星期六研究報(bào)告：直播電商加速滲透遙望網(wǎng)絡(luò)一路領(lǐng)先

星期六研究報(bào)告：直播電商加速滲透，遙望網(wǎng)絡(luò)一路領(lǐng)先1.傳統(tǒng)鞋業(yè)巨頭脫陳向新，轉(zhuǎn)型直播電商遙望新零售平臺(tái)1.1.鞋履賽道轉(zhuǎn)耕社交電商賽道，尋求傳統(tǒng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離傳統(tǒng)鞋履巨頭并購(gòu)遙望網(wǎng)絡(luò)，入局社交電商尋求輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型。星期六成立于2002年，自成立以來(lái)公司不斷尋求業(yè)務(wù)突破，業(yè)務(wù)發(fā)展存在階段性特征。在2002-2014年期間，公司聚焦傳統(tǒng)女鞋業(yè)務(wù)，2009年在深圳上市成為A股時(shí)尚鞋履巨頭。2015-2017年期間，2015年由于主營(yíng)鞋履業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，公司提出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，尋求互聯(lián)網(wǎng)時(shí)尚垂類布局。2018年-2019年公司通過(guò)重大資產(chǎn)重組，并購(gòu)遙望網(wǎng)絡(luò)，子公司遙望網(wǎng)絡(luò)保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。2019年以來(lái)，公司進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)，重點(diǎn)拓展社交電商業(yè)務(wù)，尋求剝離鞋履業(yè)務(wù)重資產(chǎn)，走向輕資產(chǎn)化，努力構(gòu)建“以用戶為核心，數(shù)據(jù)+內(nèi)容驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)場(chǎng)景打通融合”的新零售平臺(tái)。遙望網(wǎng)絡(luò)保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，管理層持股13.49%。公司并購(gòu)遙望網(wǎng)絡(luò)后，仍保持子公司遙望網(wǎng)絡(luò)的相對(duì)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，董事長(zhǎng)謝如棟持股9.53%，總裁方劍持股3.96%，星期六創(chuàng)始人夫婦分別間接持股9.69%、7.99%。管理層持續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)鞋履業(yè)務(wù)賽道向輕資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)公司轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)鞋類業(yè)務(wù)拖累公司業(yè)績(jī)，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)收入占比快速增長(zhǎng)。2021年受疫情反復(fù)及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司傳統(tǒng)鞋履業(yè)務(wù)和時(shí)尚媒體業(yè)務(wù)受沖擊嚴(yán)重，為加快轉(zhuǎn)型優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備3.15億元，計(jì)提商譽(yù)減值2.07億元。2021年公司營(yíng)收28.1億元，同比增長(zhǎng)30.7%，其中互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)業(yè)務(wù)收入22.66億元，占比80.64%（+11.56pct），同比增長(zhǎng)達(dá)到52.49%。1.2.社交電商收入增長(zhǎng)迅速，鞋業(yè)剝離有望迎來(lái)利潤(rùn)釋放社交電商服務(wù)為核心的MCN機(jī)構(gòu)，涵蓋互聯(lián)網(wǎng)廣告投放與基于微信的社交營(yíng)銷。遙望網(wǎng)絡(luò)在社交電商領(lǐng)域逐步成長(zhǎng)為抖音和快手平臺(tái)的頭部直播電商MCN機(jī)構(gòu)，同時(shí)基于公司長(zhǎng)期耕耘互聯(lián)網(wǎng)廣告代理和投放行業(yè)，公司業(yè)務(wù)范圍也包括互聯(lián)網(wǎng)廣告投放及基于微信的社交營(yíng)銷。目前公司通過(guò)簽約、孵化等方式已構(gòu)建起30余位藝人、100余位達(dá)人的直播梯隊(duì)，覆蓋各平臺(tái)5億以上的粉絲群體。目前公司把握流量變動(dòng)趨勢(shì)，將互聯(lián)網(wǎng)廣告投放業(yè)務(wù)重心向抖音、快手等短視頻領(lǐng)域切換，結(jié)合基于微信的社交營(yíng)銷，發(fā)力全案營(yíng)銷構(gòu)筑營(yíng)銷壁壘。遙望網(wǎng)絡(luò)成為盈利增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力，業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致凈利潤(rùn)短期承壓。2019年并表以來(lái)，遙望網(wǎng)絡(luò)收入復(fù)合增速超過(guò)70%，2021年遙望網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)收入22.19億元，同比增長(zhǎng)54.84%。公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略指引業(yè)務(wù)擴(kuò)張，向抖音等平臺(tái)加大投放力度，主動(dòng)降低傭金率擴(kuò)充簽約主播與合作明星矩陣，帶來(lái)公司2021年度凈利潤(rùn)短期內(nèi)承壓。2021公司擴(kuò)張戰(zhàn)略取得階段性成功，成為抖音2021年領(lǐng)先的直播電商MCN機(jī)構(gòu)，并榮膺抖音年度MCN機(jī)構(gòu)。社交電商業(yè)務(wù)成為營(yíng)收中流砥柱，直播電商GMV快速增長(zhǎng)。公司2021年社交電商服務(wù)收入達(dá)到17.24億元，收入構(gòu)成占比達(dá)到61.33%（+14.28pct），成為公司營(yíng)收絕對(duì)核心。同時(shí)直播電商GMV保持高速增長(zhǎng)，2021年GMV達(dá)到102.55億元，同比增長(zhǎng)138.5%；2022年一季度達(dá)到GMV24億元，經(jīng)受疫情影響實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)45.5%。廣告業(yè)務(wù)重心向短視頻內(nèi)容平臺(tái)轉(zhuǎn)移，互聯(lián)網(wǎng)廣告代理業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2019年并表帶來(lái)星期六互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)收入占比迅速上升，疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)影響導(dǎo)致時(shí)尚傳媒領(lǐng)域廣告業(yè)務(wù)收入下降。遙望網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)重心逐漸切換至抖音、快手等短視頻內(nèi)容平臺(tái)，2021年互聯(lián)網(wǎng)廣告收入達(dá)到5.42億元，其中廣告代理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.79億元，同比增長(zhǎng)250.93%。2.直播電商萬(wàn)億市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，行業(yè)規(guī)范利好頭部MCN機(jī)構(gòu)2.1.直播電商生態(tài)建設(shè)日趨完善，直播電商市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)抖音、快手接力引領(lǐng)直播電商，電商直播進(jìn)入全民直播時(shí)代。2009年社區(qū)導(dǎo)購(gòu)模式開(kāi)啟直播電商萌芽期，2016年主要電商平臺(tái)布局直播電商進(jìn)入直播元年，2018年內(nèi)容平臺(tái)進(jìn)入直播帶貨賽道，2020年疫情環(huán)境下現(xiàn)象級(jí)頭部主播引領(lǐng)直播電商快速增長(zhǎng)，2021年以來(lái)抖音、快手接力引領(lǐng)直播電商市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)入全民直播時(shí)代。直播電商生態(tài)建設(shè)日趨完善，MCN機(jī)構(gòu)是產(chǎn)業(yè)鏈核心。直播電商內(nèi)圈層主要圍繞品牌商家、MCN機(jī)構(gòu)、KOL、電商平臺(tái)：品牌商家主要為上游供應(yīng)商，具有品宣和銷貨需求；MCN機(jī)構(gòu)及明星/主播/KOL承接品牌商的需求，為產(chǎn)業(yè)鏈核心；平臺(tái)主要包括電商平臺(tái)、內(nèi)容平臺(tái)和社交平臺(tái)等，為流量觸達(dá)渠道。外圈層主要參與者為供應(yīng)商、服務(wù)商、消費(fèi)者、政府部門，目前直播電商產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建日趨完善。2023年直播電商市場(chǎng)有望超過(guò)4.9萬(wàn)億元，滲透率有望達(dá)到24.3%。根據(jù)艾瑞咨詢，目前我國(guó)直播電商市場(chǎng)處于高增狀態(tài)，2021年預(yù)計(jì)直播電商市場(chǎng)超過(guò)2.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)83.3%，預(yù)計(jì)到2023年有望達(dá)到4.9萬(wàn)億元。直播電商改變了傳統(tǒng)電商市場(chǎng)格局，預(yù)計(jì)2023年對(duì)消費(fèi)品零售總額及網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)的滲透率有望達(dá)到10.1%、24.3%。短視頻、網(wǎng)購(gòu)用戶規(guī)模增長(zhǎng)放緩，網(wǎng)絡(luò)直播、電商直播用戶滲透率快速提升。根據(jù)CNNIC，2021年短視頻用戶和網(wǎng)購(gòu)用戶規(guī)模分別為9.3億人、8.4億人，增長(zhǎng)速度和滲透率放緩，但仍有億級(jí)增長(zhǎng)空間。網(wǎng)絡(luò)直播用戶和電商直播用戶規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，2021年用戶規(guī)模分別達(dá)到7.03億/4.64億人，處在快速增長(zhǎng)階段；

滲透率分別為68.2%/44.9%，電商直播用戶對(duì)網(wǎng)絡(luò)直播用戶滲透空間較大。2.2.直播電商淘、抖、快三足鼎立，差異化發(fā)展各具優(yōu)勢(shì)當(dāng)前MCN機(jī)構(gòu)直播帶貨平臺(tái)主要分布在抖音、淘寶和快手。2021年MCN機(jī)構(gòu)對(duì)直播帶貨平臺(tái)選擇情況顯示，抖音、淘寶直播、快手占比分別為95.8%/34.7%/29.6%。相比2020年，抖音對(duì)MCN機(jī)構(gòu)吸引力增強(qiáng)，直播帶貨平臺(tái)選擇占比達(dá)到95.8%，相比傳統(tǒng)電商平臺(tái)，短視頻內(nèi)容平臺(tái)對(duì)直播電商的吸引力更強(qiáng)。直播電商平臺(tái)GMV持續(xù)增長(zhǎng)，抖音、快手貢獻(xiàn)主要增量。短視頻內(nèi)容平臺(tái)流量?jī)?yōu)勢(shì)突出，直播電商受眾基礎(chǔ)較貨架電商更好。2022年3月數(shù)據(jù)顯示，抖音和快手用戶單日使用時(shí)長(zhǎng)高于2021年同期水平，達(dá)到109.1/108.3分鐘，觀看直播用戶占比分別為87.3%/86.5%；淘寶用戶單日使用時(shí)長(zhǎng)低于2021年同期，為22.3分鐘，觀看直播用戶占比20.6%。抖音和快手作為短視頻內(nèi)容平臺(tái)，用戶停留時(shí)間較淘寶更長(zhǎng)，流量?jī)?yōu)勢(shì)帶來(lái)更高的潛在轉(zhuǎn)化率，觀看直播用戶占比高，對(duì)于帶貨的接受度更高。淘寶、抖音、快手針對(duì)各自短板加快直播電商布局。淘寶直播頭部效應(yīng)較突出，薇婭、李佳琪為代表的頭部主播對(duì)于流量的擠占導(dǎo)致腰部主播GMV貢獻(xiàn)較低，2021年來(lái)加速推動(dòng)扶持中小主播，擴(kuò)大腰部主播比例。抖音2022年5月召開(kāi)電商生態(tài)大會(huì)，將興趣電商升級(jí)至全域電商，構(gòu)建全域經(jīng)營(yíng)方法論，重點(diǎn)構(gòu)建“人找貨”環(huán)節(jié)，覆蓋用戶全場(chǎng)景、全鏈路購(gòu)物需求?？焓智袛嗔酥辈ラg第三方購(gòu)物平臺(tái)鏈接，在擁有足夠的用戶基礎(chǔ)上尋求建立生態(tài)閉環(huán)，提出“新市井電商”定位，流量扶持計(jì)劃培育“快品牌”。貨架電商、興趣電商、信任電商，差異化發(fā)展各顯優(yōu)勢(shì)。淘寶作為傳統(tǒng)貨架電商，入局直播電商優(yōu)勢(shì)在于強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系，淘系全品類商品，SKU豐富。抖音從興趣電商向全域興趣電商發(fā)展，依托短視頻吸引龐大的公域流量，打通“人找貨”與“貨找人”的雙向鏈條，打造商品“貨架”。快手面向下沉市場(chǎng)，社區(qū)屬性突出具有私域流量特征，私域流量轉(zhuǎn)化帶來(lái)更高復(fù)購(gòu)率，用戶粘性高，尋求對(duì)于主播的信任以及性價(jià)比。各平臺(tái)商品構(gòu)成存在差異。從商品構(gòu)成來(lái)看，淘寶直播覆蓋全系產(chǎn)品，價(jià)格區(qū)間廣。抖音、快手電商銷售產(chǎn)品以食品飲料、化妝品等標(biāo)品為主：抖音電商銷售商品以食品飲料、美妝產(chǎn)品為主，單件商品均價(jià)較低；快手美妝產(chǎn)品占比近七成，單件商品均價(jià)中等。2.3.MCN機(jī)構(gòu)進(jìn)入存量時(shí)代，大浪淘沙頭部MCN機(jī)構(gòu)受益MCN機(jī)構(gòu)數(shù)量穩(wěn)定推動(dòng)資源整合，百人以上規(guī)模機(jī)構(gòu)占比提升15個(gè)百分點(diǎn)。克勞銳數(shù)據(jù)顯示，2019年我國(guó)MCN機(jī)構(gòu)數(shù)量20000家，基本保持穩(wěn)定，2020年至2021年新增數(shù)量1000家左右。機(jī)構(gòu)以中等規(guī)模為主，其中50-100人規(guī)模的機(jī)構(gòu)占比最高，達(dá)到37%，百人以上規(guī)模機(jī)構(gòu)數(shù)量占比27.2%，相比2020年增長(zhǎng)15個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家監(jiān)管推動(dòng)行業(yè)規(guī)范，管理規(guī)范指導(dǎo)文件密集出臺(tái)。2021年以來(lái)，針對(duì)直播電商平臺(tái)、直播服務(wù)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)、電商主播等相關(guān)直播電商參與主體的規(guī)范管理辦法和指導(dǎo)文件密集出臺(tái)，直播電商行業(yè)步入規(guī)范、有序發(fā)展階段，政策趨嚴(yán)背景下，尾部中小MCN機(jī)構(gòu)面臨市場(chǎng)出清。MCN機(jī)構(gòu)營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，電商賽道行業(yè)整合競(jìng)爭(zhēng)加劇。根據(jù)克勞銳數(shù)據(jù)顯示，2021年MCN機(jī)構(gòu)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)占比超過(guò)67%，市場(chǎng)總量還在向上成長(zhǎng)中。電商賽道降溫，行業(yè)整合競(jìng)爭(zhēng)加劇，相比2020年直播帶貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的機(jī)構(gòu)數(shù)量減少19個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)容電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的機(jī)構(gòu)數(shù)量減少7個(gè)百分點(diǎn)。3.標(biāo)準(zhǔn)化直播流程提質(zhì)增效，中臺(tái)建設(shè)高筑頭部MCN護(hù)城河公司加強(qiáng)對(duì)電商直播過(guò)程、供應(yīng)鏈和平臺(tái)建設(shè)、藝人合作與紅人孵化等核心競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)的建設(shè)，構(gòu)建以標(biāo)準(zhǔn)化直播運(yùn)營(yíng)平臺(tái)為中心，拓展合作藝人、主播矩陣，深入產(chǎn)業(yè)鏈布局，并通過(guò)平臺(tái)化整合的方式全方位構(gòu)筑頭部MCN機(jī)構(gòu)的護(hù)城河。3.1.雙平臺(tái)領(lǐng)先的MCN，孵化能力驗(yàn)證可持續(xù)遙望網(wǎng)絡(luò)成為抖音、快手雙平臺(tái)領(lǐng)先的MCN機(jī)構(gòu)。2021年遙望網(wǎng)絡(luò)直播電商GMV達(dá)到102.55億元，成為GMV規(guī)模抖音和快手平臺(tái)領(lǐng)先的直播電商MCN機(jī)構(gòu)。抖音平臺(tái)側(cè)2021年遙望網(wǎng)絡(luò)、交個(gè)朋友、愿景娛樂(lè)等均實(shí)現(xiàn)了數(shù)十億元的GMV成績(jī)，頭部MCN機(jī)構(gòu)占平臺(tái)市場(chǎng)份額尚低?？焓制脚_(tái)側(cè)排名第一的是辛巴為代表的辛選集團(tuán)，憑借較早入局直播電商和辛巴的影響力，具有較大的領(lǐng)先地位，2021年公司GMV較辛選集團(tuán)仍有較大追趕空間。淘寶平臺(tái)側(cè)頭部化趨勢(shì)明顯，李佳琪、薇婭等現(xiàn)象級(jí)大主播對(duì)平臺(tái)總成交金額的貢獻(xiàn)度較高。藝人主播矩陣持續(xù)擴(kuò)大，根據(jù)平臺(tái)調(diào)性選擇運(yùn)營(yíng)策略。抖音平臺(tái)娛樂(lè)性更強(qiáng)，明星藝人入駐影響力大，公司通過(guò)簽約明星藝人，依托明星藝人影響力快速切入抖音平臺(tái)；快手平臺(tái)主要面向下沉市場(chǎng)用戶，更關(guān)注主播與用戶的信任關(guān)系，公司通過(guò)自主孵化垂類主播，逐步孵化出美妝垂類的瑜大公子、酒類的李宣卓等為代表的的主播。截止2022年一季度，遙望網(wǎng)絡(luò)簽約藝人、主播、達(dá)人共229位，運(yùn)營(yíng)IP賬號(hào)600余個(gè)，外部合作主播230余位，已形成多層次的明星藝人、主播矩陣。頭部藝人、主播帶貨能力強(qiáng)，逐步覆蓋全品類。公司在快手平臺(tái)已孵化出兩位單場(chǎng)GMV過(guò)億的主播，具備美妝、酒類的垂類優(yōu)勢(shì)，2022年6月瑜大公子直播間GMV達(dá)到3.02億元；抖音平臺(tái)側(cè)公司簽約賈乃亮，場(chǎng)均銷售額近4000萬(wàn)元，2021年抖音直播帶貨GMV第一的明星，新簽約黃圣依&楊子夫婦，通過(guò)公司運(yùn)營(yíng)直播間GMV達(dá)到2.18億元。目前依托頭部主播、藝人，公司已實(shí)現(xiàn)了全品類的直播帶貨；同時(shí)腰部主播重點(diǎn)打造專業(yè)化、個(gè)性化的特點(diǎn)，聚焦某一垂類的起量。頭部主播仍在成長(zhǎng)，公司運(yùn)營(yíng)能力得到驗(yàn)證。瑜大公子2022年快手“616實(shí)在購(gòu)物節(jié)”中實(shí)現(xiàn)直播間總GMV達(dá)到3.64億元，訂單量達(dá)到665.5萬(wàn)。頭部主播的成功和持續(xù)成長(zhǎng)證明了公司的運(yùn)營(yíng)能力，購(gòu)物節(jié)期間公司為瑜大公子提供了選品到售后的充分的供應(yīng)鏈保障。同時(shí)公司保持拓展瑜大公子貨品池，保證上新率達(dá)到15%以上，持續(xù)拓展粉絲池，2022年6月瑜大公子粉絲獲取超過(guò)100萬(wàn)。標(biāo)準(zhǔn)化主播孵化流程，強(qiáng)化平臺(tái)，紅人塑造可持續(xù)。公司提供場(chǎng)地、資金和運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，通過(guò)賽馬機(jī)制遴選優(yōu)質(zhì)潛力主播，保持流量投入和業(yè)績(jī)考核篩選重點(diǎn)培育主播候選人，最后通過(guò)強(qiáng)大的全鏈路運(yùn)營(yíng)能力將特色主播塑造為全品類主播。公司成功孵化了瑜大公子、李宣卓等頭部主播，沉淀了可復(fù)制的主播孵化方法論，將過(guò)程標(biāo)準(zhǔn)化，實(shí)現(xiàn)高效“造星”機(jī)制，強(qiáng)化平臺(tái)的護(hù)城河，實(shí)現(xiàn)紅人塑造的可持續(xù)性。明星影響力與公司運(yùn)營(yíng)能力良好結(jié)合，快速實(shí)現(xiàn)IP塑造。公司運(yùn)營(yíng)能力結(jié)合明星影響力快速切入抖音平臺(tái)，占據(jù)市場(chǎng)份額，成為2021年抖音直播電商GMV居首的MCN機(jī)構(gòu)。2022年抖音618購(gòu)物節(jié)期間，與公司合作兩月時(shí)間的黃圣依&楊子夫婦直播間實(shí)現(xiàn)總GMV1.51億元，驗(yàn)證了公司的快速塑造能力。3.2.深入穩(wěn)定供應(yīng)鏈，數(shù)字中臺(tái)構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力我們認(rèn)為直播電商MCN機(jī)構(gòu)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)核心包括平臺(tái)側(cè)建設(shè)和供應(yīng)鏈管理，MCN公司KOL頭部化趨勢(shì)嚴(yán)重，公司深入穩(wěn)定供應(yīng)鏈，構(gòu)筑以平臺(tái)為核心的發(fā)展模式。3.2.1.聚合供應(yīng)鏈資源，加強(qiáng)供應(yīng)鏈布局覆蓋全品類的供應(yīng)鏈體系，供應(yīng)鏈組織服務(wù)趨于完善。公司加強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè)卓有成效，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)和營(yíng)銷服務(wù)能力的提升，公司已與近2萬(wàn)個(gè)品牌建立合作，積累了優(yōu)質(zhì)商品SKU幾十萬(wàn)個(gè)，覆蓋全品類商品。公司保持供應(yīng)鏈組織服務(wù)建設(shè)，梳理、區(qū)分、沉淀不同等級(jí)客戶，在美妝、家居、酒水等類目通過(guò)投資、合資等形式與KA客戶深入合作，同時(shí)公司也保持選品及售后環(huán)節(jié)加強(qiáng)建設(shè)，供應(yīng)鏈組織服務(wù)日趨完善。公司加強(qiáng)供應(yīng)鏈倉(cāng)儲(chǔ)布局，深度整合供應(yīng)鏈管理、物流分銷管理。2020年成立的興遙供應(yīng)鏈有限公司，是遙望網(wǎng)絡(luò)直屬的云倉(cāng)供應(yīng)鏈公司，提供第三方智能倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)。當(dāng)前公司已開(kāi)通六個(gè)城市的云倉(cāng)，計(jì)劃新開(kāi)合肥、武漢、長(zhǎng)沙、濟(jì)南、天津五個(gè)地區(qū)的云倉(cāng)。2022年3月，公司合作杭州臨平，建設(shè)“數(shù)字化服裝采銷產(chǎn)業(yè)基地”，公司通過(guò)布局非標(biāo)品云倉(cāng)庫(kù)和直播基地，有望集聚杭州及周邊地區(qū)大小服裝主播，增強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè)，最大化對(duì)全品類服裝進(jìn)行“漏斗式”充分銷售。3.2.2.直播全流程數(shù)字化平臺(tái)，提升精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力整合直播運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、供應(yīng)商平臺(tái)和分發(fā)平臺(tái)，完成直播電商閉環(huán)體系建設(shè)。系統(tǒng)包含直播運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，系統(tǒng)直播效率顯著提升，新手主播籌備期從3個(gè)月縮短到7天即可開(kāi)播；構(gòu)建了供應(yīng)商平臺(tái)，整合了供應(yīng)商入駐、商品提報(bào)、打單發(fā)貨、財(cái)務(wù)結(jié)算等功能；打通了分發(fā)平臺(tái)，集成了主要的直播分銷渠道。我們認(rèn)為，精細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)營(yíng)開(kāi)始成為直播電商行業(yè)的未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)核心，公司2021年四季度上線的“遙望云”系統(tǒng)，通過(guò)迭代優(yōu)化完成了直播電商閉環(huán)體系的建設(shè)。直播標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)化，實(shí)現(xiàn)管理過(guò)程精細(xì)化。遙望云直播運(yùn)營(yíng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了直播的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，依托平臺(tái)可不斷打磨直播細(xì)節(jié)，對(duì)工作室成員的工作量化，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)監(jiān)控及數(shù)據(jù)的輸出。直播過(guò)程分三部分來(lái)看，直播前排期、貨盤、選品等步驟實(shí)現(xiàn)了部分或全程系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行，直播中實(shí)時(shí)分析數(shù)據(jù)提供參考，直播后復(fù)盤總結(jié)反饋至新一階段的直播，實(shí)現(xiàn)了精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，為公司在直播運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域構(gòu)筑了護(hù)城河。直播平臺(tái)數(shù)據(jù)化，實(shí)現(xiàn)直播體系良性循環(huán)。直播的數(shù)據(jù)化的總結(jié)，在平臺(tái)中實(shí)現(xiàn)了在商品端的積累，形成了大量的“良品池”，包含各類直播商品的相關(guān)數(shù)據(jù)，如商品的流轉(zhuǎn)率等，可分析出同樣曝光量和時(shí)長(zhǎng)下的產(chǎn)品的產(chǎn)出，指導(dǎo)公司直播選品。目前遙望擁有完整的商品庫(kù)，超過(guò)200人的招商質(zhì)檢團(tuán)隊(duì)，400個(gè)人的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，近200人的客服團(tuán)隊(duì)。主播端，規(guī)?；膱F(tuán)隊(duì)為達(dá)人和藝人匹配品牌資源，打造內(nèi)容人設(shè)，實(shí)現(xiàn)了直播形式創(chuàng)新。貨品端，嚴(yán)格的品控和質(zhì)控在降低出錯(cuò)率的同時(shí)推升了用戶的復(fù)購(gòu)率。3.2.3.持續(xù)提升全案營(yíng)銷能力，加深頭部MCN機(jī)構(gòu)護(hù)城河公司持續(xù)提升全案營(yíng)銷能力。公司綜合布局短視頻、直播、圖文、明星代言、綜藝節(jié)目等領(lǐng)域的全案營(yíng)銷服務(wù)。相比單一的直播或短視頻形式，多層次的全案營(yíng)銷能夠發(fā)揮各內(nèi)容形式的綜合優(yōu)勢(shì)：短視頻、圖文等內(nèi)容傳播周期更長(zhǎng)，適合推廣品宣，明星紅人代言有助于品牌推廣，而直播電商形式能夠帶來(lái)高效的流量轉(zhuǎn)化，兩者結(jié)合能更好地促進(jìn)品效合一，用戶與品牌協(xié)同增長(zhǎng)。公司整合內(nèi)部的廣告資源，與直播業(yè)務(wù)結(jié)合打通品牌的全案營(yíng)銷業(yè)務(wù)，形成統(tǒng)一的銷售效應(yīng)。針對(duì)鴨鴨羽絨服的品牌現(xiàn)狀，公司整合婁藝瀟進(jìn)行品牌代言與品牌專場(chǎng)營(yíng)銷，通過(guò)明星代言進(jìn)行營(yíng)銷造勢(shì)，以?shī)渌嚍t線下進(jìn)店直播進(jìn)行聲勢(shì)轉(zhuǎn)化，當(dāng)天銷售轉(zhuǎn)化超過(guò)1500萬(wàn)元。同時(shí)，公司在標(biāo)品端積累了大量的KA客戶，在廣告營(yíng)銷端和直播銷售端都有較大的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。4.拓展非標(biāo)品領(lǐng)域增長(zhǎng)點(diǎn)，加快數(shù)字資產(chǎn)布局、出海探索公司在穩(wěn)固基本業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，戰(zhàn)略目光長(zhǎng)遠(yuǎn)。在新興業(yè)務(wù)積極布局，為搶占元宇宙+直播電商領(lǐng)域身位，積極發(fā)展虛擬人、數(shù)字影棚等業(yè)務(wù)，合作NFT平臺(tái)發(fā)行數(shù)字藏品。在海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)方面，以TikTok為核心合作伙伴，積極拓展海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)，尋找跨境電商領(lǐng)域新增長(zhǎng)點(diǎn)。4.1.標(biāo)品領(lǐng)域穩(wěn)定增長(zhǎng)，拓展非標(biāo)品新增長(zhǎng)點(diǎn)標(biāo)品保障收入貢獻(xiàn)，非標(biāo)品實(shí)現(xiàn)突破。公司2022Q1經(jīng)營(yíng)狀況良好，GMV同比增長(zhǎng)約60%，實(shí)現(xiàn)GMV24億元。公司標(biāo)品領(lǐng)域（美妝、酒水、生鮮、家居生活、食品生鮮等）穩(wěn)定增長(zhǎng)，保障標(biāo)品領(lǐng)域?qū)镜氖杖胴暙I(xiàn)。公司當(dāng)前重點(diǎn)發(fā)力非標(biāo)品領(lǐng)域（服飾、珠寶），使非標(biāo)品領(lǐng)域成為公司未來(lái)三年的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為非標(biāo)品方面，隨著資源的整合和體量規(guī)模的上升，會(huì)以較快的速度積累供應(yīng)鏈品牌。利用SaaS平臺(tái)提供供應(yīng)鏈管理，服務(wù)市場(chǎng)上的海量服裝類主播，切入非標(biāo)品領(lǐng)域。當(dāng)前非標(biāo)品電商直播的痛點(diǎn)在于，單體主播體量小，上新率難以保證；流轉(zhuǎn)率不足，帶來(lái)庫(kù)存壓力；單一直播難以滿足品牌的銷量需求；非標(biāo)品類主播對(duì)于內(nèi)容平臺(tái)的直播認(rèn)識(shí)不足。公司希望通過(guò)SaaS平臺(tái)，解決痛點(diǎn)獲取盈利可能性：實(shí)現(xiàn)主播、品牌商多對(duì)多，頭部主播銷售后流轉(zhuǎn)到中腰部、尾部主播銷售，減少庫(kù)存；簽約成熟主播，實(shí)現(xiàn)非標(biāo)品起量，同時(shí)整合服裝類的這個(gè)供應(yīng)鏈以及工廠資源，形成平臺(tái)上供應(yīng)鏈的商品池；提供供應(yīng)鏈服務(wù)，實(shí)現(xiàn)標(biāo)品和非標(biāo)品的分銷，推動(dòng)GMV快速增長(zhǎng)。最終公司獲利點(diǎn)包括：成熟主播的分成、標(biāo)普分銷的GMV提升、貨品流轉(zhuǎn)率提高以及庫(kù)存率降低。培育非標(biāo)品主播矩陣，非標(biāo)品有望成為未來(lái)三年核心增長(zhǎng)點(diǎn)。公司為主播提供培訓(xùn)服務(wù)和直播系統(tǒng)；提供供應(yīng)鏈流轉(zhuǎn)服務(wù)，保障中小主播不需要再到處找貨；為主播提供內(nèi)容，加快種草-直播-購(gòu)買循環(huán)。我們認(rèn)為，非標(biāo)品有望成為公司未來(lái)三年核心增長(zhǎng)點(diǎn)。4.2.搶占元宇宙+直播電商身位，探索數(shù)字資產(chǎn)變現(xiàn)潛力4.2.1.虛擬人直播電商潮起，虛擬人“孔襄”、“孿生主播”加快入局品牌自播、全時(shí)在線需求下，虛擬人已成為直播帶貨新晉力量。一方面，傳統(tǒng)主播借助虛擬人角色互動(dòng)，豐富直播形式的同時(shí)實(shí)現(xiàn)破圈聯(lián)動(dòng)效應(yīng)；另一方面品牌自播在直播電商中占比逐漸上升，品牌打造自有虛擬人IP有助于從公域市場(chǎng)沉淀品牌私域流量，實(shí)現(xiàn)品牌宣銷共進(jìn)。虛擬人KOL相比傳統(tǒng)主播，更具塑造空間，可實(shí)現(xiàn)全時(shí)段在線，營(yíng)銷能力有更高上限。虛擬人結(jié)合直播電商具有諸多優(yōu)勢(shì)下，目前虛擬人已經(jīng)成為直播帶貨的新晉力量。虛擬人偶像“孔襄”成功商業(yè)變現(xiàn)，已為多款美妝品牌代言。2021年四季度公司開(kāi)始研究數(shù)字虛擬人，成功打造自有虛擬人IP“孔襄”。公司合作麥塔，目標(biāo)圍繞“孔襄”創(chuàng)作短劇和IP向的內(nèi)容，目前孔襄商業(yè)變現(xiàn)初獲成功，為歐萊雅

旗下數(shù)款產(chǎn)品提供形象代言。孿生主播潛力較大，公司技術(shù)積累豐富。公司另外一個(gè)發(fā)展方向是孿生主播，根據(jù)公司公告，目前能夠?qū)崿F(xiàn)支持一個(gè)人同屏的更換、多人同屏只更換一人的模式，同時(shí)通過(guò)深度學(xué)習(xí)的算法模式，可以實(shí)現(xiàn)“換臉”。我們認(rèn)為孿生主播技術(shù)大范圍投入使用后，將給直播領(lǐng)域帶來(lái)更多新可能，豐富直播內(nèi)容和形式。4.2.2.合作麥塔發(fā)行數(shù)字藏品，藝人主播梯隊(duì)具備流量?jī)?yōu)勢(shì)公司與麥塔合作發(fā)行數(shù)字藏品，反響良好。公司作為“孔襄”的IP發(fā)行方，麥塔作為平臺(tái)的發(fā)行方，聯(lián)合推出孔襄的數(shù)字藏品。2022年3月28日公司與麥塔合作，發(fā)行了公司首位虛擬偶像“孔襄”上線麥塔平臺(tái)，全部售罄；全球限量1份的“孔襄新生”拍出13.45萬(wàn)元高價(jià)，公司數(shù)字藏品發(fā)售取得良好反響。公司布局?jǐn)?shù)字藏品業(yè)務(wù)，具備藝人主播梯隊(duì)流量?jī)?yōu)勢(shì)。公司明星、直播電商、數(shù)字藏品跨界聯(lián)動(dòng)嘗試取得成功，實(shí)物商品、粉絲經(jīng)濟(jì)或能與數(shù)字藏品結(jié)合。我們認(rèn)為，公司作為明星簽約數(shù)量市場(chǎng)第一的MCN機(jī)構(gòu)，同時(shí)擁有快手、抖音的明星主播矩陣，有較高的流量?jī)?yōu)勢(shì)。4.3.進(jìn)軍海外市場(chǎng)，成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)跨境電商市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)張，2022年有望達(dá)到1.97萬(wàn)億元?？缇吵隹陔娚探灰滓?guī)模增長(zhǎng)迅速，根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2022年有望達(dá)到1.97萬(wàn)億元。目前公司已建立進(jìn)出口事業(yè)部，包含內(nèi)容團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)以及供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)，隨著公司在國(guó)內(nèi)短視頻、直播帶貨領(lǐng)域業(yè)務(wù)的成熟，有望向海外復(fù)制國(guó)內(nèi)成熟的業(yè)務(wù)模式。國(guó)內(nèi)直播運(yùn)營(yíng)移至海外，海外團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)盈虧持平。公司在2022年一季度逐步進(jìn)入海外市場(chǎng)，3月與TikTok在英國(guó)開(kāi)展合作，實(shí)現(xiàn)了短視頻及直播業(yè)務(wù)的落地。通過(guò)將國(guó)內(nèi)直播的運(yùn)營(yíng)方法論平移到海外市場(chǎng)，目前海外市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)盈虧持平。通過(guò)與TikTok合作，公司逐步擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)，有望覆蓋東南亞地區(qū)、美國(guó)等市場(chǎng)探索電商業(yè)務(wù)，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。5.盈利預(yù)測(cè)從公司業(yè)務(wù)角度看，2021年公司社交電商業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)抖音、快手雙平臺(tái)領(lǐng)先，深度綁定各平臺(tái)頭部藝人、主播，迅速占據(jù)公域流量，沉淀私域流量；

直播電商保持快速增長(zhǎng)，行業(yè)規(guī)范的背景下，資源整合利好頭部MCN機(jī)構(gòu)。因此，我們預(yù)計(jì)2022-2024年是公司利潤(rùn)釋放期，公司社交電商服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，毛利率同比2021年有所回升。預(yù)計(jì)2022-2024年公司分別實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收44.23/64.66/80.24億元，同比增長(zhǎng)57.3%/41.7%/28.1%，毛利率保持在23%以上。公司社交電商業(yè)務(wù)收入主要為分傭收入，可近似看為：收入=GMV*（1-退貨率）*傭金率。2021年公司抖音