中央銀行與貨幣政策課件

金融學(xué)國家級精品課程金融學(xué)（國家級精品課程）金融學(xué)國家級精品課程金融學(xué)（國家級精品課程）1掌握中央銀行的產(chǎn)生、發(fā)展、體制與職能。掌握中央銀行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)的內(nèi)容。掌握貨幣政策的含義與最終目標(biāo)掌握各種貨幣政策工具的優(yōu)點、局限性與運用掌握貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論及中介目標(biāo)的選擇掌握貨幣政策與各種政策的配合第16章中央銀行與貨幣政策學(xué)習(xí)目標(biāo)金融學(xué)（國家級精品課程）掌握中央銀行的產(chǎn)生、發(fā)展、體制與職能。第16章中央銀行與貨2

本章共5節(jié)。第一節(jié)介紹中央銀行的產(chǎn)生、發(fā)展、體制、職能以及中央銀行的業(yè)務(wù)。第二節(jié)介紹貨幣政策含義，最終目標(biāo)含義，最終目標(biāo)之間的統(tǒng)一性和矛盾性，以及貨幣政策最終目標(biāo)的抉擇。第三節(jié)介紹一般性貨幣政策工具，選擇性貨幣政策工具，以及其他政策工具。第四節(jié)介紹貨幣政策傳導(dǎo)機制的含義與理論，貨幣政策中介目標(biāo)與操作目標(biāo)的選擇，以及貨幣政策規(guī)則。第五節(jié)介紹貨幣政策效應(yīng)，貨幣政策時滯，以及貨幣政策與其它政策的配合。第16章中央銀行與貨幣政策本章簡介金融學(xué)（國家級精品課程）本章共5節(jié)。第一節(jié)介紹中央銀行的產(chǎn)生、發(fā)展、體制、職3第一節(jié)中央銀行的概述第二節(jié)貨幣政策最終目標(biāo)第三節(jié)貨幣政策工具第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機制與中介指標(biāo)第五節(jié)貨幣政策效應(yīng)第16章中央銀行與貨幣政策金融學(xué)（國家級精品課程）第一節(jié)中央銀行的概述第16章中央銀行與貨幣政策金融學(xué)（國4第一節(jié)中央銀行的概述一、中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展（一）中央銀行的產(chǎn)生

1．中央銀行產(chǎn)生的歷史背景資本主義經(jīng)濟與銀行業(yè)的發(fā)展。

2．中央銀行產(chǎn)生的客觀必然性中央銀行是一國金融體系的核心。

金融學(xué)（國家級精品課程）第一節(jié)中央銀行的概述一、中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展金融學(xué)（國家5中央銀行的產(chǎn)生主要由以下幾個方面問題引起：

(1)政府融資的問題；(2)銀行券的發(fā)行問題；(3)票據(jù)交換與清算問題；(4)最后貸款人問題；(5)金融監(jiān)管問題。產(chǎn)生標(biāo)志：1844年，英格蘭銀行獨享貨幣發(fā) 行權(quán)。金融學(xué)（國家級精品課程）中央銀行的產(chǎn)生主要由以下幾個方面問題引起：(1)政府融資63．中央銀行產(chǎn)生的渠道中央銀行由兩條途徑形成：由商業(yè)銀行演變而來（英格蘭銀行）政府組建的中央銀行（美國聯(lián)邦儲備銀行）金融學(xué)（國家級精品課程）3．中央銀行產(chǎn)生的渠道中央銀行由兩條途徑形成：金融學(xué)（國家7（二）中央銀行的發(fā)展世界各國中央銀行制度建立經(jīng)歷了三個階段：第一階段(1844—1913)，從英格蘭銀行成為中央銀行到第一次世界大戰(zhàn)前，是中央銀行的初創(chuàng)階段；第二階段(1913—1945)，從第一次世界大戰(zhàn)到第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束，是中央銀行的急劇發(fā)展階段；第三階段(1946—至今)，從第二次世界大戰(zhàn)后到現(xiàn)在，是各國完善中央銀行制度階段。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）中央銀行的發(fā)展世界各國中央銀行制度建立經(jīng)歷了三個8二、中央銀行的體制（一）中央銀行的組織形式1．單一型中央銀行制度：國家設(shè)立單獨的中央銀行機構(gòu)，全面、純粹地行使中央銀行職能。又可分為一元式與二元式。（1）一元式中央銀行制度，指一國內(nèi)只建立一家統(tǒng)一的中央銀行，機構(gòu)設(shè)置一般采取總分行制。

（2）二元式中央銀行制度，指在一國內(nèi)建立中央和地方兩級相對獨立的中央銀行機構(gòu)。

2．復(fù)合型中央銀行制度：國家不設(shè)立專門的中央銀行，而是由一家大銀行來同時扮演中央銀行和商業(yè)銀行兩種角色

。金融學(xué)（國家級精品課程）二、中央銀行的體制（一）中央銀行的組織形式金融學(xué)（國家級精品93．準(zhǔn)中央銀行制度：

某些國家或地區(qū)不設(shè)立通常意義上的完整的中央銀行機構(gòu)，而是由政府設(shè)置類似中央銀行的機構(gòu)，或授權(quán)商業(yè)銀行行使部分中央銀行的職能。金融學(xué)（國家級精品課程）4．跨國型中央銀行制度：

指兩個以上的主權(quán)國家設(shè)立共同的中央銀行。它與一定的貨幣聯(lián)盟聯(lián)系在一起。在聯(lián)盟內(nèi)發(fā)行共同的貨幣，執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣金融政策。3．準(zhǔn)中央銀行制度：某些國家或地區(qū)不設(shè)立通常意義上的完整的10（二）中央銀行的所有制形式1、國家所有形式。即中央銀行的全部資本屬于國家所有的所有制類型。2、私人持股形式。即國家不持有股份，全部資本由私人投資。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）中央銀行的所有制形式1、國家所有形式。即中央銀行的全部113、公私合股形式。即中央銀行的資本金一部分為國家所有，所占股份比例為50%或50%以上。4、無資本金形式。即一國中央銀行沒有資本金，經(jīng)國家授權(quán)執(zhí)行中央銀行職能。5、多國所有形式。即實行跨國中央銀行制度的成員國共同持有中央銀行股份的所有制形式。金融學(xué)（國家級精品課程）3、公私合股形式。即中央銀行的資本金一部分為國家所有，所占股12（三）中央銀行的管理體制1．中央銀行的內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置中央銀行的內(nèi)部組織機構(gòu)是指其總行內(nèi)部職能機構(gòu)的具體設(shè)置情況。2．中央銀行的分支機構(gòu)設(shè)置（1）按經(jīng)濟區(qū)劃設(shè)置分支機構(gòu)（2）按行政區(qū)域設(shè)置分支機構(gòu)。（3）以經(jīng)濟區(qū)劃為主，兼顧行政區(qū)劃設(shè)置分支機構(gòu)。金融學(xué)（國家級精品課程）（三）中央銀行的管理體制1．中央銀行的內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置金融學(xué)（國133．中央銀行的權(quán)力分配決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)集于一體的模式。決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)分別由不同機構(gòu)承擔(dān)的模式。決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)交叉由不同的機構(gòu)共同承擔(dān)的模式。金融學(xué)（國家級精品課程）3．中央銀行的權(quán)力分配決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)集于一體的模式。14（四）中央銀行的獨立性1.中央銀行獨立性的含義指中央銀行履行自身職責(zé)時法律賦予或?qū)嶋H擁有的權(quán)力、決策與行動的自主程度。中央銀行的獨立性比較集中地反映在中央銀行與政府的關(guān)系上，包括兩層含義：一是中央銀行應(yīng)對政府保持一定的獨立性；二是中央銀行對政府的獨立性是相對的。

2.中央銀行獨立性的不同模式金融學(xué)（國家級精品課程）（四）中央銀行的獨立性1.中央銀行獨立性的含義金融學(xué)（15三、中央銀行的職能（一）中央銀行的職能1、發(fā)行的銀行指它擁有貨幣發(fā)行的特權(quán)，是全國集中與壟斷貨幣發(fā)行的機構(gòu)。目前，世界上幾乎所有國家的現(xiàn)鈔都由中央銀行發(fā)行，但部分國家輔幣的鑄造與發(fā)行由財政部負責(zé)。

金融學(xué)（國家級精品課程）三、中央銀行的職能（一）中央銀行的職能金融學(xué)（國家級精品課程162、銀行的銀行指中央銀行只與商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系，充當(dāng)“最后貸款者”，并不直接與工商企業(yè)和居民發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系。這一職能主要體現(xiàn)在以下三個方面：集中存款準(zhǔn)備金；充當(dāng)最后貸款人；辦理銀行間的清算。金融學(xué)（國家級精品課程）2、銀行的銀行指中央銀行只與商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)173、政府的銀行指中央銀行代表國家貫徹執(zhí)行貨幣金融政策，代為管理政府財政收支以及為政府提供各種金融服務(wù)。

金融學(xué)（國家級精品課程）3、政府的銀行指中央銀行代表國家貫徹執(zhí)行貨幣金融政策，代18作為政府的銀行，具體職責(zé)主要有：

經(jīng)理國庫向政府提供融資代表政府參與國際金融活動充當(dāng)政府金融政策的顧問金融學(xué)（國家級精品課程）作為政府的銀行，具體職責(zé)主要有：經(jīng)理國庫金融學(xué)（國家級19（二）銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離金融學(xué)（國家級精品課程）將銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離的優(yōu)勢將銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離的弊端我國的改革歷程（二）銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離金融學(xué)（國家級精品課程）將銀20四、中央銀行的業(yè)務(wù)（一）中央銀行的負債業(yè)務(wù)中央銀行的負債業(yè)務(wù)是指中央銀行獲得資金來源的業(yè)務(wù)，主要有存款業(yè)務(wù)、貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)以及其他負債業(yè)務(wù)。1．存款業(yè)務(wù)

（1）集中存款準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金由以下三個部分組成：一是庫存現(xiàn)金，二是法定存款準(zhǔn)備金，三是超額存款準(zhǔn)備金。金融學(xué)（國家級精品課程）四、中央銀行的業(yè)務(wù)（一）中央銀行的負債業(yè)務(wù)金融學(xué)（國家級精品21（2）其他存款業(yè)務(wù)政府存款非銀行金融機構(gòu)存放在央行主要用于清算的存款外國存款特種存款金融學(xué)（國家級精品課程）（2）其他存款業(yè)務(wù)政府存款金融學(xué)（國家級精品課程）222．貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)貨幣發(fā)行的含義經(jīng)濟發(fā)行與財政發(fā)行貨幣發(fā)行的原則貨幣發(fā)行的準(zhǔn)備制度

金融學(xué)（國家級精品課程）2．貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)貨幣發(fā)行的含義金融學(xué)（國家級精品課程）233．其他負債業(yè)務(wù)（1）發(fā)行中央銀行債券中央銀行發(fā)行債券的目的，不在于盈利，而是為了調(diào)劑資金供求，影響整個國民經(jīng)濟，是中央銀行宏觀經(jīng)濟調(diào)控的一種手段。中央銀行發(fā)行債券的結(jié)果使金融機構(gòu)的可用資金和市場貨幣流通量發(fā)生增減變化，從而達到調(diào)節(jié)和控制宏觀金融的目的。

金融學(xué)（國家級精品課程）3．其他負債業(yè)務(wù)（1）發(fā)行中央銀行債券金融學(xué)（國家級精品課程24（2）對外負債國外銀行借款對外國中央銀行的負債國際金融機構(gòu)的貸款在國外發(fā)行的債券金融學(xué)（國家級精品課程）（2）對外負債國外銀行借款金融學(xué)（國家級精品課程）25（3）資本業(yè)務(wù)

中央銀行的資本業(yè)務(wù)即是籌措、維持和補充自有資本的業(yè)務(wù)。其自有資本的形成主要有三個途徑：政府出資、地方政府或國有機構(gòu)出資、私人銀行或部門出資。金融學(xué)（國家級精品課程）（3）資本業(yè)務(wù)中央銀行的資本業(yè)務(wù)即是籌26（二）中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù) 中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是指中央銀行運用其資金的業(yè)務(wù)活動，主要包括中央銀行的貸款和再貼現(xiàn)、證券買賣業(yè)務(wù)以及國際儲備業(yè)務(wù)等。1．貸款和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)（1）貸款業(yè)務(wù)。

指中央銀行采用信用貸款或抵押貸款的形式，對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和政府提供的資金支持。這是中央銀行提供基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。

金融學(xué)（國家級精品課程）（二）中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù) 中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是指中央27（2）再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)是指：商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)向中央銀行轉(zhuǎn)讓以融通短期資金的一種行為。實質(zhì)上是中央銀行給商業(yè)銀行貸款。是中央銀行向商業(yè)銀行融通資金的主要方式之一，同時，也是中央銀行調(diào)節(jié)資金，實現(xiàn)對國民經(jīng)濟宏觀調(diào)控的一項重要業(yè)務(wù)。金融學(xué)（國家級精品課程）（2）再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)是指：商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)將貼現(xiàn)所獲282．證券買賣業(yè)務(wù)指中央銀行在公開市場上從事有價證券的買賣。中央銀行在公開市場上買進證券就是直接投放了基礎(chǔ)貨幣，而賣出證券則是直接回籠了基礎(chǔ)貨幣。

金融學(xué)（國家級精品課程）2．證券買賣業(yè)務(wù)指中央銀行在公開市場上從事有價證券的買賣。中29中國人民銀行的證券買賣業(yè)務(wù)：1994年4月1日，中國人民銀行開始在上海銀行部外匯市場買賣外匯進行業(yè)務(wù)操作，1995年，中國人民開始通過融資券的買賣試行公開市場業(yè)務(wù)，1996年4月9日，才正式啟動中央銀行國債公開市場業(yè)務(wù)。操作工具是國債、中央銀行融資券、政策金融債，交易主體是國債一級交易商，而不是個人和企業(yè)事業(yè)單位。金融學(xué)（國家級精品課程）中國人民銀行的證券買賣業(yè)務(wù)：1994年4月1日，中國人民銀行303．國際儲備業(yè)務(wù)主要是負責(zé)經(jīng)營和保管本國的國際儲備。中央銀行在經(jīng)營和保管國際儲備時，一般要兼顧安全性、流動性和盈利性。既要在總量上保持一個適度的規(guī)模，同時還要使國際儲備的結(jié)構(gòu)更合理。金融學(xué)（國家級精品課程）3．國際儲備業(yè)務(wù)主要是負責(zé)經(jīng)營和保管本國的國際儲備。金融學(xué)（31（三）中央銀行的清算業(yè)務(wù)指由中央銀行為商業(yè)銀行等其他金融機構(gòu)辦理債權(quán)債務(wù)清償和資金轉(zhuǎn)移的業(yè)務(wù)。

1．組織票據(jù)交換清算1773年，英國倫敦的倫巴第街上成立了世界上第一個票據(jù)交換所。所有銀行間的應(yīng)收應(yīng)付款項，都可相互軋抵后而收付其差額。各行交換后的應(yīng)收應(yīng)付差額，通過其在中央銀行開設(shè)的往來帳戶進行轉(zhuǎn)帳收付，不必收付現(xiàn)金。

金融學(xué)（國家級精品課程）（三）中央銀行的清算業(yè)務(wù)指由中央銀行322．辦理異地資金轉(zhuǎn)移各城市、各地區(qū)間的資金往來，通過銀行匯票傳遞，匯進匯出，最后形成異地間的資金劃撥問題。異地間的資金劃撥，通過中央銀行統(tǒng)一辦理。

金融學(xué)（國家級精品課程）2．辦理異地資金轉(zhuǎn)移各城市、各地區(qū)間的資金往來，通過33第二節(jié)貨幣政策最終目標(biāo)一、貨幣政策含義貨幣政策的概念貨幣政策指中央銀行為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標(biāo)，運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給量和利率等金融變量，進而影響宏觀經(jīng)濟運行的方針和措施的總稱。貨幣政策本質(zhì)上是一種需求管理政策，以間接調(diào)控為主，具有靈活和可微調(diào)的特性。

金融學(xué)（國家級精品課程）第二節(jié)貨幣政策最終目標(biāo)一、貨幣政策含義金融學(xué)（國家級34二、貨幣政策最終目標(biāo)含義貨幣政策最終目標(biāo)是中央銀行實施貨幣政策所要達到的最終目的。一個國家不同時期最終目標(biāo)可能是不同的。一般而言，中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)包括物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長和國際收支平衡。

金融學(xué)（國家級精品課程）二、貨幣政策最終目標(biāo)含義貨幣政策最終目標(biāo)是中央銀行實施貨幣政35三、最終目標(biāo)的統(tǒng)一性和矛盾性貨幣政策的最終目標(biāo)之間既有統(tǒng)一的一面，又有矛盾的一面。

物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間的矛盾物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間的矛盾經(jīng)濟增長與國際收支平衡之間的矛盾金融學(xué)（國家級精品課程）三、最終目標(biāo)的統(tǒng)一性和矛盾性貨幣政策36(1)物價穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾:菲律普斯曲線英國經(jīng)濟學(xué)家菲利普斯認為，在物價上漲率和失業(yè)率之間存在著此消彼長的關(guān)系，二者間的這種關(guān)系表現(xiàn)為一條向左上方傾斜的曲線，被稱為“菲利普斯曲線”。金融學(xué)（國家級精品課程）(1)物價穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾:菲律普斯曲線英國經(jīng)濟學(xué)家菲利37(2)經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價之間的沖突經(jīng)濟增長與充分就業(yè)之間存在著正相關(guān)關(guān)系，而充分就業(yè)與穩(wěn)定物價二者間是對立的，這一點決定了經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價二者間是矛盾與沖突的。最壞的情況是通貨膨脹與經(jīng)濟停滯并存：“滯脹”。金融學(xué)（國家級精品課程）(2)經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價之間的沖突經(jīng)濟增長與充分就業(yè)之間存38(3)物價穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾為了平抑國內(nèi)物價上漲，增加國內(nèi)供給，就必須增加進口，減少出口，這會導(dǎo)致外匯儲備減少，造成國際收支逆差。為了消除國際收支逆差，需減少進口，擴大出口，減少國內(nèi)商品供給，這又可能給國內(nèi)市場造成壓力，導(dǎo)致價格上漲。金融學(xué)（國家級精品課程）(3)物價穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾為了平抑國內(nèi)物價上漲，增加39(4)經(jīng)濟增長與國際收支平衡的沖突國內(nèi)經(jīng)濟增長會導(dǎo)致對進口商品的需求增加，如果本國出口的增長不足以抵消這部分增加的進口需求，就會導(dǎo)致貿(mào)易收支逆差。外資的流入可以彌補貿(mào)易收支造成的國際收支不平衡，但是，從動態(tài)的角度來看，若本國不具備有效利用外匯的能力，就會導(dǎo)致將來收支的不平衡。金融學(xué)（國家級精品課程）(4)經(jīng)濟增長與國際收支平衡的沖突國內(nèi)經(jīng)濟增長會導(dǎo)致對進口40四、貨幣政策最終目標(biāo)的抉擇單一目標(biāo)論：物價穩(wěn)定或經(jīng)濟增長雙重目標(biāo)論：物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長多重目標(biāo)論：同時實現(xiàn)四個目標(biāo)金融學(xué)（國家級精品課程）四、貨幣政策最終目標(biāo)的抉擇單一目標(biāo)論：物價穩(wěn)定或經(jīng)濟增長金融41第三節(jié)貨幣政策工具貨幣政策工具是中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使用的各種策略手段。

一、一般性貨幣政策工具（一）法定存款準(zhǔn)備金政策1．法定存款準(zhǔn)備金政策的概念指中央銀行通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力以及貨幣供給量的措施。金融學(xué)（國家級精品課程）第三節(jié)貨幣政策工具貨幣政策工具是中422．法定準(zhǔn)備金制度的基本內(nèi)容規(guī)定存款準(zhǔn)備金制度的適用對象

規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金比率規(guī)定可充當(dāng)法定存款準(zhǔn)備金的內(nèi)容規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金的計提基礎(chǔ)金融學(xué)（國家級精品課程）2．法定準(zhǔn)備金制度的基本內(nèi)容規(guī)定存款準(zhǔn)備金制度的適用對象金融433．法定存款準(zhǔn)備金政策的作用保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)資金的流動性。集中一部分信貸資金。調(diào)節(jié)貨幣供給總量。

金融學(xué)（國家級精品課程）3．法定存款準(zhǔn)備金政策的作用保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)資金的444．法定存款準(zhǔn)備金政策工具的優(yōu)缺點

優(yōu)點是：對貨幣供給量具有極強的影響力，力度大，速度快，效果明顯。但也存在明顯的局限性

作用力猛烈，可能會引起經(jīng)濟的劇烈震蕩；缺乏彈性，不易作為日常的操作工具；對各類銀行的影響不一樣。金融學(xué)（國家級精品課程）4．法定存款準(zhǔn)備金政策工具的優(yōu)缺點優(yōu)點是：對貨455．我國的存款準(zhǔn)備金制度我國在1984年開始建立存款準(zhǔn)備金制度，并多次對準(zhǔn)備金制度進行了改革。此外，我國法定存款準(zhǔn)備金率也經(jīng)過了多次調(diào)整。金融學(xué)（國家級精品課程）5．我國的存款準(zhǔn)備金制度我國在1946（二）再貼現(xiàn)政策1．再貼現(xiàn)政策的含義再貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)向中央銀行轉(zhuǎn)讓以融通短期資金的一種行為。再貼現(xiàn)政策：是中央銀行通過制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率來干預(yù)和影響市場利率及貨幣市場的供給與需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）再貼現(xiàn)政策1．再貼現(xiàn)政策的含義金融學(xué)（國家級精品472．再貼現(xiàn)政策的作用再貼現(xiàn)率的升降會影響商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)的準(zhǔn)備金和資金成本，從而影響貸款量和貨幣供給量。再貼現(xiàn)政策對調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定效果。再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動方向和力度的告示作用，從而影響公眾預(yù)期。金融學(xué)（國家級精品課程）2．再貼現(xiàn)政策的作用再貼現(xiàn)率的升降會影響商業(yè)銀行等存款483．再貼現(xiàn)政策的局限性從控制貨幣供應(yīng)量的角度而言，再貼現(xiàn)政策并不是一個理想的控制工具；從影響利率的角度而言，再貼現(xiàn)政策只能影響利率水平，而很難影響利率結(jié)構(gòu)；再貼現(xiàn)率高低有限度；

從政策的靈活性的角度而言，再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。金融學(xué)（國家級精品課程）3．再貼現(xiàn)政策的局限性從控制貨幣供應(yīng)量的角度而言，再貼現(xiàn)政策494．中國再貼現(xiàn)政策運用中存在的問題票據(jù)市場發(fā)育不健全；貼現(xiàn)率及再貼現(xiàn)利率結(jié)構(gòu)不合理，制約了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的開展；再貼現(xiàn)的條件比較苛刻，手續(xù)較繁瑣。金融學(xué)（國家級精品課程）4．中國再貼現(xiàn)政策運用中存在的問題票據(jù)市場發(fā)育不健全；50（三）公開市場業(yè)務(wù)1．公開市場業(yè)務(wù)的含義指中央銀行在金融市場買進或賣出有價證券，以改變商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)的準(zhǔn)備金，進而影響貨幣供給量和利率的一種政策措施。金融學(xué)（國家級精品課程）（三）公開市場業(yè)務(wù)1．公開市場業(yè)務(wù)的含義金融學(xué)（國家512．公開市場業(yè)務(wù)的作用調(diào)控存款貨幣銀行準(zhǔn)備金和貨幣供給量；

影響利率水平；影響利率結(jié)構(gòu)。

金融學(xué)（國家級精品課程）2．公開市場業(yè)務(wù)的作用調(diào)控存款貨幣銀行準(zhǔn)備金和貨幣供給量；523．公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)點主動性經(jīng)常性和連續(xù)性微調(diào)性靈活性和迅速性金融學(xué)（國家級精品課程）3．公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)點主動性金融學(xué)（國家級精品課程）534．公開市場政策發(fā)揮作用的條件中央銀行要有強大的資金實力；中央銀行對公開市場政策有彈性操作權(quán)力；應(yīng)有完善的國內(nèi)金融市場機制；證券的種類和數(shù)量要適當(dāng)。金融學(xué)（國家級精品課程）4．公開市場政策發(fā)揮作用的條件中央銀行要有強大的資金實力；金545．我國的公開市場業(yè)務(wù)人民幣操作外匯操作金融學(xué)（國家級精品課程）5．我國的公開市場業(yè)務(wù)人民幣操作金融學(xué)（國家級精品課程）55二、選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具，指中央銀行針對某些特殊的經(jīng)濟領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。

（一）消費信用控制指中央銀行對不動產(chǎn)之外的各種耐用消費品的銷售信貸給予的控制。內(nèi)容通常包括三個方面。第一次付款的最低金額；借款的最長期限；購買耐用消費品的種類。金融學(xué)（國家級精品課程）二、選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策56（二）證券市場信用控制指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款進行限制，目的在于抑制過度的投機。如規(guī)定一定比例的保證金率，并隨時根據(jù)證券市場的狀況進行調(diào)整。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）證券市場信用控制指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款進行57（三）不動產(chǎn)信用控制

指中央銀行對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)在房地產(chǎn)方面貸款的限制措施。其措施一般包括：對不動產(chǎn)貸款最高額度的限制對不動產(chǎn)貸款首期支付額度的規(guī)定對不動產(chǎn)貸款分期支付的最長年限的規(guī)定金融學(xué)（國家級精品課程）（三）不動產(chǎn)信用控制指中央銀行對商業(yè)銀行58（四）優(yōu)惠利率指中央銀行對國家擬重點發(fā)展的某些部門、行業(yè)規(guī)定較低貸款利率，目的在于刺激這些部門及行業(yè)的生產(chǎn)，調(diào)動它們的積極性，以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。

金融學(xué)（國家級精品課程）（四）優(yōu)惠利率指中央銀行對國家擬重點發(fā)展的某些部門、行業(yè)規(guī)定59三、其他政策工具（一）直接信用控制

指中央銀行以行政命令或其他方式對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行直接控制。金融學(xué)（國家級精品課程）三、其他政策工具（一）直接信用控制金融學(xué)（國家級精品課程）60直接信用控制手段包括：1．利率最高限額2．信用分配3．直接干預(yù)4．貸款限額5．流動性比率6．特種存款金融學(xué)（國家級精品課程）直接信用控制手段包括：1．利率最高限額金融學(xué)（國家級精品課61（二）間接信用指導(dǎo)間接信用控制是指中央銀行通過道義勸告和窗口指導(dǎo)的方式對信用變動方向和重點實施間接指導(dǎo)。1．道義勸告指中央銀行利用其在金融體系中的特殊地位和威望，通過書面或口頭方式，以說服和政策指導(dǎo)的方法通報金融形勢，表明自己的立場，促使商業(yè)銀行與中央銀行配合，按照中央銀行的意圖行事，從而達到調(diào)控金融、監(jiān)管商業(yè)銀行的目的。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）間接信用指導(dǎo)間接信用控制是指中央622．窗口指導(dǎo)指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點投向和貸款變動數(shù)量，以保證經(jīng)濟優(yōu)先發(fā)展部門的資金需要。金融學(xué)（國家級精品課程）2．窗口指導(dǎo)指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，63第四節(jié)

貨幣政策傳導(dǎo)機制與中介指標(biāo)一、貨幣政策傳導(dǎo)機制的含義貨幣政策傳導(dǎo)機制是指中央銀行確定貨幣政策目標(biāo)以后，通過各種貨幣政策工具的運用，引起中介指標(biāo)的變動，從而影響整個社會經(jīng)濟活動以實現(xiàn)既定貨幣政策目標(biāo)的全過程。金融學(xué)（國家級精品課程）第四節(jié)

貨幣政策傳導(dǎo)機制與中介指標(biāo)一、貨幣政策傳導(dǎo)機制的64二、貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論（一）古典貨幣數(shù)量論者貨幣政策傳導(dǎo)機制理論現(xiàn)金交易數(shù)量論現(xiàn)金余額數(shù)量論金融學(xué)（國家級精品課程）二、貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論（一）古典貨幣數(shù)量論者貨幣政策65（二）凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論1、主要觀點

當(dāng)貨幣供給量增加時，市場利率隨之下降，投資者的投資將增加，引致總需求變化，導(dǎo)致產(chǎn)出發(fā)生變化。該理論認為傳遞過程的核心是“利率”。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論1、主要觀點

當(dāng)662、傳遞過程

貨幣政策工具

Ms：貨幣供應(yīng)量i：市場利率I：投資E：總需求（總支出）Y：收入

金融學(xué)（國家級精品課程）2、傳遞過程

貨幣政策工具Ms：貨幣供應(yīng)量金融學(xué)（國家67（三）貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論

1、主要觀點

當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時，一開始會降低利率，銀行會增加貸款，企業(yè)及居民的貨幣收入增加，導(dǎo)致消費支出和投資支出增加，引致產(chǎn)出增加和物價上升，直到物價的上漲將多余的貨幣量完全吸收掉為止。

該理論認為利率在傳導(dǎo)機制中不起重要作用，而是強調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個傳導(dǎo)機制中的直接效果。

金融學(xué)（國家級精品課程）（三）貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論

1、主要觀點68

2、傳遞過程

Ms↑→A↑→C↑→I↑→P↑→……→Y↑

Ms:貨幣供應(yīng)量A:金融資產(chǎn)

C:消費

I:投資P:價格Y:產(chǎn)出金融學(xué)（國家級精品課程）

2、傳遞過程

Ms↑→A↑→C↑→I↑→P↑→……→Y↑69（四）貨幣政策傳導(dǎo)機制的凱恩斯學(xué)派理論與貨幣學(xué)派理論的分歧貨幣學(xué)派與凱恩斯主義的區(qū)別金融學(xué)（國家級精品課程）（四）貨幣政策傳導(dǎo)機制的凱恩斯學(xué)派理論與貨幣學(xué)派理論的分歧貨70（五）貨幣政策傳導(dǎo)機制理論的進一步探索1．托賓的q理論2．信用傳導(dǎo)機制理論3．財富效應(yīng)4．國際貿(mào)易渠道金融學(xué)（國家級精品課程）（五）貨幣政策傳導(dǎo)機制理論的進一步探索1．托賓的q理論金融學(xué)71三、貨幣政策的中介目標(biāo)（一）貨幣政策中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)

中介目標(biāo)是指與最終目標(biāo)有緊密相關(guān)性，并且對貨幣政策工具的運用反應(yīng)迅速的金融變量。作為中介目標(biāo)的變量要具備以下一些條件：可測性。中介指標(biāo)要有較明確的定義,中央銀行能迅速而準(zhǔn)確地獲得該變量的數(shù)據(jù)資料并對其進行定量分析；可控性。中央銀行通過運用各種貨幣政策工具,能對該中介指標(biāo)進行有效的控制和調(diào)節(jié)；金融學(xué)（國家級精品課程）三、貨幣政策的中介目標(biāo)（一）貨幣政策中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)72相關(guān)性。中介目標(biāo)必須和最終目標(biāo)有密切的相關(guān)性，中央銀行通過對中介目標(biāo)的調(diào)控，能夠促使最終目標(biāo)的實現(xiàn)。

抗干擾性。貨幣政策在實施的過程中常會受到許多外來因素或非政策因素的干擾，只有那些受干擾程度低的變量才能選作中介目標(biāo)。金融學(xué)（國家級精品課程）相關(guān)性。中介目標(biāo)必須和最終目標(biāo)有密切的相關(guān)性，中央銀行通過對73可供選擇的中介目標(biāo)變量1．貨幣供給量2．貸款量3．利率4．匯率金融學(xué)（國家級精品課程）可供選擇的中介目標(biāo)變量1．貨幣供給量金融學(xué)（國家級精品課74中央銀行不能同時控制貨幣供給量和利率

貨幣供給量和利率分別是最常使用的規(guī)模型和價格型中介目標(biāo)變量。中央銀行不能同時實現(xiàn)對貨幣供給量和利率的控制，貨幣供給量目標(biāo)和利率目標(biāo)只能選擇其中的一個。金融學(xué)（國家級精品課程）中央銀行不能同時控制貨幣供給量和利率貨75（四）貨幣政策中介目標(biāo)的選擇

凱恩斯主義與貨幣主義的不同理論主張1.凱恩斯主義者一般主張以利率為中介目標(biāo)。2.以弗里德曼為代表的貨幣主義學(xué)者一般主張貨幣政策以貨幣供給量為中介目標(biāo)。金融學(xué)（國家級精品課程）（四）貨幣政策中介目標(biāo)的選擇

凱恩斯主義與貨幣主義的不同理76四、可供選擇的操作目標(biāo)變量（一）準(zhǔn)備金（二）基礎(chǔ)貨幣（三）短期利率金融學(xué)（國家級精品課程）四、可供選擇的操作目標(biāo)變量（一）準(zhǔn)備金金融學(xué)（國家級精品課程77五、貨幣政策規(guī)則

貨幣政策規(guī)則是中央銀行進行貨幣政策決策和操作的指導(dǎo)原則。

(一)規(guī)則與相機之爭1．按規(guī)則行事與相機抉擇的的含義按規(guī)則行事：指中央銀行在制定和實施貨幣政策之前，先確定貨幣政策工具操作的程序和原則，并按這些事先確定的規(guī)則進行操作。相機抉擇：指中央銀行在操作貨幣政策工具過程中，不受任何固定的程序和規(guī)則的約束，而是根據(jù)經(jīng)濟運行形勢靈活地選擇操作方法，以實現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。

金融學(xué)（國家級精品課程）五、貨幣政策規(guī)則貨幣政策規(guī)則是中央銀行進行貨幣782．凱恩斯主義與貨幣主義的不同主張凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)家贊同政府的經(jīng)濟干預(yù)并支持相機抉擇，如果某一項具體的規(guī)則可以使經(jīng)濟穩(wěn)定下來，那么相機抉擇的政策制定者也總能做到這一點，同時還保有在需要的時候改變規(guī)則的靈活性。貨幣主義的代表人物弗里德曼則反對相機抉擇的策略。弗里德曼提出了固定的貨幣增長率規(guī)則，即不管經(jīng)濟形勢發(fā)生了什么樣的變化，中央銀行只要保持貨幣量按固定的速度增長就行。金融學(xué)（國家級精品課程）2．凱恩斯主義與貨幣主義的不同主張凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)家贊同政793．“時間不一致性”的影響1977年基德蘭德和普雷斯科特將“時間不一致性”引入宏觀經(jīng)濟學(xué)，從而引發(fā)了新一輪的規(guī)則與相機抉擇之爭。有相機決擇權(quán)力的中央銀行更可能出現(xiàn)短視行為，也更容易導(dǎo)致政策的動態(tài)不一致性。因此，須使用規(guī)則的貨幣政策以保證調(diào)控效果。金融學(xué)（國家級精品課程）3．“時間不一致性”的影響1977年基德蘭德和普80（二）幾種貨幣政策規(guī)則1．貨幣數(shù)量規(guī)則作為貨幣數(shù)量規(guī)則的主要倡導(dǎo)者，弗里德曼早在50年代就提出了“單一規(guī)則”的貨幣政策，即不管經(jīng)濟出現(xiàn)什么情況，美聯(lián)儲都應(yīng)該保持穩(wěn)定的貨幣增長率，以實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定。早在1987年，麥卡勒姆就提出，貨幣政策的執(zhí)行要以以名義GDP增長率為最終目標(biāo)，以基礎(chǔ)貨幣為操作目標(biāo)的政策規(guī)則。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）幾種貨幣政策規(guī)則1．貨幣數(shù)量規(guī)則金融學(xué)（國家級精812．利率規(guī)則

利率規(guī)則就是根據(jù)產(chǎn)出、通貨膨脹等最終目標(biāo)的變動來調(diào)整利率（一般是短期利率）的原則。最有代表性的是泰勒（1993）提出的泰勒規(guī)則。雖然泰勒規(guī)則從形式上看很簡單，但對后來的貨幣政策規(guī)則研究具有深遠的影響。

金融學(xué)（國家級精品課程）2．利率規(guī)則利率規(guī)則就是根據(jù)產(chǎn)出、通823．通貨膨脹目標(biāo)制通貨膨脹目標(biāo)制是一種以保持低的和穩(wěn)定的通貨膨脹為目標(biāo)的貨幣政策制度或框架。20世紀90年代以來，一些發(fā)達國家和發(fā)展中國家紛紛采用通貨膨脹目標(biāo)制這種貨幣政策規(guī)則。這種新的政策規(guī)則有兩個關(guān)鍵要素。實施通貨膨脹目標(biāo)制的前提主要包括三個方面。金融學(xué)（國家級精品課程）3．通貨膨脹目標(biāo)制通貨膨脹目標(biāo)制是一種以保持低的和穩(wěn)定的通83第五節(jié)貨幣政策效應(yīng)

一、貨幣政策時滯指從客觀經(jīng)濟形勢變化到貨幣管理當(dāng)局調(diào)整或制定貨幣政策措施，以及實施貨幣政策直至對經(jīng)濟運行產(chǎn)生效應(yīng)之間的時間間隔。時滯由內(nèi)部時滯和外部時滯兩個階段組成。（一）內(nèi)部時滯

指從經(jīng)濟金融形勢的變化需要貨幣政策作某種變更到貨幣管理當(dāng)局實際采取行動之間所花費的時間過程。金融學(xué)（國家級精品課程）第五節(jié)貨幣政策效應(yīng)一、貨幣政策時滯金融學(xué)（國家級精品課84（二）外部時滯

指從貨幣當(dāng)局采取行動開始直到對政策目標(biāo)產(chǎn)生影響為止的這段過程。（三）時滯的政策效應(yīng)就幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)而言，時滯愈短，產(chǎn)出效應(yīng)就愈好。就貨幣政策的價格效應(yīng)而言，時滯愈長，貨幣政策的效應(yīng)就可能愈好。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）外部時滯指從貨幣當(dāng)局采取行動開始直到對政策目85二、影響貨幣政策效應(yīng)的因素（一）貨幣流通速度的影響對于貨幣流通速度的一個相當(dāng)小的變動，如果政策制定者未能預(yù)料到或在估算這個變動幅度時出現(xiàn)小的差錯，都可能使貨幣政策效果受到影響。金融學(xué)（國家級精品課程）二、影響貨幣政策效應(yīng)的因素（一）貨幣流通速度的影響金融學(xué)（國86（二）微觀主體預(yù)期的抵消作用當(dāng)一項政策措施出臺時，各種微觀經(jīng)濟主體立即會根據(jù)可能獲得的各種信息預(yù)期政策的后果，從而很快做出對策。中央銀行推出的政策面對微觀主體廣泛采取的抵消對策時，政策可能無效。但是，即使公眾預(yù)測非常準(zhǔn)確，實施對策很快，其效果也有一個過程。因此，貨幣政策仍可奏效，但公眾的預(yù)期行為會使其效應(yīng)打折扣。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）微觀主體預(yù)期的抵消作用當(dāng)一項政策措施出臺時，各種微觀經(jīng)87（三）其他經(jīng)濟政策因素的影響1．宏觀經(jīng)濟條件的變化。2．政治因素的影響。3．其它國家貨幣政策的調(diào)整也會形成對本國的沖擊金融學(xué)（國家級精品課程）（三）其他經(jīng)濟政策因素的影響1．宏觀經(jīng)濟條件的變化。金融學(xué)（88三、貨幣政策效應(yīng)的衡量考察貨幣政策的效應(yīng)可以歸結(jié)為三個方面：一看效應(yīng)發(fā)揮的快慢，即時滯問題；二是看多大程度上引起了通貨膨脹，這是貨幣政策所包含的中性成分；三是看對經(jīng)濟增長起多大的促進作用，這是貨幣政策所包含的非中性成分。金融學(xué)（國家級精品課程）三、貨幣政策效應(yīng)的衡量考察貨幣政策的效應(yīng)可以歸結(jié)為三個方面：89四、貨幣政策與其它政策的配合（一）貨幣政策與財政政策的配合

一般認為是四種配合模式：“松”的財政政策與“松’的貨幣政策；“緊”的財政政策與“緊”的貨幣政策；“緊”的財政政策與“松”的貨幣政策；“松”的財政政策與“緊”的貨幣政策。金融學(xué)（國家級精品課程）四、貨幣政策與其它政策的配合（一）貨幣政策與財政政策的配合金90（二）貨幣政策與收入政策的配合在治理通貨膨脹時，為了配合緊縮的貨幣政策，控制消費的過快增長，可以采取控制集團購買力、對某些商品實行限價管理、抑制工資和獎金過快增長等收入政策措施。要解決有效需求不足，治理通貨緊縮，中央銀行可以采取擴張性的貨幣政策，并配合收入政策來啟動消費，如提高居民收入，建立完善的社會保障制度等。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）貨幣政策與收入政策的配合在治理通貨膨脹時，為了配合緊縮91（三）貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的配合一方面，由于產(chǎn)業(yè)政策具有相對穩(wěn)定性，其在調(diào)整和優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以后，將有利于貨幣穩(wěn)定，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長奠定良好的結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。另一方面，貨幣政策通過運用各種政策工具來調(diào)控信貸資金的運行，保證信貸資金的投向和結(jié)構(gòu)符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求，并通過信貸資金的優(yōu)化配置，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化。金融學(xué)（國家級精品課程）（三）貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的配合一方面，由于產(chǎn)業(yè)政策具有相對穩(wěn)92本章主要參考文獻[1]張強，陳新國：《中央銀行學(xué)》，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)出版社，2003。[2]羅斌龍薇：《中央銀行學(xué)》，湖南大學(xué)出版社，2003年7月。[3]曾康霖：《金融學(xué)教程》，中國金融出版社，2006年4月。[4]陳學(xué)彬：《中央銀行概論》，高等教育出版社，2000年7月。[5]朱新蓉：《金融學(xué)》，中國金融出版社，2005年6月。[6]艾洪德范立夫：《貨幣銀行學(xué)》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2005年3月。[7]錢小安：《貨幣政策規(guī)則》，第1版．北京：商務(wù)印書館，2002[8]謝平，劉斌：《貨幣政策規(guī)則研究的新進展》，金融研究2004，2：9-17[9]BernankeBS,MishkinFS．InflationTargeting:aNewFrameworkforMonetary金融學(xué)（國家級精品課程）本章主要參考文獻[1]張強，陳新國：《中央銀行學(xué)》，首都經(jīng)93金融學(xué)國家級精品課程金融學(xué)（國家級精品課程）金融學(xué)國家級精品課程金融學(xué)（國家級精品課程）94掌握中央銀行的產(chǎn)生、發(fā)展、體制與職能。掌握中央銀行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)的內(nèi)容。掌握貨幣政策的含義與最終目標(biāo)掌握各種貨幣政策工具的優(yōu)點、局限性與運用掌握貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論及中介目標(biāo)的選擇掌握貨幣政策與各種政策的配合第16章中央銀行與貨幣政策學(xué)習(xí)目標(biāo)金融學(xué)（國家級精品課程）掌握中央銀行的產(chǎn)生、發(fā)展、體制與職能。第16章中央銀行與貨95

本章共5節(jié)。第一節(jié)介紹中央銀行的產(chǎn)生、發(fā)展、體制、職能以及中央銀行的業(yè)務(wù)。第二節(jié)介紹貨幣政策含義，最終目標(biāo)含義，最終目標(biāo)之間的統(tǒng)一性和矛盾性，以及貨幣政策最終目標(biāo)的抉擇。第三節(jié)介紹一般性貨幣政策工具，選擇性貨幣政策工具，以及其他政策工具。第四節(jié)介紹貨幣政策傳導(dǎo)機制的含義與理論，貨幣政策中介目標(biāo)與操作目標(biāo)的選擇，以及貨幣政策規(guī)則。第五節(jié)介紹貨幣政策效應(yīng)，貨幣政策時滯，以及貨幣政策與其它政策的配合。第16章中央銀行與貨幣政策本章簡介金融學(xué)（國家級精品課程）本章共5節(jié)。第一節(jié)介紹中央銀行的產(chǎn)生、發(fā)展、體制、職96第一節(jié)中央銀行的概述第二節(jié)貨幣政策最終目標(biāo)第三節(jié)貨幣政策工具第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機制與中介指標(biāo)第五節(jié)貨幣政策效應(yīng)第16章中央銀行與貨幣政策金融學(xué)（國家級精品課程）第一節(jié)中央銀行的概述第16章中央銀行與貨幣政策金融學(xué)（國97第一節(jié)中央銀行的概述一、中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展（一）中央銀行的產(chǎn)生

1．中央銀行產(chǎn)生的歷史背景資本主義經(jīng)濟與銀行業(yè)的發(fā)展。

2．中央銀行產(chǎn)生的客觀必然性中央銀行是一國金融體系的核心。

金融學(xué)（國家級精品課程）第一節(jié)中央銀行的概述一、中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展金融學(xué)（國家98中央銀行的產(chǎn)生主要由以下幾個方面問題引起：

(1)政府融資的問題；(2)銀行券的發(fā)行問題；(3)票據(jù)交換與清算問題；(4)最后貸款人問題；(5)金融監(jiān)管問題。產(chǎn)生標(biāo)志：1844年，英格蘭銀行獨享貨幣發(fā) 行權(quán)。金融學(xué)（國家級精品課程）中央銀行的產(chǎn)生主要由以下幾個方面問題引起：(1)政府融資993．中央銀行產(chǎn)生的渠道中央銀行由兩條途徑形成：由商業(yè)銀行演變而來（英格蘭銀行）政府組建的中央銀行（美國聯(lián)邦儲備銀行）金融學(xué)（國家級精品課程）3．中央銀行產(chǎn)生的渠道中央銀行由兩條途徑形成：金融學(xué)（國家100（二）中央銀行的發(fā)展世界各國中央銀行制度建立經(jīng)歷了三個階段：第一階段(1844—1913)，從英格蘭銀行成為中央銀行到第一次世界大戰(zhàn)前，是中央銀行的初創(chuàng)階段；第二階段(1913—1945)，從第一次世界大戰(zhàn)到第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束，是中央銀行的急劇發(fā)展階段；第三階段(1946—至今)，從第二次世界大戰(zhàn)后到現(xiàn)在，是各國完善中央銀行制度階段。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）中央銀行的發(fā)展世界各國中央銀行制度建立經(jīng)歷了三個101二、中央銀行的體制（一）中央銀行的組織形式1．單一型中央銀行制度：國家設(shè)立單獨的中央銀行機構(gòu)，全面、純粹地行使中央銀行職能。又可分為一元式與二元式。（1）一元式中央銀行制度，指一國內(nèi)只建立一家統(tǒng)一的中央銀行，機構(gòu)設(shè)置一般采取總分行制。

（2）二元式中央銀行制度，指在一國內(nèi)建立中央和地方兩級相對獨立的中央銀行機構(gòu)。

2．復(fù)合型中央銀行制度：國家不設(shè)立專門的中央銀行，而是由一家大銀行來同時扮演中央銀行和商業(yè)銀行兩種角色

。金融學(xué)（國家級精品課程）二、中央銀行的體制（一）中央銀行的組織形式金融學(xué)（國家級精品1023．準(zhǔn)中央銀行制度：

某些國家或地區(qū)不設(shè)立通常意義上的完整的中央銀行機構(gòu)，而是由政府設(shè)置類似中央銀行的機構(gòu)，或授權(quán)商業(yè)銀行行使部分中央銀行的職能。金融學(xué)（國家級精品課程）4．跨國型中央銀行制度：

指兩個以上的主權(quán)國家設(shè)立共同的中央銀行。它與一定的貨幣聯(lián)盟聯(lián)系在一起。在聯(lián)盟內(nèi)發(fā)行共同的貨幣，執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣金融政策。3．準(zhǔn)中央銀行制度：某些國家或地區(qū)不設(shè)立通常意義上的完整的103（二）中央銀行的所有制形式1、國家所有形式。即中央銀行的全部資本屬于國家所有的所有制類型。2、私人持股形式。即國家不持有股份，全部資本由私人投資。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）中央銀行的所有制形式1、國家所有形式。即中央銀行的全部1043、公私合股形式。即中央銀行的資本金一部分為國家所有，所占股份比例為50%或50%以上。4、無資本金形式。即一國中央銀行沒有資本金，經(jīng)國家授權(quán)執(zhí)行中央銀行職能。5、多國所有形式。即實行跨國中央銀行制度的成員國共同持有中央銀行股份的所有制形式。金融學(xué)（國家級精品課程）3、公私合股形式。即中央銀行的資本金一部分為國家所有，所占股105（三）中央銀行的管理體制1．中央銀行的內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置中央銀行的內(nèi)部組織機構(gòu)是指其總行內(nèi)部職能機構(gòu)的具體設(shè)置情況。2．中央銀行的分支機構(gòu)設(shè)置（1）按經(jīng)濟區(qū)劃設(shè)置分支機構(gòu)（2）按行政區(qū)域設(shè)置分支機構(gòu)。（3）以經(jīng)濟區(qū)劃為主，兼顧行政區(qū)劃設(shè)置分支機構(gòu)。金融學(xué)（國家級精品課程）（三）中央銀行的管理體制1．中央銀行的內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置金融學(xué)（國1063．中央銀行的權(quán)力分配決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)集于一體的模式。決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)分別由不同機構(gòu)承擔(dān)的模式。決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)交叉由不同的機構(gòu)共同承擔(dān)的模式。金融學(xué)（國家級精品課程）3．中央銀行的權(quán)力分配決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)集于一體的模式。107（四）中央銀行的獨立性1.中央銀行獨立性的含義指中央銀行履行自身職責(zé)時法律賦予或?qū)嶋H擁有的權(quán)力、決策與行動的自主程度。中央銀行的獨立性比較集中地反映在中央銀行與政府的關(guān)系上，包括兩層含義：一是中央銀行應(yīng)對政府保持一定的獨立性；二是中央銀行對政府的獨立性是相對的。

2.中央銀行獨立性的不同模式金融學(xué)（國家級精品課程）（四）中央銀行的獨立性1.中央銀行獨立性的含義金融學(xué)（108三、中央銀行的職能（一）中央銀行的職能1、發(fā)行的銀行指它擁有貨幣發(fā)行的特權(quán)，是全國集中與壟斷貨幣發(fā)行的機構(gòu)。目前，世界上幾乎所有國家的現(xiàn)鈔都由中央銀行發(fā)行，但部分國家輔幣的鑄造與發(fā)行由財政部負責(zé)。

金融學(xué)（國家級精品課程）三、中央銀行的職能（一）中央銀行的職能金融學(xué)（國家級精品課程1092、銀行的銀行指中央銀行只與商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系，充當(dāng)“最后貸款者”，并不直接與工商企業(yè)和居民發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系。這一職能主要體現(xiàn)在以下三個方面：集中存款準(zhǔn)備金；充當(dāng)最后貸款人；辦理銀行間的清算。金融學(xué)（國家級精品課程）2、銀行的銀行指中央銀行只與商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)1103、政府的銀行指中央銀行代表國家貫徹執(zhí)行貨幣金融政策，代為管理政府財政收支以及為政府提供各種金融服務(wù)。

金融學(xué)（國家級精品課程）3、政府的銀行指中央銀行代表國家貫徹執(zhí)行貨幣金融政策，代111作為政府的銀行，具體職責(zé)主要有：

經(jīng)理國庫向政府提供融資代表政府參與國際金融活動充當(dāng)政府金融政策的顧問金融學(xué)（國家級精品課程）作為政府的銀行，具體職責(zé)主要有：經(jīng)理國庫金融學(xué)（國家級112（二）銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離金融學(xué)（國家級精品課程）將銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離的優(yōu)勢將銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離的弊端我國的改革歷程（二）銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離金融學(xué)（國家級精品課程）將銀113四、中央銀行的業(yè)務(wù)（一）中央銀行的負債業(yè)務(wù)中央銀行的負債業(yè)務(wù)是指中央銀行獲得資金來源的業(yè)務(wù)，主要有存款業(yè)務(wù)、貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)以及其他負債業(yè)務(wù)。1．存款業(yè)務(wù)

（1）集中存款準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金由以下三個部分組成：一是庫存現(xiàn)金，二是法定存款準(zhǔn)備金，三是超額存款準(zhǔn)備金。金融學(xué)（國家級精品課程）四、中央銀行的業(yè)務(wù)（一）中央銀行的負債業(yè)務(wù)金融學(xué)（國家級精品114（2）其他存款業(yè)務(wù)政府存款非銀行金融機構(gòu)存放在央行主要用于清算的存款外國存款特種存款金融學(xué)（國家級精品課程）（2）其他存款業(yè)務(wù)政府存款金融學(xué)（國家級精品課程）1152．貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)貨幣發(fā)行的含義經(jīng)濟發(fā)行與財政發(fā)行貨幣發(fā)行的原則貨幣發(fā)行的準(zhǔn)備制度

金融學(xué)（國家級精品課程）2．貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)貨幣發(fā)行的含義金融學(xué)（國家級精品課程）1163．其他負債業(yè)務(wù)（1）發(fā)行中央銀行債券中央銀行發(fā)行債券的目的，不在于盈利，而是為了調(diào)劑資金供求，影響整個國民經(jīng)濟，是中央銀行宏觀經(jīng)濟調(diào)控的一種手段。中央銀行發(fā)行債券的結(jié)果使金融機構(gòu)的可用資金和市場貨幣流通量發(fā)生增減變化，從而達到調(diào)節(jié)和控制宏觀金融的目的。

金融學(xué)（國家級精品課程）3．其他負債業(yè)務(wù)（1）發(fā)行中央銀行債券金融學(xué)（國家級精品課程117（2）對外負債國外銀行借款對外國中央銀行的負債國際金融機構(gòu)的貸款在國外發(fā)行的債券金融學(xué)（國家級精品課程）（2）對外負債國外銀行借款金融學(xué)（國家級精品課程）118（3）資本業(yè)務(wù)

中央銀行的資本業(yè)務(wù)即是籌措、維持和補充自有資本的業(yè)務(wù)。其自有資本的形成主要有三個途徑：政府出資、地方政府或國有機構(gòu)出資、私人銀行或部門出資。金融學(xué)（國家級精品課程）（3）資本業(yè)務(wù)中央銀行的資本業(yè)務(wù)即是籌119（二）中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù) 中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是指中央銀行運用其資金的業(yè)務(wù)活動，主要包括中央銀行的貸款和再貼現(xiàn)、證券買賣業(yè)務(wù)以及國際儲備業(yè)務(wù)等。1．貸款和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)（1）貸款業(yè)務(wù)。

指中央銀行采用信用貸款或抵押貸款的形式，對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和政府提供的資金支持。這是中央銀行提供基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。

金融學(xué)（國家級精品課程）（二）中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù) 中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是指中央120（2）再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)是指：商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)向中央銀行轉(zhuǎn)讓以融通短期資金的一種行為。實質(zhì)上是中央銀行給商業(yè)銀行貸款。是中央銀行向商業(yè)銀行融通資金的主要方式之一，同時，也是中央銀行調(diào)節(jié)資金，實現(xiàn)對國民經(jīng)濟宏觀調(diào)控的一項重要業(yè)務(wù)。金融學(xué)（國家級精品課程）（2）再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)是指：商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)將貼現(xiàn)所獲1212．證券買賣業(yè)務(wù)指中央銀行在公開市場上從事有價證券的買賣。中央銀行在公開市場上買進證券就是直接投放了基礎(chǔ)貨幣，而賣出證券則是直接回籠了基礎(chǔ)貨幣。

金融學(xué)（國家級精品課程）2．證券買賣業(yè)務(wù)指中央銀行在公開市場上從事有價證券的買賣。中122中國人民銀行的證券買賣業(yè)務(wù)：1994年4月1日，中國人民銀行開始在上海銀行部外匯市場買賣外匯進行業(yè)務(wù)操作，1995年，中國人民開始通過融資券的買賣試行公開市場業(yè)務(wù)，1996年4月9日，才正式啟動中央銀行國債公開市場業(yè)務(wù)。操作工具是國債、中央銀行融資券、政策金融債，交易主體是國債一級交易商，而不是個人和企業(yè)事業(yè)單位。金融學(xué)（國家級精品課程）中國人民銀行的證券買賣業(yè)務(wù)：1994年4月1日，中國人民銀行1233．國際儲備業(yè)務(wù)主要是負責(zé)經(jīng)營和保管本國的國際儲備。中央銀行在經(jīng)營和保管國際儲備時，一般要兼顧安全性、流動性和盈利性。既要在總量上保持一個適度的規(guī)模，同時還要使國際儲備的結(jié)構(gòu)更合理。金融學(xué)（國家級精品課程）3．國際儲備業(yè)務(wù)主要是負責(zé)經(jīng)營和保管本國的國際儲備。金融學(xué)（124（三）中央銀行的清算業(yè)務(wù)指由中央銀行為商業(yè)銀行等其他金融機構(gòu)辦理債權(quán)債務(wù)清償和資金轉(zhuǎn)移的業(yè)務(wù)。

1．組織票據(jù)交換清算1773年，英國倫敦的倫巴第街上成立了世界上第一個票據(jù)交換所。所有銀行間的應(yīng)收應(yīng)付款項，都可相互軋抵后而收付其差額。各行交換后的應(yīng)收應(yīng)付差額，通過其在中央銀行開設(shè)的往來帳戶進行轉(zhuǎn)帳收付，不必收付現(xiàn)金。

金融學(xué)（國家級精品課程）（三）中央銀行的清算業(yè)務(wù)指由中央銀行1252．辦理異地資金轉(zhuǎn)移各城市、各地區(qū)間的資金往來，通過銀行匯票傳遞，匯進匯出，最后形成異地間的資金劃撥問題。異地間的資金劃撥，通過中央銀行統(tǒng)一辦理。

金融學(xué)（國家級精品課程）2．辦理異地資金轉(zhuǎn)移各城市、各地區(qū)間的資金往來，通過126第二節(jié)貨幣政策最終目標(biāo)一、貨幣政策含義貨幣政策的概念貨幣政策指中央銀行為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標(biāo)，運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給量和利率等金融變量，進而影響宏觀經(jīng)濟運行的方針和措施的總稱。貨幣政策本質(zhì)上是一種需求管理政策，以間接調(diào)控為主，具有靈活和可微調(diào)的特性。

金融學(xué)（國家級精品課程）第二節(jié)貨幣政策最終目標(biāo)一、貨幣政策含義金融學(xué)（國家級127二、貨幣政策最終目標(biāo)含義貨幣政策最終目標(biāo)是中央銀行實施貨幣政策所要達到的最終目的。一個國家不同時期最終目標(biāo)可能是不同的。一般而言，中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)包括物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長和國際收支平衡。

金融學(xué)（國家級精品課程）二、貨幣政策最終目標(biāo)含義貨幣政策最終目標(biāo)是中央銀行實施貨幣政128三、最終目標(biāo)的統(tǒng)一性和矛盾性貨幣政策的最終目標(biāo)之間既有統(tǒng)一的一面，又有矛盾的一面。

物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間的矛盾物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間的矛盾經(jīng)濟增長與國際收支平衡之間的矛盾金融學(xué)（國家級精品課程）三、最終目標(biāo)的統(tǒng)一性和矛盾性貨幣政策129(1)物價穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾:菲律普斯曲線英國經(jīng)濟學(xué)家菲利普斯認為，在物價上漲率和失業(yè)率之間存在著此消彼長的關(guān)系，二者間的這種關(guān)系表現(xiàn)為一條向左上方傾斜的曲線，被稱為“菲利普斯曲線”。金融學(xué)（國家級精品課程）(1)物價穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾:菲律普斯曲線英國經(jīng)濟學(xué)家菲利130(2)經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價之間的沖突經(jīng)濟增長與充分就業(yè)之間存在著正相關(guān)關(guān)系，而充分就業(yè)與穩(wěn)定物價二者間是對立的，這一點決定了經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價二者間是矛盾與沖突的。最壞的情況是通貨膨脹與經(jīng)濟停滯并存：“滯脹”。金融學(xué)（國家級精品課程）(2)經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價之間的沖突經(jīng)濟增長與充分就業(yè)之間存131(3)物價穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾為了平抑國內(nèi)物價上漲，增加國內(nèi)供給，就必須增加進口，減少出口，這會導(dǎo)致外匯儲備減少，造成國際收支逆差。為了消除國際收支逆差，需減少進口，擴大出口，減少國內(nèi)商品供給，這又可能給國內(nèi)市場造成壓力，導(dǎo)致價格上漲。金融學(xué)（國家級精品課程）(3)物價穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾為了平抑國內(nèi)物價上漲，增加132(4)經(jīng)濟增長與國際收支平衡的沖突國內(nèi)經(jīng)濟增長會導(dǎo)致對進口商品的需求增加，如果本國出口的增長不足以抵消這部分增加的進口需求，就會導(dǎo)致貿(mào)易收支逆差。外資的流入可以彌補貿(mào)易收支造成的國際收支不平衡，但是，從動態(tài)的角度來看，若本國不具備有效利用外匯的能力，就會導(dǎo)致將來收支的不平衡。金融學(xué)（國家級精品課程）(4)經(jīng)濟增長與國際收支平衡的沖突國內(nèi)經(jīng)濟增長會導(dǎo)致對進口133四、貨幣政策最終目標(biāo)的抉擇單一目標(biāo)論：物價穩(wěn)定或經(jīng)濟增長雙重目標(biāo)論：物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長多重目標(biāo)論：同時實現(xiàn)四個目標(biāo)金融學(xué)（國家級精品課程）四、貨幣政策最終目標(biāo)的抉擇單一目標(biāo)論：物價穩(wěn)定或經(jīng)濟增長金融134第三節(jié)貨幣政策工具貨幣政策工具是中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使用的各種策略手段。

一、一般性貨幣政策工具（一）法定存款準(zhǔn)備金政策1．法定存款準(zhǔn)備金政策的概念指中央銀行通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力以及貨幣供給量的措施。金融學(xué)（國家級精品課程）第三節(jié)貨幣政策工具貨幣政策工具是中1352．法定準(zhǔn)備金制度的基本內(nèi)容規(guī)定存款準(zhǔn)備金制度的適用對象

規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金比率規(guī)定可充當(dāng)法定存款準(zhǔn)備金的內(nèi)容規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金的計提基礎(chǔ)金融學(xué)（國家級精品課程）2．法定準(zhǔn)備金制度的基本內(nèi)容規(guī)定存款準(zhǔn)備金制度的適用對象金融1363．法定存款準(zhǔn)備金政策的作用保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)資金的流動性。集中一部分信貸資金。調(diào)節(jié)貨幣供給總量。

金融學(xué)（國家級精品課程）3．法定存款準(zhǔn)備金政策的作用保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)資金的1374．法定存款準(zhǔn)備金政策工具的優(yōu)缺點

優(yōu)點是：對貨幣供給量具有極強的影響力，力度大，速度快，效果明顯。但也存在明顯的局限性

作用力猛烈，可能會引起經(jīng)濟的劇烈震蕩；缺乏彈性，不易作為日常的操作工具；對各類銀行的影響不一樣。金融學(xué)（國家級精品課程）4．法定存款準(zhǔn)備金政策工具的優(yōu)缺點優(yōu)點是：對貨1385．我國的存款準(zhǔn)備金制度我國在1984年開始建立存款準(zhǔn)備金制度，并多次對準(zhǔn)備金制度進行了改革。此外，我國法定存款準(zhǔn)備金率也經(jīng)過了多次調(diào)整。金融學(xué)（國家級精品課程）5．我國的存款準(zhǔn)備金制度我國在19139（二）再貼現(xiàn)政策1．再貼現(xiàn)政策的含義再貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)向中央銀行轉(zhuǎn)讓以融通短期資金的一種行為。再貼現(xiàn)政策：是中央銀行通過制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率來干預(yù)和影響市場利率及貨幣市場的供給與需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）再貼現(xiàn)政策1．再貼現(xiàn)政策的含義金融學(xué)（國家級精品1402．再貼現(xiàn)政策的作用再貼現(xiàn)率的升降會影響商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)的準(zhǔn)備金和資金成本，從而影響貸款量和貨幣供給量。再貼現(xiàn)政策對調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定效果。再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動方向和力度的告示作用，從而影響公眾預(yù)期。金融學(xué)（國家級精品課程）2．再貼現(xiàn)政策的作用再貼現(xiàn)率的升降會影響商業(yè)銀行等存款1413．再貼現(xiàn)政策的局限性從控制貨幣供應(yīng)量的角度而言，再貼現(xiàn)政策并不是一個理想的控制工具；從影響利率的角度而言，再貼現(xiàn)政策只能影響利率水平，而很難影響利率結(jié)構(gòu)；再貼現(xiàn)率高低有限度；

從政策的靈活性的角度而言，再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。金融學(xué)（國家級精品課程）3．再貼現(xiàn)政策的局限性從控制貨幣供應(yīng)量的角度而言，再貼現(xiàn)政策1424．中國再貼現(xiàn)政策運用中存在的問題票據(jù)市場發(fā)育不健全；貼現(xiàn)率及再貼現(xiàn)利率結(jié)構(gòu)不合理，制約了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的開展；再貼現(xiàn)的條件比較苛刻，手續(xù)較繁瑣。金融學(xué)（國家級精品課程）4．中國再貼現(xiàn)政策運用中存在的問題票據(jù)市場發(fā)育不健全；143（三）公開市場業(yè)務(wù)1．公開市場業(yè)務(wù)的含義指中央銀行在金融市場買進或賣出有價證券，以改變商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)的準(zhǔn)備金，進而影響貨幣供給量和利率的一種政策措施。金融學(xué)（國家級精品課程）（三）公開市場業(yè)務(wù)1．公開市場業(yè)務(wù)的含義金融學(xué)（國家1442．公開市場業(yè)務(wù)的作用調(diào)控存款貨幣銀行準(zhǔn)備金和貨幣供給量；

影響利率水平；影響利率結(jié)構(gòu)。

金融學(xué)（國家級精品課程）2．公開市場業(yè)務(wù)的作用調(diào)控存款貨幣銀行準(zhǔn)備金和貨幣供給量；1453．公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)點主動性經(jīng)常性和連續(xù)性微調(diào)性靈活性和迅速性金融學(xué)（國家級精品課程）3．公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)點主動性金融學(xué)（國家級精品課程）1464．公開市場政策發(fā)揮作用的條件中央銀行要有強大的資金實力；中央銀行對公開市場政策有彈性操作權(quán)力；應(yīng)有完善的國內(nèi)金融市場機制；證券的種類和數(shù)量要適當(dāng)。金融學(xué)（國家級精品課程）4．公開市場政策發(fā)揮作用的條件中央銀行要有強大的資金實力；金1475．我國的公開市場業(yè)務(wù)人民幣操作外匯操作金融學(xué)（國家級精品課程）5．我國的公開市場業(yè)務(wù)人民幣操作金融學(xué)（國家級精品課程）148二、選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具，指中央銀行針對某些特殊的經(jīng)濟領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。

（一）消費信用控制指中央銀行對不動產(chǎn)之外的各種耐用消費品的銷售信貸給予的控制。內(nèi)容通常包括三個方面。第一次付款的最低金額；借款的最長期限；購買耐用消費品的種類。金融學(xué)（國家級精品課程）二、選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策149（二）證券市場信用控制指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款進行限制，目的在于抑制過度的投機。如規(guī)定一定比例的保證金率，并隨時根據(jù)證券市場的狀況進行調(diào)整。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）證券市場信用控制指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款進行150（三）不動產(chǎn)信用控制

指中央銀行對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)在房地產(chǎn)方面貸款的限制措施。其措施一般包括：對不動產(chǎn)貸款最高額度的限制對不動產(chǎn)貸款首期支付額度的規(guī)定對不動產(chǎn)貸款分期支付的最長年限的規(guī)定金融學(xué)（國家級精品課程）（三）不動產(chǎn)信用控制指中央銀行對商業(yè)銀行151（四）優(yōu)惠利率指中央銀行對國家擬重點發(fā)展的某些部門、行業(yè)規(guī)定較低貸款利率，目的在于刺激這些部門及行業(yè)的生產(chǎn)，調(diào)動它們的積極性，以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。

金融學(xué)（國家級精品課程）（四）優(yōu)惠利率指中央銀行對國家擬重點發(fā)展的某些部門、行業(yè)規(guī)定152三、其他政策工具（一）直接信用控制

指中央銀行以行政命令或其他方式對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行直接控制。金融學(xué)（國家級精品課程）三、其他政策工具（一）直接信用控制金融學(xué)（國家級精品課程）153直接信用控制手段包括：1．利率最高限額2．信用分配3．直接干預(yù)4．貸款限額5．流動性比率6．特種存款金融學(xué)（國家級精品課程）直接信用控制手段包括：1．利率最高限額金融學(xué)（國家級精品課154（二）間接信用指導(dǎo)間接信用控制是指中央銀行通過道義勸告和窗口指導(dǎo)的方式對信用變動方向和重點實施間接指導(dǎo)。1．道義勸告指中央銀行利用其在金融體系中的特殊地位和威望，通過書面或口頭方式，以說服和政策指導(dǎo)的方法通報金融形勢，表明自己的立場，促使商業(yè)銀行與中央銀行配合，按照中央銀行的意圖行事，從而達到調(diào)控金融、監(jiān)管商業(yè)銀行的目的。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）間接信用指導(dǎo)間接信用控制是指中央1552．窗口指導(dǎo)指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點投向和貸款變動數(shù)量，以保證經(jīng)濟優(yōu)先發(fā)展部門的資金需要。金融學(xué)（國家級精品課程）2．窗口指導(dǎo)指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，156第四節(jié)

貨幣政策傳導(dǎo)機制與中介指標(biāo)一、貨幣政策傳導(dǎo)機制的含義貨幣政策傳導(dǎo)機制是指中央銀行確定貨幣政策目標(biāo)以后，通過各種貨幣政策工具的運用，引起中介指標(biāo)的變動，從而影響整個社會經(jīng)濟活動以實現(xiàn)既定貨幣政策目標(biāo)的全過程。金融學(xué)（國家級精品課程）第四節(jié)

貨幣政策傳導(dǎo)機制與中介指標(biāo)一、貨幣政策傳導(dǎo)機制的157二、貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論（一）古典貨幣數(shù)量論者貨幣政策傳導(dǎo)機制理論現(xiàn)金交易數(shù)量論現(xiàn)金余額數(shù)量論金融學(xué)（國家級精品課程）二、貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論（一）古典貨幣數(shù)量論者貨幣政策158（二）凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論1、主要觀點

當(dāng)貨幣供給量增加時，市場利率隨之下降，投資者的投資將增加，引致總需求變化，導(dǎo)致產(chǎn)出發(fā)生變化。該理論認為傳遞過程的核心是“利率”。金融學(xué)（國家級精品課程）（二）凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論1、主要觀點

當(dāng)1592、傳遞過程

貨幣政策工具

Ms：貨幣供應(yīng)量i：市場利率I：投資E：總需求（總支出）Y：收入

金融學(xué)（國家級精品課程）2、傳遞過程

貨幣政策工具Ms：貨幣供應(yīng)量金融學(xué)（國家160（三）貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論

1、主要觀點

當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時，一開始會降低利率，銀行會增加貸款，企業(yè)及居民的貨幣收入增加，導(dǎo)致消費支出和投資支出增加，引致產(chǎn)出增加和物價上升，直到物價的上漲將多余的貨幣量完全吸收掉為止。

該理論認為利率在傳導(dǎo)機制中不起重要作用，而是強調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個傳導(dǎo)機制中的直接效果。

金融學(xué)（國家級精品課程）（三）貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論

1、主要觀點161

2、傳遞過程

Ms↑→A↑→C↑→I↑→P↑→……→Y↑

Ms:貨幣供應(yīng)量A:金融資產(chǎn)

C:消費

I:投資P:價格Y:產(chǎn)出金融學(xué)（國家級精品課程）

2、傳遞過程

Ms↑→A↑→C↑→I↑→P↑→……→Y↑162（四）貨幣政策傳導(dǎo)機制的凱恩斯學(xué)派理論與貨幣學(xué)派理論的分歧貨幣學(xué)派與凱恩斯主義的區(qū)別金融學(xué)（國家級精品課程）（四）貨幣政策傳導(dǎo)機制的凱恩斯學(xué)派理論與貨幣學(xué)派理論的分歧貨163（五）貨幣政策傳導(dǎo)機制理論的進一步探索1．托賓的q理論2．信用傳導(dǎo)機制理論3．財富效應(yīng)4．國際貿(mào)易渠道金融學(xué)（國家級精品課程）（五）貨幣政策傳導(dǎo)機制理論的進一步探索1．托賓的q理論金融學(xué)164三、貨幣政策的中介目標(biāo)（一）貨幣政策中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)

中介目標(biāo)是指與最終目標(biāo)有緊密相關(guān)性，并且對貨幣政策工具的運用反應(yīng)迅速的金融變量。作為中介目標(biāo)的變量要具備以下一些條件：可測性。中介指標(biāo)要有較明確的定義,中央銀行能迅速而準(zhǔn)確地獲得該變量的數(shù)據(jù)資料并對其進行定量分析；可控性。中央銀行通過運用各種貨幣政策工具,能對該中介指標(biāo)進行有效的控制和調(diào)節(jié)；金融學(xué)（國家級精品課程）三、貨幣政策的中介目標(biāo)（一）貨幣政策中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)165相關(guān)性。中介目標(biāo)必須和最終目標(biāo)有密切的相關(guān)性，中央銀行通過對中介目標(biāo)的調(diào)控，能夠促使最終目標(biāo)的實現(xiàn)。

抗干擾性。貨幣政策在實施的過程中常會受到許多外來因素或非政策因素的干擾，只有那些受干擾程度低的變量才能選作中介目標(biāo)。金融學(xué)（國家級精品課程）相關(guān)性。中介目標(biāo)必須和最終目標(biāo)有密切的相關(guān)性，中央銀行通過對166可供選擇的中介目標(biāo)變量1．貨幣供給量2．貸款量3．利率4．匯率金融學(xué)（國家級精品課程）可供選擇的中介目標(biāo)變量1．貨幣供給量金融學(xué)（國家級精品課167中央銀行不能同時控制貨幣供給量和利率

貨幣供給量和利率分別是最常使用的規(guī)模型和價格型中介目標(biāo)變量。中央銀行不能同時實現(xiàn)對貨幣供給量和利率的控制，貨幣供給量目標(biāo)和利率目標(biāo)只能選擇其中的一個。金融學(xué)（國家級精品課程）中央銀行不能同時控制貨幣供給量和利率貨168（四）貨幣政策中介目標(biāo)的選擇

凱恩斯主義與貨幣主義的不同理論主張1.凱恩斯主義者一般主張以利率為中介目標(biāo)。2.以弗里德曼為代表的貨幣主義學(xué)者一般主張貨幣政策以貨幣供給量為中介目標(biāo)。金融學(xué)（國家級精品課程）（四）貨幣政策中介目標(biāo)的選擇

凱恩斯主義與貨幣主義的不同理169四、可供選擇的操作目標(biāo)變量（一）準(zhǔn)備金（二）基礎(chǔ)貨幣（三）短期利率金融學(xué)（國家級精品課程）四、可供選擇的操作目標(biāo)變量（一）準(zhǔn)備金金融學(xué)（國家級精品課程170五、貨幣政策規(guī)則

貨幣政策規(guī)則是中央銀行進行貨幣政策決策和操作的指導(dǎo)原則。

(一)規(guī)則與相機之爭1．按規(guī)則行事與相機抉擇的的含義按規(guī)則行事：指中央銀行在制定和實施貨幣政策之前，先確定貨幣政策工具操作的程序和原則，并按這些事先確定的規(guī)則進行操作。相機抉擇：指中央銀行在操作貨幣政策工具過程中，不受任何固定的程序和規(guī)則的約束，而是根據(jù)經(jīng)濟運行形勢靈活地選擇操作方法，以實現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。

金融學(xué)（國家級精品課程）五、貨幣政策規(guī)則貨幣政策規(guī)則是中央銀行進行貨幣1712．凱恩斯