財務(wù)管理案例選編

可修改歡送下載精品Word可修改歡送下載精品Word可修改歡送下載精品Word財務(wù)管理案例選編哈爾濱金融高等?？茖W(xué)校管理系二零零八年五月財務(wù)管理理論案例一財務(wù)管理目標(biāo)演進(jìn)——MT企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)選擇[根本案情]化名MT企業(yè)，成立于1960年，屬國營單位，當(dāng)初設(shè)礦時，全部職工不過200人，擁有固定資產(chǎn)40萬元，流動資金10萬元，礦長王宏志等一班人均享受國家處級待遇，并全部由上級主管部門——某地區(qū)煤炭管理局任命。企業(yè)的主要任務(wù)是完成國家下達(dá)的煤炭生產(chǎn)任務(wù)，以下圖是該廠1975年至1979年間的生產(chǎn)統(tǒng)計。MT企業(yè)生產(chǎn)任務(wù)完成統(tǒng)計表年限產(chǎn)量(萬噸)產(chǎn)值(萬元)方案實際增減方案實際增減1975141625606408019761416．52．5560660100197715183600720120197815194600760160197916204640800160合計7489．515．529603580620由于MT企業(yè)年年超額完成國家下達(dá)的生產(chǎn)任務(wù)，屢次被評為紅旗單位，礦長王宏志也屢次成為地區(qū)勞動模范。MT企業(yè)生產(chǎn)的煤炭屬優(yōu)質(zhì)煤，由國家無償調(diào)配，企業(yè)所需的生產(chǎn)資料和資金每年均由某地區(qū)煤炭管理局預(yù)算下?lián)?。曾有參觀團(tuán)問過王礦長：你們的材料充足嗎?車輛夠用嗎?王礦長沒有直接答復(fù)，卻領(lǐng)著他們參觀了一下倉庫。參觀團(tuán)所見：倉庫堆滿了尖鎬、鐵鍬等備用工具，足可以放心地使用3年，車庫停放著5輛披滿灰塵的解放牌汽車。有人用手一擦，驚嘆道：呵，全是新車，你們企業(yè)真富有!進(jìn)入八十年代，經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了深刻變化，方案經(jīng)濟(jì)結(jié)束，商品經(jīng)濟(jì)時代開始。由于國家對企業(yè)撥款實行有償制，流動資金實行貸款制，產(chǎn)品取消調(diào)配制，導(dǎo)致MT企業(yè)晝夜之間產(chǎn)生了危機(jī)感，好在王宏志礦長能夠解放思想，大膽改革。首先成立了銷售部，健全了會計機(jī)構(gòu)，引入一批剛剛畢業(yè)的大學(xué)畢業(yè)生，在社會上又招聘一批專業(yè)人才，使企業(yè)人員素質(zhì)大幅度提高，隊伍壯大到400人。人員管理方面打破大鍋飯，引入競爭機(jī)制，工效掛鉤；物資管理方面實行限額領(lǐng)料、定額儲藏、定額消耗制度；本錢管理方面推行全員負(fù)責(zé)制；生產(chǎn)管理方面實行以銷定產(chǎn)，三班工作制；銷售管理方面實行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，送貨上門制度等等。按王礦長的話講：我們所做的一切管理工作都是為了實現(xiàn)自負(fù)盈虧，多創(chuàng)造利潤，為國家多做奉獻(xiàn)，為企業(yè)員工多發(fā)獎金，多搞福利。MT企業(yè)1985—1989年間的生產(chǎn)經(jīng)營統(tǒng)計表年限19851986198719881989合計煤炭產(chǎn)量(萬噸)3037322826148營業(yè)收入(萬元)3000320032003360338016140營業(yè)本錢(萬元)180019201760182016908990營業(yè)利潤(萬元)120012801440154016907150MT企業(yè)從規(guī)模上畢竟屬于中小企業(yè)，進(jìn)入九十年代隨著市場經(jīng)濟(jì)的建立，隨著國家抓大放小政策的實施，MT企業(yè)不得已走上了股份制改造之路，1994年10月，國家將MT企業(yè)的凈資產(chǎn)2000萬元轉(zhuǎn)化為2000萬股，向社會出售，每股面值1元，售價2元，民營企業(yè)家石開購得1000萬股，其余股份被50位小股東分割，石開成為當(dāng)然董事長，經(jīng)董事會選舉，董事長任命，楊記擔(dān)任MT股份總經(jīng)理。辛苦工作幾十年，卓有奉獻(xiàn)的礦長王宏志就此哀嘆地離休了。MT公司成立之后，決策層開始考慮負(fù)債融資問題，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：自有與借入之比為1：1；其次要考慮的是更新設(shè)備，引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)線等重大投資問題。董事會決議：利用5年左右時間使企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平趕上一流，企業(yè)產(chǎn)品在本地區(qū)市場占有率到達(dá)20％，在全國市場占有率到達(dá)3％，資本(自有資金)報酬率到達(dá)26％，股票爭取上市并力爭使價格突破15元／股。[分析要點]1、MT公司財務(wù)管理目標(biāo)的演進(jìn)過程。2、財務(wù)目標(biāo)具有體制性特征。3、各種財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點及其局限性。[問題探討]什么是財務(wù)管理目標(biāo)？財務(wù)管理目標(biāo)是否具有穩(wěn)定性？如何進(jìn)行財務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)？資料來源?財務(wù)管理學(xué)教學(xué)案例?吳平安等編著中國審計出版社案例二青鳥天橋的財務(wù)管理目標(biāo)[資料]天橋商場是一家老字號商業(yè)企業(yè)，成立于1953年，20世紀(jì)50年代，天橋商場是全國第一面“商業(yè)紅旗〞。80年代初，天橋商場第一個打破中國30年工資制，將商業(yè)11級改為新8級。1993年5月，天橋商場股票在上海證券交易所上市。1998年12月30日，北大青鳥有限責(zé)任公司和北京天橋百貨股份發(fā)布公告，宣布北大青鳥通過協(xié)議受讓方式受讓北京天橋局部法人股股權(quán)。北大青鳥出資6000多萬元，擁有了天橋商場16.76%的股份，北大天橋百貨商場更名為“北京天橋北大青鳥科技股份〔簡稱青鳥天橋〕。此后天橋商場的的經(jīng)營滑落到盈虧臨界點，面對嚴(yán)峻的形勢，公司決定裁員，控制本錢，以謀求長遠(yuǎn)開展。于是就有了下面一幕。1999年11月18日下午，北京天橋商場里面鬧哄哄的，商場大門也掛上了“停止?fàn)I業(yè)〞的牌子。11月19日，很多顧客驚訝地發(fā)現(xiàn)，天橋商場在大周末居然沒開門。據(jù)一位售貨員模樣的人說：“商場管理層年底要和我們終止合同，我們就不給他們干活了。〞員工們不僅不讓商場開門營業(yè)，還把貨場變成了群情激憤的論壇。1999年11月18日至12月2日，對北京天橋北大青鳥科技股份管理層和廣闊經(jīng)過有關(guān)部門的努力，對面臨失業(yè)職工的安撫有了最為實際舉措，公司董事會開會決定，同意給予終止合同職工適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)補(bǔ)助，同意參照解除勞動合同的相關(guān)規(guī)定，對283名終止勞動合同的職工給予人均1萬元、共計300萬元左右的一次性經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助。這場風(fēng)波總算平息。這次停業(yè)讓公司丟掉了400萬元的銷售額和60萬元的利潤。資料來源：://[分析提示]資產(chǎn)重組中裁員本是正常現(xiàn)象，由于員工的激憤情緒使這次停業(yè)讓公司丟掉了400萬元的銷售額和60萬元的利潤。在風(fēng)波的開始，青鳥天橋追求的是利潤最大化，而風(fēng)波是在“企業(yè)價值最大化〞為目標(biāo)的指導(dǎo)下才得以平息的。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)控制本錢，減員增效，追求利潤最大化是十分正常的，但是當(dāng)員工們的抵觸情緒如此之強(qiáng)，事情已開展到管理者們難于控制的局面時，一個企業(yè)就已經(jīng)處于開展的非常階段，此時就不能在以利潤最大化來衡量企業(yè)的行為，而是必須考慮出現(xiàn)這種特殊情況后企業(yè)的應(yīng)對措施。如果一味追求利潤最大化，堅決對員工提出的意見不理采，誰都無法想象會出現(xiàn)什么結(jié)果。為了企業(yè)的長遠(yuǎn)利益，首要的任務(wù)就是平息這場風(fēng)波，安撫職工的情緒，所以適當(dāng)?shù)睦麧櫳系臓奚潜匾模?00萬元的支出可以換來員工的理解、支持、換來商場的長期開展。否那么，單是員工們靜坐在大廳使商場不能營業(yè)的損失就是巨大的。財務(wù)管理的目標(biāo)要根據(jù)具體情況來決定，而且這個目標(biāo)也不可能是一成不變的，對財務(wù)管理目標(biāo)的適當(dāng)調(diào)整是必要的，只有這樣，才能在不斷變化的內(nèi)、外環(huán)境中處于比擬有利的競爭地位。[問題探討]1.從案例介紹的情況看，你能否推斷該公司的財務(wù)目標(biāo)？2.你認(rèn)為青鳥天橋的最初決策是合理的嗎？以后的讓步是否適宜？3.青鳥天橋案例給你什么啟示？案例三中原油田財務(wù)管理機(jī)制調(diào)整案例[資料]中原油田位于河南、山東兩省交界處，勘探區(qū)域橫跨黃河兩岸的淮陽、清豐、東明、蘭考等12個縣區(qū)。1975年被發(fā)現(xiàn)，1979年開始投入開發(fā)建設(shè)，共打到并開發(fā)了14個油氣田，累計探明石油地質(zhì)儲量約5億噸，天然氣儲量約1000億立方米。目前原油年生產(chǎn)能力為375萬噸，天然氣生產(chǎn)能力為12億立方米，1999年末擁有總資產(chǎn)173億元，凈資產(chǎn)90億元；職工約9萬人。中原油田的開發(fā)建設(shè)，為國民經(jīng)濟(jì)的開展做出了應(yīng)有的奉獻(xiàn)，創(chuàng)造了巨大的社會效益和經(jīng)濟(jì)效益，但是“八五〞后期以來，開展中遇到了一些現(xiàn)實困難，出現(xiàn)了開展、甚至生存的危機(jī)，這些問題突出表現(xiàn)在：債務(wù)沉重、資金缺口大；油氣產(chǎn)銷價格長期倒掛，政策性虧損嚴(yán)重；勘查開發(fā)難度大，生產(chǎn)本錢不斷上升；后備儲量缺乏，產(chǎn)量急劇下滑，影響收人增長；人員大量充裕，辦社會的負(fù)擔(dān)深重。1995年底，中原油田的負(fù)債總額已高達(dá)近百億元，資產(chǎn)負(fù)債率68％，從1994年起開始進(jìn)入長達(dá)10年的還本付息頂峰期，每年的還貸資金在15億元以上，約占當(dāng)時原油銷售收人的40％。而作為一個資源開采型企業(yè)，由于受到后備儲量缺乏的制約，中原油田的原油產(chǎn)量卻在連續(xù)下滑，從1988年的722萬噸迅速跌到1995年的400萬噸。顯然在這種情況下，中原油田的開展，甚至生存都面臨嚴(yán)重危機(jī)。殘酷的現(xiàn)實迫使中原油田選擇了改革之路，因為只有通過改革體制，轉(zhuǎn)換機(jī)制，強(qiáng)化管理，才能闖出一條求生存、圖開展的道路。在油田高層決策者的精心醞釀和周密運(yùn)作下，中原油田從1993年起，以人事制度改革為突破口，同時，大刀闊斧地進(jìn)行了以重組內(nèi)部機(jī)構(gòu)、重建內(nèi)部管理體系、重塑內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制為主要內(nèi)容的內(nèi)控機(jī)制改革，連續(xù)三年邁出三大步：第一步是進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組，解體了“小而全〞、“大那么全〞的公司，而代之以專業(yè)化的公司，組建了專業(yè)化集團(tuán)；第二步是建立了資產(chǎn)經(jīng)營和資本運(yùn)營機(jī)制，變“輸血型〞為“造血型〞，變“粗放〞管理為“精細(xì)〞管理，同時營造內(nèi)部市場，變資源的“方案配置〞為“市場配置〞；第三步是改革舊的財務(wù)會計體制，建立高效的理財機(jī)制，變“先干后算〞為“先算后干〞，變“事后監(jiān)督〞為“全過程、全方位監(jiān)督〞。[建立財務(wù)管理新機(jī)制]1、方案財務(wù)合并，成立方案財務(wù)處

方案財務(wù)處負(fù)責(zé)全局的方案財務(wù)管理工作，將原來方案、財務(wù)兩個部門分管的業(yè)務(wù)合并起來，根據(jù)油田開展戰(zhàn)略和中長期開展規(guī)劃，合理編制財務(wù)收支方案，綜合平衡經(jīng)營方案和投資方案；協(xié)調(diào)組織會計核算中心、財務(wù)結(jié)算中心及投資管理中心等單位開展工作，推進(jìn)方案財務(wù)工作標(biāo)準(zhǔn)化、標(biāo)準(zhǔn)化、現(xiàn)代化進(jìn)程。2、成立財務(wù)結(jié)算中心，強(qiáng)化資金集中管理

財務(wù)結(jié)算中心具有內(nèi)部銀行資金管理的雙重職能。企業(yè)內(nèi)部單位相互提供商品、勞務(wù)等，都通過中心結(jié)算；各單位的資金，也都存入中心，用錢時到中心支取，自有資金缺乏時可通過審批辦理貸款，存款有息，貸款付息。財務(wù)結(jié)算中心既管理內(nèi)部結(jié)算，也負(fù)責(zé)對外支付；全油田只有結(jié)算中心可以在銀行開戶，所有對外付款，大到上千萬的設(shè)備價款，小到日常報銷需要的現(xiàn)金支出，一切對外的往來資金都必須經(jīng)過財務(wù)結(jié)算中心這個“關(guān)口〞。3、財務(wù)與會計分設(shè)，增強(qiáng)財務(wù)管理職能中原油田的財務(wù)和會計一直合在一起管理，工作上也不分開，這種體制重視了會計的記賬功能，卻不利于財務(wù)管理職能的發(fā)揮。中原油田將財務(wù)和會計在機(jī)構(gòu)和職能上分設(shè)：全局設(shè)立會計核算中心對各單位的會計業(yè)務(wù)統(tǒng)一核算，財務(wù)管理工作留在生產(chǎn)經(jīng)營單位。生產(chǎn)經(jīng)營單位的理財專家在本單位集中精力研究資金籌集、物資采購、投資決策以及利潤指標(biāo)的實現(xiàn)等一系列財務(wù)管理問題，集中精力研究本單位如何實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)，如何分解承包指標(biāo)，狠抓“降本增效〞。財務(wù)與會計的分設(shè)，將“同體核算反映〞變?yōu)椤爱愺w效勞監(jiān)督〞，使財務(wù)管理和會計核算兩項工作都得到了強(qiáng)化。會計核算中心獨立于被核算單位之外，從體制上保證了會計監(jiān)督的獨立性，改變過去那種無處不在的“你簽字，我付款；你布置，我照辦〞的企業(yè)財務(wù)管理行為；會計核算中心高度統(tǒng)一了會計核算方法和口徑，防止了會計核算的隨意性，標(biāo)準(zhǔn)了會計核算行為，根本上杜絕了設(shè)置賬外賬、造假賬、資金體外循環(huán)等違法違紀(jì)現(xiàn)象。4、成立投資管理中心，提高資本運(yùn)營效益中原油田在舊體制下產(chǎn)生了大量的對外投資，但各二級單位對投資的管理能力較差，加之這些投資先天缺乏，產(chǎn)生效益是十分困難的。投資管理中心的成立，對這些投資進(jìn)行統(tǒng)一管理，一方面盡最大潛力用活這些資產(chǎn)，另一方面也杜絕了新的亂投資現(xiàn)象的發(fā)生。[優(yōu)化財務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制]1、建立財務(wù)預(yù)算管理體制，實行全面預(yù)算管理預(yù)算管理是企業(yè)財務(wù)管理的核心。中原油田在年末制定下一年度的資金預(yù)算，月末制定下一月度的資金預(yù)算，圍繞年度和月度經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)，逐項列出需要的投資、支出等，分別以簽訂承包合同的形式落實到相關(guān)的單位，各單位再將指標(biāo)進(jìn)一步分解到下一級單位直到員工個人。做到每個單位都有預(yù)算，每個人都明白自己承當(dāng)?shù)闹笜?biāo)，用員工自己的話說就叫“千斤重?fù)?dān)大家挑、人人身上有指標(biāo)〞。年度預(yù)算再分解落實到月，每月審核后執(zhí)行。預(yù)算的制定簡單，但確保全過程的不折不扣執(zhí)行就不是一件容易的事了，中原油田就是依靠新型的財務(wù)會計體制確保了預(yù)算執(zhí)行過程不走樣。中原油田依靠方案財務(wù)處領(lǐng)導(dǎo)下的財務(wù)結(jié)算中心和會計核算中心，構(gòu)建了一套新型理財體制，使年度、月度預(yù)算指標(biāo)的落實得到了有力的保證。全局統(tǒng)一算大賬，直屬單位算中賬，個人算小賬，先算后干，邊干邊算，年年算，月月算，天天算。現(xiàn)在的中原油田，每一個單位上自廠長、經(jīng)理，下至最普通員工，上自機(jī)關(guān)處室，下到班組、小隊，年初算、年中算、年末還要算。生產(chǎn)單位自然要算賬，而機(jī)關(guān)處室、廠長、經(jīng)理和員工個人為何要自己算賬？因為中原油田實行了資產(chǎn)有償使用，對機(jī)關(guān)處室全年費(fèi)用分別做出預(yù)算，與部門正式簽訂承包合同，在支出時逐項扣除，坐車要交錢，辦公室使用要按面積計費(fèi)，暖氣、水、電等等的使用都是有償?shù)模械念A(yù)算還細(xì)劃到了單臺設(shè)備和人員，如小汽車的修理、耗材、燃料、養(yǎng)路費(fèi)等按車考核。每月由財務(wù)部門列出費(fèi)用支出考核明細(xì)表，逐項列示，節(jié)超一目了然，單位或部門費(fèi)用超支會被扣發(fā)工資或根本不予報銷。2、集中對資金控制，提高資金使用效益中原油田有近9萬職工，1993年時約有40個二級單位。這些單位及其下屬單位都在銀行開戶，有的還在多家銀行開戶，全油田銀行帳號達(dá)1261個。每個賬號都成了花錢的口子，每個單位，甚至二級單位的下屬單位都有錢財支配權(quán)，各上單位在不同程度上均有資金管理失控的現(xiàn)象，主要存在本錢不清、對外投資不清、職工分配不清、盈虧不清等情況。1995年，中原油田把局屬各單位的銀行賬號全部撤銷，成立財務(wù)結(jié)算中心。在油田沒有統(tǒng)一銀行賬號以前，全油田1200多賬戶中的存款總額雖高達(dá)上億元，但由于過于分散，每個賬戶平均缺乏10萬元，根本形不成大的支付能力。資金集中統(tǒng)一管理后，資金的沉淀量大大減少，周轉(zhuǎn)速度放快，且支付能力成倍增強(qiáng)。另外，各單位的資金往來一旦清晰，全局的資金狀況也都清楚了。錢用的合理，符合有關(guān)規(guī)定和生產(chǎn)的需要，“綠燈〞放行，否那么，“紅燈〞一亮，拒付。資金管理職能和控制手段得到空前加強(qiáng)，有效地堵住了盲目投資、超預(yù)算花錢等口子。中原油田曾經(jīng)把經(jīng)營權(quán)和財權(quán)都予以下放，油田下屬二級單位、三級單位、甚至四級單位均有了經(jīng)營權(quán)和財權(quán)。在經(jīng)營搞活的同時，由于小的單位缺少有效的監(jiān)督機(jī)制，加之人為原因，隨之而來的便是對外亂投資、亂開戶、亂貸款、亂擔(dān)保、虛假會計信息泛濫等現(xiàn)象的滋生和蔓延。為扭轉(zhuǎn)這種局面，中原油田決定收回財權(quán)。財權(quán)的收回意味著集中，這種集中表達(dá)在管理上，錢仍是各單位的，各局屬單位也仍然獨立核算，各單位的利潤多了、本錢降了，局里會按照承包合同的有關(guān)條款予以兌現(xiàn)，兌現(xiàn)的錢和你自有的資金仍歸各單位使用。集中管理的目的是監(jiān)督各單位錢花的合不合理，分配合不合理。財務(wù)結(jié)算中心嚴(yán)格執(zhí)行“保證支付、存款有息、借款收息、透支罰息〞的規(guī)定，經(jīng)營好且盈利的單位賬上就有錢，而虧損單位那么不能再大開口子花錢。油田有了錢也不再是像撒胡椒面一樣地分配所有單位，而是分清輕重緩急。集中管理增加了審批環(huán)節(jié)，是否意味著降低了辦事效率？一開始人們確實有疑問，但事實卻消除了人們的顧慮。這一方面受益于兩個中心的高度統(tǒng)一運(yùn)作〔兩塊牌子、一套班子〕，另一方面也受益于各級領(lǐng)導(dǎo)的重視和全局上下的支持。3、執(zhí)行統(tǒng)一核算制度，標(biāo)準(zhǔn)會計核算管理1996年中原油田把全局各單位的會計核算人員全部轉(zhuǎn)入新成立的會計核算中心進(jìn)行統(tǒng)一管理，業(yè)務(wù)上由方案財務(wù)處領(lǐng)導(dǎo)。會計核算中心負(fù)責(zé)為全油田下屬單位記賬，中心在各礦區(qū)設(shè)立了15個核算分處，以便于就近效勞，油田外圍單位到外省、境外承包工程，會計核算中心就把會計人員派到施工地點，中原的隊伍到哪，會計核算就跟到哪。油田會計人員統(tǒng)一歸口會計核算中心管理，工資、資金及各種福利也由會計核算中心統(tǒng)一辦理，與被核算單位無任何瓜葛，會計人員相對超脫，改變了原會計人員是“經(jīng)營者手中的一團(tuán)面，想怎么捏就怎么捏〞和“站得住，頂不住；頂?shù)米?，站不住〞的狀況。會計中心統(tǒng)一業(yè)務(wù)培訓(xùn)，統(tǒng)一核算方法，更重要的是標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作，真正實現(xiàn)了全局一本賬，有效保障了會計信息的真實性。4、前移投資控制關(guān)口，保證投資效益實現(xiàn)收回各二級單位的投資決策權(quán)，前移投資控制關(guān)口，便于在全局范圍內(nèi)合理確定投資總量，加強(qiáng)對投資整個過程管理。

新的財務(wù)會計機(jī)制的運(yùn)行，控制了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為，通過管住會計確保了會計信息的及時和準(zhǔn)確。[問題探討]1、集團(tuán)內(nèi)部單位相互提供商品、勞務(wù)等都要通過財務(wù)結(jié)算中心結(jié)算，存款有息，貸款付息。這樣做的目的是什么？2、賬戶使用、投資以及會計核算的集中管理，增加了許多環(huán)節(jié)，是否會影響工作效率3、該集團(tuán)實行全面預(yù)算管理的意義和目的是什么？4、通過閱讀此案例你有哪些啟示？案例四風(fēng)險收益的計量——北方公司風(fēng)險收益的計量[根本案情]北方公司××年陷入經(jīng)營困境，原有檸檬飲料因市場競爭劇烈，消費(fèi)者喜好產(chǎn)生變化等開始滯銷。為改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓新的市場領(lǐng)域，擬開發(fā)兩種新的產(chǎn)品。1.開發(fā)潔清純潔水面對全國范圍內(nèi)的節(jié)水運(yùn)動及限制供給，尤其是北方十年九旱的特殊環(huán)境，開發(fā)部門認(rèn)為潔清純潔水將進(jìn)入百姓的日常生活，市場前景看好，有關(guān)預(yù)測資料如下：市場銷路概率〔%〕預(yù)計年利潤〔萬元〕好60150一般2060差20-10經(jīng)過專家測定該工程的風(fēng)險系數(shù)為0.5。2.開發(fā)消渴啤酒北方人有豪爽、好客、暢飲的性格，親朋好友聚會的時機(jī)日益增多；北方氣溫大幅度升高，并且氣候枯燥；北方人的收入明顯增多，生活水平日益提高。開發(fā)部門據(jù)此提出開發(fā)消渴啤酒方案，有關(guān)市場預(yù)測資料如下：市場銷路概率〔%〕預(yù)計年利潤〔萬元〕好50180一般2085差30-25據(jù)專家測定該工程的風(fēng)險系數(shù)為0.7。[分析要點]對兩個產(chǎn)品開發(fā)方案的收益和風(fēng)險進(jìn)行計量，并進(jìn)行評價。[問題探討]產(chǎn)生財務(wù)管理風(fēng)險的原因？風(fēng)險收益均衡原理是什么？資料來源?財務(wù)管理學(xué)教學(xué)案例?吳安平等中國審計出版社案例五年金終值與現(xiàn)值——北方公司年金終值與現(xiàn)值的計算[根本案情]資料一、北方公司2004年1月1日向宏達(dá)投資公司融資租賃一臺自動車床，雙方在租賃協(xié)議中明確：租期截止到資料二、北方公司2021年擬在某大學(xué)設(shè)立一筆獎學(xué)基金。獎勵方案為：每年特等獎1人，金額為1萬元；一等獎學(xué)金2人，每人金額5000元；二等獎學(xué)金3人，每人金額3000元；三等獎學(xué)金四人，每人金額1000元。目前銀行存款年利率為5%，并預(yù)測短期內(nèi)不會發(fā)生變化。資料三、北方公司2008年1月1日向工行哈爾濱分行接入一筆款項，銀行貸款年利率為8%，同時北方公司與哈爾濱分行約定：前三年不用還本付息，但從2022年12月31日起[分析要點及要求]1、根據(jù)資料一計算系列租金的現(xiàn)值和終值？如果年租金改為按每年年初支付一次，再計算系列租金的現(xiàn)值和終值？2、根據(jù)資料二分析北方公司為設(shè)立此項獎學(xué)金，應(yīng)一次性存入銀行多少錢？3、根據(jù)資料三分析北方公司當(dāng)初向銀行借入多少本金？至2022年12月[問題探討]利用已掌握的數(shù)學(xué)根底，推導(dǎo)出各種年金終值、現(xiàn)值的計算公式。通過上述推導(dǎo)總結(jié)出各種年金內(nèi)在的聯(lián)系。列舉出數(shù)種現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中的年金現(xiàn)象。企業(yè)籌資管理案例案例一武漢健民藥業(yè)集團(tuán)股份股票融資案例[資料]武漢健民藥業(yè)集團(tuán)股份(以下簡稱武漢健民)成立于1953年6月1日，是在具有360多年經(jīng)營歷史的中國最古老的四大中藥店之一的葉開泰參藥店的根底上組建的。與國內(nèi)中成藥制藥企業(yè)相比，武漢健民擁有全國著名商標(biāo)和國家一級中藥保護(hù)品種，具有歷史悠久的品牌影響力。公司生產(chǎn)“龍牡壯骨顆粒〞、“健民咽喉片〞等拳頭產(chǎn)品。1993年3月18日，武漢市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會出具了武體改[1993]40號文?市體改委關(guān)于組建武漢健民藥業(yè)(集團(tuán))股份的批復(fù)?，同意在對武漢市健民制藥廠整體改制的根底上，由武漢市健民制藥廠、中國藥材公司和中國醫(yī)藥公司共同發(fā)起，以定向募集方式設(shè)立股份。1996年12月31日被湖北省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會出具的鄂體發(fā)[1996]601號文確認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)化的股份，并確認(rèn)公司總股本為4169.93萬股，其中國家股3169.93萬股，占總股本的76.02%；法人股580萬股，占總股本的13.91%；內(nèi)部職工股420萬股，占總股的10.07%。公司于1997年1月28日在武漢市工商行政管理局依法辦理了重新注冊登記手續(xù)，同時更名為“武漢健民藥業(yè)集團(tuán)股份〞，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)發(fā)行字[2004]37號文核準(zhǔn)，武漢健民藥業(yè)集團(tuán)股份于2004年4月2日公開發(fā)行3500萬股人民幣普通股(A股)股票，證券簡稱為“武漢健民〞，證券代碼為“600976〞，2004年4月19日起在上海證券交易所上市交易。本次發(fā)行全部采用向二級市場投資者定價配售方式，發(fā)行價格11.60元／股，發(fā)行后的總股本為7669.93萬股，攤薄的每股收益為0.32武漢健民的成功上市，是武漢健民開展史上一座十分重要的里程碑，它為公司的進(jìn)一步開展創(chuàng)造了良好的機(jī)遇和條件。公司本次發(fā)行募集資金提高了公司的競爭能力，具體表達(dá)在以下幾個方面：(1)通過健民系列優(yōu)質(zhì)中藥龍牡壯骨顆粒、健脾生血顆粒、便通膠囊、慢肝寧膠囊等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，同時強(qiáng)化市場開發(fā)力度，選擇和培育上規(guī)模品種，并以品種上規(guī)模，帶動企業(yè)上規(guī)模，加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化；(2)通過建立我國華中地區(qū)道地中藥材基地，保證藥材質(zhì)量符合規(guī)定，充分滿足公司及國內(nèi)外市場的需要，提高公司對中成藥核心資源——道地藥材的控制力，促進(jìn)公司實現(xiàn)可持續(xù)開展；(3)系統(tǒng)集成湖北省乃至國內(nèi)外的科研成果，為企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)高速開展提供源源不斷的品種和技術(shù)支撐，實現(xiàn)健民的可持續(xù)開展，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭能力；(4)實施藥品零售企業(yè)連鎖經(jīng)營，加強(qiáng)公司在市場終端的實力，建立和完善信息中心系統(tǒng)，保持物流、資金流和信息流的暢通，實現(xiàn)規(guī)?；?、集約化經(jīng)營，提商公司的市場控制力，壯大集團(tuán)公司的競爭實力。資料來源hnp：www．cwjy．net[分析提示]股票上市是指股份公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。經(jīng)批準(zhǔn)在交易所上市交易的股票稱為上市股票。我國?公司法?規(guī)定．股東轉(zhuǎn)讓其股份，即股票流通必須在依法設(shè)立的證券交易所進(jìn)行。在財務(wù)理論上，公司股票上市對公司而言，主要有如下積極意義：(1)通過股票上市，改善財務(wù)狀況，增強(qiáng)融資能力；(2)通過股票市價，評價公司價值，以利于促進(jìn)公司實現(xiàn)財務(wù)最大化目標(biāo)；(3)通過股票上市，提高企業(yè)知名度，擴(kuò)大企業(yè)市場占有份額，促使其生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)運(yùn)作處于有利的競爭地位；(4)通過股票上市．防止股份過于集中，同時還可以利用股票收購其他公司；(5)上市公司股票具有良好的流通性，變現(xiàn)能力強(qiáng)，投資者可以直接從證券交易所的股價變動中獲得投資收益，便于投資者認(rèn)購、交易公司股票；(6)利用股票股權(quán)和期權(quán)可有效鼓勵員工，尤其是企業(yè)關(guān)鍵人員。因此，不少公司積極創(chuàng)造條件，爭取其股票上市，但是，股票上市對公司也存在不利影響，財務(wù)公開的要求可能使公司的一些商業(yè)秘密隨之暴露，由于股票的廣泛流通和交易，使企業(yè)控制權(quán)進(jìn)一步分散、并加大了被收購的風(fēng)險；另外，股票在市場的價格變動不完全決定于企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)效益，股市的人為操縱可能歪曲企業(yè)的實際業(yè)績，有損企業(yè)的市場形象。[問題探討]1、武漢健民藥業(yè)集團(tuán)股份的設(shè)立，資金的募集是否符合法律的規(guī)定？并說明理由。2、武漢健民藥業(yè)集團(tuán)股份的上市，為該公司帶來哪些好處？3、本次募集的資金，投放使用是否符合法律規(guī)定？并說明理由。案例二大宇資本結(jié)構(gòu)的神話[資料]韓國第二大企業(yè)集團(tuán)大宇集團(tuán)1999年11月1日向新聞界正式宣布，該集團(tuán)董事長金宇中以及14名下屬公司的總經(jīng)理決定辭職，以表示“對大宇的債務(wù)危機(jī)負(fù)責(zé)，并為推行結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件〞。韓國媒體認(rèn)為，這意味著“大宇集團(tuán)解體進(jìn)程已經(jīng)完成〞，大宇集團(tuán)于1967年開始奠基立廠，其創(chuàng)辦人金宇中當(dāng)時是一名紡織品推銷員。經(jīng)過30年的開展，通過政府的政策支持、銀行的信貸支持和在海內(nèi)外的大力購并，大宇成為直逼韓國最大企業(yè)——現(xiàn)代集團(tuán)的龐大商業(yè)帝國：1998年底，總資產(chǎn)高達(dá)640億美元，營業(yè)額占韓國GDP的5％；業(yè)務(wù)涉及貿(mào)易、汽車、電子、通用設(shè)備、重型機(jī)械、化纖、造船等眾多行業(yè)；國內(nèi)所屬企業(yè)曾多達(dá)41家，海外公司數(shù)量創(chuàng)下過600家的記錄，鼎盛時期，海外雇員多達(dá)幾十萬，大宇成為國際知名品牌。大宇是“章魚足式〞擴(kuò)張模式的積極推行者，認(rèn)為企業(yè)規(guī)模越大，就越能立于不敗之地，即所謂的“大馬不死〞。據(jù)報道，1993年金宇中提出“世界化經(jīng)營〞戰(zhàn)略時，大宇在海外的企業(yè)只有15家，而到1998年底已增至600多家，“等于每3天增加一個企業(yè)〞。還有更讓韓國人為大宇著迷的是：在韓國陷入金融危機(jī)的1997年，大宇不僅沒有被危機(jī)困倒，反而在國內(nèi)的集團(tuán)排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美國?幸福?雜志評為亞洲風(fēng)云人物。1997年底韓國發(fā)生金融危機(jī)后，其他企業(yè)集團(tuán)都開始收縮，但大宇仍然我行我素，結(jié)果債務(wù)越背越重。尤其是1998年初，韓國政府提出“五大企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行自律結(jié)構(gòu)調(diào)整〞方針后，其他集團(tuán)把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點放在改善財務(wù)結(jié)構(gòu)方面，努力減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。大宇卻認(rèn)為，只要提高開工率，增加銷售額和出口就能躲過這場危機(jī)。因此，它繼續(xù)大量發(fā)行債券，進(jìn)行“借貸式經(jīng)營〞。1998年大宇發(fā)行的公司債券達(dá)7萬億韓元〔約58.33億美元〕。1998年第4季度，大宇的債務(wù)危機(jī)已初露端倪，在各方援助下才避過債務(wù)災(zāi)難。此后，在嚴(yán)峻的債務(wù)壓力下，大夢方醒的大宇雖作出了種種努力，但為時已晚。1999年7月中旬，大宇向韓國政府發(fā)出求救信號；7月27日，大宇因“延遲重組〞，被韓國4家債權(quán)銀行接管；8月11日，大宇在壓力下屈服，割價出售兩家財務(wù)出現(xiàn)問題的公司；8月16日，大字與債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，在1999年底前，將出售盈利最正確的大宇證券公司，以及大宇電器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽車工程資產(chǎn)免遭處理?！?月16日協(xié)議〞的達(dá)成，說明大宇已處于破產(chǎn)清算前夕，遭遇“存〞大宇集團(tuán)為什么會倒下？在其轟然坍塌的背后，存在的問題固然是多方面的，但不可否認(rèn)有財務(wù)杠桿的消極作用在作怪。大宇集團(tuán)在政府政策和銀行信貸的支持下，走上了一條“舉債經(jīng)營〞之路。試圖通過大規(guī)模舉債，到達(dá)大規(guī)模擴(kuò)張的目的，最后實現(xiàn)“市場占有率至上〞的目標(biāo)。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，大宇集團(tuán)已經(jīng)顯現(xiàn)出經(jīng)營上的困難，其銷售額和利潤均不能到達(dá)預(yù)期目的，而與此同時，債權(quán)金融機(jī)構(gòu)又開始收回短期貸款，政府也無力再給它更多支持。1998年初韓國政府提出“五大企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行自律結(jié)構(gòu)調(diào)整〞方針后，其他集團(tuán)把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點放在改善財務(wù)結(jié)構(gòu)方面，努力減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。但大宇卻認(rèn)為，只要提高開工率，增加銷售額和出口就能躲過這場危機(jī)。因此，它繼續(xù)大量發(fā)行債券，進(jìn)行“借貸式經(jīng)營〞。正由于經(jīng)營上的不善，加上資金周轉(zhuǎn)上的困難，韓國政府于7月26日下令債權(quán)銀行接手對大宇集團(tuán)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，以加快這個負(fù)債累累的集團(tuán)的解散速度。由此可見，大宇集團(tuán)的舉債經(jīng)營所產(chǎn)生的財務(wù)杠桿效應(yīng)是消極的，不僅難于提高企業(yè)的盈利能力，反而因巨大的償付壓力使企業(yè)陷于難于自拔的財務(wù)困境。從根本上說，大宇集團(tuán)的解散，是其財務(wù)杠桿消極作用影響的結(jié)果。資料來源:天津財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院會計學(xué)系財務(wù)管理精品課程[分析提示]財務(wù)杠桿是一把雙刃劍，利用財務(wù)杠桿，可能產(chǎn)生好的效果，也可能產(chǎn)生壞的效果。當(dāng)息稅前利潤率大于債務(wù)利息率時，能取得財務(wù)杠桿利益；當(dāng)息稅前利潤率小于債務(wù)利息率時，會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。能使企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)才是最優(yōu)的，企業(yè)財務(wù)管理人員應(yīng)合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，來取得財務(wù)杠桿利益，控制財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。過度負(fù)債要負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)本錢，相應(yīng)地要經(jīng)受財務(wù)杠桿作用所引起的普通股收益變動較大的沖擊。一旦企業(yè)息稅前利潤下降，企業(yè)的普通股收益就會下降得更快，當(dāng)息稅前利潤缺乏以支付固定利息支出時，就會出現(xiàn)虧損，如果不能及時扭虧為盈，可能會引起破產(chǎn)。亞洲金融危機(jī)是大宇扛不下去的導(dǎo)火索，而真正的危機(jī)是其債臺高筑、大舉擴(kuò)張。[問題探討]1、對“財務(wù)杠桿效應(yīng)是一把‘雙刃劍'〞這句話進(jìn)行評述。2、取得財務(wù)杠桿利益的前提條件是什么？3、何為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？其衡量的標(biāo)準(zhǔn)是什么？4、我國的企業(yè)，從“大宇神話〞中應(yīng)吸取哪些教訓(xùn)？案例三ABC公司債券融資案例[資料]ABC股份是一家高科技民營企業(yè)，其開發(fā)和生產(chǎn)的某種納米材料的市場潛力巨大，公司未來有著非常光明的開展前景。公司目前正處于創(chuàng)業(yè)階段，急需資金支持。但是由于公司規(guī)模較小，且目前〔初創(chuàng)階段〕的盈利水平和現(xiàn)金凈流量較低等諸多條件的限制，公司難以通過向公眾發(fā)行股票的方式來籌集資金。ABC公司采取的籌資方案是，定向〔非公開〕向假設(shè)干戰(zhàn)略投資者發(fā)行價值800萬元、利率為10%的抵押公司債券。債券投資者認(rèn)為，如果任ABC公司的股東和管理者自行其是，以公司的資產(chǎn)作為保證借入新的債務(wù)，顯然將使原有債權(quán)人暴露在更大的風(fēng)險之下。出于保持或增加其索償權(quán)的平安性的愿望，經(jīng)與ABC公司協(xié)商后雙方共同在債務(wù)契約中寫入假設(shè)干保護(hù)性條款，其中規(guī)定允許公司只有在滿足以下條件的前提下才能發(fā)行其他公司債券：(1)稅前利息保障倍數(shù)大于4；(2)抵押資產(chǎn)的凈折余價值保持在抵押債券價值的2倍以上；(3)負(fù)債與權(quán)益比率不高于0.5。從公司財務(wù)報表得知，ABC公司現(xiàn)有稅后凈收益240萬元，權(quán)益資金4000萬元，資產(chǎn)折余價值3000萬元〔已被用于抵押〕。公司所得稅稅率為40%。假定一項新發(fā)行債券收入的50%用于增加被抵押資產(chǎn)，到下年為止公司不支付償債基金。[分析要點及要求]在抵押債券契約中規(guī)定的三種條件下，ABC公司可分別再發(fā)行多少利率為10%的債券？說明上述保護(hù)性條款中哪項是有約束力的。[問題探討]所有者和管理者損害債權(quán)人利益的主要行為有哪些？債權(quán)人為保護(hù)自己的利益可采取哪些方式？案例四藍(lán)天公司籌資決策案例[資料]藍(lán)天公司是經(jīng)營機(jī)電設(shè)備的一家國有企業(yè)，改革開放以來由于該企業(yè)重視開拓新的市場和保持良好的資本結(jié)構(gòu)，逐漸在市場上站穩(wěn)了腳跟，同時也使企業(yè)得到了不斷的開展和壯大，在建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中走在了前面。為進(jìn)一步拓展國際市場，公司需要在國外建立一全資子公司。公司目前的資本來源包括面值為1元的普通股1000萬股和平均利率為10%的3200萬元的負(fù)債。預(yù)計企業(yè)當(dāng)年能實現(xiàn)息稅前利潤1600萬元。開辦這個全資子公司就是為了培養(yǎng)新的利潤增長點，該全資子公司需要投資4000萬元。預(yù)計該子公司建成投產(chǎn)之后會為公司增加銷售收入2000萬元，其中變動本錢為1100萬元，固定本錢為500萬元。該項資金來源有三種籌資形式：(1)以11%的利率發(fā)行債券；(2)按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股；(3)按每股20元價格發(fā)行普通股。[分析要點及要求]在不考慮財務(wù)風(fēng)險的情況下，試分析該公司選擇哪一種籌資方式[分析提示]利用無差異點分析法。案例五寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行與轉(zhuǎn)換分析[資料]中國寶安企業(yè)〔集團(tuán)〕股份是一個以房地產(chǎn)業(yè)為龍頭、工業(yè)為根底、商業(yè)貿(mào)易為支柱的綜合性股份制企業(yè)集團(tuán)，為解決業(yè)務(wù)開展所需要的資金，1992年底向社會發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)換債券，并于1993年2月寶安可轉(zhuǎn)換債券的主要發(fā)行條件是：發(fā)行總額為5億元人民幣，按債券面值每張5000元發(fā)行，期限是3年〔1992年12月一一1995年12月〕，票面利率為年息3％，每年付息一次。債券載明兩項限制性條款，其中可轉(zhuǎn)換條款規(guī)定債券持有人自1993年6月1日起至債券到期日前可選擇以每股25元的轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換為寶安公司的人民幣普通股1股；推遲可贖回條款規(guī)定寶安公司有權(quán)利但沒有義務(wù)在可轉(zhuǎn)換債券到期前半年內(nèi)以每張5150元的贖回價格贖回可轉(zhuǎn)換債券。債券同時規(guī)定，假設(shè)〔調(diào)整前轉(zhuǎn)換價格-股息〕×原股本+新股發(fā)行價格×新增股本增股后人民幣普通股總股本寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時的有關(guān)情況是：由中國人民銀行規(guī)定的三年期銀行儲蓄存款利率為8．28％，三年期企業(yè)債券利率為9．94％，1992年發(fā)行的三年期國庫券的票面利率為9．5％，并享有規(guī)定的保值貼補(bǔ)。根據(jù)發(fā)行說明書，可轉(zhuǎn)換債券所募集的5億元資金主要用于房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)和工業(yè)投資工程，支付購置武漢南湖機(jī)場及其附近工地270平方米土地款及平整土地費(fèi)，開發(fā)興建高中檔商品住宅樓；購置上海浦東陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)土地1．28萬平方米，興建綜合高檔寶安大廈；開發(fā)生產(chǎn)專用集成電路，生物工程基地建設(shè)等。寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條件具有以下幾個特點：〔1〕溢價轉(zhuǎn)股：可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時寶安公司A股市價為21元左右，轉(zhuǎn)換溢價為20％左右?！?〕票面利率較低：3％的票面利率相對于同期的企業(yè)債券利率低了近7個百分點，可使寶安公司的資本本錢率下降了200％。與國外同類企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券票面利率相比也低了l－2個百分點?！?〕期限較短：寶安可轉(zhuǎn)換債券的期限設(shè)計為3年，而其資金投向卻主要是超過三年的中長期工程。假設(shè)債券到期時未能實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，而資金投入又尚未有回報，發(fā)行公司將面臨歸還巨額本金的資金壓力。〔4〕未規(guī)定債券贖回的轉(zhuǎn)股價格上限：雖然按發(fā)行條件，寶安公司有權(quán)在最后半年內(nèi)以每股5150元的溢價贖回債券，但在轉(zhuǎn)股價格上無上限規(guī)定，因此在理論上說，債券持有人在兩年的可自由轉(zhuǎn)股的期限內(nèi)，隨公司股票價格上漲所能獲取的收益不受限制?！?〕轉(zhuǎn)股價格的合理調(diào)整規(guī)定時間限制：按國際慣例，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格在當(dāng)基準(zhǔn)股票受諸如分紅送股、低價配股、股票拆細(xì)與合并等情況下的人為稀釋時，可按既定的規(guī)那么調(diào)整股票價格。但是，寶安公司可轉(zhuǎn)換債券的設(shè)計規(guī)定，在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行半年內(nèi)〔即1993年6月1日之前〕，公司增發(fā)新股可按給定的調(diào)整公式進(jìn)行價風(fēng)格整，而對此段期間以后新發(fā)股票的價風(fēng)格整，發(fā)行公告未作說明與規(guī)定。實際上，寶安公司在1993年上半年曾派發(fā)股利每股0．9元，并按1：1．3送紅股，按上述公式，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價風(fēng)格整為｛〔25－0．09〕元×26403萬股十l元×0．3×26403萬股｝/〔1.3×26403萬股〕=19．392元；而在1993年和1994年度寶安公司分紅方案分別是10送7股派l．22元和10送2．5寶安公司可轉(zhuǎn)換債券上述的設(shè)計特點，應(yīng)該說歸因于當(dāng)時股票市場持續(xù)的大牛市行情和高漲的房地產(chǎn)工程開發(fā)的熱潮以及寶安可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計者對轉(zhuǎn)股形勢和公司經(jīng)營業(yè)績過于樂觀的估計。從1993年下半年和1994年起，由于宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮，大規(guī)模的股市擴(kuò)容及由此引發(fā)的長時間低迷行情、房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段等一系列的形勢變化，使寶安公司的可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)股中遇到的困難就缺乏為奇了。寶安可轉(zhuǎn)換債券從上市到摘牌，轉(zhuǎn)換為股票的共計1350．75萬股。按每股19．392元的轉(zhuǎn)換價格計算，轉(zhuǎn)換為寶安A股691584股，實現(xiàn)轉(zhuǎn)換局部占發(fā)行總額的2．7％。如此低的比率恐怕大大出乎當(dāng)初寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行決策者的意料，亦是與寶安公司經(jīng)營者的意圖和最初愿望背道而馳，毫無疑問，寶安可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股結(jié)果是一個徹底的失敗。轉(zhuǎn)換失敗以及由此帶來的巨額資金的歸還給寶安公司經(jīng)營的壓力和負(fù)面影響是不言而喻的。在短時期內(nèi)拿出5億多元的現(xiàn)金，對于一個企業(yè)來說，是相當(dāng)困難的。據(jù)寶安公司1995年度的財務(wù)報告反映，為了這筆巨資的歸還，該公司不得不提前一年著手準(zhǔn)備，確保資金到位，其間不得不放棄許多的投資獲利時機(jī)。寶安公司在經(jīng)營上也被迫做出了很大的調(diào)整。這些都成為寶安公司該年度利潤下降的直接原因。但寶安公司最終是經(jīng)受住了考驗，順利完成了可轉(zhuǎn)換債券的還本付息工作，按期將現(xiàn)金兌付給了寶安可轉(zhuǎn)換債券的持有人，防止了任何債務(wù)違約糾紛的出現(xiàn)。這對于企業(yè)的信譽(yù)具有積極的作用。寶安可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股雖然是失敗的，但對于寶安公司而言，從總體上看，這次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的嘗試并不意味著完全的損失。畢竟寶安可轉(zhuǎn)換債券為該公司提供了利率僅為3％的三年期資金來源，如果不是完全投資于那些長期性的工程，應(yīng)該能從這筆低本錢資金獲得較高的投資回報。但對投資者來說，損失是確定無疑的。對于以面值認(rèn)購的投資者，持有寶安可轉(zhuǎn)換債券就有直接的利息損失，而對于那些在寶安可轉(zhuǎn)換債券上市初期從市場上以高于面值甚至以兩倍以上的價格購置可轉(zhuǎn)換債券的投資者來說，損失就更大。這種結(jié)局的原因，除了前面所涉及的諸如股市異常波動?？赊D(zhuǎn)換債券設(shè)計缺陷等因素外，投資者本身對可轉(zhuǎn)換債券性質(zhì)的認(rèn)識缺乏也是其一。投資者在近乎瘋狂的投機(jī)氣氛中，根本不顧及可轉(zhuǎn)換債券本身特定的收益與風(fēng)險特征，當(dāng)然也不可能理會寶安可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計本身存在的缺陷。因此，當(dāng)股市下跌風(fēng)潮漸息之后，隨即便是所蒙受的投資損失，直接反映了投資者投資理念和金融意識的缺乏。寶安可轉(zhuǎn)換債券作為的中國第一張可轉(zhuǎn)換債券，其產(chǎn)生的過程充滿“中國特色〞，它是市場化與行政化結(jié)合的產(chǎn)物，它的實踐為我國證券市場提供了大量的經(jīng)驗與教訓(xùn)，總結(jié)這一實踐，將給后來者提供有益的幫助。[分析要點及要求]根據(jù)上述案例進(jìn)行討論：1．寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行成功，轉(zhuǎn)換失敗所引發(fā)的經(jīng)驗與教訓(xùn)是什么？2．假設(shè)你是寶安公司的總經(jīng)理，你將采取什么措施改良可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計與發(fā)行中的失誤？3．企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時應(yīng)考慮哪些因素？如果你是寶安公司的財務(wù)經(jīng)理，你將會向總經(jīng)理提出何種建議籌措資金？4．可轉(zhuǎn)換債券投資者在購置此類債券時應(yīng)注意什么問題？資料來源：馬忠智、呂益民?可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行與交易實務(wù)?第34頁案例六德利公司商業(yè)信用籌資案例[資料]德利公司經(jīng)常性地向三友公司購置原材料，三友公司開出的付款條件為“2/10，N/30”。某天，德利公司的財務(wù)經(jīng)理張發(fā)查閱公司關(guān)于此項業(yè)務(wù)的會計賬目，驚訝地發(fā)現(xiàn)，會計人員對此項交易的處理方式是，一般在收到貨物后15天支付款項。當(dāng)張發(fā)詢問記賬的會計人員為什么不取得現(xiàn)金折扣時，負(fù)債該項交易的會計不假思索地答復(fù)道，“這一交易的資金本錢僅為2%，而銀行貸款本錢卻為10%，因此根本沒有必要接受現(xiàn)金折扣。[分析提示及要求]針對這一案例對如下問題進(jìn)行分析和答復(fù)：(1)會計人員在財務(wù)概念上混淆了什么？(2)喪失現(xiàn)金折扣的實際本錢有多大？(3)如果德利公司無法獲得銀行貸款，而被迫使用商業(yè)信用資金〔即利用推遲付款商業(yè)信用籌資方式〕，為降低年利息本錢，你應(yīng)向財務(wù)經(jīng)理王洋提出何種建議？[問題探討]如何正確理解商業(yè)信用本錢？利用商業(yè)信用籌資應(yīng)注意哪些問題？企業(yè)投資管理案例案例一珠河葡萄酒廠投資案例[資料]珠河葡萄酒廠是生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的葡萄酒酒香純粹，價格合理，長期以來供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，珠河葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。徐健是該廠的助理會計師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作?？倳嫀熗跻幻褚笮旖∷鸭ㄔO(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并對投資工程進(jìn)行財務(wù)評價，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策考慮。徐健經(jīng)過一個月的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：(1)投資新的生產(chǎn)線需一次性投入1000萬元，建設(shè)期1年，預(yù)計可使用10年；按稅法要求該生產(chǎn)線的折舊年限為10年，使用直線法折舊，殘值率為10%。(2)購置設(shè)備所需的資金通過銀行借款籌措，借款期限為5年，每年年末支付利息80萬元，第5年年末用稅后利潤償付本金。(3)該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計可使工廠第1~5年的銷售收入每年增長1000萬元，第6~10年的銷售收入每年增長800萬元，耗用的人工和原材料等本錢為收入的60%。(4)生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動資金200萬元。(5)所得稅稅率為25%。(6)銀行借款的資金本錢為8%。[分析要點及要求]為了完成總會計師交給的任務(wù)，請你幫助徐健完成以下工作：(1)預(yù)測新的生產(chǎn)線投入使用后，該工廠未來10年增加的凈利潤。(2)預(yù)測該工程各年的現(xiàn)金凈流量。(3)計算該工程的凈現(xiàn)值，以評價工程是否可行。案例二時代電腦公司信用政策決策案例[資料]時代電腦公司是1980年成立的，它主要生產(chǎn)小型及微型處理電腦，其市場目標(biāo)主要定位于小規(guī)模公司和個人。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良，價格合理，在市場上頗受歡送，銷路很好，因此該公司也迅速開展壯大起來，由起初只有幾十萬資金的公司開展為擁有上億元資金的公司。但是到了20世紀(jì)90年代末期，該公司有些問題開始呈現(xiàn)出來：該公司過去為擴(kuò)大銷售，占領(lǐng)市場，一直采用比擬寬松的信用政策，客戶拖欠的款項數(shù)額越來越大，時間越來越長，嚴(yán)重影響了資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)，公司不得不依靠長期負(fù)債及短期負(fù)債籌集資金。最近，主要貸款人開始不同意進(jìn)一步擴(kuò)大債務(wù)，所以公司經(jīng)理非常憂慮。假設(shè)現(xiàn)在該公司請你作財務(wù)參謀，協(xié)助他們改善財務(wù)問題。財務(wù)人員將有關(guān)資料整理如下：(1)公司的銷售條件為“2/10，N/90”，約半數(shù)的顧客享受折扣，但有許多未享受折扣的顧客延期付款，平均收賬期約為60天。2001年的壞賬損失為500萬元，信貸部門的本錢〔分析及收賬費(fèi)用〕為50(2)如果改變信用條件為“2/10，N/30”，那么很可能引起以下①銷售額由原來的1億元降為9000萬元；②壞賬損失減少為90萬元；③信貸部門本錢減少至40萬元；④享受折扣的顧客由50%增加到70%〔假定未享受折扣的顧客也能在信用期內(nèi)付款〕；⑤由于銷售規(guī)模下降，公司存貨資金占用將減少1000萬元；⑥公司銷售的變動本錢率為60%；⑦資金本錢率為10%。[分析要點及要求]作為財務(wù)參謀，請分析以下幾個問題，為2002年公司應(yīng)采用的信用政策提出意見：(1)為改善公司目前的財務(wù)狀況，公司應(yīng)采取什么措施？(2)改變信用政策后，預(yù)期相關(guān)資金變動額為多少？(3)改變信用政策后，預(yù)期利潤變動額為多少？(4)該公司2002年是否應(yīng)該改變其信用政策？案例三“秦池〞為何曇花一現(xiàn)〔固定本錢〕[資料]1996年11月8日下午，中央電視臺傳來一個令全國震驚的新聞：名不見經(jīng)傳的秦池酒廠以3.2億元人民幣的“天價〞，買下了中央電視臺黃金時間段廣告，從而成為令人眩目的連任二屆“標(biāo)王〞。1995年該廠曾以6，666秦池酒廠是山東省臨朐縣的一家生產(chǎn)“秦池〞白酒的企業(yè)。1995年臨朐縣人口88.7萬，人均收入1150元，低于山東省平均水平。1995年廠長赴京參加第一屆“標(biāo)王〞競標(biāo)，以6666萬元的價格奪得中央電視臺黃金時段廣告“標(biāo)王〞后，引起大大出乎人們意料的轟動效應(yīng)，秦池酒廠一夜成名，秦池白酒也身價倍增。中標(biāo)后的一個多月時間里，秦池就簽訂了銷售合同4億元；頭兩個月泰池銷售收入就達(dá)2.18億元，實現(xiàn)利稅6，800萬元，相當(dāng)于秦池酒廠建廠以來前55年的總和。至6月底，訂貨已排到了年底。1996年秦池酒廠的銷售也由1995年只有7，500萬元一躍為9.5億元。事實證明，巨額廣告投入確實帶來了“驚天動地〞的效果。對此，時任廠長十分滿意。然而，新華社1998年6月25日報道：“秦池目前生產(chǎn)、經(jīng)營陷入困境，今年虧損已成定局[分析要點及要求]1、從現(xiàn)代企業(yè)理財?shù)慕嵌瓤?，“秦池〞在企業(yè)理財?shù)倪\(yùn)作上存在什么問題？2、巨額廣告支出屬于企業(yè)的什么本錢？開支過大，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營有什么影響？3、從“秦池〞案例中應(yīng)吸取什么教訓(xùn)？案例四“銥星隕落〞[資料]1997年，摩托羅拉公司銥星移動通信網(wǎng)絡(luò)投入商業(yè)運(yùn)營，成為第一個真正能覆蓋全球每個角落的通訊網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。隨之，公司股票大漲，其股票價格從發(fā)行時的每股20美元飆升到1998年5月的70美元。崇尚科技的人士尤其看好銥星系統(tǒng)。1998年，美國?群眾科學(xué)?雜志將其評為年度全球最正確產(chǎn)品之一。同年底，在由我國兩院院士評選的年度十大科技成就中，它名列第二位。從高科技而言，銥星系統(tǒng)不但采用了復(fù)雜、先進(jìn)的星上處理和星間鏈路技術(shù)，使地面實現(xiàn)無縫隙通訊，而且解決了衛(wèi)星網(wǎng)與地面蜂窩網(wǎng)之間的跨協(xié)議漫游。銥星系統(tǒng)開創(chuàng)了全球個人通信的新時代，使人類在地球上任何“能見到達(dá)的地方〞都可以相互聯(lián)絡(luò)。然而，價格不菲的“銥星〞通訊在市場上遭受到了冷遇，用戶最多時才5.5萬，而據(jù)估算它必須開展到50萬用戶才能盈利。由于巨大的研發(fā)費(fèi)用和系統(tǒng)建設(shè)費(fèi)用，銥星背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，整個銥星系統(tǒng)耗資達(dá)50多億美元，每年僅系統(tǒng)的維護(hù)費(fèi)就要幾億美元。除了摩托羅拉等公司提供的投資和發(fā)行股票籌集的資金外，銥星公司還舉借了約30億美元的債務(wù)，每月僅是債務(wù)利息就達(dá)4000多萬美元。從一開始，銥星公司就一直在與銀行和債券持有人等組成的債權(quán)方集團(tuán)進(jìn)行債務(wù)重組的談判，但雙方最終未能達(dá)成一致。債權(quán)方集團(tuán)于1999年8月3日向紐約聯(lián)邦法院提出了迫使銥星公司破產(chǎn)改組的申請，加上無力支付兩天后到期的9000[分析要點及要求](1)銥星公司在高科技上的登峰造極與市場上的全線潰敗的強(qiáng)烈比照說明了什么？(2)導(dǎo)致銥星公司最終破產(chǎn)的原因有哪些？(3)由銥星公司破產(chǎn)引發(fā)的經(jīng)驗與教訓(xùn)是什么？案例五晨鳴擴(kuò)印機(jī)廠投資決策案例[資料]晨鳴擴(kuò)印機(jī)廠是生產(chǎn)擴(kuò)印機(jī)的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的擴(kuò)印機(jī)質(zhì)量優(yōu)良、價格合理，長期以來供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，晨鳴擴(kuò)印機(jī)廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。于滔是該廠助理會計師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作?？倳嫀煆垖捯笥谔纤鸭ㄔO(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，寫出投資工程的財務(wù)評價報告，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。于滔經(jīng)過十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料。該生產(chǎn)線的初始投資是12.5萬元，建設(shè)期一年，分兩次投入。第1次在建設(shè)期初投入10萬元，第2次在建設(shè)期末投入2.5萬元。第1年年末可完成建設(shè)并正式投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)擴(kuò)印機(jī)1000臺，每架銷售價格是300元，每年可獲銷售收入30萬元。投資工程可使用5年，5年后殘值2.5萬元。在投資工程經(jīng)營期間要墊支流動資金2.5萬元，這筆資金在工程結(jié)束時可如數(shù)收回。該工程生產(chǎn)的產(chǎn)品年總本錢的構(gòu)成情況如下：原材料費(fèi)用20萬元工資費(fèi)用3萬元管理費(fèi)(扣除折舊)2萬元折舊費(fèi)2萬元于滔又對晨鳴廠的各種資金來源進(jìn)行了分析研究，得出該廠加權(quán)平均的資金本錢為10％.于滔根據(jù)以上資料，計算出該投資工程的營業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值〔詳見下表，單位：元〕，并把這些數(shù)據(jù)資料提供給全廠各方面領(lǐng)導(dǎo)參加的投資決策會議。工程第1年第2年第3年第4年第5年銷售收入300000300000300000300000300000付現(xiàn)本錢250000250000250000250000250000其中：原材料200000200000200000200000200000工資3000030000300003000030000管理費(fèi)2000020000200002000020000折舊費(fèi)2000020000200002000020000稅前利潤3000030000300003000030000所得稅〔稅率為40%〕1200012000120001200012000稅后利潤1800018000180001800018000現(xiàn)金流量3800038000380003800038000工程0123456初始投資-10000-25000

流動資金墊支

-25000

營業(yè)現(xiàn)金流量

3800038000380003800038000設(shè)備殘值

25000流動資金回收

25000現(xiàn)金流量合計-10000-500003800038000380003800088000時間現(xiàn)金流量10%的貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0-1000001500000.9091-500002380000.8264314033380000.7513285494380000.6830259545380000.6209235946880000.564449667凈現(xiàn)值=13712在廠領(lǐng)導(dǎo)會議上，他對提供的有關(guān)數(shù)據(jù)做了必要的說明。他認(rèn)為建設(shè)新生產(chǎn)線有13712元凈現(xiàn)值，故這個工程是可行的。廠領(lǐng)導(dǎo)會議對于滔提供的資料進(jìn)行了分析研究，認(rèn)為于滔在搜集資料方面做了很大努力，計算方法正確，但卻忽略了物價變動問題，這便使得小于提供的信息失去了客觀性和準(zhǔn)確性。生產(chǎn)處長陳兵認(rèn)為，由于物價變動的影響，原材料費(fèi)用每年將增加14％，工資費(fèi)用也將增加10％。財務(wù)處長周康認(rèn)為，扣除折舊以后的管理費(fèi)用每年將增加4％，折舊費(fèi)用每年仍為20000元。廠長鄭達(dá)要求于滔根據(jù)以上同志的意見，重新計算投資工程的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，提交下次會議討論。[分析要點及要求]于滔接到這項任務(wù)后，應(yīng)根據(jù)廠部中層干部的意見分析、確定影響新建生產(chǎn)線投資工程決策的各因素；根據(jù)影響新建生產(chǎn)線投資工程決策的各因素，重新計算投資工程的營業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值等；根據(jù)分析、計算結(jié)果，確定新建生產(chǎn)線工程投資是否可行，以便為廠領(lǐng)導(dǎo)提供更為有力的決策依據(jù)。資料來源王化成：?財務(wù)管理教學(xué)案例?，北京，中國人民大學(xué)出版社，200l案例六天華公司分散證券投資風(fēng)險的策略與方法[資料]天華公司是一家大型家電企業(yè)。2000年初，公司領(lǐng)導(dǎo)召開會議，集體通過了利用手中多余資金1500萬元對外投資的決定。經(jīng)分析、整理調(diào)研資料，擬定可供公司選擇的投資對象如下：〔1〕國家發(fā)行七年期國債，每年付息一次，且實行浮動利率。第一年利率為2.63％，以后每年按當(dāng)年銀行存款利率加利率差0.38％計算支付利息?！?〕汽車集團(tuán)發(fā)行五年期重點企業(yè)債券，票面利率為10％，每半年付息一次?！?〕春蘭股份，代碼600854，中期預(yù)測每股收益0.45元，股票市場價格22.50元／股?？偣杀?0631萬股，流通股7979萬股。公司主營：設(shè)計制造空調(diào)制冷產(chǎn)品，空調(diào)使用紅外搖控。財務(wù)狀況十分穩(wěn)定，公司業(yè)績良好，但成長性不佳。近三年財務(wù)數(shù)據(jù)及市場表現(xiàn)如下：財務(wù)指標(biāo)及年份1999年1998年1997年主營收入〔萬元〕194737

16215凈利潤〔萬元〕26494

24966扣除后凈利潤〔萬元〕262902720424966總資產(chǎn)〔萬元〕232372194198136493股東權(quán)益〔萬元〕15366014169080310每股收益〔元〕0.8651.151.57扣除后每股收益〔元〕0.861.241.65每股凈資產(chǎn)〔元〕5.026.015.07每股現(xiàn)金流量〔元〕0.110.51

凈資產(chǎn)收益率〔元〕17.2419.2031.09〔4〕格力電器，代碼0615，中期預(yù)測每股收益0.40元，股票市場價格為17.00元／股?？偣杀?9617萬股，流通股21676萬股。公司主營：家用電器、電風(fēng)扇、清潔衛(wèi)生器具。公司空調(diào)產(chǎn)銷量居國內(nèi)第一位，有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，尤其是出口增長迅速，比去年出口增長70.7％，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長。近三年財務(wù)數(shù)據(jù)及市場表現(xiàn)如下：財務(wù)指標(biāo)及年份1999年1998年1997年主營收入〔萬元〕516564429814345166凈利潤〔萬元〕229162150821025扣除后凈利潤〔萬元〕229162150821025總資產(chǎn)〔萬元〕342368292591198158股東權(quán)益〔萬元〕1057249581460225每股收益〔元〕0.7050.661.40每股凈資產(chǎn)〔元〕3.252.944.01每股現(xiàn)金流量〔元〕1.081.75

凈資產(chǎn)收益率〔元〕21.6822.4534.91〔5〕華工科技，代碼0988，中期預(yù)測每股收益0.10元，股票市場價格為68元／股?？偣杀?1500萬股，流通股長3000萬股。公司主營：激光器、激光加工設(shè)備及成套設(shè)備、激光醫(yī)療設(shè)備等。該股科技含量高，成長性好，公積金也高。近三年財務(wù)數(shù)據(jù)及市場表現(xiàn)如下：財務(wù)指標(biāo)及年份1999年1998年1997年主營收入〔萬元〕934081335798凈利潤〔萬元〕305622211845總資產(chǎn)〔萬元〕185011351511878股東權(quán)益〔萬元〕14152106259573每股收益〔元〕0.270.260.22每股凈資產(chǎn)〔元〕1.671.251.13凈資產(chǎn)收益率〔元〕21.5920.9119.27資料來源：吳安平等.財務(wù)管理學(xué)教學(xué)案例.北京：中國審計出版社，2001[分析要點及要求]如果企業(yè)為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，應(yīng)選擇同行業(yè)股票進(jìn)行投資，為分散或防止投資風(fēng)險，應(yīng)選擇多種股票進(jìn)行投資組合。如果企業(yè)僅為獲得投資收益，可根據(jù)企業(yè)承當(dāng)風(fēng)險能力的大小，選擇債券、股票或二者結(jié)合進(jìn)行投資，為分散或防止投資風(fēng)險，應(yīng)選擇多種證券進(jìn)行投資組合。至于選擇哪些證券，請你組合具體資料計算分析。[問題探討]根據(jù)上述資料，如果企業(yè)為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，面對上述可供選擇的投資方案，應(yīng)如何進(jìn)行投資組合，且分散或防止投資風(fēng)險？如果企業(yè)僅為獲得投資收益，面對上述可供選擇的投資方案，應(yīng)如何進(jìn)行投資組合，且分散或防止投資風(fēng)險？案例七四川長虹“應(yīng)收賬款〞如何收[資料]四川長虹股份2003年12月31日應(yīng)收賬款余額49.85億元，其中美國APEX公司代理出口300萬臺彩電約42億元應(yīng)收賬款。2004年年報，長虹公司披露了營運(yùn)資金管理有關(guān)情況，由于證券市場低迷，公司委托南方證券理財尚有1.828億元，收回的難度相當(dāng)大，公司對應(yīng)收賬款收回的可能性進(jìn)行分析，計提25.04億元壞賬準(zhǔn)備，并計提10.13億元存貨跌價準(zhǔn)備，導(dǎo)致2004年每股虧損1.7元。早在長虹之前江蘇宏圖高科技股份已品嘗了海外欠款的滋味。1999年9月，宏圖高科技股份與美國APEX公司簽訂了總額近18萬臺DVD機(jī)訂貨協(xié)議，APEX公司負(fù)責(zé)海外銷售，并且專門設(shè)立網(wǎng)頁在微軟公司網(wǎng)上銷售。之后，APEX公司一直按照合同每月在美國銷售3萬臺宏圖高科的DVD。但兩年后，宏圖高科技披露的報告顯示，2001年應(yīng)收賬款達(dá)7.6256億元，占本期公司總資產(chǎn)比例的31.55%。一年后，公司的第三年季度報告顯示，這個數(shù)字已經(jīng)高達(dá)8億多元。知情人士說，這其中就包括有APEX公司的應(yīng)付賬款。據(jù)海關(guān)公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2003年11月份，中國出口累計完成2936.9億美元，比上年同期增長21.6%。2004年進(jìn)出口貿(mào)易額歷史性地突破1萬億美元大關(guān)，但新增的欠賬也非常“樂觀〞，據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)估計，2004年新增的海外欠賬高達(dá)250億美元。商務(wù)部的數(shù)據(jù)也說明，中國目前約有海外應(yīng)收賬款1000億美元，而且每年還會新增150億美元左右。有關(guān)資料顯示，目前國內(nèi)逾期未收境外賬款中，拖欠3年以上的占10%，1年至3年的占30%，半年至1年的占25%，半年以內(nèi)的占35%。據(jù)美國商法聯(lián)盟調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)逾期時間為一個月時，追賬成功率為93.8%，當(dāng)逾期半年時，成功率急降到57.8%，而當(dāng)逾期兩年左右時，成功率只能到達(dá)13.5%。以這樣龐大的出口規(guī)模測算，中國海外欠款回收是一個嚴(yán)峻的課題。資料來源：九華咨詢網(wǎng)://(2005-3-3119:47:20〕[分析要點及要求]1、四川長虹股份應(yīng)收賬款管理方面〔1〕考慮的不夠全面。應(yīng)收賬款不僅存在壞賬損失的問題，還存著時機(jī)本錢和管理本錢的問題,所以只采取計提減值準(zhǔn)備、壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備等措施是不全面的。〔2〕信用政策的制定與執(zhí)行存在問題。企業(yè)在信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收賬政策的制定與執(zhí)行方面要在市場份額與經(jīng)濟(jì)效益之間作出權(quán)衡。2、出口環(huán)節(jié)應(yīng)收賬款的管理應(yīng)當(dāng)注意以下幾點：〔1〕海外客戶信用條件確實定不能過于寬松；〔2〕海外市場的開拓，不能以降低信用條件為代價；〔3〕收賬政策的制定與落實；〔4〕應(yīng)收賬款的日常管理。[實訓(xùn)技能］1、分析四川長虹股份應(yīng)收賬款管理存在哪些問題？2、如何加強(qiáng)我國出口環(huán)節(jié)應(yīng)收賬款的管理？案例八百興建設(shè)新商場對公司股票的影響[資料]張偉是東方咨詢公司的一名財務(wù)分析師，應(yīng)邀評估百興商業(yè)集團(tuán)建設(shè)新商場對公司股票價值的影響。張偉根據(jù)公司情況做了以下估計：(1)公司本年度凈收益為200萬元，每股支付現(xiàn)金股利2元，新建商場開業(yè)后，凈收益第一年、第二年均增長15%，第三年增長8%，第四年及以后將保持這一凈收益水平。(2)該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。(3)公司的β系數(shù)為1，如果將新工程考慮進(jìn)去，β系數(shù)將提高到1.5。(4)無風(fēng)險收益率〔國庫券〕為4%，市場要求的收益率為8%。(5)公司股票目前市價為23.6元。張偉打算利用股利貼現(xiàn)模型，同時考慮風(fēng)險因素進(jìn)行股票價值的評估。百興集團(tuán)公司的一位董事提出，如果采用股利貼現(xiàn)模型，那么股利越高，股價越高，所以公司應(yīng)改變原有的股利政策提高股利支付率。[分析要點及要求]請你協(xié)助張偉完成以下工作：(1)參考固定股利增長貼現(xiàn)模型，分析這位董事的觀點是否正確。(2)分析股利增加對可持續(xù)增長率和股票的賬面價值有何影響。(3)評估公司股票價值。收益分配案例案例一南方公司鼓勵政策的選擇[資料]南方公司是一家大型鋼鐵公司，公司業(yè)績一直很穩(wěn)定，其盈余的長期成長率為12%。2000年公司稅后盈利為1000萬元，當(dāng)年發(fā)放股利共250萬元。2001年，因公司面臨一投資時機(jī)，預(yù)計其盈利可到達(dá)1400萬元，而該公司投資總額為900萬元，預(yù)計2002年以后仍會恢復(fù)12%的增長率。公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)負(fù)債/權(quán)益為4:5。現(xiàn)在公司面臨股利分配政策的選擇，可供選擇的股利分配政策有固定股利支付率政策、剩余股利政策以及固定或穩(wěn)定增長的股利政策。[分析要點及要求]如果你是該公司的財務(wù)分析人員，請你計算2001年公司實行不同股利政策時的股利水平，并比擬不同的股利政策，做出你認(rèn)為正確的選擇。案例二福建新大陸電腦股份股利分配政策[資料]福建新大陸電腦股份(以下簡稱“公司〞)2003年度股東大會于2004年5月12日上午，在福建省福州市馬尾區(qū)儒江西路1號新大陸科技園公司會議室召開，出席會議的股東及股東授權(quán)委托代表人數(shù)為5人，代表公司股份83980000股，占公司股份總數(shù)的72.4%，符合?公司法?及?公司章程?的規(guī)定。會議由董事長胡鋼先生主持，公司董事、監(jiān)事和高級管理人員列席了會議。大會以記名投票方式逐項表決，審議通過了10項議案，其中?2003年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本的預(yù)案?和?2004年度利潤分配政策1、?2003年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本的預(yù)案?。2003年度利潤分配預(yù)案經(jīng)廈門天健華天有限責(zé)任會計師事務(wù)所審計，公司2003年實現(xiàn)稅后凈利潤.48元，按凈利潤的10%提取法定公積金，計.75元，按凈利潤的5%提取法定公益金，計.87元，加上以前年度未分配利潤.33元，減去本年度實際已支付的2002年股利34800000元，實際可供股東分配的利潤為.19元。公司董事會決定2003年度利潤暫不分配，剩余未分配利潤.19元，轉(zhuǎn)入下一年度一并分配。表決結(jié)果為：股同意，占出席股東大會有表決權(quán)股份總數(shù)的100%；0股棄權(quán)，占出席股東大會有表決權(quán)股份總數(shù)的0%，；0股反對，占出席股東大會有表決權(quán)股份總數(shù)的0%。截至2003年12月31日，公司資本公積金余額為450757619.43元，公司董事會審議決定：以2003年年底公司總股本11600萬元為基數(shù)，實施資本公積金轉(zhuǎn)增股本，轉(zhuǎn)增比例為每10股轉(zhuǎn)增10股，共計轉(zhuǎn)增股本11600萬股，實施資本公積金轉(zhuǎn)增股本后，公司總股本為23200萬股，資本公積金余額為334757619.43元，同時授權(quán)公司董事會相應(yīng)修改公司章程有關(guān)條款并辦理工商變更登記手續(xù)。表決結(jié)果為：83980000股同意，占出席股東大會有表決權(quán)股份總數(shù)的100%；0股棄權(quán)，占出席股東大會有表決權(quán)股份總數(shù)的0%；2、?2004年度利潤分配政策?。預(yù)計2004年年度公司分配股利1～2次，2004年實現(xiàn)的凈利潤用于股利分配的比例不超過80%。公司2003年度未分配利潤主要用于下一年度股利分配。股利分配主要采用派發(fā)現(xiàn)金或送紅股的形式，預(yù)計現(xiàn)金股息占股利分配的比例不超過80%。具體分配方案依據(jù)公司實際情況由公司董事會提出預(yù)案，報公司股東大會審議決定。公司董事會保存根據(jù)公司開展和當(dāng)年盈利情況，對2004年利潤分配政策作出調(diào)整的權(quán)利。表決結(jié)果為：83980000股同意，占出席股東大會有表決權(quán)股份總數(shù)的100%；0股棄權(quán)，占出席股東大會有表決權(quán)股份總數(shù)的0%；0股反對，占出席股東大會有表決權(quán)股份總數(shù)的0%。資料來源,／／www．cwjy．net[分析要點及要求]確定股利分配政策應(yīng)了解和掌握影響收益分配政策的因素有哪些，這些因素怎樣對股利分配政策產(chǎn)生影響。例如，在法律因素中，資本保全約束要求收益分配的客體不能來源于原始投資，也就是不能將股本用于分配；資本積累約束要求企業(yè)按照一定比例和基數(shù)提取公積金，貫徹“無利潤不分配〞的原那么；在股東因素中，有控制權(quán)約束要求和避稅考慮的股東往往要求公司限制現(xiàn)金股利的支付，以到達(dá)控制權(quán)不旁落和避稅的目的，而有“穩(wěn)定收入考慮〞和“逃避風(fēng)險考慮〞的股東那么往往反對公司留有過多的利潤而要求支付較多的現(xiàn)金股利；在公司因素中，主要是從公司本身開展與經(jīng)營的角度出發(fā)，在舉債能力強(qiáng)而沒有良好的投資時機(jī)，盈利狀況穩(wěn)定，資產(chǎn)流動性好，籌資本錢低等情況下，公司有可能采取較為寬松的收益分配政策，較多地支付現(xiàn)金股利。而在與上述情況相反的情況下，公司可能采取較緊的收益分配政策，較少地分配現(xiàn)金股利。在其他因素中，主要有債務(wù)合同限制要求利潤分配時按照債務(wù)合同的要求進(jìn)行，通貨膨脹下會引起貨幣購置力下降而引起固定資產(chǎn)重置資金缺口，需要留有更多的利潤進(jìn)行彌補(bǔ)，企業(yè)一般采用偏緊的收益分配政策。據(jù)統(tǒng)計，2000年以來，我國上市公司對股東的稅前現(xiàn)金分紅比例持續(xù)處于較低的水平，平均分紅占凈利潤的比不到50%，假設(shè)扣除稅收，占凈利潤的比例將更低。這個水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行的存款利息率。2000--2003年問，連續(xù)4年分配紅利的公司僅為上市公司總數(shù)的4.5%，低派現(xiàn)率直接影響我國證券市場的投資價值。另外，2003年，送紅股的公司比例比200l、2002年有一定幅度的增加。股利政策實施的終極目標(biāo)是如何使股東財富最大化，而不能形成以企業(yè)融資“圈錢〞為上市企業(yè)最大目標(biāo)的企業(yè)利益與股東權(quán)益的對立。[實訓(xùn)技能]1、福建新大陸電腦股份采取的股利政策是什么？2、福建新大陸電腦股份在股利分配過程中是否有違規(guī)行為？并說明理由。3、目前我國上市公司股利分配的現(xiàn)狀及存在問題？企業(yè)財務(wù)分析案例案例一武商集團(tuán)財務(wù)分析案例[資料]武漢武商集團(tuán)股份〔以下簡稱“武商集團(tuán)〞〕的前身是武漢商場，創(chuàng)立于1959年，是全國十大百貨商店之一。1986年改造為股份公司。1992年11月20日公司股票在深交所上市。1999年末公司總股本為507248590股