第一章第三節(jié) 匯率的決定、變動因素及其變動影響

第三節(jié)匯率的決定、變動因素及其變動影響第一章外匯與匯率1外匯1外匯2匯率匯率決定因素外幣兌換性物質(zhì)保障/償還性同質(zhì)性異體性等值性貿(mào)易的國際主義貨幣的國家主義匯率變動影響因素匯率變動帶來的影響兌換匯率分類外匯分類2學習什么？理解：不同貨幣制度下，匯率是由什么決定的？影響匯率變動的因素有哪些？匯率變動會帶來什么影響？3一、匯率的決定基礎1.金本位制度下，鑄幣平價是決定兩種貨幣匯率的基礎外匯市場上的實際匯率水平受供求關系的影響在金本位制度下，匯率總是圍繞鑄幣平價上下波動，并且受到黃金輸送點的制約。42.布雷頓森林體系下，匯率的決定基礎──貨幣平價成員國貨幣匯率圍繞著國際貨幣基金平價（IMFparety）作小幅度波動的匯率制度，就是通常所說的“可調(diào)整的釘住匯率制”（adjustablepegsystem），5匯率波動的界限受到IMF的控制，即為平價上下的1%，匯率波動超過此限，各國貨幣當局就有義務進行干預，由此影響外匯供求，保持匯率的相對穩(wěn)定只有當一國國際收支發(fā)生“根本性不平衡”，且市場干預失效時，該國才可請求變更平價。63.牙買加體系下，匯率的決定基礎──貨幣的購買力平價匯率的波動是經(jīng)常的、頻繁的，匯率的漲落幾乎不受限制。7二、匯率變動的影響因素

1.國際收支狀況

2.通貨膨脹

3.利率差異

4.經(jīng)濟增長

7.宏觀經(jīng)濟政策

5.政府干預

6.預期因素81.國際收支狀況國際收支狀況是影響匯率變動的直接原因國際收支中的收入構(gòu)成外匯供給，支出項目構(gòu)成外匯需求一國外匯流出大于流入意味著在外匯市場上外匯供不應求，本幣供過于求，結(jié)果？反之？中國外管局稱國際收支失衡增加人民幣升值壓力9通貨膨脹是影響匯率走勢的長期因素物價水平是一國貨幣價值在商品上的體現(xiàn)，因此物價越高就意味著一單位貨幣的價值減少,貨幣趨于貶值通常認為一國通貨膨脹率超過另一國通貨膨脹率，該國貨幣的匯率？反之？通貨膨脹預期壓人民幣升值2.通貨膨脹10物價水平上漲→出口商品在國際市場上競爭能力？、進口商品在國內(nèi)市場上競爭能力的提高？→出口？、進口？→該國貨幣？物價上漲→實際利率？→資本外流，影響資本項目收支，進一步影響到人們對本幣匯率貶值的預期→貨幣替換→預期中的本幣貶值變?yōu)楝F(xiàn)實一國通貨膨脹不斷加重，會影響人們對該國貨幣匯率走勢的心理預期，繼而產(chǎn)生有匯惜售、待價而沽與無匯搶購的現(xiàn)象，其結(jié)果會刺激外匯匯率的上升，本幣匯率的下跌。11利率差異是影響短期匯率變動的重要因素利率高低，會影響一國金融資產(chǎn)的吸引力

資本市場開放，一國的利率水平相對于他國提高，→國外資金流入？本國資金流出？→改善資本賬戶收支，提高本國貨幣的匯價→匯率升值反之？3.利率差異12經(jīng)濟增長因素的影響是多方面的經(jīng)濟增長率高→收入上升→進口支出？→本幣？經(jīng)濟增長率高→生產(chǎn)率提高→生產(chǎn)成本下降→本國產(chǎn)品的競爭力？→出口？進口？→本幣？經(jīng)濟增長率高→利潤率較高→國外資金流入→改善資本賬戶收支→本幣？4.經(jīng)濟增長13短期看，在其他條件不變的情況下，一國經(jīng)濟增長率相對較高，其國民收入增加相對也會較快，使該國增加對外國商品勞務的需求，結(jié)果會使該國對外匯的需求相對于其可得到的外匯供給來說趨于增加，該國貨幣匯率下跌但長期來看，高經(jīng)濟增長是支持本幣成為硬通貨的有力因素，有利于本幣幣值的穩(wěn)中趨升，14特殊情況1：對于出口導向型國家，經(jīng)濟增長主要是出于出口增加推動的，經(jīng)濟較快增長伴隨著出口的高速增長，此時出口增加往往超過進口增加，這樣會出現(xiàn)匯率不跌反而上升的現(xiàn)象，15特殊情況2：如果國內(nèi)外投資者把該國較高的經(jīng)濟增長率視作經(jīng)濟前景看好、資本收益率提高的反映，則會導致外國對本國投資的增加，如果流入的資本能夠抵消經(jīng)常項目的赤字，該國的貨幣匯率亦可能不跌反升。

16中央銀行及貨幣管理當局干預中央銀行及各國貨幣當局干預→改變外匯市場的供求狀況直接在外匯市場上買進或賣出外匯調(diào)整國內(nèi)貨幣政策和財政政策在國際范圍內(nèi)發(fā)表表態(tài)性言論以影響市場心理與其他國家聯(lián)合，進行直接干預或通過政策協(xié)調(diào)進行間接干預等

這種干預雖然不能從根本上改變匯率的長期趨勢，但對外匯的短期走勢仍有重要影響。

5.政府干預17預期因素如果預期某國的通貨膨脹率比較高，實際利率水平較低?→該國貨幣？國際金融市場的游資數(shù)額巨大，預期支配著游資的流動方向，對外匯市場形成巨大沖擊預期因素是短期內(nèi)影響外匯市場的最主要因素。

6.預期因素18宏觀經(jīng)濟政策差異宏觀經(jīng)濟政策目標：物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長、國際收支平衡經(jīng)濟政策對上述問題（尤其是國際收支）都會發(fā)生一定影響，必然會影響匯率變動.。7.宏觀經(jīng)濟政策19三、匯率變動的影響-本幣貶值1.本幣貶值和物價水平、貿(mào)易收支2.本幣貶值與非貿(mào)易收支3.本幣貶值與資源配置4.本幣貶值與國內(nèi)物價7.貶值（主要工業(yè)國）對世界經(jīng)濟的影響5.本幣貶值與外匯短缺、貨幣替代6.本幣貶值與民族工業(yè)201.本幣貶值和物價水平、貿(mào)易收支（例1）貨幣貶值提高進口商品的國內(nèi)價格、降低出口產(chǎn)品的國外價格→相對價格變化→減少本國居民對國外產(chǎn)品的需求→減少進口→生產(chǎn)進口替代品的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)得以擴張誘發(fā)國外居民對本國產(chǎn)品的需求→增加出口→生產(chǎn)出口商品的產(chǎn)業(yè)得以擴張本幣貶值將帶動國內(nèi)相關產(chǎn)業(yè)的增長.21本幣貶值外國貨幣的購買力相對提高，→本國商品、勞務、交通、導游和住宿等費用會變得相對便宜→對外國游客的吸引力增加同時，國外的旅游和其他勞務開支對本國居民相對提高，→抑制本國的對外勞務支出本幣貶值會改善經(jīng)常賬戶中旅游和其他勞務的收支狀況。2.本幣貶值與非貿(mào)易收支（例2）22本幣貶值出口品本幣價格由于需求的擴大而上升→進口替代品由于進口品本幣價格上升帶動而上升→整個貿(mào)易品部門的價格相對于非貿(mào)易品部門的價格就會上升→誘發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會導向貿(mào)易部門，整個經(jīng)濟體系中貿(mào)易品部門所占的比重就會擴大→提高本國的對外開放程度。3.本幣貶值與資源配置234.本幣貶值與國內(nèi)物價貶值會給一國通貨膨脹帶來壓力，引起物價上漲進口：貶值導致進口商品價格上升，若進口的多是原材料、中間產(chǎn)品，且這些物品彈性小，必然導致進口成本提高，由此引發(fā)成本推進型通貨膨脹，24貶值會給一國通貨膨脹帶來壓力，引起物價上漲出口：貶值會刺激出口，但若貶值的前提是國內(nèi)經(jīng)濟狀況不好，在短期內(nèi)會加劇國內(nèi)市場供求矛盾，引起出口商品國內(nèi)價格的高漲，由此也會影響其他相關產(chǎn)品的物價上漲，25貶值會給一國通貨膨脹帶來壓力，引起物價上漲貨幣發(fā)行量：如果貶值增加了出口，改善了貿(mào)易收支，通常也會導致該國外匯儲備的增加，中央銀行也同時必須投放相同價值的本幣，在沒有有效的對沖操作的條件下，必然會增大該國通貨膨脹的壓力。因此，一國如果要想使貶值發(fā)生正效應，必須采取相應的貨幣政策予以搭配。26貶值會影響外匯短缺的擴大本幣對外貶值→對內(nèi)貶值→國內(nèi)一般物價水平的上漲→貨幣發(fā)行增多→人們預期本國貨幣將進一步貶值→出于保值的目的將資金投向外幣→加劇外匯市場的缺口。5.本幣貶值與外匯短缺、貨幣替代27“貨幣替代”是指在一國的經(jīng)濟發(fā)展過程中，居民因?qū)Ρ緡泿艓胖档姆€(wěn)定失去信心或本國貨幣資產(chǎn)收益率相對較低時發(fā)生的大規(guī)模貨幣兌換，從而貨幣在價值貯藏、交易媒介和計價標準等貨幣職能方面全面或部分地替代本幣的一種現(xiàn)象貨幣替代的一個重要前提是貨幣的自由兌換,28貨幣替代與資金外流當國內(nèi)通貨膨脹或預期通貨膨脹率提高，而本國貨幣資產(chǎn)的相對利率不足以抵補因通貨膨脹而損失的收益時，貨幣替代就會發(fā)生單方面的貨幣替代往往導致資金外流會引致重要的經(jīng)濟后果國內(nèi)金融秩序的不穩(wěn)定、削弱政府運用貨幣政策的能力、破壞國內(nèi)的積累基礎1994年年底爆發(fā)的墨西哥金融危機主要原因是墨西哥貨幣比索法定貶值后引發(fā)了大規(guī)模的短期資本外逃。29貨幣貶值是一種稅賦行為是對出口的一種補貼，對進口的一種征稅具有明顯的保護本國工業(yè)的作用通過提高進口商品和價格，削弱了進口商品的競爭力，為本國進口替代品留下了生存和發(fā)展的空間,6.本幣貶值與民族工業(yè)30本幣過度貶值對民族企業(yè)的不利影響貨幣的過度貶值，使以高成本低效益生產(chǎn)出口產(chǎn)品和進口替代品的企業(yè)得到鼓勵，具有保護落后的作用，不利企業(yè)競爭力的提高，同時也使社會資源配置無法優(yōu)化過度貶值增加高科技產(chǎn)品的進口壁壘或成本，不利于國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動生產(chǎn)率的提高。31貶值至少在短期內(nèi)會不利于其他工業(yè)國和發(fā)展中國家的貿(mào)易收支，由此可能引起貿(mào)易戰(zhàn)和匯率戰(zhàn)，并影響世界經(jīng)濟的景氣主要工業(yè)國的貨幣一般充當國際間計價手段、支付手段和儲備手段，其匯率變動會引起國際金融領域的動蕩主要貨幣的匯率不穩(wěn)定會給國際儲備體系和國際金融體系帶來巨大的影響。例如，美元貶值與貨幣多元化.。7.貶值（主要工業(yè)國）對世界經(jīng)濟的影響32作業(yè)1思考：人民幣匯率變化所帶來的影響。33附錄——金本位制是以黃金為本位貨幣的貨幣制度，包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制金幣本位制自1816年英國實行一直維持到一戰(zhàn)特點：一定成色、重量的金幣作為法定通貨；自由鑄造、自由熔化、自由兌換、黃金自由輸出入金幣中含有的一定成色和重量的黃金叫做含金量兩種貨幣的含金量的對比叫做鑄幣平價，它是決定兩種貨幣匯率的基礎。34附錄——金本位制英國規(guī)定1英鎊的重量為格令，成色為22開金，含金量為格令，約克純金美國規(guī)定1美元重量為格令，成色為900‰，含金量格令，約克純金英鎊與美元的鑄幣平價為，即￡（back）35附錄——黃金輸送點金本位制下，黃金可以自由輸出入用于結(jié)算一戰(zhàn)前，在英、美之間運送黃金的各項費用以及利息，約為運送黃金價值的5—7‰。按6‰計，在英美兩國運送1英鎊黃金的費用約為美元+即為英鎊與美元兩種貨幣的黃金輸送點匯率波動最高界限是，即黃金輸出點匯率波動最低界限是，即黃金輸入點，36附錄——黃金輸出點若英鎊對美元的匯率超過了，如，美國進口商：在外匯市場上兌換1英鎊成本為美元，而購買價值1英鎊黃金的成本為美元，輸出黃金結(jié)算的單位成本為美元，則以美元兌換黃金？英鎊？輸出結(jié)算更為合算→外匯市場上對英鎊需求減少美國出口商：黃金？英鎊？外匯市場上對英鎊供給增加供求變化促使英鎊匯率下浮到以下；37附錄——黃金輸入點如果英鎊對美元的匯率低于，如美國出口商：1英鎊出口收入只能兌換美元，而1英鎊出口收入可以兌換成價值美元的黃金，輸入黃金結(jié)算單位成本為，英鎊？黃金？→英鎊供給減少美國進口商以英鎊？黃金？結(jié)算市場上英鎊供給的減少和需求的增加將促使英鎊匯率上升到以上。back38例1—本幣貶值對貿(mào)易收支影響汽車貿(mào)易1歐元

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