《某企業(yè)股利政策的實施現(xiàn)狀與問題分析案例（10000字）》

某企業(yè)股利政策的實施現(xiàn)狀與問題分析案例TOC\o"1-2"\h\u29429一、引言 15一、引言研究背景股利分配是公司財務(wù)政策的重要組成，各公司每一會計年度末的會計利潤與股東的投資收益密切相關(guān)，關(guān)系到股東的利益。但有的公司只注重眼前利益，忽視公司長遠(yuǎn)發(fā)展，一再降低分紅比例，甚至選擇不分紅。基于股利分配在市場發(fā)展中的重要地位，社會各界更加重視股利分配方式，更加重視現(xiàn)金分紅方式。與此同時，越來越多的企業(yè)采用現(xiàn)金分紅的方式進(jìn)行分配。我國對股利分配政策的研究起步較晚。上市公司對股利分配政策的制定重視不夠，股利政策的制定不合理、不規(guī)范。因此，要正確引導(dǎo)這些企業(yè)，督促其對企業(yè)股利分配政策的制定進(jìn)行充分的信息和數(shù)據(jù)分析，充分考慮后制定合理的股利分配政策，確保股東利益得到保護(hù)。三棵樹是一家富有代表性的涂料公司，通過研究三棵樹涂料的股利政策，可以找出更加適合三棵樹涂料公司的股利政策，從而更好地促進(jìn)三棵樹涂料公司的發(fā)展。雖然本文僅以三棵樹涂料公司的股利政策進(jìn)行分析，但是目前也存在許多類似于三棵樹涂料公司的高成長公司，對其他上市公司自然也有一定參考價值。研究意義股利分配直接影響到股東和投資者的利益以及公司的融資成本。相反，如果公司需要投資者的資金，就會產(chǎn)生融資成本。為了維持公司的利潤，公司的股利分配政策會發(fā)生變化，這些變化會對股東的利益產(chǎn)生影響。我國許多上市公司在制定股利分配政策時或多或少都存在這樣的問題。無論是政策制定不合理，還是隨后的調(diào)整和變化，都會威脅到股東和投資者的利益。另一方面，西方學(xué)者對股利政策的研究較早。1950年，他們?nèi)〉昧孙@著的研究成果。改革開放以來，我國股票市場開始蓬勃發(fā)展，這導(dǎo)致國內(nèi)學(xué)術(shù)界對股利分配的研究起步較晚，學(xué)術(shù)界存在許多不成熟的地方，股利分配在國民經(jīng)濟(jì)中的地位越來越受到國內(nèi)專家學(xué)者、企業(yè)家、投資者乃至國家的關(guān)注。本文以三棵樹涂料公司為研究對象，研究其在股利分配中存在的問題及原因，以期為今后學(xué)者深入研究股利分配政策提供參考。（三）國內(nèi)外研究綜述1.國外研究綜述Miller和Modigliani（1961）通過研究提出了股利獨立理論，即MM理論。他們認(rèn)為股價與股利政策沒有關(guān)系，股利政策不會影響股東權(quán)益，與公司價值無關(guān)。公司不需要考慮如何派息和派息多少。他認(rèn)為，公司只需要通過不斷提高盈利能力來提升價值。因此，公司在制定分紅政策時，不需要過多關(guān)注。Farrar和Selwyn（1967）認(rèn)為，投資者在資本市場上的行為主要是為了獲得最大的稅后收益。一般情況下，股東通過公司分紅支付所得稅所對應(yīng)的所得稅稅率較高。但在資本市場上，股東繳納所得稅所對應(yīng)的所得稅稅率相對較低，有的國家甚至免稅。Jensen（2000）和kalay（2001）在研究股利政策時，分別從以下兩個方面進(jìn)行了分析。首先，他們認(rèn)為如果公司采取高分紅政策，管理層能夠控制的現(xiàn)金流將會減少，從而避免在不考慮后果的情況下過度的在職消費和投資，從而避免管理層用這種行為損害股東利益。其次，他們認(rèn)為，如果企業(yè)采取高分紅政策，企業(yè)留存的現(xiàn)金流不足，管理層可以采取舉債的方式，使公司擁有更多的外部投資者和更多的監(jiān)事，企業(yè)經(jīng)營會更好。DeAngeloH、DeAngeloL（2017）也認(rèn)為公司應(yīng)采取高現(xiàn)金股利的股利政策。如果公司采取低現(xiàn)金分紅的分紅政策，那么公司的大部分利潤都留在了公司。管理層很可能通過盲目投資或過度在職消費，動用大量資金來滿足自身利益。毫無疑問，管理層濫用公司資金，這對公司的發(fā)展毫無好處，嚴(yán)重?fù)p害了股東的利益。為了保證股東利益不受侵害，公司不得不采取多種方式對管理層進(jìn)行監(jiān)督，委托代理成本越來越高。2.國內(nèi)研究綜述陳曉和范躍（2004）在研究上市公司股利政策時，選擇了1995年以前上市的86家公司。他們的研究結(jié)果表明，如果上市公司熱衷于宣布股利分配，會有越來越多的投資者對公司進(jìn)行投資，這對股東非常有利。魏剛（2007）選取644家上市公司進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)如果公司制定高現(xiàn)金分紅政策，可以向公眾傳遞公司盈利能力強(qiáng)、留存資金多的信號。李增泉、任強(qiáng)（2013）在研究股利政策時發(fā)現(xiàn)，在很多上市公司中，如果公司的股權(quán)集中度很高，這些大股東就不想多派發(fā)現(xiàn)金股利，他們想把更多的資金留在公司，他們想保持自己在公司的控制地位，是嗎不希望股份流失，也不希望公司的資金和其他資源因此，出于這個原因，他們希望將更多的利潤存入公司而不是分配給股東，因此公司選擇了向投資者支付較少的股息。范龍橋（2017）運用實證研究方法對公司股利政策進(jìn)行研究。結(jié)果表明，公司盈利能力越高，投資機(jī)會越多，負(fù)債率越低，公司越傾向于制定高現(xiàn)金股利的股利政策。相反，公司往往會制定低現(xiàn)金分紅政策，甚至選擇不分紅。李長青、彭峰（2019）主要從公司生命周期理論的角度對股利政策進(jìn)行分析。公司生命周期分為四個階段。他們的研究結(jié)果表明，當(dāng)公司處于成熟期時，股利支付水平最高。張躍文（2019）從行業(yè)角度分析了股利政策。他選取了2010年至2019年滬深股市所有上市公司進(jìn)行研究。他在分析這些公司的股利政策時發(fā)現(xiàn)，股利政策與中國制造業(yè)和金融業(yè)的財務(wù)狀況有著密切的關(guān)系。但在其他行業(yè)，股利政策沒有特殊性，與某一指標(biāo)沒有特別的關(guān)聯(lián)性。多數(shù)企業(yè)存在股利支付率低、股利政策不穩(wěn)定的現(xiàn)象。綜上所述，我國學(xué)者在研究股利政策時發(fā)現(xiàn)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司的股利政策有一定的影響。公司經(jīng)營能力越高，越希望向投資者派發(fā)更多紅利。同時，他們也從代理成本、產(chǎn)業(yè)因素等幾個方面進(jìn)行了大量的分析。同時，他們認(rèn)為信號傳遞理論也非常適合中國資本市場，公司在制定股利政策時可以傳遞一些關(guān)于公司發(fā)展的信息。二、股利政策的基本概述（一）股利政策及類型股利政策是指上市公司制定一系列與股利分配有關(guān)的政策，通常包括是否分配股利、何時分配股利、如何分配股利、分配多少股利等。股利政策對公司的發(fā)展非常重要，當(dāng)然對股東也很重要，這關(guān)系到投資者的投資回報。投資者投資上市公司，一方面希望通過資本利得獲得收益，但另一方面可以通過上市公司分紅獲得收益。因此，上市公司在制定股利政策時，應(yīng)考慮多方利益相關(guān)者，制定既符合規(guī)范又符合公司實際的股利政策。根據(jù)上市公司股利政策制定過程中所考慮的上市公司內(nèi)部財務(wù)影響因素的重要程度劃分賴其中理論研究者主要將股利政策分為以下四大類，1.剩余股利政策，2.固定股利政策，3.固定股利支付率政策，4.正常股利加額外股利政策這四種類型。（二）股利政策的選擇在企業(yè)實踐中可能不僅僅依的某一種或幾種股利政策類型來進(jìn)行股利政策的制定，由于上述各方面的差異以及公司經(jīng)營狀況的不同，特別是發(fā)展周期的不同，四中分紅政策要求公司根據(jù)實際情況進(jìn)行選擇。1.剩余股利政策選擇乘余股利政策是一種追求最佳資本結(jié)構(gòu)并優(yōu)先考慮未來投資機(jī)會的股利政策，該公司首先建立了一種資本結(jié)構(gòu)，該結(jié)構(gòu)可以滿足最佳的再融資成本并保持長期穩(wěn)定，以提高實體的實物價值。在這種股息分配政策下，企業(yè)能夠維持其資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，并以最低的能源成本為資本提供保護(hù)。同時，它將優(yōu)先滿足資金需求，以保持償債能力和發(fā)展能力，并使公司穩(wěn)定發(fā)展。但是如果公司年度收益的年度變化較大，也會導(dǎo)致股利政策出現(xiàn)較大波動。因此，英美資本市場上的許多上市公司都傾向于以最低水平支付股息，以緩解未來收益變化的影響。2.固定股利政策選擇與剩余的股息支付政策相比，固定股利政策采用了保守的股息分配政策。具體而言，這意味著上市公司每年將其股息固定在相對穩(wěn)定的水平。當(dāng)確定公司的未來收益將經(jīng)歷收益的大幅增長，并且這種增長很難回落時，只會改變股息支付的水平。一方面，當(dāng)企業(yè)每年制定股利政策時，使用固定的股利政策可以減少繁瑣的程序。只需根據(jù)之前的金額進(jìn)行披露并按時付款。但是，由于股息分配沒有考慮每個時期可能發(fā)生的收入波動以及企業(yè)的未來投資需求，因此使用這種股利政策可能會導(dǎo)致企業(yè)的隱性機(jī)會成本增加。對西方紅利政策的研究表明，西方資本市場上的大多數(shù)上市公司將長期選擇固定的紅利政策。當(dāng)公司達(dá)到較高且穩(wěn)定的利潤水平時，將適當(dāng)增加股利分配水平并保持一定水平。期間穩(wěn)定。3.固定股利支付率政策選擇固定的股息支付率政策是保持股息與當(dāng)期收入的比率不變，政策、股息和固定股息支付率政策與公司營業(yè)收入的變化具有最大的相關(guān)性。與前兩種股息分配相比，當(dāng)本期收入較高時，收入分配較小。股利分配減少。固定股利支付率政策還可以相對減少上市公司制定股利分配計劃的工作，但是維持此固定股利支付率通常是以增加再融資成本，減少投資機(jī)會成本和降低抵御財務(wù)風(fēng)險的能力為代價的。但是，與剩余股利政策相比，固定股利支付率股利政策對外部投資者更加透明，信號傳遞效果更強(qiáng)。4.低正常股利加額外股利政策選擇低正常股息加額外股息的政策是指公司將其長期固定股息維持在較低水平，加上無限量的股息可能會在短期內(nèi)根據(jù)收益的增長而增加。低普通股利加上額外股利的政策是四種股利政策中最靈活的股利分配政策，可以最大程度地保證股利政策的連續(xù)性和相對穩(wěn)定性，使上市公司保持一定數(shù)量的股利分配。僅在每個期間分紅。不是投機(jī)投資者。同時，低于正常水平的固定股息也使公司管理層在安排預(yù)期投資方面具有更高的自由度。研究表明，在西方較為成熟的資本市場上，大多數(shù)上市公司將選擇使用這種股息分配政策，以吸引那些希望在資本市場上獲得穩(wěn)定股息收入的投資者。（三）股利支付的形式1.現(xiàn)金股利表示的是向股東支付股利時采用現(xiàn)金的形式，這是一種最常見的股利支付方式，大多數(shù)的投資者都更偏向于現(xiàn)金股利，因為到手的是利潤。企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利，可以刺激投資者的信心，可向外界傳遞出企業(yè)具有較佳的發(fā)展趨勢；另外還可以減少管理者的非理性投資，降低企業(yè)的代理成本。選擇這種股利支付形式的企業(yè)，應(yīng)該具有充足的留存收益和足夠的現(xiàn)金。而這些企業(yè)支付現(xiàn)金股利，企業(yè)的未分配利潤減少，股東權(quán)益則會有所減少。在股本不變的情況下，這種形式會導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)下降，促使凈資產(chǎn)收益率得到顯著的提升。2.股票股利是指公司以無償增發(fā)的股票股利向股東支付股利，它是僅次于現(xiàn)金股利的一種常見的股利支付方式。公司采用股票股利方式時，通常將應(yīng)付給股東的股利轉(zhuǎn)入資本金，發(fā)行等量的新股，并按股東持股比例進(jìn)行分配。一般來說，普通股股東分配給普通股，優(yōu)先股股東分配給優(yōu)先股。在這種情況下，企業(yè)無法改變股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東在企業(yè)中的比例，知識增加了股份的數(shù)量。但同時也降低了企業(yè)的價格和價值，這將大大提高企業(yè)股票的流動性，讓更多的投資者參與投資。3.財產(chǎn)股利對于財產(chǎn)股利，則表示的是企業(yè)向股東支付股利時，是運用企業(yè)有價值的財產(chǎn)實物物資來實現(xiàn)的。4.負(fù)債股利是指企業(yè)在向股東支付股利時，采用構(gòu)建一項負(fù)債的方法來實現(xiàn)的。例如，在支付股東股利時，采用的是企業(yè)的應(yīng)付票據(jù)或債券，在未來相應(yīng)的時間內(nèi)對這一項負(fù)債進(jìn)行償付。三、三棵樹涂料公司簡介三棵樹涂料股份有限公司（以下簡稱“三棵樹”）創(chuàng)立于2003年，2016年在上海證券交易所A股主板上市。三棵樹是國內(nèi)各大品牌高端涂料的領(lǐng)軍企業(yè)，國家級高新技術(shù)企業(yè)，在涂料行業(yè)具有較強(qiáng)的影響力，在化工產(chǎn)品、建材、五金制品的生產(chǎn)銷售；質(zhì)量檢驗技術(shù)服務(wù)；防水材料、防腐材料、保溫材料等方面具有一定的影響力。三棵樹的發(fā)展戰(zhàn)略是擴(kuò)張型戰(zhàn)略，主要內(nèi)容包括：一方面通過提升技術(shù)研發(fā)和管理來促進(jìn)涂料產(chǎn)業(yè)與資本的溢出效益；另一方面要加強(qiáng)環(huán)保健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)向，制定了健康+新標(biāo)準(zhǔn)，并持續(xù)研發(fā)與升級，市場推廣持續(xù)深化,為公司贏取更加遼闊的發(fā)展未來。由此可見，三棵樹涂料公司將來要發(fā)展成一家在涂料產(chǎn)業(yè)具有重大的影響力，在環(huán)保健康涂料產(chǎn)業(yè)中布局良好的多元化、國際化公司。四、三棵樹涂料公司股利政策實施現(xiàn)狀（一）三棵樹涂料公司市值比較分析近年來，我國涂料產(chǎn)量和開工率不斷提高，市場發(fā)展?jié)摿薮?。從供給看2014-2019年，中國涂料行業(yè)產(chǎn)量逐年增長，2019年達(dá)到2438.8萬噸，略高于2018年，同比增長2.60%；復(fù)合年增長率為9.27%。在激烈的市場競爭中，知名品牌企業(yè)逐漸占據(jù)行業(yè)市場份額的主導(dǎo)地位，而在涂料行業(yè)，也有較為明顯的梯隊。第一梯隊：涂料行業(yè)產(chǎn)品幾乎全部覆蓋，具有較強(qiáng)的領(lǐng)先地位，如：PPG、宣威、阿克蘇諾貝爾等跨國集團(tuán)。第二梯隊：在佳寶力、三棵樹、雅思創(chuàng)能、華潤涂料、東方宇鴻等涂料行業(yè)的部分子行業(yè)具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，其中三棵樹墻面涂料具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，躋身2020年全球涂料上市公司前十名。第三梯隊：通過生產(chǎn)質(zhì)優(yōu)價廉的產(chǎn)品獲取利潤，競爭力較弱，在技術(shù)實力、生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)等方面處于劣勢。下圖為2020年中國地方涂料上市企業(yè)營業(yè)收入前5名（單位：億元），其中三棵樹的營業(yè)收入仍處于第二個梯度。圖4-12020年中國本土涂料上市企業(yè)營業(yè)收入Top5(單位：億元)（二）三棵樹涂料公司股東結(jié)構(gòu)根據(jù)2020年公司發(fā)布的“三棵樹涂料股份有限公司前十大股東持股情況的公告”（表4-1），可以發(fā)現(xiàn)董事長洪杰個人占比最多，為65.97%，第一大股東牢牢掌握著股東大會，其次是香港中央結(jié)算有限公司占股5.43%，從第三位開始，股東占比低于2%，排名第七的三棵樹涂料股份有限公司一第一期員工持股計劃占股還不到1%，排名十位以后的就更少，這說明公司的股權(quán)嚴(yán)重歸附大股東，大股東控制絕大部分股利，從而對中小股東利益侵占。表4-12020年2月6日前三棵樹涂料公司十大股東持股情況序號股東名稱持股數(shù)量（股）占公司總股本的比例（%）1洪杰122,861,52865.972香港中央結(jié)算有限公司10,109,4465.433交通銀行股份有限公司一國泰金鷹增長靈活配置混合型證券投資基金3,096,8451.664UBSAG3,085,7671.665富達(dá)基金（香港）有限公司一客戶資金2,648,1921.426交通銀行一融通行業(yè)景氣證券投資基金2,044,9741.107三棵樹涂料股份有限公司一第一期員工持股計劃1,761,8570.958三棵樹涂料股份有限公司一第二期員工持股計劃1,401,1190.759中國建設(shè)銀行股份有限公司一國泰價值經(jīng)典靈活配置混合型證券投資基金〈LOF）1,332,7660.7210中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司961,7110.52（三）三棵樹涂料公司股本結(jié)構(gòu)表4-2三棵樹涂料公司股本結(jié)構(gòu)表年份2019年已流通股份1102412.06人民幣普通股970916.51境外上市外資股131495.55流通受限股份1503.14國有股以外的內(nèi)資股1503.14總股本1103915.20從上表可以看出，2019年三棵松樹的股本主要以以流通股份和人民幣普通股為主，然后是境外上市的外資股，流通受限股份，國有股以外的內(nèi)資股，總股本為1103915.20股，總體說來三棵樹股本結(jié)構(gòu)較為合理。（四）公司股利分配政策，現(xiàn)金分紅占比為有效地分析三棵樹涂料公司的股利政策，本文搜索了三棵樹涂料公司上市以來的股利分配數(shù)據(jù)，三棵樹涂料公司歷年的股利分配情況如下表所示：表4-3三棵樹涂料公司上市以來歷年股利分配情況表單位：萬元年份分紅方案（元）總分紅現(xiàn)金分紅現(xiàn)金分紅占比201610派4元（含稅）——4,000.00——201710派4元（含稅）10218.125,619.9750.11%201810轉(zhuǎn)3派5.513083.566,989.5753.42%201910轉(zhuǎn)4派5.118012.0512,790.9171.01%從上表可知，從2016年到2019年，三棵樹涂料公司現(xiàn)金分紅總額最少的年度為2017年，現(xiàn)金分紅支出5619.97萬元，現(xiàn)金分紅占比50%左右嗎，現(xiàn)金分紅總額最多年度是2019年，現(xiàn)金分紅總額為12290.91萬元，現(xiàn)金分紅占比71%，根據(jù)三棵樹涂料在表3中的股利分配方案，四年內(nèi)2016至2019的巨額股利分配模式是“現(xiàn)金股利”模式?，F(xiàn)金股利每年支付。近年來，現(xiàn)金股利僅在近幾年被支付，股息已經(jīng)連續(xù)十年沒有交付。表4-4每股收益與每股股利的關(guān)系項目2019201820172016每股收益（元）1.901.641.471.37現(xiàn)金股利（含稅）7.97.254.1每股股利占每股收益的百分比（%）41.543.934.129.9從表4-4來看，不難看出，作為龍頭企業(yè)，過去四年的每股收益穩(wěn)步增長，現(xiàn)金股利分配也有了很大的改善，這兩個方向也發(fā)生了相同的變化。每股收益分別增長2016,2017、2018和2019，分別為29.9%、34.1%、43.9%和41.5%。數(shù)據(jù)顯示，多年來保持了較高的現(xiàn)金股利，提高了股東對企業(yè)的信心和支持，樹立了良好的企業(yè)形象。近年來，三棵樹涂料公司進(jìn)行了前瞻性系列戰(zhàn)略布局，通過兼并重組，在科技領(lǐng)域進(jìn)展順利，但個別重資產(chǎn)、勞動密集型產(chǎn)業(yè)推動轉(zhuǎn)型升級和融合發(fā)展客觀上存在一定的困難，公司為應(yīng)對風(fēng)險，需要提升公司在行業(yè)中的競爭力，就要加快轉(zhuǎn)型升級力度，創(chuàng)新人才引進(jìn)培養(yǎng)機(jī)制來防范和化解風(fēng)險，在這個過程中必然需要大量的流動資金做支撐，由此，公司更傾向于低派現(xiàn)股利政策。五、三棵樹涂料公司股利政策中存在的問題（一）公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理目前三棵樹公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，為了擔(dān)保大股東的資產(chǎn)支配地位，增強(qiáng)上市公司的全面調(diào)控；大股東占居于重要的地位。從主要問題上來看，“一股獨大”現(xiàn)象任然存在，是影響我國上市公司股利分配現(xiàn)狀與問題不合理的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的主要原因，基于特殊的國情，大股東控股數(shù)占公司總股本的80%左右，董事長洪杰一人控股65%，小股東的利益被“一股獨大”的問題所影響，當(dāng)前的公司現(xiàn)狀是“一股獨大”，這將嚴(yán)重導(dǎo)致上市公司“內(nèi)部控制”，不理性的股利分配行為是基于不合理的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致所導(dǎo)致的，這樣會損害了小股東的利益。（三）股利支付方式單一中國的股份有限公司一般只現(xiàn)金股利，也可以將公積金轉(zhuǎn)為股權(quán)支付股利。但是三棵樹涂料公司只選擇現(xiàn)金股利的方式發(fā)放股利，從2016年到2019年，三棵樹涂料公司股利分配方式來看，2017年現(xiàn)金分紅占比50%左右，2019年現(xiàn)金分紅占比71%，預(yù)計2020年現(xiàn)金分紅占比在78%左右，看見公司股利支付方式現(xiàn)金分紅占絕大多數(shù)，盡管股票股利是分紅的形式之一，但是從三棵樹涂料公司歷年股利分配情況來看卻并沒有采用這一方式。（二）股利政策缺乏穩(wěn)定性在三棵樹涂料公司的發(fā)展過程中，制定穩(wěn)定、持續(xù)的股利政策是非常重要的。公司制定這樣的分紅政策，將向公眾傳遞公司發(fā)展穩(wěn)定、公司未來效益可觀的信號，可以提升公司在公眾面前的形象，增加投資者對公司的信心。三棵樹涂料公司在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。在過去四年的發(fā)展中，公司實現(xiàn)了持續(xù)盈利，始終保持著較高的增長速度，從未出現(xiàn)虧損。表5-1三棵樹涂料公司4年利潤留存情況年份未分配利潤（千萬）每股未分配利潤（元）201620.291.71201728.642.08201840.152.97201952.563.81但由表5-1對比可以看出，三棵樹涂料公司的股利分配情況缺乏連續(xù)性，也不穩(wěn)定，遠(yuǎn)不如公司未分配利潤的穩(wěn)定性高，公司的未分配利潤連年上漲，說明公司留存了大量的資金，但是反觀公司的股利支付率既不穩(wěn)定，也沒有隨著未分配利潤的增加而提高。（四）公司償還能力不足表5-22015年-2019年三棵樹涂料公司近年償債指標(biāo)數(shù)據(jù)償債能力指標(biāo)20192018201720162015流動比率11.041.141.141.04速動比率0.770.720.850.830.8保守速動比率0.770.720.850.830.8產(chǎn)權(quán)比率2.231.370.870.740.8資產(chǎn)負(fù)債比率67.64%57.82%46.44%42.63%44.35%短期來看，從2015年至2019年，流動比率保持穩(wěn)定狀態(tài)，但是有逐年下降的趨勢，降幅不大。流動資產(chǎn)增加，表明其負(fù)債也略有增加，分析原因可得是逐年生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大所致，就此來看，流動資產(chǎn)和流動負(fù)債比例相近，數(shù)值保持穩(wěn)定。速動資產(chǎn)的計算中，企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率維持在0.7-0.8之間，結(jié)合實際情況，三棵樹涂料公司的固定資產(chǎn)流動性較高，存貨穩(wěn)定性較高，但短期內(nèi)償債能力較弱，機(jī)會成本增加，獲利能力下降。長期來看，三棵樹涂料公司資產(chǎn)負(fù)債比率在2015年-2019年持續(xù)上升，從40%上升為60%，償債能力轉(zhuǎn)弱，但固定資產(chǎn)與存貨增多，獲利增多；同時，企業(yè)負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額的值增大，可以大致推斷出，在2015年以后，企業(yè)長期償債能力由強(qiáng)變?nèi)?，尤其是近期，債?quán)人權(quán)益的保障程度不斷降低，增大了所需要的承擔(dān)的風(fēng)險。在2020年，公司回收部分股份，所有者權(quán)益減少，公司流動資產(chǎn)較少，且與流動負(fù)債基本持平，流動現(xiàn)金減少，存貨等固定資產(chǎn)較多，所以導(dǎo)致公司存在著現(xiàn)金流不足的問題，對長期持續(xù)發(fā)展存在影響；此外，由償債能力分析可知，企業(yè)的償債能力較弱，存在著短期現(xiàn)金流量不足，長期經(jīng)營不善的問題。六、改進(jìn)三棵樹涂料公司股利政策的對策（一）改善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)三棵樹涂料公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中最突出的問題就是“一股獨大”，董事長洪杰個人占比最多，為65.97%，這會造成控股股東在制定股利政策時完全從自身出發(fā)，從而忽視中小股東的權(quán)益，會降低公司對中小投資者的吸引力，對公司的發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，應(yīng)完善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。首先，要完善獨立董事制度。公司分紅方式對獨立董事沒有影響。因此，獨立董事可以更加公平地對待其他股東，從而提高董事會的效率和公平性，加大對大股東的監(jiān)督和約束，慢慢降低大股東對公司的持股比例，并不斷提高小股東的關(guān)注度。其次，我們可以給小股東更多的權(quán)利。小股東雖然多，而且分散，但要他們聚在一起參與公司的管理，當(dāng)然是不現(xiàn)實的，我們可以從中小股東中選擇代表股東，加入公司監(jiān)事會，隨時監(jiān)督公司管理層和股東，避免股東或管理層在制定政策或股利政策時制定公司發(fā)展規(guī)劃，只考慮自己的利益，卻忽略了小股東的利益。（二）豐富股利分配方式三棵樹公司一直采用現(xiàn)金分紅和現(xiàn)金分紅與增資擴(kuò)股混合分配，股利分配單一，未采用股票股利分配。對于一家公司來說，派發(fā)股票股利可以讓股東在不進(jìn)行現(xiàn)金分配的情況下分享公司收益，這使得公司持有大量現(xiàn)金，有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。在現(xiàn)金分紅和盈利不變的情況下，可以通過派發(fā)股票股利實現(xiàn)每股價格的下調(diào)，從而吸引更多投資者的關(guān)注，增強(qiáng)投資者對公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股價。因此，在不減少現(xiàn)金分配金額的情況下，三棵樹公司可以增加股票股利的分配。（三）采取穩(wěn)定的股利政策三棵樹涂料公司自從上市以來，盡管盈利水平一直處于行業(yè)領(lǐng)軍地位，經(jīng)營狀況也是行業(yè)中的明星，同時企業(yè)有大量的留存資金，但是其股利政策一直處于波動中，股利支付率也很低，最近幾年才趨于穩(wěn)定，但是三棵樹涂料公司向投資者發(fā)放的股利水平依舊很低。因此，三棵樹涂料公司的股東及管理層應(yīng)該提升自身的經(jīng)營管理水平，完善其股利政策，根據(jù)國家相關(guān)政策法規(guī)和現(xiàn)有的規(guī)定，制定符合公司實際并且穩(wěn)定合理的股利政策，在保持企業(yè)所需資金充裕的前提下提高股利支付率，迎合投資者的意愿，減少對中小投資者利益的傷害，提升公司的價值。在制定股利政策時應(yīng)基于以下考慮：第一，三棵樹涂料公司對公司的現(xiàn)狀做出準(zhǔn)確的分析，對公司未來的發(fā)展無論是要擴(kuò)大公司發(fā)展規(guī)模，還是選擇對外投資，都要做可行性研究，以此確定公司的發(fā)展需要多少資金，同時分析公司的杠桿結(jié)構(gòu)，公司的融資渠道有哪些，需要從內(nèi)部融資多少，外部融資多少。第二，三棵樹涂料公司在制定股利政策時應(yīng)時刻關(guān)注國家政策以及股市的變動。我國資本市場發(fā)展越來越快，新政策層出不窮，舊政策不斷變化，而公司股利分配政策的制定也會影響公司股價的變動，同時也會給整個股市帶來影響，三棵樹涂料公司身為股市中的一員，既要做到及時應(yīng)對股市的變動，也要為維護(hù)股市的穩(wěn)定盡一份力。（四）提高公司的盈利償債能力提高公司的盈利能力對于完善公司的股利政策很有幫助,企業(yè)市場化、多元化發(fā)展能力進(jìn)一步提高。在科技產(chǎn)業(yè)面臨市場挑戰(zhàn)的同時，也有望迎來新一輪的發(fā)展機(jī)遇。因此，三棵樹涂料公司要在公司基本業(yè)務(wù)和保持出版主業(yè)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步穩(wěn)定和鞏固教材業(yè)務(wù)格局，全面貫徹“風(fēng)險防控、穩(wěn)步發(fā)展”的經(jīng)營理念，提高經(jīng)營效益業(yè)務(wù)質(zhì)量。企業(yè)的利潤來源于主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造的利潤，是企業(yè)核心競爭力的體現(xiàn)。三棵樹涂料公司的主要產(chǎn)品包括家裝涂料、建筑涂料、家具涂料、膠粘劑等，三棵樹要改善前期經(jīng)濟(jì)收入來源不平衡、供不應(yīng)求的局面，整體盈利質(zhì)量逐步提高，躋身涂料領(lǐng)域第二梯隊品牌。同時，在實現(xiàn)利潤收益后，三棵樹涂料公司股東分紅呈上升趨勢，吸引了更多的投資者，擴(kuò)大了公司規(guī)模，創(chuàng)造了更多的規(guī)模利潤。另外三棵樹可以提高公司的現(xiàn)金流，需要解決三棵樹企業(yè)現(xiàn)金流不足的問題，提出以下對策：1.原材料費用盡量延期支付，2.產(chǎn)品賬款盡量提前收取，同時追回企業(yè)的部分資產(chǎn)，3.大型生產(chǎn)設(shè)備盡量租用，4.員工獎金按照季度發(fā)放，5.接單時考慮公司現(xiàn)金流量問題七、案例結(jié)論和啟示股利政策對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。我國上市公司股利政策的分配方式有現(xiàn)金股利政策、股票股利政策以及兩