商社行業(yè)2022Q3業(yè)績綜述

社會服業(yè)02年季報(bào)業(yè)綜述行業(yè)整體：國內(nèi)疫情反復(fù)擾動復(fù)蘇進(jìn)程以申萬社會服成分（2021版）為基，除T、T公司加上廣州酒家北京城鄉(xiāng)等的，對2022Q3社會服務(wù)行業(yè)整體盈利能力加以分析。（1）2022年前三季：社會服板合計(jì)實(shí)現(xiàn)收84.1億元-4.7，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-121億元去年同期為61億元收入略有下滑利潤端轉(zhuǎn)主系2滬深等疫情影響較，消費(fèi)場景受，其中酒店景區(qū)受到的影響最為顯，但Q3已有顯著好。前三季度整毛利率28.2/-3.pcts，銷售費(fèi)用率91/-0.4pct，管理用13.8/0.pct，扣非凈利-1.4/-2.1pcts。2）2022Q3：社會服板合計(jì)實(shí)現(xiàn)收3333億/4.7，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤198億/9237.43業(yè)績同比有所增長主要系去年暑期受南京等多地疫情影響同期基數(shù)較低今年暑期酒店景區(qū)等經(jīng)營活動有所恢復(fù)整體毛利率33.9/3.2pcts銷售費(fèi)用率8.6/-0.0pct，管理費(fèi)用率12.0%/-0.8pct，扣非凈利率6.0/5.9cts。圖：社會服務(wù)板塊分季度營業(yè)收入及增速 圖：社會服務(wù)板塊分季度扣非歸母凈利潤0

單季度營業(yè)收入（億元） yoy（%）1313131313

-%-%-%-%-%-%

0-0-0-0-0

單季度扣非凈利潤（億元）1313131313,注：由于外服控股1年之前實(shí)際經(jīng)營數(shù)據(jù)數(shù)未披，故中剔外服股

2022Q3各子版塊景氣度為餐飲自然景區(qū)人服酒店休閑景區(qū)出境游。202Q3社服主要子版塊增速表現(xiàn)①營收O：自然景＞人餐酒店休閑景出境游②扣非凈利潤O：休閑景>酒餐飲＞人服，自然景區(qū)扭虧為盈，出境游虧損幅度縮。綜合來看，國內(nèi)疫情反復(fù)出游、堂食等消費(fèi)場景受限但以本地消費(fèi)為主餐飲板尤其是連鎖龍?jiān)赒3表現(xiàn)相對穩(wěn)；酒店板受海外部分業(yè)績恢復(fù)帶動影響利潤端進(jìn)一改善；人服板塊雖招聘需求受到一定沖擊，但靈活用工及外包業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定增；景區(qū)客流環(huán)比恢復(fù)明，由于成本端較為固定，收入恢復(fù)業(yè)績彈性明；最后出境游板塊，雖然境外多國出入境旅游政策放松，但國內(nèi)政策仍緊，預(yù)計(jì)短期仍難以復(fù)。圖：各子板塊3營收同比增速) 圖：各子板塊、3扣非凈利潤（億元）-%-%-%-%-%

22Q32Q酒店 餐飲 休閑景區(qū)自然景區(qū)出境游 人服

1Q3 2Q3543210-1-2-3酒店 餐飲 休閑景區(qū)自然景區(qū)出境游 人服, ,酒店：短期經(jīng)營仍受疫情干，但中長期供端改善邏輯不改2022Q3：酒店板實(shí)現(xiàn)營收52.4億/02，扣非歸母凈利潤1.3億/13.6,毛利率34.6/2.1pcts，銷售費(fèi)用率上升0.2pt至.1，管理費(fèi)用上升1.1pcs至16.8，扣非歸母凈利率為2.4/1.3pct。三季度國內(nèi)疫情仍有反、同店經(jīng)營數(shù)據(jù)承，根據(jù)T，中低端酒店evR較201年同期降1415，但錦江酒店海外業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，帶動公司業(yè)績同比增長顯且中長連鎖化率提升中高端升級等邏輯在疫情背景進(jìn)一強(qiáng)，供給端競爭格局優(yōu)化仍可。圖：酒店板單季度營業(yè)收入及增速 圖：酒店板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）單季度營業(yè)收入（億元） o

-%

單季度毛利率 單季度扣非凈利率01313131313

-%-%

-%1313131313-%, ,圖：酒店板單季度銷管理費(fèi)用率 圖：酒店板塊單季度扣非歸母凈利潤及增速

單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率

單季度扣非凈利潤（億元） o86420

% -2% -4% -6% -8

-%-%-%1313131313,

-0

1 4 3 2 1 4

-%餐飲：堂食仍受疫情擾動連鎖龍頭表現(xiàn)穩(wěn)健2022Q3餐飲板實(shí)現(xiàn)營收8.0億/12.4扣非歸母凈利潤40億/19.4毛利率36.2/9.8pcts，銷售費(fèi)用升10.pcts至8.3，管理費(fèi)用率降2.4pcs至7.4，扣非歸母凈利率為14.4/0.8pt堂食在疫情背景下受限根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局披露的社零數(shù)據(jù)，7-9月餐飲收入同比增分別-1.5/8.4/-17作為受疫情沖擊最大的行業(yè)之一餐飲行業(yè)中小企業(yè)加速出清、行業(yè)集中度進(jìn)一步提，連鎖龍業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)。同慶樓受益于同店恢以及上半年訂單的延期釋放Q3營收、利潤分525、688.6；雖然今年月餅需求承壓、廣深疫情頻發(fā)，廣州酒月餅業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)水平、堅(jiān)持推動餐+食品雙輪發(fā)展Q3營收、利潤分7.4、2.4。圖：餐飲板單季度營業(yè)收入及增速 圖：餐飲板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）） yo%） 率 501313131313,

-%-%-%

-%1313131313-%,圖：餐飲板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：餐飲板塊單季度扣非歸母凈利潤及增速

單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率

） o543210-1-2

-%-%1313131313

1313131313, ,休閑景區(qū)：3客流環(huán)比恢復(fù)，引流控費(fèi)驅(qū)動增長2022Q3：休閑景區(qū)板實(shí)現(xiàn)營收27.5億/-265，扣非歸母凈利潤1.1億元/32.4。毛利率24.6/8.5pcts銷售費(fèi)用上升0.pct至7.1管理費(fèi)用上升4.0pcts至1.8，扣非歸母凈利率為4.2/3.8pcts。在去年暑期受疫情較大沖擊的低基數(shù)下，今年暑期客流有一定恢復(fù)，但從Q3收入端來看仍承壓明顯利潤端由于公司積極控費(fèi)提大提升其中中青旅景區(qū)經(jīng)營收4.79近郊游帶動古北水鎮(zhèn)客流修復(fù)明但會展等業(yè)務(wù)拖累整體業(yè)績表現(xiàn)；宋城演藝Q3演出場次迎來環(huán)比恢復(fù)性增，張家界、西安、上海等地持續(xù)閉園，但園區(qū)經(jīng)營靈活、費(fèi)用管控能力，具有較強(qiáng)增長潛。圖：休閑景區(qū)板塊單季度營業(yè)收入及增速 圖：休閑景板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）單季度營業(yè)收入（億元） o

率 01313131313,

-%-%-%-%

-%1313131313-%-%-%-%,圖：休閑景區(qū)板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：休閑景區(qū)板塊單季度扣非歸母凈利潤及增速

單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率1313131313

50-5-0-5-0-5

單季度扣非凈利潤（億元） yoy（%）1313131313

-0, ,自然景區(qū)：營收增長亮眼，利潤端扭虧為盈2022Q3：自景板塊實(shí)現(xiàn)營收15.0億/37.9，扣非歸母凈利潤26億元，去年同期為-0.2億元。毛率44.3%/9.pcts，銷售費(fèi)用下降17pcts至4.3，管理費(fèi)用下降6.8pcts至169扣非歸母凈利率為17.4/19.4pcts去年暑期由于南京疫情爆發(fā)后張家界等景區(qū)均受到影響在去年同期低基數(shù)下九華旅游、天目湖、黃山旅游、麗江股份等收入均取得亮眼增，利潤端也扭虧為盈其中，天目推出奇幻潮玩、湖畔美食集等各式活動豐富游客游玩體驗(yàn)，延長游客逗留時(shí)間，提升二，園區(qū)內(nèi)開發(fā)的多層次度假酒店表現(xiàn)喜，積維護(hù)本地游客單Q3營收和扣非凈利潤分706、4668.0；麗江股份索道、酒店、演藝等旅游主業(yè)恢復(fù)良，營收同101.91，扣非凈利潤0.7億元。圖：自然景區(qū)板塊單季度營業(yè)收入及增速 圖：自然景區(qū)板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）單季度營業(yè)收入（億元） o

單季度毛利率 單季度扣非凈利率501313131313,

-%-%

1313131313-%-%-%-%,圖：自然景區(qū)板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：自然景區(qū)板塊單季度扣非歸母凈利潤及增速

率 單季度管理費(fèi)用率1313131313

單季度扣非凈利潤（億元） yo（%）86420-2-4-6-81 4 3 2 1 4

-%-%-%-%-%-%, ,人服：靈工外包業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長獵頭需求受宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊影響有所放緩2022Q：人服板塊實(shí)現(xiàn)營收1.4億/1.8，扣非歸母凈利潤1.4億/-222。毛利率12.1/-3.5pts，銷售費(fèi)率下降1.2pcts至42，管理費(fèi)用下降0.4pct至3.7，扣非歸母凈利率為2.3/-1.3pctsQ3疫情頻發(fā)以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境導(dǎo)招聘需略有下滑其中，科銳國海外業(yè)務(wù)持續(xù)活躍，國內(nèi)靈活用工穩(wěn)步增，去年Q3高基數(shù)下利潤端有所下滑，營收和扣非凈利潤分別同19.2、-2.0；外服控作人服領(lǐng)域龍，疫情沖擊下保持韌性，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長仍保持穩(wěn)定，靈工、外包業(yè)務(wù)體量較小但增速較，營收和扣非凈利潤分別同27.1、2.5。圖：人服板塊單季度營業(yè)收入 圖：人服板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）單季度營業(yè)收入（億元） 單季度毛利率 單季度扣非凈利率0 0 0 0 0 0 0 1234123, ,

1 2 3 4 1 2 3單季度扣非凈利潤（億元圖：人服板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：人服板塊單季度扣非歸母凈利單季度扣非凈利潤（億元單季度扣非凈利潤（億元）單季度扣非凈利潤（億元）單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率1 2 3 4 1 2 3

28642186420

1234123, ,商貿(mào)零售業(yè)02年季報(bào)業(yè)綜述行業(yè)整體：消費(fèi)場景受限費(fèi)用相對剛性，利潤端承壓明顯以申萬商貿(mào)零售成分（2021版）為基，除T、T公司加上黃金珠寶板塊和培育鉆石板塊的重標(biāo)的（老鳳祥、萊紳通靈、周大生、力量鉆石、中兵紅箭等，對2022Q3商貿(mào)零行業(yè)整體盈利能力加以分。（1）2022年前三季：商貿(mào)零售板合計(jì)實(shí)現(xiàn)收982.1億元-0.2，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤198.3億/29.1，毛利率159/-1.3pcts，銷售費(fèi)用率7.5/-0.pct，管理費(fèi)用率3.1/0.1pct，扣非凈利率2.0/-0.pct。收入和費(fèi)用率水平基本穩(wěn)定，在多地疫情管控下居民消費(fèi)場景受限消費(fèi)意愿下滑但門店租金人工等費(fèi)用相對剛性利潤端承壓明顯。（2）2022Q3：商貿(mào)零售板合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收307.4億/-.4，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤38.2億/-512毛利率14.9/-12pcts銷售費(fèi)用率7.6/0.pct管理費(fèi)用率3.1/0.pct，扣非凈利率1.2/-1.2pcts。圖：商貿(mào)零售板塊分季度營業(yè)收入及增速 圖：商貿(mào)零售板塊分季度扣非歸母凈利潤及增速

） o

0

單季度扣非凈利潤（億元） yoy（%）

-%

-014321430,

131313131

-%-%

-0-0

-%2022Q3各子版塊景氣度為：電商黃金珠寶培育鉆石專業(yè)連鎖免稅百貨超市。201年零售主要子版塊增速表現(xiàn)①營同比增：電商黃金珠超市專業(yè)連百培育鉆石＞免；②扣非凈利同比增：電培育鉆黃金珠專業(yè)連免稅百貨，超市虧損幅度收。物流恢復(fù)、消費(fèi)需求遞延推動電商板塊業(yè)績逆勢增長；培育鉆石行業(yè)景氣度依然較高上游龍頭持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)、下游品牌端加速布，但由于終端需求和價(jià)格波動較大Q3業(yè)績略有承壓；受益于投資保值需求的增加，黃金品類消費(fèi)景氣度提升，同時(shí)品類結(jié)構(gòu)的變化也導(dǎo)致利潤端有所下滑專業(yè)連鎖個(gè)體表現(xiàn)相對分化，政策利好母嬰行業(yè)；免稅受到海南疫情擾動但中國中免作為龍頭行業(yè)地位進(jìn)一步夯實(shí)超市百貨均受到客流減少、消費(fèi)意愿下滑負(fù)向影響，其中超市由于品類相對剛需具備一定韌性，百貨部分企業(yè)承擔(dān)減租讓利的社會責(zé)任，利潤大幅下滑。圖：各子板塊3營收同比增速) 圖：各子板塊、3扣非凈利潤（億元）-%-%

22Q32Q3黃金珠培育鉆石超市 電商 百貨專業(yè)連鎖免稅

50-5-0-5

1Q3 2Q3培育鉆石市 電商 貨鎖, ,超市：必選消費(fèi)具備韌，營收略下滑，利潤端虧損幅度收窄2022Q3超市板整體實(shí)現(xiàn)收40.7億-4.9扣非歸母凈利8.9億去年同期為-125億元。整體毛利率23.4/1.0pct，銷售費(fèi)用下降.2pt至2.2，管理費(fèi)用下降0.1pt至2.8，扣非歸母凈利率-2.1/0.pct。三季度全國疫情散發(fā)，居民消費(fèi)能力及消費(fèi)意愿均受到一定影響但生鮮日用品等作為必選消費(fèi)具備韌性且受益于I上行周期、行業(yè)競爭環(huán)境優(yōu)化因板塊收入端基本穩(wěn)、利潤端虧損幅度收。其中永輝超市優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)Q3新開門店2家、新簽約門店2家、關(guān)閉虧損門店4家，但持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值持續(xù)下影響利潤，營收同-3.6，扣非凈利潤減虧17億元；家家山東市場穩(wěn)健增長，省外地區(qū)逐步培，營收、扣非凈利潤分別同4.1、0.5。圖：超市板塊單季度營業(yè)收入及增速 圖：超市板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）0

單季度營業(yè)收入（億元） yoy（%）1313131313

-%-%-%

-%1313131313-%

單季度毛利率 單季度扣非凈利率%）, ,圖：超市板塊單季度銷管理費(fèi)用率 圖：超市板塊單季度扣非歸母凈利潤及增速

單季度銷售費(fèi)用率 1313131313

0-0-0-0-0

單季度扣非凈利潤（億元） yoy（%）1313131313

-%-%-%-%-%-%-%, ,百貨：疫情擾動下客流明顯下滑，部分企業(yè)承社會責(zé)任減租讓利2022Q3：百板塊整體實(shí)現(xiàn)營收17.6億/8.6，扣非歸母凈利潤0.9億元/79.6。整體毛利率38.8/-0.pct，銷售費(fèi)用上升1.pcts至0.3，管理費(fèi)用上升1.0pcs至10.4扣非歸母凈利率為0.6/2.1pct疫情擾動下商圈客下滑且部分企業(yè)承擔(dān)減租免租責(zé)，拖累整體業(yè)。其中，王府受疫情反復(fù)以及川渝地區(qū)高溫限電等不利因素疊加影響公司旗下30余家門店出現(xiàn)階段性停且積極履行社會責(zé)任前三季度共減租讓利約2億元，Q3營收、扣非凈利潤分別同-9.5、-21.7。圖：百貨板塊單季度營業(yè)收入及增速 圖：百貨板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）

） o

-%-%

單季度毛利率 單季度扣非凈利率%）0,

1

4

3

2 1

4

-%-%

-%1313131313,圖：百貨板塊單季度銷管理費(fèi)用率 圖：百貨板塊單季度扣非歸母凈利潤及增速

單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率1313131313

50-5-0

單季度扣非凈利潤（億元） yoy（%）1313131313

-%-%-%-%-%-%-%, ,電商：物流恢復(fù)、消費(fèi)需求遞延，板塊業(yè)績逆勢增長2022Q3：電板塊整體實(shí)現(xiàn)營收04.2億/32.6，扣非歸母凈利潤2.4億/13.0。整體毛利率10.9/-6.pcts，銷售費(fèi)用下降38pcts至6.6，管理費(fèi)用下降0.4pt至2.2，扣非歸母凈利率為0.8/-0.1pt。雖然在618、雙十一的虹吸效應(yīng)下3屬于電商消費(fèi)淡季相較于Q2Q3物流基本恢積攢的消費(fèi)需求得到釋而促銷活供應(yīng)鏈建設(shè)等一定程度拖累了毛利率水平。其中，國聯(lián)股旗下各多多電商大力實(shí)施積極高效的上下游策，積極發(fā)起“保供保暢，穩(wěn)產(chǎn)復(fù)產(chǎn)”產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)“疫”行，平臺交易量增長較快，推動Q3營收同97.2；壹網(wǎng)壹新增品牌線上營銷服務(wù)、線上分銷業(yè)帶動G增長，營收同+57.7。圖：電商板塊單季度營業(yè)收入及增速 圖：電商板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）

單季度營業(yè)收入（億元） o

單季度毛利率 單季度扣非凈利率%）0,

1313131313

-%-%

-%1313131313-%-%-%,圖：電商板塊單季度銷管理費(fèi)用率 圖：電商板塊單季度扣非歸母凈利潤及增速

單季度銷售費(fèi)用率

0-0-0-0-0-0-0

單季度扣非凈利潤（億元） o

1313131313,

-0 -%1 4 3 2 1 4 3黃金珠：投資保值需求帶動黃金景氣度提升、品類結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致利潤率下滑2022Q3黃金珠板塊整體實(shí)現(xiàn)營收58.0億元/70扣非歸母凈利潤10.1億/12.9。整體毛利率1.8/-.1pcts銷售費(fèi)用上升0.4pt至.1管理費(fèi)用下降至0.8非歸母凈利率為3.9/-0.9pct。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局披露的社零數(shù)據(jù)-9月珠寶消同比增速分別為22.1/7.2/1.9，主要受益疫情趨緩后遞延的婚慶需求迎來集中釋且黃金投資保值需求提，但由于行業(yè)整體黃金品類景氣度更高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致利潤端下滑。龍頭企業(yè)經(jīng)營韌性凸顯周大黃金批發(fā)帶動加盟收同51.08潮宏基擴(kuò)大線上布局，全力推動加盟業(yè)務(wù)拓；老鳳祥積極開發(fā)新品品牌建設(shè)卓有成效，在2022全球高檔和奢侈品牌價(jià)值50強(qiáng)”中位列第28位。圖：黃金珠寶板塊單季度營業(yè)收入及增速 圖：黃金珠寶板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）

單季度營業(yè)收入（億元） o

-%-%

單季度毛利率 單季度扣非凈利率%）0 -1313131313

1313131313, ,圖：黃金珠寶板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：黃金珠寶板塊單季度扣非歸母凈利潤及增速

單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率1313131313

單季度扣非凈利潤（億元） yoy（%）86420143214

-%-%-%, ,培育鉆：終端需求和價(jià)格波動下3業(yè)績略有承壓2022Q3培育鉆板塊整體實(shí)現(xiàn)收240億元/-0.3扣非歸母凈利潤29億元/12.5。整體毛利率31.0/4.0pcts，銷售費(fèi)用下降0.1pct至13，管理費(fèi)用上升1.9pcts至7.5，扣非歸母凈利率為12.2/-0.pct。行業(yè)仍維持高景氣度，印度培育鉆石進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好根據(jù)G2022年9月印度培育鉆石進(jìn)口額滲透率為6.6/0.9pc出口額滲透率為7.7/2.9pcts。上游龍持?jǐn)U大產(chǎn)能下游品牌端加速布局潮宏基、中國黃金等傳統(tǒng)珠寶龍頭均計(jì)劃切入培育鉆石零售業(yè)務(wù)但由于終端需求和價(jià)格波動較大Q3業(yè)績略有承壓。圖：培育鉆石板塊單季度營業(yè)收入及增速 圖：培育鉆石板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）） o

-%

單季度毛利率 單季度扣非凈利率%）5

-1313131313

-%, ,圖：培育鉆石板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：培育鉆石板塊單季度扣非歸母凈利潤及增速

單季度銷售費(fèi)用率 86420-2-4

單季度扣非凈利潤（億元） o

-%-%1313131313-%

-61313131313

-%-%, ,免稅：疫情擾動下3業(yè)績承壓，?？趪H免稅城開業(yè)夯實(shí)龍頭地位2022Q3中國中實(shí)現(xiàn)營收171億/-1.2扣非歸母凈利潤6.6億-790毛利率下降6.58pcts至24.69，銷售費(fèi)用上升15.3pcts至6.5，管理費(fèi)用上升1.1pcts至4.0扣非歸母凈利率為5.6/-6.8pct國內(nèi)疫情頻發(fā)對公司經(jīng)營造成較大沖擊尤其是8月海南疫情嚴(yán)重，客流減少以及門店臨時(shí)性關(guān)導(dǎo)致營收下，毛利率較低的有稅業(yè)務(wù)占比提高、恢復(fù)營業(yè)后加大促銷力度等原因?qū)氏拢ツ晖诤Ｄ系貐^(qū)子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠及首都機(jī)場租金減讓影導(dǎo)凈利潤基數(shù)較因此Q3凈利潤大幅下10月28日cdf?？趪H免稅城正式開、是世界最大單體免稅店，公司在島內(nèi)絕對龍頭地位進(jìn)一步夯實(shí)且中長期維度來看政策引導(dǎo)消費(fèi)回，國人市內(nèi)免稅新政有望加速推、打開新增長點(diǎn)。圖：中國中免單季度營業(yè)收入及增速 圖：中國中免單季度毛利率及扣非凈利率（）

單季度營業(yè)收入（億元） o

-%-%

率 （%）0131313131

-%

-%1313131313, ,圖：中國中免單季度銷管理費(fèi)用率 圖：中國中免單季度扣非歸母凈利潤及增速

單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率

單季度扣非凈利潤（億元） o5

-%-%-%-%-%1313131313 0

-%-%,

-5 -%1 4 3 2 1 4 3專業(yè)連：個(gè)體表現(xiàn)分化，政策利好母嬰行業(yè)2022Q3專業(yè)連板塊整體實(shí)現(xiàn)收4261億元/6.2扣非歸母凈利潤38億元/25.3。整體毛利率6.9/0.7pct銷售費(fèi)用上升1.0pct至42管理費(fèi)用下降0.1pct至0.8，扣非歸母凈利率為0.9/-0.pct個(gè)體表現(xiàn)相對分化其華致酒受益于品牌效應(yīng)擴(kuò)大、連鎖門店分銷能力提升、直供終端門店數(shù)量擴(kuò)增營收同4.3，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率下滑擴(kuò)建營銷隊(duì)伍加大費(fèi)用投扣非凈利潤同-86.4愛嬰室并購貝貝熊業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大以及線上業(yè)務(wù)顯著增營業(yè)收入同比47.0毛利率較低的奶粉占提高歸母扣非凈利潤-631.02萬元虧損幅度收窄去年同為-2279.1萬元。圖：專業(yè)連鎖板塊單季度營業(yè)收入及增速 圖：專業(yè)連鎖板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）

單季度營業(yè)收入（億元） yo（%）

-%

單季度毛利率 單季度扣非凈利率%）0 -%1313131313,

1313131313-%圖：專業(yè)連鎖板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：專業(yè)連鎖板塊單季度扣非歸母凈利潤及增速單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率% % 8% 6% 42% 0% -2% -4

單季度扣非凈利潤（億元） o

-%-%1313131313

-6 -%1313131313, ,美容護(hù)業(yè)02年季報(bào)業(yè)綜述行業(yè)整體：三季度業(yè)績環(huán)比改善，板塊內(nèi)部進(jìn)一步分化我們對美容護(hù)理行業(yè)中二級分類化妝品及醫(yī)美子行業(yè)2022Q3業(yè)績進(jìn)行分析。（1）2022年前三季度：美容護(hù)理板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收328.8億元/7.4%，毛利率53.1/2.0pcts，銷售費(fèi)用率30.1/1.0pct，管理費(fèi)用率7.3/-0.3pct，研發(fā)費(fèi)用率3.59/1.0pct實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.4億元/-82由于費(fèi)用率的提高凈利潤有所下滑。（22022Q3美容護(hù)板合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收067億元/9.0毛利率535/3.2pcts售費(fèi)用率28.8/-.7pct管理費(fèi)率8.1/-.8pct研發(fā)費(fèi)率4.0/1.0pt實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.31億/2.4，Q3消費(fèi)淡季費(fèi)用端管控良好，同時(shí)加碼研發(fā)是行業(yè)趨勢。圖：美容護(hù)理板塊分季度營業(yè)收入及增速 圖：美容護(hù)理板塊分季度扣非歸母凈利潤及增速

單季度營業(yè)收入（億元） YOY

% % % % 8% 64% 2

單季度扣非凈利潤（億元） YOY

-%-%0 1313131313

0 -%1 4 3 2 1 4 3, 化妝品3整體承壓，頭部公司業(yè)績亮眼2022Q3：化妝品板實(shí)現(xiàn)營收8.9億/3.6，扣非歸母凈利潤1.7億/64.1。毛利率47.6/1.9pts銷售費(fèi)用率下降0.7pt至8.0管理費(fèi)用率上升0.1pt至.5發(fā)費(fèi)用率為3.3/0.7pct，扣非歸母凈利為2.0/-.7pcts受68虹吸效應(yīng)、消費(fèi)淡季和流量缺失等因素影響下，化妝品板塊Q3整體承壓頭部公司的經(jīng)營韌性顯現(xiàn)珀萊雅、貝泰妮營收增速均超20根據(jù)今年雙十統(tǒng)計(jì)周期10.2-10.1天貓美妝預(yù)售數(shù),珀萊雅銷售額9.8億元/153.3，排名護(hù)膚板塊第4、國貨護(hù)膚第1，薇諾娜銷售額7.8億元/12.2，排護(hù)膚板塊第6、國貨護(hù)膚第2，期待Q4進(jìn)一步放量。圖：化妝品板塊單季度營業(yè)收入及增速 圖：化妝品板塊單季度毛利率