期權(quán)基礎知識介紹課件

期權(quán)基礎知識介紹2012年11月期權(quán)基礎知識介紹2012年11月-2-一、期權(quán)基本概念二、期權(quán)基本交易分析主要內(nèi)容：-2--2-一、期權(quán)基本概念主要內(nèi)容：-2-一、期權(quán)基本概念-3-一、期權(quán)基本概念-3--4--4-（一）場內(nèi)期權(quán)市場的起源場內(nèi)期權(quán)市場建立，拉開期權(quán)市場快速發(fā)展的序幕1973年，CBOE成立，上市股票期權(quán)1973年前，期權(quán)在場外交易（OTC），發(fā)展有諸多障礙CBOE借鑒期貨市場的制度創(chuàng)建了場內(nèi)期權(quán)市場合約標準化集中清算1983年，CBOE上市股指期權(quán)（標普100股指期權(quán)）1998年，AMEX上市ETF期權(quán)（SPDs期權(quán)）-4--4--4-（一）場內(nèi)期權(quán)市場的起源場內(nèi)期權(quán)市場建立（二）期權(quán)是全球金融市場舉足輕重的基礎性衍生品期權(quán)是全球金融衍生品市場的兩大基石之一美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）：○全球已有50余家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品○2011年，期權(quán)成交量128億張，期貨成交量121億張場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品：-5--5-股票期權(quán)股指期權(quán)利率期權(quán)外匯期權(quán)商品期權(quán)ETF期權(quán)……-5-（二）期權(quán)是全球金融市場舉足輕重的基礎性衍生品-5--全球已經(jīng)有20多個國家和地區(qū)的50多家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品——在全球場內(nèi)市場，期權(quán)與期貨各占半壁江山——股指期權(quán)在全球場內(nèi)衍生品中交易量名列前茅2011年成交量2011年成交量占比期貨期權(quán)加總期貨期權(quán)加總股指26543426415805178166845952080710.63%23.25%33.88%股票(含ETF)1186606570587575657070623631404.75%23.53%（ETF8%）28.28%利率2836326845654874071349120091611.36%2.62%13.98%農(nóng)產(chǎn)品919039130723833999914225293.68%0.29%3.97%能源736071014786850408147560542.95%0.32%3.26%外匯2850390180296668044314705822411.41%1.19%12.60%貴金屬327884940133711893412561291.31%0.05%1.37%工業(yè)金屬42698773281234174351111491.71%0.03%1.74%其他2294764032371672297135700.92%0.00%0.92%總計12167125455128052771852497240264048.72%51.28%100.00%數(shù)據(jù)來源：FIA-6-全球已經(jīng)有20多個國家和地區(qū)的50多家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品——-7--7-（三）期權(quán)的定義期權(quán)（Option）期權(quán)（我國境內(nèi)，香港）；選擇權(quán)（臺灣）從本質(zhì)上看，期權(quán)是一類衍生品合約：賦予買方在將來某一確定時間以特定價格交易標的資產(chǎn)的權(quán)利?！镀谪浗灰坠芾項l例》：期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出標的資產(chǎn)的標準化合約。-7--7--7-（三）期權(quán)的定義期權(quán)（Option）--8--8-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)（Option）根據(jù)期權(quán)合約中規(guī)定的交易方向，期權(quán)可以分為：買權(quán)（CallOption）：買方擁有在將來某一時間以特定價格買入標的資產(chǎn)的權(quán)利賣權(quán)（PutOption）：買方擁有在將來某一時間以特定價格賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)買方為了擁有在將來某一時間以特定價格買入或者賣出標的資產(chǎn)權(quán)利，要支付給賣方一定數(shù)額的資金，稱為權(quán)利金，是期權(quán)的交易價格。期權(quán)買方，支付權(quán)利金期權(quán)賣方，收取權(quán)利金-8--8--8-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)（Option）--9--9-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)執(zhí)行執(zhí)行是指期權(quán)買方在期權(quán)合約規(guī)定的時間內(nèi)行使權(quán)利，以特定價格買入或賣出標的資產(chǎn)的行為執(zhí)行價格是指由合約規(guī)定的，買方有權(quán)在合約有效期限買入或者賣出標的資產(chǎn)的特定價格執(zhí)行價格間距是指某一期權(quán)產(chǎn)品同一合約月份兩個相鄰執(zhí)行價格之差（5、10、50、100）-9--9--9-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)執(zhí)行-9--10--10-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)權(quán)利金和執(zhí)行價格的區(qū)別：權(quán)利金——期權(quán)合約的價格、權(quán)利的價格執(zhí)行價格——期權(quán)合約規(guī)定的買賣標的資產(chǎn)的價格例如，當前滬深300指數(shù)為2100點，投資者支付權(quán)利金5點（500元），買入執(zhí)行價格2200點的買權(quán)（2012年12月21日到期）：通過支付權(quán)利金5點（500元），得到了在2012年12月21日以2200點的價格買入指數(shù)的權(quán)利。權(quán)利金——權(quán)利的價格（5點）執(zhí)行價格——權(quán)利標的滬深300指數(shù)價格（2200點）-10--10--10-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)權(quán)利金和執(zhí)行價-11--11-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務期權(quán)類型買權(quán)/賣權(quán)交易方向買方賣方權(quán)利金流向支付權(quán)利金收取權(quán)利金權(quán)利與義務有權(quán)以執(zhí)行價格買入/賣出標的資產(chǎn)若被執(zhí)行，有義務以執(zhí)行價格賣出/買入標的資產(chǎn)-11--11--11-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)買賣雙方的權(quán)利-12--12-（五）期權(quán)的類型根據(jù)執(zhí)行時間與期權(quán)到期日的關(guān)系，場內(nèi)市場的期權(quán)主要分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)美式期權(quán)（AmericanOption）可以在到期日前的任何時刻執(zhí)行歐式期權(quán)（EuropeanOption）只能在到期日執(zhí)行美式期權(quán)與歐式期權(quán)各有優(yōu)劣勢：美式靈活；歐式簡單股票、ETF期權(quán)對執(zhí)行的靈活性要求高，主流采用美式期權(quán)股指期權(quán)主流采用歐式期權(quán)商品期權(quán)美式、歐式都較為常見，主要看投資者選擇與接受歐式期權(quán)定價方法簡單、明確、易操作；美式期權(quán)定價較為復雜-12--12--12-（五）期權(quán)的類型根據(jù)執(zhí)行時間與期權(quán)到-13--13-（五）期權(quán)的類型根據(jù)不同標的資產(chǎn)的類別，期權(quán)可以分為金融期權(quán)和商品期權(quán)金融類期權(quán)分為：股權(quán)類期權(quán)、外匯類期權(quán)和利率類期權(quán)這三種商品類期權(quán)分為：農(nóng)產(chǎn)品類期權(quán)、能源類期權(quán)、金屬類期權(quán)和貴金屬類期權(quán)這四種根據(jù)不同標的資產(chǎn)的形式，期權(quán)可以分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)存在統(tǒng)一、透明、連續(xù)的現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨期權(quán)（股權(quán)類期權(quán)）沒有統(tǒng)一、透明、連續(xù)的現(xiàn)貨市場：期貨期權(quán)（商品期權(quán)、利率期權(quán)）-13--13--13-（五）期權(quán)的類型根據(jù)不同標的資產(chǎn)的類期權(quán)的三種價值狀態(tài)實值：執(zhí)行價格小于標的資產(chǎn)當前價格的買權(quán)，執(zhí)行價格大于標的資產(chǎn)當前價格的賣權(quán)（假如立即執(zhí)行可以獲利，獲利數(shù)額稱為實值額）平值：執(zhí)行價格等于標的資產(chǎn)當前價格的買權(quán)和賣權(quán)（假如立即執(zhí)行獲利為零）虛值：執(zhí)行價格大于標的資產(chǎn)當前價格的買權(quán)，執(zhí)行價格小于標的資產(chǎn)當前價格的賣權(quán)（假如立即執(zhí)行將會虧損，虧損數(shù)額稱為虛值額）執(zhí)行價格與標的價格關(guān)系買權(quán)賣權(quán)標的價格>執(zhí)行價格實值虛值標的價格=執(zhí)行價格平值平值標的價格<執(zhí)行價格虛值實值（六）期權(quán)的價值狀態(tài)-14-期權(quán)的三種價值狀態(tài)執(zhí)行價格與標的價格關(guān)系買權(quán)賣權(quán)標的價格>執(zhí)滬深300股指期權(quán)的合約代碼:

IO1211-C-2200ＩＯ：交易代碼，IndexOption1211:合約月份，2012年11月份C：買權(quán)P:賣權(quán)2200:執(zhí)行價格（七）期權(quán)合約代碼的要素產(chǎn)品交易代碼合約月份合約類型（買權(quán)、賣權(quán)）執(zhí)行價格-15-滬深300股指期權(quán)的合約代碼:IO1211-C-2-16--16-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)仿真交易執(zhí)行價格買權(quán)賣權(quán)合約月份-16--16--16-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)IO1211-C-2200合約代碼合約數(shù)量交易方向：買入\賣出開倉\平倉交易指令價格滬深300股指期權(quán)交易界面-17-IO1211-C-2200合約代碼合約數(shù)量交易方向：交易指令-18--18-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)仿真交易執(zhí)行價格間距：50點-18--18--18-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)-19--19-交易所根據(jù)以下規(guī)則，確定下一交易日上市交易的期權(quán)合約：（一）以最接近標的資產(chǎn)當日收盤價的執(zhí)行價格間距整數(shù)倍數(shù)值為各月份平值期權(quán)的執(zhí)行價格。（二）按照執(zhí)行價格間距，在各月份平值期權(quán)合約上下連續(xù)掛出若干個實值期權(quán)合約和虛值期權(quán)合約。（九）期權(quán)新合約生成期權(quán)合約的上市規(guī)則-19--19--19-（九）期權(quán)新合約生成期權(quán)合約的上市規(guī)-20--20-期權(quán)合約上市規(guī)則（以滬深300股指期權(quán)仿真為例）T交易日當月、次月合月執(zhí)行價格序列平值期權(quán)的執(zhí)行價格T交易日季月合約執(zhí)行價格序列T-1交易日指數(shù)收盤價2320點上下各掛出間距為50的3個連續(xù)執(zhí)行價格上下各掛出間距為100的2個連續(xù)執(zhí)行價格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900滬深300股指期權(quán)當月和次月執(zhí)行價格間距：50滬深300股指期權(quán)季月執(zhí)行價格間距：100-20--20--20-期權(quán)合約上市規(guī)則T交易日平值期權(quán)的-21--21-期權(quán)合約上市規(guī)則（以滬深300股指期權(quán)仿真為例）T+1交易日當月、次月合月執(zhí)行價格序列平值期權(quán)的執(zhí)行價格T+1交易日季月合約執(zhí)行價格序列T交易日指數(shù)收盤價2360點上下各至少3個連續(xù)執(zhí)行價格上下各至少2個連續(xù)執(zhí)行價格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900滬深300股指期權(quán)當月和次月執(zhí)行價格間距：50滬深300股指期權(quán)季月執(zhí)行價格間距：100-21--21--21-期權(quán)合約上市規(guī)則T+1交易日平值期-22--22-平值期權(quán)的確定理論上，平值期權(quán)的執(zhí)行價格等于標的資產(chǎn)當前價格實際操作中，執(zhí)行價格最接近標的資產(chǎn)當前價格的期權(quán)合約確定為平值期權(quán)合約滬深300指數(shù)當前為2215點，執(zhí)行價格為2200點的合約為平值期權(quán)合約-22--22--22-平值期權(quán)的確定滬深300指數(shù)當前為2-23--23-期權(quán)的價值狀態(tài)滬深300指數(shù)當前為2215平值期權(quán)執(zhí)行價格實值買權(quán)：執(zhí)行價格<當前標的指數(shù)2200(2150,2100,2050)實值賣權(quán)：執(zhí)行價格>當前標的指數(shù)2200（2250,2300,2350）虛值賣權(quán)：執(zhí)行價格<當前標的指數(shù)2200（2150,2100,2050）虛值買權(quán)：執(zhí)行價格>當前標的指數(shù)2200（2250,2300,2350）-23--23--23-期權(quán)的價值狀態(tài)滬深300指數(shù)當前為2-24--24-（十）案例期權(quán)交易實例：買入買權(quán)（Call）2012年11月9日，滬深300指數(shù)為2250點，投資者看漲買權(quán)執(zhí)行價格為：2300指數(shù)點權(quán)利金：8.5點（850元），買方擁有在2012年11月16日以2300點的價格買入滬深300指數(shù)的權(quán)利（可以行使，也可以放棄）滬深300股指期權(quán)仿真交易——合約乘數(shù)100買入一手IO1211-C-2300-24--24--24-（十）案例期權(quán)交易實例：買入買權(quán)（C權(quán)利金的漲跌可以產(chǎn)生期權(quán)交易的盈虧假設滬深300指數(shù)此后上漲至2300點，買權(quán)權(quán)利金上漲至27點若此時投資者選擇平倉，則獲利為（27-8.5）=18.5點（18.5點×100元/點=1850元）；投資者也可以選擇繼續(xù)持有該買權(quán)至到期日。權(quán)利金：27點滬深300股指期權(quán)——歐式期權(quán)（只能在到期日行權(quán)）-25-權(quán)利金的漲跌可以產(chǎn)生期權(quán)交易的盈虧權(quán)利金：27點滬深300股投資者持有到期，2012年11月16日買權(quán)到期日：滬深300指數(shù)交割結(jié)算價為2320點，投資者執(zhí)行期權(quán)（現(xiàn)金交割），買方獲利2320-2300=20點，扣除買入買權(quán)時支付的權(quán)利金8.5點，凈獲利為11.5點（1150元）；滬深300指數(shù)交割結(jié)算價為2308.5點，投資者執(zhí)行期權(quán)，獲利2308.5-2300=8.5點，考慮到權(quán)利金費用8.5點，總體盈虧平衡；滬深300指數(shù)交割結(jié)算價為2250點，投資者放棄執(zhí)行，虧損為買入買權(quán)時支付的權(quán)利金8.5點（850元）。到期日指數(shù)點位（交割結(jié)算價）買權(quán)是否執(zhí)行到期日凈損益2320是2320-2200-8.5=11.5（盈利11.5點）2308.5是2308.5-2300-8.5=0（盈虧平衡）2250否-8.5（虧損權(quán)利金）滬深300股指期權(quán)——現(xiàn)金交割-26-投資者持有到期，2012年11月16日買權(quán)到期日：到期日買權(quán)-27--27-（十一）期權(quán)價值的構(gòu)成內(nèi)在價值（IntrinsicValue)買權(quán)的內(nèi)在價值：實值：標的資產(chǎn)市價大于執(zhí)行價格的部分；虛值：0賣權(quán)的內(nèi)在價值：實值：執(zhí)行價格大于標的資產(chǎn)市價的部分；虛值：0時間價值（IntrinsicValue)——從期權(quán)價值中扣除內(nèi)在價值之后的剩余部分期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間價值期權(quán)的價值-內(nèi)在價值內(nèi)在價值時間價值期權(quán)的價值-27--27--27-（十一）期權(quán)價值的構(gòu)成內(nèi)在價值（In期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值期權(quán)剩余的有效期越長（短），時間價值越大（?。?。期權(quán)到期時，時間價值為0，僅剩余內(nèi)在價值。期權(quán)的內(nèi)在價值實值期權(quán)：內(nèi)在價值大于零平值期權(quán)：內(nèi)在價值等于零虛值期權(quán)：內(nèi)在價值等于零（十一）期權(quán)價值的構(gòu)成-28-期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值期權(quán)剩余的有效期越長（短），時間價值期權(quán)的價值買權(quán)的價值構(gòu)成實值買權(quán):內(nèi)在價值>0時間價值>0內(nèi)在價值100點時間價值時間價值20點買權(quán)價值損益標的資產(chǎn)價格執(zhí)行價格2200當前價格2300虛值買權(quán):內(nèi)在價值=0時間價值>0買權(quán)價值120點-29-期權(quán)的價值買權(quán)的價值構(gòu)成實值買權(quán):內(nèi)在價值100點時間價值時期權(quán)的價值賣權(quán)的價值構(gòu)成內(nèi)在價值100點時間價值時間價值20點賣權(quán)價值損益標的資產(chǎn)價格執(zhí)行價格2200虛值賣權(quán):內(nèi)在價值=0時間價值>0實值賣權(quán):內(nèi)在價值>0時間價值>0當前價格2100賣權(quán)價值120點-30-期權(quán)的價值賣權(quán)的價值構(gòu)成內(nèi)在價值100點時間價值時間價值20-31--31-（十一）期權(quán)理論價值的計算方法Black-Scholes公式（最廣為接受的定價方法）股權(quán)小組提供了簡便易行的Excel表格工具，輸入以下變量可以計算期權(quán)理論價值滬深300指數(shù)當前價格期權(quán)合約的執(zhí)行價格時間期限滬深300指數(shù)預期波動率（不同投資者，不同的預期）無風險利率（不同投資者，不同的融資成本）-31--31--31-（十一）期權(quán)理論價值的計算方法Bla股指期權(quán)定價公式（B—S公式）-32-股指期權(quán)定價公式（B—S公式）-32--33--33-（十三）影響期權(quán)價值的因素影響期權(quán)價值的因素包括：標的資產(chǎn)價格、期權(quán)的執(zhí)行價格、到期剩余時間、標的資產(chǎn)價格的波動水平以及無風險利率等影響因素買權(quán)價值賣權(quán)價值標的資產(chǎn)價格上升增加減少下降減少增加執(zhí)行價格上升減少增加下降增加減少到期剩余時間上升增加下降減少標的資產(chǎn)價格波動水平上升增加下降減少無風險利率上升增加減少下降減少增加-33--33--33-（十三）影響期權(quán)價值的因素影響期權(quán)價-34--34-（十四）期權(quán)價格的形成期權(quán)的價格是由市場買賣雙方供求關(guān)系決定的期權(quán)市場參與者使用不同定價模型和參數(shù)計算期權(quán)的價格，會有不同的估值結(jié)果標的資產(chǎn)預期波動率無風險利率市場成交價格反映當前買賣雙方認同的估值水平-34--34--34-（十四）期權(quán)價格的形成期權(quán)的價格是由相同點：都是基本的場內(nèi)衍生產(chǎn)品都具有風險管理功能都具有一定的杠桿特性-35-（十五）期權(quán)VS期貨-35-相同點：-35-（十五）期權(quán)VS期貨-35-不同點：期權(quán)期貨權(quán)利和義務的對等性賣方承擔履約的義務，收取一定費用；期權(quán)買方支付費用，取得履約的權(quán)利，但沒有履約的義務（買方風險有限）買賣雙方權(quán)利與義務對等風險收益的特征

期權(quán)的收益與標的資產(chǎn)的收益是非線性關(guān)系，兩者不存在確定的比例關(guān)系期貨的收益與標的資產(chǎn)的收益是線性關(guān)系，兩者存在一定的比例關(guān)系保證金制度賣方需要繳納保證金，買方無需繳納保證金，保證金一般不以比例方式收取買賣雙方都需繳納保證金，保證金為相對固定的比例上市合約的數(shù)量每個合約月份根據(jù)規(guī)定的執(zhí)行價格序列有多個合約上市交易，合約數(shù)量較多每個合約月份只有一個合約上市交易，合約數(shù)量較少（十五）期權(quán)VS期貨-36-不同點：期權(quán)期貨權(quán)利和義務的對等性賣方承擔履約的義務，收取一相同點：都是買方有權(quán)的約定的時期內(nèi)買入或賣出特定資產(chǎn)的權(quán)利都具有一定的杠桿特性和非線性的風險收益特征都具有一定的風險管理功能-37-（十六）期權(quán)VS權(quán)證-37-相同點：-37-（十六）期權(quán)VS權(quán)證-37-不同點：

期權(quán)權(quán)證產(chǎn)品提供方由交易所設計標準化合約由上市公司或投資銀行設計發(fā)行的相對個性化證券產(chǎn)品交易機制雙向交易機制沒有賣空機制產(chǎn)品供給機制標準化合約，供給機制順暢供給數(shù)量通常由發(fā)行人決定，同時容易受到標的資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)行制度等多方面因素的制約風控制度采用當日無負債結(jié)算、中央清算等期貨市場風控制度采用證券市場風控制度風險管理的功能與普及程度期權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)精細化風險管理，在全球市場的發(fā)展比權(quán)證更普遍和均衡無法實現(xiàn)精細化風險策略，僅在個別亞洲和歐洲市場較為活躍-38-（十六）期權(quán)VS權(quán)證-38-不同點：期權(quán)權(quán)證產(chǎn)品提供方由交易所設計標準化合約由二、期權(quán)基本交易分析-39-二、期權(quán)基本交易分析-39-二、期權(quán)基本交易分析方法使用期權(quán)到期損益圖對期權(quán)交易進行損益分析期權(quán)到期日損益取決于到期日標的資產(chǎn)價格與執(zhí)行價格的大小關(guān)系到期日損益圖是分析期權(quán)交易風險收益的有效工具把抽象復雜期權(quán)問題具體化、形象化、簡單化滬深300股指期權(quán)仿真交易案例分析買入買權(quán)買入賣權(quán)賣出買權(quán)賣出賣權(quán)-40-二、期權(quán)基本交易分析方法-40--41--41-二、期權(quán)交易損益分析（一）期權(quán)的實例：買入買權(quán)（Call）2012年11月9日，滬深300指數(shù)為2250點，投資者看漲，買入1手IO1211-C-2300滬深300股指期權(quán)仿真交易——合約乘數(shù)100買權(quán)執(zhí)行價格為：2300指數(shù)點權(quán)利金：8.5點（850元）-41--41--41-二、期權(quán)交易損益分析（一）期權(quán)的實例買入買權(quán)風險收益分析：當股指高于2308.5點時，盈利為指數(shù)價格-2300-8.5盈虧平衡點2308.5：支付權(quán)利金8.5點=執(zhí)行盈利8.5點風險/收益條件到期日凈損益最大風險指數(shù)<執(zhí)行價格2300虧損權(quán)利金（-8.5）最大收益指數(shù)無限上漲收益無限大（指數(shù)價格-2300-8.5）盈虧平衡點指數(shù)=2308.5盈虧平衡當股指低于2300點時，買權(quán)買方最大損失為權(quán)利金8.5點損益執(zhí)行價格2300支付權(quán)利金8.5點指數(shù)價格-42-買入買權(quán)風險收益分析：當股指高于2308.5點時，盈利為盈虧-43--43-二、期權(quán)交易損益分析（二）期權(quán)交易實例：買入賣權(quán)2012年11月9日，股指2250點,投資者看跌，買入1手賣權(quán)IO1211-P-2200到期日：2012年11月16日賣權(quán)執(zhí)行價格為：2200點支付權(quán)利金：7.7點-43--43--43-二、期權(quán)交易損益分析（二）期權(quán)交易實買入賣權(quán)風險收益分析：當股指低于2192.3點時，盈利為2200-指數(shù)價格-7.7盈虧平衡點2192.3：支出權(quán)利金7.7點=執(zhí)行盈利7.7點風險/收益條件到期日凈損益最大風險指數(shù)>執(zhí)行價格2200虧損權(quán)利金（-7.7）最大收益指數(shù)跌至0較大，2192.3（2200-0-7.7)盈虧平衡點指數(shù)=2192.3盈虧平衡當股指高于2200點時，賣權(quán)買方最大損失為權(quán)利金7.7點損益執(zhí)行價格2200支付權(quán)利金7.7點指數(shù)價格2192.3-44-買入賣權(quán)風險收益分析：當股指低于2192.3點時，盈利為盈虧-45--45-二、期權(quán)交易損益分析（三）期權(quán)的實例：賣出買權(quán)-45--45--45-2012年11月9日，滬深300指數(shù)為2250點，投資者不看漲，賣出1手IO1211-C-2300買權(quán)執(zhí)行價格為：2300指數(shù)點權(quán)利金：8.5點（850元）-45--45--45-二、期權(quán)交易損益分析（三）期權(quán)的實例賣出買權(quán)風險收益分析：當股指高于2308.5點時，虧損為指數(shù)價格-2300-8.5盈虧平衡點2308.5：收取權(quán)利金8.5點=執(zhí)行虧損8.5點風險/收益條件到期日凈損益最大風險指數(shù)無限上漲風險無限（指數(shù)價格-2300-8.5）最大收益指數(shù)<2300權(quán)利金收入（8.5）盈虧平衡點指數(shù)=2308.5盈虧平衡當股指低于2300點時，最大收益為權(quán)利金8.5點損益執(zhí)行價格2300收取權(quán)利金8.5點指數(shù)價格-46-賣出買權(quán)風險收益分析：當股指高于2308.5點時，虧損為盈虧-47--47-二、期權(quán)交易損益分析（四）期權(quán)的實例：賣出賣權(quán)2012年11月9日，股指2250點，投資者不看跌，賣出1手賣權(quán)IO1211-P-2200到期日：2012年11月16日賣權(quán)執(zhí)行價格為：2200點收入權(quán)利金：7.7點-47--47--47-二、期權(quán)交易損益分析（四）期權(quán)的實例賣出賣權(quán)風險收益分析：當股指低于2192.3點時，虧損為2200-指數(shù)價格-7.7盈虧平衡點2192.3：收取權(quán)利金7.7點=執(zhí)行虧損7.7點風險/收益條件到期日凈損益最大風險指數(shù)下跌至0風險較大，虧損2192.3（2200-7.7）最大收益指數(shù)>2200權(quán)利金收入7.7盈虧平衡點指數(shù)=2192.3盈虧平衡當股指高于2200點時，賣方最大盈利為權(quán)利金7.7點損益執(zhí)行價格2200收取權(quán)利金7.7點指數(shù)價格-2192.3-48-賣出賣權(quán)風險收益分析：當股指低于2192.3點時，虧損為盈虧

（五）期權(quán)期損益圖：可以幫助設計靈活、個性化交易策略例如：目前滬深300指數(shù)點位為2200點認為指數(shù)在近期一個月中有上漲可能性較大，但是上漲幅度不會超過100點同時投資者不愿承受指數(shù)下跌的風險。22002300損益指數(shù)點位理想的損益圖風險收益要求：1）在指數(shù)2200-2300點之間，通過指數(shù)上漲獲利2）愿意放棄2300點以上的上漲獲利機會3）不愿承擔指數(shù)下跌至2200點以下的風險-49-（五）期權(quán)期損益圖：可以幫助設計靈活、個性化交易策略例如買權(quán)的牛市價差策略風險收益特征：1）在指數(shù)2200-2300點之間，指數(shù)上漲獲利2）2300點以上，指數(shù)上漲獲利機會放棄3）2200點以下，規(guī)避指數(shù)下跌風險22002300損益指數(shù)點位買入執(zhí)行價格2200的買權(quán)賣出執(zhí)行價格2300的買權(quán)期權(quán)組合的損益圖

（五）期權(quán)期損益圖：可以幫助設計靈活、個性化交易策略-50-買權(quán)的牛市價差策略風險收益特征：22002300損益指數(shù)點位-51-謝謝！-51--51-謝謝！-51-期權(quán)基礎知識介紹2012年11月期權(quán)基礎知識介紹2012年11月-53-一、期權(quán)基本概念二、期權(quán)基本交易分析主要內(nèi)容：-53--2-一、期權(quán)基本概念主要內(nèi)容：-2-一、期權(quán)基本概念-54-一、期權(quán)基本概念-3--55--55-（一）場內(nèi)期權(quán)市場的起源場內(nèi)期權(quán)市場建立，拉開期權(quán)市場快速發(fā)展的序幕1973年，CBOE成立，上市股票期權(quán)1973年前，期權(quán)在場外交易（OTC），發(fā)展有諸多障礙CBOE借鑒期貨市場的制度創(chuàng)建了場內(nèi)期權(quán)市場合約標準化集中清算1983年，CBOE上市股指期權(quán)（標普100股指期權(quán)）1998年，AMEX上市ETF期權(quán)（SPDs期權(quán)）-55--4--4-（一）場內(nèi)期權(quán)市場的起源場內(nèi)期權(quán)市場建立（二）期權(quán)是全球金融市場舉足輕重的基礎性衍生品期權(quán)是全球金融衍生品市場的兩大基石之一美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）：○全球已有50余家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品○2011年，期權(quán)成交量128億張，期貨成交量121億張場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品：-56--56-股票期權(quán)股指期權(quán)利率期權(quán)外匯期權(quán)商品期權(quán)ETF期權(quán)……-56-（二）期權(quán)是全球金融市場舉足輕重的基礎性衍生品-5--全球已經(jīng)有20多個國家和地區(qū)的50多家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品——在全球場內(nèi)市場，期權(quán)與期貨各占半壁江山——股指期權(quán)在全球場內(nèi)衍生品中交易量名列前茅2011年成交量2011年成交量占比期貨期權(quán)加總期貨期權(quán)加總股指26543426415805178166845952080710.63%23.25%33.88%股票(含ETF)1186606570587575657070623631404.75%23.53%（ETF8%）28.28%利率2836326845654874071349120091611.36%2.62%13.98%農(nóng)產(chǎn)品919039130723833999914225293.68%0.29%3.97%能源736071014786850408147560542.95%0.32%3.26%外匯2850390180296668044314705822411.41%1.19%12.60%貴金屬327884940133711893412561291.31%0.05%1.37%工業(yè)金屬42698773281234174351111491.71%0.03%1.74%其他2294764032371672297135700.92%0.00%0.92%總計12167125455128052771852497240264048.72%51.28%100.00%數(shù)據(jù)來源：FIA-57-全球已經(jīng)有20多個國家和地區(qū)的50多家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品——-58--58-（三）期權(quán)的定義期權(quán)（Option）期權(quán)（我國境內(nèi)，香港）；選擇權(quán)（臺灣）從本質(zhì)上看，期權(quán)是一類衍生品合約：賦予買方在將來某一確定時間以特定價格交易標的資產(chǎn)的權(quán)利?！镀谪浗灰坠芾項l例》：期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出標的資產(chǎn)的標準化合約。-58--7--7-（三）期權(quán)的定義期權(quán)（Option）--59--59-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)（Option）根據(jù)期權(quán)合約中規(guī)定的交易方向，期權(quán)可以分為：買權(quán)（CallOption）：買方擁有在將來某一時間以特定價格買入標的資產(chǎn)的權(quán)利賣權(quán)（PutOption）：買方擁有在將來某一時間以特定價格賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)買方為了擁有在將來某一時間以特定價格買入或者賣出標的資產(chǎn)權(quán)利，要支付給賣方一定數(shù)額的資金，稱為權(quán)利金，是期權(quán)的交易價格。期權(quán)買方，支付權(quán)利金期權(quán)賣方，收取權(quán)利金-59--8--8-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)（Option）--60--60-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)執(zhí)行執(zhí)行是指期權(quán)買方在期權(quán)合約規(guī)定的時間內(nèi)行使權(quán)利，以特定價格買入或賣出標的資產(chǎn)的行為執(zhí)行價格是指由合約規(guī)定的，買方有權(quán)在合約有效期限買入或者賣出標的資產(chǎn)的特定價格執(zhí)行價格間距是指某一期權(quán)產(chǎn)品同一合約月份兩個相鄰執(zhí)行價格之差（5、10、50、100）-60--9--9-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)執(zhí)行-9--61--61-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)權(quán)利金和執(zhí)行價格的區(qū)別：權(quán)利金——期權(quán)合約的價格、權(quán)利的價格執(zhí)行價格——期權(quán)合約規(guī)定的買賣標的資產(chǎn)的價格例如，當前滬深300指數(shù)為2100點，投資者支付權(quán)利金5點（500元），買入執(zhí)行價格2200點的買權(quán)（2012年12月21日到期）：通過支付權(quán)利金5點（500元），得到了在2012年12月21日以2200點的價格買入指數(shù)的權(quán)利。權(quán)利金——權(quán)利的價格（5點）執(zhí)行價格——權(quán)利標的滬深300指數(shù)價格（2200點）-61--10--10-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)權(quán)利金和執(zhí)行價-62--62-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務期權(quán)類型買權(quán)/賣權(quán)交易方向買方賣方權(quán)利金流向支付權(quán)利金收取權(quán)利金權(quán)利與義務有權(quán)以執(zhí)行價格買入/賣出標的資產(chǎn)若被執(zhí)行，有義務以執(zhí)行價格賣出/買入標的資產(chǎn)-62--11--11-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)買賣雙方的權(quán)利-63--63-（五）期權(quán)的類型根據(jù)執(zhí)行時間與期權(quán)到期日的關(guān)系，場內(nèi)市場的期權(quán)主要分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)美式期權(quán)（AmericanOption）可以在到期日前的任何時刻執(zhí)行歐式期權(quán)（EuropeanOption）只能在到期日執(zhí)行美式期權(quán)與歐式期權(quán)各有優(yōu)劣勢：美式靈活；歐式簡單股票、ETF期權(quán)對執(zhí)行的靈活性要求高，主流采用美式期權(quán)股指期權(quán)主流采用歐式期權(quán)商品期權(quán)美式、歐式都較為常見，主要看投資者選擇與接受歐式期權(quán)定價方法簡單、明確、易操作；美式期權(quán)定價較為復雜-63--12--12-（五）期權(quán)的類型根據(jù)執(zhí)行時間與期權(quán)到-64--64-（五）期權(quán)的類型根據(jù)不同標的資產(chǎn)的類別，期權(quán)可以分為金融期權(quán)和商品期權(quán)金融類期權(quán)分為：股權(quán)類期權(quán)、外匯類期權(quán)和利率類期權(quán)這三種商品類期權(quán)分為：農(nóng)產(chǎn)品類期權(quán)、能源類期權(quán)、金屬類期權(quán)和貴金屬類期權(quán)這四種根據(jù)不同標的資產(chǎn)的形式，期權(quán)可以分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)存在統(tǒng)一、透明、連續(xù)的現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨期權(quán)（股權(quán)類期權(quán)）沒有統(tǒng)一、透明、連續(xù)的現(xiàn)貨市場：期貨期權(quán)（商品期權(quán)、利率期權(quán)）-64--13--13-（五）期權(quán)的類型根據(jù)不同標的資產(chǎn)的類期權(quán)的三種價值狀態(tài)實值：執(zhí)行價格小于標的資產(chǎn)當前價格的買權(quán)，執(zhí)行價格大于標的資產(chǎn)當前價格的賣權(quán)（假如立即執(zhí)行可以獲利，獲利數(shù)額稱為實值額）平值：執(zhí)行價格等于標的資產(chǎn)當前價格的買權(quán)和賣權(quán)（假如立即執(zhí)行獲利為零）虛值：執(zhí)行價格大于標的資產(chǎn)當前價格的買權(quán)，執(zhí)行價格小于標的資產(chǎn)當前價格的賣權(quán)（假如立即執(zhí)行將會虧損，虧損數(shù)額稱為虛值額）執(zhí)行價格與標的價格關(guān)系買權(quán)賣權(quán)標的價格>執(zhí)行價格實值虛值標的價格=執(zhí)行價格平值平值標的價格<執(zhí)行價格虛值實值（六）期權(quán)的價值狀態(tài)-65-期權(quán)的三種價值狀態(tài)執(zhí)行價格與標的價格關(guān)系買權(quán)賣權(quán)標的價格>執(zhí)滬深300股指期權(quán)的合約代碼:

IO1211-C-2200ＩＯ：交易代碼，IndexOption1211:合約月份，2012年11月份C：買權(quán)P:賣權(quán)2200:執(zhí)行價格（七）期權(quán)合約代碼的要素產(chǎn)品交易代碼合約月份合約類型（買權(quán)、賣權(quán)）執(zhí)行價格-66-滬深300股指期權(quán)的合約代碼:IO1211-C-2-67--67-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)仿真交易執(zhí)行價格買權(quán)賣權(quán)合約月份-67--16--16-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)IO1211-C-2200合約代碼合約數(shù)量交易方向：買入\賣出開倉\平倉交易指令價格滬深300股指期權(quán)交易界面-68-IO1211-C-2200合約代碼合約數(shù)量交易方向：交易指令-69--69-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)仿真交易執(zhí)行價格間距：50點-69--18--18-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)-70--70-交易所根據(jù)以下規(guī)則，確定下一交易日上市交易的期權(quán)合約：（一）以最接近標的資產(chǎn)當日收盤價的執(zhí)行價格間距整數(shù)倍數(shù)值為各月份平值期權(quán)的執(zhí)行價格。（二）按照執(zhí)行價格間距，在各月份平值期權(quán)合約上下連續(xù)掛出若干個實值期權(quán)合約和虛值期權(quán)合約。（九）期權(quán)新合約生成期權(quán)合約的上市規(guī)則-70--19--19-（九）期權(quán)新合約生成期權(quán)合約的上市規(guī)-71--71-期權(quán)合約上市規(guī)則（以滬深300股指期權(quán)仿真為例）T交易日當月、次月合月執(zhí)行價格序列平值期權(quán)的執(zhí)行價格T交易日季月合約執(zhí)行價格序列T-1交易日指數(shù)收盤價2320點上下各掛出間距為50的3個連續(xù)執(zhí)行價格上下各掛出間距為100的2個連續(xù)執(zhí)行價格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900滬深300股指期權(quán)當月和次月執(zhí)行價格間距：50滬深300股指期權(quán)季月執(zhí)行價格間距：100-71--20--20-期權(quán)合約上市規(guī)則T交易日平值期權(quán)的-72--72-期權(quán)合約上市規(guī)則（以滬深300股指期權(quán)仿真為例）T+1交易日當月、次月合月執(zhí)行價格序列平值期權(quán)的執(zhí)行價格T+1交易日季月合約執(zhí)行價格序列T交易日指數(shù)收盤價2360點上下各至少3個連續(xù)執(zhí)行價格上下各至少2個連續(xù)執(zhí)行價格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900滬深300股指期權(quán)當月和次月執(zhí)行價格間距：50滬深300股指期權(quán)季月執(zhí)行價格間距：100-72--21--21-期權(quán)合約上市規(guī)則T+1交易日平值期-73--73-平值期權(quán)的確定理論上，平值期權(quán)的執(zhí)行價格等于標的資產(chǎn)當前價格實際操作中，執(zhí)行價格最接近標的資產(chǎn)當前價格的期權(quán)合約確定為平值期權(quán)合約滬深300指數(shù)當前為2215點，執(zhí)行價格為2200點的合約為平值期權(quán)合約-73--22--22-平值期權(quán)的確定滬深300指數(shù)當前為2-74--74-期權(quán)的價值狀態(tài)滬深300指數(shù)當前為2215平值期權(quán)執(zhí)行價格實值買權(quán)：執(zhí)行價格<當前標的指數(shù)2200(2150,2100,2050)實值賣權(quán)：執(zhí)行價格>當前標的指數(shù)2200（2250,2300,2350）虛值賣權(quán)：執(zhí)行價格<當前標的指數(shù)2200（2150,2100,2050）虛值買權(quán)：執(zhí)行價格>當前標的指數(shù)2200（2250,2300,2350）-74--23--23-期權(quán)的價值狀態(tài)滬深300指數(shù)當前為2-75--75-（十）案例期權(quán)交易實例：買入買權(quán)（Call）2012年11月9日，滬深300指數(shù)為2250點，投資者看漲買權(quán)執(zhí)行價格為：2300指數(shù)點權(quán)利金：8.5點（850元），買方擁有在2012年11月16日以2300點的價格買入滬深300指數(shù)的權(quán)利（可以行使，也可以放棄）滬深300股指期權(quán)仿真交易——合約乘數(shù)100買入一手IO1211-C-2300-75--24--24-（十）案例期權(quán)交易實例：買入買權(quán)（C權(quán)利金的漲跌可以產(chǎn)生期權(quán)交易的盈虧假設滬深300指數(shù)此后上漲至2300點，買權(quán)權(quán)利金上漲至27點若此時投資者選擇平倉，則獲利為（27-8.5）=18.5點（18.5點×100元/點=1850元）；投資者也可以選擇繼續(xù)持有該買權(quán)至到期日。權(quán)利金：27點滬深300股指期權(quán)——歐式期權(quán)（只能在到期日行權(quán)）-76-權(quán)利金的漲跌可以產(chǎn)生期權(quán)交易的盈虧權(quán)利金：27點滬深300股投資者持有到期，2012年11月16日買權(quán)到期日：滬深300指數(shù)交割結(jié)算價為2320點，投資者執(zhí)行期權(quán)（現(xiàn)金交割），買方獲利2320-2300=20點，扣除買入買權(quán)時支付的權(quán)利金8.5點，凈獲利為11.5點（1150元）；滬深300指數(shù)交割結(jié)算價為2308.5點，投資者執(zhí)行期權(quán)，獲利2308.5-2300=8.5點，考慮到權(quán)利金費用8.5點，總體盈虧平衡；滬深300指數(shù)交割結(jié)算價為2250點，投資者放棄執(zhí)行，虧損為買入買權(quán)時支付的權(quán)利金8.5點（850元）。到期日指數(shù)點位（交割結(jié)算價）買權(quán)是否執(zhí)行到期日凈損益2320是2320-2200-8.5=11.5（盈利11.5點）2308.5是2308.5-2300-8.5=0（盈虧平衡）2250否-8.5（虧損權(quán)利金）滬深300股指期權(quán)——現(xiàn)金交割-77-投資者持有到期，2012年11月16日買權(quán)到期日：到期日買權(quán)-78--78-（十一）期權(quán)價值的構(gòu)成內(nèi)在價值（IntrinsicValue)買權(quán)的內(nèi)在價值：實值：標的資產(chǎn)市價大于執(zhí)行價格的部分；虛值：0賣權(quán)的內(nèi)在價值：實值：執(zhí)行價格大于標的資產(chǎn)市價的部分；虛值：0時間價值（IntrinsicValue)——從期權(quán)價值中扣除內(nèi)在價值之后的剩余部分期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間價值期權(quán)的價值-內(nèi)在價值內(nèi)在價值時間價值期權(quán)的價值-78--27--27-（十一）期權(quán)價值的構(gòu)成內(nèi)在價值（In期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值期權(quán)剩余的有效期越長（短），時間價值越大（?。?。期權(quán)到期時，時間價值為0，僅剩余內(nèi)在價值。期權(quán)的內(nèi)在價值實值期權(quán)：內(nèi)在價值大于零平值期權(quán)：內(nèi)在價值等于零虛值期權(quán)：內(nèi)在價值等于零（十一）期權(quán)價值的構(gòu)成-79-期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值期權(quán)剩余的有效期越長（短），時間價值期權(quán)的價值買權(quán)的價值構(gòu)成實值買權(quán):內(nèi)在價值>0時間價值>0內(nèi)在價值100點時間價值時間價值20點買權(quán)價值損益標的資產(chǎn)價格執(zhí)行價格2200當前價格2300虛值買權(quán):內(nèi)在價值=0時間價值>0買權(quán)價值120點-80-期權(quán)的價值買權(quán)的價值構(gòu)成實值買權(quán):內(nèi)在價值100點時間價值時期權(quán)的價值賣權(quán)的價值構(gòu)成內(nèi)在價值100點時間價值時間價值20點賣權(quán)價值損益標的資產(chǎn)價格執(zhí)行價格2200虛值賣權(quán):內(nèi)在價值=0時間價值>0實值賣權(quán):內(nèi)在價值>0時間價值>0當前價格2100賣權(quán)價值120點-81-期權(quán)的價值賣權(quán)的價值構(gòu)成內(nèi)在價值100點時間價值時間價值20-82--82-（十一）期權(quán)理論價值的計算方法Black-Scholes公式（最廣為接受的定價方法）股權(quán)小組提供了簡便易行的Excel表格工具，輸入以下變量可以計算期權(quán)理論價值滬深300指數(shù)當前價格期權(quán)合約的執(zhí)行價格時間期限滬深300指數(shù)預期波動率（不同投資者，不同的預期）無風險利率（不同投資者，不同的融資成本）-82--31--31-（十一）期權(quán)理論價值的計算方法Bla股指期權(quán)定價公式（B—S公式）-83-股指期權(quán)定價公式（B—S公式）-32--84--84-（十三）影響期權(quán)價值的因素影響期權(quán)價值的因素包括：標的資產(chǎn)價格、期權(quán)的執(zhí)行價格、到期剩余時間、標的資產(chǎn)價格的波動水平以及無風險利率等影響因素買權(quán)價值賣權(quán)價值標的資產(chǎn)價格上升增加減少下降減少增加執(zhí)行價格上升減少增加下降增加減少到期剩余時間上升增加下降減少標的資產(chǎn)價格波動水平上升增加下降減少無風險利率上升增加減少下降減少增加-84--33--33-（十三）影響期權(quán)價值的因素影響期權(quán)價-85--85-（十四）期權(quán)價格的形成期權(quán)的價格是由市場買賣雙方供求關(guān)系決定的期權(quán)市場參與者使用不同定價模型和參數(shù)計算期權(quán)的價格，會有不同的估值結(jié)果標的資產(chǎn)預期波動率無風險利率市場成交價格反映當前買賣雙方認同的估值水平-85--34--34-（十四）期權(quán)價格的形成期權(quán)的價格是由相同點：都是基本的場內(nèi)衍生產(chǎn)品都具有風險管理功能都具有一定的杠桿特性-86-（十五）期權(quán)VS期貨-86-相同點：-35-（十五）期權(quán)VS期貨-35-不同點：期權(quán)期貨權(quán)利和義務的對等性賣方承擔履約的義務，收取一定費用；期權(quán)買方支付費用，取得履約的權(quán)利，但沒有履約的義務（買方風險有限）買賣雙方權(quán)利與義務對等風險收益的特征

期權(quán)的收益與標的資產(chǎn)的收益是非線性關(guān)系，兩者不存在確定的比例關(guān)系期貨的收益與標的資產(chǎn)的收益是線性關(guān)系，兩者存在一定的比例關(guān)系保證金制度賣方需要繳納保證金，買方無需繳納保證金，保證金一般不以比例方式收取買賣雙方都需繳納保證金，保證金為相對固定的比例上市合約的數(shù)量每個合約月份根據(jù)規(guī)定的執(zhí)行價格序列有多個合約上市交易，合約數(shù)量較多每個合約月份只有一個合約上市交易，合約數(shù)量較少（十五）期權(quán)VS期貨-87-不同點：期權(quán)期貨權(quán)利和義務的對等性賣方承擔履約的義務，收取一相同點：都是買方有權(quán)的約定的時期內(nèi)買入或賣出特定資產(chǎn)的權(quán)利都具有一定的杠桿特性和非線性的風險收益特征都具有一定的風險管理功能-88-（十六）期權(quán)VS權(quán)證-88-相同點：-37-（十六）期權(quán)VS權(quán)證-37-不同點：

期權(quán)權(quán)證產(chǎn)品提供方由交易所設計標準化合約由上市公司或投資銀行設計發(fā)行的相對個性化證券產(chǎn)品交易機制雙向交易機制沒有賣空機制產(chǎn)品供給機制標準化合約，供給機制順暢供給數(shù)量通常由發(fā)行人決定，同時容易受到標的資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)行制度等多方面因素的制約風控制度采用當日無負債結(jié)算、中央清算等期貨市場風控制度采用證券市場風控制度風險管理的功能與普及程度期權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)精細化風險管理，在全球市場的發(fā)展比權(quán)證更普遍和均衡無法實現(xiàn)精細化風險策略，僅在個別亞洲和歐洲市場較為活躍-89-（十六）期權(quán)VS權(quán)證-89-不同點：期權(quán)權(quán)證產(chǎn)品提供方由交易所設計標準化合約由二、期權(quán)基本交易分析-90-二、期權(quán)基本交易分析-39-二、期權(quán)基本交易分析方法使用期權(quán)到期損益圖對期權(quán)交易進行損益分析期權(quán)到期日損益取決于到期日標的資產(chǎn)價格與執(zhí)行價格的大小關(guān)系到期日損益圖是分析期權(quán)交易風險收益的有效工具把抽象復雜期權(quán)問題具體化、形象化、簡單化滬深300股指期權(quán)仿真交易案例分析買入買權(quán)買入賣權(quán)賣出買權(quán)賣出賣權(quán)-91-二、期權(quán)基本交易分析方法-40--92--92-二、期權(quán)交易損益分析（一）期權(quán)的實例：買入買權(quán)（Call）2012年11月9日，滬深300指數(shù)為2250點，投資者看漲，買入1手IO1211-C-2300滬深300股指期權(quán)仿真交易——合約乘數(shù)100買權(quán)執(zhí)行價格為：2300指數(shù)點權(quán)利金：8.5點（850元）-92--41--41-二、期權(quán)交易損益分析（一）期權(quán)的實例買入買權(quán)風險收益分析：當股指高于2308.5點時，盈利為指數(shù)價格-2300-8.5盈虧平衡點2