萬(wàn)華化學(xué)專題研究報(bào)告：解析MDI行業(yè)運(yùn)行規(guī)律

萬(wàn)華化學(xué)專題研究報(bào)告：解析MDI行業(yè)運(yùn)行規(guī)律一、聚氨酯材料應(yīng)用廣泛，需求穩(wěn)定增長(zhǎng)1.1

聚氨酯具有軟段和硬段結(jié)構(gòu)，應(yīng)用領(lǐng)域多元化聚氨酯（Polyurethane，簡(jiǎn)稱

PU）是一種由多異氰酸酯（OCN-R-NCO）

和多元醇（HO-R1-OH）反應(yīng)并具有多個(gè)氨基甲酸酯（R-NH-C）鏈段的有

機(jī)高分子材料。因聚氨酯分子結(jié)構(gòu)中含有多個(gè)氨基甲酸酯（簡(jiǎn)稱氨酯）基

團(tuán)，故稱之為聚氨酯。聚氨酯結(jié)構(gòu)中有軟段和硬段，聚氨酯的塑料性質(zhì)和強(qiáng)度等性能主要由其硬

段性質(zhì)決定，聚氨酯的橡膠性質(zhì)和彈性等性能主要由其軟段性質(zhì)決定。在

制造聚氨酯材料時(shí)常采用擴(kuò)鏈劑，即小分子二元醇和二元胺，前者形成氨

基甲酸酯基團(tuán)，后者形成氨基甲酸酯——脲基團(tuán)，這兩種基團(tuán)在

PU結(jié)構(gòu)

中稱之為硬段，而由多元醇構(gòu)成的鏈段稱之為軟段，因此聚氨酯是由多個(gè)

軟段和多個(gè)硬段以嵌段形式相結(jié)合而構(gòu)成。PU材料是在目前所有高分子材料中唯一一種在塑料、橡膠、泡沫、纖維、

涂料、膠粘劑和功能高分子七大領(lǐng)域均有應(yīng)有價(jià)值的合成高分子材料。PU材料可通過改變不同原料化學(xué)結(jié)構(gòu)、規(guī)格指標(biāo)、品種、配方比例制造出具

有各種性能和用途的變化多樣的制品，聚氨酯和其他高分子材料一樣，其

性能受多方面因素的影響，包括主鏈分子的基本構(gòu)成、相對(duì)分子質(zhì)量、分

子間的作用力、結(jié)晶傾向、支化和交聯(lián)以及取代基的性能、位置和體積。

所以，由不同的原材料制得的聚氨酯在性能上存在著一定的差異，選用不

同的擴(kuò)鏈劑和交聯(lián)方法對(duì)性能將產(chǎn)生不同程度的影響，由此也決定了

PU材料是高分子材料中品種最多、用途最廣、發(fā)展最快的一種特種有機(jī)合成

材料。PU的具體應(yīng)用形態(tài)包括墻體保溫材料（硬泡）、沙發(fā)等的填充物

（軟泡）、氨綸（化纖）、塑膠跑道（彈性體）、粘合劑、涂料等，廣泛應(yīng)用

于建筑、家具、家電、制鞋等領(lǐng)域。聚氨酯材料的產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，合成聚氨酯的主要原料有含異氰酸酯基（-NCO）

的多異氰酸酯、含活潑氫的聚醚多元醇與聚酯多元醇以及擴(kuò)鏈劑小分子二

元醇類。其中多異氰酸酯主要有二苯基甲烷二異氰酸酯（MDI）、甲苯二異

氰酸酯（TDI）、有機(jī)二異氰酸酯（ADI）；聚合物多元醇主要有聚醚多元醇、

聚酯多元醇；小分子多元醇擴(kuò)鏈劑主要有

1,4-丁二醇（BDO）、1,6-己二酸

（HDO）。1.2

聚氨酯市場(chǎng)空間穩(wěn)定增長(zhǎng)聚氨酯需求持續(xù)增長(zhǎng)，亞太地區(qū)占主導(dǎo)地位。2019

年，聚氨酯市場(chǎng)總規(guī)模

超過

2200

萬(wàn)噸，市值為

630

億歐元，亞太地區(qū)的聚氨酯產(chǎn)量為

1044

萬(wàn)噸，

占全球產(chǎn)量的近

54%，亞太地區(qū)的需求量占總需求的

48%以上。陶氏化學(xué)

公司聚氨酯業(yè)務(wù)全球副總裁

JonPenrice指出，預(yù)計(jì)聚氨酯需求增速通常

為

GDP增速的

1.7

倍，聚氨酯需求增速高于

GDP一方面是聚氨酯能夠替

代木材、金屬、橡膠等多種材料，另一方面是發(fā)展中國(guó)家的聚氨酯消費(fèi)不

斷增加，對(duì)聚氨酯（PU）的需求日益擴(kuò)大。預(yù)計(jì)未來幾年，世界聚氨酯消

費(fèi)量年均增速為

5%左右，全球

PU消費(fèi)量將從

2019

年的

2200

萬(wàn)噸增長(zhǎng)

至

2025

年的

3000

萬(wàn)噸。二、MDI市場(chǎng)空間大，技術(shù)壁壘高2.1

MDI是最重要的聚氨酯原料之一多異氰酸酯在聚氨酯材料的合成中占據(jù)重要地位，按照分子結(jié)構(gòu)可以分類

為脂肪族、脂環(huán)族和芳香族異氰酸酯，目前芳香族異氰酸酯的使用量最大，

而二苯基甲烷二異氰酸酯（MDI）是產(chǎn)量最大、用途最廣的異氰酸酯，性

能優(yōu)越，易于貯存。MDI有

4,4'-、2,4'-和

2,2'-三種異構(gòu)體。其中以

4,4'-

MDI為主，2,4'-MDI和

2,2'-MDI沒有單獨(dú)的工業(yè)化產(chǎn)品。MDI應(yīng)用廣泛，純

MDI主要應(yīng)用于漿料、鞋底、氨綸、TPU、CPU等；

聚合

MDI主要應(yīng)用于冰箱、冷柜、粘合劑及密封劑、汽車、管道、板材、

噴涂、冷藏集裝箱、煤礦填充物、熱水器、仿木等。2.2

MDI技術(shù)壁壘較高，目前呈現(xiàn)高度壟斷格局目前

MDI的生產(chǎn)方法主要分為光氣法和非光氣法，工業(yè)上普遍采用的是液

相光氣法。光氣法是用苯胺和甲醛在酸性催化劑下反應(yīng)生成二苯基甲烷二

胺（MDA），再將

MDA與光氣進(jìn)行反應(yīng)制成

4,4'-MDI、2,4'-MDI和

2,2'-

MDI或混合

MDI，再進(jìn)行蒸餾精制，得到不同牌號(hào)的純

MDI和聚合

MDI。液相光氣法生產(chǎn)壁壘高，目前核心技術(shù)掌握在少數(shù)企業(yè)手中。液相光氣法

雖然工藝成熟，但使用的光氣易揮發(fā)、劇毒，存在巨大的潛在性事故隱患，

副產(chǎn)物氯化氫對(duì)設(shè)備腐蝕嚴(yán)重，造成生產(chǎn)裝置造價(jià)昂貴，技術(shù)要求復(fù)雜，

環(huán)境污染大。此外，產(chǎn)品中含氯化合物不易分離，導(dǎo)致純

MDI產(chǎn)品的收率

和質(zhì)量較低，影響產(chǎn)品的質(zhì)量。非光氣法是重要的研究方向，但是尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。目前國(guó)內(nèi)外企業(yè)和研

究單位都在研究非光氣法，但都處于試驗(yàn)研發(fā)階段，非光氣法目前比較有

前景的是

DMC胺解法和尿素法。DMC胺解法主要分

3

步：①以碳酸二甲酯（DMC）和苯胺為原料合成

苯氨基甲酸酯（MPC）；②MPC與甲醛縮合生成

4,4'-二苯甲烷二氨基

甲酸甲酯（MDU）；③MDU分解即可制得

MDI。尿素法主要分為

4

步：①用價(jià)格低廉的尿素與苯胺反應(yīng)合成

N,N'-二苯

基脲（DPU）；②DPU與甲醇合成

MPC；③MPC與甲醛縮合生成二

苯甲烷二氨基甲酸甲酯（MDC）；④MDC催化熱分解制備

MDI。反應(yīng)

副產(chǎn)物氨氣可返回到合成氨系統(tǒng)，MDI與合成氨、尿素生產(chǎn)相結(jié)合，

可實(shí)現(xiàn)“零排放”的綠色合成工藝過程。2021

年全球

MDI產(chǎn)能約

967

萬(wàn)噸，全球供應(yīng)壟斷于萬(wàn)華化學(xué)、科思創(chuàng)、

巴斯夫、陶氏、亨斯邁等少數(shù)廠家手中，產(chǎn)能

CR5

占比

91%，萬(wàn)華化學(xué)

為全世界最大

MDI供應(yīng)商，在全球產(chǎn)能占比約

27%。中國(guó)是全球最大的

MDI生產(chǎn)國(guó)，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能共計(jì)

396

萬(wàn)噸，占據(jù)全球比例

41%，萬(wàn)華化學(xué)

在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能占比約

58%。全球

MDI產(chǎn)能的主要貢獻(xiàn)地區(qū)為亞洲和歐洲，亞、歐兩洲產(chǎn)能占據(jù)全球產(chǎn)

能的

80%，其中亞洲產(chǎn)能占據(jù)全球產(chǎn)能的

52%。歐洲

MDI處于產(chǎn)銷平衡

狀態(tài)，MDI產(chǎn)能可以滿足歐洲本地的

MDI需求；亞洲、中東地區(qū)

MDI產(chǎn)能

大于需求量，實(shí)現(xiàn)

MDI的凈出口；而美洲的

MDI需求量大于產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)

MDI的凈進(jìn)口。三、應(yīng)用領(lǐng)域拓展帶動(dòng)

MDI需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，供給端趨于有序3.1

歷史周期復(fù)盤20

世紀(jì)

90

年代，MDI生產(chǎn)技術(shù)僅掌握在拜耳、巴斯夫、亨斯邁、陶氏等

幾家公司手中，當(dāng)時(shí)

MDI下游應(yīng)用有限，MDI全球消費(fèi)量?jī)H為

200

萬(wàn)噸左

右，2000

年之后，巴斯夫等公司紛紛擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)，萬(wàn)華化學(xué)將

80

年代從

日本引進(jìn)的

1

萬(wàn)噸裝置擴(kuò)產(chǎn)至

6

萬(wàn)噸，伴隨產(chǎn)能增長(zhǎng)，供給逐步寬松，產(chǎn)

品價(jià)格逐步走低。2001

年至

2004

年

MDI需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，但全球產(chǎn)能維持約

300

萬(wàn)噸/年，

市場(chǎng)供不應(yīng)求情況下

MDI價(jià)格持續(xù)上漲。2005

年開始，MDI進(jìn)入產(chǎn)能集中投放期，包括萬(wàn)華寧波

16

萬(wàn)噸和聯(lián)恒一

期

24

萬(wàn)噸裝置，海外陶氏與巴斯夫也相繼擴(kuò)產(chǎn)，MDI價(jià)格持續(xù)回落。與此

同時(shí)，2009

年的全球性金融危機(jī)帶來了全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)衰退，MDI需求

增長(zhǎng)轉(zhuǎn)負(fù)，2009-2010

年

MDI價(jià)格重新回到周期底部。2010

年后由于新增產(chǎn)能較少，在需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的推動(dòng)下，MDI價(jià)格再度上

漲，而

2014

年后萬(wàn)華寧波完成

60

萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)，重慶巴斯夫產(chǎn)能逐步投放，

MDI價(jià)格再度下行。2017

年全球

MDI產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢，同時(shí)伴隨科思創(chuàng)原料供應(yīng)短缺、巴斯夫

歐洲工廠爆炸、科思創(chuàng)歐洲和巴斯夫美國(guó)相繼遭遇不可抗力等一系列因素，

導(dǎo)致

MDI供給階段性緊缺，MDI價(jià)格快速上漲。在

2018

年之后，隨著

Sadara40

萬(wàn)噸產(chǎn)能投放、上海聯(lián)恒完成

24

萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)疊加貿(mào)易沖突

造成的需求消退，MDI價(jià)格再次走低。2020

年上半年，受疫情影響，全球

MDI需求有所下滑，聚合

MDI市場(chǎng)價(jià)在

4

月份觸及

10450

元/噸的低位，

純

MDI市場(chǎng)價(jià)在

5

月中旬跌破

13000

元/噸。而后隨著供方控量與密集檢

修保價(jià)，MDI價(jià)格出現(xiàn)回升，2020

年下半年，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，疊加美、

歐等地區(qū)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)持續(xù)恢復(fù)，終端需求逐步回升，帶動(dòng)

MDI的產(chǎn)品需

求提升。2021

年初，北美地區(qū)受寒潮天氣影響，MDI裝置出現(xiàn)不可抗力，

導(dǎo)致

MDI供應(yīng)再次偏緊，MDI價(jià)格不斷上行。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，

當(dāng)前海外汽車、家電以及房地產(chǎn)的銷售情況良好，對(duì)于

MDI需求形成有效

支撐；同時(shí)

MDI行業(yè)格局良好，我們預(yù)計(jì)聚合

MDI價(jià)格將在

15000

元/噸20000

元/噸區(qū)間內(nèi)保持震蕩。3.2

MDI下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，海外需求集中于建筑領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)需求集中于冰箱冷柜全球

MDI消費(fèi)年增速維持一定的增長(zhǎng)。過去

20

年間，除了在

2008

年全球

性經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間

MDI消費(fèi)出現(xiàn)大幅下滑以外，全球

MDI消費(fèi)增速整體保持

在

6-7%區(qū)間，而全球

GDP增速整體穩(wěn)定在

3-4%左右，MDI消費(fèi)增速約

為

GDP增速的兩倍。定量進(jìn)行計(jì)算，2010-2018

年全球

GDP的

CAGR為

3%，MDI消費(fèi)

CAGR為

6.3%。從區(qū)域來看，亞太地區(qū)是全球最大的

MDI消費(fèi)地，消費(fèi)占比

42%，其中中

國(guó)消費(fèi)占比為

30%；歐洲在全球的消費(fèi)占比為

31%；美洲達(dá)到

28%。亞太地區(qū)

MDI消費(fèi)增長(zhǎng)迅猛，目前消耗了全球

MDI近一半的產(chǎn)量，該地區(qū)

MDI的消費(fèi)量從

2012

年的

220

萬(wàn)噸增長(zhǎng)至

2017

年的

310

萬(wàn)噸，期間

MDI的

CAGR達(dá)到

7.10%，該地區(qū)

GDP的

CAGR為

4.33%；北美地區(qū)

MDI消費(fèi)量從

2012

年的

100

萬(wàn)噸增長(zhǎng)至

2017

年的

140

萬(wàn)噸，期間

MDI消費(fèi)量的

CAGR為

5.15%，GDP的

CAGR為

2.17%；歐洲、中東、非洲

地區(qū)

MDI消費(fèi)量從

2012

年的

180

萬(wàn)噸增長(zhǎng)至

2017

年的

210

萬(wàn)噸，期間

MDI消費(fèi)量的

CAGR為

4.36%，GDP的

CAGR為

1.91%。2019

年全球

MDI開工率

8

成左右，總產(chǎn)量

743

萬(wàn)噸左右，較

2018

年增長(zhǎng)

1.68%，需求增長(zhǎng)主要來自印度、中東等新興市場(chǎng)，2020

年全球

MDI消費(fèi)

量約

720

萬(wàn)噸左右，消費(fèi)下降主要因?yàn)橐咔槌掷m(xù)影響，按照

MDI消費(fèi)增速

為

GDP增速兩倍這一規(guī)律計(jì)算，預(yù)計(jì)未來幾年全球

MDI消費(fèi)增速將保持

在

5%左右，全球每年新增

MDI消費(fèi)量

30

萬(wàn)噸以上。鞋底：目前中國(guó)國(guó)內(nèi)

PU鞋底原液的廠家數(shù)量約

25

家左右，其中華峰集團(tuán)

占到了市場(chǎng)份額的

54%；從價(jià)格來看，鞋底原液價(jià)格整體保持平穩(wěn)走勢(shì)。3.3

國(guó)內(nèi)聚合

MDI主要下游應(yīng)用分析中國(guó)聚合

MDI下游應(yīng)用中接近

44%都是用于冰箱、冷柜。中國(guó)是冰箱冷柜

全球制造中心，出口量較大；第二大應(yīng)用領(lǐng)域是汽車行業(yè)；第三是粘合劑

和密封劑；第四是管道；第五是板材。中國(guó)聚合

MDI下游消費(fèi)集中在華東

地區(qū)、華北地區(qū)和華南地區(qū)三個(gè)地區(qū)，三個(gè)地區(qū)的

MDI消費(fèi)量占全國(guó)聚合

MDI下游消費(fèi)總和的

95%，其中華東地區(qū)的消費(fèi)量占全國(guó)消費(fèi)量的

40%。冰箱、冷柜等白色家電產(chǎn)品屬于房地產(chǎn)后周期產(chǎn)品，冰箱冷柜銷量顯著受

到房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度的影響。冰箱、冷柜等白色家電產(chǎn)品的下游主要面向

國(guó)內(nèi)購(gòu)買商品住房和舊冰箱升級(jí)換新的消費(fèi)群體，冰箱銷量與房地產(chǎn)景氣

度緊密相關(guān)，美國(guó)

2010-2019

年新建住房銷售與美國(guó)冰箱出貨量相關(guān)系數(shù)

為

96.16%，中國(guó)

2005-2020

年商品房銷售面積與冰箱銷量相關(guān)系數(shù)為

85.26%；房地產(chǎn)行業(yè)受國(guó)家宏觀調(diào)控影響，有較強(qiáng)的周期性，房地產(chǎn)對(duì)白

色家電行業(yè)的影響有滯后性，大約為

4

個(gè)月左右。歐美國(guó)家深陷疫情影響，在斷斷續(xù)續(xù)的居家防疫、遠(yuǎn)程辦公的過程中產(chǎn)生

了對(duì)冰箱的巨大需求。過去歐美家庭一周購(gòu)物一次就可以滿足需求，但在

疫情期間采買的量級(jí)和頻次受到影響，所以選購(gòu)第二臺(tái)冰箱，或者添置一

臺(tái)大容量冰箱變得非常重要。歐美消費(fèi)者對(duì)冰箱采購(gòu)需求出現(xiàn)增長(zhǎng)的同時(shí)，

歐美當(dāng)?shù)乇渲圃炱髽I(yè)開工困難；中國(guó)是全球第一個(gè)沖出疫情陰影的國(guó)家，

家電廠商有序開展復(fù)工復(fù)產(chǎn)，中國(guó)幾乎成為全世界唯一能夠穩(wěn)定制造冰箱

的國(guó)家。我國(guó)對(duì)外出口的冰箱中

53%出口到歐洲和美國(guó)，美國(guó)是我國(guó)冰箱

的第一大進(jìn)口國(guó)。2020

年中國(guó)全年家用電冰箱總產(chǎn)量約為

9014.7

萬(wàn)臺(tái)，

同比增長(zhǎng)

14%；出口量約為

6954

萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)

25.46%，2020

年下半

年的冰箱出口量同比增速達(dá)到

50%。因?yàn)楹Ｍ馊允艿揭咔橛绊?，疫苗推出后海外社?huì)秩序恢復(fù)也需要較長(zhǎng)時(shí)間，

海外供應(yīng)鏈短時(shí)間內(nèi)難以恢復(fù)，海外產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)未變，海外對(duì)于

冰箱、冷柜需求的增長(zhǎng)帶動(dòng)

MDI需求的增長(zhǎng)。汽車：聚合

MDI產(chǎn)品主要是用在坐墊、靠背、頭枕、儀表板、頂棚、門內(nèi)

板、方向盤、扶手、大包圍等汽車配件中，與

TDI、液化

MDI以及改性

MDI等產(chǎn)品組成混合體系使用，其中座椅大部分為高回彈

T/M體系。鑒于

目前車內(nèi)低

VOC等要求，目前聚合

MDI在

T/M的比例之前較多采用

7：3，

現(xiàn)在有傾向于

5：5

的趨勢(shì)，對(duì)于聚合

MDI的需求量有進(jìn)一步的提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一臺(tái)中級(jí)國(guó)產(chǎn)轎車大概需要

15-20kg聚氨酯材料，需要聚合

MDI大約

5kg，可以計(jì)算出

2020

年我國(guó)聚合

MDI在汽車、摩托車，冷藏車以

及鐵路貨車行業(yè)的消費(fèi)量約為

13.66

萬(wàn)噸。純

MDI的行業(yè)下游主要是漿料（人造革）、鞋底原液、氨綸和

TPU，上述

四個(gè)下游應(yīng)用領(lǐng)域的消費(fèi)量占據(jù)純

MDI全國(guó)下游消費(fèi)總量的

93%；市場(chǎng)主

要集中在浙江、江蘇、福建，這些地區(qū)的企業(yè)主要來自老的溫州企業(yè)遷移，

華東地區(qū)純

MDI消費(fèi)量占據(jù)全國(guó)純

MDI消費(fèi)量的

74%。漿料：從近三年漿料行業(yè)整體來看，漿料行業(yè)產(chǎn)能維持在

350

萬(wàn)噸以上，

而行業(yè)需求維持在

160

萬(wàn)噸左右，相較而言，漿料行業(yè)整體產(chǎn)能過剩。漿

料企業(yè)主要分布在華南和華中地區(qū)，尤其是分布在漿料下游企業(yè)的集聚地，

如鞋材服裝集聚地福建省和浙江省等。漿料的主要原料

MDI、AA與

DMF占到漿料生產(chǎn)成本的

60%左右。中國(guó)

PU漿料生產(chǎn)廠家預(yù)計(jì)

60

多家，60%

的企業(yè)集中在浙江溫州和福建泉州地區(qū)，其中旭川集團(tuán)和華峰集團(tuán)目前是

中國(guó)最大的

PU漿料生產(chǎn)商。鞋底：目前中國(guó)國(guó)內(nèi)

PU鞋底原液的廠家數(shù)量約

25

家左右，其中華峰集團(tuán)

占到了市場(chǎng)份額的

54%；從價(jià)格來看，鞋底原液價(jià)格整體保持平穩(wěn)走勢(shì)。氨綸：國(guó)內(nèi)氨綸行業(yè)具有明顯的“頭部效應(yīng)”，產(chǎn)業(yè)集中度（CR4）達(dá)到

45%以上。隨著頭部企業(yè)的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)將以更低

的成本占領(lǐng)市場(chǎng)，小企業(yè)老舊的產(chǎn)能將被淘汰，行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提升。

據(jù)氨綸業(yè)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)，一噸氨綸單耗純

MDI約為

0.17

噸，據(jù)此折算，生產(chǎn)

80

萬(wàn)噸的氨綸需要純

MDI約為

13.6

萬(wàn)噸。TPU：中國(guó)是全球最大的

TPU生產(chǎn)國(guó)，目前在中國(guó)市場(chǎng)，占主導(dǎo)地位的生

產(chǎn)企業(yè)有萬(wàn)華化學(xué)、華峰、美瑞、巴斯夫、亨斯邁、煙臺(tái)奧邦、東莞宏德

和路博潤(rùn)，以上這八家企業(yè)的

TPU銷量占到全國(guó)總銷量的

74%以上。其

中，萬(wàn)華化學(xué)是國(guó)內(nèi)

TPU產(chǎn)能和產(chǎn)量最大的生產(chǎn)商，其產(chǎn)能占到總產(chǎn)能的

近

18%，市場(chǎng)份額達(dá)到

25%。部分高端的

TPU產(chǎn)品集中于巴斯夫、科思

創(chuàng)、亨斯邁和路博潤(rùn)公司，通過進(jìn)口的方式進(jìn)入中國(guó)。3.5

無(wú)醛板需求打開

MDI新一輪需求增長(zhǎng)人造板主要包括膠合板、纖維板、刨花板以及其他人造板

4

類，主要應(yīng)用

于家具、建筑裝飾、地板等木制品領(lǐng)域。（2）結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的外墻通常是建筑面積的

7-8

成，我們按照外墻占建筑

面積的

70%來計(jì)算；上世紀(jì)

70

年代后，國(guó)外普遍重視保溫材料的生產(chǎn)和在建筑中的應(yīng)用，國(guó)外

一些發(fā)達(dá)國(guó)家強(qiáng)制建筑業(yè)在新建建筑中執(zhí)行節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，力求大幅度減少能

源的消耗量，從而減少環(huán)境污染和溫室效應(yīng)，幾十年來取得了顯著的社會(huì)

效益和經(jīng)濟(jì)效益。從目前無(wú)甲醛添加板材膠黏劑使用情況來看，有

66.67%使用聚氨酯生態(tài)膠，

22.22%使用大豆膠，其他無(wú)甲醛添加膠類使用占比

11.11%。從板材類型

來看，目前刨花板為主體，81.82%的企業(yè)都是使用的刨花板，其次則是纖

維板，只有極少數(shù)企業(yè)使用膠合板和細(xì)木工板。E0

級(jí)普通刨花板每立方米需要

98kg的膠黏劑，單價(jià)為

2100

元/噸，其次

每立方米還需要

15

元的固化劑添加劑，約

220.8

元/m3

；無(wú)醛刨花板每立

方米需要

25kg的無(wú)醛膠黏劑，單價(jià)為

18000

元/噸，約

450

元/m3

；使用

無(wú)醛膠黏劑生產(chǎn)的刨花板成本比

E0

級(jí)普通刨花板每立方米貴

229.2

元。隨著生活水平的提高，環(huán)保、安全、健康成為了消費(fèi)者關(guān)注的焦點(diǎn)，普遍

的甲醛超標(biāo)現(xiàn)象造成人們對(duì)環(huán)保建材的不信任，2019

年計(jì)劃測(cè)試甲醛和已

經(jīng)測(cè)試甲醛的家裝人群占比

88.1%；根據(jù)測(cè)試結(jié)果來看，自住翻新房、二

手房的合格率幾乎為

0，精裝房、毛坯房合格率分別為

12.7%和

2.3%。2019

年中國(guó)近一年裝修人群中，70

后、80

后、90

后為家裝市場(chǎng)主力，裝

修的住房以改善型住房和剛需房為主。70、80

后生活經(jīng)驗(yàn)豐富，對(duì)家具、

板材等甲醛來源認(rèn)知度更高，經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，更加追求裝修的環(huán)保、安全

和健康特性，未來對(duì)于無(wú)醛板需求具有巨大的拉動(dòng)作用；80、90

對(duì)無(wú)醛意

識(shí)更高，存在巨大的潛在市場(chǎng)。2020

年中國(guó)無(wú)醛板

MDI需求為

4-5

萬(wàn)噸，未來人造板對(duì)

MDI需求空間的

測(cè)算及假設(shè)如下：（1）無(wú)醛板密度：750-800kg/m3，我們選取

775kg/m3

；（2）1m3無(wú)醛板需要

4-5%MDI，1m3無(wú)醛板重量為

775kg，則

1m3無(wú)醛板

需要

31-38.75kg的

MDI，我們選取

1m3無(wú)醛板需要

35kg的

MDI；（3）2019

年人造板產(chǎn)量為

30859

萬(wàn)立方米，其中刨花板產(chǎn)量為

2980

萬(wàn)

立方米，MDI率先在刨花板中實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。3.6

MDI在建筑保溫領(lǐng)域具有潛在市場(chǎng)建筑物中散失到外界熱量的途徑中

70%源自其圍護(hù)結(jié)構(gòu)，其中來自外墻和

窗戶的熱量損失占到總損失的一半左右。因此，提高圍護(hù)結(jié)構(gòu)材料熱力學(xué)

性能，減少通過圍護(hù)結(jié)構(gòu)散失的熱量，即提高建筑材料的節(jié)能參數(shù)，是進(jìn)

一步降耗的有效手段。上世紀(jì)

70

年代后，國(guó)外普遍重視保溫材料的生產(chǎn)和在建筑中的應(yīng)用，國(guó)外

一些發(fā)達(dá)國(guó)家強(qiáng)制建筑業(yè)在新建建筑中執(zhí)行節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，力求大幅度減少能

源的消耗量，從而減少環(huán)境污染和溫室效應(yīng)，幾十年來取得了顯著的社會(huì)

效益和經(jīng)濟(jì)效益。聚氨酯保溫材料導(dǎo)熱系數(shù)極低，是目前已知的有機(jī)和無(wú)機(jī)保溫材料中導(dǎo)熱

系數(shù)最低的材料，僅為

0.018W/(mK)。在達(dá)到同等保溫效果的條件下，它

所使用的材料厚度在同類中最薄。在聚氨酯硬泡保溫材料的閉孔結(jié)構(gòu)中，

其閉孔率達(dá)到了

95%以上，這種高閉合率使得這種材料具有極好的防水、

隔熱性能，使得受其保護(hù)的空間處于良好的絕熱環(huán)境下，而這恰恰是其他

保溫材料所不能比擬的。我國(guó)聚氨酯保溫材料主要應(yīng)用于建筑外墻，城鎮(zhèn)和農(nóng)村總的空間測(cè)算和假

設(shè)條件如下：（1）2020

年城鎮(zhèn)和農(nóng)村建設(shè)當(dāng)年竣工的住宅建筑面積分別為

98218

萬(wàn)平

方米和

29321

萬(wàn)平方米；（2）結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的外墻通常是建筑面積的

7-8

成，我們按照外墻占建筑

面積的

70%來計(jì)算；（3）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上聚氨酯保溫板的厚度在

50-100mm范圍內(nèi)，假設(shè)平均厚

度為

70mm；（4）聚氨酯保溫板密度：35-45kg/m3

，我們選取

40kg/m3來計(jì)算；（5）組合聚醚和

MDI的質(zhì)量比例為

1:1.1；近年來，國(guó)家一系列標(biāo)準(zhǔn)與法規(guī)致力于提高節(jié)能目標(biāo)，有助于聚合

MDI在

建筑外墻保溫領(lǐng)域推廣。3.7

未來

MDI新增產(chǎn)能趨于有序2020

年后

MDI行業(yè)將再次迎來擴(kuò)產(chǎn)，當(dāng)前萬(wàn)華化學(xué)

MDI產(chǎn)能已達(dá)到

264

萬(wàn)噸（包含

BC產(chǎn)能），市占率接近

27%，成為

MDI行業(yè)的全球龍頭。根

據(jù)已公布信息，未來公司福建

40

萬(wàn)噸/年產(chǎn)能也正在規(guī)劃中，我們預(yù)計(jì)隨

著公司擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的逐步開展，公司對(duì)

MDI市場(chǎng)的把控力日益增強(qiáng)。未來全球

MDI擴(kuò)產(chǎn)區(qū)域主要集中于亞洲和美洲，亞洲和美洲產(chǎn)能增量分別

占全球產(chǎn)能增量的

53%、42%；擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能中

54%來自萬(wàn)華在亞洲和美洲

產(chǎn)能的擴(kuò)張；歐洲產(chǎn)能整體變化不大。四、萬(wàn)華化學(xué)一體化成本優(yōu)勢(shì)顯著4.1

持續(xù)研發(fā)投入，突破

MDI技術(shù)工藝并不斷優(yōu)化1984

年，萬(wàn)華化學(xué)從日本引進(jìn)

1

萬(wàn)噸

MDI舊生產(chǎn)線，當(dāng)時(shí)實(shí)際產(chǎn)能僅能

達(dá)到

7-8

成，在國(guó)際巨頭的全面技術(shù)封鎖下，1994

年，公司與青島化工學(xué)

院合作開發(fā)出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的年產(chǎn)

2

萬(wàn)噸

MDI制造技術(shù)，打破行業(yè)的

技術(shù)壟斷，成為全球第

6

家具有核心生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)。萬(wàn)華化學(xué)通過三十

年時(shí)間，完成了

MDI技術(shù)從自主研發(fā)，到技術(shù)突破，再到全球領(lǐng)先的發(fā)展

歷程，目前公司擁有最新的第七代

MDI技術(shù)，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司結(jié)合聚氨酯生產(chǎn)的長(zhǎng)鏈流程，僅采購(gòu)煤、鹽、苯、LPG等產(chǎn)業(yè)鏈初級(jí)

原料，將煤化工、鹽化工、石油化工協(xié)調(diào)布局，有效分配氫氣、氯氣、一

氧化碳等中間原料氣，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線原料高度自給，有效降低產(chǎn)品的原料成本。

同時(shí)公司將

MDI生產(chǎn)中的廢鹽水處理后循環(huán)用于氯堿原料，引進(jìn)

HCL氧

化工藝，將部分鹽酸氧化成氯氣參與光氣生產(chǎn)，將生產(chǎn)廢渣再處理成建材，

充分提升材料的利用效率，有效解決生產(chǎn)廢料問題。而受益于園區(qū)的一體

化布局，公司實(shí)現(xiàn)園區(qū)的熱電一體化供應(yīng)，隨著產(chǎn)線的不斷豐富，大幅增

加能源等公共設(shè)備的利用效率，構(gòu)建產(chǎn)品生產(chǎn)的成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司根

據(jù)現(xiàn)有的產(chǎn)線進(jìn)行了合理外延，構(gòu)建了

PC、BDO等多樣化的產(chǎn)品生產(chǎn)，

擴(kuò)寬公司的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。4.2

完善產(chǎn)業(yè)鏈配套，解決副產(chǎn)物鹽酸問題在光氣化過程中，會(huì)使用氯氣和有毒的光氣，因而生產(chǎn)過程中會(huì)產(chǎn)生大量

HCl，而且在最終異氰酸酯產(chǎn)物中含有大量難以分離的可水解氯化物，如何

解決這些附帶產(chǎn)物是令

MDI生產(chǎn)廠家頭疼的問題，目前用到的方法有：鹽

酸氧化（萬(wàn)華技術(shù)、住友技術(shù)）、鹽酸電解（拜耳-伍德鹽酸電解技術(shù)）、鹽

酸制

VCM。寧波萬(wàn)華具有完備原材料配套和副產(chǎn)物鹽酸處理途徑。MDI的主要原材料

為苯胺、甲醛、光氣等，其中苯胺部分通過外購(gòu)，部分通過苯來制備；甲

醛通過

CO和

H2

生成甲醇，甲醇進(jìn)一步催化生產(chǎn)甲醛；光氣的主要原材

料氯氣通過寧波氯堿的氯氣來配套（假定

MDI開工率為

75%，120

萬(wàn)噸

MDI裝置產(chǎn)量

90

萬(wàn)噸

MDI，需要氯氣

45

萬(wàn)噸，寧波萬(wàn)華燒堿產(chǎn)能

52

萬(wàn)

噸，生產(chǎn)一噸折百燒堿副產(chǎn)

0.886

噸氯氣，對(duì)應(yīng)氯氣產(chǎn)量是

46

萬(wàn)噸）。萬(wàn)華化學(xué)（寧波）目前擁有

120

萬(wàn)噸

MDI產(chǎn)能，假設(shè)開工率為

75%，則

每生產(chǎn)

90

萬(wàn)噸

MDI每年大約要產(chǎn)生

45

萬(wàn)噸氯化氫及

100

萬(wàn)噸廢鹽水等含

氯副產(chǎn)品。氯化氫副產(chǎn)物主要通過配套

PVC、環(huán)氧氯丙烷以及氯化氫催化

氧化制氯氣裝置來解決。韓華化學(xué)（寧波）公司年產(chǎn)

30

萬(wàn)噸

PVC，該公

司目前每年使用萬(wàn)華化學(xué)（寧波）19

萬(wàn)噸氯化氫（30

萬(wàn)噸

PVC產(chǎn)能，單

耗按

0.8，理論需要

24

萬(wàn)噸氯化氫）；除此之外，生產(chǎn)環(huán)氧氯丙烷的環(huán)洋

化工公司每年約消耗

6

萬(wàn)噸氯化氫（環(huán)洋化工一期

3

萬(wàn)噸環(huán)氧氯丙烷產(chǎn)能，

2

期

10

萬(wàn)噸環(huán)氧氯丙烷產(chǎn)能，甘油法工藝制取環(huán)氧氯丙烷理論上對(duì)氯化氫

的單耗為

1.1）；萬(wàn)華化學(xué)（寧波）公司通過自主研發(fā)的氯化氫催化氧化制

氯氣裝置，把剩余的

20

萬(wàn)噸氯化氫轉(zhuǎn)化成

18