證券投資學(xué)課件

教材：《證券投資學(xué)》

主編：吳曉求出版社：中國人民大學(xué)出版社參考書：證券業(yè)資格考試統(tǒng)編教材，證券業(yè)協(xié)會編，《證券投資分析》，中國財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)出版社；報紙：中國證券報；上海證券報；證券時報網(wǎng)站：上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國證券業(yè)協(xié)會、股票行情系統(tǒng)、上市公司資訊網(wǎng)、證券之星等相關(guān)網(wǎng)站。相關(guān)雜志投資與證券、證券市場周刊、財(cái)經(jīng)、資本市場、證券市場導(dǎo)報、上市公司、經(jīng)濟(jì)研究、金融研究、經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)、當(dāng)代財(cái)經(jīng)、財(cái)經(jīng)研究、中國研究、中國投資、中國證券期貨等。教材結(jié)構(gòu)總論篇（證券投資工具與證券市場基本概念）基本分析篇（價格決定；宏觀經(jīng)濟(jì)分析；產(chǎn)業(yè)周期分析；公司分析）技術(shù)分析篇（技術(shù)分析理論與方法；技術(shù)指標(biāo)分析）組合管理篇證券監(jiān)管篇教學(xué)目的：

證券投資學(xué)作為一門專業(yè)基礎(chǔ)課，是引領(lǐng)人們進(jìn)入金融學(xué)術(shù)殿堂的概論性課程。通過學(xué)習(xí)本課程使學(xué)生掌握關(guān)于證券投資的基礎(chǔ)知識、有價證券價格決定及證券組合基礎(chǔ)理論；掌握證券投資的基本分析的理論和方法，了解證券投資技術(shù)分析的基本原理；正確理解證券市場的基本功能，了解證券監(jiān)管的基本理論。

2007我們這樣走過:

:

2月26日年內(nèi)首只基金創(chuàng)記錄地一個小時售罄；

8月23日滬指沖過5000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，掀開了中國證券史上的新篇章；

10月11日中國船舶成為第一只300元的股票；

10月15日上投摩根亞太優(yōu)勢基金認(rèn)購規(guī)模達(dá)到創(chuàng)記錄的1000億元；

10月16日滬指創(chuàng)下歷史新高6124點(diǎn)；

10月22日中石油以668億的融資規(guī)模成為史上最大IPO；

11月5日滬深總市值創(chuàng)歷史新高33萬億元；

11月14日滬指創(chuàng)單日上漲點(diǎn)數(shù)之最254點(diǎn)。

指數(shù)全年大漲96％雄冠全球

盤點(diǎn)2007年，上證綜指全年共上漲96.66%，意味著A股市場成為今年全球表現(xiàn)最強(qiáng)的股市；期間，上證綜指最高曾見6124.04點(diǎn)，較2005年A股牛市啟動前的歷史最低點(diǎn)998.23點(diǎn)上漲超過5倍。

3、債券與股票的比較共同點(diǎn):都是重要的投資---籌資工具都是直接融資工具,同屬于直接融資方式都是有價證券,同受證券法的約束,有相似的發(fā)行,流通機(jī)制,在同一證券市場運(yùn)作不同點(diǎn):證券性質(zhì)不同權(quán)益方式不同投資價值不同企業(yè)破產(chǎn)清算,剩余資產(chǎn)分配順序不同發(fā)行主體不同發(fā)行動機(jī)不同發(fā)行者的負(fù)擔(dān)不同可轉(zhuǎn)換公司債券指可以轉(zhuǎn)換為股票的債券。簡稱可轉(zhuǎn)債。特點(diǎn)：1.是一種有期限，有利率的公司債券。2.在一定期限內(nèi)，可按一定價格轉(zhuǎn)換為公司股票。3.債券至到期日，不轉(zhuǎn)換為股票，由公司還本付息。作用1.發(fā)行可轉(zhuǎn)債,通常是由于直接發(fā)行股票有困難,才以債代股。2.債券風(fēng)險較低,易于發(fā)行籌資。3.投資者獲得一個投資選擇權(quán)。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)證券承銷業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金經(jīng)紀(jì)商交易所經(jīng)紀(jì)商專業(yè)經(jīng)紀(jì)商（特種經(jīng)紀(jì)商）1.決定每日開盤價2.有責(zé)任保持交易的連續(xù)性3.負(fù)有抑制價格過度波動的責(zé)任其他業(yè)務(wù)私募發(fā)行兼并收購基金管理風(fēng)險基金金融衍生工具交易咨詢服務(wù)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)會計(jì)師事務(wù)所資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)律師事務(wù)所其他1.證券登記結(jié)算公司2.證券投資咨詢公司3.證券信息公司4.按揭證券公司5.信用評級機(jī)構(gòu)第五節(jié)金融衍生工具1.金融衍生工具的產(chǎn)生金融衍生工具是在原生金融工具的基礎(chǔ)上派生出來的。金融衍生工具是用于交易的遠(yuǎn)期和約。引發(fā)金融創(chuàng)新的原因：轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險和規(guī)避監(jiān)管。2．金融衍生工具的主要類型金融衍生產(chǎn)品的分類：根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)；原生資產(chǎn)；交易方法的不同分類。3．金融衍生工具的功能轉(zhuǎn)移風(fēng)險投資工具4．金融衍生工具的缺陷價格變動極為敏感，存在操作失誤的可能性；影響面較大。第二章證券市場1、證券市場：有價證券及其衍生產(chǎn)品發(fā)行和交易而形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總和。2、證券發(fā)行市場

是指新發(fā)行的證券從發(fā)行者手中出售到投資者手中的市場。3、證券流通市場已發(fā)行證券進(jìn)行再次及至多次交易的市場。4、證券市場監(jiān)管：證券管理機(jī)關(guān)運(yùn)用法律、經(jīng)濟(jì)的以及行政的手段對證券的發(fā)行，交易等行為以及證券中介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督管理。

證券市場與一般商品市場的區(qū)別買土豆和買股票1、交易對象不同2、風(fēng)險不同3、價格本質(zhì)不同4、信用、信息特征不同中國證券市場發(fā)展歷史1、請光緒末年，最早的證券交易市場“上海股份工所”，“上海眾業(yè)公所”成立，由上海外商組織創(chuàng)辦。2、1919年，上海和北京分別成立中國人創(chuàng)辦的證券交易所。3、1990年12月1日，深圳證券交易所開始試營業(yè)，并于7個月后正式營業(yè)。4、1990年12月9日，上海證券交易所正式掛牌營業(yè)。證券市場的功能：1、證券市場提供風(fēng)險管理的方法；2、有利于證券價格的統(tǒng)一和定價的合理；3、是資源合理配置的有效場所；4、是籌集資金的重要渠道；5、是一國中央銀行宏觀調(diào)控的場所；6、使投資者財(cái)富增值的功能。發(fā)行市場特征：無固定場所無統(tǒng)一時間證券發(fā)行價格與票面價格價格較為接近證券發(fā)行市場結(jié)構(gòu)：證券發(fā)行者證券投資者證券中介機(jī)構(gòu)證券發(fā)行分類：按發(fā)行對象分類：公募發(fā)行和私募發(fā)行按有無中介分類：直接發(fā)行與間接發(fā)行按發(fā)行證券種類分類：股票發(fā)行；債券發(fā)行；基金發(fā)行按發(fā)行者分類：主版和創(chuàng)業(yè)版證券發(fā)行者發(fā)行過程的兩個選擇：賣給誰，誰去賣。股票發(fā)行市場

股票發(fā)行目的：1、新設(shè)立股份公司（發(fā)起設(shè)立，募集設(shè)立）2、現(xiàn)有股份公司為改善經(jīng)營而發(fā)行新股增加投資，擴(kuò)大規(guī)模調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)滿足上市條件鞏固經(jīng)營權(quán)維護(hù)股東直接利益其他目的首次公開發(fā)行的條件（7）股票增資發(fā)行的條件（4）股票發(fā)行方式：1、初次發(fā)行（IPO）2、增資發(fā)行有償增資發(fā)行無償增資發(fā)行混合增資發(fā)行增資發(fā)行1、有償增資發(fā)行股東配股公募增資私人配股（第三者配股）2、無償增資發(fā)行公積金轉(zhuǎn)增資紅利增資股票分割增資發(fā)行有償無償混合增資發(fā)行有償無償并行發(fā)行（既送又配）有償無償混合發(fā)行（先配后送）XD是除息（除權(quán)是XR，除權(quán)除息是DR）

G是已經(jīng)通過股改的股票

N新股，只在上市一天加“N”，不設(shè)漲跌幅限制AA股（只有深市部分股票帶了），國內(nèi)上市，人民幣買賣

B股，也是國內(nèi)上市，上海B股用美元交易；深圳B股用港幣交易ST是Specialtreatment（特別處理）的縮寫，一是上市公司經(jīng)審計(jì)連續(xù)兩個會計(jì)年度的凈利潤均為負(fù)值，二是上市公司最近一個會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)低于股票面值在上市公司的股票交易被實(shí)行特別處理期間，其股票交易應(yīng)遵循下列規(guī)則：（1）股票報價日漲跌幅限制為5％；（2）股票名稱改為原股票名前加“ST”（3）上市公司的中期報告必須審計(jì)。

PT特別轉(zhuǎn)讓特別轉(zhuǎn)讓與正常股票交易主要有四點(diǎn)區(qū)別：（1）交易時間不同。特別轉(zhuǎn)讓僅限于每周五的開市時間內(nèi)進(jìn)行，而非逐日持續(xù)交易。（2）漲跌幅限制不同。特別轉(zhuǎn)讓股票申報價不得超過上一次轉(zhuǎn)讓價格的上下5％，與ST股票的日漲跌幅相同。（3）撮合方式不同，特別轉(zhuǎn)讓是交易所于收市后一次性對該股票當(dāng)天所有有效申報按集合競價方式進(jìn)行撮合，產(chǎn)生唯一的成交價格，所有符合成交條件的委托盤均按此價格成交。（4）交易性質(zhì)不同。特別轉(zhuǎn)讓股票不是上市交易，因此，這類股票不計(jì)入指數(shù)計(jì)算，成交數(shù)不計(jì)入市場統(tǒng)計(jì)，其轉(zhuǎn)讓信息也不在交易所行情中顯示，只由指定報刊設(shè)專欄在次日公告。股票上市要求已向社會公開發(fā)行公司股本總額不少于人民幣5000萬元公司最近3年連續(xù)盈利千人千股公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)報告無虛假記載國務(wù)院規(guī)定的其他條件我國股票的發(fā)行方式全額預(yù)繳款方式與儲蓄存款掛鉤發(fā)行方式上網(wǎng)定價發(fā)行向二級市場投資者配售對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合公募增發(fā)的發(fā)行方式超額配售選擇權(quán)股票發(fā)行的信息披露1、招股說明書招股說明書概要發(fā)行公告2、上市公告書主要內(nèi)容包括：股票上市的一般程序公司上市申請證交所上市委員會審批訂立上市協(xié)議股東名稱送證交所或登記公司備案上市公告書披露掛牌交易股票發(fā)行價格面額發(fā)行溢價發(fā)行溢價發(fā)行的股票價格因素1、凈資產(chǎn)2、盈利水平3、發(fā)展?jié)摿?、行業(yè)特點(diǎn)5、發(fā)行數(shù)量6、股票市場的狀態(tài)與趨勢股票定價方法：議價法；競價發(fā)；擬價法定價法：1、市盈率法2、凈資產(chǎn)倍率法3、可比公司競價法4、市價折扣法5、貼現(xiàn)現(xiàn)金流定價法市盈率法：定義：股票的價格與每股凈利潤的比率市盈率=股票市場價格/每股收益市盈率定價公式：發(fā)行價格=每股收益×發(fā)行市盈率凈資產(chǎn)倍率法：發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)×溢價倍數(shù)或者發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)×折扣倍率可比公司定價法

臺灣的定價公式P=A×40%+B×20%+C×20%+D×20%A=發(fā)行公司每股凈利×可比公司最近3年平均市盈率B=發(fā)行公司每股股利×可比公司最近3年平均股利率C=發(fā)行公司每股凈資產(chǎn)D=預(yù)計(jì)每股股利/1年期存款利息率可比公司定價法日本的定價公式：P=P*(A/a+B/b)/2A:發(fā)行公司每股凈利a:同類公司每股凈利B:發(fā)行公司每股凈資產(chǎn)b:同類公司每股凈資產(chǎn)債券的發(fā)行政府：彌補(bǔ)財(cái)政赤字，擴(kuò)大公共投資金融機(jī)構(gòu)：擴(kuò)大信貸規(guī)模公司1、籌集穩(wěn)定、低成本資金2、靈活的運(yùn)用資金3、轉(zhuǎn)移通漲風(fēng)險4、維持控制權(quán)5、多種方式籌資，降低籌資風(fēng)險公司債券發(fā)行要求證券法第十六條公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；

（二）累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；

（三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；

（四）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

（五）債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；

（六）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。債券發(fā)行條件發(fā)行總額券面金額票面利率：固定/浮動1、利率水平2、支付次數(shù)3、計(jì)息方法償還期限：短期/中期/長期發(fā)行價格：溢價/平價/折價償還方式發(fā)行擔(dān)保：信用/擔(dān)保稅收效應(yīng)債券發(fā)行方式定向發(fā)行承購包銷直接發(fā)售招標(biāo)發(fā)行1、繳款期招標(biāo)2、價格招標(biāo)3、收益率招標(biāo)證券交易所的組織形式公司制會員制證券上市制度證券上市證券上市的好處對發(fā)行公司對投資者上市的條件上市和終止上市中國股票發(fā)行制度演進(jìn)1999—2000，行政審批制2003----核準(zhǔn)制+｛通道制和保薦人制｝證券交易所運(yùn)行系統(tǒng)交易系統(tǒng)結(jié)算系統(tǒng)信息系統(tǒng)監(jiān)察系統(tǒng)證券交易原則價格優(yōu)先時間優(yōu)先客戶優(yōu)先證券交易規(guī)則交易時間交易單位價位報價方式價格決定（集合競價，連續(xù)競價）漲跌幅限制與漲跌停板限制證券交易所的功能提供證券交易的場所形成合理的價格引導(dǎo)資金合理流動預(yù)測、反映經(jīng)濟(jì)動態(tài)提供證券市場信息對交易進(jìn)行監(jiān)管和清算場外交易的對象債券新發(fā)行的各類證券符合上市標(biāo)準(zhǔn)而沒有上市的證券不符合上市標(biāo)準(zhǔn)的證券開放型基金的基金券場外交易市場的功能證券發(fā)行市場的重要場所為已經(jīng)發(fā)行又未上市的證券提供轉(zhuǎn)讓的機(jī)會是證券交易所的必要補(bǔ)充是二級市場的重要組成部分證券市場監(jiān)管意義保障廣大投資者權(quán)益有效控制風(fēng)險，維護(hù)市場良好秩序發(fā)展和完善證券市場體系提高證券市場效率證券市場監(jiān)管的原則公開原則公平原則公正原則證券市場監(jiān)管的體系

法定機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式政府監(jiān)管模式自律監(jiān)管模式我國證券監(jiān)管模式證券市場監(jiān)管的主要內(nèi)容證券發(fā)行市場的監(jiān)管證券流通市場的監(jiān)管上市公司的監(jiān)管證券中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管證券從業(yè)人員的監(jiān)管對投資者的監(jiān)管委比=（委買手?jǐn)?shù)-委賣手?jǐn)?shù)）/（委買手?jǐn)?shù)+委賣手?jǐn)?shù)）×100%量比=（現(xiàn)在總手?jǐn)?shù)/當(dāng)前已開始多少分鐘）/

（5日平均總手?jǐn)?shù)/240）外盤—按“賣一”價格成交，主動性買盤，紅色內(nèi)盤—按“買一”價格成交，主動性賣盤，綠色均價=總成交額÷總成交股數(shù)鋼鐵明確是寶鋼和武鋼。

銀行是工商銀行和中國銀行，其次是建設(shè)銀行和交通銀行無論其他的股份制銀行怎么折騰，還是要看工行的眼色行事。

地產(chǎn)龍頭毫無疑問的招商、保利、萬科、金地。

券商龍頭，中信證券。

航空方面是中國國航。

有色金屬的老大中國鋁業(yè)。

煤炭當(dāng)然是中國神華。

電力方面水電是長江電力火電方面是華能國際。

酒業(yè)龍頭非常明確，貴州茅臺，誰也無法比肩的老大，五糧液、山西汾酒、瀘州老窖僅次于茅臺。

3G當(dāng)然是中國聯(lián)通，其次是中興通訊。

港口物流當(dāng)然是上港集團(tuán)。

運(yùn)輸物流首推中國遠(yuǎn)洋，其次是中海集運(yùn)、外運(yùn)發(fā)展、大秦鐵路。

工程建筑方面當(dāng)然是中國中鐵。

還有兩個方面的股票沒有形成板塊，一個是石油方面另一個是保險方面，但是中石油和中石化以及三大保險公司可以說是整個大盤的龍頭。

第二節(jié)會計(jì)數(shù)據(jù)分析

會計(jì)數(shù)據(jù)構(gòu)成了上市公司財(cái)務(wù)報表的主體，是外部投資者據(jù)以對上市公司進(jìn)行分析的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。影響會計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量的因素造成會計(jì)數(shù)據(jù)和其所代表的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之間出現(xiàn)偏差的因素主要有：

1）會計(jì)準(zhǔn)則；

2）預(yù)測的偏差；

3）經(jīng)理人員通過影響會計(jì)數(shù)據(jù)來達(dá)到自己的目的。進(jìn)行會計(jì)數(shù)據(jù)分析的步驟第一步：弄清哪些會計(jì)政策對企業(yè)經(jīng)營的影響最大；第二步：重點(diǎn)檢查容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)不真實(shí)的會計(jì)科目。第三步：對不真實(shí)的會計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行恢復(fù)第三節(jié)公司財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析的目的是從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的角度評估上市公司在何種程度上執(zhí)行了既定的戰(zhàn)略，是否達(dá)到了既定的目標(biāo)。公司財(cái)務(wù)分析的基本工具有兩種：比率分析和現(xiàn)金流量分析。比率分析比率分析的目的就是透過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的關(guān)系評估企業(yè)狀況。比率分析可以單獨(dú)或綜合運(yùn)用三種分析方法：

1）縱向比較法；2）橫向比較法；3）定值比較法。

需掌握以下比率和數(shù)據(jù)的計(jì)算方法：

1）凈資產(chǎn)收益率；

2）反映償債能力的比率：流動比率、速動比率、利息支付倍數(shù)指標(biāo)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；

3）資本結(jié)構(gòu)比率：股東權(quán)益比率、資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率;4）反映經(jīng)營效率的比率：存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)收入增長率；

5）盈利能力比率分析：銷售毛利率、銷售凈利率、主營業(yè)務(wù)利潤率；

6）投資收益分析：普通股每股凈收益、股息發(fā)放率、本利比、每股凈資產(chǎn)。普通股每股凈收益=（凈利－優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)股息發(fā)放率＝（每股股利÷每股凈收益）×100％本利比＝股價/每股紅利每股凈資產(chǎn)＝凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)ABCD四家上市公司的主要財(cái)務(wù)比率如下：

ABCD銷售收入：190017003600700凈利潤：9615101070210總資產(chǎn)：1103312823285688900凈資產(chǎn)：2206.62564.65713.62670試用三因素分析法分別計(jì)算四家上市公司的凈資產(chǎn)收益率，并作出具體分析?，F(xiàn)金流量分析通過對現(xiàn)金流量表的分析，可以進(jìn)一步剖析企業(yè)的經(jīng)營、投資和籌資活動的效率?，F(xiàn)金流量是指在一定會計(jì)期間內(nèi)流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物?，F(xiàn)金流量劃分為三類：經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

現(xiàn)金流量表的分析要點(diǎn)

1、經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)2、經(jīng)營性現(xiàn)金流量所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額3、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量小于利息支付額4、投資活動現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致5、投資活動的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外援融資6、公司是否有自由現(xiàn)金流量7、籌資活動現(xiàn)金流量的主要來源2、個人投資者個人投資者也稱散戶，包括個人和中小機(jī)構(gòu)，其基本特征是資金規(guī)模小且分散，至2007年低，我國個人的證券賬戶總數(shù)為12583.51萬個。K線的兩種基本形態(tài)(1)單根K線的基本形態(tài)K線的10種形態(tài)缺口形態(tài)主要技術(shù)分析理論和方法隨機(jī)漫步理論波浪理論道氏理論相反理論隨機(jī)漫步理論基本觀點(diǎn)：證券的價格是隨機(jī)的，價格的下一步的起伏是沒有規(guī)律可循的。影響股市變化的是那些突發(fā)的、隨意的、看似不相關(guān)的信息以隨機(jī)漫步，不經(jīng)意方式影響股市。股票的價格遵循正態(tài)分布規(guī)律，即大部分股票升跌幅度很窄，約為10－30％，處于中間高端位置。所以買賣股票是否賺錢很大程度上取決于人的運(yùn)氣。隨機(jī)漫步理論的應(yīng)用：是對圖表技術(shù)理論的否定，當(dāng)技術(shù)分析失靈的時候，應(yīng)更重視基本面的分析。波浪理論波浪理論的發(fā)明人是美國的艾略特先生。他將股市的上升、下降的波動趨勢形象地表示為如同大海的波浪，一浪推一浪，潮起潮落，如能把握住股市的波浪起伏，就能順應(yīng)潮流。波浪理論的基本形態(tài)1、啟動浪2、初次調(diào)整浪3、發(fā)展浪4、再次調(diào)整浪5、沖高浪6、下跌出貨浪7、反彈出貨浪8、出貨探低浪道氏理論道氏理論由道·瓊斯發(fā)明?；c(diǎn)是利用圖表、圖線等方法研判股市的基本趨勢。道氏理論的主要原理1、市場平均價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。2、市場的三種波動趨勢。3、成交量在確定趨勢中起很重要的作用4、收盤價是最重要的價格。道氏理論的三大趨勢市場的三種基本趨勢分為：長期主要趨勢、中期調(diào)整趨勢、短期波動趨勢。長期主要趨勢：大盤全面上升（或下跌），時間起碼一年以上，幅度起碼超過20％。中期調(diào)整趨勢：貫穿于長期趨勢之中的反向行情。時間大體在2、3個月，幅度大約在10％左右。短期波動趨勢：貫穿于長期趨勢之中的小幅行情。相反理論相反理論的基本觀點(diǎn)：大多數(shù)投資者看法一致的時候，有可能是錯誤的。該理論告述我們，與大多數(shù)人行動一致是不可能有太大成效的。相反理論的理論依據(jù)：政券市場本身是不創(chuàng)造新價值的，手中的政券沒有出現(xiàn)增值，甚至可以說是減值（交易成本）。相反理論的應(yīng)用：

1、如股市處于上升高速階段時，“眾人皆醉我獨(dú)醒，眾人皆炒我走人”。

2、如股市處于下跌高速階段時，“眾人皆醉我獨(dú)醒，眾人皆空我做多”。

第九章技術(shù)指標(biāo)

技術(shù)指標(biāo)的本質(zhì)技術(shù)指標(biāo)的應(yīng)用法則應(yīng)用技術(shù)指標(biāo)應(yīng)注意的問題技術(shù)指標(biāo)分析第二節(jié)市場趨勢指標(biāo)移動平均線平滑異同移動平均線第三節(jié)市場動量指標(biāo)切線理論相對強(qiáng)弱指標(biāo)RSI威廉指標(biāo)和隨機(jī)指標(biāo)OBV指標(biāo)第四節(jié)市場大盤指標(biāo)藤落指數(shù)漲跌比指數(shù)超賣超買指標(biāo)第五節(jié)市場人氣指標(biāo)乖離率心理線AR、BR、CR復(fù)習(xí)思考題1.什么是技術(shù)指標(biāo)？2.應(yīng)用技術(shù)指標(biāo)的法則有哪幾條？3.移動平均線的作用是什么？4.RSI的計(jì)算公式是什么？RSI反映價格變動有哪方面的特征？5.技術(shù)指標(biāo)中參數(shù)的選擇是否影響技術(shù)指標(biāo)的結(jié)論？6．何謂技術(shù)指標(biāo)與價格的背離？應(yīng)該如何使用？7．RSI、KD指標(biāo)是如何計(jì)算和使用的？8．談?wù)凚IAS的構(gòu)造原理。第十章證券組合管理

（6課時）

第一節(jié)證券組合管理概述證券組合管理及其必要性簡要介紹證券組合的含義、證券組合管理的意義。證券組合管理的必要性在于降低風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)收益最大化。證券投資的風(fēng)險證券投資風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。證券投資風(fēng)險分類。投資的總風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。證券組合的基本類型以組合的投資目標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，證券投資組合可以分為避稅型、收入型、增長型、收入-增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。指數(shù)基金的業(yè)績好于進(jìn)取型基金的主要原因。證券組合管理的基本步驟證券組合管理的基本步驟包括：確定組合管理目標(biāo)、制定組合管理政策、構(gòu)建證券組合、修訂證券組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、證券組合資產(chǎn)的業(yè)績評估。現(xiàn)代組合理論的形成與發(fā)展簡要介紹現(xiàn)代組合理論的形成和發(fā)展，重點(diǎn)介紹理論邏輯關(guān)系以及應(yīng)用范圍，也要介紹各理論的局限性。第二節(jié)馬柯威茨選擇資產(chǎn)組合的方法理性投資者的行為特征和決策方法投資者的理性經(jīng)濟(jì)行為有兩個規(guī)律特征，其一為追求收益最大化，其二為厭惡風(fēng)險，二者的綜合反映為追求效用最大化。資產(chǎn)組合的有效率邊界是指不僅滿足同等收益水平下風(fēng)險最小的條件，還滿足同等風(fēng)險水平上收益最高的條件的資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益構(gòu)成的組合。資產(chǎn)的收益和風(fēng)險特征收益用數(shù)學(xué)期望值衡量，預(yù)期收益的方差作為衡量風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)。第二節(jié)馬柯威茨選擇資產(chǎn)組合的方法資產(chǎn)組合的收益和方差資產(chǎn)組合的預(yù)期收益是資產(chǎn)組合中所有資產(chǎn)預(yù)期收益的簡單加權(quán)平均值，其中的權(quán)數(shù)為各資產(chǎn)投資占總投資的比率。資產(chǎn)組合的方差則為資產(chǎn)各自方差與它們之間協(xié)方差的加權(quán)平均。第二節(jié)馬柯威茨選擇資產(chǎn)組合的方法現(xiàn)代組合理論的主要貢獻(xiàn)在于它闡明了組合的風(fēng)險并不取決于各個個別資產(chǎn)風(fēng)險的平均值，而是各資產(chǎn)的協(xié)方差――資產(chǎn)間的相關(guān)關(guān)系。運(yùn)用馬柯維茲關(guān)于組合投資的基本思想，我們可以看到在資產(chǎn)完全不相關(guān)的情況下，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會隨著資產(chǎn)數(shù)量的增加而消失。由于在現(xiàn)實(shí)生活中，資產(chǎn)完全不相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的情況不多，大部分處于不完全正相關(guān)狀態(tài)，所以資產(chǎn)之間的協(xié)方差就成了資產(chǎn)組合方差的決定因素，而協(xié)方差是不能靠資產(chǎn)組合多元化來降低的。當(dāng)我們對無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行組合投資時，由這兩種資產(chǎn)各種組合的預(yù)期收益和風(fēng)險數(shù)據(jù)所構(gòu)成的是一條直線。第二節(jié)馬柯威茨選擇資產(chǎn)組合的方法確定最小方差資產(chǎn)組合集合的方法

用圖像法確立三個風(fēng)險資產(chǎn)的最小方差資產(chǎn)組合集合和有效邊界。利用馬柯維茲模型確定最小方差資產(chǎn)組合首先要計(jì)算構(gòu)成資產(chǎn)組合的單個資產(chǎn)的收益、風(fēng)險及資產(chǎn)之間的相互關(guān)系，然后，計(jì)算資產(chǎn)組合的預(yù)期收益和風(fēng)險。在此基礎(chǔ)上，依據(jù)理性投資者的投資決策準(zhǔn)則確定最小方差資產(chǎn)組合。第二節(jié)馬柯威茨選擇資產(chǎn)組合的方法單一指數(shù)模型——一種簡化的構(gòu)建組合的方法

通過引入一個基本假設(shè)，即各種資產(chǎn)的收益率變動都只受市場共同因素的影響，單一指數(shù)模型極大地簡化了組合投資理論的實(shí)踐運(yùn)用。單一指數(shù)模型被廣泛用來估計(jì)Markowitz模型要計(jì)算的資產(chǎn)組合的方差。幾個例子（略）習(xí)題一、名詞解釋收入型證券組合增長型證券組合指數(shù)化證券組合資產(chǎn)組合的有效邊界風(fēng)險資產(chǎn)單一指數(shù)模型特征線二、簡答題1相對于傳統(tǒng)投資管理而言，組合管理有什么重要意義?2證券組合的種類主要有哪些?分別適合于哪些投資者?3組合管理的基本步驟有哪些?各步驟在組合管理中的地位和作用如何?4理性投資者的行為特征是什么?5從理論上說，最佳資產(chǎn)組合應(yīng)如何確定?6什么叫賣空?如果你有本金1000元，賣空A股票并將收入的500元連同本金全部投資于B股票，在你的資產(chǎn)組合中A、B的權(quán)數(shù)各是多少?7如果兩項(xiàng)資產(chǎn)完全正相關(guān)，你能把它們組成一個方差為零的資產(chǎn)組合嗎?8如果股票A和B的協(xié)方差為正值，當(dāng)A的實(shí)際收益大于其預(yù)期收益時，你對B會有什么樣的預(yù)期?9為什么大多數(shù)金融資產(chǎn)都呈不完全正相關(guān)關(guān)系?試分別舉一個資產(chǎn)收益高度正相關(guān)和高度負(fù)相關(guān)的例子。10請分析資產(chǎn)的數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險的關(guān)系。11什么是系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險?12根據(jù)單一指數(shù)模型的假設(shè)，資產(chǎn)I的收益率可表示如下：

ri=ai+βim+εi(1)式中各符號分別代表什么?(2)宏觀因素對這一模型會有什么影響?哪個符號可以反映這種影響的大小?(3)什么樣的事件可以造成資產(chǎn)實(shí)際收益對回歸線的偏離?哪個符號可以反映這種偏離?13利用β值進(jìn)行投資決策時需注意什么問題?14賣空限制對資產(chǎn)組合管理有什么影響?第十一章風(fēng)險資產(chǎn)的定價與證券組合管理的應(yīng)用（6課時）

第一節(jié)資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)資本資產(chǎn)定價模型的基本內(nèi)涵

CAPM旨在解決的問題是假設(shè)資本市場中，當(dāng)投資者都采用Markowitz資產(chǎn)組合選擇理論時，資產(chǎn)的均衡價格是如何在風(fēng)險與收益的權(quán)衡形成的，或者說，在市場均衡狀態(tài)下資產(chǎn)的價格是如何依風(fēng)險而確定的問題。第一節(jié)資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價模型了解傳統(tǒng)CAPM的假設(shè)前提和推導(dǎo)過程。傳統(tǒng)CAPM至少可以有兩種用途：資產(chǎn)估值和資源配置。對傳統(tǒng)CAPM的有效性的檢驗(yàn)還沒有一個確切的結(jié)論。因此，對CAPM的應(yīng)用應(yīng)持慎重態(tài)度，要充分認(rèn)清傳統(tǒng)CAPM的限制，避免簡單、機(jī)械的應(yīng)用CAPM。第一節(jié)資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)幾個例子（略）CAPM的幾種發(fā)展形式

經(jīng)濟(jì)學(xué)家對傳統(tǒng)的CAPM進(jìn)行了發(fā)展，提出了以下幾種模型：零βCAPM、跨期CAPM、多β的CAPM和以消費(fèi)為基礎(chǔ)的CAPM。第二節(jié)套利定價理論(APT)1．APT的研究思路套利定價理論的出發(fā)點(diǎn)是假設(shè)資產(chǎn)的收益率與未知數(shù)量的未知因素相聯(lián)系，其核心思想是對于一個充分多元化的大組合而言，只需幾個共同因素就可以解釋風(fēng)險補(bǔ)償?shù)膩碓匆约坝绊懗潭取４送?，每個投資者都想使用套利組合在不增加風(fēng)險的情況下增加組合的收益率，但在一個有效益的均衡的市場中，不存在無風(fēng)險的套利機(jī)會。第二節(jié)套利定價理論(APT)

套利定價理論要研究的是，如果每個投資者對各種證券的預(yù)期收益和市場敏感性都有相同估計(jì)的話，各種證券的均衡價格是如何形成的。具有相同因素敏感性的證券或組合必然要求有相同的預(yù)期收益率。第二節(jié)套利定價理論(APT)2．因素模型和套利組合套利定價理論也是利用因素模型來描述資產(chǎn)價格的決定因素和均衡價格的形成機(jī)理的。

套利組合必須同時具備三個特征：它是一個不需要投資者任何額外資金的組合；套利組合對任何因素都沒有敏感性。套利組合的預(yù)期收益率必須是正值。第二節(jié)套利定價理論(APT)3．套利定價模型（APTModel）

APT的最基本假設(shè)就是投資者都相信證券的收益隨意受k個共同因素的影響。第二節(jié)套利定價理論(APT)4．套利定價理論的應(yīng)用套利定價理論在資產(chǎn)組合管理中應(yīng)用的領(lǐng)域與CAPM差不多，只是具體的決策依據(jù)和思路依模型的不同而有差異而已。第三節(jié)有效資本市場理論1．有效資本市場假說有效市場指的是一個每一種證券的價格都等于其投資價值的市場。2．有效資本市場假說成立的前提條件有效的市場在現(xiàn)實(shí)中得以建立還需要四個條件，但這四個條件在現(xiàn)實(shí)中很難滿足。第三節(jié)有效資本市場理論3．有效資本市場的三種形式及無效市場

把資本市場的有效性可以劃分成三個不同的層次，即強(qiáng)式有效市場、半強(qiáng)式有效市場、弱式有效市場。

在無效市場上，不僅僅是信息從產(chǎn)生到被公開的有效性和投資者對信息進(jìn)行價值判斷的有效性受到損害，即存在著利用“內(nèi)幕信息”和“專業(yè)知識”賺取超額利潤的可能性，而且，投資者接收信息的有效性和投資者實(shí)施其投資決策的有效性都可能受到損害。第三節(jié)有效資本市場理論 4．有效資本市場與信息披露制度

提高證券市場的有效性，根本問題就是要解決證券價格形成過程中在信息披露、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問題，其中最關(guān)鍵的一個問題就是建立上市公司強(qiáng)制性信息披露制度。第四節(jié)期權(quán)定價理論(OPT)1．期權(quán)價格的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵

期權(quán)價格應(yīng)該包含了兩部分內(nèi)容：內(nèi)在價值與時間價值。2．二項(xiàng)式期權(quán)定價模型（略）第四節(jié)期權(quán)定價理論(OPT)3．Black-Scholes期權(quán)定價模型

決定期權(quán)價格所需的變量涉及到股票的現(xiàn)價、期權(quán)的執(zhí)行價格、期權(quán)離到期日的時間、無風(fēng)險借貸率、相應(yīng)股票年連續(xù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差以及正態(tài)分布表。4．Black-Scholes模型的應(yīng)用（略）習(xí)題一、名詞解釋資本市場線CML市場組合因素模型證券市場線SML市場風(fēng)險套利組合有效資本市場假設(shè)強(qiáng)式有效市場半強(qiáng)式有效市場弱式有效市場無效市場二項(xiàng)式期權(quán)定價模型Black-Scholes期權(quán)定價模型二、簡答題1傳統(tǒng)CAPM的假設(shè)條件有哪些?2復(fù)述資本市場線CML的推導(dǎo)過程。3復(fù)述證券市場線SML的推導(dǎo)過程。4分析CAPM與APT的異同。5有效資本市場假設(shè)的前提條件有哪些?6什么是有效資本市場，它有哪些形式?7什么是無效市場?8已知兩種股票A、B，其收益率標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.25和0.6，與市場的相關(guān)系數(shù)分別為0.4和0.7，市場指數(shù)的回報率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.15和0.1，無風(fēng)險利率為rf=0.05。

(1)計(jì)算股票A、B和1/2A+1/2B組合的β值；

(2)利用CAPM計(jì)算股票A、B和1/2A+1/2B組合的預(yù)期收益率。第12章

投資組合管理業(yè)績評價模型

（3課時）

第一節(jié)投資組合管理業(yè)績評價概述

無論是從外部投資者的角度看，還是從投資基金內(nèi)部考核激勵的角度看，一個很基本的問題就是如何度量投資組合的業(yè)績表現(xiàn)。第二節(jié)單因素投資基金業(yè)績評價模型1．確定適當(dāng)?shù)耐顿Y基準(zhǔn)對投資基金的業(yè)績表現(xiàn)的衡量必須在對收益進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整后，才能得出初步結(jié)論。以Treynor、Sharpe及Jensen分別提出的三個指數(shù)模型為代表的業(yè)績評價模型，從根本上簡化了投資組合整體績效評價的復(fù)雜性，得到了廣泛運(yùn)用。2．Sharpe指數(shù)評估模型夏普指數(shù)（Sharpe’smeasure）是用資產(chǎn)組合的長期平均超額收益(相對于無風(fēng)險利益)除以這個時期該資產(chǎn)組合的收益的標(biāo)準(zhǔn)差。3．Treyno評估模型特雷納指標(biāo)（測度）給出了單位風(fēng)險的超額收益，但它用的是系統(tǒng)風(fēng)險而沒有包括進(jìn)非系統(tǒng)風(fēng)險。4．Jensen指數(shù)評估模型詹森測度是建立在CAPM模型基礎(chǔ)上的，Jensen指數(shù)為絕對績效指標(biāo)，表示投資組合收益率與相同系統(tǒng)風(fēng)險水平下市場投資組合收益率的差異，當(dāng)其值大于零時，表示該投資組合的績效優(yōu)于市場投資組合績效。當(dāng)投資組合之間進(jìn)行業(yè)績比較時，Jensen指數(shù)越大越好。5．Treynor-Black評估模型估價比率（appraisalratio）這種方法用資產(chǎn)組合的阿爾法值除以其非系統(tǒng)風(fēng)險，它測算的是每單位非系統(tǒng)風(fēng)險所帶來的非常規(guī)收益，衡量該風(fēng)險組合中積極型組合業(yè)績的指標(biāo)，所以有時它也被稱作估價比率。6．各種不同業(yè)績評估指標(biāo)的相互聯(lián)系在不同的投資情形下，各種不同的業(yè)績評價指標(biāo)具有各自的適用性。投資者在選擇投資組合作為自己的投資對象時，不僅要看到收益，而且要區(qū)別這種收益的源頭在何處，這樣才能公正合理地評估投資組合的業(yè)績。7．M2測度指標(biāo)業(yè)績的M2測度指標(biāo)的目的是糾正投資者只考慮投資組合原始業(yè)績的傾向，鼓勵他們應(yīng)同時注意投資組合業(yè)績中的風(fēng)險因素，從而幫助投資者挑選出能帶來真正最佳業(yè)績的投資組合。第三節(jié)多因素整體業(yè)績評估模型股票的投資收益率受到多個因素的影響，投資組合的投資收益率是由其投資的股票的收益率決定的，因此投資組合的收益率也同樣受到這些因素的影響。所以研究者們又用多因素模型來代替單因素模型進(jìn)行投資組合績效的評估。第四節(jié)時機(jī)選擇與證券選擇能力評估模型1．時機(jī)選擇模型概述所謂把握市場時機(jī)，也就是說，投資組合經(jīng)理人在預(yù)期市場將處于牛市行情時就采取更加進(jìn)取的投資策略，將更多地資金投資于風(fēng)險資產(chǎn)，而預(yù)期處于熊市的情況下則將更多資產(chǎn)投資于無風(fēng)險資