站相繼開工，電網(wǎng)側(cè)儲能逐步向規(guī)?；?、大型化發(fā)展。

（1）與國家電網(wǎng)合作強強聯(lián)合布局儲能

儲能大幕開啟，源網(wǎng)側(cè)儲能先行。2020年1月，寧德時代與國網(wǎng)綜合能源服務(wù)集團有限公司合資成立新疆國網(wǎng)時代儲能發(fā)展有限公司，其中國網(wǎng)綜能持股60%、寧德時代持股40%，源網(wǎng)側(cè)儲能合作大幕拉開。2020年4月，雙方再次聯(lián)手合資設(shè)立國網(wǎng)時代（福建）儲能發(fā)展有限公司，國網(wǎng)綜能與寧德時代各自持股40%，儲能業(yè)務(wù)范圍進一步擴大。國網(wǎng)綜能作為國家電網(wǎng)全資控股的綜合能源服務(wù)龍頭企業(yè)，熟悉電網(wǎng)運行規(guī)則并擁有源網(wǎng)側(cè)豐富的資源優(yōu)勢，主營業(yè)務(wù)包括清潔能源綜合開發(fā)利用、節(jié)能服務(wù)、電能替代、國際能源開發(fā)四大板塊。雙方合作將實現(xiàn)優(yōu)勢互補，協(xié)助國家電網(wǎng)加快構(gòu)建“平臺+生態(tài)”的綜合能源服務(wù)產(chǎn)業(yè)體系，助力寧德時代實現(xiàn)以儲能為核心的固定式化石能源替代的三大戰(zhàn)略方向?qū)崿F(xiàn)。

國網(wǎng)綜能多點合作，儲能業(yè)務(wù)加速布局。2020年1月，“國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)有限公司”正式更名為“國網(wǎng)綜合能源服務(wù)集團有限公司”，主要圍繞加快儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展、全力推進虛擬電廠建設(shè)、推動消費側(cè)微電網(wǎng)發(fā)展、積極參與區(qū)域能源規(guī)劃目標發(fā)展。除寧德時代外，國網(wǎng)綜能相繼與光伏組件企業(yè)英利集團、工程類企業(yè)中國能建等合作開拓源網(wǎng)側(cè)儲能市場；與數(shù)據(jù)中心企業(yè)北京阿塔云科技等開發(fā)數(shù)據(jù)中心能源管理市場，推動“數(shù)字新基建”業(yè)務(wù)的發(fā)展；與青島港、翔安新機場等海空港合作提供綜合能源服務(wù)管理并以此為契機面向全國，儲能業(yè)務(wù)市場空間逐步打開。

（2）與中國能建合作擴展儲能EPC市場

中國能建作為國家能源建設(shè)主力企業(yè)，儲能領(lǐng)域資源優(yōu)勢顯著。中國能建成立于2011年，由中國葛洲壩集團公司、中國電力工程顧問集團公司（電力規(guī)劃設(shè)計總院）和中國有限責(zé)任公司所屬15個省（市、區(qū)）的電力勘察設(shè)計、施工和修造企業(yè)組成，擁有電力領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈資質(zhì)，項目設(shè)計開發(fā)經(jīng)驗豐富。中國能建作為國家能源建設(shè)主力企業(yè)，擁有電力能源全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在儲能規(guī)劃和政策研究方面優(yōu)勢顯著。

從收入視角看，中國能建區(qū)域院承接國家戰(zhàn)略型項目設(shè)計，收入穩(wěn)居第一梯隊。電力勘察設(shè)計第一競爭梯隊為中國能建所屬六大區(qū)院與中國電建所屬水電院，2020年第一梯隊設(shè)計院營收占據(jù)國內(nèi)54.58%市場份額，并在區(qū)域間與省級設(shè)計院展開競爭，其主要設(shè)計面向國家級戰(zhàn)略項目規(guī)劃、大型水電樞紐、跨區(qū)域特高壓工程等高端產(chǎn)品；第二梯隊為各省級設(shè)計院，競爭格局穩(wěn)定在本省區(qū)域范圍內(nèi)；第三梯隊主要包括眾多地市級設(shè)計單位與民營設(shè)計院。

全行業(yè)境外新簽訂單額占比超20%，中國能建加速拓張海外市場。2016-2019年全行業(yè)境外新簽訂單CAGR17.78%，遠超國內(nèi)11.68%增速，2020年受海外疫情影響境外訂單金額增速有所下滑，占總金額比例下滑至21.97%，其中第一梯隊設(shè)計院占比62.03%，海外競爭優(yōu)勢凸顯，未來隨著疫苗覆蓋與海外疫情向好，預(yù)計境外訂單將重回高景氣周期。2020年中國能建海外拓張加速，盡管受疫情影響但各級別境外新簽合同金額提升，其中中國能建區(qū)域院同比提高24.92%，省級院同比提高38.78%，海外優(yōu)勢進一步凸顯。

中國能建全球儲能布局，大型儲能EPC項目加速。2019年1月，中國能建成立儲能業(yè)務(wù)發(fā)展中心，正式發(fā)力儲能業(yè)務(wù)，先后中標內(nèi)蒙古鄂爾多斯5GW光儲+1GW風(fēng)電的“風(fēng)光火儲”大型綜合能源基地、新疆巴州8GW風(fēng)光水火儲一體化項目、三峽烏蘭察布2GW風(fēng)電+550MW/1100MWh儲能設(shè)施的風(fēng)光儲綠色電站示范項目EPC等大型綜合能源一體化項目。海外方面，中國能建旗下葛洲壩國際公司獲得印尼、孟加拉、埃塞俄比亞、伊拉克、剛果（金）5國共計6個能源電站相關(guān)項目，加速擴張海外市場。2021年6月，寧德時代與中國能建簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在儲能系統(tǒng)產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)合作、儲能項目以及重點區(qū)域市場、國際業(yè)務(wù)拓展等方面開展合作。中國能建在國內(nèi)能源建設(shè)龍頭地位和海外擴張?zhí)崴儆型幍聲r代進一步打開海內(nèi)外儲能新市場。

（二）用戶側(cè)儲能：綜合能源服務(wù)模式興起

綜合能源服務(wù)模式興起，未來儲能向一體化邁進。綜合能源服務(wù)作為一種新型的、為滿足終端客戶多元化能源生產(chǎn)與消費的能源服務(wù)方式，涵蓋能源規(guī)劃設(shè)計、工程投資建設(shè)，多能源運營服務(wù)以及投融資服務(wù)等方面，為用戶提供能源服務(wù)增值收益。儲能作為綜合能源服務(wù)的紐帶，對于構(gòu)建局部微電網(wǎng)和能源互聯(lián)網(wǎng)舉足輕重。一體化業(yè)務(wù)作為能源供給模式的延伸，傳統(tǒng)能源企業(yè)有望率先受益。

香港中華煤氣以電力、燃氣等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為依托，向綜合能源業(yè)務(wù)拓展。2021年7月6日，寧德時代與香港中華煤氣有限公司達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，在工商業(yè)儲能、能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)、儲能解決方案、儲能商業(yè)模式創(chuàng)新等多方面展開合作，而工商業(yè)企業(yè)尤其是園區(qū)企業(yè)作為中華煤氣原有業(yè)務(wù)主要客戶群體，在能源需求方面存在一定的客戶粘性。此外，雙方計劃成立合資公司，共同打造集先進儲能技術(shù)、集成服務(wù)提供商、綜合智慧能源解決方案供應(yīng)商及項目運營于一體的能源科技創(chuàng)新企業(yè)。

截至2020年末，中華煤氣在內(nèi)地共有40個太陽能光伏發(fā)電項目和5個儲能項目，共計300MW裝機和100MWh儲能規(guī)模，同時公司在中國內(nèi)地27個?。ㄊ?、區(qū)）取得436個燃氣、熱能和智慧能源等項目，較2019年406個提升7.39%；2020年中華煤氣擁有內(nèi)地燃氣客戶數(shù)目3181萬戶，同比提升6.8%，同時中華煤氣在原有客戶的基礎(chǔ)上加大智慧能源及儲能項目，客戶資源稟賦優(yōu)異。

三、縱向布局：供應(yīng)鏈協(xié)作構(gòu)筑護城河

成本持續(xù)下探，商業(yè)化拐點顯現(xiàn)。儲能系統(tǒng)主要包括電池組、儲能變流器（PCS）、電池管理系統(tǒng)（BMS）、能量管理系統(tǒng)（EMS）和集裝箱及艙內(nèi)設(shè)備等，其中儲能電池成本占比近60%，而磷酸鐵鋰電池以其低成本和高安全性成為儲能電池首選。受益于新能源汽技術(shù)進步疊加規(guī)模效應(yīng)，動力電池價格在過去五年實現(xiàn)大幅下降，據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，2021年二季度磷酸鐵鋰電池價格下探至0.5-0.6元/Wh，較2016年初的2.6元/Wh降幅超70%，隨著鋰電成本的快速下降與商業(yè)模式清晰，儲能營利性逐步顯現(xiàn)，規(guī)?；?、商業(yè)化拐點到來。

（一）儲能電池：動力電池企業(yè)轉(zhuǎn)化自身優(yōu)勢

相比于動力電池，儲能電池更加考慮一致性、系統(tǒng)成本和使用壽命，大容量更加考驗EMS性能。儲能電池與動力電池差異主要基于應(yīng)用場景和使用目的的不同進而帶來產(chǎn)品性能的差異。應(yīng)用場景方面：動力電池主要應(yīng)用于電動汽車，這就要求在安全的前提下對系統(tǒng)能量密度和充電速度有盡可能高的要求，以達到更為持久的續(xù)航能力、縮短充電時間。而儲能電池通常無需移動、使用空間巨大，對于能量密度要求較小，但卻根據(jù)應(yīng)用場景對充放電功率存在差異化要求。電池容量方面，儲能系統(tǒng)大容量對電池一致性、系統(tǒng)成本和使用壽命要求更高，更加考驗電池管理系統(tǒng)和能量管理系統(tǒng)性能。

動力電池企業(yè)市場份額漸多，頭部效應(yīng)顯著。2016年儲能電池供應(yīng)商前十中動力電池企業(yè)僅寧德時代、國軒高科和中航鋰電，裝機規(guī)模較小，2020年動力電池前十新增力神電池、億緯鋰能和比亞迪，動力電池企業(yè)在儲能市場份額占比進一步提升，規(guī)模化優(yōu)勢顯著。其中動力電池龍頭寧德時代出貨量從15MW提升至588MW，五年復(fù)合增速達108%。

（1）核心技術(shù)加速切入儲能市場

全球動力電池廠商積極布局儲能市場。目前全球動力電池產(chǎn)能主要集中在中日韓企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)如寧德時代、億緯鋰能、國軒高科等通過卡位儲能電池等關(guān)鍵節(jié)點把握核心技術(shù)；比亞迪依托完備工業(yè)體系優(yōu)勢率先切入海外市場，部分國家儲能細分領(lǐng)域市場份額遙遙領(lǐng)先；派能科技聚焦家庭儲能市場，2019年全球家用儲能產(chǎn)品出貨量排名第三，僅次于特斯拉和LG化學(xué)。海外企業(yè)則受益于海外儲能市場起步早、機制健全優(yōu)勢，率先完成儲能產(chǎn)品研發(fā)布局。

核心技術(shù)助力動力電池企業(yè)樹立儲能領(lǐng)域優(yōu)勢。從技術(shù)儲備來看，寧德時代憑借在結(jié)構(gòu)創(chuàng)新（CTP）和材料體系上完善的技術(shù)布局獲得領(lǐng)先的全球競爭優(yōu)勢，比亞迪和國軒高科的技術(shù)優(yōu)勢主要體現(xiàn)在磷酸鐵鋰電池上，分別通過刀片和JTM等結(jié)構(gòu)創(chuàng)新拓展磷酸鐵鋰應(yīng)用范圍，國軒高科同時承接科技部重點專項成功開發(fā)出300Wh/kg以上高鎳軟包電芯，而孚能科技則擁有先進的軟包電池生產(chǎn)能力。隨著國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的快速壯大，本土電池企業(yè)逐漸加快技術(shù)整合。磷酸鐵鋰電池以其低成本高安全性優(yōu)勢，已成為儲能電池首選。

（2）儲能電池技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新

鈉離子電池有望進一步下探儲能電池成本。在全球鋰資源儲量見頂和碳酸鋰價格持續(xù)上行的背景下，鈉離子電池有望與鋰電池形成優(yōu)勢互補，靈活適配儲能、低速交通工具等領(lǐng)域全場景的應(yīng)用需求。寧德時代首款鈉離子電池正極材料采用普魯士白和層狀氧化物，容量可達到160mAh/g；負極材料選取客容量高、更易于鈉離子脫嵌的硬碳材料；電池性能方面，電芯單體能量密度高達160Wh/kg；常溫下充電15分鐘，電量可達80%以上；低溫性能優(yōu)異，在-20°C低溫環(huán)境中擁有90%以上的放電保持率，系統(tǒng)集成效率可達80%以上；產(chǎn)業(yè)鏈方面，預(yù)計2023年形成產(chǎn)業(yè)鏈布局，綜合成本下降30-40%，有望進一步刺激儲能需求拐點。

高循環(huán)次數(shù)間接降低度電成本，產(chǎn)業(yè)化瓶頸持續(xù)突破。2020年1月，由寧德時代參與合資建設(shè)的國內(nèi)規(guī)模最大的電網(wǎng)側(cè)站房式鋰電池儲能電站——福建晉江儲能電站試點項目一期（30MW/108MWh）順利并網(wǎng)，該項目采用12000次超長循環(huán)壽命磷酸鐵鋰儲能電池，遠超3000-6000次的平均循環(huán)壽命，并為附近3個220kV重負荷的變電站提供調(diào)峰調(diào)頻服務(wù)，平均日調(diào)頻里程可達32000MW（15min平均調(diào)頻里程333MW）。長循環(huán)大規(guī)模儲能電站投運將進一步環(huán)節(jié)新能源的消納問題，為電網(wǎng)運行提供調(diào)峰、調(diào)頻、需求響應(yīng)等多種服務(wù)，實現(xiàn)電網(wǎng)削峰填谷，緩解高峰供電壓力，為電網(wǎng)安全穩(wěn)定運行提供支撐。

（二）儲能變流器：延續(xù)光伏逆變器品牌與渠道雙壁壘

儲能變流器關(guān)鍵在于實現(xiàn)交流與直流電的相互轉(zhuǎn)換。儲能變流器是指在電化學(xué)儲能系統(tǒng)中，連接于電池系統(tǒng)與電網(wǎng)（負荷）之間的實現(xiàn)電能雙向轉(zhuǎn)換的裝置。儲能變流器由DC/AC雙向變流器、控制單元等構(gòu)成，控制單元通過接收控制指令，根據(jù)功率指令的符號及大小控制變流器對電池進行充放電，實現(xiàn)對電網(wǎng)有功功率及無功功率調(diào)節(jié)。同時PCS通過接口與電池管理系統(tǒng)（BMS）連接以獲取電池組狀態(tài)信息（SOC），確保電池正常運行。從產(chǎn)品類型看，儲能變流器主要分為光儲一體機和非光儲一體機兩大類。

光伏逆變器企業(yè)依托技術(shù)同源優(yōu)勢，迅速切入儲能變流器市場。2020年國內(nèi)儲能變流器供應(yīng)量實現(xiàn)大幅增長，前十名累計出貨量達1.27GW，較2019年0.58GW大幅提升117.53%，市場需求擴大帶動差異化競爭，2018-2020年前十名供應(yīng)商中CR5占比分別為75.1%、74.9%、64.2%，行業(yè)集中度持續(xù)下滑。陽光電源依托在光伏逆變器領(lǐng)域市占率優(yōu)勢，迅速切入儲能變流器市場，2019年起國內(nèi)儲能變流器和系統(tǒng)集成供應(yīng)市場份額持續(xù)保持第一；上海電氣通過與國軒高科合作成立上海電氣國軒新能源，面向大規(guī)模源網(wǎng)側(cè)儲能，2020年儲能變流器與系統(tǒng)集成出貨量實現(xiàn)大幅提升。

（1）逆變器具備輕資產(chǎn)高ROE屬性

逆變器行業(yè)享受更高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，輕資產(chǎn)帶來相對高ROE。相對于上游光伏硅片企業(yè)和動力電池類企業(yè)，逆變器企業(yè)如陽光電源、錦浪科技、固德威擁有更高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，2020年在0.76%-0.98%，陽光電源受重資產(chǎn)的光伏電站業(yè)務(wù)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低，而光伏硅片、動力電池類企業(yè)設(shè)備類資產(chǎn)占比較大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于逆變器企業(yè)。ROE方面，在權(quán)益乘數(shù)相對較低的情況下憑借高銷售凈利率與高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，逆變器行業(yè)ROE整體高于光伏組件企業(yè)和動力電池企業(yè)。

高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率行業(yè)，資金壁壘相對較低，產(chǎn)能瓶頸較弱。逆變器單GW投資額平均0.25億元，單GW逆變器產(chǎn)值平均1.71億元，單位投入產(chǎn)出比達6.95，遠高于光伏電池和儲能電池1.34和2.93的投入產(chǎn)出比。相比之下光伏電池和儲能電池單位投資額分別達4.91和3.00億元。同時逆變器企業(yè)產(chǎn)能彈性較大，在原材料供應(yīng)充足的條件下可以通過增加生產(chǎn)班次提高出貨量，2021年一季度陽光電源光伏、風(fēng)電、儲能變流器產(chǎn)能利用率分別達到118.15%、544.24%、1149.72%，產(chǎn)能硬性瓶頸較弱。

儲能變流器盈利性高于光伏逆變器，海外高毛利率刺激國內(nèi)企業(yè)加速出海。目前陽光電源逆變器主要集中于大功率工商業(yè)市場，而錦浪科技和固德威則側(cè)重于戶用市場，價格與毛利率相對較高。海外市場則由于定價機制、品牌定位、消費者認知等差異，對逆變器價格敏感度較低，價格與毛利率均顯著高于國內(nèi)；而國內(nèi)市場受光伏行業(yè)政策和市場競爭環(huán)境影響，單價下降相對較快，毛利率進一步承壓，刺激國內(nèi)企業(yè)加速出海，搶占全球市場份額。

（2）有望延續(xù)光伏逆變器品牌與渠道壁壘

可融資性構(gòu)筑逆變器品牌壁壘。由于新能源電站需要大量投資，項目方融資需求較強，而逆變器等核心組件品牌直接決定項目方是否容易獲得銀行融資和無追索權(quán)貸款。陽光電源憑借可靠的產(chǎn)品性能、完備的供應(yīng)鏈體系和全球化快速響應(yīng)優(yōu)勢，連續(xù)兩年獲得“全球最具融資價值逆變品牌”，具備100%品牌融資價值。而高品牌價值一方面助力開發(fā)商獲得更低的融資成本，利于提升客戶粘性，另一方面助力企業(yè)進一步開拓市場，將逆變器優(yōu)勢延續(xù)到儲能變流器行業(yè)。

銷售網(wǎng)絡(luò)全球化構(gòu)筑渠道壁壘。逆變器作為光伏電站關(guān)鍵設(shè)備，運行狀態(tài)直接影響電站發(fā)電情況甚至電網(wǎng)電能質(zhì)量，需要企業(yè)在故障時具備快速響應(yīng)能力，具備全球化布局的逆變器企業(yè)優(yōu)勢凸顯。2020年以來國內(nèi)龍頭企業(yè)加速優(yōu)化海外布局，服務(wù)網(wǎng)點遍布主要國家和地區(qū)。面向未來，儲能變流器有望借助傳統(tǒng)逆變器渠道優(yōu)勢，配合產(chǎn)品性能和快速響應(yīng)力迅速打開全球化市場空間。

（3）與龍頭企業(yè)合作突破核心壁壘，提升市場認可度

全面升級全球營銷服務(wù)體系，科士達攜手寧德時代助力公司全球市場份額擴張。相較于國內(nèi)市場，海外成熟市場更加注重產(chǎn)品品牌、質(zhì)量、可靠性及供應(yīng)商售后服務(wù)能力，對逆變器等設(shè)備價格敏感度較低，海外銷售價格及產(chǎn)品毛利率高于國內(nèi)同類型產(chǎn)品，因此海外市場是全球各主流設(shè)備廠商爭奪的戰(zhàn)略重地。而科士達依托數(shù)據(jù)中心UPS業(yè)務(wù)積累的電力電子轉(zhuǎn)換技術(shù)，積極布局新能源光伏、儲能、充電樁及光儲充檢業(yè)務(wù)，2020年科士達加大海外銷售網(wǎng)點建設(shè)，加強與地區(qū)渠道商合作，有望借助寧德時代品牌效應(yīng)實現(xiàn)逆變器核心壁壘的突破。

（三）電池管理系統(tǒng)：向智能化、數(shù)字化邁進

電池管理系統(tǒng)（BMS）主要作用在于對電池狀態(tài)進行檢測。原材料主要包括芯片、線束、繼電器和機殼，由主控單元、從控單元、信息采集單元、信息傳輸及顯示單元等組成?；竟ぷ髟頌镸CU采集傳感器提供的電流、電壓、溫度等電池工作參數(shù)，從而對電池的工作情況進行分析，估算其剩余電量決定是否啟動保護電路或進行均衡；同時電池工作狀態(tài)可通過顯示屏顯示，也可以與互聯(lián)網(wǎng)進行通信，從而實現(xiàn)遠程監(jiān)控。在鋰離子電池系統(tǒng)中，BMS需要對電池組進行數(shù)據(jù)監(jiān)測和故障診斷，以便對電池進行動態(tài)管理，主要包括實現(xiàn)單體電池電壓電流檢測、電量計算、均衡管理等九大功能，其中電流電壓、溫度和單體電芯容量管理（SOC）直接決定電池組的壽命與安全性，是BMS的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

各類電池企業(yè)和電力電子領(lǐng)域技術(shù)深厚企業(yè)有望成為儲能BMS供應(yīng)商，被動均衡模式降低技術(shù)門檻。動力電池BMS供應(yīng)商主要包括三類，①整車廠等BMS終端用戶，如特斯拉、通用、奔馳等；②電芯和PACK制造商，如松下、三星、寧德時代等；③電力電子領(lǐng)域技術(shù)深厚的專業(yè)BMS制造商，如華為、億能電子、高特電子等。而儲能領(lǐng)域終端需求為客戶，BMS供應(yīng)則主要由各類電池企業(yè)與電力電子領(lǐng)域?qū)I(yè)企業(yè)主導(dǎo)。

星云股份聚焦鋰電檢測，成熟BMS檢測技術(shù)助力公司轉(zhuǎn)向儲能BMS研發(fā)。2019年1月，星云股份與寧德時代合資設(shè)立福建時代星云科技有限公司，重點對大數(shù)據(jù)軟件服務(wù)、儲能用BMS、系統(tǒng)集成等進行研發(fā)和生產(chǎn)，星云股份依托成熟BMS檢測技術(shù)布局BMS研發(fā)生產(chǎn)，有望繼續(xù)延伸在BMS領(lǐng)域優(yōu)勢。2020年7月，時代星云與國網(wǎng)時代（福建）和山西城市動力新能源有限公司共同簽署協(xié)議，在大同共建儲能裝配制造基地、儲充檢一體化充換電場站示范基地，此外，公司參與國網(wǎng)時代（大同）熱電儲工程一期150MW/300MWh項目于近期開工，大型項目助推公司儲能業(yè)務(wù)拓張。

2021年1月，星云股份定向增發(fā)募集資金4億元，主要用于電池模組生產(chǎn)線、電池PACK生產(chǎn)線、大功率測試/檢測設(shè)備、充電樁、儲能變流器和UPS變流器等設(shè)備產(chǎn)線開發(fā)，寧德時代持股的福建閩東時代鄉(xiāng)村認購星云股份定增的309.6萬股股票，占發(fā)行后總股本的2.09%，合作關(guān)系進一步深入，此外星云股份在鋰電池檢測系統(tǒng)、鋰電池智能制造設(shè)備、儲能系統(tǒng)集成和充電基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的優(yōu)勢也將與寧德時代實現(xiàn)互補，共同完善產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。

（四）系統(tǒng)集成：貼近終端用戶需求，向?qū)I(yè)化、精細化發(fā)展

場景需求倒推定制化系統(tǒng)集成服務(wù)，市場集中度穩(wěn)步提升。目前儲能系統(tǒng)主要以非標準化項目為主，在不同的應(yīng)用場景下電芯選型、系統(tǒng)控制策略不盡相同，集成技術(shù)與市場需求倒逼設(shè)備供應(yīng)商發(fā)力系統(tǒng)集成。而為適應(yīng)用戶多樣性需求、提升客戶粘性，企業(yè)通常選擇依托資源積累和自身優(yōu)勢，積極延伸業(yè)務(wù)范圍向系統(tǒng)集成方向邁進。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2018-2020年國內(nèi)新增投運電化學(xué)儲能項目系統(tǒng)集成商裝機規(guī)模CR3從40.2%提升至55.3%、CR5從45.2%提升至75.2%，頭部效應(yīng)愈發(fā)凸顯。

新進企業(yè)漸多，行業(yè)格局有望迎來重塑。目前儲能系統(tǒng)集成商主要包括四類：

①光伏類企業(yè)如陽光電源、華為、上能電氣等光伏設(shè)備供應(yīng)商。2020年起多地發(fā)布光伏、風(fēng)電建設(shè)方案，將儲能列為新能源并網(wǎng)的必要條件，而光伏企業(yè)深諳光伏發(fā)電特性并得以利用其在光伏行業(yè)建立的分銷渠道和服務(wù)體系，協(xié)同效應(yīng)顯著。

②電池類企業(yè)如寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、蜂巢能源等。電池組作為儲能系統(tǒng)核心及成本最高部分，安全性和使用壽命直接決定儲能系統(tǒng)的產(chǎn)品力和經(jīng)濟性，而寧德時代等企業(yè)相繼推出新一代液冷技術(shù)，進一步延長電池使用壽命，掌握新一代核心技術(shù)的企業(yè)議價能力更強。

③電力電子類企業(yè)如國家電網(wǎng)下屬許繼集團、平高集團和南瑞繼保等。電力電子企業(yè)通過深刻理解電網(wǎng)和發(fā)電企業(yè)訴求，為電網(wǎng)提供切實可行的儲能控制和調(diào)度方案。

④傳統(tǒng)系統(tǒng)集成類企業(yè)如海博思創(chuàng)、奇點能源等。海博思創(chuàng)自成立伊始便聚焦于系統(tǒng)集成，具備核心設(shè)備自主研發(fā)能力，2020年國內(nèi)儲能系統(tǒng)集成商功率規(guī)模僅次于陽光電源，容量規(guī)模位居榜首。

寧德時代積極拓展系統(tǒng)集成能力。從客戶招標要求看，招標方對儲能系統(tǒng)的鋰電池供應(yīng)商電芯開發(fā)能力、電池PACK制造能力要求逐步提高，高質(zhì)量電芯在中標過程中作用愈發(fā)凸顯。易事特作為全球數(shù)字產(chǎn)業(yè)和智慧能源綜合解決方案提供商，主營5G+智慧電源、數(shù)據(jù)中心、智慧能源三大戰(zhàn)略板塊業(yè)務(wù)，公司以5G基站與IDC業(yè)務(wù)為主線，拓展風(fēng)光變流器及儲能系統(tǒng)。雙方合作將發(fā)揮寧德時代在電芯開發(fā)和PACK制造能力方面的顯著優(yōu)勢，以及易事特在鋰電池應(yīng)用、儲能業(yè)務(wù)、5G基站和IDC方面的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，優(yōu)勢互補產(chǎn)生儲能產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

2020年儲能終端一體化需求強勁帶動企業(yè)加速布局儲能系統(tǒng)集成，不同于過去對功能組件的簡單拼湊，儲能系統(tǒng)集成方案日趨完善，新