營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)盈利能力改善

一、家電行業(yè)：021年?duì)I收較快增長(zhǎng)，盈利短期承壓221行業(yè)營(yíng)收延續(xù)增長(zhǎng)221年家電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1326.96億元同比增長(zhǎng)6.57%，分季度來(lái)看，14和221實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入349.08和393.9億元，同比增長(zhǎng).94和7.2%。201年四季度家電行業(yè)營(yíng)收增速環(huán)比提升，2年一季度由于部分地區(qū)疫情影響，家電生產(chǎn)和銷(xiāo)售均受到一定影響，板塊營(yíng)收增速放緩。圖：家電板塊年度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖：家電板塊季度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（）營(yíng)收 同比增長(zhǎng)率 營(yíng)收 同比增長(zhǎng)率0

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50-5-10

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0-10-20-30d d221行業(yè)歸母凈利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。01年家電行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)87.8億元，同比增長(zhǎng)9.9%增速不及營(yíng)收增速主要原因?yàn)樯嫌卧牧蠞q價(jià)影響毛利率部分企業(yè)計(jì)提信用減值損失對(duì)歸母凈利也造成了一定的影響分季度來(lái)看214和221實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.75和26.6億元同比變動(dòng)61%和2.7%021年四季度家電行業(yè)歸母凈利率受原材料漲價(jià)等因素影響同比下降，2年一季度原材料漲價(jià)壓力趨緩，板塊盈利能力改善，助推歸母凈實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。圖：家電板塊年度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖：家電板塊季度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（）歸母凈利 同比增長(zhǎng)率 歸母凈利 同比增長(zhǎng)率0

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0-50-100d d221凈利同比提受原材料漲價(jià)影響家電板塊毛利有所下降201年家電板塊毛利率為2.2%，同比下降.6PT。分季度來(lái)看，0214和2021毛利率分別為21.05和21.72同比下降35和0.6PT22年一季度同比下降幅度已有所收窄由于家電企業(yè)控費(fèi)能力較強(qiáng)期間費(fèi)用率下降明顯201年和2021凈利率分別為6.7%和.36同比變動(dòng)0.48PT和0.1PT。圖：家電板塊年度毛利率及凈利率（） 圖：家電板塊季度毛利率及凈利率（）率 率 率 0 5 0 0 55 005 6 7 8 9 0 d d為便于分析，我們選取了2家電上市公司，其中白電9家，黑電6家，廚電7家，小家電2家，照明6家，零部件2家。表：家電子行業(yè)選取公司列表白電黑電小家電廚電零部件照明美的團(tuán)深佳A蘇泊爾華帝份長(zhǎng)虹意佛山明長(zhǎng)虹菱創(chuàng)維字九陽(yáng)份老板器三花控金萊特格力器兆馳份愛(ài)仕達(dá)萬(wàn)和氣毅昌技陽(yáng)光明海信電海信像新寶份浙江大順威份得邦明ST四川虹小熊器火星人星帥爾歐普明澳柯瑪極米技北鼎份億田能秀強(qiáng)份立達(dá)信海爾家比依份帥豐器天銀電春蘭份萊克氣漢宇團(tuán)惠而浦科沃斯海立份飛科器三星材石頭技奇精械倍輕松朗迪團(tuán)資料來(lái)：二、白電：22Q1營(yíng)收增速放緩，凈利率同比提升營(yíng)收穩(wěn)增長(zhǎng)。01年白電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7001億元，同比增長(zhǎng)6.6，從具體品類(lèi)來(lái)看，01年空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)內(nèi)銷(xiāo)同比均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，外銷(xiāo)受益于海外景氣度較及訂單轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng)分季度來(lái)看14和221分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215418和214582億元同比增長(zhǎng)366和0.6021年四季度家電行業(yè)營(yíng)收增速環(huán)比提升2年一季度由于部分地區(qū)疫情影響白電企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大洗冰空內(nèi)銷(xiāo)整體下滑外銷(xiāo)由于去年同期基數(shù)較高增速下降，板塊營(yíng)收增速環(huán)比放緩。圖：白電板塊年度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖：白電板塊季度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（）營(yíng)收 同比增長(zhǎng)率 營(yíng)收 同比增長(zhǎng)0

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-10%-20%20192019121220193201942020120202223202042021120212202132021420221d d221行業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比提升。221年白電行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)63.9億元，同比增長(zhǎng)1078，增速不及營(yíng)收增速。主要原因?yàn)樯嫌卧牧蠞q價(jià)明顯，企業(yè)成本壓力較大分季度來(lái)看214和221實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.2和50.3億元同比變動(dòng)2.8和1.28。201年四季度白電行業(yè)歸母潤(rùn)增速下降原因除毛利下降外，部分企業(yè)并表子公司拉低利潤(rùn)有一定的影響，22年一季度由于龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況較好，盈利能力提升推動(dòng)歸母凈利實(shí)現(xiàn)高增速。圖：白電板塊年度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖1：白電板塊季度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（）歸母凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng)率 歸母凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng)0

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-5%

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-50%201912019201912019220193201942020120202223202042021120212202132021420221d d221凈利率同比提升。原材料漲價(jià)等因素影響，白電板塊毛利有所下降但由于白電市場(chǎng)格局較好，企業(yè)可以通過(guò)提價(jià)來(lái)對(duì)沖原材料漲價(jià)壓力，毛利受原材料漲價(jià)影響相對(duì)較小2021年白電板塊毛利率為4.48%同比下降16PT分季度來(lái)看2214和0221毛利率分別為2345和23.7，同比下降5.57和07PT，22年一季度同比下降幅度已有所收窄由于白電企業(yè)中龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)較為明顯控費(fèi)能力也較強(qiáng)盈利能力逐步改善。221年和2221凈利率分別為7.8和704，同比變動(dòng)0.7PT和.0PT。圖：白電板塊年度毛利率及凈利率（） 圖1：白電板塊季度毛利率及凈利率（）毛利率 凈利率 毛利率 凈利率

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d d分公司來(lái)看龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)韌性較強(qiáng)在原材料價(jià)格上漲消費(fèi)整體表現(xiàn)較為弱勢(shì)背景下，收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，221美的、格力、海爾營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.4%、62%和10%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.%、16.8%和5.2%。表：白電公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)稱(chēng)營(yíng)收（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）毛利率（）凈利率（）20212021同比%)221221同比%)20212021同比%)221221同比%)20212212021221美的團(tuán)3,433.120.18909.399.54285.744.9671.7810.9722.4822.188.508.00長(zhǎng)虹菱180.3317.1940.132.840.52160.650.052.8312.0012.650.480.33格力器1,896.41.24355.356.02230.644.0140.0316.2824.2823.6612.1510.16海信電675.6339.61183.0431.359.7338.402.6622.1019.7018.533.473.12ST101.2221.2919.8910.860.8091.910.2215.921.2516.633.803.48澳柯瑪86.2622.1922.1421.261.8041.880.3849.8016.6316.632.542.50海爾家2,275.68.50602.5110.00130.6747.1035.1715.1231.2328.545.815.92春蘭份2.367.661.205.050.99149.090.31504.3938.8954.5144.1031.13惠而浦49.310.2612.1813.695.89293.410.1825.719.629.921.941.50n三、廚電：集成灶板塊保持高增長(zhǎng)2021年板塊營(yíng)收高增01年廚電板塊整體表現(xiàn)較為出色行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.52億元同比增長(zhǎng)7.06主要原因?yàn)樾屡d品類(lèi)受滲透率提升影響增速較快。分季度來(lái)看，214和221分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收8667和6733億元同比增長(zhǎng)18.41和0.122年一季度板塊營(yíng)收增速有所回落，主要原因?yàn)閭鹘y(tǒng)煙灶產(chǎn)品受地產(chǎn)影響較為明顯。214和21地產(chǎn)竣工積均同比下滑，廚電為地產(chǎn)后周期板塊受到一定拖累。圖1：廚電板塊年度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖1：廚電板塊季度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（）營(yíng)收 同比增長(zhǎng)率 營(yíng)收 同比增長(zhǎng)0

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-5%

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-20%20192019120192201932019420201222223202042021120212202132021420221d d2021行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比下降。021年廚電行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.94億元，同比下降1.15主要原因?yàn)樯嫌卧牧蠞q價(jià)擠壓盈利空間集成灶企業(yè)加大營(yíng)銷(xiāo)投入等部分廚電業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行壞賬計(jì)提也對(duì)業(yè)績(jī)影響較大。分季度來(lái)看，14和221分別實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)1.4和87億元同比變動(dòng)8578和8.9201年四季度廚電板塊歸母凈利下降較多主要原因?yàn)槔习咫娖饔?jì)提壞賬7.1億元2年一季度由于原材料壓力依然較大板塊歸母凈利增速不及營(yíng)收。圖1：廚電板塊年度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖1：廚電板塊季度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（）歸母凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng)率 歸母凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng)5020156 7 8 9 0

% % % % 8% 6% 4% 2-10% 0-20%

-20%-40%-60%-80%20191201920191201922019320194202012020222322422120212202132021420221d d盈利能力承壓。受原材料漲價(jià)影響，廚電電板塊毛利承壓。01年廚電板塊毛利率為41.91同比下降3.7PT分季度來(lái)看0214和2021毛利率分別為3.87和4.45，同比下降.5和0.6PT。20214毛利下降原因除了原材料漲價(jià)壓力外，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更將運(yùn)輸成本調(diào)至營(yíng)業(yè)成本也有一定的影響。2年一季度由于原材料價(jià)格依然處于高位，毛利率有較大壓力但已環(huán)比改善下降幅度相比214有明顯收窄201年和2021凈利率分別為657%和1292，同比下降50PT和.2PT。圖1：廚電板塊年度毛利率及凈利潤(rùn)（） 圖1：廚電板塊季度毛利率及凈利率（）毛利率 凈利率 毛利率 凈利率

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d d分公司來(lái)看老板電器和華帝股份等傳統(tǒng)廚電公司及浙江美大火星人億田智能和豐電器等集成灶企業(yè)在01年均實(shí)現(xiàn)了較高增速，集成灶企業(yè)受益于滲透率提升，增速相更快。022年一季度，受部分地區(qū)疫情和地產(chǎn)竣工同比下降影響，廚電企業(yè)整體增速環(huán)比緩集成灶企業(yè)保持較快增速浙江美大火星人億田智能帥豐電器營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.15、29.22、6.08和2334，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.2、3592、51.8和1031。表：廚電公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)稱(chēng)營(yíng)收（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）毛利率（）凈利率（）20212021同比%)221221同比%)20212021同比%)221221同比%)20212212021221華帝份55.8828.151.256.922.0749.170.802.8040.7739.143.857.24老板器101.4824.8420.869.3213.3219.813.682.4752.3552.5613.2917.54萬(wàn)和氣75.2720.0622.205.003.5841.401.592.8723.5326.534.747.16浙江大21.6422.194.1312.156.6522.281.2220.9251.6949.7730.7229.41火星人23.1943.654.5129.223.7636.530.6035.9246.144.1916.1613.19億田能12.3071.662.4763.082.1045.760.4551.4844.7443.6517.0418.07帥豐器9.7836.931.9123.342.4726.950.3810.3146.2444.3425.2219.68n四、小家電：清潔家電板塊景氣度較高20221年板塊營(yíng)收同比增加1502201年小電板行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.97億元同比增長(zhǎng)2007，其中廚房小家電板塊由于去年同期高基數(shù)、需求較弱等因素影響增速較低，清潔電器則由于行業(yè)景氣度較高，實(shí)現(xiàn)了高增速。分季度來(lái)看，214和221分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收7232和21.2億元，同比增長(zhǎng)1.8和1502。2年一季度小家電板塊營(yíng)收增長(zhǎng)較為平穩(wěn)環(huán)比14有小幅提升從子版塊來(lái)看清潔電器增速相比廚房小家電依然具有一定的優(yōu)勢(shì)。圖1：小家板塊年度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖2：小家電板塊季度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（）營(yíng)收 同比增長(zhǎng)率 營(yíng)收 同比增長(zhǎng)0

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-10%-20%20192019120192201932019420201222223202042021120212202132021420221d d20221行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.42021年小家電行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.3億元，同比增長(zhǎng)1.23分季度來(lái)看214和21實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.1和2.06億元同比變動(dòng)2.68和96322年一季度由于原材料壓力依然較大板塊盈利能力承壓歸母凈利增速不及營(yíng)收。圖2：小家板塊年度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖2：小家電板塊季度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（）歸母凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng)率 潤(rùn) 05 6 7 8 9 0

% % % % % 5% 0

-20%201920191201922019320194202012020220203202042021120212202132021420221d d盈利能力承壓。01年小家電板塊毛利率為3052，同比下降0.6PT。分季度來(lái)看，20214和0221毛利率分別為9.45和3099，同比下降1.5和.2PT。221年和20221凈利率分別為96和9.9，同比下降0.1T和0.8PT。圖2：小家板塊年度毛利率及凈利率（） 圖2：小家電板塊季度毛利率及凈利率（）毛利率 凈利率 毛利率 凈利率

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d d分公司來(lái)看，盡管廚房小家電景氣度較差，但板塊內(nèi)表現(xiàn)分化，蘇泊爾和新寶股份年?duì)I收依然增長(zhǎng)6.07和3.05%，九陽(yáng)和小熊營(yíng)收則同比下降了6.9%和1.46，從盈利端來(lái)看廚房小家電盈利能力均面臨一定的壓力蘇泊爾九陽(yáng)股份新寶股份和小熊電器年歸母凈利潤(rùn)同比變動(dòng)52、20.69、29.15、3381，221廚房小家電企業(yè)盈利能力環(huán)比已有所改善相比廚房小家電清潔電器板塊則表現(xiàn)較好萊克電氣科沃斯石頭科技2021年?duì)I收同比增長(zhǎng)均超過(guò)20%分別為2651.902.84202年一季度延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)從盈利能力來(lái)看除萊克電氣由于代工占比較高毛利較低外科沃斯和石頭科技的毛利率和凈利率均較高，22年一季度萊克電氣、科沃斯、石頭科技的凈利率均有所下滑。表：小家電公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)稱(chēng)營(yíng)收（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）毛利率（）凈利率（）20212021同比%)221221同比%)20212021同比%)221221同比%)20212212021221蘇泊爾215.8516.0756.129.2519.445.295.386.6123.0025.368.999.62九陽(yáng)份105.406.0923.293.837.4620.691.667.7027.7926.636.656.99愛(ài)仕達(dá)35.0821.277.547.430.89186.190.27260.7325.0327.682.853.73新寶份149.1213.0536.4213.467.9229.151.784.6017.6116.615.535.13小熊器36.061.469.777.692.8333.811.0415.9332.7837.177.8610.66北鼎份8.4720.841.834.481.088.10.1642.4949.4548.3412.819.01比依份16.3440.433.6813.451.2013.150.251.3115.3912.927.346.93萊克氣79.4626.5123.5116.795.0353.242.110.6421.7922.896.338.99科沃斯130.8680.9032.0143.9020.10213.514.2427.2051.4149.5315.3913.26飛科器40.0512.261.2027.546.410.382.3759.1047.0354.0715.9421.12石頭技58.3728.8413.6022.3014.022.413.438.7648.147.4924.0325.22倍輕松1.9043.932.4815.290.9229.920.10188.8456.7353.927.754.02n五、黑電：22Q1行業(yè)營(yíng)收同比下降20221板塊營(yíng)收同比下降01年由于體育賽事較多黑電板塊整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.61億元同比增長(zhǎng)8.3增速較00年有小幅提升分季度來(lái)看214和221分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.3和41.8億元同比下降.38和8522年一季度板塊營(yíng)收同比下降較多，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)電視銷(xiāo)量下滑疊加面板價(jià)格下降導(dǎo)致電視價(jià)格下降、產(chǎn)品出口額下滑，去年同期基數(shù)較高也對(duì)營(yíng)收同比增速造成一定影響。圖2：黑電板塊年度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖2：黑電板塊季度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（）營(yíng)收 同比增長(zhǎng)率 營(yíng)收 同比增長(zhǎng)0

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-10%-20%20192019120192201932019420201222223202042021120212202132021420221d d20221行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)增01年黑電行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.6億元同比下降3.5。分季度來(lái)看，14和21分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.1和1.8億元，同比變動(dòng)50.27和.92。221年四季度黑電板塊歸母凈利下降較多主要原因?yàn)檎遵Y股份計(jì)提壞賬，22年一季度由于面板價(jià)格回調(diào)，黑電產(chǎn)品成本壓力較小，行業(yè)盈利能力有所提升，板塊歸母凈利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)增。圖2：黑電板塊年度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖2：黑電板塊季度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（）歸母凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng)率 歸母凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng)0-10-20

% 5567890-10% -20% 5-30%0-40%-50% -5

-10%-20%0%-40%-50%20191201920191201922019320194202012020222322422120212202132021420221-70%d d盈利能改善。由于201年面板價(jià)格在8月份前均處于上漲狀態(tài)，之后下降明顯，整體來(lái)看黑電電板塊成本壓力不大201年黑電板塊毛利率為107同比下降0.T分季度來(lái)看2214和0221毛利率分別為1.3和1.9同比變動(dòng)0.9和0.1T雖然20214毛利有速下降但由于面板價(jià)格已有所回調(diào)毛利下降幅度有所收窄1面板價(jià)格已處于低位毛利率環(huán)比改善趨勢(shì)延續(xù)201年和2021凈利率分別為188%和2.77比下降.2PT和0.2PT。圖2：黑電板塊年度毛利率及凈利率（） 圖3：黑電板塊季度毛利率及凈利率（）率 率 率 2015 2015 6 7 8 9 0 -2%-2%d d分公司來(lái)看極米科技由于主要產(chǎn)品為投影儀和傳統(tǒng)黑電企業(yè)差別較大由于投影設(shè)目前滲透率較低公司221年和2221營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)增速分別為2.78和4.32。從盈利能力來(lái)看極米科技盈利能力相比傳統(tǒng)黑電企業(yè)也有一定的優(yōu)勢(shì)傳統(tǒng)黑電企業(yè)除了創(chuàng)維數(shù)字外其他企業(yè)2221營(yíng)收均同比下降其中兆馳股份一季度下降明顯從盈利能力來(lái)看創(chuàng)維數(shù)字兆馳股份海信視像四川長(zhǎng)虹在2221均有所改善凈利率分別提升了.4、0.2、144和02PT。表：黑電公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)稱(chēng)營(yíng)收（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）毛利率（）凈利率（）20212021同比%)221221同比%)20212021同比%)221221同比%)20212212021221深佳A491.072.4783.2015.299.0589.551.0442.683.472.451.640.38創(chuàng)維字108.4727.4927.7024.814.229.932.0833.7416.2416.963.827.47兆馳份225.381.6537.3328.703.3381.123.4625.9015.8314.151.799.50海信像468.0119.04101.841.861.384.832.9947.1715.7517.363.414.27四川虹996.325.49200.8715.722.85527.350.50143.589.979.680.680.64極米技40.3842.7810.1324.324.8379.871.2135.7735.8837.791.971.99n六、零部件：營(yíng)收延續(xù)增長(zhǎng)，盈利環(huán)比改善營(yíng)收延續(xù)較快增長(zhǎng)。01年零部件營(yíng)業(yè)收入60.1億元，同比增長(zhǎng)1.3，主要原因?yàn)椴糠至悴考髽I(yè)新業(yè)務(wù)增速較快。分季度來(lái)看，14和21分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.9和162.3億元，同比增長(zhǎng)8.和14.6。2年一季度下游行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)較為平淡，但出口保持高基數(shù)，零部件企業(yè)的多元化也推動(dòng)了行業(yè)營(yíng)收增速環(huán)比改善。圖3：零部板塊年度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖3：零部件板塊季度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（）營(yíng)收 同比增長(zhǎng)率 營(yíng)收 同比增長(zhǎng)0

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-5%

0

-10%-20%20192019120192201932019420201222223202042021120212202132021420221d d221行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.2。201年零部件行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.45億元，同比增長(zhǎng)2.5分季度來(lái)看214和221分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.9和7.6億元同比變動(dòng)1.07和92。圖3：零部板塊年度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖3：零部件板塊季度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（）歸母凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng)率 歸母凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng)50567890

% % 8% 6% 4% 2-20% 0-40%-60%

-10%-20%-30%-40%0%20191201920191201922019320194202012020222322422120212202132021420221d d盈利能有所承壓由于原材料價(jià)格處于高位相比下游整機(jī)企業(yè)零部件企業(yè)的議價(jià)能力偏弱板塊整體盈利能力有所承壓01年零部件板塊毛利率為1633同比下降31PT。分季度來(lái)看，0214和2221毛利率分別為4.2和1.12，同比下降4.8和17PT。20214毛利下降原因除了原材料漲價(jià)壓力外，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更將運(yùn)輸成本調(diào)至營(yíng)業(yè)成本也有一定的影響。2年一季度由于原材料價(jià)格依然處于高位，但上漲幅度也有所收窄，毛利率已環(huán)比有所改善，下降幅度相比214收窄。01年和201凈利率分別為5.3和.82，同比下降.PT和.4PT。圖3：零部板塊年度毛利率及凈利率（） 圖3：零部件板塊季度毛利率及凈利率（）毛利率 凈利率 毛利率 凈利率

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d d分公司來(lái)看三花智控星帥爾海立股份和三星新材營(yíng)收同比增速較快分別為3230%47.64、4.41和3.52，海立股份和星帥爾同比增速較快主要原因?yàn)椴⒈碜庸?，三花智控由于其汽零業(yè)務(wù)高增，三星新材是因?yàn)樾略霎a(chǎn)能投產(chǎn)。2221三花智控和三星新材營(yíng)收續(xù)高增速?gòu)挠芰?lái)看多數(shù)零部件企業(yè)一季度凈利率下降其中三花智控星帥爾立股份、三星新材凈利率下降12、0.7、0.4、2.9T。表：零部件公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)稱(chēng)營(yíng)收（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）毛利率（）凈利率（）20212021同比%)221221同比%)20212021同比%)221221同比%)20212212021221長(zhǎng)虹意131.9926.2737.309.271.8559.810.33369.528.657.142.191.52三花控160.2132.3048.0440.9416.8415.184.5325.8125.6823.3010.649.45毅昌技37.4422.246.4423.090.7412.950.0965.6310.4310.032.101.74順威份21.3323.404.887.140.3424.400.1728.7117.9420.491.593.51星帥爾13.6947.642.8816.091.4433.380.3823.8921.5324.481.0713.59秀強(qiáng)份14.5813.334.126.941.3712.360.60230.2821.8829.19.4114.67天銀電10.3915.671.991.611.0021.910.0195.4730.2222.319.610.60漢宇團(tuán)1.2820.212.577.942.3012.310.4541.6630.9328.1620.3417.12海立份157.6942.4143.1913.043.2398.710.438.321.209.741.840.52三星材8.2643.522.6228.970.9818.150.3439.6018.8718.051.5512.83奇精械20.0528.594.449.350.8958.180.227.3514.1713.584.434.93朗迪團(tuán)18.2029.863.874.821.4731.670.2243.3020.4417.838.035.52n七、照明：營(yíng)收增速環(huán)比改善2021年板塊營(yíng)收增速環(huán)比改善221年照明板塊營(yíng)收增速環(huán)比提升行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入309億元同比增長(zhǎng)1236主要原因?yàn)檎彰鳟a(chǎn)品出口表現(xiàn)就好分季度來(lái)看24和2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收89.8和77.9億元，同比增長(zhǎng)942和22.3。22年一季度板塊營(yíng)收增速較快部分原因?yàn)殛?yáng)光照明并表國(guó)星光電。圖3：照明板塊年度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖3：照明板塊季度營(yíng)收（億元）及增長(zhǎng)率（）營(yíng)收 同比增長(zhǎng)率 營(yíng)收 同比增長(zhǎng)0

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-10%20192019120192201932019420201222223202042021120212202132021420221d d2021行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比下降12.3。221年照明板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.2億元，同比下降2.3主要原因?yàn)槲覈?guó)照明企業(yè)出口代工業(yè)務(wù)占比較高產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力相對(duì)較弱，上游原材料漲價(jià)對(duì)企業(yè)盈利影響較大。分季度來(lái)看，24和221分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9和289億元，同比下降2895和6.2。2年一季度由于原材料價(jià)格維持高位，板塊盈利能力承壓，疊加陽(yáng)光照明去年同期資產(chǎn)處置收益較高，板塊歸母凈利潤(rùn)同比下降較多。圖3：照明板塊年度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（） 圖4：照明板塊季度歸母凈利（億元）及增長(zhǎng)率（）歸母凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng)率 歸母凈利潤(rùn) 同比增長(zhǎng)50567890

% 98% 7% 65% 43% 21% 0-20%

-50%201912019201912019220193214202012020220203202042021120212202132021420221d d221毛利率環(huán)比改善原材料漲價(jià)等因素影響照明電板塊毛利承壓201年照明板塊毛利率為2357同比下降55PT分季度來(lái)看0214和0221毛利率分別為198%和2174，同比下降698和4.PT。由于原材料價(jià)格處于高位，021Q4板塊毛利下降幅度在21年四個(gè)季度中最大22年一季度由于原材料價(jià)格依然處于高位但上漲幅度已逐步收窄，毛利率環(huán)比改善，下降幅度相比214有所收窄。201年和2221凈利率分別為.9%和3.93，同比下降1.8PT和46PT。圖4：照明板塊年度毛利率及凈利率（） 圖4：照明板塊季度毛利率及凈利率（）毛利率 凈利率 毛利率 凈利率

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d d分公司來(lái)看照明板塊大多數(shù)公司在221年?duì)I收均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)且增幅加高為兩位數(shù)，22Q1營(yíng)收增速有所下降，其中歐普照明受疫情及高基數(shù)等因素影響，營(yíng)收出現(xiàn)了明顯下滑從盈利能力來(lái)看，佛山照明、得邦照明、歐普照明和立達(dá)信22年一季度凈利同比下降113.2、331和14PT。陽(yáng)光照明2年一季度盈利下降較多主要原因?yàn)槿ツ晖谟休^大的資產(chǎn)處置收益。表：照明公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)稱(chēng)營(yíng)收（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）毛利率（）凈利率（）20212021同比%)221221同比%)20212021同比%)221221同比%)20212212021221佛山明47.7327.4420.0825.702.5021.090.6123.5016.9815.875.604.20金萊特13.2121.243.1513.050.1830.670.0267.341.881.721.330.66陽(yáng)光明42.641.559.635.383.1634.820.0398.1928.3526.937.380.21得邦明52.7316.9812.564.563.284.190.6036.6213.7515.886.224.74歐普明88.471.0014.5517.149.0713.440.6650.8833.0031.4110.294.37立達(dá)信64.7719.5517.9337.503.0132.520.959.0422.7723.564.645.29n八、投資建議：221家電企業(yè)特別是龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)韌性較強(qiáng)，在面臨需求偏弱、原材料成本壓力較大、三月下旬局部地區(qū)疫情嚴(yán)峻去年同期基數(shù)較高等不利因素營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)從盈利能力來(lái)看盡管一季度原材料價(jià)格處于高位但同比增速已收窄成本壓力邊際改善家電企業(yè)也通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升產(chǎn)品價(jià)格控制費(fèi)用等方式對(duì)沖原材料上漲壓力盈利能力同比和環(huán)比均有所改善后續(xù)來(lái)看原材料價(jià)格同比增幅有望繼續(xù)收窄4月份部分原材料價(jià)格已低于去年同期，家電板塊的盈利