00-金融風險管理緒論解析

緒論

現(xiàn)實中風險無處不在無時不有生活中充斥。。。。。。三峽工程動車事務(wù)航天風險：昨天美國“發(fā)覺號”返回哥倫比亞號，挑戰(zhàn)者號的失事風險是影響決策行為的基本要素

假如不存在風險，用以有效支配資源的體系會相當簡潔。在一個無風險的世界中，只要存在少數(shù)機構(gòu)和少量工具，而且所須要的分析工具也相當簡化。金融體系最基本的一個作用就在于有效地支配風險。

默頓—經(jīng)濟學(xué)諾獎獲得者現(xiàn)代金融理論的三大支柱：貨幣的時間價值，資產(chǎn)定價，風險管理家庭、企業(yè)、政府以及金融機構(gòu)所作的種種決策主要集中在對風險的管理上----如測度限制和分散風險，要用很困難的數(shù)學(xué)和計算工具。事實上，現(xiàn)代經(jīng)濟金融風險管理中所用到的數(shù)學(xué)模型接受了很多困難的數(shù)學(xué)方法。風險管理模型關(guān)于建模定義假設(shè)建模驗證關(guān)于假設(shè)－CAPM模型七個假設(shè)：1.全部投資者追求單周期的財寶期望效用最大化；2.依據(jù)期望收益的均值和方差選擇資產(chǎn)組合；3.可以無限量地拆借資金；4.對全部資產(chǎn)的收益回報有相同的估計；5.他們是價格的接受者，資本市場是完全競爭的；6.資產(chǎn)總量是固定的，沒有新發(fā)行的證券，并且證券可以完全分別，交易無成本；7.資本市場無稅收。

金融模型的作用與局限:德曼“模型就是模型而不是它所描述的東西，因此我們不能希望它們完全正確，模型最好是被看成一組你能探討的平行的思想領(lǐng)域。每一個思想領(lǐng)域之間應(yīng)當是一樣的，但真實的金融和人類的世界跟物質(zhì)世界不同，比我們用來了解它的任何模型都要無限和更困難。我們總是嘗試把這個真實的世界硬塞到其中的一個模型中去，想看看這個模型是多么有用的一個近似形式?！蹦Ｐ偷木窒?/p>

德曼認為金融學(xué)要比物理學(xué)更難建立一個真正的模型：“在物理中，你是在同上帝下棋，上帝并不常常變更他的規(guī)則。當你將住他時，他就會認輸。而在金融界，你是在同上帝創(chuàng)建出的人類下棋，這些行動著的人們基于他們轉(zhuǎn)瞬即逝的看法給資產(chǎn)估價，他們不知道什么時候已經(jīng)輸了，只知道持續(xù)不斷地努力下棋?！薄秾捒腿松稭ylifeasaquant

———華爾街的數(shù)量金融大師（美）伊曼紐爾·德曼著張戩譯中信出版社2007年7月出版自資本資產(chǎn)定價模型和布萊克-肖爾斯模型被獨創(chuàng)之后，寬客成為華爾街的新寵，因為投資銀行和基金公司必需接受日益困難的數(shù)量交易策略和衍生產(chǎn)品。本書作者伊曼紐爾?德曼是華爾街的頂級寬客，至今仍享盛名。他是首批轉(zhuǎn)戰(zhàn)華爾街的高能試驗物理學(xué)家之一，在十幾年中創(chuàng)建了對今日影響深遠的眾多金融交易模型。

華爾街早已不是古爾德、摩根那種老式的奇異商人的做派了。近年來，投資銀行和對沖基金紛紛接受數(shù)量交易策略和衍生產(chǎn)品組合，招募名牌高校的理工科博士和教授，為困難多變的產(chǎn)品建模并限制風險。今日，幾乎全部公司的財寶和市場的穩(wěn)定性都建筑于數(shù)學(xué)模型上。所謂“寬客”（Quant），是指受過嚴格科學(xué)訓(xùn)練的數(shù)量金融師，他們是金融市場那些金融交易模型的創(chuàng)建者，而今日幾乎全部公司的財寶和市場的穩(wěn)定性都建筑于這類模型上。他們將是華爾街舞臺上將來的明星。在形形色色的寬客中，沒有人比高盛公司數(shù)量策略小組的領(lǐng)導(dǎo)人伊曼紐爾·德曼更出名。他是首批“移民”華爾街的高能試驗物理學(xué)家之一，曾是愛因斯坦、薛定諤、李政道等物理學(xué)巨匠的門徒，與布萊克等人合作創(chuàng)建了對今日影響深遠的眾多金融交易模型。本書敘述了德曼從物理學(xué)家到金融寬客的人生跨越，進入金融領(lǐng)域后又如何與眾多分析師、交易員和基金經(jīng)理人共事。德曼力圖撥開重重迷霧，探究物理與金融的相像之道與詭異之處，情節(jié)精彩猶如小說。有論者評這本書“記敘了這樣一個特別的時代，在這個時代，科學(xué)家發(fā)覺了華爾街，而華爾街也發(fā)覺了科學(xué)家?！钡侣缒戤厴I(yè)于哥倫比亞高校，獲理論物理學(xué)博士學(xué)位。在AT&T公司貝爾試驗室任職后，他跟隨華爾街正在興起的洐生產(chǎn)品革命大潮，自1985年起先后加入著名投資銀行高盛集團和所羅門兄弟公司。德曼在金融產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域頗有建樹，他參與創(chuàng)作了業(yè)界廣為接受的布萊克－德曼－托伊利率模型和德曼－卡尼局部波動率模型，于2000年當選國際金融工程師協(xié)會年度金融工程師，2002年入選《風險》雜志名人堂請看各類風險主目錄金融風險營業(yè)風險貨幣風險利率風險衍生工具融資風險對方當事人風險分書目主書目營業(yè)風險技術(shù)風險資源風險斗爭/恐怖活動風險金融風險環(huán)境風險競爭風險國家風險犯罪風險經(jīng)濟風險信息風險風險管理的基本原則法律風險產(chǎn)品/行業(yè)風險公關(guān)風險自身風險政治風險運營風險市場風險分書目主書目對方當事人（信用）風險對出口商的中長期融資對等貿(mào)易賒帳/貨到付款貿(mào)易支付方式應(yīng)有的審核數(shù)據(jù)（主要比率）貸款信用保險預(yù)付貸款/交貨付款引言跟單信用證保函/合同保證書第三方擔保托收匯票國際貿(mào)易術(shù)語分書目主書目融資風險托收預(yù)付匯票議付銀行借款和其他借款股權(quán)經(jīng)營支配現(xiàn)金流量預(yù)料損益預(yù)料融資方式兼并與收購引言信用評級機構(gòu)福費廷承兌信用“隱藏”的發(fā)票貼現(xiàn)保付代理借款貸款協(xié)議債券市場項目融資分書目主書目衍生工具信用衍生交易風險交易所交易的衍生工具場外交易的衍生工具引言商品衍生交易股權(quán)/指數(shù)衍生工具期貨互換期權(quán)分書目主書目利率風險利率互換遠期利率協(xié)議浮動利率貸款固定利率貸款引言利率帽子、領(lǐng)子與底價期權(quán)利率期權(quán)利率期貨合同分書目主書目貨幣風險貨幣互換外幣借款即期交易以外幣開發(fā)票引言貨幣期貨貨幣領(lǐng)子期權(quán)遠期合同貨幣期權(quán)諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者默頓認為：

在金融的觸角幾乎滲透到現(xiàn)代經(jīng)濟生活每一個角落的今日，金融風險不僅僅存在于金融行業(yè)中，也存在于企業(yè)運作和個人生活中，進行金融風險管理，將損失將達到最小是整個社會的經(jīng)濟系統(tǒng)健康運作的須要。歷史閱歷----風險

風險并不行怕，可怕的是對風險缺乏足夠的相識和準備。風險金融風險早期：牛頓馬克思凱恩斯19291997當前國家企業(yè)個人從牛頓被套說開去

“我能計算出天體運行的軌跡，卻難以預(yù)料到人們的瘋狂?！蹦虾Ｅ菽聞?wù)令股民猝不及防，成千上萬的股民慘遭重創(chuàng)甚至敗盡家業(yè)牛頓在南海公司股票上賠掉了10年的薪水智者如牛頓，也難免隨著蕓蕓眾生，陷入對南海泡沫的大眾幻想和群體性癲狂。股票風險——南海騙局視頻英為何在股份公司的發(fā)展上陷入迷途

緣由之一：南海公司的信息披露不真實。

股份公司作為公眾性公司，披露信息是其與公眾進行溝通的最基本形式。股票價格的形成是建立在真實信息的基礎(chǔ)上的。假如股份公司信息披露虛假，有意夸大公司的業(yè)績或者經(jīng)營狀況，就會造成投資者盲目投資，股票價格發(fā)生異樣波動，以致不能真實反映公司的盈利實力。

緣由之二：英國政府的看法不理智。

雖然證券市場自身對股票價格的形成有確定的調(diào)整實力，但政府的監(jiān)管照舊不行少。英國政府在對待南海泡沫事務(wù)的看法上并不理智，從事務(wù)發(fā)生前“過度放縱”到事務(wù)發(fā)生后“一下管死”，從一個極端走到了另一個極端。

監(jiān)管問題英國政府并沒有盡到這樣的監(jiān)管職責，而是任由南海公司對外吹噓，吊足了投資者的胃口。當南海公司以300%甚至400%的溢價發(fā)行股票時，英國政府并沒有依據(jù)南海公司的實際盈利實力剛好地予以制止，反而，讓人瞠目的是議會的議員甚至連國王都爭相購買了南海的股票，以致當南海公司的股票出現(xiàn)在短短十個月時間由100多英鎊暴漲到1000英鎊又狂跌到100多英鎊的動蕩局面時，英國政府手足無措，只得通過“泡沫法案”對股份公司進行強行壓制。

南海泡沫事務(wù)發(fā)生后，英國政府通過了“泡沫法案”，雖在確定程度上遏制了泡沫的再次出現(xiàn)，但卻對股份公司實行封殺，嚴峻抑制了股份公司的發(fā)展。該法案始終持續(xù)到1825年，在一百年的時間里，公眾對股份公司聞之色變，對股票交易避而遠之，“泡沫法案”對英國股份公司發(fā)展的消極影響由此可見一斑。

紐約華爾街漢密爾頓緣由之三：對股票投資的極端不理性在對巨大財寶的憧憬中，公眾的理性防線徹底崩潰，完全任由股份公司發(fā)布的消息牽引，迷失了方向。

“大眾幻想和群體性癲狂”一詞，來自1841年出版的同名著作，蘇格蘭歷史學(xué)家查爾斯·麥凱在這本書中談到了南海泡沫，談到了與南海泡沫同期的密西西比泡沫，談到了更早的郁金香泡沫《泡沫的誘惑》視頻在資金推動上漲的機制下，越多人賺錢，就越要有更多人的資金來支持——殊不知，再激揚的音樂也是會安靜的。如何理解金融風險管理理論：包括基于新古典金融學(xué)的無套利均衡理性行為假設(shè)等實踐：價值評估資產(chǎn)配置風險管理公司理財主要內(nèi)容1、實踐層面2、理論層面3、現(xiàn)實思索1、實踐層面1、1人物介紹索羅斯巴菲特羅杰斯索羅斯——量子基金創(chuàng)始人1930年誕生于匈牙利布達佩斯的一個猶太律師家庭。1947年移居英國。1949-1953年進入倫敦經(jīng)濟學(xué)院學(xué)習經(jīng)濟學(xué)。1954-1979年在倫敦和紐約靜默無聞地從事證券交易和金融分析。1956年移居美國。1961年結(jié)婚并成為美國公民.索羅斯——量子基金創(chuàng)始人1979年，索羅斯將1973年與人合作成立的“索羅斯基金”更名為“量子基金”

1984年，在家鄉(xiāng)布達佩斯成立"索羅斯慈善基金會“.至1990年，"索羅斯基金組織"在26個國家設(shè)立了89個機構(gòu)。索羅斯——量子基金創(chuàng)始人1992年9月，索羅斯趁英鎊危機，短短一個月內(nèi)賺取了創(chuàng)紀錄的15億美元，并以牛津高校主要資助人身份成為該校董事會成員。1993年，索羅斯以11億美元的年收入成為美國歷史上第一個年收入超10億美元的人。其后的索羅斯名聲大噪。1994年6月，被《華爾街日報》稱為"全球金融界的壞孩子"。索羅斯

——挑戰(zhàn)英鎊索羅斯聲名鵲起于1992年9月。

當時，英格蘭銀行大量買進企圖硬撐英鎊，以索羅斯為代表的投機力氣大量拋出英鎊。較量的結(jié)果是，英鎊跳水，被迫退出歐洲貨幣機制，索羅斯則賺得近20億美元，創(chuàng)下世界紀錄，要知道他最初投資于外匯市場的資金只有1000美元。從今，索羅斯被國際金融界稱為“擊敗英格蘭銀行的人”。索羅斯

——點燃金融危機的導(dǎo)火索1997年7月，索羅斯在泰國大量拋售泰銖，此舉被認為是世人矚目的東南亞金融風暴的導(dǎo)火索。1998年8月5日至28日，以索羅斯為首的多家巨型國際金融機構(gòu)(以美資投資基金和投資銀行為主力)聯(lián)手同中國香港特區(qū)政府在匯市、股市、期貨市場斗法，雙方投入巨資"激戰(zhàn)"約兩周時間，以港府初步成功暫告一段落。時至今日,很多亞洲國家照舊覆蓋在97年的金融危機的陰云中,對他們來說索羅斯簡直是一個陰魂不散的惡魔。股神巴菲特1930年8月30日，沃倫.巴菲特誕生于美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市。1941年，11歲的他躍身股海，購買了平生第一張股票。1962年，巴菲特與合伙人合開公司的資本達到了720萬美元，其中有100萬是屬于巴菲特個人的。

股神巴菲特1968年，巴菲特公司的股票增長了59%，而道·瓊斯指數(shù)才增長了9%。巴菲特掌管的資金上升至1.0400億美元。1994年底巴菲特公司擁有230億美元，成巴菲特浩大的投資金融集團。從1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道.瓊斯指數(shù)近17個百分點。假如誰在30年前選擇了巴菲特，誰就坐上了發(fā)財?shù)幕鸺９缮癜头铺匕头铺厥怯惺芬詠碜詈甏蟮耐顿Y家，他依靠股票、外匯市場的投資成為世界上數(shù)一數(shù)二的富翁。他提倡的價值投資并不困難，巴菲特曾將其歸結(jié)為三點：把股票看成很多微型的商業(yè)單元；把市場波動看作你的摯友而非敵人(利潤有時候來自對摯友的愚忠)；購買股票的價格應(yīng)低于你所能承受的價位。股神巴菲特巴菲特購買股票的基礎(chǔ)是：假設(shè)次日關(guān)閉股市、或在五年之內(nèi)不再重新開放。在價值投資理論看來，一旦看到市場波動而認為有利可圖，投資就變成了投機，沒有什么比賭博心態(tài)更影響投資。”“從短期來看，市場是一架投票計算器。但從長期看，它是一架稱重器”——事實上，駕馭這些理念并不困難，但很少有人能像巴菲特一樣數(shù)十年如一日地堅持下去。巴菲特式投資六要素一、賺錢而不要賠錢這是巴菲特常常被引用的一句話：“投資的第一條準則是不要賠錢；其次條準則是恒久不要遺忘第一條?！币驗榧偃缤顿Y一美元，賠了50美分，手上只剩一半的錢，除非有百分之百的收益，才能回到起點。巴菲特最大的成就莫過于在1965年到2006年間，歷經(jīng)3個熊市，而他的伯克希爾·哈撒韋公司只有一年(2001年)出現(xiàn)虧損。二、別被收益蒙騙巴菲特更寵愛用股本收益率來衡量企業(yè)的盈利狀況。股本收益率是用公司凈收入除以股東的股本，它衡量的是公司利潤占股東資本的百分比，能夠更有效地反映公司的盈利增長狀況。三、要看將來人們把巴菲特稱為“奧馬哈的先知”，因為他總是有意識地去辨別公司是否有好的發(fā)展前途，能不能在今后25年里接著保持成功。四、堅持投資能對競爭者構(gòu)成巨大“屏障”的公司預(yù)料將來必定會有風險，因此巴菲特偏愛那些能對競爭者構(gòu)成巨大“經(jīng)濟屏障”的公司。這不確定意味著他所投資的公司確定獨占某種產(chǎn)品或某個市場。五、要賭就賭大的絕大多數(shù)價值投資者天性保守，巴菲特不。他投資股市的620億美元集中在45只股票上。他的投資戰(zhàn)略甚至比這個數(shù)字更激進。在他的投資組合中，前10只股票占了投資總量的90%。六、要有耐性等待假如你在股市里換手，那么可能錯失良機。巴菲特的原則是：不要頻頻換手，直到有好的投資對象才出手。巴菲特常引用傳奇棒球擊球手特德·威廉斯的話：“要做一個好的擊球手，你必需有好球可打?！奔偃鐩]有好的投資對象，那么他寧可持有現(xiàn)金。羅杰斯詹姆斯.羅杰斯是在1997年令東南亞國家聞風喪膽的“量子基金”的合伙人。1968年詹姆斯.羅杰斯起先股票交易是僅有600美元，而到1971年他與喬治.索羅斯合伙組建“量子基金”，“量子基金”至今已成為最成功的套利基金。羅杰斯年僅37歲的詹姆斯.羅杰斯在1980年由于與喬治.索羅斯在對“量子基金”的發(fā)展方向和人生哲學(xué)的分歧而“退休”，令“量子基金”在1981年出現(xiàn)了首次22。9%的虧損了，而基金規(guī)?？s小了50%。而手握1400萬美元的詹姆斯.羅杰斯則起先新的投機生涯。羅杰斯詹姆斯.羅杰斯既是一位杰出的投資家，也是一位優(yōu)秀的高校老師。從1983年起先，他在哥倫比亞高校開設(shè)了最熱門的高級證券分析課程，連投資大行家巴菲特聽了他課后，也連聲叫好。目前，羅杰斯還擔當美國有線電視臺CNBC最受觀眾歡迎的節(jié)目“你的投資組合”的主持人。羅杰斯詹姆斯.羅杰斯畢業(yè)于耶魯高校和牛津高校，選擇投資管理行業(yè)起先了自己的職業(yè)投資生涯。在投資基金“量子基金”內(nèi)部。喬治.索羅斯專事買賣交易，詹姆斯.羅杰斯負責收集信息和分析，他將他那對待工作的熱忱以及超人的分析實力帶到了“量子基金”。兩人協(xié)作默契的成功合作，使得“量子基金”連續(xù)十年的年均收益率超過50%。塔勒布—黑天鵝2007年的投資回報率達100%獨孤求敗既是無我之境的開山鼻祖。王維說：“采菊東籬下，悠然見南山?！薄昂ㄥ铄钇?，白鳥悠悠下?！睙o我之境也，“有我之境，以我觀物，故物皆著我之色調(diào)；無我之境，以物觀物，故不知何者為我，何者為物?！盇股市場上“黑天鵝”屢現(xiàn)如酒鬼酒“塑化劑風波”、張裕A“被爆農(nóng)藥殘留”、中信證券(600030,股吧)“海外虧損傳聞”、重慶啤酒(600132,股吧)“乙肝疫苗事務(wù)”等等，都在很短的時間，對相關(guān)個股股價造成重大負面影響?！昂谔禊Z”輪番來襲2001年，銀廣夏事務(wù)這個號稱“中國版平穩(wěn)”的事務(wù)讓A股遭遇了第一只“黑天鵝”。十年之后，A股市場高速擴容，投資者陣容快速放大，然而“黑天鵝”的隊伍也在悄然擴大。2011年尚未結(jié)束，已經(jīng)有四起“黑天鵝”事務(wù)輪番上演----時間進入2011年8月份，人稱“銀廣夏其次”的紫鑫藥業(yè)（002118.SZ）事務(wù)出爐。紫鑫藥業(yè)被質(zhì)疑“自導(dǎo)自演”大客戶“空買空賣”制造一場“人參騙局”，公司旋即停牌接受調(diào)查。雖然被“抽絲剝繭”擺到公眾面前尚需時日，但公司的成長神話料難再現(xiàn)。因其涉足的人參業(yè)務(wù)創(chuàng)建了驚人的業(yè)績，紫鑫藥業(yè)2010年實現(xiàn)凈利1.73億元，同比大增184%；今年上半年，紫鑫藥業(yè)“再接再厲”，實現(xiàn)營收3.7億元，凈利1.11億元，同比分別暴增226%和325%。在強有力的業(yè)績支撐下，公司股價去年下半年以來暴漲300%以上。8月22日，近三年A股市場的確定大牛股中恒集團（600252.SH）股價突遭巨大拋盤封住跌停，其次天即告停牌，投資者擔憂心情加重。然而，一周多時間后公司公告稱，公司與山東步長醫(yī)藥解除《產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議書》。要知道，當時正是與山東步長的合同讓中恒集團連續(xù)5個漲停板。復(fù)牌首個交易日，中恒集團不出意外地跌停。私募借“黑天鵝事務(wù)”抄底獲利

2012年私募吳先生借助幾家公司電商大戰(zhàn)的“黑天鵝事務(wù)”抄底介入，獲利近20%。認清“黑天鵝”的真實面目，分析“黑天鵝”對股票的實質(zhì)影響，才能把握意外利空造就的較好買點。投資要有嚴謹?shù)倪壿嫞惨冒l(fā)散思維。這不是老吳第一次借“黑天鵝事務(wù)”抄底獲利。雙匯發(fā)展因為“瘦肉精事務(wù)”連續(xù)跌停，老吳跟蹤發(fā)覺，2011年6月中旬美國力促瘦肉精添加運用合法化，而肉制品的消費需求不會有太大變更，“黑天鵝”的發(fā)生也會促使公司加強食品平安管理，存在投資價值機會，因此老吳抄底介入，成就獲利較大的一筆操作。不過，并不是每起“黑天鵝事務(wù)”都適合抄底，這些機構(gòu)人士的底氣來自于對個股的長期跟蹤以及對事務(wù)的深度分析。有股民今年在張裕A發(fā)生農(nóng)藥殘留“黑天鵝事務(wù)”暴跌后大膽抄底，結(jié)果股價此后照舊連續(xù)陰跌，不得不割肉離場。從長期發(fā)展來看，中國經(jīng)濟社會發(fā)展也充溢了風險，黑天鵝現(xiàn)象更難防，更不得不防。境界與超越期貨風險成功的投資者與一般投資者的確存在著比較大的差別。這種差別在于一般投資者存在思維意識的局限性，達不到一個特定的“境界”，且沒有“超越”這種局限的實力。以期貨交易為例。由于期貨行業(yè)具有“零和博弈”特性，在每次大行情之后，總能聽到一些激烈人心的傳聞，比如某某投資者虧了數(shù)千萬，某某投資者賺了數(shù)千萬。零和博弈1零和博弈又稱“零和游戲”，與非零和博弈相對，是博弈論的一個概念，屬非合作博弈，指參與博弈的各方，在嚴格競爭下，一方的收益必定意味著另一方的損失，博弈各方的收益和損失相加總和恒久為“零”。雙方不存在合作的可能。

零和博弈2【零和博弈簡介】當你看到兩位對弈者時，你就可以說他們正在玩“零和游戲”。因為在大多數(shù)狀況下，總會有一個贏，一個輸，假如我們把獲勝計算為得1分，而輸棋為-1分，那么，這兩人得分之和就是：1+（-1）=0。零和博弈3零和游戲原理之所以廣受關(guān)注，主要是因為人們發(fā)覺在社會的方方面面都能發(fā)覺與“零和游戲”類似的局面，成功者的光榮后面往往隱藏著失敗者的辛酸和苦澀。從個人到國家，從政治到經(jīng)濟，似乎無不驗證了世界正是一個巨大的“零和游戲”。零和博弈4但20世紀人類在閱歷了兩次世界大戰(zhàn)，經(jīng)濟的高速增長、科技進步、全球化以及日益嚴峻的環(huán)境污染之后，“零和游戲”觀念正漸漸被“雙贏”觀念所取代。零和博弈5零和博弈屬于非合作博弈，是指博弈中甲方的收益，必定是乙方的損失，即各博弈方得益之和為零。零和博弈6零和博弈是博弈過程的最基本模型。志向的零和博弈對于金融市場有重要意義。

在金融市場實際趨勢運行中，志向零和博弈的全過程接近于一個半圓。

零和博弈7志向零和博弈，從金融趨勢的演化角度來看，最終將構(gòu)成核心因子?；煦缃?jīng)濟學(xué)探討者始終希望在證券市場找尋到主宰世界命運的“混沌因子”，事實上，全部金融市場的“混沌因子”就是這么一個志向零和博弈的半圓。最終，一個半圓的小泡影，也將幻化出五花八門的大千世界，其壽命成千上萬年，或者更長。這個小泡影，帶有“真善美”的自然屬性。

零和博弈8在金融市場，志向零和博弈運行過程須要政府干預(yù)。零和博弈9其次，在實戰(zhàn)階段其操盤戰(zhàn)術(shù)也是特殊超群的。進入市場后振蕩洗盤建倉，持倉方向或明或暗，或集中或分散，從市場交易特征中評估對立方的實力和市場趨勢，用反向持倉或跨月反方向持倉來疼惜或者掩護自己主要的意圖。如此，一輪完整的投資從支配布局至結(jié)束有時須要半年甚至更長的時間。期貨交易指交易雙方在期貨交易所買賣期貨合約的交易行為。期貨交易是在現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的、通過在期貨交易所內(nèi)成交標準化期貨合約的一種新型交易方式。交易遵從“公開、公允、公正”的原則。期貨交易與現(xiàn)貨交易

有相同的地方，如都是一種交易方式、都是真正意義上的買賣、涉及商品全部權(quán)的轉(zhuǎn)移.不同的地方有以下幾點：

不同

（1）買賣的干脆對象不同?，F(xiàn)貨交易買賣的干脆對象是商品本身，有樣品、有實物、看貨定價。而期貨交易買賣的干脆對象是期貨合約，是買進或賣出多少手或多少張期貨合約。（2）交易的目的不同?，F(xiàn)貨交易是一手錢、一手貨的交易，馬上或確定時期內(nèi)進行實物交收和貨款結(jié)算。期貨交易的目的不是到期獲得實物，而是通過套期保值回避價格風險或投資獲利。

（3）交易方式不同?，F(xiàn)貨交易一般是一對一談判簽訂合同，具體內(nèi)容由雙方商定，簽訂合同后不能兌現(xiàn)，就要訴諸于法律。期貨交易是以公開、公允競爭的方式進行交易。一對一談判交易被視為違法。

(4)交易場所不同?，F(xiàn)貨交易一般分散進行，如糧油、日用工業(yè)品、生產(chǎn)資料都是由一些貿(mào)易公司、生產(chǎn)廠商、消費廠家分散進行交易的，只有一些生鮮和個別農(nóng)副產(chǎn)品是以批發(fā)市場的形式來進行集中交易。但是，期貨交易必需在交易所內(nèi)依照法規(guī)進行公開、集中交易，不能進行場外交易。（5）保障制度不同。現(xiàn)貨交易有《合同法》等法律疼惜，合同不兌現(xiàn)即毀約時要用法律或仲裁的方式解決。期貨交易除了國家的法律和行業(yè)、交易所規(guī)則之外，主要是經(jīng)保證金制度為保障，以保證到期兌現(xiàn)。

（6）商品范圍不同。現(xiàn)貨交易的品種是一切進入流通的商品，而期貨交易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級原材料和金融產(chǎn)品。

在全部影響投資風險的因素中，人的“境界”特殊重要。人的“境界”確定其思維定勢和特性化的特征及行為習慣。每個境界似乎都有“魔障”（限度），要超越它就須要大徹大悟的才智、實力、機遇和實力的升華。在不同境界里，對市場的看法各有不同，投資理念和行為結(jié)果也大相徑庭。在同一個境界里，進步并不難，難的是超越這個層次，上升到另一個更高的境界。1、2事務(wù)回放1992年索羅斯狙擊英鎊1997年亞洲金融危機1992年索羅斯狙擊英鎊1992年9月，索羅斯對英鎊的狙擊成為國際金融投機領(lǐng)域的傳奇。他在一周之內(nèi)調(diào)動了100億美元，賭英鎊下跌。早在1990年英國加入歐洲匯率機制（簡稱ERM）之時，索羅斯就在等待。在他看來，英國犯了一個錯誤，因為ERM要求成員國的貨幣必需盯住德國馬克。索羅斯認為，當時英國的經(jīng)濟并不強勁，加入ERM，就等于把自己和西歐最強的經(jīng)濟體——統(tǒng)一后的德國聯(lián)結(jié)在了一起，英國將為此付出代價。背景:1992春外匯市場流言紛飛《馬氏條約》全民宣揚、辯論法國、丹麥全民公決英國、意大利政府捍衛(wèi)本幣決心兩德合并消化東德問題，調(diào)高利率英儲備流失，貨幣貶值幣種管理者甲：6000億里拉乙：2200億里拉9月11日：美元兌里拉1：11002200+2200=4400→→→$49月13日英國、意大利政府表態(tài)兩周后:美元兌里拉1：1400$4→→→56001992年索羅斯狙擊英鎊索羅斯在那個“黑色星期三”起先發(fā)生的種種事情中賺得將近20億美元，其中10億來自英鎊，另有10億來自意大利里拉的動蕩和東京股票市場。整個市場賣出英鎊的投機行為擊敗了英格蘭銀行，索羅斯是其中一股較大的力氣。在1992年9月的傳奇中，索羅斯賺到的錢等于是從每個英國人手中拿走了12.5英鎊。1997亞洲金融危機1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發(fā)了一場遍及東南亞的金融風暴。當天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場一片混亂。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。8月，馬來西亞放棄保衛(wèi)林吉特的努力。一向堅挺的新加坡元也受到?jīng)_擊。10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制。臺灣當局突然棄守新臺幣匯率，一天貶值3.46%，加大了對港幣和香港股市的壓力。10月23日，香港恒生指數(shù)大跌1

211.47點；28日，下跌1

621.80點，跌破9

000點大關(guān)。1997亞洲金融危機11月中旬，東亞的韓國也爆發(fā)金融風暴，韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。于是，東南亞金融風暴演化為亞洲金融危機。

1997亞洲金融危機1998年初，印尼金融風暴再起，面對有史以來最嚴峻的經(jīng)濟衰退，國際貨幣基金組織為印尼開出的藥方未能取得預(yù)期效果。1998年8月初，乘美國股市動蕩、日元匯率持續(xù)下跌之際，國際炒家對香港發(fā)動新一輪進攻。恒生指數(shù)始終跌至6

600多點。香港特區(qū)政府予以回擊，金融管理局動用外匯基金進入股市和期貨市場，吸納國際炒家拋售的港幣，將匯市穩(wěn)定在7.75港元兌換1美元的水平上。經(jīng)過近一個月的苦斗，使國際炒家損失慘重，無法再次實現(xiàn)把香港作為“超級提款機”的企圖。本次金融危機危害的時間、程度、影響、涉及面關(guān)于本次金融危機最嚴峻的風暴2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅1997相比最早提出這一次的風暴可能真的叫做非同小可-----索羅斯。非同小可的定義在于說它真的會是1929到現(xiàn)在，80年來不曾見過的沖擊。他提出來以后，很多人覺得可能不會那么嚴峻，到2008年的4月，格林斯潘提出來說，這次風暴是1930年到現(xiàn)在最嚴峻的，索羅斯再度呼應(yīng)，本次金融危機歷程的回顧08從美國金融業(yè)起先所觸發(fā)的這次金融風暴，或者說金融海嘯，發(fā)生的速度以及幅度都是特殊驚人的，2000年后，美國房市快速膨脹，房貸的規(guī)模急速增加，產(chǎn)生相當規(guī)模的次級貸款，在07年下半年出現(xiàn)或許率違約的現(xiàn)象。但是當出現(xiàn)問題的時候，多數(shù)人覺得它的緣由之不過是貸款質(zhì)量有所下降。質(zhì)量差的資產(chǎn)先出問題，質(zhì)量好的問題可能會接著出問題。那么危機真正起先的時候，是08年的3月份貝爾斯登自己的兩個基金出現(xiàn)了大幅度的虧損，它的流淌資產(chǎn)在很短時間之內(nèi)丟失了88%，作為這樣大的一個金融機構(gòu)來講，它的流淌性需求是特殊高的，出現(xiàn)了這樣的短缺以后，短期之間得不到補充，馬上就是倒閉，所以這樣一個時候，美國政府主要是財政部和聯(lián)儲局，確定干脆出手，挽救貝爾斯登的破產(chǎn)，當時通過注資的方式，進行收購。出現(xiàn)危機以后，事實上給我們帶來一個緊急的信號，也就是說這個市場處于一個極不穩(wěn)定的狀況。但是可能很多人覺得，問題出現(xiàn)以后，由于政府出手，基本把這個危機給化解過去了。真正這個出問題，是到了9月份，7月份當中還發(fā)生一些很重要的事情，美國政府由于看到次貸危機不斷升華，干脆確定給兩房貸款，希望能夠支持房地產(chǎn)市場，尤其是通過支持房地產(chǎn)按揭市場，干脆來支持地產(chǎn)市場本身。在美國歷史上是沒有發(fā)生過的事情

那么到了9月份，真正的第一波的風暴起先發(fā)生和擴散。從雷曼的破產(chǎn)，美林被收購，政府強行注資和接管AIG同時貨幣市場，短期的債券市場出現(xiàn)大規(guī)模的抽資，對于市場造成很大的恐慌，這時候政府不得不出手，對全部貨幣基金提出擔保。美國的六大投行倒了四家，領(lǐng)先的兩家就是高盛和摩根士丹利。為了便于接受政府疼惜，申請轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司，這樣就可以干脆受注資。波及到整個經(jīng)濟還有一系列的金融機構(gòu)出現(xiàn)問題，到了10月份，政府發(fā)覺這樣的危機其實遠遠已經(jīng)不像初始的時候所估計的只是一個金融市場流淌性本身的危機，而事實上已經(jīng)波及到整個經(jīng)濟。美國整個銀行系統(tǒng)事實上變成半國有化了財政部提出救市支配，10月份的時候通過國會，然后九大銀行同時接受政府的干脆注資，事實上美國整個銀行系統(tǒng)事實上變成半國有化了。到11月份，我們看，中國政府提出了特殊浩大的一個救市支配。金融危機視頻它的根源原委是在什么地方兩點：第一：干脆的緣由，其次：更深層的宏觀經(jīng)濟的緣由。這次危機事實上干脆的緣由是美國房市的調(diào)整，這點可能在起先的時候，我們危機的根源是估計不足的地方。美國一般的家庭，它的財寶很重要的一塊，就是地產(chǎn)，事實上平均家庭在股市里的投資很有限所謂高科技股市泡沫破滅的時候，美國的股市的損失，基本上也是40%以上，但是對實體經(jīng)濟并沒有造成很大的影響，因為持有股票的人，占美國財寶，按分布來講，最高的5%那部分人，他們是股票的主要持有者，股票的損失不是特殊大，但是房地產(chǎn)的損失特殊大，因為幾乎每家中產(chǎn)階級都有房子，而房子在總的財寶里頭占的比重特殊大，大家知道美國人一般不太儲蓄的，所以看他平均的儲蓄幾千塊錢而已，當然還有退休金、保險金，這是他財寶的一部分，但是這個財寶對他來講，可運用的成本比較低，房地產(chǎn)可以通過二級貸款的方式，把這個資產(chǎn)抽出來，進行消費，而且美國人一般買房，都通過按揭的方式，所以他的杠桿是5對1，傳統(tǒng)的買房，自己首付20%，他借款是80%，所以房價發(fā)生變更的時候，漲的時候，他的財寶一下子從100翻到500，掉的時候，同樣有放大倍數(shù)，這就是為什么在2000年、2001年的時候，事實上這個時候，大家都知道美國股市出現(xiàn)大幅度調(diào)整，房市剛剛上漲，所以01年、02年股市的調(diào)整，對美國的經(jīng)濟沒有特殊大的影響，只有兩個季度微弱的負增長，由于消費需求的拉動，經(jīng)濟始終很快復(fù)蘇，而且始終增長，就是對于美國一般家庭來講，他的財寶突然增加很多，他可以干脆用來消費。那么這個調(diào)整從6月份起先，價格達到最高點，跟著以后就比較快地起先下滑，那么次貸危機出現(xiàn)的時候，差不多在07年這個時候，由于房價下調(diào)以后，很多第一級貸款出現(xiàn)違約的狀況，我們看這個房市，接著往下調(diào)整，大家可以看到，這個是08年第四季度的數(shù)據(jù)，假如依據(jù)市場的預(yù)期，差不多到09年年終的時候，房產(chǎn)的調(diào)整要30%左右，對一般的美國家庭來講，這個財寶的損失是特殊巨大的。最干脆的緣由房市的泡沫