證券投資學教案3

《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院授課教師：趙榮榮 課程屬性：專業(yè)方向課（限選）課程名稱：《證券投資》 計劃學時：6摘要授課題目（章） 第3章證券交易程序和方式本講目的要求及重點難點：【目的要求】通過本章教學，要求從整體上系統把握證券交易的程序和方式，是現貨交易還是保證金的交易，是期貨交易還是期權交易，理解在證交所交易的程序，從開戶到最終結算，都有一個規(guī)范的交易秩序，加強對于證券市場的管理，形成一個公開公平公正的交易機制?！局攸c難點】：本章教學重點是：證券交易的程序、現貨交易、信用交易、保證金交易、期貨及期權合約、套期保值本章教學難點是：套期保值、期貨、期權內容【簡單提問】詢問學生問題：1、證券交易的程序你的理解是什么樣的？2、大宗商品期貨有了解嗎？3、期權和期貨的不同？【教學安排】1、證券交易的程序2、現貨交易和信用交易3、期貨交易4、期權交易《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院【導入新課】案例分享詢價制下新股發(fā)行定價一一以中國銀行為例2005年始，我國新股發(fā)行采用詢價制度定價，以當年發(fā)行的中國銀行為例，說明在詢價制度下，新股是如何定價的。一、基本情況2006年6月中國銀行股份有限公司經中國證監(jiān)會核準，在A股市場首次公開發(fā)行不超過100億股A股股票，募集資金不超過200億元。本次公開發(fā)行后，中國銀行總股本不超2573.45656億股，A股占總股本不超過3.886%。發(fā)行方式采用向A股戰(zhàn)略投資者定向配售、網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購定價發(fā)行相結合的方式，其中，向戰(zhàn)略投資者配售20%，戰(zhàn)略投資者持股鎖定期為18個月；網下配售32%，股票鎖定期50%為3個月，50%為6個月；其余48%為資金申購網上定價發(fā)行。二、初步詢價階段2006年6月12日至16日，發(fā)行保薦人（主承銷商）對證券投資基金管理公司、證券公司、財務公司、信托投資公司、保險公司和合格境外機構投資者（QFII）共計96家詢價對象進行了初步詢價。詢價對象給出的價格區(qū)間上限價格統計如下表：表2詢價對象給出的價格區(qū)間上限價格統計 單位：家基金公司財務公司證券公司信托公司保險公司QFII合計3.05元以下323111113.05?3.10元1442542313.11?3.15元853201193.16?3.20元931020153.21?3.30元52120111

3.31元及以上1300037合 計401910107894發(fā)行人和保薦人（主承銷商）根據初步詢價情況并綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平及市場情況，同時參考發(fā)行人H股發(fā)行價格及H股上市后的交易情況，確定本次網下向配售對象累計投標詢價的詢價區(qū)間為3.05?3.15元/股。三、最終詢價中國銀行首次公開發(fā)行A股網下申購工作于2006年6月20日結束。在規(guī)定時間內，保薦人（主承銷商）根據收到的有效申購表對累計投標詢價情況統計如下：表3有效申購表對累計投標詢價情況統計價格（元/股）該價格申購數量（萬股）該價格及以上累計申購數量（萬股）該價格及以上累計申購數對應申購倍數（倍）3.0522003,720,09017.9033.0815003,717,89017.8923.1026603,716,3901.8853.1215003,713,73017.8723.142003,712,23017.8653.153,712,0303,712,03017.864發(fā)行人和保薦人（主承銷商）根據網下向配售對象累計投標詢價的情況，綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平及市場情況，同時參考發(fā)行人H股發(fā)行價格及H股上市后的交易情況，確定本次發(fā)行價為3.08元/股，對應市盈率24.23倍。中國銀行首次公開發(fā)行A股的發(fā)行情況為：發(fā)行數量6,493,506,000股，其中，向戰(zhàn)略投資者定向配售128,571.2萬股，往下向詢價對象詢價配售175,324.7萬股，網上資金申購定價發(fā)行345,454.7萬股，網下初步配售比例5.58892%,網上中簽率1.938%。【教學內容】《證券投資》教案華北理工大學輕工學院《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院第3章證券交易程序和方式第一節(jié)證券交易程序一、開戶（一）開戶的必要性.了解、掌握客戶的基本情況.確立委托代理法律關系.保證證券交易公正性.方便日常業(yè)務聯系（二）開戶的主要內容.證券賬戶.資金賬戶（三）開戶的主要類型.現金賬戶.保證金賬戶二、委托（一）委托方式.遞單委托.電話委托.傳真委托和函電委托.自助終端委托.網上委托（二）委托內容1.證券賬號2舊期.品種，買入或賣出證券的名稱或代碼.買賣方向.數量.委托價格.交易方式.時間《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院.委托有效期.交割方式.其他(三)委托指令.市價委托指令.限價委托指令.停止損失委托指令(1)停止損失委托指令的應用(2)運用停止損失委托指令的注意點(3)停止損失委托指令與限價指令的區(qū)別.停止損失限價委托指令(四)委托的執(zhí)行、變更與撤銷.委托的受理與執(zhí)行.委托的變更與撤銷(五)委托雙方的責任.投資者.證券經紀商三、競價成交(一)價格形成方式.指令驅動方式.報價驅動方式(二)競價的方式.集中競價.連續(xù)競價(1)口頭競價(2)牌板競價(3)專柜書面競價(4)計算機終端申報競價(三)成交規(guī)則《證券投資》教案華北理工大學輕工學院.價格優(yōu)先.時間優(yōu)先（四）競價結果全部成交部分成交不成交四、結算（一）證券結算的含義.含義證券結算指一筆證券交易成交后，買賣雙方結清價款和交割證券的過程，即買方付出價款并收取證券、賣方付出證券并收取價款的過程。.證券結算的步驟（1）清算：證券清算、價款清算（2）交割、交收交割：證券收付交收：資金收付（二）證券結算制度.凈額清算制度.銀貨對付制度.共同對手方制度.分級結算制度（三）結算方式1.時間安排（1）當日交割交收（2）次日交割交收（3）例行日交割交收（4）特約日交割交收（5）發(fā)行日交割交收.證券交割方式（1）實物交割（2）自動交割《證券投資》教案華北理工大學輕工學院.資金交收方式（1）個別交收（2）集中交收五、登記過戶（一）過戶的必要性（二）過戶的辦法（三）我國證券交易所的過戶辦法六、經紀服務制度（一）上交所的指定交易制度中央登記結算公司統一托管，證券公司法人集中托管，設立證券托管庫，投資者指定交易。投資者可以撤消和轉換指定交易。（二）深交所的托管券商制度中央登記結算公司統一托管，證券營業(yè)部分別托管。自動托管，隨處通買，哪買哪賣，轉托不限。七、交易費用（一）委托手續(xù)費（二）傭金：證券公司經紀傭金證券交易所手續(xù)費證券交易監(jiān)管費（三）過戶費（四）印花稅第三節(jié)現貨交易與信用交易一、現貨交易方式證券交易成交后在規(guī)定的時間內完成清算和證券交割、資金交收的交易方式。國際證券市場的慣例是交收期為T+3日。二、信用交易方式（一）信用交易的含義

《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院.定義投資者通過交付保證金取得經紀人信用而進行交易的方式。形式：保證金買空保證金賣空.交易中的信用關系(1)證券抵押貸款(2)證券再抵押貸款(二)信用交易中的保證金.保證金的必要性.保證金種類：(1)現金保證金(2)權益保證金.保證金賬戶借方貸方借方購買證券價款 存入保證金傭金、稅金出售證券價款貸款利息股息利息收入提取現金存款余額利息傭金、稅金出售證券價款貸款利息股息利息收入提取現金存款余額利息.保證金比率的決定(1)保證金比率：保證金與投資者買賣證券市值之比(2)法定保證金比率：中央銀行決定(3)保證金實際維持率：證券經紀商逐日計算(4)保證金最低維持率：證券交易所或證券公司規(guī)定(三)保證金買空交易1.買空過程及盈利計算例：某投資者有本金2.4萬元，判斷X股票價格將上漲。X股票當前市價為50元/股，法定保證金比率為50%。《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院例:交易方式購買價值購買股數購買價格以每股60元出售盈利額獲利現貨交易2.4萬元480股50元/股2.88萬元4800元20%信用交易4.8萬元960股50元/股5.36萬元9600元40%凈資產二抵押證券市值-借方余額盈利二凈資產-本金獲利率二（盈利/本金）義100%本例中：當股價上升到60元/股時資產凈值=5.76萬元-2.4萬元=3.36萬元盈利=3.36萬元-2.4萬元=0.96萬元獲利率=0.96萬元/2.4萬元又100%=40%股價漲幅=［（60元-50元）/50元］X100%=20%2.保證金實際維持率及超額保證金的計算

《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院10證券投資》教案 華北理工大學輕工學院3.保證金最低維持率和最低限價的計算當股價跌至40元/股時：3?84萬元-2.4萬元保證金實際維持率= X100爐37.5%3.84萬元（D抵押證券最低市值的計算借方余額抵押證券最低市值二 1-保證金最低維持率設：保證金最低維持率為25%抵押證券最低市值二2.4萬元/（1-25%）二3.2萬元，， ■（2）抵押證券最低限價的計算抵押證券最低市值抵押證券最低限價二 T抵押證券數量抵押證券最低限價罐.2萬元用60股=33.33元/股4.保證金的杠桿作用（1）投資者獲利率與股價漲幅成止比（2）投資者獲利率與法定保證金比率成反比股價條件保證金比率50%保證金比率40%每股價格漲幅盈利額獲利率盈利額獲利率50元/股0（4.8萬元-左4萬元）-2.4萬人-00（6.。萬人-3.6萬兒）-2.4萬幾-0060元/股20%（5:2萬元-2.4萬元）-2.4萬兀-0°96萬K40%（7.2萬元-3.6萬元）-2.4萬兀-L2萬兀10%70元/股40%（6.了2萬元-2.4萬元）-N4萬人-L92萬兀80%（8.4萬元-3.6萬元）-2.4萬兀-2一4萬兒100%11證券投資》教案 華北理工大學輕工學院(3)投資者獲利率的計算G=(Rr/M)X100%其中：G獲利率Rr——股價漲幅M——法定保證金比率C4)買空盈虧分析圖5.保證金買空利弊分析(1)投資者收益與風險的放大作用，是一種投機性很強的交易方式(2)形成虛假市場需求，容易引發(fā)股市泡沫(3)調控金融的輔助手段(四)保證金賣空交易.賣空過程和規(guī)則.盈虧分析G=(Rd/M)其中：G獲利率12證券投資》教案 華北理工大學輕工學院Rd一股價下跌幅度法定保證金率Rd一股價下跌幅度法定保證金率1313例：某投資者有本金2.5萬元，賣空X股票1000股，賣空股價50元/股，法定保證金50%，股價下跌至40元/股時買回。獲利：（50元-40元）X1000股=10000元獲利率：（10000/25000）X100%=40%G=（20%/50%）X100%=40%.保證金實際維持率的計算賣空時股票市值+原始保證金計算時股票市價本例中，當股票價格漲至60元/股時，保證金實際維持率=[（5萬+2.5萬）/6萬-1]X100%=25叫.賣空股票最高I[J值和最高限價的計算賣空時股票?市值+原始保證金賣空股票最高南值二1+保證金最低批持率設：保證金最低維持率為20%本例中，賣空股票最高市值=（5萬+2.5萬）/■（1+2=6+25萬兀證券投資》教案 華北理工大學輕工學院賣空股票最高市值賣空股票最高限價= 二賣空股票數量本例中，賣空股票最高限價=6.25萬元“000股=62.50元/股.保證金賣空利弊分析(1)投機獲利，是一種投機性很強的交易方式(2)利用賣空回避可能出現的損失(3)調控金融的輔助手段第四節(jié)期貨交易方式一、期貨交易概述(一)期貨交易的意義.期貨交易的定義期貨合約：交易雙方按規(guī)定的日期和雙方商定14《證券投資》教案華北理工大學輕工學院的價格買入或賣出一定標準數量和質量的某一具體商品或金融資產的可轉移的標準化協議。期貨交易：以期貨合約這種特殊的金融工具為交易對象的交易方式。.金融期貨交易的產生(1)布雷頓森林體系崩潰一匯率風險(2)西方國家陷入滯漲局面一利率風險(3)股票市場波動一股權類期貨金融期貨的種類(1)利率期貨(2)貨幣期貨(3)股權期貨.期貨交易的特征(1)交易對象一期貨合約(2)交易目的一保值、投機(3)極少實物交割，極大多數以對沖方式平倉了結(4)前提條件一價格風險(二)期貨市場的參加者.套期保值者將期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約的買賣，對其現在擁有或將來會擁有的金融資產的價格進行保值的個人或法人。.套利者利用同種金融期貨合約在不同市場之間、不同交割月之間，或同一市場、同一交割月的不同金融期貨合約之間暫時不合理的價格關系通過同時買進和賣出以賺取價差收益的交易者。.投機者15《證券投資》教案華北理工大學輕工學院自認為可以正確預測市場未來趨勢，甘愿用自己的資金冒險，不斷買進或賣出期貨合約，希望從價格的變動中獲取盈利的人。投機者的類型（1）頭寸交易者（2）日交易者（3）搶帽子者4.投機的功能（1）承受風險（2）促進市場的流動性（3）緩和價格波動幅度5.套期保值者和投機者的關系（1）參加交易的目的不同（2）對待風險的態(tài)度不同（3）變換“部位”的頻率不同共同交易的原因（1）對價格走勢的預期（2）期貨市場的杠桿作用（3）對沖機制（三）期貨交易的功能.風險轉移功能（1）風險轉移功能的原理期貨價格與現貨價格變動趨勢大致一致價格受共同因素影響一基差穩(wěn)定一價格變動趨勢一致期貨價格=現貨價格+到特定交割期的持有成本基差二現貨價格-期貨價格影響基差的因素：現貨價格、利率、交割期限套利者使基差恢復正常期貨價格與現貨價格的收斂性（2）轉移風險的基本做法看漲一期貨多頭看跌一期貨空頭16《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院.價格發(fā)現功能眾多交易者通過公開競價形成對未來價格走勢的綜合判斷，期貨價格具有預期性、連續(xù)性、權威性。二、期貨交易機制（一）期貨交易所期貨交易所是高度組織化、集中進行期貨交易的公開市場.價位變動.漲跌停板.未結清權益（未平倉合約）.限倉制度和大戶報告制度（二）期貨合約.標準化的合約.唯一變量是價格.不需要實際交割，以對沖方式結束交易（三）保證金.履行合約的財力保證.交易雙方均需繳保證金.按結算價格逐日調整保證金帳戶.保證金比率低，有高度杠桿作用（四）結算所.無負債結算制度.簡便高效對沖機制.沒有信用風險，只有價格風險三、股指期貨定價原理（一）金融期貨價格與金融現貨價格的關系在市場對標的資產現貨未來價格的預期一致的前提下，在市場均衡的狀態(tài)下，期貨價格應等于預期未來的現貨價格。17《證券投資》教案華北理工大學輕工學院（二）金融期貨理論價格與金融期貨市場價格金融期貨理論價格在某一特定時間和特定條件下，金融期貨合約標的商品的無套利均衡價格。金融期貨市場價格在期貨市場交易雙方公開競價形成的價格。（三）金融期貨單利定價模型.基差某種金融工具的期貨價格以相應的現貨價格為基礎，但兩者并非必然相等。兩者的差額即為基差?；睿耗骋惶囟ǖ攸c某一商品現貨價格與同種商品某一特定期貨合約（近期月份）價格之間的差異。基差（B）=現貨價格（S）—期貨價格（F）現貨價格〈期貨價格基差為負值正向市場現貨價格＞期貨價格基差為正值反向市場（1）理論基差金融工具現貨價格與期貨理論價格之差。來自持有成本。在期貨合約到期前必然存在。（2）價值基差金融期貨市場價格與理論價格之差。來自期貨價格高估或低估，在市場均衡條件下為零。.持有成本持有現貨金融工具直至特定交割期（期貨合約到期日）必須支付的凈成本。因購買現貨金融工具而付出的融資成本減去持有現貨金融工具取得收益后的差額。18《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院影響基差的主要因素：(持有成本)現貨價格一到期時為應付交割而購買現貨所需資金利率一持有現貨所占有的資金成本期限一對資金成本的影響.金融期貨單利定價模型購買現貨持有至期貨合約到期日與購買期貨至到期日實物交割，結果一樣。(1)考慮購買現貨成本S+S-r(T-t)=F(2)考慮現貨持有期間收益S+S(r-y)(T-t)=F其中：F—期貨價格S—現貨價格B—基差r—無風險利率y—現貨收益率(T-t)—期貨合約期限定價模型F= S[1+ (r-y)(T-t)]TOC\o"1-5"\h\zr<y, F<Sr>y, F>Sr=y, F=S19證券投資》教案 華北理工大學輕工學院期貨理論價格四、利率期貨和股票價格指數期貨（一）利率期貨.利率期貨的產生.利率期貨的主要品種（1）債券期貨（2）主要參考利率期貨.利率期貨交易的特點（1）報價方式（2）交割與轉換系數（二）股權類期貨.股票價格指數期貨（1）股票價格指數期貨的產生（2）股票價格指數期貨交易的特點①期貨合約代表一組假設的股票資產而不是買賣某種特定的股票②期貨合約的價值是由股票指數乘以某一固定乘數決定③采取現金交收方式（3）股價指數期貨分析20《證券投資》教案華北理工大學輕工學院有利因素：杠桿作用強、交易易操作、不受股市漲跌限制、交易靈活方便不利因素：合約持有者不能獲得股東權益、要有較強的后備資金、到期必須結清.單只股票期貨以單只股票作為基礎工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價格在合約到期日買賣規(guī)定數量的股票。.股票組合期貨以標準化的股票組合為基礎資產的金融期貨。五、套期保值（一）套期保值策略.套期保值的決定（1）預計未來現貨價格變動的可能及變動的方向（2）預計未來現貨價格變動的幅度（3）計算遭受損失的可能（4）計算可能發(fā)生的虧損額（5）計算套期保值的機會成本（6）套期保值直接成本（7）套期保值與否的選擇（4）＞（5）+（6）需保值（4）＜（5）+（6）無需保值21《證券投資》教案華北理工大學輕工學院TOC\o"1-5"\h\z.確定套期保值結構 -(1)選擇期貨合約的種類 ,(.2)選擇期貨交割月份 -(3)確定期貨合約的數量 、現貨商品價值X保值時間期貨合約數量=1 期貨合約價值X合約肘間(4)注意期貨交易的方向.基差變化對套期保值的意義基差變窄一期貨合約價格可能被高估，應賣出期貨基差變寬一期貨合約價格可能被低估，應買入期貨.套期保值交易對沖時機的選擇價格走勢與預測相反一提前對沖減少損失價格走勢比預測更好一提前對沖實現保值價格變動始終不利一可選擇延期策略.套期保值率的計算期貨交易盈利套期保值率= X100%現貨交易虧損I(二)利率期貨套期保值實例.多頭套期保值現貨市場5月1日，持有8月1日到期的100萬美元證券，22證券投資》教案 華北理工大學輕工學院計劃到期后購買國庫券,當時國庫券收益率為9%。8月1日，證券到期，取得100萬美元，購入100萬美元91天期國庫券，票面貼現率為8%,價款為：100萬XC1-8%X91/360)=979,778美元現貨利息損失：100萬美元X(9%-8%)X91/360=2,527.78美元期貨市場5月1日買進每手100萬美元90天期國庫券期貨合約1手，IMM指數為91.00,總價值為：100萬美元X(1-9%X90/360)=977,500美元8月1日出售1份到期90天短期國庫券期貨合同對沖,IMM指為92.00,總價值為：100萬美元X(1-8%X90/360)=980,000美元期貨盈利：980,000美元-977,500美元=2,500美元實際購買國庫券成本：979,778美元-2,50|0美元二977,278美元TOC\o"1-5"\h\z100萬-977278 360國庫券實際收益率= X X100%=8.39%100萬 91期貨收益 2500 /套期保值率= X100%= X100%=98%現貨損失 2527.78 '.空頭套期保值(1)現貨市場2月1日，發(fā)出100萬美元服裝訂單，要求3月1日交貨。計劃向銀行貸款支付貨款，當時的銀行短期23《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院貸款利率為9.75%。3月1日，收到服裝發(fā)票，向銀行借100萬美元支付貨款，期限3個月，利率12%,利息成本為：100萬X12%X3/12=30000美元現貨損失：100萬X(12%-9.75%)X3/12=5625美元⑵期貨市場2月1日，出售3月份到期90天國庫券期貨合約1手，IMM指數90.25,合約總價值為：100萬義(1-9.75%X90/360)=975,625美元3月1日，買進3月份到期90天國庫券期貨合約1手，IMM指數為88.00,合約總價值為：100萬X(1-12%X90/360)=970,000美元期貨盈利：975,625-970,000=5,625美元現貨利息成木扣除期貨利潤：7TOC\o"1-5"\h\z30,000美元-5,625美元二24,375美元、

24.375 12貨款實際利率= X——X100%^).75%1 100萬3期貨收益 5675套期保值率= x10OT= X100%=10(現貨損失 5675(三)股指期貨套期保值實例1.空頭套期保值(1)現貨市場6月1日持有10種股票，市值為129,118.75美元10月底，持有10種股票的市值為24《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院116,793.75美元現貨股票貶值：129,118.75美元-116793.75美元=12,325美元(2)期貨市場6月1日標準普爾500指數為154.20點，出售4手12月期貨合約，價值為：154.20點義250義4=154200美元10月底，標準普爾500種指數為133.05點，買入4手期貨合約，價值為：133.05義250義4=133050美元期貨交易盈利：154,200美元-133,050美元=21,150美元凈收益：21,150美元-12,325美元=8,825美元2.多頭套期保值(1)現貨市場1月25日預計3月份可收到20萬美元資金，計劃買通用汽車和IBM公司股票通用汽車：50美元義3000股=150,000美元IBM：25美元義2000股=50,000美元3月31日，20萬美元資金到位，股價上漲。通用汽車：56.25X3000美元IBM：30.375X2000美元共229,500美元現貨多支出229,500美元-200,000美元=29,500美元(2)期貨市場1月25日，標準普爾100種股票價格指數138.75點，買進10手6月份期貨合約，價值為：138.75點義200X10=277,500美元3月31日標準普爾100種股票價格指數154.25點，賣出10手6月份期貨合約，價值為：154.25點X200X10=308,500美元期貨盈利：308,500美元-277,500美元=31,000美元25證券投資》教案 華北理工大學輕工學院凈盈利：31,000美元-29,500美元=1,500美元標準普爾指數的漲幅：11.17%通用汽車股價的漲幅：12.50%IBM股價的漲幅:21.50%組合的B系數:1.35計算期貨合約數：2萬/138.75義200=7.2手考慮B系數:7.2X1.35=9.72手期貨收益 31000套期保值率= -X100%= X100%=10現貨損失 29500I五、套期圖利套期圖利從兩種價格關系的變動而不是從價格水平的變動中賺取利潤，通常是至少通過兩個分別對沖的部位賺取差價。(一)跨月套期圖利利用不同月份期貨合約價格變動的差異從中謀利。.利率期貨跨月套期圖利(1)行情看漲，近期期貨合約價格上漲快于遠期合約6月份期貨：3月1日，以98-00買進長期政府債券期貨合約5月1日，以98-24賣出長期政府債券期貨合約盈利750美元12月份期貨：26《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院3月1日，以98-24賣出長期政府債券期貨合約，價差-24/325月1日，以99-08買入長期政府債券期貨合約，價差-16/3212月份期貨虧損500美元凈盈利250美元（2）行情看跌，近期期貨合約價格下跌快于遠期合約6月份期貨：3月1日，以98-00賣出長期政府債券期貨合約5月1日，以97-00買入長期政府債券期貨合約盈利1000美元12月份期貨：3月1日，以98-24買入長期政府債券期貨合約，價差-24/325月1日，以98-00賣出長期政府債券期貨合約，價差-32/3212月份期貨虧損750美元凈盈利250美元.股票指數期貨時差套期圖利（1）多頭套期圖利近期期貨開始時，以84.50（點）出售一份6月份指數期貨合約結束時，以85.00（點）買入一份6月份指數期貨合約近期期貨虧損0.50（點）遠期期貨開始時，以87.00（點）買進一份12月份指數27《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院期貨合約結束時，以87.75（點）出售一份12月份指數期貨合約遠期期貨盈利0.75（點）凈盈利0.25（點）X500=125美元⑵空頭套期圖利近期期貨：開始時，以88.25（點）買進一份6月份指數期貨合約結束時，以88.00（點）出售一份6月份指數期貨合約近期期貨虧損0.25（點）遠期期貨：開始時，以86.50（點）出售一份12月份指數期貨合約結束時，以85.75（點）買進一份12月份指數期貨合約遠期期貨盈利0.75（點）凈盈利0.50（點）X500=250美元（二）跨商品套期圖利利用兩種不同商品對同一因素變化的價格反應差異從中謀利。.收益率曲線上移，但斜率不變，債券價格下降。買進中期債券，賣出長期債券。.收益率曲線斜率變大，遠期債券價格下降加快。買進中期債券，賣出長期債券。（三）跨市場套期圖利套利者在兩個或兩個以上期貨交易所，以相反買賣地位交易同一種期貨合約，從28《證券投資》教案 華北理工大學輕工學院不同市場的價格差異中套取差價利潤的交易方法。第五節(jié)期權交易一、期權交易概述(一)期權交易的意義.定義期權又稱選擇權，指它的持有者(購買者)在規(guī)定的期限內按交易雙方商定的價格購買或出售一定數量某種金融資產的權利。期權交易是以期權為交易對象的交易方式。.期權交易的產生和發(fā)展(二)期權交易制度.期權交易的當事人(1)買方：以付出期權費為代價，單方面取得選擇權的一方(2)賣方：以收取期權費為條件，出售選擇權的一方(3)經紀商：代理期權買賣，收取手續(xù)費的中介.期權交易的基本類型(1)看漲期權：買入期權(2)看跌期權：賣出期權.期權合約(1)期權的標的物：股票、外匯、政府債券、利率、貴金屬、股價指數、期貨合約、期權合約等(2)基礎金融工具數量：標準化(3)期權合約的期限：歐式期權：在期權到期日執(zhí)行美式期權：在期權到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行，行權的時間29《證券投資》教案華北理工大學輕工學院由買方決定修正的美式期權：在期權到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行（4）協議價格：期權合約中標的物的約定買賣價格。由交易所按規(guī)定程序決定，在期權有效期內一般不變4.期權公約的履約價值（內在價值）.（1）看漲期權在土時點的履約價值 ?（（St-K）Xm若S「K（價內） 、EVt=“I。 若（價外或價平）其中：EVt——期權價約在七時點的履約價值: S：——標的物在t時點的市價K——標的物協議價格in——一手期權合約的標的物數量TOC\o"1-5"\h\z（2）看跌期權在t時點的履約價值 、[0 若S/K價外或平 _E.（K-St）Xm若S/K（價內）工具中：EVt——期權合約在t時點的履約價值Sr——標的物在t時點的巾價 -K——標的物協議價格 m—一手期權合約的標的物數量 一5.期權費30

證券投資》教案 華北理工大學輕工學院(1)期權費及其表示方式期權費即期權的價格，是期權的買方買入在約定期限內按協議價買賣某種金融資產的權利而付出的代價。期權費有兩種表示方式：一種是以“點”表示，然后根據每一點的貨幣價值計算期權費的貨幣價值;另一種是以貨幣單位直接表示并計算期權費。IC2)期權定價模型. 歐式看漲期權的定價模型為: 一c=sN(d"Xe'TWIn(S!X)4(y+02/2)丁d2=仃"歐式看跌期權的定價模型為：P=Xc"N(-%)-SN(-〃)其中，C—看漲期權的價格S一標的資產的現行價格X一期權的協議價格r—無風險利率T—以年表示的期權期間In(?)—自然對數e—自然對數底的近似值(2.71828)?！獦说奈飪r格的波動率N(?)—累積正態(tài)分布函數P—看跌期權的價格31(3)影響期權費的因素:31證券投資》教案 華北理工大學輕工學院①協議價格與標的資產現貨價格②期權合約有效期③標的物價格易變程度及變動趨勢④市場利率變化6.保證金為確保期權賣方具有履約能力，賣方在收到期權費后必須在經紀人賬戶上存入一定數量保證金。(三)期權交易的程序(四)期權交易與期貨交易的區(qū)別(1)交易對象不同(2)交易雙方的權利和義務不同(3)交易雙方承擔的風險和可能得到的盈虧不同(4)繳付的保證金不同(5)價格決定方式不同八期權交易的盈亍分析(一)看漲期權的盈虧分析例：X公司股票看漲期權，協議價50元/股，期權費5元/,期限3個月，每一期權合約的股票數量為100股。盈32

證券投資》教案 華北理工大學輕工學院買方賣方(1)市價〈協議價虧期權費盈期權費(2)市價二協議價虧期權費盈期權費(3)協議價〈市價〈協議價+期權費虧損減少盈利減少(4)市價=協議價+期權費盈虧均衡盈虧均衡(5)市價>協議價+期權費盈利虧損33

證券投資》教案 華北理工大學輕工學院（二）看跌期權的盈虧分析例：Y公司股票看跌期權，協議價1。0元/股，期權費4天

/股，期限：3個月，每一期權合妁的股票數量為10。股,盈利盈利盈利盈虧均衡點協議價市價盈虧均祐協議價市價盈虧均祐虧損市價＞協議價買方虧期權費賣方盈期權費市價二協議價虧期權費盈期權費協議價-期權費〈市價〈協議價虧損減少盈利減少虧損市價＞協議價買方虧期權費賣方盈期權費市價二協議價虧期權費盈期權費協議價-期權費〈市價〈協議價虧損減少盈利減少市價二協議價-期權費用盈虧均衡盈虧均衡市價〈協議價-期權費盈利虧損虧損三、期權交易的功能（一）對買方的功能.利用杠桿作用獲利例：某投資者有本金5000例：某投資者有本金5000元，對X公司股票看漲，X股現貨交易信用交易期權交易買入1000現貨交易信用交易期權交易買