跳出上市公司財務分析陷阱-王文龍課件

跳出上市公司財務分析陷阱跳出上市公司財務分析陷阱1一、學習財務分析的目的1、期望的效果2、掌握的方法3、對工作的幫助一、學習財務分析的目的1、期望的效果2二、傳統(tǒng)財務分析方法傳統(tǒng)財務分析的體系靜止性歷史性趨勢性二、傳統(tǒng)財務分析方法傳統(tǒng)財務分析的體系靜止性歷史性3二、傳統(tǒng)財務分析方法一、財務指標1、每股收益2、市盈率3、毛利率4、市凈率5、資產(chǎn)負債率和流動性結構分析6、每股經(jīng)營現(xiàn)金流7、總股本和流通股本二、傳統(tǒng)財務分析方法一、財務指標4二、傳統(tǒng)財務分析方法用傳統(tǒng)財務分析方法如何評價一個企業(yè)-------中國遠洋二、傳統(tǒng)財務分析方法用傳統(tǒng)財務分析方法如何評價一個企業(yè)---5二、傳統(tǒng)財務分析方法用傳統(tǒng)財務分析方法如何評價一個企業(yè)-------宏圖高科二、傳統(tǒng)財務分析方法用傳統(tǒng)財務分析方法如何評價一個企業(yè)---6上市公司財務分析陷阱案例中國遠洋案例年份20072008200920102011年1-3季度每股收益2.051.06-0.740.66-0.471、波羅的海指數(shù)是目前世界上衡量國際海運情況的權威指數(shù)，是反映國際間貿易情況的領先指數(shù)。如果該指數(shù)出現(xiàn)顯著的上揚，說明各國經(jīng)濟情況良好，國際間的貿易火熱。2、運力擴張品嘗惡果上市公司財務分析陷阱案例中國遠洋案例年份20072008207上市公司財務分析陷阱案例新和成案例年份200620072008200920102011年1-3季度凈利潤(億元）0.290.7713.9610.18119.41自2007年以來，維生素E、A（下稱“VE”、“VA”）價格經(jīng)過多年的低位盤整，進入井噴期。2007年6月至今，新和成相繼七次提高VE和VA價格，目前的報價分別為250元/公斤和350元/公斤，累計提幅高達270％和220％。公司毛利率水平也由2007年三季度的15.8％上升到2008年中期的71.25％。上市公司財務分析陷阱案例新和成案例年份200620072008上市公司財務分析陷阱案例案例反思一、為什么我們總是看錯？1、我們的分析出了問題2、我們沒有跳出固有的思維模式二、上市公司是否“欺騙”了我們？1、上市公司的公告告訴的是過去和現(xiàn)在的情況；2、上市公司的財務數(shù)據(jù)并沒有對預期進行估計。上市公司財務分析陷阱案例案例反思一、為什么我們總是看錯？9傳統(tǒng)財務分析對上市公司的局限性傳統(tǒng)財務分析的局限性一、比率分析是對過去經(jīng)營狀態(tài)的闡述二、比較分析不能揭示企業(yè)的真實競爭力傳統(tǒng)財務分析對上市公司的局限性傳統(tǒng)財務分析的局限性一、比率分10上市公司綜合財務分析一、行業(yè)分析二、產(chǎn)品分析三、財務分析四、股東背景和高管分析上市公司綜合財務分析一、行業(yè)分析11突破傳統(tǒng)財務分析的新思維行業(yè)分析是首選一、分析產(chǎn)業(yè)政策二、分析行業(yè)的周期性三、分析行業(yè)的市場容量四、分析行業(yè)的壟斷競爭情況(定價權)突破傳統(tǒng)財務分析的新思維行業(yè)分析是首選一、分析產(chǎn)業(yè)政策12突破傳統(tǒng)財務分析的新思維行業(yè)分析是首選證券行業(yè)的周期性和政策性分析年份200420052006200720082009201020112012流通市值1.171.082.378.744.5215.121417.316.56年份20052006200720082009201020112012上半年貨幣供應量3035404861738593貨幣增長率

16.67%14.29%20.00%27.08%19.67%16.44%9.41%突破傳統(tǒng)財務分析的新思維行業(yè)分析是首選證券行業(yè)的周期性和政策13突破傳統(tǒng)財務分析的新思維行業(yè)分析是首選醫(yī)藥行業(yè)分析一、黃金醫(yī)藥十年對嗎？突破傳統(tǒng)財務分析的新思維行業(yè)分析是首選醫(yī)藥行業(yè)分析一、黃金醫(yī)14突破傳統(tǒng)財務分析的新思維產(chǎn)品分析是關鍵

一、產(chǎn)品的技術門檻

1、時間

2、研發(fā)

3、專利保護

4、資金投入

二、品牌優(yōu)勢

全聚德

二、原材料資源的稀缺性如果公司的產(chǎn)品具有不可替代性，那么就有話語權，這種公司就能把上游成本壓力轉嫁給下游，同時還保證了銷量。資源壟斷導致產(chǎn)品不可替代東阿阿膠

突破傳統(tǒng)財務分析的新思維產(chǎn)品分析是關鍵一、產(chǎn)品15上市公司評價案例重慶啤酒的股價為什么這么高？股本：4.83億產(chǎn)品：治療性乙肝疫苗進度：II期臨床揭盲技術壁壘：已研發(fā)13年，預計2015年完成研發(fā)實力：子公司重慶佳辰生物工程有限公司,是1997年由重啤集團、第三軍醫(yī)大學、重慶大學三方聯(lián)合發(fā)起組建研發(fā)資金投入：未來3年仍需七千萬研發(fā)投入行業(yè)政策：解決乙肝是十二五規(guī)劃重大專項；行業(yè)前景：全世界乙肝病毒攜帶者約3億,我國占1/3以上,估計為1.2-1.5億左右。我國有4000萬左右的乙肝現(xiàn)癥患者,1.3億左右的乙肝病毒攜帶者,年治療費用高達1000億元以上,治療型乙肝疫苗的潛在市場容量極其巨大。江蘇吳中上市公司評價案例重慶啤酒的股價為什么這么高？股本：4.83億16上市公司評價案例如何尋找下一個重慶啤酒？股本：6.24億產(chǎn)品：重組人血管內皮抑素注射液（國家一類抗癌新藥）進度：III期臨床試驗一年技術壁壘：已研發(fā)10年，預計2013年年初完成研發(fā)實力：原第二軍醫(yī)大學南京軍醫(yī)學院與江蘇吳中實業(yè)股份有限公司合作建立江蘇省基因藥物工程技術研究中心，并與南京大學、中科院上海藥物研究所、上海醫(yī)工院等近十家科研機構聯(lián)合進行攻關行業(yè)政策：生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“十二五”首要目標鎖定創(chuàng)新藥，項目獲得1300萬元的政策扶持資金。行業(yè)前景：有關部門估算，我國每年用于癌癥病人的醫(yī)療費用達數(shù)百億元人民幣。專家警告，根據(jù)人口總趨勢、老年人群數(shù)量和環(huán)境惡化因素預測，如不加以控制，今后20年中，我國癌癥死亡人數(shù)將增加1倍。海欣股份上市公司評價案例如何尋找下一個重慶啤酒？股本：6.24億行業(yè)17上市公司評價案例如何尋找下一個重慶啤酒？股本：12億產(chǎn)品：APDC治療晚期大腸癌國家一類新藥進度：III期臨床試驗技術壁壘：已研發(fā)10年，預計2015年年完成研發(fā)實力：上海第二軍醫(yī)大學研發(fā)資金投入：預計共需投入三個億行業(yè)政策：生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“十二五”首要目標鎖定創(chuàng)新藥，項目獲得1300萬元的政策扶持資金。行業(yè)前景：有關部門估算，我國每年用于癌癥病人的醫(yī)療費用達數(shù)百億元人民幣。專家警告，根據(jù)人口總趨勢、老年人群數(shù)量和環(huán)境惡化因素預測，如不加以控制，今后20年中，我國癌癥死亡人數(shù)將增加1倍。上市公司評價案例如何尋找下一個重慶啤酒？股本：12億行業(yè)政策18突破傳統(tǒng)財務分析的新思維股東結構分析很重要

一、大股東的資源和實力是對上市公司強有力的支持

二、上市的公司產(chǎn)業(yè)屬于大股東重點發(fā)展的對象

正方例子:盤江股份08年10月收購大股東資產(chǎn),產(chǎn)能和資源儲量各擴大四倍.反方例子:中信海直

突破傳統(tǒng)財務分析的新思維股東結構分析很重要一、19突破傳統(tǒng)財務分析的新思維財務指標分析為輔助一、財務指標可以分析企業(yè)“造假”行為1、造假的動機

根據(jù)深交所規(guī)定，擬上創(chuàng)業(yè)板公司需最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。擬上創(chuàng)業(yè)板公司應當具有持續(xù)盈利能力。擬上創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴重依賴。不存在重大償債風險，不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔保、訴訟以及仲裁等重大或有事項。

從近兩年過會企業(yè)的規(guī)模看，實際利潤標準比深交所規(guī)定要高，一般最后一年盈利要達到5000萬以上，同時對于公司的持續(xù)盈利能力有較高的要求，年利潤增長不低于30%。根據(jù)上市公司的凈資產(chǎn)收益率看，公司未來三年的凈資產(chǎn)收益率要達到25%-30%以上。2、造假的方法毛利率比較關聯(lián)交易

突破傳統(tǒng)財務分析的新思維財務指標分析為輔助一、財務指標可以分20研讀上市公司的公告企業(yè)的變化受多因素的影響,一個細微的環(huán)節(jié)變動就會產(chǎn)生連鎖的變化用變化的眼光去觀察分析企業(yè)企業(yè)的變化人的變化時勢的變化主營方向的變化研讀上市公司的公告企業(yè)的變化受多因素的影響,一個細微的環(huán)節(jié)變21謝謝謝謝22跳出上市公司財務分析陷阱跳出上市公司財務分析陷阱23一、學習財務分析的目的1、期望的效果2、掌握的方法3、對工作的幫助一、學習財務分析的目的1、期望的效果24二、傳統(tǒng)財務分析方法傳統(tǒng)財務分析的體系靜止性歷史性趨勢性二、傳統(tǒng)財務分析方法傳統(tǒng)財務分析的體系靜止性歷史性25二、傳統(tǒng)財務分析方法一、財務指標1、每股收益2、市盈率3、毛利率4、市凈率5、資產(chǎn)負債率和流動性結構分析6、每股經(jīng)營現(xiàn)金流7、總股本和流通股本二、傳統(tǒng)財務分析方法一、財務指標26二、傳統(tǒng)財務分析方法用傳統(tǒng)財務分析方法如何評價一個企業(yè)-------中國遠洋二、傳統(tǒng)財務分析方法用傳統(tǒng)財務分析方法如何評價一個企業(yè)---27二、傳統(tǒng)財務分析方法用傳統(tǒng)財務分析方法如何評價一個企業(yè)-------宏圖高科二、傳統(tǒng)財務分析方法用傳統(tǒng)財務分析方法如何評價一個企業(yè)---28上市公司財務分析陷阱案例中國遠洋案例年份20072008200920102011年1-3季度每股收益2.051.06-0.740.66-0.471、波羅的海指數(shù)是目前世界上衡量國際海運情況的權威指數(shù)，是反映國際間貿易情況的領先指數(shù)。如果該指數(shù)出現(xiàn)顯著的上揚，說明各國經(jīng)濟情況良好，國際間的貿易火熱。2、運力擴張品嘗惡果上市公司財務分析陷阱案例中國遠洋案例年份200720082029上市公司財務分析陷阱案例新和成案例年份200620072008200920102011年1-3季度凈利潤(億元）0.290.7713.9610.18119.41自2007年以來，維生素E、A（下稱“VE”、“VA”）價格經(jīng)過多年的低位盤整，進入井噴期。2007年6月至今，新和成相繼七次提高VE和VA價格，目前的報價分別為250元/公斤和350元/公斤，累計提幅高達270％和220％。公司毛利率水平也由2007年三季度的15.8％上升到2008年中期的71.25％。上市公司財務分析陷阱案例新和成案例年份2006200720030上市公司財務分析陷阱案例案例反思一、為什么我們總是看錯？1、我們的分析出了問題2、我們沒有跳出固有的思維模式二、上市公司是否“欺騙”了我們？1、上市公司的公告告訴的是過去和現(xiàn)在的情況；2、上市公司的財務數(shù)據(jù)并沒有對預期進行估計。上市公司財務分析陷阱案例案例反思一、為什么我們總是看錯？31傳統(tǒng)財務分析對上市公司的局限性傳統(tǒng)財務分析的局限性一、比率分析是對過去經(jīng)營狀態(tài)的闡述二、比較分析不能揭示企業(yè)的真實競爭力傳統(tǒng)財務分析對上市公司的局限性傳統(tǒng)財務分析的局限性一、比率分32上市公司綜合財務分析一、行業(yè)分析二、產(chǎn)品分析三、財務分析四、股東背景和高管分析上市公司綜合財務分析一、行業(yè)分析33突破傳統(tǒng)財務分析的新思維行業(yè)分析是首選一、分析產(chǎn)業(yè)政策二、分析行業(yè)的周期性三、分析行業(yè)的市場容量四、分析行業(yè)的壟斷競爭情況(定價權)突破傳統(tǒng)財務分析的新思維行業(yè)分析是首選一、分析產(chǎn)業(yè)政策34突破傳統(tǒng)財務分析的新思維行業(yè)分析是首選證券行業(yè)的周期性和政策性分析年份200420052006200720082009201020112012流通市值1.171.082.378.744.5215.121417.316.56年份20052006200720082009201020112012上半年貨幣供應量3035404861738593貨幣增長率

16.67%14.29%20.00%27.08%19.67%16.44%9.41%突破傳統(tǒng)財務分析的新思維行業(yè)分析是首選證券行業(yè)的周期性和政策35突破傳統(tǒng)財務分析的新思維行業(yè)分析是首選醫(yī)藥行業(yè)分析一、黃金醫(yī)藥十年對嗎？突破傳統(tǒng)財務分析的新思維行業(yè)分析是首選醫(yī)藥行業(yè)分析一、黃金醫(yī)36突破傳統(tǒng)財務分析的新思維產(chǎn)品分析是關鍵

一、產(chǎn)品的技術門檻

1、時間

2、研發(fā)

3、專利保護

4、資金投入

二、品牌優(yōu)勢

全聚德

二、原材料資源的稀缺性如果公司的產(chǎn)品具有不可替代性，那么就有話語權，這種公司就能把上游成本壓力轉嫁給下游，同時還保證了銷量。資源壟斷導致產(chǎn)品不可替代東阿阿膠

突破傳統(tǒng)財務分析的新思維產(chǎn)品分析是關鍵一、產(chǎn)品37上市公司評價案例重慶啤酒的股價為什么這么高？股本：4.83億產(chǎn)品：治療性乙肝疫苗進度：II期臨床揭盲技術壁壘：已研發(fā)13年，預計2015年完成研發(fā)實力：子公司重慶佳辰生物工程有限公司,是1997年由重啤集團、第三軍醫(yī)大學、重慶大學三方聯(lián)合發(fā)起組建研發(fā)資金投入：未來3年仍需七千萬研發(fā)投入行業(yè)政策：解決乙肝是十二五規(guī)劃重大專項；行業(yè)前景：全世界乙肝病毒攜帶者約3億,我國占1/3以上,估計為1.2-1.5億左右。我國有4000萬左右的乙肝現(xiàn)癥患者,1.3億左右的乙肝病毒攜帶者,年治療費用高達1000億元以上,治療型乙肝疫苗的潛在市場容量極其巨大。江蘇吳中上市公司評價案例重慶啤酒的股價為什么這么高？股本：4.83億38上市公司評價案例如何尋找下一個重慶啤酒？股本：6.24億產(chǎn)品：重組人血管內皮抑素注射液（國家一類抗癌新藥）進度：III期臨床試驗一年技術壁壘：已研發(fā)10年，預計2013年年初完成研發(fā)實力：原第二軍醫(yī)大學南京軍醫(yī)學院與江蘇吳中實業(yè)股份有限公司合作建立江蘇省基因藥物工程技術研究中心，并與南京大學、中科院上海藥物研究所、上海醫(yī)工院等近十家科研機構聯(lián)合進行攻關行業(yè)政策：生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“十二五”首要目標鎖定創(chuàng)新藥，項目獲得1300萬元的政策扶持資金。行業(yè)前景：有關部門估算，我國每年用于癌癥病人的醫(yī)療費用達數(shù)百億元人民幣。專家警告，根據(jù)人口總趨勢、老年人群數(shù)量和環(huán)境惡化因素預測，如不加以控制，今后20年中，我國癌癥死亡人數(shù)將增加1倍。海欣股份上市公司評價案例如何尋找下一個重慶啤酒？股本：6.24億行業(yè)39上市公司評價案例如何尋找下一個重慶啤酒？股本：12億產(chǎn)品：APDC治療晚期大腸癌國家一類新藥進度：III期臨床試驗技術壁壘：已研發(fā)10年，預計2015年年完成研發(fā)實力：上海第二軍醫(yī)大學研發(fā)資金投入：預計共需投入三個億行業(yè)政策：生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“十二五”首要目標鎖定創(chuàng)新藥，項目獲得1300萬元的政策扶持資金。行業(yè)前景：有關部門估算，我國每年用于癌癥病人的醫(yī)療費用達數(shù)百億元人民幣。專家警告，根據(jù)人口總趨勢、老年人群數(shù)量和環(huán)境惡化因素預測，如不加以控制，今后20年中，我國癌癥死亡人數(shù)將增加1倍。上市公司評價案例如何尋找下一個重慶啤酒？股本：12億行業(yè)政策40突破傳統(tǒng)財務分析的新思維股東結構分析很重要

一、大股東的資源和實力是對上市公司強有力的支持