我國(guó)銀行業(yè)市凈率的現(xiàn)狀、影響因素及對(duì)策建議

中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)評(píng)論一、我國(guó)銀行業(yè)市凈率的現(xiàn)狀近年來(lái)A股上市銀行市凈率持續(xù)走低，且低于市場(chǎng)其他行業(yè)及美股上市銀行平均水平近年來(lái)我國(guó)股上市銀行市凈率斷走低從200年的6.30倍至2021年的.70倍經(jīng)處于歷史最低水平。至2021年末4家股上市銀行，共有36家銀行破凈；相其他行業(yè)銀行業(yè)市凈率在27個(gè)行業(yè)中排名最末位；此外，僅有三個(gè)行業(yè)在2021年末市凈率低于1倍，分別為房地產(chǎn)建筑飾與銀行業(yè)從國(guó)銀行看近10年美國(guó)四大平均市凈率在.70-1.36倍的區(qū)范圍內(nèi)波截至202年末美大行平均市凈率為.26處于歷相對(duì)高位，也高于同期我國(guó)銀行平均市凈率。2022年上年，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模增速加快，同時(shí)考到行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓，資本消耗強(qiáng)度上升，補(bǔ)充銀行資本以構(gòu)建充足風(fēng)險(xiǎn)屏障的需求升。對(duì)于上市銀行可轉(zhuǎn)債是融資及補(bǔ)充資本的重要方式，主要是銀行可轉(zhuǎn)債相對(duì)于其他債發(fā)行具有票面利率及交易費(fèi)用低、理論發(fā)行間隔短等特點(diǎn)股銀行可參考估值標(biāo)持續(xù)低雖銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債愿持續(xù)高漲計(jì)劃審批較為活躍，但投資者轉(zhuǎn)股意愿在市場(chǎng)中出現(xiàn)大分歧，已嚴(yán)重掣肘該核心一級(jí)資本補(bǔ)充渠道的實(shí)際效用發(fā)行后轉(zhuǎn)股市場(chǎng)表現(xiàn)存較不確定性。圖：近年來(lái)股上市銀行市凈率變化情況(1816141210864220206年月206年月207年月207年月208月208年月209年月209年月200年月200年月201年月201年月202年月202月203年月203年月204年月204年月205年月205年月206年月206年月207月207年月208年月208年月209月209年月200年月200年月201年月201年月202年月最大值 最小值 平均值資來(lái)hic，誠(chéng)國(guó)整理1指一行。2美四行摩大、國(guó)行富銀和旗團(tuán)。2 特評(píng)論0500資來(lái)0500資來(lái)hic，誠(chéng)國(guó)整理208年月209年月209月200年月200年月四大行最大值201年四大行最大值201年月202年月202年月203年月203年月204年月四大行最小值204年四大行最小值205月205年月206年月206年月207年月207年月四大行平均208年四大行平均208年月209年月209年月200年月200月201年月201年月202年月

908070605040302908070605040302010003025201510資來(lái)hic，誠(chéng)國(guó)整理圖：近年來(lái)美國(guó)四大行市凈率變趨勢(shì)(電國(guó)防軍醫(yī)資來(lái)hic，誠(chéng)國(guó)整理圖：近年來(lái)美國(guó)四大行市凈率變趨勢(shì)(化機(jī)械設(shè)商業(yè)貿(mào)傳汽輕工制造通建筑材公用事紡織服交通運(yùn)非銀金鋼綜合房地建筑裝飾銀行中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)評(píng)論圖：截至中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)評(píng)論圖：截至202年末申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市凈率(1.03特評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)評(píng)論二、影響銀行市凈率的因素（一）經(jīng)濟(jì)增速與資本市場(chǎng)景氣度銀行屬于典型的順周期行業(yè)，其市凈率隨宏觀經(jīng)波動(dòng)而變化，國(guó)家經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變化都直接反應(yīng)在資本場(chǎng)中而影響銀行估值據(jù)股銀行平均市凈率與P累計(jì)比增面板分析結(jié)果，兩相關(guān)系數(shù)為.57，整呈正關(guān)性，在20062014年之兩者相關(guān)系更是高達(dá)0.76，尤其是20082009年受金融危機(jī)影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速由2007年末的14.20%降至2009年末的940股銀行平均市凈率亦由.30降至3.16倍214年之后我經(jīng)濟(jì)發(fā)展入新常態(tài)時(shí)期，P增速有所放緩，銀行資產(chǎn)擴(kuò)速度趨緩，使得銀行整體市凈率一直處低位波動(dòng)；而202年以來(lái)，疫沖擊和經(jīng)濟(jì)勢(shì)化使得銀行市凈進(jìn)一步降至史低位。圖：近年來(lái)D增速與股上市銀行市凈率變化勢(shì)(20.015.010.05.020062006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-012019-03-012019-09-012020-03-012020-09-012021-03-012021-09-012022-03-01-5.0-10.0

GD累計(jì)同比 A股上市銀行平均市凈率資來(lái)hic，誠(chéng)國(guó)整理資本市場(chǎng)景氣度方面，股指走勢(shì)是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境市場(chǎng)情緒等多重因素綜合博弈的結(jié)果，銀行業(yè)作為資本市中重要的組部分行市凈必然也會(huì)受到資市場(chǎng)整體景度的影響如資本市場(chǎng)景氣度上升，市場(chǎng)資金流入增大，進(jìn)交投活躍，市場(chǎng)內(nèi)各行業(yè)標(biāo)的市值總體會(huì)有所提升。以上證綜指為，股銀行平均市凈率與之變化趨勢(shì)十分相似，2062014年間，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá).90214年以后然銀行市率整體處于較低平但也會(huì)股指走勢(shì)波動(dòng)變化，2014年和2016年的兩輪行情銀行市凈都跟隨上證綜指同步變動(dòng)；2020年下半年上證綜指逆勢(shì)上揚(yáng)，而銀行股依然持續(xù)走低，此段受市場(chǎng)風(fēng)格切換等因素影響，投資者更傾向于新能源、導(dǎo)體等高成性行業(yè)，銀市率與上證綜指變趨勢(shì)出現(xiàn)一偏離。特評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)評(píng)論圖：股上市銀行市凈率與上證綜指變化趨勢(shì)600 90550 80500 70450 60400 50350 40300 30250 20200 1020-201220-20120-50120-00120-30120-80120-10120-60120-10121-40121-90121-20121-70121-20121-50121-00121-30121-80121-10121-60121-10121-40121-90121-20121-70121-20121-50121-00121-30121-80121-10121-60121-10122-40122-90122-20122-70122-20122-501（二）銀行盈利能

上證綜合指數(shù)收盤價(jià) A股上市銀行平均市凈率資來(lái)hic，誠(chéng)國(guó)整理2012年以來(lái)股上市銀行平凈息差凈利差呈現(xiàn)下降趨勢(shì)2012年股上市銀行平均息差凈利差分為3.00和.76而221年末者已降至2.1和.02雖近年來(lái)我銀行非息收入占比不斷提高，但利息凈收入在營(yíng)收入中的占比仍保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，截至年末股上市銀行平均利息凈收入營(yíng)業(yè)收入占比為76.32著凈息差凈差的不收窄，銀行業(yè)盈利力受到?jīng)_擊，國(guó)銀行平也不斷下行，由2012的20.28降至10.43。而根據(jù)P/RE模型，在其他條件相同情況下，一般R越高，股票市凈率相應(yīng)更高，我國(guó)股上市銀行受R不下降影響，凈率長(zhǎng)期下行。圖：近年來(lái)股上市銀行R和變化趨勢(shì)(30 252520201515101050500 0210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221平均PB 平均RE資來(lái)：hic，誠(chéng)國(guó)整理特評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)評(píng)論圖：近年來(lái)股上市銀行平均凈利差、凈息差變化312927252321191715212 213 214 215 216 217 218 219 220 221平均凈息差 平均凈利差資來(lái)hic，誠(chéng)國(guó)整理（三）業(yè)務(wù)收入多元化程度銀行營(yíng)業(yè)收入分為利息凈收入和非息凈收入，其，非息凈收入包括中間業(yè)務(wù)收入、投資收益和其他業(yè)務(wù)收入等，中間業(yè)務(wù)具有低資本消耗完全不占用資本的優(yōu)點(diǎn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元的銀行具有更高比的非息凈收提高銀業(yè)務(wù)元化程度提中間業(yè)務(wù)等息收入占比有利于銀行盈利穩(wěn)定性，提升銀行市凈率水平。國(guó)內(nèi)外上市銀行公開數(shù)據(jù)來(lái)看，近年來(lái)美股上市銀行的非息凈收入在營(yíng)業(yè)收入中的占比在4左右，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占比在21%左右，分別顯著于股上市銀行的22和12美股上市銀行具更高的業(yè)務(wù)元化程，市凈率亦高于股上市銀行。圖：股上市銀行利息凈收入占比變化 圖：美股銀行利息凈收入占比變化10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%

10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%206206208210212214216Jn17Dc17Jn18Dc18Jn19Dc19Jn20Dc20Jn21Dc21Mr06Fb07Jn08Dc08Nv09Ot10Sp11Ag12Jl13Jn14My15Ar16Mr17Fb18Jn19Dc19Nv20Ot21平均利息凈收入占比平均非利息凈收入占平均手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占

平均利息凈收入收入占平均非利息凈收入占比平均手續(xù)費(fèi)收入占比資來(lái)：hic，誠(chéng)國(guó)整理國(guó)內(nèi)上市銀行方本文取市凈率較且總市高于平均水平的家代表性銀進(jìn)行分析，3樣為值于均的十美上銀，括根通美銀、國(guó)行花銀、豐股巴萊等。特評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)評(píng)論分別為招商銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“招商行、平安銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)“平安銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行股份有限公司以下簡(jiǎn)稱“郵儲(chǔ)銀行、寧波銀行股份限公（以下簡(jiǎn)“寧波銀行和南京行股份限公（以下簡(jiǎn)“南京銀行從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)來(lái)看，近年來(lái)除郵儲(chǔ)銀行之外的四代表性銀行的非息凈收入占比呈現(xiàn)上升勢(shì)，且近三年來(lái)顯著高于行業(yè)平均占比，相對(duì)應(yīng)，四家代表性銀行平均市凈率呈現(xiàn)遞增勢(shì)。圖1：近年來(lái)五家代表性銀行市率變化趨勢(shì)(2.52.01.51.00.50.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022平均市凈率招商銀行寧波銀行平安銀行南京銀行郵儲(chǔ)銀行資來(lái)hic，誠(chéng)國(guó)整理圖：近年來(lái)四家代表性銀行非息收入占比變化勢(shì)40.035.030.025.020.015.010.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022寧波銀行 平安銀行 南京銀行 招商銀行 平均值資來(lái)hic，誠(chéng)國(guó)整理（四）零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型深化水平相對(duì)于公司業(yè)務(wù)，零售貸款具有收益率相對(duì)較高資本消耗低的特點(diǎn)，同時(shí)零售業(yè)務(wù)在達(dá)到7特評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)評(píng)論一定業(yè)務(wù)量的水平后，穩(wěn)定性相對(duì)較強(qiáng)。此外，于零售業(yè)務(wù)還可能衍生出銀行卡手續(xù)費(fèi)代銷理財(cái)、保險(xiǎn)等的傭金收入，對(duì)中間業(yè)務(wù)收入拉動(dòng)作用明顯，同時(shí)可以分散風(fēng)險(xiǎn)，有于上市銀行提升盈利水平和穩(wěn)定性，進(jìn)而穩(wěn)定其凈率水平。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、利差窄的背景下，銀行業(yè)零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不斷深化。其，個(gè)人貸款作為零售業(yè)務(wù)中的主要項(xiàng)目一，其在總貸款規(guī)模中的占比可作為衡量上市銀零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型程度的指標(biāo)。近年來(lái)，五代表性高市凈率上市銀行的個(gè)人貸款占比呈現(xiàn)上態(tài)勢(shì)，且近兩年除南京銀行之外的四家市銀行均高于平均水平。截至2021年末，平安銀、郵儲(chǔ)銀行、招商銀行個(gè)人貸款占比分為62.365820和53.4位于行業(yè)前列具有高于行業(yè)平均個(gè)人貸款占更大概率表現(xiàn)為較高凈率。圖1：近十年五家代表性銀行個(gè)貸款占比變化趨勢(shì)7%6%5%4%3%2%1%0%212 213 214 215 216 217 218 219 220 221平安銀行 寧波銀行 招商銀行 南京銀行 郵儲(chǔ)銀行 行業(yè)平均資來(lái)ind，誠(chéng)國(guó)理圖1：截至202年末五家代表性銀行個(gè)人貸款占比市凈率關(guān)系25 7%6%205%154%3%102%051%00 0%安行 儲(chǔ)行 商行 波行 業(yè)均 京行201款比 201率 201均率資來(lái)hic，誠(chéng)國(guó)整理8特評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)評(píng)論（五）銀行自身資產(chǎn)質(zhì)量銀行的資產(chǎn)質(zhì)量是影響上市銀行市凈率的重要因之一，資產(chǎn)質(zhì)量惡化導(dǎo)致銀行增提撥備并對(duì)凈利潤(rùn)形成侵蝕，進(jìn)一步影響市凈率水平。市凈率與不良率的相關(guān)系數(shù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)表性高市凈率銀寧波銀行為例相關(guān)系為055呈現(xiàn)較強(qiáng)負(fù)相關(guān)性從產(chǎn)質(zhì)量相情況來(lái)看，近十年來(lái)市凈率較高五家代表性銀行體不良率低于行業(yè)平均水平，其中寧波行、郵儲(chǔ)銀行和平安銀行的不良率均低于行業(yè)平水平，而招商銀行和平安銀行的不良率別在2017年和201年以后回落行業(yè)平均水以。圖1：寧波銀行市凈率與不良率關(guān)性1009080706050403020100- .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0資來(lái)hic，誠(chéng)國(guó)整理圖1：近年來(lái)五家代表性銀行不率與平均不良率化趨勢(shì)(20181614121008060402202年1202年1月203年月203年月203年1月204年月204年月204年1月205年月205年月205年1月206年月206年月206年1月207年月207年月207年1月208年月208年月208年1月209年月209年月209年1月200年月200年月200年1月201年月201年月201年1月202月平均值不良率 寧波銀行 郵儲(chǔ)銀行南京銀行 招商銀行 平安銀行資來(lái)hic，誠(chéng)國(guó)整理4使用208年至022的度據(jù)。9 特評(píng)論 中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)評(píng)論（六）互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展近年來(lái)，隨著智能手機(jī)的不斷優(yōu)化、微信及支付第三方支付軟件的出現(xiàn)，電子化交易支將成為主流趨勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)公司的支付產(chǎn)品大大改變消費(fèi)者的支付習(xí)慣，二維碼支付、PP支付等新興支付方式都可能改變傳統(tǒng)以網(wǎng)點(diǎn)渠道為的結(jié)算方式，顛覆銀行獨(dú)占資金支付中的格局。此外，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)跟基金公司的合作及聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的興起，對(duì)銀行的傳統(tǒng)存及理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大沖擊?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)門檻更低可供客戶選擇的產(chǎn)品類型較多，且操作間相對(duì)靈活，方式更為便捷，客戶通過(guò)PP就能完成各項(xiàng)業(yè)務(wù)的辦理，能夠滿足客戶特別是年輕客戶的個(gè)性化理財(cái)需求。相比之下，銀行的統(tǒng)存款及理財(cái)產(chǎn)品金額門檻較高，且更依賴到網(wǎng)點(diǎn)操作完成，競(jìng)爭(zhēng)力上存在劣勢(shì)。同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊銀行的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)。年來(lái)，民間借貸借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)迅速擴(kuò)張，網(wǎng)貸放規(guī)模的擴(kuò)大擠占了銀行在個(gè)人及小微業(yè)信貸的市場(chǎng)份額，但2020年以來(lái)，隨著監(jiān)管機(jī)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的不斷規(guī)范和整治，網(wǎng)貸銀行信貸業(yè)務(wù)的沖擊有所緩解?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對(duì)銀傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的沖擊會(huì)影響銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)而影響銀行的產(chǎn)價(jià)值和估水平，因此是響銀行市凈率的要因素。三、提升銀行市凈率的相關(guān)建議銀行需從自身出發(fā)注重零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型改善收入結(jié)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理及發(fā)展數(shù)字化轉(zhuǎn)型以提升市凈與其他行業(yè)相比，銀行業(yè)市凈率整體相對(duì)偏低。行市凈率除了受到宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)氣程度等外部因素影響外，自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、風(fēng)管理及金融科技也是造成市凈率差異的素。因此，未來(lái)行提升自身凈率，還需自做好以下幾方面作。一是注重零售業(yè)務(wù)深化轉(zhuǎn)型，調(diào)整組織結(jié)構(gòu)配合零售融合協(xié)同。在售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)過(guò)程中，銀行要依靠自身的稟賦和資源，建立以客戶為核心組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部流程，更多提升部門內(nèi)操作效率在控風(fēng)險(xiǎn)的前提盡可能以改客戶驗(yàn)為目標(biāo)積推動(dòng)組織結(jié)業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)資源等要素的優(yōu)化和調(diào)整。依靠?jī)?nèi)部管理體、產(chǎn)品體系、人才隊(duì)伍等各方面的支撐，協(xié)調(diào)部門和項(xiàng)目的資源，建立矩陣式組織，打造線和業(yè)務(wù)單元之間相互促進(jìn)的協(xié)同效應(yīng)，充分滿足客戶的雜需求，更服務(wù)于客戶建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升身價(jià)值。二是改善收入結(jié)構(gòu)，提升非利息收入占比。前國(guó)商業(yè)銀行同質(zhì)化競(jìng)問(wèn)題較為突出凈息差還是大部分商業(yè)銀行收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源但在利率市場(chǎng)化的大背景下，銀行業(yè)凈差空間不斷縮窄，銀行應(yīng)重視資本消耗更低的中業(yè)務(wù)發(fā)展，積極開