某公司財務報表及財務管理知識分析工具課件

財務分析工具主講:張寅(國際財務管理師協(xié)會注冊講師，教授）財務分析工具主講:張寅1新世紀的經(jīng)濟發(fā)展特征全球化

全球化現(xiàn)象包括以下幾個方面：全球化營銷、全球化供應鏈、人才全球化。信息化

信息技術的革新推動商務決策的速度加快。另外，市場調(diào)研技術在互聯(lián)網(wǎng)的幫助下，擴大了訪問面，做到樣本量更大、渠道更直接，因此提供給財務和銷售部門的銷售預測數(shù)據(jù)更準確。

復雜化

由于全球化和信息化等因素，企業(yè)經(jīng)營的環(huán)境也日益復雜化，其中包括工作流程電子化，稅務系統(tǒng)與國際接軌，匯率相互交叉影響，企業(yè)可能在多個國家資本市場發(fā)行證券，跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟、收購與兼并頻繁發(fā)生等等。

新世紀的經(jīng)濟發(fā)展特征全球化2公司經(jīng)營的目標—公司價值最大化股東的利益

如果公司是公眾實體，它的價值最大化就表現(xiàn)為股票價值最大化。如果公司經(jīng)理的經(jīng)營活動增加了股票市值，社會生活質(zhì)量也將隨之改善。員工利益

總體來看，成功使股票價格攀升的公司會不斷成長并雇用更多的員工，從而使整個社會受益。消費者利益

公司價值最大化要求公司必須實現(xiàn)高效率、低成本、以盡可能低的成本生產(chǎn)高品質(zhì)商品或服務。這就意味著公司必須不斷進行技術創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，以研發(fā)迎合消費者需求的產(chǎn)品和服務。此外，公司必須通過高效率的動作、不斷改進的服務、充足的商品、便利的營業(yè)處所來不斷創(chuàng)造客戶價值，從而實現(xiàn)銷售增長。公司經(jīng)營的目標—公司價值最大化股東的利益3現(xiàn)金流管理是公司價值最大化的關鍵為了提升股票價格，我們需要了解三個重要因素：1、包括公司股票在內(nèi)的所有資產(chǎn)都是有價的，因為它們能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流；2、現(xiàn)金流的時間很關鍵——現(xiàn)金越早收到越好，公司可以用收到的現(xiàn)金進行再投資，產(chǎn)生額外收入，也可以將現(xiàn)金返還投資者，以便投資者進行更為有利可圖的投資；3、投資者通常不喜歡風險，所以他們會購買現(xiàn)金流相對可預測的股票，而不是現(xiàn)金流風險較大的股票?，F(xiàn)金流管理是公司價值最大化的關鍵421世紀的財務決策要想制訂出恰當?shù)呢攧諞Q策，就必須充分了解客觀經(jīng)濟情況，并推測即將發(fā)生的情況。

公司經(jīng)理們不僅應該勝任本職工作，還必須熟悉財務知識。21世紀的財務決策5財務分析的意義

作為一項財務管理工具，財務分析包括對某個項目、公司、行業(yè)甚至區(qū)域經(jīng)濟的財務狀況和運行表現(xiàn)進行評估，并預測將來的狀況和表現(xiàn)。

在公司內(nèi)部，財務分析不光用來評估公司的運營情況，還用來評估各部門和生產(chǎn)線的表現(xiàn)。對外，公司可能通過財務分析衡量新客戶的信用價值、評估客戶或供應商的信用等級、以及評估競爭對手的市場表現(xiàn)等。財務分析的意義6會計原則會計基礎

絕大多數(shù)公司都使用兩種會計方法:現(xiàn)金收付制或權責發(fā)生制?，F(xiàn)金收付制

使用現(xiàn)金收付制，收入和支出只有在實際發(fā)生的當期才被記錄在損益表中，通常不能提供有關公司在短期內(nèi)的盈利能力的信息，一般不被人們所接受。權責發(fā)生制

使用權責發(fā)生制，凡是當期已經(jīng)實現(xiàn)的收入和已經(jīng)發(fā)生或應當負擔的費用，都應作為當期的收入或費用處理；凡是不屬于當期的收入和費用，也不作為當期的收入和費用。權責發(fā)生制需要在會計周期的期末進行大量的數(shù)據(jù)調(diào)整。會計原則會計基礎7財務報表財務報表

是對企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的結構性表述?；窘M成

資本負債表、損益表和現(xiàn)金流量表。作用

財務報表能夠為投資者和債權人在進行信貸、投資以及其它決策時提供有價值的信息。財務報表財務報表8會計事項

股票公開上市的公司的財務報表每年至少要有一次經(jīng)過公眾會計師的審計。在此類審計中，會計師要對財務報表以及報表編制和確認的數(shù)據(jù)進行核查。審計人員的評價主要集中在財務報表是否符合通用會計準則，以及任何會計原則的實質(zhì)性改變是否已經(jīng)充分披露等。會計事項股票公開上市的公司的財務報表每年至9會計假設（1）交易成本按歷史成本來記錄。（2）貨幣單位是適當?shù)臏y算單位。（3）報表記錄的是一個已預先確定的時間段的狀況。（4）報表按權責發(fā)生制和配比原則建立。（5）公司的經(jīng)營將會一直持續(xù)下去。（6）完全公開原則（不局限于財務報表所提供的信息）。（7）報表建立在保守估計的基礎之上。會計假設（1）交易成本按歷史成本來記錄。10財務報表的種類報告周期

公司的管理層有權決定報告業(yè)務收入和支出的周期。對于年度報告來說，年報可以選擇按日歷年、自然年或者會計年度來編制。會計周期可以小于一年，如一個月或一個季度，通常情況下，報告周期越短，報告的準確性越差。年度報告

對于上市公司而言，除了每季度向證券交易委員會提交財務報表之外，還要向股東公布年度財務報告。這些報告包含了過去一年和幾年中關于公司及其管理狀況、產(chǎn)品線和財務表現(xiàn)等在內(nèi)的大量信息。年度報告須經(jīng)過非該公司雇傭的獨立審計師的審計。中期報告

中期報告是有關一個公司的財務年度之內(nèi)的會計周期中公司經(jīng)營狀況的財務報表。中期報告的主要目的是讓債權人在年度報告之外對公司的財務狀況有更進一步的了解。財務報表的種類報告周期11資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表是描述公司在某個特定時間點—通常是會計周期結束時—的財務狀況的報表。資產(chǎn)負債表包括三大部分：資產(chǎn)—公司掌握的資源、負債—公司負擔的債務、股東權益—所有者在公司的利益。資產(chǎn)=負債+股東權益資產(chǎn)負債表提供了進行財務分析所需要的基本資料，通過它可以計算流動比率、速動比率等，了解公司的短期償債能力。資產(chǎn)負債表與損益表一起為潛在的出借人，如銀行、投資者及考慮給予客觀授予信用額度的賣方公司提供了最基本的財務數(shù)據(jù)。資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表是描述公司在某個12資產(chǎn)資產(chǎn)作為一個公司的資源，是過去的交易或事件的產(chǎn)物，由公司擁有或者控制并且可能在未來為公司產(chǎn)生經(jīng)濟利益。資產(chǎn)有多種形式，既可能是有形的，如土地、房子、原材料和制成品的存貨等，也可能是無形的，如專利權和商標。資產(chǎn)一般被分為兩大類：流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（又叫長期資產(chǎn)）。資產(chǎn)資產(chǎn)作為一個公司的資源，是過去的交易或事件的產(chǎn)物，由公司13流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)（又稱為流動資本和運營資產(chǎn)）是指能夠在一年或者一個經(jīng)營周期內(nèi)轉換為現(xiàn)金的資產(chǎn)。一個經(jīng)營周期從公司投入現(xiàn)金購買原材料來制造產(chǎn)品或服務開始，至收到售出這些產(chǎn)品或服務所得的現(xiàn)金為止。流動資產(chǎn)按照流動性（轉換為現(xiàn)金的能力）高低的順序排列在資產(chǎn)負債表上。流動資產(chǎn)一般包括現(xiàn)金、有價證券、短期應收賬款、存貨和預付費用等。有的時侯，還有一些資產(chǎn)也被歸類至流動資產(chǎn)中。出現(xiàn)這種情況，就暗示著管理層期望將這些資產(chǎn)在一個經(jīng)營周期或者一年之內(nèi)轉換為現(xiàn)金。流動資產(chǎn)并不包含限制用途的現(xiàn)金、出于控制目的的投資、長期應收賬款、人壽保險的退?，F(xiàn)金、土地及其它自然資源、應折舊資產(chǎn)和長期預付費用。流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)（又稱為流動資本和運營資產(chǎn)）是指能夠在一年或14固定資產(chǎn)（長期資產(chǎn)）固定資產(chǎn)，也叫長期資產(chǎn)，是對于生產(chǎn)和經(jīng)營活動必備的，無需定期購買和銷售的有形財產(chǎn)所作的永久性或半永久性投資。固定資產(chǎn)通常需要一年以上或一個經(jīng)營周期以上的時間才能轉換或者保存為現(xiàn)金。固定資產(chǎn)一般分為四大類：有形資產(chǎn)、投資、無形資產(chǎn)以及其它資產(chǎn)。以資本租賃方式租賃的資產(chǎn)被歸類為固定資產(chǎn)。在報表中顯示為分期償付款的凈值并按廠房、地產(chǎn)和設備等項目來列示。固定資產(chǎn)（長期資產(chǎn)）固定資產(chǎn)，也叫長期資產(chǎn)，是對于生產(chǎn)和經(jīng)營15有形資產(chǎn)有形資產(chǎn)是用于公司經(jīng)營活動的有形設備和設施。土地被視為固定資產(chǎn)，但與其它固定資產(chǎn)不同的是，它不存在折舊的問題，因為人們認為土地永遠不會耗盡。但是土地也包含會耗盡的資源，比如礦藏和森林。人們使用耗減費用來計算這類資源的消耗情況。房屋也被歸類為固定資產(chǎn)，并按照預計的使用壽命來計算折舊率，在報表中表現(xiàn)為成本加上永久性改良的費用等。機器以其歷史成本列入報表中，包括交付和安裝的費用，加上為了延長機器的壽命或提高服務的數(shù)量和質(zhì)量所作的任何實質(zhì)性改進所產(chǎn)生的費用。機器按照它的預計使用壽命來計算折舊率。在建項目是指正在建筑的項目所產(chǎn)生費用。在項目建成之后，這筆費用將轉入相應的有形資產(chǎn)賬目內(nèi)。在項目的建設期間，公司還無法使用這些資產(chǎn)。有形資產(chǎn)有形資產(chǎn)是用于公司經(jīng)營活動的有形設備和設施。16累計折舊折舊是在一個會計周期內(nèi)一項資產(chǎn)逐漸損耗而消失的費用；它是將資產(chǎn)的成本分攤到其使用壽命的一種方法。累計折舊是迄今為止對于所有公司資產(chǎn)折舊費用的總和。計算折舊的方法，常見的有直線折舊法、加速折舊法和單位產(chǎn)量法等。

在編制財務報表時，公司通常希望資產(chǎn)折舊速度慢一些，因為這樣反映的當前收益是最大的，資產(chǎn)余額也為最高值。但是在申報所得稅時卻希望折舊速度快一些，這樣當前收益可以調(diào)整到最少，因而繳納的所得稅也最少。計算折舊時，需要考慮以下三個因素：（1）資產(chǎn)的成本；（2）資產(chǎn)的壽命；（3）報廢時資產(chǎn)的殘余價值。

資產(chǎn)投入使用時，必須首先估算它的使用壽命和殘余價值。如果有正當?shù)睦碛?，這些估計在將來可以進行修正。累計折舊折舊是在一個會計周期內(nèi)一項資產(chǎn)逐漸損耗而消失的費用；17累計折舊直線折舊法將折舊費用平均分配于資產(chǎn)的整個預計使用壽命中，它的計算方法是：

每年折舊費用=（成本—殘余價值）/預計使用壽命余額遞減法是一種加速折舊法，它在遞減賬面價值（成本減去累計折舊）中應用數(shù)倍于直線折舊法的折舊費用，以使折舊費用在資產(chǎn)的整個預計使用壽命中不斷遞減。我們將使用雙倍余額遞減法，這也是能夠使用的最大倍數(shù)。它的計算方法如下：

1/預計使用壽命×2×年初賬面價值=每年折舊費用年數(shù)總和法，又稱折舊年限和數(shù)法，也是一種加速折舊法。它將資產(chǎn)的成本減去殘值后的凈額乘以一個逐年遞減的分數(shù)來計算資產(chǎn)的折舊額。在這種方法中，折舊費用在資產(chǎn)的預計使用壽命過程中將穩(wěn)步減少。年數(shù)總和法的折舊計算公式是：

剩余的使用年限數(shù)/使用年限積數(shù)×（成本—殘值）=每年折舊費用累計折舊直線折舊法將折舊費用平均分配于資產(chǎn)的整個預計使用壽命18投資持有有價證券是為了謀取短期利益和獲得流動性，但長期投資則不同，投資者通常購買并持有其它公司的股票和債券，來保持業(yè)務上的合作關系或取得該公司的控制權。債務證券可分為持至到期證券和可供出售證券。持至到期證券是指公司希望并有能力持有至到期才兌現(xiàn)的證券.在報表中,持至到期證券的價值顯示為應攤成本,而可供出售證券的價值則顯示為合理市值。投資持有有價證券是為了謀取短期利益和獲得流動性，但長期投資則19投資股權證券投資應該按照公允價值計算，但普通股例外，這是因為普通股會發(fā)生重大變動。計算普通股投資的價值，應采用權益法，根據(jù)所占子公司凈利潤份額的增加或減少，對長期股權投資帳戶進行調(diào)整。例：母公司以400,000美元的價格收購了子公司40%的股份,當子公司賺了100,000美元時,母公司的投資帳戶就增加了40,000美元;而當子公司宣布派息20,000美元時,母公司的投資帳戶也相應減少了8,000美元。投資還可以包括目前沒有用于營業(yè)的有形資產(chǎn)，比如閑置的廠房，劃為養(yǎng)老金的?？畹?。投資股權證券投資應該按照公允價值計算，但普通股例外，這是因為20無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)是指沒有物理形態(tài)的資產(chǎn)，包括專利權、版權和商譽，也屬于公司的長期投資。在資產(chǎn)負債表，無形資產(chǎn)項目都按照歷史成本記錄，并按照法定年限和使用年限之間較短的那個年數(shù)進行攤銷。專利權是授予發(fā)明人在一定時期內(nèi)專有的法律權利。專利權的價值以它的購置成本來計算。專利權的成本應當按照它的法定年限和使用年限之間較短的年數(shù)來計算攤銷費用。商標是經(jīng)過正式注冊并依法限于其所有者或生產(chǎn)者使用的，將一個企業(yè)的產(chǎn)品或服務區(qū)別于其它企業(yè)的產(chǎn)品或服務的名稱、標志或者其它圖案。商標管理機構授予所有者一定的使用年限，之后每過10年必須申請續(xù)展才能繼續(xù)擁有商標權。商標的成本必須在受益期限內(nèi)進行攤銷，但不得超過40年。無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)是指沒有物理形態(tài)的資產(chǎn)，包括專利權、版權和商21無形資產(chǎn)商譽是一家公司由于自身具有獲得超額收益的能力而獲得超過其資產(chǎn)市值的新增價值。商譽是一項有實質(zhì)價值的資產(chǎn)，其攤銷年限的選擇能夠?qū)τa(chǎn)生重大的影響。有的國家不把商譽計算在內(nèi)，因為它被記入股東權益之中，這樣一來，就對報表中的收益沒有影響。而在有的國家，則在公司獲得商譽的當年將其記入費用之中。組織成本是一家公司組建時產(chǎn)生的法定成本。這些成本被列為一項資產(chǎn)并通常在五年或更長的一段時間之后被勾銷。組織成本的攤銷年限不能超過40年。特許經(jīng)營權是指以某個特定公司的名義營銷產(chǎn)品或服務的合法權利。特許經(jīng)營權費用在特許經(jīng)營內(nèi)逐漸攤銷，期限不超過40年。著作權是作家、畫家、音樂家、雕刻家及其它藝術家對自己的創(chuàng)造和表達所擁有的排他性權利。著作權的保護年限是創(chuàng)作者在世的時間加上50年。著作權的成本應該在受益期限內(nèi)進行攤銷，但不能超過40年。無形資產(chǎn)商譽是一家公司由于自身具有獲得超額收益的能力而獲得超22負債負債是一家公司所承擔的債務，代表了對債權人以未來現(xiàn)金流出作為形式的承諾。負債通常分為流動負債和長期負債。流動負債是指在一年或者從資產(chǎn)負債表日開始的一個經(jīng)營周期，這二者中長的那個時間段到期的債務。包括：應付賬款、應付費用、長期債務當前部分或資本租賃的當前部分、短期貸款。長期負債是指必須在一年或者一個經(jīng)營周期以上償付的債務。一般分為兩種類型：資產(chǎn)的融資安排和營業(yè)債務。與融資安排相關的債務包括應付票據(jù)、應付債券和借貸協(xié)議，這類債務通常要求按計劃支付本金和利息。負債負債是一家公司所承擔的債務，代表了對債權人以未來現(xiàn)金流出23負債信貸協(xié)議是許多公司與銀行就未來的借貸達成貸款承諾。對公司而言，一旦公司難以應對當前的債務，信貸協(xié)議就起到緩解公司償付壓力的作用。作為提供信貸協(xié)議的回報，銀行要收取一筆承諾費，金額通常為未使用貸款部分的百分比。銀行一般還要求公司在銀行賬戶中保留一定數(shù)量的資金作為補償性存款。經(jīng)營負債包括產(chǎn)生于公司經(jīng)營活動的債務，如養(yǎng)老金義務、遞延稅款和服務保證等。遞延稅款是根據(jù)會計收益將要向政府繳納的稅款。當實現(xiàn)稅項負債少于財務報表中的稅項負債時，就會產(chǎn)生遞延稅款，公司將在未來補齊差額；反之，當實際稅項負債高于財務報表中的稅項負債時，就會產(chǎn)生遞延稅項資產(chǎn)。負債信貸協(xié)議是許多公司與銀行就未來的借貸達成貸款承諾。對公司24負債保修責任負債是指預估的因提供產(chǎn)品保修服務而產(chǎn)生的負債金額。預估保修責任是為了確認資產(chǎn)負債表日的保修負債，并確定銷售期內(nèi)的保修服務費用。少數(shù)股東權益反映了除母公司以外的其他投資者在子公司中的權益，表示其他投資者在子公司所有者權益中所擁有的份額。其并不代表子公司的負債，也不應該列入公司股東權益中，通常在資產(chǎn)負債表中，少數(shù)股東權益應記在負債之后，股東權益之前。負債保修責任負債是指預估的因提供產(chǎn)品保修服務而產(chǎn)生的負債金額25股東權益股東權益代表了公司所有者的利益。由于根據(jù)會計賬本記錄的價值計算，因此又稱為股權賬面價值。對一個公司來說，所有權表現(xiàn)為擁有公司的普通股和優(yōu)先股。在財務報表中，優(yōu)先股的所有者權益價值表現(xiàn)為優(yōu)先股的票面價值，即每股的美元價值，股利也以美元價值計算。公司普通股股權包括三部分：流通在外的普通股、資本公積金和留存收益。在資產(chǎn)負債表中，公司股份數(shù)額主要有以下四種類型：（1）股東授權的股份數(shù)額；（2）公司發(fā)行出售的股份差額，可能少于授權股票的數(shù)量；（3）當前的流通股數(shù)量，如果公司回購部分股份，當前流通股數(shù)量會少于已發(fā)行股票的數(shù)量；（4）庫存股數(shù)量，即公司回購的股票數(shù)量。股東權益股東權益代表了公司所有者的利益。由于根據(jù)會計賬本記錄26股東權益普通股的票面價值是一個任意數(shù)字，它與普通股的市場價值或支付股利沒有任何關系。通常在財務報表中，將所有流通的普通股的票面價值或設定價值的總和記為“資本股份”或“普通股份”。為了使資產(chǎn)負債表中的股權部分更真實客觀，需要增設資本公積金項目。資本公積金是指公司以超出票面價值或設定價值發(fā)行普通股時獲得的額外收益。留存收益是指公司經(jīng)營活動累計的未分配股利的凈收入。留存收益并非以嚴格意義上的現(xiàn)金形式存在，也可以表現(xiàn)為現(xiàn)金等價物等。任何未分配股利的現(xiàn)金都可以被再投資于存貨、應收賬款、設備等公司資產(chǎn)中。股權賬面價值是留存收益、普通股、優(yōu)先股的總和，它反映了公司所有者的股權收益，根據(jù)帳面歷史成本計價。通常與以市場價值計算的股權價值不一致。股東權益普通股的票面價值是一個任意數(shù)字，它與普通股的市場價值27損益表損益表是公司在某一特定時期內(nèi)的收入、費用、利潤和虧損的總結，通常是一個季度或一年做一次，也稱作盈虧表或利潤表，它反映出在報表期間公司運營和融資決策的成果。損益表與資產(chǎn)負債表的關系：資產(chǎn)負債表披露的是公司在一個特定日期的財務狀況。損益表則反映在某個時期內(nèi)公司生產(chǎn)經(jīng)營成果，涵蓋了銷售、銷貨成本、費用、凈營業(yè)利潤、其他收入與支出、稅前和稅后利潤等項目。損益表的編制有兩種方式：單步式和多步式。

單步式損益表將所有收入和收益全部進行匯總，再將所有成本和費用進行合計，兩者相減即得出凈收入。

多步式損益表中的利潤通過多步計算得出，即將損益表分為幾個部分，分別用不同的收入和費用項目相互配比，每一步都計算出不同的利潤指標。首先計算毛利，然后計算營業(yè)利潤，第三步計算利潤總額，最后得出凈利潤。

大多上市公司采用的是多步式損益表，以便更好地預測企業(yè)今后的盈利能力。損益表損益表是公司在某一特定時期內(nèi)的收入、費用、利潤和虧損的28損益表基本要素凈銷售額（收入）

用銷售總額扣除銷貨退回、銷貨折扣得出，通常用于信用分析。銷售額應以銷售價格而不是商品成本計算。銷貨成本（銷售成本）

體現(xiàn)了銷售貨物的成本，即為生產(chǎn)、銷售產(chǎn)品所需要投入的原材料、勞動力以及管理費用的成本。對一個零售類公司來說，銷貨成本=期初存貨+購貨－期末存貨；而一個制造類企業(yè)銷售的產(chǎn)品是由本企業(yè)制造，而非采購得來，因此它的銷貨成本=期初存貨+制成品成本－期末存貨；服務類公司沒有銷貨成本或銷售成本，但通常有服務成本。其它營業(yè)收入

公司的營業(yè)活動可能會產(chǎn)生其它營業(yè)收入，比如租賃收入和版稅等。損益表基本要素凈銷售額（收入）29損益表基本要素毛利潤是評估公司財務運營狀況的一項重要指標，也可以用于同類企業(yè)間的財務分析對比。毛利潤=凈銷售－銷貨成本營業(yè)費用是指在銷貨成本之外，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的日常費用。主要包括兩類，即攤銷費用和管理費用。攤銷費用是因公司推銷產(chǎn)品而產(chǎn)生的費用，包括廣告費、銷售代理費用、銷售供貨費用等。管理費用是公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的行政和總務管理費用，包括人員工資、保險、電話費、壞帳費用以及其它不易分攤的成本。凈營業(yè)收入即用凈銷售額減去銷貨成本和費用，它反映出公司是獲得了營業(yè)利潤，還是出現(xiàn)了經(jīng)營虧損，是衡量公司是否能夠成功經(jīng)營的一個重要指標。它反映出在不計現(xiàn)金折扣、借款利息、以及所有用來調(diào)整留存收益的收入和費用的情況下，公司的正常經(jīng)營活動所產(chǎn)生的收入。損益表基本要素毛利潤是評估公司財務運營狀況的一項重要指標，也30損益表基本要素其它收入和費用是指與公司經(jīng)營沒有直接關系的次要活動所產(chǎn)生的收入和費用。例，如果一個制造類公司出租了一間倉庫，租金收入就屬于其它收入。股利和利息收入、出售資產(chǎn)收入也應屬于其它收入，而利息費用則屬于其它費用。所得稅是基于報表中的會計利潤計算得出，包括已付稅款和遞延稅款。凈利潤即總收入扣除所有費用和所得稅，通常也稱為“損益表底線”，與顯示銷售凈額或收入的損益表首行數(shù)字相對。

快速發(fā)展的公司常常會將凈利潤留存，以擴大營業(yè)資產(chǎn)，而增長速度緩慢的公司采取分配收益的作法。非常項目是與性質(zhì)特殊、無法預料發(fā)生或不常發(fā)生的事務產(chǎn)生的收益和費用，諸如火災損失、暴風雨損失、出售設備或資產(chǎn)溢價或折價損失等。非常項目最好在損益表中單獨列出，非常項目對每股收益的影響也應在損益表中單獨反映。損益表基本要素其它收入和費用是指與公司經(jīng)營沒有直接關系的次要31現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是某個時期內(nèi)公司經(jīng)營、投資和融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流的匯總。它全面地反映出在某個特定時期內(nèi)公司現(xiàn)金帳戶的所有變動，為公司經(jīng)理層、股票分析師、商業(yè)貸款人、投資銀行等提供了詳細的參考?，F(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金包括現(xiàn)金本身和短期、高流動性投資，也叫現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，主要為庫存現(xiàn)金、現(xiàn)金存款、短期投資、高流動性投資。經(jīng)理層使用現(xiàn)金流量表來確認股利政策、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流、以及投資和融資決策等。債權人或投資者等外部人士或機構可以用它來評估、判斷關鍵事項，比如公司增加股利的能力、用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金支付債務的能力、以及經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流與融資產(chǎn)生的現(xiàn)金流之間的比率等。現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是某個時期內(nèi)公司經(jīng)營、投資和融資活動產(chǎn)生32現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表將現(xiàn)金流入和流出分為三類：經(jīng)營活動、投資和融資。經(jīng)營活動包括了損益表中的項目。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金通常源自長期資產(chǎn)項目的變化。融資活動的現(xiàn)金通常與長期負債和股東權益項目有關。經(jīng)營活動是指除公司投資和融資之外的所有交易和事項，比如購買和銷售產(chǎn)品或服務。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量最為復雜。

典型現(xiàn)金流入：

產(chǎn)品或服務的銷售收入收到貸款回報，即貸款利息股票證券回報，即股利

典型現(xiàn)金流出：

支付購貨款項支付員工工資繳納稅款支付利息費用支付給供貨商的其它費用現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表將現(xiàn)金流入和流出分為三類：經(jīng)營活動、投資33現(xiàn)金流量表投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是指買賣廠房、設備、其他長期資產(chǎn)、以及收購其它公司或出售子公司等產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。典型的現(xiàn)金流入：貸款收入出售其它公司的債券或權益證券出售物業(yè)、廠房和設備等長期資產(chǎn)典型的現(xiàn)金流出：向其它公司或?qū)嶓w提供貸款購買其它公司的債務證券或權益證券購建物業(yè)、廠房和設備等長期資產(chǎn)現(xiàn)金流量表投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是指買賣廠房、設備、其他長期34現(xiàn)金流量表融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是指出售或回購普通股/優(yōu)先股、發(fā)行或收回長期債券、以及支付股利等活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流。典型的現(xiàn)金流入：出售權益證券出售債券、債權、票據(jù)、以及其它短期或長期借款典型的現(xiàn)金流出：支付股利回購公司權益償還借款本金和利息現(xiàn)金流量表首先列出了經(jīng)營現(xiàn)金流，其次是投資現(xiàn)金流，最后為融資現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流量表融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是指出售或回購普通股/優(yōu)先股35現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以用直接法或間接法表示。

直接法是以現(xiàn)金而非獲利為基礎，對損益表的每個項目重新調(diào)整，直接以現(xiàn)金收入減去營業(yè)性支出來計算現(xiàn)金流量。

間接法有時也稱為調(diào)節(jié)法，它只調(diào)整涉及凈利潤的項目，不影響現(xiàn)金的收入、費用、營業(yè)外收支等項目的增減變動，據(jù)此計算并列表顯示經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。美國財務會計準則報告第95條鼓勵企業(yè)使用直接法反映經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

如果公司采用直接法，按照該準則的規(guī)定，則需要將現(xiàn)金流量表中的凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金調(diào)節(jié)一致。

如果公司采用間接法，則必須將這一時期的支付利息與支付所得稅在現(xiàn)金流量表中單獨列出。為反映三年期間各個項目的現(xiàn)金總量，可以在現(xiàn)金流量表中增設“總計”一欄。現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以用直接法或間接法表示。36所有者權益表所有者權益表反映權益帳戶的金額和變動的詳細情況，披露了在一定時期內(nèi)關于權益的更多信息，可謂是資產(chǎn)負債表和損益表的聯(lián)系橋梁，發(fā)揮著重要的作用，為財務師提供了各個權益帳戶變動的更多詳情。所有者權益表還反映了損益表中沒有體現(xiàn)的項目，以及公司決策的影響力。在適當?shù)臅r侯，所有者權益還可以增設庫存股項目。所有者權益表所有者權益表反映權益帳戶的金額和變動的詳細情況，37其它財務報表試算平衡表是對普通分類帳的借方余額和貸方余額進行合并的報表，通常發(fā)揮著以下功能：1、幫助檢驗交易的數(shù)量和金額；2、幫助檢測財務報表是否有誤；3、是準備財務報表中各帳戶的預備步驟。試算平衡表可以用來檢測在采用借貸記帳法記帳的整個期間是否出現(xiàn)了差錯。其它財務報表試算平衡表是對普通分類帳的借38合并財務報表合并財務報表反映出母公司和子公司的整體財務狀況，可以幫助你評估整個集團公司而非單個公司的整體運營狀況。合并報表有時侯不能反映母公司和/或子公司的財務問題，因為它合并了許多單個公司的資產(chǎn)和負債，但卻不能區(qū)別出哪些公司運營良好，哪些公司能夠盈利，哪些公司現(xiàn)金流有問題，哪些公司的市場份額正在減少等。合并報表也可以反映出母公司對子公司不同程度的控制權。在某些情況下，聯(lián)合實體的采購、借貸職能由母公司或者指定某子公司統(tǒng)一操作。對于擁有某母公司的子公司少數(shù)股東權益的投資者來說，合并財務報表并不能提供所需要的信息，無法幫助他們對自己的股份做出正確的決策。合并財務報表合并財務報表反映出母公司和子公司的整體財務狀況，39匯總財務報表有些時侯，一個股東可能同時擁有兩個或兩個以上公司的股份，這時雖然不存在嚴格的母子公司關系，但該股東可能會出具一份財務報表來披露所有與自己有關的公司的資產(chǎn)和負債情況。準確地說，該報表應該稱作匯總財務報表。一份匯總財務報表并不能反映一個法律實體的財務狀況，它僅僅是同一股東所擁有的兩個或兩個以上彼此間沒有關系的企業(yè)的信息總匯而已。鑒于這種情況，為了做出可靠的財務決策，必須分析即將與之打交道的公司的獨立財務報表。匯總財務報表有些時侯，一個股東可能同時40預測財務報表預測財務報表可以反映出可能在未來確認的資產(chǎn)和負債、收益與支出。此外，如果某個公司準備并購其他公司，或出售本公司部分業(yè)務，也可以通過預測財務報表闡明預計的收入。在申請貸款時，公司常常被要求出具預測財務報表。預測財務報表可以預估某個即將發(fā)生的重大事件對公司產(chǎn)生的影響，比如新股發(fā)行，重大兼并或者分拆，市場份額增加，或者意想不到的財務危機等。投資者在閱讀預測財務報表時必須謹慎小心，因為該報表中的數(shù)據(jù)可能不符合通常會計準則（GAAP）的要求。在某些情況下，預測數(shù)據(jù)可能與根據(jù)GAAP得出的數(shù)據(jù)有很大出入。預測財務報表預測財務報表可以反映出可能在未來確認的資產(chǎn)和負債41財務報表附注

附注是財務報表中的一個重要部分，它涵蓋了除資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表、股東權益表等報表反映之外的其它信息。通過仔細閱讀附注，我們可以透徹地理解財務報表中的特定項目。此外，審計師也許會認為需要對未決的稅務檢查和上一稅務年度各權力機關的檢查情況作出注釋。任何解釋公司養(yǎng)老金計劃的附注都必須確認保險精算的既定利益是否高于退體基金資產(chǎn)，這一點非常重要。如果超過了，那么在公司清算時，養(yǎng)老基金擔保公司就對凈價值不超過30%的部分擁有優(yōu)先請求權。在分析這些數(shù)據(jù)時，財務專業(yè)人員首先應該根據(jù)附注中反映的交易事項對所有資產(chǎn)負債表和收入帳戶進行調(diào)整。財務報表附注附注是財務報表中的一個重要部分，它涵42審計事項審計的作用公司管理層負責編制財務報表，但由于財務報表反映了公司管理層業(yè)績，在這種情況下，利益沖突就非常明顯。因此，所有公司提交給美國證券與交易委員會的財務報表必須經(jīng)過審計。審計是必備的，因為它們增強了公司財務報表的可信度，許多私人企業(yè)的財務報表同樣需要接受審計，銀行可以據(jù)此決定是否提供貸款。審計類型審計即可以詳細到對所有交易和項目進行查證，也可以只進行簡單的帳本審計，核查在將分類帳過到資產(chǎn)負債表、損益表和留存收益表的過程中數(shù)據(jù)是否準確。當然，這兩種情況比較極端。除此之外，因為條件限制或公司管理層堅持認為某些特定數(shù)據(jù)不經(jīng)審計也可以接受，有限審計也會排除某些項目。審計師必須說明這些受限制的情況，避免令他人對審計范圍產(chǎn)生誤解。審計事項審計的作用43審計事項未經(jīng)審計的財務報表公司有時會在財務報表中說明財務數(shù)據(jù)已經(jīng)由審計師檢查過，但這并不表示該報表經(jīng)過了審計，只能說明審計師已經(jīng)詢問過該客戶的內(nèi)部程序，不過并沒有詢問過外部程序或進行過存貨檢查、內(nèi)部控制檢查，或其它深度審計步驟。此外，在完成財務報表審計后，審計師應對財務報表出具審計報告，并表明放棄發(fā)表意見。審計師與客戶關系

審計師應為客戶準備財務報表及相關附表，但不需要滿足債權人的特殊要求。他們嚴格依據(jù)審計程序的規(guī)定和慣例、GAAP及其他會計標準規(guī)定的各種條款開展工作。但是在審計過程中，如果財務報表出現(xiàn)問題，獨立審計師確實有責任詳細地核實相關項目，并做出解釋。審計事項未經(jīng)審計的財務報表44審計事項審計報告

審計報告是一份正式的收面聲明，即在完成審計后，審計師對財務報表發(fā)表的意見。審計報告可以很簡短，也可以是較長的綜合性說明。審計報告的慣用格式

最常見的表格是資產(chǎn)負債表、損益表、留存收益表和現(xiàn)金流量表。審計報告中還涉及各種輔助性和分析性的表格。審計的范圍和特點取決于公司的規(guī)模，組織結構和經(jīng)營活動的復雜程度，以及客戶的要求。按照慣例，綜合性的審計報告一般要列出至少連續(xù)兩年的表格和數(shù)據(jù)。管理層和債權人可以以貨幣為基礎進行比較分析，也可以以百分比為基礎。有時侯為了方便管理層使用，或者為了滿足供貨商和銀行的要求，也會將有特殊用途的表格包括在內(nèi)。一旦出現(xiàn)了特殊表格，一般預示著需要進行特別研究。審計事項審計報告45審計事項無保留意見無保留意見表明審計師認為該報表編制正確，公正地反映了會計期間的經(jīng)營成果，披露了財務報表日的財務狀況，所采用的編制方法與上年的編制方法一致，并且符合GAAP的要求。一份無保留意見的審計報告通常向客戶和債權人保證了以下幾點：（1）所注明的會計期間的會計記錄已經(jīng)過審計（2）所有必要的財務記錄檢查和其他審計程序都已經(jīng)完成（3）主要的資產(chǎn)和負債項目已經(jīng)得到確認和審核，所有的例外情況已經(jīng)被標注有保留意見保留意見適用于審計師無法確證報表中少數(shù)，但重要項目的公正表達性。保留意見并不一定意味著公司的這些會計數(shù)字有假，只要審計師無法滿意這些數(shù)字的公正表達，他就應該對這些項目保留意見。審計事項無保留意見46審計事項可靠性審計報告通常被認為可以確保財務報表的正確性，但經(jīng)驗豐富的專業(yè)財務分析師還需要再注意以下三個因素：（1）審計師的審計經(jīng)驗；（2）檢查客戶帳簿的頻率；（3）注意保持和審計師、客戶的密切工作關系，及時了解審計師的變更情況。審計頻率審計的持續(xù)性和持續(xù)性審計不是同一種概念。審計的持續(xù)性是指有規(guī)律地聘請一名獨立審計師準備年度和其它的財務報表，并且在隨后的幾年中一直堅持這么做。而持續(xù)性審計，指的是審計師在年度財務報表期間對帳目和記錄進行定期檢查，但并不意味著審計師一定需要檢查或者準備每個月的試算表，以及季度或者半年的財務報表。與單獨的每年一次的檢查相比，持續(xù)性審計使得審計師得以更緊密地跟蹤客戶的經(jīng)營活動。因此，對于專業(yè)財務分析師來說，在這一過程中反映的財務數(shù)據(jù)更值得信任。審計事項可靠性47虛假財務報表一般考慮

財務報表必須有其公司的負債人簽名，這樣不僅可以對公司所有者造成心理上的壓力，還能使公司的財務報表具有法律效力。

財務報表還需要注明負責人的頭銜和簽字日期。一旦出現(xiàn)訴訟，債權人的利益就可以得到保護。如果財務報表是郵寄送達的，那么郵寄財務報表的信封也應該保留。持續(xù)條款和加速條款大多數(shù)財務報表都包含一個持續(xù)條款，這是由公司負責人簽署的一份聲明，聲明從財務報表日到簽字日期間，公司的財務狀況沒有發(fā)生不利的變化，一旦發(fā)生了類似的變化，將及時通知收到財務報表的公司。在收到通知之前，財務報表都被認為能夠持續(xù)地反映公司的財務狀況。

加速條款通常與銀行貸款條款有關，該條款賦于銀行提前收回貸款的選擇權，即在借款人的財務狀況發(fā)生重大變動，銀行風險增加的情況下，銀行有權提前收回貸款。虛假財務報表一般考慮48虛假財務報表欺詐行為

欺詐的本質(zhì)就是蓄意欺騙。公司負責人可能無法勝任管理工作，或在管理公司時粗心大意，或者因賭博等行為而蓄意浪費公司財產(chǎn)。但是，除非在重大事件上蓄意欺瞞債權人，否則責任人一般不會被判欺詐罪。判斷利用虛假財務報表進行郵件詐騙的罪名是否成立，除了使用信件這一條件之外，還需要判斷是否滿足了一些基本條件。財務報表必須是錯誤的，同時編制財務報表的人必須知道它是錯誤的，而且必須是為了讓可能的債權人相信而刻意編制的虛假報表。另外，出于實用性原則考慮，必須是債權人因依賴該虛假報表而做出了給其造成損失的財務決定。按照破產(chǎn)原則或者債權人的利益分配原則對債務人的帳簿和會計記錄進行審計，可以證實財務報表是否錯誤，如果無法得到帳簿，也可以通常重建債務人的記錄來證明財務報表是否虛假。這項工作應由托管人或者代理人按照法院命令交給審計師執(zhí)行，或者由審計師獨立完成。虛假財務報表欺詐行為49財務分析基礎

財務數(shù)據(jù)分析要求使用各種方法和手段評估公司的狀況，并通過它們突出強調(diào)財務數(shù)據(jù)的可比性和重要性。這些方法包括共同比分析、比率分析、行業(yè)財務報表組成研究、分類材料評估，以及不同類型數(shù)據(jù)結果對比等。財務報表分析實際上是一個評判過程，它的一個主要目的就是識別并確定公司在發(fā)展趨勢、資金數(shù)量、以及內(nèi)外部關系等方面的主要變化，也就是所謂的轉折點，并研究這些變化產(chǎn)生的原因。憑借經(jīng)驗和運用系統(tǒng)分析工具，我們可以不斷改進這個評判過程，使它能夠更客觀、更精確、更深刻地揭示公司整體運營狀況。財務分析基礎財務數(shù)據(jù)分析要求使用各種方法和手50共同比分析作為一種財務技術手段，共同比分析被財務分析師們用來評估一個公司的資產(chǎn)負債表和收益表的結構和模式。共同比報表還可以用來比較不同公司的經(jīng)營狀況，由于財務信息必須以通用格式重新編制而成，這使得對比更具有針對性。共同比分析可以是橫向的（年度之間），也可以是縱向的（一年之內(nèi)）。共同比縱向分析

首先要從同一年度的報表中選出一個基準數(shù)額，然后使之與其它相關數(shù)額進行比較。共同比橫向分析

首先選取一個年份作為基礎年，再將報表中某一帳目的變化與基年的基數(shù)進行對比，相似科目的年度變化就一目了然。共同比分析作為一種財務技術手段，共同比分析被財務分析師們用來51比率分析流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債現(xiàn)金流動比率=（現(xiàn)金+有價證券+營業(yè)現(xiàn)金流）/流動負債速動比率也稱為酸性試驗比率，是衡量公司短期償債能力和一個指標。速動比率=（現(xiàn)金+有價證券+應收賬款）/流動負債收入增長/下降比率=（當年銷售額—上一年銷售額）/上一年銷售額利潤率毛利率=毛利/凈銷售額營業(yè)利潤率=（銷售收入—銷貨成本—營業(yè)費用）/銷售收入凈利潤率=凈利潤/凈銷售額現(xiàn)金流利潤率=營業(yè)活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/凈銷售額比率分析流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債52比率分析股權回報率（ROE）=凈利潤/股權資產(chǎn)回報率（ROA）=[凈利潤+利息（1—稅率）]/總資產(chǎn)權益凈利率=銷售凈利潤率×總資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)=（凈利潤/銷售額）×（銷售額/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/權益）經(jīng)營比率總資產(chǎn)周轉率=總銷售額/總資產(chǎn)存貨周轉率=銷售商品成本/平均存貨應收帳款周轉周期=應收帳款/銷售額應付帳款遞延周期=應付帳款/銷貨成本固定資產(chǎn)周轉率=凈銷售額/固定資產(chǎn)比率分析股權回報率（ROE）=凈利潤/股權53比率分析杠桿比率總負債比率=總負債/總資產(chǎn)總負債與權益比率=總負債/權益（凈資產(chǎn)）長期債務與資本總額比率=長期債務/（長期負債+權益）長期債務與凈營運資本比率=長期債務/（流動資產(chǎn)—流動負債）利息保障倍數(shù)=營業(yè)利潤/利息費用安全天數(shù)比率=速動資產(chǎn)/每日現(xiàn)金費用投資周轉率=凈銷售額/總資產(chǎn)長期債務與權益比率=長期債務/股權固定費用保證金比率=支付稅款、利息及租金前的盈利/[利息+租金+（貸款本金+優(yōu)先股分紅）/（1—稅率）]比率分析杠桿比率54中國上市公司財務分析的方法與常見問題閱讀程序

閱讀的過程可分為以下幾步：一般性閱讀財務報表仔細閱讀財務報表的各個項目同上期數(shù)據(jù)比較，分析其變化趨勢分析這些數(shù)據(jù)變化的合理性進行財務指標分析中國上市公司財務分析的方法與常見問題閱讀程序55中國上市公司財務分析的方法與常見問題注意事項

閱讀財務報表時應重點關注以下項目：應收帳款與其他應收款的增減關系。如果是對同一單位的同一筆金額由應收帳款調(diào)整到其他應收款，則表明有操縱利潤的可能；應收帳款與長期投資的增減關系。如果對一個單位的應收帳款減少而產(chǎn)生了對該單位的長期投資增加，且增減金額接近，則表明存在利潤操縱的可能。待攤費用與待處理財產(chǎn)損失的數(shù)額。如果待攤費用與待處理財產(chǎn)損失數(shù)額較大，有可能存在拖延費用列入損益表的問題。借款、其他應收款與財務費用的比較。如果公司有對關聯(lián)單位的大額其他應付款，同時財務費用較低，說明有利潤關聯(lián)單位降低財務費用的可能。中國上市公司財務分析的方法與常見問題注意事項56中國上市公司財務分析的方法與常見問題對上市公司財務分析需善用產(chǎn)業(yè)平均值

計算產(chǎn)業(yè)平均值可以首先去掉一個最高值和一個最低值，然后再進行簡單算數(shù)平均值的計算。中國上市公司財務分析的方法與常見問題57中國上市公司財務分析的方法與常見問題如何閱讀資產(chǎn)負債表瀏覽一下資產(chǎn)負債表的主要內(nèi)容，由此，對企業(yè)的資產(chǎn)、負債及股東權益的總額及其內(nèi)部各項目的構成和增減變化有一個初步的認識。對資產(chǎn)負債表的一些重要項目，尤其是期初與期末數(shù)據(jù)變化很大，或出現(xiàn)大額紅字的項目進行進一步分析，如流動資產(chǎn)、流動負債、固定資產(chǎn)、有代價或有息的負債（如短期銀行借款、長期銀行借款、應付票據(jù)等）、應收帳款、貨幣資金以及股東權益中的具體項目等。對一些基本財務指標進行計算，計算財務指標的數(shù)據(jù)來源主要有以下幾個方面：直接從資產(chǎn)負債表中取得，如凈資產(chǎn)比率；直接從利潤及利潤分配表中取得，如銷售利潤率；同時來源于資產(chǎn)負債表利潤及利潤分配表，如應收帳款周轉率；部分來源于企業(yè)的帳簿記錄，如利息支付能力。中國上市公司財務分析的方法與常見問題如何閱讀資產(chǎn)負債表58中國上市公司財務分析的方法與常見問題如何分析利潤及利潤分配表從總體上觀察企業(yè)全年所取得的利潤大小及其組成是否合理。通過將企業(yè)的全年利潤與以前利潤比較，能夠評價企業(yè)利潤變動情況的好壞。通過計算利潤總額中各組成部分的比重，能夠說明企業(yè)利潤是否正常合理。通過對企業(yè)毛利率的計算，能夠從一個方面說明企業(yè)主營業(yè)務的盈利能力大小?？赏ㄟ^有關比率指標的計算，來說明企業(yè)的盈利能力和投資報酬。中國上市公司財務分析的方法與常見問題如何分析利潤及利潤分配表59中國上市公司財務分析的方法與常見問題重視對財務報表附注的分析

財務分析的結論是否有助于投資者作出決策的一個很重要因素在于分析是否完整，而財務分析的完整懷往往取決于對完整財務報告的關注程度。忽視審計報告可能導致分析者對審計風險認知不足。忽視財務報表附注可能導致分析者對會計風險認知不足。中國上市公司財務分析的方法與常見問題重視對財務報表附注的分析60中國上市公司財務分析的方法與常見問題財務報表的“拓樸關系”

所謂拓撲關系，原意是指一個物體的空間結構及其連續(xù)變形。人們在財務分析過程中所采用的各種分析比率（指標），實際上就是建立在財務報表拓樸關系之上的。分析結論在事后的可驗證性，反過來證明了拓撲關系在財務報表中的存在。會計風險分析與審計風險分析，也是利用財務報表的拓樸關系進行的。利用財務報表的拓樸關系，投資者對上市公司，不僅可以把握過去，而且可以預知未來。中國上市公司財務分析的方法與常見問題財務報表的“拓樸關系”61中國上市公司財務分析的方法與常見問題上市公司出現(xiàn)較多的應收帳款有哪些風險高帳齡及壞帳風險，迫使公司計提較多的壞帳準備；加大有息負債風險，并因此增加財務費用；主營業(yè)務收入風險，原因是不可想象一家公司可以長期依賴應收帳款來實現(xiàn)穩(wěn)定的銷售，大量的應收帳款將迫使公司削減銷售量，導致主營業(yè)務收入出現(xiàn)滑坡；應收帳款過度還可以引發(fā)關聯(lián)方占用風險。中國上市公司財務分析的方法與常見問題上市公司出現(xiàn)較多的應收帳62中國上市公司財務分析的方法與常見問題投資者如何防范上市公司財務報表陷阱風險

首先應特別關注重點、大額、異動的會計科目，并對一些重要的財務比率進行分析。

其次，應強化對企業(yè)會計信息時間序列的應用研究。擴大信息觀察的時間范圍就能縮小利潤操縱的應用空間。

第三，不可忽視財務報表附注的重要內(nèi)容。許多與財務報表陷阱有直接關聯(lián)的重要內(nèi)容，如財務報表各項目的增減變動、或有事項和資產(chǎn)負債表日后事項、會計政策和會計估計及其變動、關聯(lián)方關系及其交易、重要項目的詳細資料等，都在財務報表附注中予以了詳細披露，這些都是投資者進行分析和判斷時不可忽視的重要內(nèi)容。中國上市公司財務分析的方法與常見問題投資者如何防范上市公司財63中國上市公司財務分析的方法與常見問題季報、中報和年報的財務報表有何區(qū)別季度報告是中期報告的一種，但鑒于報告期更短的特點，其內(nèi)容和格式在主要參照《中期報告的內(nèi)容與格式》的基礎上，又有所簡化和修改。季度報告的編制原則在于重點披露公司新發(fā)生的重大事項，不必重復已披露的信息。與上市公司的年度報告、中期報告相比，季度報告在披露的要求、內(nèi)容和格式上存在著以下這些差異：季度報告期為每個會計年度的第1季度及第3季度，季報的編制及公布時間為報告期結束后30日內(nèi)。年報的披露時限為報告期結束后的4個月內(nèi)，中報為報告期結束后的2個月內(nèi)。在現(xiàn)行中報和年報制度的基礎上，每年增加兩次季報，縮短上市公司定期報告的間隔時間，能讓投資者及時得到公司較全面的信息。中國上市公司財務分析的方法與常見問題季報、中報和年報的財務報64中國上市公司財務分析的方法與常見問題季報、中報和年報的財務報表有何區(qū)別季報的正文內(nèi)容一般包括“公司簡介”、“股本變動和主要股東持股情況”、“經(jīng)營情況闡述與分析”、“重要事項”、“財務會計報告”和“備查文件目錄”等6個部分，相對中報省去了“主要財務數(shù)據(jù)和指標”這一部分。年報的正文內(nèi)容則比較全面，由“公司簡介”、“會計數(shù)據(jù)和業(yè)務數(shù)據(jù)摘要”、“股本變動及股東情況”、“股東大會簡介”、“董事會報告”、“監(jiān)事會報告”、“重要事項”、“財務會計報告”、“公司的其他有關資料”及“備查文件目錄”等10個部分組成。中國上市公司財務分析的方法與常見問題季報、中報和年報的財務報65中國上市公司財務分析的方法與常見問題季報、中報和年報的財務報表有何區(qū)別季報內(nèi)容在中報的基礎上再次精簡，沒有正文、摘要之分。上市公司的季報正文刊載于中國證監(jiān)會指定報紙上，季報正文（正文及附錄）刊載于中國證監(jiān)會指定的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站上。年報和中報則分正文和摘要兩種，正文登載于中國證監(jiān)會指定的國際互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站上，摘要刊登在至少一種由中國證監(jiān)會指定的全國性報紙上。季報對于審計的要求放得較寬，財務資料無需經(jīng)過審計，但中國證監(jiān)會或證券交易所另有規(guī)定的除外。季報的披露期限不得延長，年報和中報則與之不同，披露期限均可延長。中國上市公司財務分析的方法與常見問題季報、中報和年報的財務報66中國上市公司財務分析的方法與常見問題如何閱讀季報與年報所不同的是，在“股本變動和主要股東持股情況”中，季報與中報均無需披露股票發(fā)行與上市情況，不必介紹前三年歷次股票發(fā)行情況，但對于報告期內(nèi)公司股份總數(shù)及結構的變動應予以說明。在“經(jīng)營情況闡述和分析”部分，季報只需概述報告期內(nèi)公司經(jīng)營狀況、所涉及主要行業(yè)的重大變化、主要投資項目的實際進度與已披露計劃的重大差異及原因，并簡要分析報告期內(nèi)經(jīng)營成果和期末財務狀況。季報無需披露《中期報告的內(nèi)容與格式》中規(guī)定的其他有關“經(jīng)營情況回顧與展望”部分所要求披露的內(nèi)容，與年報的“董事會報告”相比當然要簡短得多。中國上市公司財務分析的方法與常見問題如何閱讀季報67中國上市公司財務分析的方法與常見問題如何閱讀季報在“財務會計報告”部分，季報無需披露完整的財務報表，只須披露簡要的合并損益表與合并資產(chǎn)負債表，財務數(shù)據(jù)以千元或萬元為單位。損益表中數(shù)據(jù)按報告期、年初至報告期期末數(shù)分別披露，上年同期數(shù)無需披露；資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)按年初、報告期期末數(shù)分別披露。而中報和年報均要求披露完整的合并財務報表和母公司財務報表，包括資產(chǎn)負債表、損益表及利潤分配表、現(xiàn)金流量表、而且規(guī)定登載于互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站的財務數(shù)據(jù)應精確到元。在財務報表附注中，季報只需披露以下這些內(nèi)容：與前一定期報告相比，會計政策、會計估計以及財務報表合并范圍的重大變化及影響數(shù)；季度財務報告采用的會計政策與年度財務報告的重大差異及影響數(shù)；應納入財務報表合并范圍而未予合并的子公司名稱及未合并原因。季報無需披露年報和中報要求在財務報表附注中披露的其他內(nèi)容，比如財務報表主要項目的注釋等。中國上市公司財務分析的方法與常見問題如何閱讀季報68中國上市公司財務分析的方法與常見問題凈資產(chǎn)收益率的高低說明了什么

凈資產(chǎn)收益率反映了股東權益的收益水平，用凈資產(chǎn)收益率評價上市公司業(yè)績，可以直觀地了解其投資價值，即企業(yè)凈資產(chǎn)的運用帶來的收益。凈資產(chǎn)收益率還是上市公司進行股利分配的基礎，是公司股利決策的重要基礎。凈資產(chǎn)收益率相對穩(wěn)定的公司能夠較好地把握自己，有可能支付比盈余不穩(wěn)定的公司更高的股利；而凈資產(chǎn)收益率不穩(wěn)定的公司，低股利政策可以減少其因收益下降而造成的股利無法支付，股利急劇下降的風險，還可以將更多的盈余用作投資，以提高公司權益資本的比重，減少財務風險。在運用凈資產(chǎn)收益率時，投資者應同時關注每股凈資產(chǎn)及市凈率這兩個指標。進行財務分析時，把每股收益、每股價格與每股凈資產(chǎn)聯(lián)系起來比較則更有參考價值。中國上市公司財務分析的方法與常見問題凈資產(chǎn)收益率的高低說明了69中國上市公司財務分析的方法與常見問題什么是“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤”和“每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”

非經(jīng)常性損益是指公司正常經(jīng)營損益之外的、一次性或偶發(fā)性損益、例如資產(chǎn)處置損益、臨時性獲得的補貼收入、新股申購凍結資金利息、合并價差攤入等。而每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/年度末變通股股份總數(shù)。中國上市公司財務分析的方法與常見問題70中國上市公司財務分析的方法與常見問題“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤”和“每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”對投資分析有何作用“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤”指標的披露，既不影響公司當年的盈利數(shù)，又為投資者提供了一個著眼于“投資性選股”的極好條件。“每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”作為每股收益的一個補充，也是一個揭示上市公司實際經(jīng)營能力及資產(chǎn)質(zhì)量的重要指標。有助投資者對每股的含金量有另一個角度的認識，選擇績優(yōu)股時更加心中有數(shù)。此外，這兩個指標還可以幫助投資者判斷哪些公司熱衷于年末突擊重組。中國上市公司財務分析的方法與常見問題71財務計劃

財務計劃過程的切實成果是一份描繪公司財務戰(zhàn)略和利用預測資產(chǎn)負債表、損益表、資金來源與使用表來預測未來結果的財務計劃。該計劃確定了希望達到的財務目標，是評估將來業(yè)績的基準。通常，財務計劃還描述了選取該戰(zhàn)略的原因以及達到財務戰(zhàn)略目標的步驟。財務計劃財務計劃過程的切實成72財務計劃財務計劃模型的三大組成部分：輸入、策劃模型和輸出。財務計劃的輸入包括公司的當前財務報表和對未來的預測。財務計劃模型對經(jīng)理人對利潤、投資和融資等的預測建議進行計算。模型由輸出變量與預測結果之間的等式組成，其中還包含了一組合理假設。財務模型的輸出包括損益表、資產(chǎn)負債表等財務報表以及現(xiàn)金的來源與使用表。我們稱之為預測財務報表。財務模型的輸出通常還包括許多財務比率。這些比率能夠反映公司在規(guī)劃期末時的財務健康狀況。財務計劃財務計劃模型的三大組成部分：輸入、策劃模型和輸出。73財務計劃模型設計的陷阱

過于詳盡的模型妨礙了建立公司財務計劃模型的預期目的，即對不同戰(zhàn)略和假設條件下的財務狀況做出預測。如果在細節(jié)上投入過多精力，就會分散對關鍵性決策的注意力，如發(fā)行證券、分紅政策、資本在業(yè)務上的分配等等。銷售百分比模型

銷售額百分比模型假設固定資產(chǎn)和營運資本都與銷售額成比例增長，它是財務計劃時非常有用的推理方法，然而在現(xiàn)實當中資產(chǎn)并不一定會與銷售額保持固定的比例。財務計劃模型的功能

構建財務計劃模型，可以幫助財務主管平衡地掌控公司的財務動作，避免出現(xiàn)意料之外的情況。但是，財務模型也有局限性，我們并不能從中得到所有想要的信息。盡管財務模型能夠幫助我們追蹤可供選擇的財務計劃的不同結果，它們卻無法告訴財務主管哪一種才是最佳方案。財務計劃模型設計的陷阱74外部融資與增長速度外部融資需求=（銷售增加額/銷售額）×凈資產(chǎn)—留存收益=（增長率×凈資產(chǎn)）—留存收益

該等式突出反映了外部融資需求金額取決于公司的預期增長速度。公司增長速度越快，需要投入的資本就越大，也就需要籌集更多的新資本。內(nèi)部增長率=留存收益/資產(chǎn)=（留存收益/凈利潤）×（凈利潤/權益）×（權益/資產(chǎn)）=再投資比例×權益回報率（ROE）×權益/資產(chǎn)如果能滿足以下條件，公司可以在不向外部籌集資金的情況下獲得更高的增長率。將更大比例的收益用于再投資；權益回報率高；資產(chǎn)負債比率低。外部融資與增長速度外部融資需求=（銷售增加額/銷售額）×凈資75財務預測

財務預測，尤其是短期預測（一年至三年時間），也是財務計劃成功經(jīng)營時必不可少的環(huán)節(jié)。這一過程是以上個時期的實際經(jīng)營結果為基礎，對未來公司的業(yè)績進行評估。它能夠幫助管理者對公司的經(jīng)營定期做出調(diào)整，避免公司遭受損失和遇到重大財務困難，確保公司穩(wěn)定、迅速的發(fā)展壯大。財務預測還是管理層申請貸款或吸引投資者資金的最具說明力的工具。財務預測76財務預測影響財務預測的因素在準備進行財務預測時，需要搜集對公司以及公司過去的業(yè)績發(fā)生影響的大量相關真實信息，它們包括但不限于：1、原先的財務報表數(shù)據(jù)以前的銷售水平和趨勢過去的總體百分比產(chǎn)生以前的銷售量所必需的平均總體費用、管理費用和銷售費用為了支撐不同水平的存貨，公司的借債（供應商、商業(yè)信用和銀行信用）需求趨勢以及為達到以前的銷售量的應收2、帳款趨勢財務預測影響財務預測的因素77財務預測影響財務預測的因素3、公司特有的數(shù)據(jù)工廠產(chǎn)能競爭能力財務限制4、外部因素經(jīng)濟的總體狀況該行業(yè)在整個經(jīng)濟體系中的經(jīng)濟地位人口增長率公司提供的產(chǎn)品或服務的需求彈性財務預測影響財務預測的因素78復利和折現(xiàn)確定終值

現(xiàn)值用“PV”表示，終值用“FV”表示，利率用“i”表示，N代表復利期數(shù)。復利法：FV=PV（1+i）N年平均回報率：

復利計息頻率超過每年一次：

已知：年名義利率為APR，存款期限為N年如果按月計算，則FV=PV（1+APR/12）12N如果按季計息，則FV=PV（1+APR/4）4N

連續(xù)復利FV=PV×eN×APR（e為2.71828……）復利和折現(xiàn)確定終值79復利和折現(xiàn)利率變化

FV=PV（1+i1）（1+i2）（1+i3）…..（1+iN）其中：iN表示第N個期間的利率。計算現(xiàn)值：使用金融計息器計算未知的利率

復利系數(shù)=（1+i）n=FV/PV折現(xiàn)系數(shù)==PV/FV復利和折現(xiàn)利率變化80復利和折現(xiàn)計算復利期數(shù)

N=（ln代表自然對數(shù)，底數(shù)為e）年金

一系列等額現(xiàn)金流稱為年金。所謂等額現(xiàn)金流，是指定期產(chǎn)生現(xiàn)金流量，每個現(xiàn)金流的量都是相同的。FV=其中，N代表期數(shù)，t代表某個特定現(xiàn)金流對應的期間，普通年金的t初值為1。復利和折現(xiàn)計算復利期數(shù)81風險與收益為了評價一項投資，財務主管需要考慮不同類型的風險，包括現(xiàn)金流風險、再投資率風險、利率風險、購買力風險和貨幣風險?，F(xiàn)金流風險包含銷售風險、運營風險和財務風險。銷售風險是關于公司銷售的產(chǎn)品或服務的數(shù)量以及它們的價格的不確定程度。運營風險是由可變的和固定的運營成本融合在一起而產(chǎn)生不確定性。而財務風險是由公司的財務決策帶來的不確定性。利率風險是由于用來將終值轉換成現(xiàn)實價值的貼現(xiàn)率發(fā)生變化而導致資產(chǎn)價值的變化所引起的不確定性。購買力風險是貨幣價值的變化所引起的不確定性。意料之外的通貨膨脹越嚴重，購買力風險越大。貨幣風險是由于不同貨幣之間的匯率變化帶來的不確定性。風險與收益為了評價一項投資，財務主管需要考慮不同類型的風險，82風險與收益孤立風險是指投資者僅僅持有該項資產(chǎn)時所承擔的風險。大多數(shù)資產(chǎn)都以投資組合的形式所持有，但是為了理解投資組合中的資產(chǎn)風險，我們還有必要理解孤立風險。概率分布：一個事件的概率被定義為該事件發(fā)生的可能性。投資的可能結果（或者收益）會分布成不同的概率，這直接體現(xiàn)為現(xiàn)金流量的可能結果不同。概率分布的分散性顯示了風險的大小，也就是不確定性的大小。而在統(tǒng)計學中，概率分布可用標準差和離散系數(shù)表示。期望收益率：如果我們將各個可能結果與其發(fā)生的概率相乘，再將乘積相加，即各個可能結果的加權平均，就得到期望收益率。其中，權重就是概率。E（x）=x1p1+x2p2+x3p3+…+xnpn+…+xNpN風險與收益孤立風險是指投資者僅僅持有該項資產(chǎn)時所承擔的風險。83風險與收益標準差表示了可能結果與期望值偏離的程度：離散系數(shù)

COV=單一項目公司的風險

只有一個業(yè)務項目的公司被稱為單一項目公司（Pure-Play）。通過分析單一項目公司的股票收益率與市場收益率之間的關系，我們可以估測出單一項目公司的權益beta系數(shù)。一旦得到單一項目公司的權益beta系數(shù)，考慮到單一項目公司的財務杠桿，我們可以調(diào)整該beta系數(shù)，從而消除杠桿。風險與收益標準差表示了可能結果與期望值偏離的程度：84風險與收益模擬分析如果幾個因素同時改變，敏感性分析是無法進行的。在這種情形下，可行的方法是利用計算機進行模擬。模擬分析可以計算可能結果的概率分布，計算出同時改變兩個或多個因素的相應結果。模擬分析要比敏感性分析更具有現(xiàn)實意義，因為它在分析中引入了許多變量的不確定性。但是如果我們發(fā)揮想象力，這種分析方法會變得更加復雜，因為在一個指定的年份中各個變量之間是相互依據(jù)的，在不同周期的變量之間也是相互依賴的。但是，模擬分析是將一個項目孤立起來分析，重點關注項目的總體風險。而且，模擬分析忽略了多元化對所有者個人投資組合的影響。如果所有者持有多元化的投資組合，那么他所關注的是一個項目對投資組合風險產(chǎn)生的影響，而不是該項目的總體風險。風險與收益模擬分析85風險與收益敏感性分析

敏感性分析，又稱為情景分析，是考察一個或多個因素發(fā)生變化時，未來可能產(chǎn)生何種結果的一個方法，有時我們也將其稱為“如果…，那么”分析。在投資組合的框架下風險與收益

投資的集合稱為投資組合。雖然通常所說的投資組合是指一系列證券（股票和債券）的組合，我們也可以用同樣的方式來表示一家公司—一個資產(chǎn)的投資組合，如房屋、存貨、商標、專利等等。對于管理者，應該關心公司資產(chǎn)投資組合的總體風險，因為這是確保公司長期穩(wěn)定發(fā)展的關鍵問題。風險與收益敏感性分析86風險與收益多元化和風險多元化是指在同一時間資產(chǎn)收益率的變化方向各不相同的多種資產(chǎn)的組合。如果多項投資的收益率共同發(fā)生變化，我們說它們之間具有相互關聯(lián)性。相互關聯(lián)性是指兩組或兩組以上的數(shù)據(jù)共同變化的趨勢。兩項投資的收益率為：如果一項投資在同一時間的變化方向與另一項相同，稱為正相關。如果一項投資在同一時間的變化方向與另一項相反，稱為負相關。如果兩項投資的變化之間沒有聯(lián)系，稱為不相關。風險與收益多元化和風險87風險與收益多元化和風險

在統(tǒng)計學上，我們可以運用相關系數(shù)來測量相互關聯(lián)性。具體說明如下：相關系數(shù)等于+1，表示兩項資產(chǎn)的收益率達到完全正相關。相關系數(shù)等于－1，表示兩項資產(chǎn)的收益率達到完全負相關。相關系數(shù)等于0，表示兩項資產(chǎn)的收益率沒有相關性。相關系數(shù)處于0至+1之間，表示兩項資產(chǎn)的收益率為正相關，但是未達到完全正相關。相關系數(shù)處于0至－1之間，表示兩項資產(chǎn)的收益率為負相關，但是未達到完全負相關。

通過對現(xiàn)金流不完全相關的資產(chǎn)進行投資，你可以消除或分散一部分風險。從某種程度上說，現(xiàn)金流的相關性越小，就能夠分散更多的風險。

風險與收益多元化和風險88 風險與收益投資組合的規(guī)模和風險由于包括了與投資組合中已有資產(chǎn)的收益率不完全相關的更多資產(chǎn)項目，投資組合的風險將會下降。可分散風險與不分散風險我們把通過新增投資資產(chǎn)來避免的風險稱為可分散風險，把不能通過新增投資資產(chǎn)來避免的風險稱為不可分散風險。 風險與收益投資組合的規(guī)模和風險89現(xiàn)代投資組合理論MPT現(xiàn)代投資組合理論的思想基礎，就是我們能夠通過引入收益率的相互關聯(lián)性不高的資產(chǎn)來降低投資組合的風險。MPT告訴我們通過把收益率不相關聯(lián)的資產(chǎn)組合在一起，我們就可以確定每一種投資組合的期望收益率達到最小風險的投資組合，即找到最佳資產(chǎn)組合的集合。MPT對于財務主管的實際作用：我們可以通過明智地選擇投資組合中的資產(chǎn)組合來控制風險。某些資產(chǎn)組合要優(yōu)于其它資產(chǎn)組合?，F(xiàn)代投資組合理論MPT90現(xiàn)代投資組合理論和資產(chǎn)定價

投資者所面臨的相關風險是投資組合的風險，而不是單項資產(chǎn)的風險。如果投資者希望購入一項新資產(chǎn)或者從組合中賣出一項資產(chǎn)，他必須考慮這種變化將會對投資組合的風險產(chǎn)生什么樣的影響。資產(chǎn)估價最重要的問題是它對投資組合的收益和風險造成的影響?，F(xiàn)代投資組合理論和資產(chǎn)定價91資本資產(chǎn)定價模型威廉?夏普認為投資組合的收益和風險是唯一需要考慮的因素，并且創(chuàng)立了一套資產(chǎn)定價的模型。人們稱之為資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。資產(chǎn)的預期收益=無風險資產(chǎn)的預期收益+風險溢價無風險資產(chǎn)的收益率是金錢的時間價值的補償。風險溢價則是承擔風險所獲得的補償。資本資產(chǎn)定價模型92 不可分散風險稱為市場風險因為市場投資組合由所有資產(chǎn)組成，每一項資產(chǎn)均具有一定程度的市場風險。由于市場風險在所有資產(chǎn)中具有系統(tǒng)性，因此常被稱為系統(tǒng)性風險，而可分散風險則被稱為非系統(tǒng)性風險。我們把測量一項資產(chǎn)的收益對于市場收益和市場風險的敏感度的尺度稱為該項資產(chǎn)的beta系數(shù)（也表示為β）。如果將每一項資產(chǎn)的預期收益及其beta系數(shù)用圖上的一個點來表示并把所有的點連接在一起，得到的結果就是證券市場線(SML)，可以看到： 不可分散風險稱為市場風險因為市場投資組合由所有資產(chǎn)組成，93 不可分散風險稱為市場風險Beta越大，預期收益越大。如果一項資產(chǎn)沒有市場風險（β=0），則它的預期收益等于無風險資產(chǎn)的預期收益。如果一項資產(chǎn)的風險與總體的市場風險相似（=1），則它的預期收益等于市場投資組合的風險。對于一項單獨的資產(chǎn)而言，β系數(shù)可以測量它的收益隨著市場投資組合的收益的變化而變化的敏感度。如果β等于1，我們預計假若市場投資組合收益變動1%，則資產(chǎn)收益也會發(fā)生1%的變動。如果小于1，假若預期市場收益變動1%，則資產(chǎn)收益的變動將會小于、1%。如果β大于1，假若預期市場收益變動1%，則資產(chǎn)收益的變動將會大于1%。 不可分散風險稱為市場風險Beta越大，預期收益越大。94資本資產(chǎn)定價模型的局限

資本資產(chǎn)定價模型讓我們把精力放在資產(chǎn)定價的風險——市場風險上面。但是，在資本資產(chǎn)定價模型的應用過程中還存在一定的缺點。β只是一個估計值。對于股票來說，β通常通過歷史收益來估計。但是β的評估依賴于它的測算方法和時期。對于股票以外的資產(chǎn)，β的估算更為困難。資本資產(chǎn)定價模型包含了若干不切實際的假設。比如，它假設所有投資者都能夠按相同的利率借款和貸款。資本資產(chǎn)定價模型確實經(jīng)不起考驗。市場投資組合只有理論上存在，在實際中是見不到的，所以無法通過測試資產(chǎn)的預期收益與市場的預期收益之間的關系來判斷資本資產(chǎn)定價模型中描述的關系是否正確。在學習將資本資產(chǎn)定價模型應用于普通股時，我們發(fā)現(xiàn)資本資產(chǎn)定價模型并沒有解釋不同時期、不同分紅政策、不同股權市值基礎（即所謂的“規(guī)模效應”）的股票在收益上的存在差異。資本資產(chǎn)定價模型的局限