第二講金融衍生產(chǎn)品金融工程上海交大吳文鋒課件

第二講金融衍生產(chǎn)品什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類基本金融衍生產(chǎn)品介紹金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷史金融衍生產(chǎn)品的特征1第二講金融衍生產(chǎn)品什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類基第一部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特征金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷史基本金融衍生產(chǎn)品及其功能2第一部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特金融衍生產(chǎn)品的概念金融衍生產(chǎn)品指其價值依賴于根本（underlying)資產(chǎn)價格的金融工具，如遠期，期貨，期權(quán)，互換等。3金融衍生產(chǎn)品的概念金融衍生產(chǎn)品指其價值依賴于根本（under“金融衍生品”還沒有一個明確的定義國內(nèi)的不同叫法金融衍生商品，金融衍生產(chǎn)品，金融衍生工具，派生金融工具，金融派生品，金融衍生證券等國外的不同叫法“FinancialDerivativeInstrument”、“DerivativeFinancialInstrument”、“DerivativeSecurity”4“金融衍生品”還沒有一個明確的定義4由于許多金融衍生產(chǎn)品交易在資產(chǎn)負債表上沒有相應(yīng)科目，因而也被稱為“資產(chǎn)負債表外交易（簡稱“表外交易”）對企業(yè)的影響是潛在的，而其爆發(fā)的后果卻是非常嚴重的，有時甚至是致命的?，F(xiàn)在監(jiān)管加強，趨勢是要變成“表內(nèi)交易”表外交易5由于許多金融衍生產(chǎn)品交易在資產(chǎn)負債表上沒有相應(yīng)科目，因而也被經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）定義“一般來說，衍生交易是一份雙邊合約或支付交換協(xié)議，它們的價值是從根本的資產(chǎn)或某種基礎(chǔ)性的利率或指數(shù)上衍生出來的”?！把苌灰姿蕾嚨幕A(chǔ)包括利率、匯率、商品、股票及其指數(shù)”；“衍生品一詞也被用來包括具有上述衍生性，或包含了選擇權(quán)的債務(wù)工具以及拆散其他工具，如本金與利息收入而創(chuàng)造出來的債務(wù)工具”。6經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）定義“一般來說，衍生交易是一份國際互換交易協(xié)會的定義“衍生產(chǎn)品是有關(guān)互換現(xiàn)金流量和旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的雙邊合約。合約到期時，交易者所欠對方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價格來決定?；Q交易、遠期交易、利率上限(Caps)和利率下限(Floors)是雙方協(xié)議成交的，而期貨和認股權(quán)證則是在交易所交易的標準衍生工具。”7國際互換交易協(xié)會的定義“衍生產(chǎn)品是有關(guān)互換現(xiàn)金流量和旨在為交JohnHull（1993年）的定義衍生證券(DerivativeSecurity，也稱衍生工具)是一種證券，其價值依賴于其他更基本的標的變量。“衍生證券也稱為或有債權(quán)（contingentClaims）。8JohnHull（1993年）的定義衍生證券(Deriva第二部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特征金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷史基本金融衍生產(chǎn)品及其功能9第二部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特金融衍生產(chǎn)品的種類

（一）按基礎(chǔ)商品或資產(chǎn)商品類衍生品以農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、能源、軟產(chǎn)品、畜產(chǎn)品等為基礎(chǔ)商品的衍生品；金融類衍生品以債券、貨幣、股權(quán)等為基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生品。10金融衍生產(chǎn)品的種類（一）按基礎(chǔ)商品或資產(chǎn)10（二）按衍生品自身交易方法及特點遠期合約期貨期權(quán)互換11（二）按衍生品自身交易方法及特點11

（三）按基礎(chǔ)產(chǎn)品的交易形式一類是交易雙方的風(fēng)險收益對稱買方雙方都負有在將來某一日期按照一定條件進行交易的義務(wù)，包括遠期合約、期貨、互換另一類是交易雙方風(fēng)險收益不對稱合約購買方有權(quán)選擇履約與否，包括期權(quán)及期權(quán)的變通形式：認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、可換股債券、利率上限(下限、上下限)等。12（三）按基礎(chǔ)產(chǎn)品的交易形式12（四）按交易地點場內(nèi)交易衍生品場外交易衍生品直接交易市場間接交易市場13（四）按交易地點13衍生品的價格信息可以直接從各種公開的媒介和金融信息網(wǎng)絡(luò)終端中獲得衍生品的結(jié)構(gòu)是市場通用的交易和交易對象是各家金融機構(gòu)隨時都可以提供報價成交的它的交易對象主要是普通衍生品，如期權(quán)、遠期、互換的交易直接交易市場14衍生品的價格信息直接交易市場14間接交易市場衍生品的價格信息由銀行等金融機構(gòu)向客戶提出，客戶一般難以在公開市場找到可供參考的價格標準衍生品的結(jié)構(gòu)用專有產(chǎn)品的形式包裝起來，不對外公開這類專有產(chǎn)品實際上就是結(jié)構(gòu)性或復(fù)合型衍生品國際性大金融機構(gòu)大多有結(jié)構(gòu)性衍生品的設(shè)計部門，專門為客戶或為自己達到營銷目的而設(shè)計各種各樣的產(chǎn)品，可以說是度身定做。15間接交易市場衍生品的價格信息15（五）按衍生品的形式普通型衍生品或稱第一代衍生品、簡單香草”衍生品“Plainvanilla，即期貨、期權(quán)、遠期和互換，其結(jié)構(gòu)與定價方式己基本標準化和市場化結(jié)構(gòu)性或復(fù)合型的衍生品，“奇異”或“異型”衍生品它是將各種普通衍生品組合在一起，有時也與存貸款業(yè)務(wù)聯(lián)系在一起，形成一種特制的產(chǎn)品16（五）按衍生品的形式16結(jié)構(gòu)性或復(fù)合型衍生品專門為滿足客戶某種持殊需要而設(shè)計的銀行出于推銷包裝目的或自身獲利目的，根據(jù)其對市場走勢的判斷和對數(shù)學(xué)模型的推算而制作的內(nèi)部結(jié)構(gòu)一般被視為是一種“知識產(chǎn)權(quán)”而不會向外界透露價格與風(fēng)險都難以從外部加以判斷17結(jié)構(gòu)性或復(fù)合型衍生品專門為滿足客戶某種持殊需要而設(shè)計的17第三部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特征金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷史基本金融衍生產(chǎn)品及其功能18第三部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特基本衍生產(chǎn)品遠期合約期貨期權(quán)互換19基本衍生產(chǎn)品遠期合約19什么是遠期指交易雙方約定在未來指定的某一特定日期，按照約定價格進行交易的合同與即期交易不同，遠期的交易時間被推遲到以后某個固定日期進行，而交易的價格則在簽訂交易合同時即固定下來，不隨市場波動遠期利率交易與遠期匯率交易

20什么是遠期指交易雙方約定在未來指定的某一特定日期，按照約定價什么是期貨是標準化的遠期，指一份合法的有約束力的合同，規(guī)定以確定的價格在未來特定的一個日期交割一定數(shù)量的資產(chǎn)。期貨合約中所約定的需要交割的資產(chǎn)稱為根本資產(chǎn)。商品期貨和金融期貨

21什么是期貨是標準化的遠期，指一份合法的有約束力的合同，規(guī)定以什么是期權(quán)是一種特殊的合約協(xié)議，它賦予持有人在某給定日期或該日期之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。對于期權(quán)的買方而言，他只有權(quán)利而沒有義務(wù)，但對于賣方，它卻有絕對的義務(wù)。除了股票期權(quán)外，以其他資產(chǎn)作為根本資產(chǎn)的期權(quán)也被廣泛交易，包括外匯及其期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨、金、銀、固定收益證券、行業(yè)指數(shù)等。

22什么是期權(quán)是一種特殊的合約協(xié)議，它賦予持有人在某給定日期或該什么是互換是交易雙方簽訂的一種合約，彼此同意在合約規(guī)定的期間內(nèi)互相交換一定的現(xiàn)金流，以不同貨幣計算和支付，計算方式可能相同也可能不同?；Q包括利率互換和貨幣互換兩種基本形式。

23什么是互換是交易雙方簽訂的一種合約，彼此同意在合約規(guī)定的期間金融衍生產(chǎn)品的功能(1)規(guī)避市場風(fēng)險： 比如，利率遠期、利率期貨、利率期權(quán)等都可以用于規(guī)避利率波動的風(fēng)險(2)套利： 比如，利率互換就是一種利用雙方比較優(yōu)勢的套利產(chǎn)品(3)投機： 規(guī)避市場風(fēng)險和套利都是針對風(fēng)險厭惡的投資者說的，而對于投機者而言，金融衍生產(chǎn)品則增加了市場的投機機會

24金融衍生產(chǎn)品的功能(1)規(guī)避市場風(fēng)險：24從整個市場的角度看(4)提高交易效率：衍生產(chǎn)品提高了市場的流動性，降低交易成本，從而提高了整個市場的交易效率。(5)促進了金融市場的完善：衍生產(chǎn)品補充和豐富了金融市場的交易品種，衍生產(chǎn)品和根本產(chǎn)品的組合可以為投資者提供任何收益和風(fēng)險特性相匹配的產(chǎn)品

25從整個市場的角度看25衍產(chǎn)品使用者之廣泛26衍產(chǎn)品使用者之廣泛262727衍生品交易量之巨大柜臺OTC衍生品市場的交易情況（單位：10億美元）

產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底2003年底

2001年底2002年底2003年底利率衍生品遠期利率協(xié)議7,7378,79210,769

192219利率互換58,89779,120111,209

1,9693,8643,918期權(quán)10,93313,74620,012

222381391合計77,568101,658141,991

2,2104,2664,32828衍生品交易量之巨大柜臺OTC衍生品市場的交易情況（單位：10產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底2003年底

2001年底2002年底2003年底外匯衍生品直接的遠期和外匯互換10,33610,71912,387

374468607貨幣互換3,9424,5036,371

335337557期權(quán)2,4703,2385,726

7076136合計16,74818,46024,484

7798811,30129產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底20產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底2003年底

2001年底2002年底2003年底股權(quán)類衍生品遠期和互換320364601

586157期權(quán)1,5611,9443,186

147194217合計1,8812,3093,787

20525527430產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底20產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底2003年底

2001年底2002年底2003年底商品類衍生品黃金231315344

202839其他商品3676081,062

565888合計5989231,406

7586128其他14,38418,33025,510

519871957合計111,178141,679197,177

3,7886,3606,98731產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底20交易所金融衍生品市場的交易量情況（單位：10億美元）

未平倉合約價值

成交金額

2001年底2002年底2003年底2004年3月底2002年2003年期貨利率9,269.59,955.613,123.116,234.4

472,827.1588,740.8外匯65.647.080.175.2

2,513.13,937.4股票指數(shù)333.9325.5501.8549.5

26,506.332,433.2合計9,669.010,328.113,705.016,859.1

501,846.6625,111.432交易所金融衍生品市場的交易量情況（單位：10億美元）

未平

未平倉合約價值

成交金額

2001年底2002年底2003年底2004年3月底2002年2003年期權(quán)

利率12,492.811,759.520,793.826,285.1

154,509.8205,385.8外匯27.427.437.944.6

422.7492.3股票指數(shù)1,574.81,700.22,196.92,681.2

36,369.643,112.9合計14,095.113,487.123,028.529,010.8

191,302.1248,991.033

未平倉合約價值

成交金額

2001年底2002年底2003中國的金融衍生產(chǎn)品稍有發(fā)展的商品期貨可轉(zhuǎn)債、認股權(quán)證可能會發(fā)展：股值期貨原因：利率和匯率的管制34中國的金融衍生產(chǎn)品稍有發(fā)展的34第四部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特征金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷史基本金融衍生產(chǎn)品及其功能35第四部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特金融衍生產(chǎn)品的共同特征（一）保證金交易只要支付一定比例的保證金就可進行全額交易，不需實際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價結(jié)算的方式進行，只有在到期日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足貨款具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險也就越大，通俗的講就是以小博大36金融衍生產(chǎn)品的共同特征（一）保證金交易36（二）未來性在現(xiàn)時對基礎(chǔ)工具未來可能產(chǎn)生的結(jié)果進行交易。其交易在現(xiàn)時發(fā)生而結(jié)果要到未來某一約定的時刻才能產(chǎn)生。未來性是衍生品最基本的持性37（二）未來性37（三）契約性衍生品交易的對象并不是基礎(chǔ)工具．而是對這些基礎(chǔ)工具在未來某種條件下處置的權(quán)利和義務(wù)，這些權(quán)利和義務(wù)以契約形式存在，構(gòu)成所謂的產(chǎn)品38（三）契約性38（四）帳外性衍生品是對未來的交易，按照現(xiàn)有的財務(wù)規(guī)則，在交易結(jié)果發(fā)生之前，交易雙方的資產(chǎn)負債表中不會記錄這類交易的情況，其潛在的盈虧或風(fēng)險無法在財務(wù)報表中體現(xiàn)“安然”事件在爆發(fā)前，投資者并不能從其財務(wù)報表中了解其衍生金融產(chǎn)品的交易量，也不了解其所承擔(dān)的風(fēng)險39（四）帳外性39（五）替代性從本質(zhì)上說，衍生品是一種現(xiàn)金運作的替代物。如果有足夠的現(xiàn)金，任何衍生品的經(jīng)濟功能都能通過運用現(xiàn)金來達到對于同一種基本工具而言，其任何衍生品都可以通過普通衍生品(第一代衍生品)的組合來達到經(jīng)濟上的等效。也就是說，任何一種衍生品都可以找到它的衍生替代物40（五）替代性40（六）組合性從理論上講，衍生品可以有無數(shù)種不同的形式它可以把不同的時間、不同的基礎(chǔ)工具、不同的現(xiàn)金流量的種種工具組合成不同的產(chǎn)品。這種產(chǎn)品在數(shù)學(xué)上表現(xiàn)為一種模型、或者公式、或者圖表但無論如何組合，產(chǎn)品怎么復(fù)雜，其基本構(gòu)成元素仍是若干個簡單的基礎(chǔ)工具和普通衍生品41（六）組合性41（七）反向性衍生品交易既可以針對基礎(chǔ)工具作相反的未來的交易。也可以對已存在的衍生品做反向交易，即所謂的套利（或套期保值）交易。42（七）反向性42（八）融資性衍生品是一種現(xiàn)金運作的替代物，反過來說，利用衍生品，只需提供一定的保證金或以信用為保證，就能達到原來需要用大量現(xiàn)金才能達到的目的。從這個意義上講，衍生品具有融資性。43（八）融資性43金融衍生品的市場特征（一）衍生品交易的高風(fēng)險性及信用風(fēng)險相對集中性（二）衍生品交易的杠桿性（三）衍生品的虛擬性（四）產(chǎn)品定價中的高科技性44金融衍生品的市場特征（一）衍生品交易的高風(fēng)險性及信用風(fēng)險相對第五部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特征金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷史基本金融衍生產(chǎn)品及其功能45第五部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特遠期與期貨的發(fā)展歷史早在古希臘和古羅馬時期出現(xiàn)了中央交易場所、易貨交易、貨幣制度，形成了按照既定時間和場所開展正式交易活動以及簽定遠期交貨合約的做法到13世紀在普遍采用的即期交貨的現(xiàn)貨合同基礎(chǔ)上，已開始出現(xiàn)根據(jù)樣品的質(zhì)量而簽定遠期交貨合約的做法”1730年，日本的Dojima大米遠期市場進行大米的遠期合約交易，除了Dojima市場，日本還成立了食用油、棉花和貴金屬市場，但交易量遠不及大米那樣多46遠期與期貨的發(fā)展歷史早在古希臘和古羅馬時期46真正的現(xiàn)代期貨市場芝加哥商品交易所(CBOT)于1848年由82位商人組建，對期貨市場的形成和發(fā)展功不可沒克里米亞戰(zhàn)爭和美國內(nèi)戰(zhàn)使得糧食價格波動不定，因而在內(nèi)戰(zhàn)期間糧食交易大增。據(jù)記載，最早的一份玉米遠期合約簽訂于1851年3月13日，該合約的交易量為3000蒲式耳，交貨期為6月份，交易價格為每蒲式耳低于3月l3日當(dāng)?shù)赜衩资袃r1美分CBOT于1865年制定了《共同法則》，進行了第一筆期貨合約交易。47真正的現(xiàn)代期貨市場芝加哥商品交易所(CBOT)于1848年由期權(quán)交易的歷史據(jù)專家考證，早在古希臘、古羅馬時期，一些地方即已出現(xiàn)了期權(quán)交易的雛形。到18、19世紀，美國和歐洲的農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)交易已相當(dāng)流行。而股票期權(quán)早在19世紀即已在美國產(chǎn)生，但在1973年之前，這種交易都分散在各店頭市場進行，因而交易的品種比較單一．交易的規(guī)模也相當(dāng)有限。1973年之后，大規(guī)模交易48期權(quán)交易的歷史據(jù)專家考證，早在古希臘、古羅馬時期，一些地方即互換交易的歷史互換交易的歷史可能更為久遠，原始社會的物物交換就是互換交易的雛型。80年代初期在平行信貸基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，但互換業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新使其本質(zhì)特征日益向“物物交換”這一最古老的交易方式回歸49互換交易的歷史互換交易的歷史可能更為久遠，原始社會的物物交換真正現(xiàn)代意義上的金融衍生品市場自1848年芝加哥商品交易所成立其蓬勃發(fā)展則是由于石油危機、布雷頓森林體系解體所導(dǎo)致的全球經(jīng)濟波動性加大1972年貨幣期貨出現(xiàn)1973年股票期權(quán)出現(xiàn)50真正現(xiàn)代意義上的金融衍生品市場自1848年芝加哥商品交易所成年份衍生品1848農(nóng)產(chǎn)品遠期合同1865商品期貨1972貨幣期貨1973股票期權(quán)1975抵押債券期貨、國庫券期貨表2-1主要衍生品及其產(chǎn)生年代51年份衍生品1848農(nóng)產(chǎn)品遠期合同1865商品期貨1972貨幣1977長期政府債券期貨1979場外貨幣期權(quán)1980貨幣互換1981股票指數(shù)期貨、中期政府債券期貨、銀行存款單期貨、歐洲美元期貨、利率互換、長期政府債券期貨期權(quán)1983利率上限和下限期權(quán)、中期政府債券期貨期權(quán)、貨幣期貨期權(quán)、股指期貨期權(quán)1985歐洲美元期權(quán)、互換期權(quán)、美元及市政債券指數(shù)期貨521977長期政府債券期貨1979場外貨幣期權(quán)1980貨幣互換第二講金融衍生產(chǎn)品什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類基本金融衍生產(chǎn)品介紹金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷史金融衍生產(chǎn)品的特征53第二講金融衍生產(chǎn)品什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類基第一部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特征金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷史基本金融衍生產(chǎn)品及其功能54第一部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特金融衍生產(chǎn)品的概念金融衍生產(chǎn)品指其價值依賴于根本（underlying)資產(chǎn)價格的金融工具，如遠期，期貨，期權(quán)，互換等。55金融衍生產(chǎn)品的概念金融衍生產(chǎn)品指其價值依賴于根本（under“金融衍生品”還沒有一個明確的定義國內(nèi)的不同叫法金融衍生商品，金融衍生產(chǎn)品，金融衍生工具，派生金融工具，金融派生品，金融衍生證券等國外的不同叫法“FinancialDerivativeInstrument”、“DerivativeFinancialInstrument”、“DerivativeSecurity”56“金融衍生品”還沒有一個明確的定義4由于許多金融衍生產(chǎn)品交易在資產(chǎn)負債表上沒有相應(yīng)科目，因而也被稱為“資產(chǎn)負債表外交易（簡稱“表外交易”）對企業(yè)的影響是潛在的，而其爆發(fā)的后果卻是非常嚴重的，有時甚至是致命的?，F(xiàn)在監(jiān)管加強，趨勢是要變成“表內(nèi)交易”表外交易57由于許多金融衍生產(chǎn)品交易在資產(chǎn)負債表上沒有相應(yīng)科目，因而也被經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）定義“一般來說，衍生交易是一份雙邊合約或支付交換協(xié)議，它們的價值是從根本的資產(chǎn)或某種基礎(chǔ)性的利率或指數(shù)上衍生出來的”?！把苌灰姿蕾嚨幕A(chǔ)包括利率、匯率、商品、股票及其指數(shù)”；“衍生品一詞也被用來包括具有上述衍生性，或包含了選擇權(quán)的債務(wù)工具以及拆散其他工具，如本金與利息收入而創(chuàng)造出來的債務(wù)工具”。58經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）定義“一般來說，衍生交易是一份國際互換交易協(xié)會的定義“衍生產(chǎn)品是有關(guān)互換現(xiàn)金流量和旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的雙邊合約。合約到期時，交易者所欠對方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價格來決定?；Q交易、遠期交易、利率上限(Caps)和利率下限(Floors)是雙方協(xié)議成交的，而期貨和認股權(quán)證則是在交易所交易的標準衍生工具。”59國際互換交易協(xié)會的定義“衍生產(chǎn)品是有關(guān)互換現(xiàn)金流量和旨在為交JohnHull（1993年）的定義衍生證券(DerivativeSecurity，也稱衍生工具)是一種證券，其價值依賴于其他更基本的標的變量?！把苌C券也稱為或有債權(quán)（contingentClaims）。60JohnHull（1993年）的定義衍生證券(Deriva第二部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特征金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷史基本金融衍生產(chǎn)品及其功能61第二部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特金融衍生產(chǎn)品的種類

（一）按基礎(chǔ)商品或資產(chǎn)商品類衍生品以農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、能源、軟產(chǎn)品、畜產(chǎn)品等為基礎(chǔ)商品的衍生品；金融類衍生品以債券、貨幣、股權(quán)等為基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生品。62金融衍生產(chǎn)品的種類（一）按基礎(chǔ)商品或資產(chǎn)10（二）按衍生品自身交易方法及特點遠期合約期貨期權(quán)互換63（二）按衍生品自身交易方法及特點11

（三）按基礎(chǔ)產(chǎn)品的交易形式一類是交易雙方的風(fēng)險收益對稱買方雙方都負有在將來某一日期按照一定條件進行交易的義務(wù)，包括遠期合約、期貨、互換另一類是交易雙方風(fēng)險收益不對稱合約購買方有權(quán)選擇履約與否，包括期權(quán)及期權(quán)的變通形式：認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、可換股債券、利率上限(下限、上下限)等。64（三）按基礎(chǔ)產(chǎn)品的交易形式12（四）按交易地點場內(nèi)交易衍生品場外交易衍生品直接交易市場間接交易市場65（四）按交易地點13衍生品的價格信息可以直接從各種公開的媒介和金融信息網(wǎng)絡(luò)終端中獲得衍生品的結(jié)構(gòu)是市場通用的交易和交易對象是各家金融機構(gòu)隨時都可以提供報價成交的它的交易對象主要是普通衍生品，如期權(quán)、遠期、互換的交易直接交易市場66衍生品的價格信息直接交易市場14間接交易市場衍生品的價格信息由銀行等金融機構(gòu)向客戶提出，客戶一般難以在公開市場找到可供參考的價格標準衍生品的結(jié)構(gòu)用專有產(chǎn)品的形式包裝起來，不對外公開這類專有產(chǎn)品實際上就是結(jié)構(gòu)性或復(fù)合型衍生品國際性大金融機構(gòu)大多有結(jié)構(gòu)性衍生品的設(shè)計部門，專門為客戶或為自己達到營銷目的而設(shè)計各種各樣的產(chǎn)品，可以說是度身定做。67間接交易市場衍生品的價格信息15（五）按衍生品的形式普通型衍生品或稱第一代衍生品、簡單香草”衍生品“Plainvanilla，即期貨、期權(quán)、遠期和互換，其結(jié)構(gòu)與定價方式己基本標準化和市場化結(jié)構(gòu)性或復(fù)合型的衍生品，“奇異”或“異型”衍生品它是將各種普通衍生品組合在一起，有時也與存貸款業(yè)務(wù)聯(lián)系在一起，形成一種特制的產(chǎn)品68（五）按衍生品的形式16結(jié)構(gòu)性或復(fù)合型衍生品專門為滿足客戶某種持殊需要而設(shè)計的銀行出于推銷包裝目的或自身獲利目的，根據(jù)其對市場走勢的判斷和對數(shù)學(xué)模型的推算而制作的內(nèi)部結(jié)構(gòu)一般被視為是一種“知識產(chǎn)權(quán)”而不會向外界透露價格與風(fēng)險都難以從外部加以判斷69結(jié)構(gòu)性或復(fù)合型衍生品專門為滿足客戶某種持殊需要而設(shè)計的17第三部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特征金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷史基本金融衍生產(chǎn)品及其功能70第三部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特基本衍生產(chǎn)品遠期合約期貨期權(quán)互換71基本衍生產(chǎn)品遠期合約19什么是遠期指交易雙方約定在未來指定的某一特定日期，按照約定價格進行交易的合同與即期交易不同，遠期的交易時間被推遲到以后某個固定日期進行，而交易的價格則在簽訂交易合同時即固定下來，不隨市場波動遠期利率交易與遠期匯率交易

72什么是遠期指交易雙方約定在未來指定的某一特定日期，按照約定價什么是期貨是標準化的遠期，指一份合法的有約束力的合同，規(guī)定以確定的價格在未來特定的一個日期交割一定數(shù)量的資產(chǎn)。期貨合約中所約定的需要交割的資產(chǎn)稱為根本資產(chǎn)。商品期貨和金融期貨

73什么是期貨是標準化的遠期，指一份合法的有約束力的合同，規(guī)定以什么是期權(quán)是一種特殊的合約協(xié)議，它賦予持有人在某給定日期或該日期之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。對于期權(quán)的買方而言，他只有權(quán)利而沒有義務(wù)，但對于賣方，它卻有絕對的義務(wù)。除了股票期權(quán)外，以其他資產(chǎn)作為根本資產(chǎn)的期權(quán)也被廣泛交易，包括外匯及其期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨、金、銀、固定收益證券、行業(yè)指數(shù)等。

74什么是期權(quán)是一種特殊的合約協(xié)議，它賦予持有人在某給定日期或該什么是互換是交易雙方簽訂的一種合約，彼此同意在合約規(guī)定的期間內(nèi)互相交換一定的現(xiàn)金流，以不同貨幣計算和支付，計算方式可能相同也可能不同?；Q包括利率互換和貨幣互換兩種基本形式。

75什么是互換是交易雙方簽訂的一種合約，彼此同意在合約規(guī)定的期間金融衍生產(chǎn)品的功能(1)規(guī)避市場風(fēng)險： 比如，利率遠期、利率期貨、利率期權(quán)等都可以用于規(guī)避利率波動的風(fēng)險(2)套利： 比如，利率互換就是一種利用雙方比較優(yōu)勢的套利產(chǎn)品(3)投機： 規(guī)避市場風(fēng)險和套利都是針對風(fēng)險厭惡的投資者說的，而對于投機者而言，金融衍生產(chǎn)品則增加了市場的投機機會

76金融衍生產(chǎn)品的功能(1)規(guī)避市場風(fēng)險：24從整個市場的角度看(4)提高交易效率：衍生產(chǎn)品提高了市場的流動性，降低交易成本，從而提高了整個市場的交易效率。(5)促進了金融市場的完善：衍生產(chǎn)品補充和豐富了金融市場的交易品種，衍生產(chǎn)品和根本產(chǎn)品的組合可以為投資者提供任何收益和風(fēng)險特性相匹配的產(chǎn)品

77從整個市場的角度看25衍產(chǎn)品使用者之廣泛78衍產(chǎn)品使用者之廣泛267927衍生品交易量之巨大柜臺OTC衍生品市場的交易情況（單位：10億美元）

產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底2003年底

2001年底2002年底2003年底利率衍生品遠期利率協(xié)議7,7378,79210,769

192219利率互換58,89779,120111,209

1,9693,8643,918期權(quán)10,93313,74620,012

222381391合計77,568101,658141,991

2,2104,2664,32880衍生品交易量之巨大柜臺OTC衍生品市場的交易情況（單位：10產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底2003年底

2001年底2002年底2003年底外匯衍生品直接的遠期和外匯互換10,33610,71912,387

374468607貨幣互換3,9424,5036,371

335337557期權(quán)2,4703,2385,726

7076136合計16,74818,46024,484

7798811,30181產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底20產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底2003年底

2001年底2002年底2003年底股權(quán)類衍生品遠期和互換320364601

586157期權(quán)1,5611,9443,186

147194217合計1,8812,3093,787

20525527482產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底20產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底2003年底

2001年底2002年底2003年底商品類衍生品黃金231315344

202839其他商品3676081,062

565888合計5989231,406

7586128其他14,38418,33025,510

519871957合計111,178141,679197,177

3,7886,3606,98783產(chǎn)品類別合約名義面值

合約總價值2001年底2002年底20交易所金融衍生品市場的交易量情況（單位：10億美元）

未平倉合約價值

成交金額

2001年底2002年底2003年底2004年3月底2002年2003年期貨利率9,269.59,955.613,123.116,234.4

472,827.1588,740.8外匯65.647.080.175.2

2,513.13,937.4股票指數(shù)333.9325.5501.8549.5

26,506.332,433.2合計9,669.010,328.113,705.016,859.1

501,846.6625,111.484交易所金融衍生品市場的交易量情況（單位：10億美元）

未平

未平倉合約價值

成交金額

2001年底2002年底2003年底2004年3月底2002年2003年期權(quán)

利率12,492.811,759.520,793.826,285.1

154,509.8205,385.8外匯27.427.437.944.6

422.7492.3股票指數(shù)1,574.81,700.22,196.92,681.2

36,369.643,112.9合計14,095.113,487.123,028.529,010.8

191,302.1248,991.085

未平倉合約價值

成交金額

2001年底2002年底2003中國的金融衍生產(chǎn)品稍有發(fā)展的商品期貨可轉(zhuǎn)債、認股權(quán)證可能會發(fā)展：股值期貨原因：利率和匯率的管制86中國的金融衍生產(chǎn)品稍有發(fā)展的34第四部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特征金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷史基本金融衍生產(chǎn)品及其功能87第四部分什么是金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的分類金融衍生產(chǎn)品的特金融衍生產(chǎn)品的共同特征（一）保證金交易只要支付一定比例的保證金就可進行全額交易，不需實際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價結(jié)算的方式進行，只有在到期日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足貨款具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險也就越大，通俗的講就是以小博大88金融衍生產(chǎn)品的共同特征（一）保證金交易36（二）未來性在現(xiàn)時對基礎(chǔ)工具未來可能產(chǎn)生的結(jié)果進行交易。其交易在現(xiàn)時發(fā)生而結(jié)果要到未來某一約定的時刻才能產(chǎn)生。未來性是衍生品最基本的持性89（二）未來性37（三）契約性衍生品交易的對象并不是基礎(chǔ)工具．而是對這些基礎(chǔ)工具在未來某種條件下處置的權(quán)利和義務(wù)，這些權(quán)利和義務(wù)以契約形式存在，構(gòu)成所謂的產(chǎn)品90（三）契約性38（四）帳外性衍生品是對未來的交易，按照現(xiàn)有的財務(wù)規(guī)則，在交易結(jié)果發(fā)生之前，交易雙方的資產(chǎn)負債表中不會記錄這類交易的情況，其潛在的盈虧或風(fēng)險無法在財務(wù)報表中體現(xiàn)“安然”事件在爆發(fā)前，投資者并不能從其財務(wù)報表中了解其衍生金融產(chǎn)品的交易量，也不了解其所承擔(dān)的風(fēng)險91（四）帳外性39（五）替代性從本質(zhì)上說，衍生品是一種現(xiàn)金運作的替代物。如果有足夠的現(xiàn)金，任何衍生品的經(jīng)濟功能都能通過運用現(xiàn)金來達到對于同一種基本工具而言，其任何衍生品都可以通過普通衍生品(第一代衍生品)的組合來達到經(jīng)濟上的等效。也就是說，任何一種衍生品都可以找到它的衍生替代物92（五）替代性40（六）組合性從理論上講，衍生品可以有無數(shù)種不同的形式它可以把不同的時間、不同的基礎(chǔ)工具、不同的現(xiàn)金流量的種種工具組合成不同的產(chǎn)品。這種產(chǎn)品在數(shù)學(xué)上表現(xiàn)為一種模型、或者公式、或者圖表但無論如何組合，產(chǎn)品怎么復(fù)雜，其基本構(gòu)成元素仍是若干個簡單的基礎(chǔ)工具和普通衍生品93（六）組合性41（七）反向性衍生品交易既可以針對基礎(chǔ)工具作相反的未來的交易。也可以對已存在的衍生品做反向交易，即所謂的套利（或套期保值）交易。94（七）反向性42（八）融資性衍生品是一種現(xiàn)金運作的