六問(wèn)歐盟天然氣供需格局

一、能源危機(jī)如何影響歐盟天然氣供應(yīng)？天然作最潔石能價(jià)即在由低代高以實(shí)現(xiàn)清潔能源型進(jìn)去年間原油煤在洲次能消中比分下約2、5百點(diǎn)而然維在2右的均例，以再能為向的源轉(zhuǎn)型過(guò)期，然的礎(chǔ)能地仍望持定。據(jù)P，21歐消耗然氣約51立米較0年增近6，全天氣消總的達(dá)14。圖表1 歐洲天然氣一能源消費(fèi)占比保持定原油 天然氣 煤炭 核能 水能 可再生能源25.3%23.9%23.3%25.3%23.9%23.3%23.1%21.6%21.8%22.7%23.5%22.9%23.5%24.7%25.0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021資料來(lái)源：B，華創(chuàng)證券歐盟天然氣進(jìn)口依度持高俄羅斯占據(jù)話語(yǔ)歐統(tǒng)局1年（7國(guó)含國(guó)土其天氣費(fèi)約100立方年已本持穩(wěn)而歐盟然產(chǎn)受源竭田閉響幅少21年量約50立方較20少9以，依存進(jìn)步近90。俄斯歐第大然氣口來(lái)源供量歐整體然需的40左歐委員1年歐盟天然進(jìn)口量約350億立方米其中自俄羅斯然進(jìn)口量150億立方（100億管道氣150億N，占?xì)W盟天然氣總進(jìn)口量的5、總需求量的3以上。圖表2 21年歐盟天然進(jìn)口依存度接近0（B） 圖表3 俄羅斯占?xì)W盟然氣進(jìn)口份額的5%500400

歐盟天然氣產(chǎn)量 歐盟天然氣消費(fèi)進(jìn)口依賴(lài)度（右軸）

100%80%

卡塔爾,美國(guó),6.6%

其他,7.0%300200

60%40%

阿爾及利亞12.6%

俄羅斯,45.3%100

20%

挪威,23.6%0 0%資料來(lái)源：uosta，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：歐盟委員會(huì)，華創(chuàng)證券俄烏沖突以來(lái)的制與制交替歐天然氣供危機(jī)愈演愈自2年2月俄沖突爆發(fā)來(lái)歐及盟共對(duì)羅實(shí)了約6制涉金、源運(yùn)輸貿(mào)易等多部及體而羅斯憑其源的位對(duì)盟家施能品出反，自4底始后歐多不友國(guó)實(shí)天然停供6初國(guó)由港NG出口設(shè)施的爆炸及重啟延期進(jìn)一步加劇了歐盟天然氣的供應(yīng)危機(jī)，歐盟天然氣進(jìn)口量自6月起續(xù)落。9月“北一”“號(hào)”然管遭蓄破壞受損管道修復(fù)時(shí)間將持續(xù)一年以上，無(wú)論后續(xù)俄烏沖突如何演繹以及對(duì)俄制裁能否解除，歐盟在季間過(guò)溪接俄然的望徹底。圖表4 本輪歐盟天然供應(yīng)危機(jī)時(shí)間線資料來(lái)源：uorangyReh，NodSta，華創(chuàng)證券據(jù)Begel據(jù)計(jì)至10月2第39周當(dāng)周歐天氣口已跌過(guò)七年間低平22年歐盟然合進(jìn)約3165億方，去期加6億立中俄斯然氣口約01立米較年期少58立方，降幅近9截至22第39周俄斯然口量降至8，較1年同減少近3PT當(dāng)正盟天氣速庫(kù)以對(duì)冬需的鍵刻供給的擾動(dòng)持推天氣格22年8月歐洲TTF天然氣價(jià)約242歐元Mh增長(zhǎng)75，環(huán)比7月價(jià)上近。圖表5 22下半年以來(lái)盟天然氣進(jìn)口量縮（B） 圖表6 歐洲天然氣價(jià)位于歷史高位（歐元h）2012020年范圍 2022年 2021年1110987654

400350300250200150100500

歐洲天然氣價(jià)格2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7資料來(lái)源：Brug，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：IC，華創(chuàng)證券歐盟將在未來(lái)5年內(nèi)逐消除對(duì)俄羅斯化石源進(jìn)口依賴(lài)盟前于21年7發(fā)布“itor55”一子政策案計(jì)到030將溫氣排量較90減少55并在2050年中此礎(chǔ)于22年5月式PoeU”能源立計(jì)“tor55礎(chǔ)額資2100億元通天供應(yīng)樣化、提升可再生能源比例及節(jié)能等舉措提升能源獨(dú)立性，以消除歐盟對(duì)俄羅斯的能源賴(lài)據(jù)該計(jì)劃預(yù)計(jì)，022年底歐盟可減少俄斯然氣進(jìn)口量約2，2027年之前可對(duì)俄羅斯化石燃的賴(lài)。圖表7 歐盟通過(guò)政策整逐步減少對(duì)俄氣口賴(lài)Fitfr55REPwr主要目標(biāo)針對(duì)230年氣候目標(biāo)的一攬子政策減少對(duì)俄羅斯化石能源燃料的依賴(lài)、減少排放量200年溫室氣體排放減少55%加倍熱泵部署，安裝屋頂光伏設(shè)備、可再生能源部署200年可再生能源占?xì)W盟整體能源結(jié)構(gòu)份額達(dá)到40%200年可再生能源的占比從提到45%、提升能源效率最終和最初能源消耗的能源效率分提高36和9%約束性提效目標(biāo)由9提升至3鼓勵(lì)節(jié)約能源和促進(jìn)行為改變、確保供應(yīng)安全增加可持續(xù)燃料份額，減少對(duì)進(jìn)口化石燃料的依賴(lài)天然氣供應(yīng)多樣化；投資液化天然氣基礎(chǔ)設(shè)施；提升生物甲烷產(chǎn)量資料來(lái)源：歐盟委員會(huì)，uoaEngyReah，華創(chuàng)證券RPoeU方較激該劃計(jì)通多化供的式約600億立米的非俄然供（中NG進(jìn)口500，道口100加節(jié)、再生源等的獻(xiàn)預(yù)年將成115億方的氣代占1歐羅天然進(jìn)口總近2其主能源智機(jī)對(duì)俄的替規(guī)及間奏法不EA認(rèn)為22可代約500立方，而Eber等機(jī)認(rèn)為盟在25年可擺斯天氣應(yīng)按照最守預(yù)測(cè)來(lái)看，22年歐盟可將其對(duì)俄氣的依減至少1，25年有望進(jìn)一步減少2。圖表8 歐盟計(jì)劃22年底前完成23俄氣替代（B） 圖表9 各主流機(jī)構(gòu)對(duì)續(xù)俄氣替代情況預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)替代規(guī)模（B）計(jì)劃完成時(shí)間REPorEU10.5202IEA50202Brul86202Ebr、RP等152205Aora123207資料來(lái)源：歐盟委員會(huì)，ar，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：歐盟委員會(huì)，ngyonito，華創(chuàng)證券總結(jié)看們?yōu)槊薖oeU計(jì)的心在于00立米然的增供應(yīng)是否可實(shí)現(xiàn)，這涉及到管網(wǎng)的分布及產(chǎn)能利用率，液化及再氣化設(shè)施的運(yùn)行能力，以NG船舶運(yùn)工的獲取等接來(lái)們重點(diǎn)析盟管氣及NG方面的進(jìn)增獲能判斷在222及03供應(yīng)力弱兩是會(huì)出供給缺口。二、歐盟天然氣產(chǎn)量能否增長(zhǎng)？全球油氣資本開(kāi)支下行趨勢(shì)顯著，短期天然氣新增產(chǎn)量有限。隨著全碳的進(jìn)程速全油上資支自015年斷式歐美家于統(tǒng)行業(yè)高壓政策使得部分能源巨頭企業(yè)已開(kāi)始逐步剝離部分油氣資產(chǎn)，將重心轉(zhuǎn)移至能源轉(zhuǎn)型及能源項(xiàng)目投資，而油氣價(jià)格的長(zhǎng)期低位也使得能源巨頭對(duì)新增資本開(kāi)支十分謹(jǐn)慎。年全累實(shí)油上資本支620億元較20增長(zhǎng)位史低資本開(kāi)支的長(zhǎng)期縮減將進(jìn)一步影響能源供給，雖然價(jià)格上漲會(huì)刺激廠商的擴(kuò)產(chǎn)意愿，但前全天氣機(jī)量未恢到情水，期天增量較有限。圖表10 全球油氣上游本開(kāi)支難恢復(fù)（億元） 圖表1 全球天然氣鉆數(shù)量仍處于較低水（）9000800070006000500040003000200010000

油氣上游資本開(kāi)支 增速（右軸

30%20%10%0%10%20%30%40%

天然氣鉆機(jī)數(shù)量美國(guó) 天然氣鉆機(jī)數(shù)量中東8007006005004003002001000天然氣鉆機(jī)數(shù)量加拿大8007006005004003002001000資料來(lái)源：IE，IG，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：i，華創(chuàng)證券歐盟天然氣產(chǎn)量逐年減少，未來(lái)增量或僅來(lái)自羅馬尼亞。歐盟家中，荷與羅馬尼合計(jì)然產(chǎn)約盟27產(chǎn)的60以中荷貢約3產(chǎn)隨近年來(lái)歐盟內(nèi)部對(duì)于化石燃料開(kāi)采端的投資收緊，以及資源端的逐漸耗盡，歐盟天然氣自量大減1合量約05立米同少9自010年來(lái)近66。22以，盟然產(chǎn)量一減前7月產(chǎn)約278億方較1少近0立米。圖表12 歐盟天然氣產(chǎn)逐年減少（c） 圖表13 2年以來(lái)歐盟天然氣產(chǎn)量同比降（B）160140120100806040200

荷蘭 羅馬尼亞 波蘭 德國(guó) 其他201020112012201320142015201620172018201920202021

2020年 2021年 2022年65432101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：uosta，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：uosta，華創(chuàng)證券從歐主產(chǎn)國(guó)看）荷自218年變天然凈口，1量約181億立蘭羅氣歐最的儲(chǔ)約450立（當(dāng)于洲自俄羅年口的3倍，但年大的然開(kāi)重壞礦上的土穩(wěn)，導(dǎo)致該地區(qū)地震頻發(fā)，政府不得不大幅縮減其產(chǎn)量。據(jù)路透社，格羅寧根預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量?jī)H45億方米明進(jìn)步至28億方米荷政府于204前關(guān)閉油田2羅尼作歐第二產(chǎn)續(xù)成為盟部一備產(chǎn)潛的國(guó)家羅尼于2年5中旬過(guò)海法案解決年擱在海天然勘探和生，于海的Mda天氣開(kāi)項(xiàng)已于2年6投，項(xiàng)產(chǎn)量為10億立米預(yù)年可約5億方天量。圖表14 荷蘭自18年起變?yōu)樘烊粴鈨暨M(jìn)口（B） 圖表15 羅馬尼亞尚未現(xiàn)天然氣自給自足（c）荷蘭產(chǎn)量 荷蘭需求量 羅馬尼亞產(chǎn)量 羅馬尼亞需求量100 4090 3580 307060 2550 2040 153020 1010 50 0資料來(lái)源：B華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：B，華創(chuàng)證券22上年歐天月度量較21年約4.3億方。們?cè)O(shè)：歐盟他家量變2年半產(chǎn)趨與半年符；荷蘭年少7立產(chǎn)馬亞2年加5億方產(chǎn)310立?？偨Y(jié)來(lái)看，根據(jù)模測(cè)結(jié)果歐盟22年天然氣合計(jì)約456億立方米較21年約50億立方米，23年產(chǎn)量約446億立方米，歐盟天然氣產(chǎn)量持縮減。圖表16 02223年歐天然氣產(chǎn)量預(yù)測(cè)（c）月份21年產(chǎn)量22年產(chǎn)量較1年同比增加23年產(chǎn)量1月4.54.9-0.64.12月4.33.3-0.73.53月4.74.7-0.64.94月4.54.1-0.44.35月4.43.8-0.63.76月3.53.9-0.63.17月3.93.9-0.43.18月4.23.2-0.43.49月3.73.3-0.43.210月3.43.4-0.43.61月4.43.4-0.43.612月4.13.1-0.43.3合計(jì)50564557-4.94461資料來(lái)源：uosta，華創(chuàng)證券三、歐盟天然氣進(jìn)口量是否會(huì)大幅下滑？（一短期管道氣仍占據(jù)對(duì)額，長(zhǎng)期NG進(jìn)口比有望提升管道氣仍占據(jù)歐盟天然氣進(jìn)口絕對(duì)份額。隨著產(chǎn)的逐步衰竭及投資采限，歐盟然氣外賴(lài)持攀90以的然需自201歐盟27國(guó)合凈進(jìn)口然約340立米中道凈口近200億方，總口量約78保絕領(lǐng)份NG進(jìn)量約750立方020年受及運(yùn)緊張影響，G口有所滑而NG總量仍持長(zhǎng)勢(shì)。圖表17 歐盟天然氣進(jìn)中管道氣占據(jù)約8份額（Bc）400

管道氣進(jìn)口量 NG進(jìn)口量 管道氣占

95%350300250

90%85%200 80%15010050

75%70%0 65%資料來(lái)源：uosta，Brug，IEA，華創(chuàng)證券分進(jìn)來(lái)來(lái)看21年盟管氣口主由羅330及爾及利亞（3）阿塞3）獻(xiàn)，心應(yīng)中在羅斯挪威阿及利，其余國(guó)受道資建周期量NG進(jìn)量要美（28卡塔（1羅（1尼利9爾及（8貢21年進(jìn)分布較均從續(xù)口力來(lái)美液能持?jǐn)U22年成全一大NG出口歐的NG應(yīng)量望續(xù)加卡對(duì)長(zhǎng)合及的條較為著，與歐的應(yīng)判存分歧其國(guó)新液能力限。圖表18 1年歐盟進(jìn)管道氣來(lái)源分布 圖表19 1年歐盟進(jìn)口LNG來(lái)源分布阿爾及利亞8%其他,7%美國(guó),阿爾及利亞8%其他,7%美國(guó),28%尼日利亞,9%俄羅斯,19%卡塔爾,21%1%阿爾及利亞13%挪威,30%

俄羅斯,53%資料來(lái)源：Brug，IF，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：歐盟委員會(huì)，uosa，華創(chuàng)證券22年下半年歐盟天然氣口量縮減，NG進(jìn)口占持續(xù)提升。2以著俄斯管道出量減與國(guó)NG的出受天然進(jìn)量自5末始持回。據(jù)Bueel數(shù)據(jù)年至盟口源成俄羅管氣比由21年的40%降至9挪、爾利道分占約、8；G口比已至37，較21加14PC。由于道與NG具不同邊影與出潛力接來(lái)們分分析羅、挪威阿及亞阿疆對(duì)盟管氣口力及國(guó)卡爾非的NG液化施產(chǎn)奏以量展歐國(guó)今兩的天氣口模。圖表20 歐盟管道氣及NG進(jìn)口點(diǎn)位分布 圖表21 2年歐盟天然氣進(jìn)口構(gòu)成（c）俄羅斯 LNG 挪威 阿爾及利亞 其他109876543210資料來(lái)源：I華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：Brug，華創(chuàng)證券（二管道氣進(jìn)口量：管運(yùn)能力有限，俄氣缺難彌補(bǔ)1、俄羅斯：停供難恢道氣出口量大幅減少俄羅斯管道氣出口持增長(zhǎng)近6出口至歐盟據(jù)P截至201俄斯天然氣約3.4萬(wàn)立，全儲(chǔ)近20名第，上紀(jì)90年起，羅斯天氣量步張并帶出量續(xù)升目前羅管氣均口約210億立米其歐占羅斯道出量約6，歐整占已達(dá)0以。據(jù)EA021年羅至盟管氣約1400億方米占盟部天氣進(jìn)口量約1。圖表22 俄羅斯天然供出口量持續(xù)增長(zhǎng)（c） 圖表23 歐洲占俄羅斯道氣出口的8以上俄羅斯可供出口量 俄羅斯產(chǎn)量 俄羅斯消費(fèi)量

中國(guó),4%

哈薩克斯坦1%

其他中東區(qū),3%8007006005004008007006005004003002001000其他歐洲17%

歐盟,66%資料來(lái)源：B華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：B，華創(chuàng)證券俄羅可出歐的道氣路要由5條）管組，前際應(yīng)的然氣管線有4（：北溪一號(hào)21年產(chǎn)東起羅維過(guò)羅的達(dá)國(guó)雷斯瓦爾德全長(zhǎng)124米設(shè)計(jì)輸量50立201年實(shí)際輸氣量約592億立方米。亞馬爾線：1999年?yáng)|起羅斯Boanenoo氣田經(jīng)俄斯波進(jìn)入德馬諾全長(zhǎng)407千，計(jì)輸量30億方，2021年實(shí)輸近316億立方米。烏克蘭中轉(zhuǎn)線弟線等干線組烏克進(jìn)羅尼克及奧地等設(shè)年量400億方2021年實(shí)際輸氣量約40億立方米。土耳其溪線020年土其和溪線路中耳經(jīng)黑海土其入加亞塞維等年輸量15立021際輸氣量約24億立方米；溪主供耳其地用。北溪二號(hào)201年9工北一為行線計(jì)輸量樣為50億立建之引來(lái)方俄承認(rèn)涅克盧斯從烏克蘭立，于22年2暫了認(rèn)?，F(xiàn)有管線陸續(xù)停供，俄羅斯管道氣出口量已大幅減少。自俄沖突爆發(fā)俄羅斯通過(guò)設(shè)備檢修、停供的方式大幅縮減了歐盟管道氣供應(yīng)量，目前北溪一號(hào)管線輸氣量已至9月北一及號(hào)管經(jīng)意壞復(fù)重至需一以時(shí)克蘭自5起持位氣量亞爾于5起完停；有耳線維正常流量據(jù)Bueel統(tǒng)至22年第39周盟斯4管實(shí)合計(jì)然氣進(jìn)口約77立米1年期為18立，降達(dá)8。圖表24 俄羅至歐盟然氣管道分布 圖表25 俄羅斯管道氣口量大幅降低（c）2022年合計(jì) 2021年合計(jì) 北溪一號(hào)烏克蘭線 亞馬爾線 土耳其溪3.532.521.510.50資料來(lái)源：tatis，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：Brug，華創(chuàng)證券北溪一號(hào)無(wú)限期停供，恢復(fù)供應(yīng)難度較大。北溪作為連接俄羅斯歐最重要出口管線，其運(yùn)行流量的邊際變化將對(duì)歐盟自身的天然氣進(jìn)口規(guī)模及儲(chǔ)氣容量造成顯影響21年氣占全部道進(jìn)的20以上通來(lái)，管會(huì)在年7月中行10天右度例檢修期輸將至0后恢復(fù)1.7億方米天的量平22年隨著盟俄斯間裁與擊螺上碼溪一號(hào)輸量幅：6月一渦機(jī)障及還輸量降滿的40超過(guò)6700萬(wàn)方；7月旬始度行修，氣至0；7月檢完一發(fā)動(dòng)停運(yùn)輸降至負(fù)的0約00萬(wàn)立8月再檢維，發(fā)現(xiàn)處備障目“限”止。我們認(rèn)為此次北溪一號(hào)完全停供后，再次重啟難度較大。一方面是因?yàn)槎矸街赋龌謴?fù)氣的唯一障礙就是歐盟的制裁，取消制裁就會(huì)恢復(fù)供應(yīng)，而歐盟則指責(zé)俄方將能源供武器化，考慮到歐盟本身立場(chǎng)及多輪制裁的實(shí)施效果，后續(xù)取消對(duì)俄制裁可能性較低另一盟過(guò)PerEU等源劃在2底將盟羅斯然氣的口少2據(jù)官數(shù)至9月0日北溪號(hào)內(nèi)計(jì)氣約300億立米較21年期少103立米若后完全停，則22年全年輸氣量將較年減少約92億立方，占21年歐盟全部天然進(jìn)口量的8.。圖表26 北溪一號(hào)流量化及時(shí)間線梳理（萬(wàn)方米天）2022年 2021年渦輪機(jī)渦輪機(jī)修，輸氣量至另一臺(tái)輪機(jī)停用，輸量降例行檢維護(hù)，輸氣量少至0檢修維，輸氣量次降至01801601401201008060402001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1資料來(lái)源：odSta，華創(chuàng)證券考慮歐擺對(duì)能依賴(lài)進(jìn)或一加針俄斯道的續(xù)供情，我們分下景評(píng)其在來(lái)年歐管氣進(jìn)量影：中性情景假設(shè)：一自9起供其管道維現(xiàn)流供；悲觀情景假設(shè)：自1，全管氣止歐供應(yīng)。23出量持22年平。根據(jù)同景設(shè)模測(cè)算預(yù)計(jì)俄羅斯22年中性悲觀情景下將別出口歐盟氣約64、595億立，中性情景下3年出口量或?qū)p少至28億立方米。圖表27 0223年俄斯至歐盟管道氣出量測(cè)Bc）月份21年出口量22年出口量（中性情景假設(shè)）22年出口量（悲觀情景假設(shè)）中性情景較1年減少23年出口量（中性情景假設(shè)）23年出口量（悲觀情景假設(shè)）1月1337.57.5-5.52.202月158.38.3-3.72.203月131710291029-2.82.204月1288.28.2-4.82.205月13418.98.9-5.22.206月12754.24.2-7.32.207月10873.13.1-7.62.208月1853.73.7-8.82.209月152.22.2-9.82.2010月10632.22.2-8.12.201月10792.20-8.72.2012月1542.20-9.22.20合計(jì)14.164165952-799527840資料來(lái)源：Brug，華創(chuàng)證券2挪威：高負(fù)荷運(yùn)行續(xù)將成歐盟最大供氣國(guó)挪威天然氣產(chǎn)量大擴(kuò)，近7出口至歐盟自90代來(lái)挪然氣量幅增長(zhǎng)，而挪威國(guó)內(nèi)的能源結(jié)構(gòu)及能源需求趨于穩(wěn)定，助力出口量逐年提升。據(jù)P，21年挪天氣產(chǎn)量143立方，口量達(dá)131立方，口比近9，絕部分以道形出至洲歐天氣費(fèi)的約14挪目已代俄斯，成為盟大天口供國(guó)并計(jì)保當(dāng)前國(guó)然的產(chǎn)直至030，預(yù)計(jì)歐天氣口將維穩(wěn)。140可供出口量挪威產(chǎn)量挪威消費(fèi)量120100806040200其他歐洲28%歐盟,72%圖表28 140可供出口量挪威產(chǎn)量挪威消費(fèi)量120100806040200其他歐洲28%歐盟,72%資料來(lái)源：B華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：B，華創(chuàng)證券現(xiàn)有管道高負(fù)荷運(yùn)，置產(chǎn)能有限。前威歐盟送然的道有5條管道設(shè)輸約943億方年中3輸余2條別口法國(guó)比利時(shí)據(jù)津能研1年威口盟然量約19立米總產(chǎn)能用率近87中利出利用已近00閑置僅124億方慮管道及田日檢維，實(shí)管氣口置或?yàn)橄?。Euoppe：由挪威輸送至德國(guó)，全長(zhǎng)620公里，設(shè)計(jì)輸氣量167億立方米/年；EuoppⅡ由威至德，長(zhǎng)58里設(shè)計(jì)量260億方年；Nopp：挪輸至國(guó)，長(zhǎng)43里設(shè)輸量162億方年；Frappe由威送法國(guó)長(zhǎng)840公，計(jì)輸量00立；eeppe：挪輸至利時(shí)長(zhǎng)814公，計(jì)輸量54立。圖表30 挪威天然氣出管道分布 圖表31 挪威管道氣出利用率已位于高位（c）21年出口量 閑置產(chǎn)能 產(chǎn)能利用率70

100%6095%5040 90%30 85%2080%100德國(guó) 法國(guó)

比利時(shí)

75%資料來(lái)源：OI，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：OI，華創(chuàng)證券年來(lái)挪已準(zhǔn)個(gè)油田增許據(jù)5月挪官預(yù)威22天然氣量達(dá)20立米去長(zhǎng)8?？吹脚惨汛蠖忍岣吡颗c出口量，并不斷推遲夏季常規(guī)維護(hù)以保證出口量的穩(wěn)定，而隨著挪威出口能力已接極限后供的活將減2Q4的同環(huán)長(zhǎng)亦為限據(jù)nsog數(shù)據(jù)計(jì)，2022年前8個(gè)月挪威出至歐盟的管道氣數(shù)量約8億立方米，較21年同增加1億立方米，增幅近1，已基本維持滿負(fù)荷行態(tài)。圖表32 2年挪威出口至歐盟天然氣已保滿荷運(yùn)（百萬(wàn)立方米天）2022年 2021年3002502001501005001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1資料來(lái)源：nts，華創(chuàng)證券新建管道及英國(guó)轉(zhuǎn)輸可貢獻(xiàn)邊際增量?，F(xiàn)有管外，由挪威經(jīng)丹麥運(yùn)蘭的波羅的海管BacPe將于年0起入該道接EuroppeI天然管線，次挪天氣接輸?shù)禁湶ㄊ?。波的天道長(zhǎng)約900公里，計(jì)氣力為100億立米，與21年蘭自羅進(jìn)氣相，2023年管道滿荷行，蘭將完停俄斯然。另一方面，鑒于挪威向歐盟輸送天然氣的管道利用率已近極限，理論上仍有可能通過(guò)加從威英的然出口再英國(guó)BBL和neconnecor管分加向蘭和比利的然供，實(shí)盟口量提。據(jù)Entg，22年前8個(gè)月英國(guó)neconnecor管道口比利的然約04立方，去同貢為0。圖表33 波羅的海天然管將于10月建成 圖表34 英國(guó)對(duì)比利時(shí)道氣出口顯著提升（c）2022年 2021年21.81.61.41.210.80.60.40.201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：nts，華創(chuàng)證券考慮挪現(xiàn)管產(chǎn)利用較，建能穩(wěn)推，們?cè)O(shè)：22下年口趨上半相，3各口量持2水；波羅海線0正產(chǎn)22內(nèi)照半利用運(yùn)23實(shí)負(fù)荷運(yùn)。根據(jù)擬算果預(yù)挪威2年將出口歐盟管約95億立方米，較1年增加約130億立方米；23年出量有望增至152億立方米。圖表35 02223年挪對(duì)歐盟天然氣出口預(yù)（Bc）月份21年出口量22年出口量較1年同比增加23年出口量1月5.57.32.88.62月6.77.11.48.43月7.58.50.08.84月6.58.11.68.45月5.57.31.88.66月5.97.11.28.57月7.88.00.28.48月7.98.90.08.29月6.48.01.68.310月7.28.20.48.31月7.18.20.48.312月7.08.20.48.3合計(jì)81919648129710.3資料來(lái)源：nts，華創(chuàng)證券3阿爾及利亞：供應(yīng)定匱，短期增量有限阿爾及利亞可供出氣有所收窄近88出口歐益與洲相鄰地理優(yōu)勢(shì)以橫地歐洲連管網(wǎng)，洲約72以的然出口歐洲市場(chǎng)阿及為陸面最的家擁有富天氣量源據(jù)P，20年阿及然儲(chǔ)量2.3萬(wàn)立米次于日亞列洲。爾及利亞是洲二天氣消國(guó)20102021國(guó)內(nèi)然消費(fèi)AR約5.5而同期量速約24國(guó)內(nèi)速長(zhǎng)消需抑制出潛的據(jù)P2021年阿及亞口約59億立米占洲口量一以，中道氣口量約389億方近88出口歐國(guó)。圖表36 阿天然氣消量快速增長(zhǎng)（c） 圖表37 阿國(guó)管道氣主出口至歐盟120100806040200非洲,12%歐盟,88%可供出口量 阿爾及利120100806040200非洲,12%歐盟,88%資料來(lái)源：B華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：B，華創(chuàng)證券目前非歐的道出口由4管組中3始阿及，由地中海三抵西牙意大，1條利亞內(nèi)出經(jīng)中抵意利西。ansM182投起自爾利的Hasil氣田向北突尼斯地達(dá)大北部區(qū)全長(zhǎng)2475公。管設(shè)輸量為340億立方米年，021年實(shí)際氣量約2014億立方米。ME996年產(chǎn)阿爾利的HasiRel氣田向經(jīng)摩地中海接班天氣網(wǎng)，長(zhǎng)120里管設(shè)計(jì)氣為10立/年，221年實(shí)際輸氣量5.3億立方米。Medg21投自阿及的asiRel氣田穿地海西班牙爾里全長(zhǎng)77公管設(shè)輸量張至07立2輸氣量約7.8億立方米。eesea：204產(chǎn)自比越中海達(dá)大西全長(zhǎng)520公里。管道設(shè)計(jì)輸氣量10億立方米/年，2021實(shí)際輸氣量約32億立方米。圖表38 北非至歐洲天出口管道分布資料來(lái)源：，華創(chuàng)證券低產(chǎn)能利用率下，現(xiàn)有管道出口增量有限，在建管道遠(yuǎn)期產(chǎn)能仍具有不確定性。非現(xiàn)有管氣口力677立方年，21年口約373億方，用僅55右?，F(xiàn)有4條道G道由阿及亞摩哥之緣系其過(guò)協(xié)議自21年到后停簽?zāi)壳癎道完停氣Genseam管道由利比亞國(guó)內(nèi)政局不穩(wěn)，開(kāi)采能力亦受到限制，出口產(chǎn)能利用率常年維持在較低水平，目前已處離狀Mdgz管道經(jīng)任第供應(yīng)較的然而西班牙在撒拉題放中立場(chǎng)而持洛阿于2年6中阿西國(guó)友好條Mdz道度出停續(xù)否定供較不定anMd管道是目前唯一具有出口增量潛力的管道，意大利已與阿爾及利亞簽署了未來(lái)兩年增天然供的議中22內(nèi)加量0立方2324每均較2額外增約90億方的量，近anMd道最大氣能。在建管道中，Gasi仍處于擱置建設(shè)狀態(tài)；橫跨尼日利亞、尼日爾和阿爾及利亞三國(guó)的TP項(xiàng)設(shè)輸量達(dá)300億方米年自02年首提并署解忘便停滯不，管?chē)?guó)府于年6月意快TP管的設(shè)作然而啟建設(shè)需要5年更周期且洲地局穩(wěn)定資模意，以歐洲對(duì)于協(xié)然的度仍將約項(xiàng)的終地。圖表39 北非當(dāng)前管道出口能力及布局情況天然氣管道當(dāng)前運(yùn)行狀態(tài)設(shè)計(jì)年輸氣量（B）21年實(shí)際輸氣量（B）21年利用率輸氣路徑運(yùn)行年份rnsMed正常運(yùn)行34201459%阿爾及利亞突尼斯-意大利192MEG離線125.349%阿爾及利亞摩洛哥-西班牙196Mdaz正常運(yùn)行1077.875%阿爾及利亞西班牙201renstram離線113.229%利比亞意大利204lsi擱置建設(shè)8--阿爾及利亞意大利-rn-Shrns已審批通過(guò)30--尼日利亞尼日爾-阿爾及利亞-現(xiàn)有出口能力合計(jì)-67737355%--資料來(lái)源：GI，ntellnw，PGloba，華創(chuàng)證券22年阿爾及利亞出口至盟管道氣量放緩，3年有望重拾增長(zhǎng)。22年來(lái)阿爾利亞對(duì)歐盟天然氣出口量并未明顯增加，反而因阿國(guó)內(nèi)自身需求量的增長(zhǎng)、地緣政治博弈加劇出閑產(chǎn)的而緩。7月18日意大與爾利政達(dá)成協(xié)，協(xié)議定內(nèi)爾利對(duì)意利口天量將加0立米體出自7月旬有反據(jù)nsog數(shù)統(tǒng)202年前8個(gè)月阿爾及亞出至歐盟的管數(shù)量約28億立方米，較21年同期減少近30億立方米，降幅達(dá)2。圖表40 2年阿爾及利亞出口至歐盟管道量緩（百萬(wàn)立方米天）2022年 2021年1401201008060402001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1資料來(lái)源：nts，華創(chuàng)證券考慮阿及道出口自8起步預(yù)相出增協(xié)的履概率較高我假：22下年口趨上半相，3各口量持2水；22年意利的40立米出增從8月始現(xiàn)月加約8億方；23對(duì)大的90億方米口量年1開(kāi)始現(xiàn)在22年口基礎(chǔ)上，月約7.5億方米；根據(jù)擬算果預(yù)阿爾及利亞2年將出口管道氣約42億立方較1年約17億立方米；23年出口量有望增至32億立方米。圖表41 02223年阿及利對(duì)歐盟天然出量預(yù)測(cè)（Bc）月份21年出口量22年出口量較1年同比增加23年出口量1月3.52.2-0.33.72月3.02.4-0.63.93月3.32.2-0.23.74月3.62.9-0.73.45月3.82.8-0.03.36月3.72.3-0.43.87月2.62.2-0.43.78月2.42.20.83.79月2.42.70.33.210月3.23.50.34.01月2.83.10.33.612月2.53.80.33.3合計(jì)35883423-1.64323資料來(lái)源：nts，華創(chuàng)證券4阿塞拜疆：產(chǎn)量持增出口維持高位阿塞拜疆天然氣產(chǎn)大擴(kuò)近4出口至歐阿拜擁的赫尼田于1999年發(fā)世最大天氣之然產(chǎn)達(dá)260億方產(chǎn)量快擴(kuò)及內(nèi)費(fèi)量趨，塞疆然氣口大提。據(jù)P21年阿塞疆管氣式天然出量近96方米幾全銷(xiāo)歐，其出口至歐約2立米比近2其主銷(xiāo)土耳。圖表42 阿塞拜疆天然產(chǎn)量大幅擴(kuò)張（c） 圖表43 阿塞拜疆管道幾乎全部出口至歐洲可供出口量可供出口量阿塞拜疆產(chǎn)量阿塞拜疆消費(fèi)量歐盟,42%其他歐洲58%30252015105010資料來(lái)源：B華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：B，華創(chuàng)證

其他,1%目前阿塞拜疆運(yùn)往歐盟的天然氣主要通過(guò)南部天然氣走廊（SC）管道系統(tǒng)，該管道統(tǒng)主分三分南加索然管（P連接耳和臘跨納托亞管（P及意大的亞里海PSC管對(duì)塞拜及歐盟均具有戰(zhàn)略意義，一方面該管線允許阿塞拜疆首次向土耳其以外的歐洲國(guó)家出口天氣另方該增長(zhǎng)出潛將歐帶來(lái)定氣供自P道投產(chǎn)以，塞疆累向歐輸了過(guò)50立方的然。S206投里海赫尼氣達(dá)格吉與耳邊長(zhǎng)692公。前道計(jì)輸為250億方年。A208投自土其部界終位于臘與P連，全長(zhǎng)841公里初管輸送為160億方年203預(yù)將至20億立。A200投希臘境穿希爾巴亞亞里海抵達(dá)意大南長(zhǎng)78里P道計(jì)輸量為00立米最可擴(kuò)至200億方。圖表44阿塞拜疆至歐南部天然氣管道線資料來(lái)源：ansAdraticPplne，華創(chuàng)證券22年阿塞拜疆至歐盟天氣出口量維持高位全有增加40億立方米里海赫德尼茲田計(jì)于023達(dá)到值P管亦有保高荷氣運(yùn)年7月18日盟阿拜署解忘塞拜將過(guò)方然管道年增加向盟天氣氣，至227形年均200億立上供較21口量番據(jù)家務(wù)數(shù)據(jù)021年塞歐盟口然約2方022年18月口近75億方較年期長(zhǎng)5以上22全對(duì)出口有望達(dá)到20立米天氣出總預(yù)達(dá)230240立米。圖表45 2年阿塞拜疆出口至歐盟天然氣持（百萬(wàn)立方米天）2022年 2021年4540353025201510501/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1資料來(lái)源：nts，華創(chuàng)證券考慮到年內(nèi)阿塞拜疆對(duì)歐盟的出口量增加趨勢(shì)較為明朗，明年預(yù)計(jì)仍將維持高位；另方面，阿塞拜疆與亞美尼亞的邊境沖突問(wèn)題或?qū)?dǎo)致臨近天然氣管線的穩(wěn)定運(yùn)行產(chǎn)生患，計(jì)00立出口標(biāo)來(lái)2暫會(huì)實(shí)們?cè)O(shè)：22下年口趨上半相，3各口量持2水；2327年逐現(xiàn)200億方米口標(biāo)中23新約20億方。根據(jù)擬算果預(yù)阿塞拜疆22年將出口歐管道氣約13億立方米，較21年增41億立方米；23年出口量有望進(jìn)一步至13億立方米。圖表46 02223年阿拜對(duì)歐盟天然氣口預(yù)測(cè)（Bc）月份21年出口量22年出口量較1年同比增加23年出口量1月0.30.40.11.12月0.70.00.30.73月0.00.70.71.44月0.80.80.01.55月0.21.00.81.76月0.40.90.51.67月0.11.70.51.48月0.60.80.21.59月0.51.90.41.610月0.71.10.41.81月0.91.30.41.012月0.91.30.41.0合計(jì)8.112294.71433資料來(lái)源：nts，華創(chuàng)證券（三LNG進(jìn)口量：液化布不均，美國(guó)主導(dǎo)量應(yīng)1、美國(guó)：液化能力快擴(kuò)對(duì)歐出口有望大增長(zhǎng)美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，盈余支撐出口提升。巖氣革命以來(lái)，國(guó)頁(yè)氣產(chǎn)大幅躍升21產(chǎn)達(dá)710億立米占然總量的74，202021間AR達(dá)13%以上。頁(yè)巖氣產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)推動(dòng)了天然氣總產(chǎn)量的穩(wěn)步提升，伴隨國(guó)內(nèi)出口設(shè)施的完美亦由然口國(guó)為出國(guó)據(jù)EA21年國(guó)然凈量近090億立米其以NG式然凈口達(dá)09立米較20年增長(zhǎng)近49%。圖表47 美天然氣產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)（） 圖表48 美國(guó)已成為天氣凈出口國(guó)（c）非頁(yè)巖氣產(chǎn)量 頁(yè)巖氣產(chǎn)量2010/1 2012/1 2014/1 2016/1 2018/1 2020/1

1009080706050403020100

120010008006004002000200

可供出口量 美國(guó)產(chǎn)量 美國(guó)消費(fèi)量資料來(lái)源：EI華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：EI，華創(chuàng)證券液化能力快速擴(kuò)張美已成為全球最大NG出口國(guó)。216以天產(chǎn)量快增動(dòng)國(guó)口設(shè)的（終投策進(jìn)加美國(guó)G的基液化能由216年的1.Bcd大幅至221年的9.cd成全第大NG出口。進(jìn)入22年隨新設(shè)陸投運(yùn)國(guó)天口力度據(jù)EA，截至2年7國(guó)NG基液能達(dá)14峰液能近3.9Bcd超越大亞卡爾成為球的NG國(guó)。圖表49 美國(guó)NG出口能力快速增長(zhǎng)（f） 圖表50 美國(guó)NG出口設(shè)施分布NG出口量 基準(zhǔn)液化能力 峰值液化能力16141210864202016 2017 2018 2019 2020 2021 22H1資料來(lái)源：EI華創(chuàng)證券注：Bc=5.3Bcf 資料來(lái)源：EI，華創(chuàng)證券歐洲出口比例已提至近70上半年已完成全增量計(jì)相于大亞與塔，美國(guó)G口合對(duì)最終的具較的活性21年半以歐洲場(chǎng)天然氣格高價(jià)動(dòng)美國(guó)其口大增22前6個(gè)國(guó)洲地歐盟英+耳的NG出口平約76Bcd占全出的6922年上半年出口量約394億立米，較21年同期增加近36億立方米，已出美對(duì)歐洲22年50億立方米的NG出口增量承諾。圖表51 美國(guó)出口至洲NG數(shù)量大幅增加（f）歐洲地區(qū) 亞洲地區(qū) 其他地區(qū)141210864202019/1

2019/7

2020/1

2020/7

2021/1

2021/7

2022/1資料來(lái)源：EI，華創(chuàng)證券量增新增設(shè)施投加25年峰值出口量有望超2000億立方米至2年8美國(guó)共有7天氣化設(shè)用于NG口其中SabnePas6號(hào)線.76Bcd及CacaeuPas19號(hào)線09Bcd峰出產(chǎn)別于2年25月商業(yè)投產(chǎn)運(yùn)行CacaeuPass1018號(hào)線望于9月入營(yíng)預(yù)計(jì)于12起現(xiàn)化運(yùn)，屆時(shí)新增079cd的峰值口力新終的大分應(yīng)同有為歐國(guó)。22年美國(guó)NG峰值出能力有望達(dá)到4.0Bf，較1年增長(zhǎng)超2。至205年，NG峰值出口能將達(dá)19.6Bf，對(duì)應(yīng)大出口量可達(dá)234億立方米。圖表52 02225年美國(guó)NG峰值出口能力幅提升Bf）項(xiàng)目名稱(chēng)201年出口能力202年出口能力203年出口能力204年出口能力205年出口能力SbinePss3.94.54.54.54.5CoePoit0.60.60.60.60.6ElbaIslnd0.60.60.60.60.6CorpusChristi2.02.02.02.02.0Caron1.81.81.81.81.8Frport2.82.82.82.82.8ClcsiuPss-1.81.81.81.8oldnPss--0.02.92.9PlquinsNG---1.61.6CorpusChristiiquationStaeIII----1.1合計(jì)出口能力1671401148118161967對(duì)應(yīng)年出口量（c）12.714.615.318.720.9較上年增長(zhǎng)-20%6%23%8%資料來(lái)源：EI，，華創(chuàng)證券量減自由港停運(yùn)時(shí)近6個(gè)月22年對(duì)歐盟出量或減少50億立方米6月8美國(guó)自港生NG露引炸隨進(jìn)停檢修態(tài)自港NG廠是球第七國(guó)二的設(shè)施峰液能達(dá)2.Bcd美整出力的7。受此國(guó)6月NG出口回至0.0Bc較5減約4.4億米據(jù)自由港網(wǎng)露自港化設(shè)預(yù)于1起恢復(fù)營(yíng)22底可成所必要的維并復(fù)面營(yíng)2年前5個(gè)由港NG平均口達(dá)188Bcd其中1.%出口歐預(yù)計(jì)自由停運(yùn)將影響對(duì)盟0.96Bfd的出口量，照6個(gè)月的重啟時(shí)將減少50億立方米對(duì)歐盟NG出口量。圖表53 自由港占整體NG出口較大比重（f） 圖表54 自由港NG出口量近72供給歐洲其他,7%日本,5%巴西,其他,7%日本,5%巴西,6%韓國(guó),11%歐盟,51%英國(guó),9%土耳其,12%14121014121086420資料來(lái)源：EI，，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：，華創(chuàng)證券22上年美對(duì)盟NG出量約302億米較年期加18億立米。考到22年國(guó)NG口的量減因，們假：在新設(shè)投前美現(xiàn)有施液能持6月均平；CacaeuPas1018號(hào)年底現(xiàn)業(yè)運(yùn)3年起獻(xiàn)負(fù)出量；自港12月恢運(yùn)23起獻(xiàn)負(fù)出；GodenPas1線于203年9月商行貢獻(xiàn)3月負(fù)出；23歐出量美國(guó)G值口力比與22年。根據(jù)擬算果預(yù)美國(guó)22年將出口歐盟G約80億立方米較1年增加344方米；23年出口量望進(jìn)一步增至70億立方米。圖表55 0223年美對(duì)歐盟NG出口量預(yù)（Bc）月份21年對(duì)歐盟出口量22年整體峰值出口能力22年對(duì)歐盟出口量22年歐盟出口量占比23年整體峰值出口能力23年對(duì)歐盟出口量23年歐盟出口量占比1月0.110254.644%12306.349%2月1.69.64.647%1.15.549%3月3.310925.752%12306.349%4月3.410565.951%1915.349%5月2.61615.548%12306.349%6月1.49.14.349%1915.349%7月1.89.24.849%12306.349%8月1.79.24.849%12306.349%9月1.69.14.349%1915.349%10月2.99.24.849%13016.749%1月2.29.14.349%12596.749%12月3.69.24.849%13016.749%合計(jì)23628.1580149%14.5720049%資料來(lái)源：EI華創(chuàng)證券2卡塔爾：液化能力持定合同分歧制約口升卡塔爾可供出口氣量保持穩(wěn)定，77以上出口至亞洲。作為僅于俄羅斯伊朗的全第三天氣量塔爾全天氣尤是NG易發(fā)著作用得益于其北油的續(xù)及入塔天產(chǎn)于21世初始增長(zhǎng)前年產(chǎn)約170立米國(guó)內(nèi)費(fèi)僅40立米左，有大富出口量。據(jù)P21年塔爾G出口約108立米其中盟家計(jì)口約12億立方，約15，亞洲家計(jì)比達(dá)以。圖表56 卡塔爾天然氣供出口量保持穩(wěn)定（c） 圖表57 亞洲占卡塔爾NG出口的77%200150

可供出口量 卡塔爾產(chǎn)量 卡塔爾消費(fèi)量

其他歐洲6%

其他,2%韓國(guó),15%10050

其他亞洲18%歐盟,15%

印度,13%中國(guó),050

巴基斯坦8%

日本12%

12%資料來(lái)源：B華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：B，華創(chuàng)證券22年4以來(lái)隨歐多國(guó)要集問(wèn)塔以尋卡爾其口多天，卡塔對(duì)盟NG出有所22前7塔對(duì)盟家的G口量近10立米較21增長(zhǎng)1但較20年僅右我們?yōu)橹饕捎诳柸簧軙簾o(wú)顯升天氣體產(chǎn)有卡爾NG口以1020年長(zhǎng)合為，游客穩(wěn)，貨場(chǎng)應(yīng)量為限。圖表58 中東天然氣鉆數(shù)仍位于低位（部） 圖表59 卡塔爾對(duì)歐盟NG出口量增長(zhǎng)明顯（）120100806040200

鉆機(jī)數(shù)量中東天然氣

43.532.521.510.50

2020年 2021年 2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：i，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：uosta，華創(chuàng)證券卡塔爾NG出口能力25年之前暫無(wú)提升，歐口量預(yù)計(jì)將維持穩(wěn)。據(jù)GGN，截至22年5月作全第三天氣口，塔爾有710噸化力，合約104立米的G出口前化施產(chǎn)能用近10022年6卡塔啟北海天氣田建目約30億元中5末計(jì)新液化能力300萬(wàn)27年增160噸，7完建成出能將至1.26噸年（折約740億方米，屆將為次美第大然生國(guó)?？梢圆斓?，塔在2225年之并增液能，現(xiàn)設(shè)多有定的長(zhǎng)協(xié)買(mǎi)商歐國(guó)獲取塔量NG難度大一面卡爾希與歐盟國(guó)家簽訂期限約為20年的長(zhǎng)期合同，而考慮到歐盟自身對(duì)于化石燃料的替換節(jié)奏簽訂約度大另方面卡爾于口NG目地款為限相關(guān)NG進(jìn)國(guó)將然新輸?shù)街匏刂?月塔仍與歐國(guó)家簽訂的質(zhì)性NG供合同我預(yù)卡爾的NG出結(jié)仍以洲家為，對(duì)歐的口或?qū)⒊之?dāng)水。G設(shè)名稱(chēng)名義產(chǎn)能（百萬(wàn)噸年）G設(shè)名稱(chēng)名義產(chǎn)能（百萬(wàn)噸年）投產(chǎn)日期長(zhǎng)協(xié)購(gòu)買(mǎi)廠商QtasI1-9.51：962：973：98Chuouletri（日本JER（日本KnsiEltri（日本Nt（西班牙OaGs（日本Shizoa（日本、oo（日本、ooas（日本）QtasII17.8209Bota（土耳其、?？松梨冢绹?guó)、KP（科威特PistanStateOi（巴基斯坦中石油（中國(guó)）QtasII27.8209中海油（中國(guó)、?？松梨冢绹?guó)、中石油（中國(guó)、道達(dá)爾（法國(guó)）QtasIII7.8200中海（中國(guó)JER（日本KnsiEltric（日本PNi（波蘭P（泰國(guó)E（德國(guó)、houEltri（日本）QtasIV7.8201Cntri（英國(guó)中石（中國(guó)Pton（馬來(lái)西亞、殼牌（荷蘭）RssI1-6.61：992：00KOGS（韓國(guó)）RssII14.7204Pton（印度）RssII24.7205Edis（意大利）RssII34.7207中石油（中國(guó)、EDFrdin（法國(guó)、ENI（意大利）RssIII17.8209EDFrdin（法國(guó)、埃克森美孚（美國(guó)、KOGS（韓國(guó)、Pton（印度）RssIII27.8200中石油（中國(guó)、KS（韓國(guó)、Ptrbnla（孟加拉國(guó)、Ptrnt（印度）合計(jì)77、資料來(lái)源：IIGN，華創(chuàng)證券22年半，塔對(duì)盟國(guó)的NG口約5.8億方，較21期增約18.1立慮卡爾來(lái)2無(wú)增化且應(yīng)局為們：22下口趨上半相；23出量與2保一致。根據(jù)擬算預(yù)計(jì)卡塔爾22年出口歐盟G形式天然氣約29億立方米較1加53億立方米；23年出口量約29億立方米，與22年一致。圖表61 02223年卡爾對(duì)歐盟NG出口量測(cè)Bc）月份21年出口量22年出口量較1年同比增加23年出口量1月0.61.20.41.22月0.31.10.81.13月1.90.9-0.40.94月1.41.401.45月1.42.81.42.86月1.11.60.51.67月1.93.71.83.78月1.21.20.31.29月1.11.10.31.110月1.41.40.31.41月1.81.80.31.812月1.21.20.31.2合計(jì)166321925.92192資料來(lái)源：uosta，華創(chuàng)證券3北非：亞洲出口仍較比，產(chǎn)能利用率幅非洲NG出口量保持定亞洲占據(jù)較大口額。受于土量化能提升有限非洲NG口基本持定據(jù)P，1年非洲NG式天出量約585億方其北國(guó)爾利尼利和埃合占近3非NG出口的中歐地合計(jì)比約56，洲區(qū)占近4后歐若想加從非洲口的NG數(shù)將依于非家能用率提以少的貨NG供應(yīng)，將可免洲陷價(jià)競(jìng)。圖表62 非洲NG出口量保持穩(wěn)定（c） 圖表63 1年北非LNG出口地區(qū)分布（c）阿爾及利亞 尼日利亞 埃及 安哥拉 其他706050403020100

歐盟 其他歐洲 亞洲 其他2520151050尼日利亞 阿爾及利亞 埃及 安哥拉 其他資料來(lái)源：B華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：B，華創(chuàng)證券北非天然氣出口利用率偏低，未來(lái)兩年暫無(wú)新增液化產(chǎn)能投放。由于北體缺乏基設(shè)施投資，產(chǎn)量受限的同時(shí)國(guó)內(nèi)消費(fèi)量亦逐步上升，使得天然氣整體出口量增長(zhǎng)乏力加之爾亞Skka埃及Daea液化設(shè)障及修為繁進(jìn)導(dǎo)致口產(chǎn)能利率低據(jù)GG，截至22年5月，共擁有970噸化，折約824億方米天氣口能，1產(chǎn)利約60左。建能尼利亞NNG7列從021年6月始工工為5年建后新約15立米的天氣口量阿及利和及無(wú)增化能計(jì)。圖表64 北非NG液化能力增量有限G設(shè)施名稱(chēng)名義產(chǎn)能（百萬(wàn)噸年）投產(chǎn)日期長(zhǎng)協(xié)購(gòu)買(mǎi)廠商尼日利亞NNG1-6.6199Bot（土耳其,En（意大利,lpEnga（葡萄牙,Ntu（西班牙）道達(dá)爾（法國(guó)）NNG33.3202lpEnga（葡萄牙）,Nt（西班牙）NNG4-8.2206Ends（西班牙）,EN（意大利）,PilonEn（新加坡）,殼牌（荷蘭）,道達(dá)爾（法國(guó)）NNG64.1208殼牌（荷蘭）,道達(dá)爾（法國(guó)）阿爾及利亞rzewG1Z1-7.9198Bot（土耳其,Cpsa（西班牙,D（希臘,Enl（意大利）道達(dá)爾（法國(guó)）rzewG2Z1-8.2191rzewG3Z4.7204SidaG1K4.5203埃及Daietta5205P（英國(guó)）,EN（意大利）Idu13.6205道達(dá)爾（法國(guó)）Idu23.6205殼牌（荷蘭）合計(jì)597資料來(lái)源：IIGN，華創(chuàng)證券22年北非對(duì)歐盟NG出口量有所提升但增量較為有22前7個(gè)非歐盟國(guó)的計(jì)然出量約24立米較21年同增約63億方，其主要增來(lái)于爾利（較21年加55億米阿及亞內(nèi)具較強(qiáng)確定性的增量來(lái)自于埃及，據(jù)路透社，意大利能源集團(tuán)NI與埃及天然氣控股公司EAS)達(dá)成協(xié)議，以提高埃及國(guó)內(nèi)天然氣氣田產(chǎn)量。同時(shí)，歐盟、埃及和以色列三方已簽署諒解備忘錄，后續(xù)將通過(guò)以色列擴(kuò)大對(duì)埃及管道氣出口，進(jìn)而由埃及增加對(duì)歐的NG口，計(jì)埃及歐出量加30立米。圖表65 2年北非對(duì)歐盟天然氣出口量增（B） 圖表66 2年北非對(duì)歐盟天然氣出口情況（c）4.543.532.521.510.50

阿爾及利亞 埃及 尼日利亞

4.543.532.521.510.50

2020年 2021年 2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：uosta，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：uosta，華創(chuàng)證券考慮非NG口有限年新量要自于爾及利亞和埃及，我們假設(shè)：埃及歐出增于半年現(xiàn)；22下年口趨上半相，3出與22年持致。根據(jù)擬算果預(yù)北非22年出口歐盟NG形式天然氣約32億立方米，較21加約99億立方米；3年出口量約72億立方米，與22年一致。圖表67 0223年北對(duì)歐盟NG出口量預(yù)Bc）月份阿爾及利亞出口量尼日利亞出口量埃及出口量總體出口量21年22年21年22年21年22年22年23年1月0.23.30.21.00.80.84.14.12月0.21.11.31.10.00.13.33.33月1.82.91.91.70.70.54.14.14月1.32.81.91.60.80.23.63.65月1.91.21.81.20.00.23.63.66月0.01.41.00.00.00.92.32.37月0.21.10.40.20.00.92.22.28月0.81.31.91.20.00.52.92.99月0.01.50.80.10.90.42.02.010月1.61.10.80.10.00.52.72.71月1.61.10.20.50.90.42.02.012月1.11.61.81.10.20.73.43.4合計(jì)12762053137012880.33.137223722資料來(lái)源：uosta，路透社，華創(chuàng)證券4俄羅斯：液化能力限后續(xù)供應(yīng)存疑俄羅斯NG出口能力較為有限，亞洲客戶比高受于低液力，羅斯NG出量為限據(jù)P1俄斯NG口約400億方俄羅天然氣全出量約6口目地洲區(qū)占近56歐國(guó)占約36。圖表68 俄羅斯NG出口量較為有限（c） 圖表69 俄羅斯NG出口量56供給亞洲俄羅斯NG出口量454035302520151050

亞洲,56%

歐盟,36%其他歐洲,8%資料來(lái)源：B華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：B，華創(chuàng)證券據(jù)GGN截至022年5月俄斯有個(gè)G化施合能8.86噸年折天氣口力約01億方，1年本持負(fù)運(yùn)。對(duì)盟出口的化施為aalNG液工，出能約242億方。圖表70 俄羅斯NG出口能力較為有限G設(shè)名稱(chēng)名義產(chǎn)能（百萬(wàn)噸年）投產(chǎn)日期長(zhǎng)協(xié)購(gòu)買(mǎi)廠商sotskNG0.6209CroGSsotsk（俄羅斯）al1-1741:21、2:2183:21、4:221CNP（中國(guó),Nu（西班牙,ote（俄羅斯）,道達(dá)爾（法國(guó)）Shlin21-108209Hiroshia（日本,JER（日本,KS（韓國(guó)）,KushuEltric（日本）,Oas（日本,Siu（日本,殼（荷蘭,ooa（日本,houEltri（日本,ooas（日本）合計(jì)2886資料來(lái)源：IIGN，華創(chuàng)證券與俄斯道分一，我分下景評(píng)其對(duì)盟NG進(jìn)量響：中性情景假設(shè)：歐盟未來(lái)兩年不會(huì)完全剔除俄羅斯天然氣供應(yīng)，考慮到歐盟對(duì)NG依程較，斯仍供量NG口與21年；悲觀情景假設(shè)：自1，部NG止歐應(yīng)。根據(jù)同景設(shè)模測(cè)算預(yù)計(jì)俄羅斯22年中性悲觀情景下將別出口歐盟LNG約14、120億立米，中性情景下3年出口量48億立方米，與22一致。圖表71 0223年俄斯至歐盟NG出口量測(cè)Bc）月份21年出口量22年出口量（中性情景假設(shè)）22年出口量（悲觀情景假設(shè)）中性情景較1年增加23年出口量（中性情景假設(shè)）23年出口量（悲觀情景假設(shè)）1月1.81.51.3-0.31.50.02月1.21.91.6-0.31.90.03月1.61.01.80.41.00.04月1.61.11.90.51.10.05月1.71.71.4-0.01.70.06月1.82.92.70.12.90.07月1.11.01.0-0.11.00.08月0.70.70.70.00.70.09月0.80.80.80.00.80.010月1.81.00.8-0.81.00.01月1.31.00.0-0.31.00.012月1.51.00.0-0.51.00.0合計(jì)154914761200-0.314760.0資料來(lái)源：uosta，華創(chuàng)證券（四近憂已解，遠(yuǎn)慮仍存綜合道與NG進(jìn)況來(lái)：中性景（羅維現(xiàn)有應(yīng)不歐盟2年然進(jìn)量達(dá)383億立米較1增約33億方，23年降至458億方；悲觀景俄斯自1月起全供盟2年天氣口達(dá)349億立方較21年少約1億方23年至3032億方?？偨Y(jié)來(lái)看即在俄羅年內(nèi)完全停供的悲情下22年歐盟天然氣進(jìn)量依然不幅減少，主要系內(nèi)羅斯將貢獻(xiàn)約2的進(jìn)口量，且NG進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高。真正的供應(yīng)短缺風(fēng)來(lái)于3年在其他進(jìn)口來(lái)保持滿負(fù)荷運(yùn)作的景無(wú)論俄羅斯是否斷供歐天然進(jìn)口均會(huì)出現(xiàn)下俄羅斯于23年完全斷供則歐盟天然氣進(jìn)口量將較中性幅縮減約426億立方米。圖表72 02223年歐盟合計(jì)天然氣進(jìn)口測(cè)（Bc）國(guó)家202年（中性情景）203年（中性情景）202年（悲觀情景）203年（悲觀情景）管道氣LNG管道氣LNG管道氣LNG管道氣LNG俄羅斯6416147627841476595212000.00.0挪威9649-10.1-9649-10.1-阿爾及利亞3423-4323-3423-4323-阿塞拜疆1229-1433-1229-1433-美國(guó)-5801-7200-5801-7200卡塔爾-2192-2192-2192-2192北非-3722-3722-3722-3722其他9.6-9.69.6-9.6合計(jì)20.714.719.115.620.313.116.714.034.434.734.430.7資料來(lái)源：uosta，Brug，Ents，華創(chuàng)證券四、歐盟LNG接收能力能否匹配進(jìn)口量？歐盟整體NG進(jìn)口能較為可觀但同國(guó)家異較截至2022年6月歐共有1成有NG接收再化超160立米存力765萬(wàn)立米雖歐擁較為觀進(jìn)能其N(xiāo)G端布不使得國(guó)之間差較，盟NG進(jìn)口施要于歐西班、國(guó)意利別有60、3310立米天進(jìn)能合占近70德作歐一大然氣消費(fèi)，前無(wú)NG口設(shè)。圖表73 歐盟NG進(jìn)口終端分布及再氣化Bc）所屬?lài)?guó)家設(shè)施名稱(chēng)設(shè)施類(lèi)別年接收能力（Bc）存儲(chǔ)容量（萬(wàn)）投產(chǎn)年份西班牙BrlonaNGrinl陸上接收站171076199HulaNGrinl陸上接收站7.045198CrtanaNGrinl陸上接收站18059199BilboNGrinl陸上接收站18062203SuntoNGrinl陸上接收站3.030206MurdosNGrinl陸上接收站8.060207法國(guó)Fo-oninNGrinl陸上接收站1.08192Monoi-d-BrtaneNGrinl陸上接收站100036190FosCouNGrinl陸上接收站8.033200DunrqueNGrinl陸上接收站130060206意大利PiliaNGrinl陸上接收站3.010191PortonteLNGrinl海上接收站8.825209OTNGoscnaFSRUFSRU3.514203荷蘭teterinl,Rottrdm陸上接收站120054201比利時(shí)ZebrueNGrinl陸上接收站14057197葡萄牙SinsNGrinl陸上接收站7.039204希臘RithousaNGrinl陸上接收站7.023199波蘭SinoujsieNGrinl陸上接收站6.032206立陶宛FSRUIdpdneFSRU4.017204克羅地亞KrkNGrinlFSRU2.014201馬耳他rdaNGMditrrnaFSU0.013207合計(jì)進(jìn)口能力16.3765資料來(lái)源：GI華創(chuàng)證券歐盟內(nèi)部管線輸氣約進(jìn)口量增長(zhǎng)。1歐盟NG進(jìn)約750億米，能利用約7閑產(chǎn)近850億方，中超40閑產(chǎn)集于班牙據(jù)牛津能研所21西進(jìn)口G近00方米閑產(chǎn)近30立方，產(chǎn)能利僅36左比利半西葡牙擁歐盟41以的NG再氣化能，西牙法的管輸能僅75億方，21年實(shí)輸約5億立方米即后保滿荷運(yùn)，30立米閑置能無(wú)有利。此前班與國(guó)劃過(guò)加羅亞利山脈建Mdat天氣將外增加5立米出量后境響盈能質(zhì)于219年短內(nèi)重概率較合看歐歐洲部東的線產(chǎn)瓶顯制了盟部NG的流以進(jìn)量進(jìn)步提盟想取外的NG進(jìn)增依賴(lài)伊比利亞島的NG設(shè)施能用提更為活布均口設(shè)產(chǎn)能建。圖表74 1年歐盟LNG產(chǎn)能利用率偏低（） 圖表75 西班牙與法國(guó)氣能力存在瓶頸進(jìn)口量 閑置進(jìn)口能力 產(chǎn)能利用率（右軸6050403020100

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：OI，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：A，華創(chuàng)證券FU或?qū)⒊蔀闅W盟提高LNG進(jìn)口量的較優(yōu)SR（oatngSoagegacaonUnt，浮式儲(chǔ)存和再氣化裝置）是集接收、存儲(chǔ)及再氣化為一體的船舶裝置，配備推進(jìn)系統(tǒng)具NG輸能傳的上NG收站比SU由NG輸船改造，存儲(chǔ)與再氣化設(shè)備直接安裝在船舶上，具有更大的靈活性，可以自由選擇部署在沿海區(qū)據(jù)CS新建SRU裝約需3億，投成僅上端的50右，而通有NG改本約11.5億元021年底球約48艘SRU8艘于洲歐國(guó)約5艘絕分SRU署亞及美家。圖表76 典型FU工作模式 圖表77 1年全球FU主要分布在亞洲及南洲非洲,3亞洲,非洲,3亞洲,19歐洲,8南美洲,8

澳洲,1資料來(lái)源：E，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：GIIN，華創(chuàng)證券未來(lái)3年歐盟NG進(jìn)口力持續(xù)提升較陸終端45年的設(shè)間建SRU可將間至23年通過(guò)有G改僅要15左，利有SRU進(jìn)行再署僅要足5個(gè)月時(shí)前盟國(guó)已大NG再化建并押注SRU期快獲進(jìn)口量目德已用5由NG船造成的SRU，其中22底有新氣化力75立余設(shè)將于324年陸完成總進(jìn)口力超00立米；蘭內(nèi)有加80立米的NG進(jìn)能力。圖表78 02225年歐盟各國(guó)計(jì)劃新增G進(jìn)口能力匯總（c）設(shè)施類(lèi)別所屬?lài)?guó)家202年203年204年205年陸上設(shè)施愛(ài)沙尼亞---2.5德國(guó)---24法國(guó)1.5---荷蘭--1.5-西班牙-7.0--波蘭-2.1--比利時(shí)--3.9-FSRU塞浦路斯-2.4--法國(guó)-4.2--德國(guó)7.5910-希臘-4.6-7.3意大利-5.05.0-拉脫維亞-1.5--荷蘭8.0---波蘭---6.1合計(jì)新增173525399資料來(lái)源：GI，Glblngyonio，華創(chuàng)證券總結(jié)來(lái)看，歐盟22年即增加約170億立方米的氣化能力，我們按照3年新增再氣力的13為實(shí)際進(jìn)貢獻(xiàn)則歐盟3年理論進(jìn)口能力將達(dá)190億立方（現(xiàn)有160億方22年增量170億方23年增量20億方慮到伊比利亞半島法之間的管輸瓶頸，我們把西班牙與葡萄牙的閑置產(chǎn)能扣除之后，得到的即為歐盟的實(shí)際進(jìn)口能力，即約150億立方米；若班與法國(guó)連接管保滿負(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，則有增至1610億立方（140+7完可匹配中性悲情景下分約55144億立方米的進(jìn)口量。五、歐盟如何縮減天然氣需求？（一電力需求易增難減工需求面臨沖擊需求旺季將至，歐盟天然氣消費(fèi)量面臨壓縮。歐天然氣消費(fèi)具有著的節(jié)性特征，當(dāng)年4至9為費(fèi)，然消量持穩(wěn)；0至年3為季供季，天然需大增以1年例49淡合消費(fèi)約493億方米月均費(fèi)量約249億方；0至年3月季消費(fèi)約260立米月均費(fèi)量達(dá)438億方。然氣游用看盟34上天氣于電及，居民途約25，業(yè)用占約4。歐盟從8月9日正履減然用的協(xié)成國(guó)在022年8月1日至023年3月31期間將然需在去5年均費(fèi)的上減少5，以節(jié)約450億方天然。前削計(jì)仍然自性，針不同成員國(guó)有相應(yīng)的豁免條款，因而總體實(shí)施難度較大；但若后續(xù)出現(xiàn)嚴(yán)重供應(yīng)短缺情形的減目將為制措施政或介并范天氣配。圖表79 2歐盟天然氣消費(fèi)量已開(kāi)始降（B） 圖表80 歐盟天然氣消以電力、居民及工為主2022年 2021年 過(guò)去5年平均6050

商業(yè)和公共務(wù),12%

交通,

其他,4%4030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

工業(yè)用途24%

電力,34%居民用途25%資料來(lái)源：uosta，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：uosta，華創(chuàng)證券1電力需求：非化能發(fā)不足，天然氣發(fā)電求難以縮減天然氣發(fā)電占據(jù)歐發(fā)近2穩(wěn)定份額電占盟然消的4左，為歐最的然需來(lái)源據(jù)盟計(jì)化石源占盟體電的30%左較他石然發(fā)在排保方具顯優(yōu)自015巴黎氣協(xié)》署來(lái)歐盟然發(fā)量步，據(jù)Ebe，21年天然發(fā)電量達(dá)24W，各總發(fā)的18。圖表81 天然氣發(fā)電擁顯著的減碳及環(huán)保勢(shì) 圖表82 1年歐盟天然氣發(fā)電占比1%顆粒物排放量（噸O排放量（噸/Wh）NO排放量（/W）CO2排放量（百萬(wàn)噸

天然氣 石油 煤炭0 1 2 3 4

7006005004003002001000

天然氣發(fā)電量（W） 天然氣發(fā)電占比（右軸

25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：IG華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：Emb，華創(chuàng)證券22年歐盟總體發(fā)電量減天然氣發(fā)電需求增22年3以能源機(jī)的發(fā)酵及再能的力減盟度發(fā)均較年期所減2年前8個(gè)月歐總發(fā)量13h同減少1。源來(lái)，電歐最要的電來(lái)源，2內(nèi)國(guó)電檢頻致發(fā)量續(xù)降，國(guó)前的3核電站中有2座于待狀態(tài)，無(wú)外計(jì)年內(nèi)22前8個(gè)歐盟電發(fā)電量91W，去同期少15，電占比去同的26至23再生源，電年降水減影大降，22年前8個(gè)發(fā)電量9TW，較去年期少6抵了光風(fēng)帶的電增長(zhǎng)。核電可生源電減少進(jìn)步加對(duì)傳統(tǒng)石源發(fā)需，22年前8個(gè)月盟炭天氣電量別去同加157電額均同提升2個(gè)PT至16、20進(jìn)入季暖后可生能受候響電或?qū)⑸?，而持續(xù)增長(zhǎng)的發(fā)電需求更多的依賴(lài)煤炭及天然?？紤]到歐盟關(guān)于氣候變化的承諾重啟燃煤電廠的邊際增量相對(duì)有限，我們認(rèn)為歐盟天然氣發(fā)電需求的縮減難度或?qū)⒊掷m(xù)增大。圖表83 2歐盟總體發(fā)電量降低（W） 圖表84 2年歐盟天然氣發(fā)電量提升（）270260250240230220210200190180

2020年 2021年 2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

煤炭 天然氣 水電 核電 光伏 風(fēng)電 其他2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1

300250200150100500資料來(lái)源：Emb，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：Emb，華創(chuàng)證券2工業(yè)需求：較大概面用氣配給，化工行首其沖工業(yè)需求或?qū)⒊蔀樘烊粴庀鳒p用量對(duì)象，化工行業(yè)首當(dāng)其沖。工業(yè)需占盟天然消費(fèi)量的24左中作第大能業(yè)天然消占近3歐洲工行業(yè)對(duì)然的賴(lài)度高據(jù)VCI數(shù)，國(guó)學(xué)和藥業(yè)消的然氣近30作原材，余7用于生蒸和電而歐洲工業(yè)天電力的計(jì)能源費(fèi)比近23。慮到盟然發(fā)需難以低居需亦有實(shí)控，工業(yè)需求或?qū)⒊蔀橄鳒p天然氣用量的主要實(shí)施對(duì)象，若發(fā)生天然氣供給不足，則歐盟有較大率工板實(shí)天然配，化行或?qū)?dāng)沖。圖表85 化工行業(yè)歐工業(yè)天然氣需求的8% 圖表86 天然氣及電力化工能源需求的240%35%30%25%20%

歐盟工業(yè)部門(mén)天然氣消耗占比

固體化石燃料,5%

可再生能源1%石油及品,15%

其他,1%天然氣,36%15%10%5%0%

熱,

電,28%資料來(lái)源：uosta，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：Cfi，華創(chuàng)證券（二冬季溫度或?qū)⒊蔀轫懬蟮淖畲笞兞客髞?lái)看，冬季溫或成為影響歐盟天然需的最大變量。世氣組織8月末預(yù)存兩娜現(xiàn)或在來(lái)6個(gè)內(nèi)持2年91月有7的率發(fā)生，1月23年2月下降至55。9月8日美國(guó)家洋大管局OA）進(jìn)一將91月發(fā)率上至11月23年1發(fā)概有80拉娜現(xiàn)象通會(huì)成平海溫度大降并響球度降模歷上來(lái)，拉尼現(xiàn)的較概來(lái)球圍的溫下。圖表87 拉尼娜冬季出概率達(dá)9% 圖表88 拉尼娜有極大將連續(xù)三年出現(xiàn)資料來(lái)源：NOA，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：S-ath，華創(chuàng)證券據(jù)EA歐供的溫度在2℃上供暖度調(diào)低1即減約0億方米的天氣求歐居供暖源構(gòu)，然占比近0且額穩(wěn)定2021年受尼現(xiàn)影響盟冬平溫下約1℃相天氣求約120億立方若22年三拉娜現(xiàn)上則盟溫度望續(xù)盟保居民家庭的承諾，將導(dǎo)致潛在的供暖溫度提升需求在與供暖溫度下降的博弈中勝出，并進(jìn)步推歐天氣求。圖表89 天然氣為歐盟一居民供暖能源 圖表90 冬季溫度下降帶來(lái)天然氣需求提（B）煤炭,4%區(qū)域供暖,11%區(qū)域供暖,11%天然氣,39%石油,15%木頭,25%

天然氣需求 冬季平均溫度（，右軸）470 6450 5430 44103390370 2350 1330 0資料來(lái)源：Ods-u，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：Cprnicu，uosa，華創(chuàng)證券22上年歐天消費(fèi)約208立米較1同減近27億立米，需求近1考后續(xù)盟然消否削臨多確性，們將分以情來(lái)估需變供格的響：需求不變：愿削施失，盟然消維去5平水；需求減少1：自8月，歐減15天氣量至年3，3年4恢復(fù)去5年均費(fèi)平；凜冬將至，需求增22年冬溫較21下降℃，內(nèi)然需額增加100億方，3費(fèi)水以去5年均費(fèi)量基?？偨Y(jié)來(lái)看根據(jù)擬測(cè)結(jié)果我們預(yù)計(jì)2年歐盟在天然氣需求不需減少15、增加的情形下別費(fèi)天然氣87、362、373億立方米，23年在節(jié)氣措施失效后預(yù)計(jì)需求將有所復(fù)。圖表91 0223年歐天然氣消費(fèi)量預(yù)測(cè)（c）月份過(guò)去5年平消費(fèi)量22年消費(fèi)量（需求不變）22年消費(fèi)量（需求減少5）22年消費(fèi)量（氣溫下降1度）23年消費(fèi)量（需求不變）23年消費(fèi)量（需求減少5）1月5267502550255025526744772月4421405440544054442137583月4069399839983998406934584月2967292292292296729675月2504217321732173250425046月2174200920092009217421747月22872041204120412287