2023年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢

CONTENTS目錄2突出重圍：對外部宏觀環(huán)境的分析迎難而上：對明年經(jīng)濟走勢的判斷制造強國：對長期發(fā)展戰(zhàn)略的思考31.突出重圍：對外部宏觀環(huán)境的分析4資料來源：路透社，Wind，中信證券研究部外交突圍：行大道的中國俄烏戰(zhàn)爭以及其衍生出來的一系列影響從根本上改變了全球治理秩序，美國從一個經(jīng)貿(mào)全球化、市場自由主義的引領(lǐng)者和規(guī)則制定者轉(zhuǎn)變成了事實上的破壞者，世界從“春秋時代”轉(zhuǎn)向“戰(zhàn)國時代”，正如二十大報告中的判斷：“世界進入新的動蕩變革期”。中美關(guān)系仍是世界各國普遍關(guān)切的問題。美國中期選舉后，兩黨分治格局基本形成，這有可能成為全球地緣政治不確定性的又一個風險點。2022年11月15日，麥卡錫贏得共和黨眾議院議長提名，麥卡錫11月20日接受美國?？怂剐侣劜稍L時宣稱，他如果當選美國國會眾議院議長，將成立一個所謂的“中國問題特別委員會”，他還指責拜登政府“對抗中國不力”。中期選舉后，盡管短期內(nèi)兩黨為了選票進一步出臺惡化中美關(guān)系政策的可能性降低，但中長期來看，在共和黨的配合下，美國政府未來或?qū)⒃谲娛?、科技及貿(mào)易方面持續(xù)出臺不利于中美關(guān)系的政策。兩黨在對華鷹派立場上并無本質(zhì)差異，共和黨在軍事、貿(mào)易等方面配合民主黨破壞對華關(guān)系較為激進，疊加民主黨慣用的在科技、供應鏈方面的遏制政策，中美仍是博弈態(tài)勢。民主黨傾向于推進光伏儲能、風電、電動車、充電樁等新能源政策，而共和黨傾向于推進頁巖油、可燃冰、清潔煤等非常規(guī)化石能源政策。因此，在石油政治博弈問題上，美國與中東產(chǎn)油國關(guān)系或邊際好轉(zhuǎn)但極為有限。資料來源：美國白宮，美國參議院，美國眾議院，Policyuncertainty，中信證券研究部

(總統(tǒng)一欄：紅色代表共和黨人，藍色代表民主黨人；參議院多數(shù)黨席位數(shù)第81~85屆（含）共96席，自第86屆開始共100席；眾議院席位數(shù)總計435席；第107屆參議院多數(shù)黨頻繁在兩黨中輪換，無明顯多數(shù)黨)1993年以來美國總統(tǒng)、兩院多數(shù)黨以及我國地緣政治風險壓力情況5資料來源：Wind，中信證券研究部外交突圍：行大道的中國黨的二十大之后，外交領(lǐng)域取得重要成果：習近平赴印尼出席二十國集團領(lǐng)導人第十七次峰會（G20）、赴泰國出席亞太經(jīng)合組織第二十九次領(lǐng)導人非正式會議（APEC）并對泰國進行訪問。12月1日，歐洲理事會主席米歇爾訪華，中歐雙方舉行了會談，并達成了一系列重要共識。12月1日，中國外交部發(fā)布了《新時代的中阿合作報告》，詳細闡述了中阿關(guān)系源遠流長。共建“一帶一路”致力于亞歐非大陸及附近海洋的互聯(lián)互通，建立和加強沿線各國互聯(lián)互通伙伴關(guān)系，構(gòu)建全方位、多層次、復合型的互聯(lián)互通網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)沿線各國多元、自主、平衡、可持續(xù)的發(fā)展?！锻苿庸步ńz綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》（2015年3月）6資料來源：美國白宮，Wind，中信證券研究部科技突圍：高水平科技自立自強自拜登政府2021年初執(zhí)政以來，一直以國家安全為名，用科技封鎖圍堵中國發(fā)展。美國的《2022通脹削減法案》，名不副實，將重點內(nèi)容聚焦至新能源及光伏行業(yè)的補貼政策方面。中國全社會研發(fā)投入從2012年的1.03萬億元增長到2021年的2.79萬億元，研發(fā)投入強度從1.91%增長到2.44%。一些關(guān)鍵核心技術(shù)實現(xiàn)突破，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，載人航天、探月探火、深海深地探測、超級計算機、衛(wèi)星導航、量子信息、核電技術(shù)、新能源技術(shù)、大飛機制造、生物醫(yī)藥等取得重大成果，進入創(chuàng)新型國家行列。二十大報告在對2035年遠景目標的表述中，將“關(guān)鍵核心技術(shù)實現(xiàn)重大突破，進入創(chuàng)新型國家前列”升級為“實現(xiàn)高水平科技自立自強，進入創(chuàng)新型國家前列”。供應鏈主要表述重點關(guān)注對象半導體和高級封裝美國在全球半導體生產(chǎn)中的份額已經(jīng)從1990年的37

降至目前的12

。美國公司（包括主要的無晶圓廠半導體公司）依賴國外半導體資源，特別是亞洲的資源，造成了供應鏈風險。中國大陸、韓國、歐盟、日本、中國臺灣地區(qū)、新加坡、以色列高容量電池，如用于電動汽車的電池美國在所有主要電池組件和電池制造方面的產(chǎn)能占全球市場份額不到10

。與此相比，中國擁有超過75

的全球電池制造產(chǎn)能澳大利亞、中國大陸、歐盟、芬蘭、印度、日本和韓國關(guān)鍵礦物和原材料預計到2040年，中國將控制全球55

的稀土開采能力和85

的稀土精煉能力。加拿大、澳大利亞、日本、歐盟、中國大陸原料藥由于缺乏數(shù)據(jù)和供應鏈透明度，很難估算從國外進口的美國關(guān)鍵藥品和原料藥的準確份額，據(jù)估計，中國和印度將控制供應鏈的重要部分。歐盟、加拿大、印度、中國大陸收支類目項目金額結(jié)算財政開支能源與氣候清潔電力稅收抵免-1610-3860空氣污染、有害物質(zhì)、交通基建-400個人清潔能源激勵措施-370清潔制造稅收抵免-370清潔燃料和車輛稅收抵免-360農(nóng)林業(yè)保護及發(fā)展-350建筑效率、電氣化、傳輸、工業(yè)、能源部門貸款和贈款-270其他能源和氣候支出-140衛(wèi)生保健擴大

ACA

（平價醫(yī)療法案）補貼的延期（三年）-640-980醫(yī)保D

部分重新設(shè)計、LIS

補貼、疫苗覆蓋率-340財政支出及減免合計-4850財政收入及儲蓄合計（最大貢獻是向年收入超10億美元公司征稅15

，3130）7900凈赤字削減3050資料來源：CRFB官網(wǎng)（含預測）、CBO官網(wǎng)，中信證券研究部2021年6月美國《百日審查報告》的主要結(jié)論美國《通脹削減法案》的主要項目（億美元，2022-2031）7資料來源：Wind，中信證券研究部注：2022年的數(shù)據(jù)截至2022年6月產(chǎn)業(yè)突圍：全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和供應鏈安全新冠疫情的長期影響，俄烏戰(zhàn)爭帶來的糧食安全和能源安全問題，都對供應鏈安全問題提出嚴峻挑戰(zhàn)。貿(mào)易順差集中度指數(shù)（CR10）近3年明顯上升，貿(mào)易順差集中度不斷提升，貿(mào)易順差向中國集中的特點展現(xiàn)的越來越明顯。貿(mào)易逆差集中度指數(shù)（CR10）近3年明顯下降，貿(mào)易逆差分散化程度越來越高。2021年歐盟在貿(mào)易順差中份額顯著降低，2022年更是成為貿(mào)易逆差國。10.9980.9960.9940.9920.990.9882015

2016

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2022貿(mào)易順差CR10指數(shù)0.9960.9970.9980.99912015201620172018201920202021

2022貿(mào)易逆差CR10指數(shù)中國大陸35%歐盟23%俄羅斯14%新加坡3%

馬來西亞3%瑞士韓3國%3%中國臺灣3%澳大利亞4%巴西2%地區(qū)7%其他國家/

2019年中國大陸37%歐盟23%中國臺灣4%韓國3%馬來西亞3%澳大利亞3%巴西3%新加坡2%瑞士2%其他國家/地區(qū)13%2020年中國大陸42%俄羅斯澳大利亞5%中國臺灣4%挪威4%4%馬來西亞

3%新加坡3%瑞士巴西3%其他國家/地區(qū)10%2021年中國大陸53%挪威9%印度尼西亞4%馬來西亞4%澳大利亞7%巴西4%3%俄羅斯3%瑞士3%中國臺灣哈薩克斯坦3%其他國家/地區(qū)7%2022年美國62%英國15%印度6%土耳其3%2%埃及2%菲律賓2%加拿大中國香港2%2020年以色列1%其他國家/地區(qū)4%美國60%英國11%印度9%3%以色列 摩洛哥墨西哥2% 1%

1%埃及2%中國香港2%

土耳其

2%菲律賓2021年摩洛哥1%其他國家/地區(qū)7%美國45%英國11%歐盟10%印度8%日本4%其菲土耳

律

賓4%

2%2%中國香港2%越南墨西哥2%、其他國家/地區(qū)10%2022年美國56%印度10%英國14%埃及菲律賓

2%3%中國香港3%土耳其2%摩洛1%哥

以色列1%日本1%其他國家/地區(qū)7%2019年8經(jīng)濟突圍：東邊日出西邊雨30354050455560652019-12 2020-8 2021-4

歐元區(qū)中國

新興國家

亞洲

Markit美國

榮枯線2021-12 2022-8指數(shù)8070605040302010012345602022-01 2022-06 2022-11 2023-04資料來源：Bloomberg，Wind，中信證券研究部預測2023-09bps%聯(lián)邦基金目標利率上限 加息幅度（右軸）全球經(jīng)濟正在步入衰退。以美聯(lián)儲為代表的主要央行進入加息尾聲。全球主要地區(qū)制造業(yè)PMI情況美聯(lián)儲后續(xù)加息路徑預測全球各國家或地區(qū)制造業(yè)PMI資料來源：

Bloomberg，中信證券研究部資料來源：

Bloomberg，中信證券研究部9資料來源：Bloomberg，Wind，中信證券研究部預測經(jīng)濟突圍：東邊日出西邊雨內(nèi)生動能缺乏與逆全球化趨勢將使明年全球總體經(jīng)濟增長趨緩，海外經(jīng)濟前景不容樂觀。盡管明年全球通脹或有回落，但是通脹粘性仍強，回落幅度料將有限。20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E90 %80706050403020100名義GDP相對比例 僅剔除物價影響剔除物價、匯率影響中國GDP相對美國GDP比重海外主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟指標預測中國與海外主要經(jīng)濟體經(jīng)濟運行階段的比較資料來源：中信證券研究部預測 2022 2023 2022 2023 2024實際GDP

Q1

Q2

Q3

Q4F

Q1F

Q2F

Q3F

Q4F

全年F

全年F

全年F美國 3.7 1.8 1.8 0.3 0.7 0.8 -0.1 -0.3 1.9 0.3 1.4歐元區(qū) 5.5 4.3 2.1 0.9 0.0 -0.7 -0.2 0.7 3.0 -0.1 1.5日本 0.6 1.6 1.6 1.2 1.6 1.1 1.7 1.5 1.3 1.5 1.1CPI美國 8.0 8.7 8.3 7.3 5.9 4.2 3.6 3.0 8.0 4.1 2.5歐元區(qū) 6.1 8.0 9.3 9.5 8.1 6.4 5.0 3.4 8.2 5.6 2.1日本 0.9 2.5 2.9 3.0 2.4 1.7 1.2 0.8 2.2 1.5 0.8資料來源：Bloomberg，中信證券研究部預測102.迎難而上：對明年經(jīng)濟走勢的判斷11今年中國經(jīng)濟一波三折、探底下行資料來源：Wind，中信證券研究部今年各月經(jīng)濟各項數(shù)據(jù)運行情況（單月同比）5.00.1-0.35.06.912.8-16.0-0.5-20-5-10-1505102015251-2月3月4月5月6月7月8月9月10月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月工業(yè)增加值服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)出口固定資產(chǎn)投資制造業(yè)投資基建投資地產(chǎn)投資消費%12資料來源：Wind，中信證券研究部正視中國經(jīng)濟當下存在的困難核心問題是流動不暢：人流、物流、資金流、信息流人流不暢，導致失業(yè)問題。物流不暢，導致工業(yè)生產(chǎn)效率偏低。資金流不暢，導致居民資產(chǎn)負債表收縮，信貸傳導機制出現(xiàn)堵塞，財政壓力也有所增加。信息流不暢，導致謠言較多，預期不穩(wěn)。人流物流

資金流

信息流1081214161820221月

2月

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12月%2020年2018年

2021年2019年2022年-2,00002,0004,0006,0008,00010,0001月

2月

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12月2021年 2022年億元403020100-10-20-30120,000100,00080,00060,00040,00020,0000全國政府性基金收入實際億元全國政府性基金收入預算億元全國政府性基金收入實際增速%（右）全國政府性基金收入預算增速%（右）年輕人口的失業(yè)率居民降負債、增儲蓄地方財政壓力凸顯資料來源：Wind，中信證券研究部2015年2016年2017年2018年2019年

2020年2021年2022年資料來源：Wind，中信證券研究部

注：2022年全國政府性基金收入實際及增速數(shù)據(jù)截至10月13判斷明年經(jīng)濟運行的基本邏輯疫情、地產(chǎn)對經(jīng)濟的制約減輕。低基數(shù)條件可抬升經(jīng)濟增速。穩(wěn)增長政策空間依舊較大。一些風險因素仍不容忽視：外需步入衰退周期，對我國出口導向的加工制造業(yè)、勞動密集型制造業(yè)可能產(chǎn)生較大沖擊。疫情管控措施優(yōu)化過程中，可能短時增加大量感染、或驟然遭遇新生惡性變異毒株，疫情闖關(guān)能力承受考驗。房地產(chǎn)已過人口大周期頂點，進一步放松地產(chǎn)調(diào)控的撬動作用有限。2520151050-5-10-15-20-25-500-300-100100300500700-7002020-01 2020-05 2020-09資料來源：Wind，中信證券研究部2021-012021-052021-092022-012022-052022-09新冠當月新增病例數(shù)：確診與無癥狀(百人)PMI:生產(chǎn)（減50）（右軸）PMI:供貨商配送時間（減50）（右軸）從受疫情沖擊時PMI下跌的幅度來看，精準防控下疫情影響在減弱與很多國家相比，我國政策空間較大中國,

73.4100150200250日本希臘意大利葡萄牙美國西班牙法國發(fā)達經(jīng)濟體比利時英國加拿大歐元區(qū)中國芬蘭德國新興經(jīng)濟體澳大利亞愛爾蘭波蘭挪威瑞典丹麥瑞士盧森堡一般政府負債率/%0 50資料來源：Wind，中信證券研究部預計明年將是積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策14投資：基建制造業(yè)延續(xù)高增長，房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整資料來源：Wind，中信證券研究部預測固定資產(chǎn)投資依然是穩(wěn)定經(jīng)濟增速的壓艙石和促進國內(nèi)大循環(huán)的重要抓手。在當前形勢下，固定資產(chǎn)投資增速大概率高于名義GDP增速，以彌補社會需求不足。預計2023年固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)基建領(lǐng)先、制造振興、地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整的格局，全年固定資產(chǎn)投資增速有望達到7%左右。20151050-5-10-15-202022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4投資

房地產(chǎn)

制造業(yè)

基建分季度投資增速預測創(chuàng)新財政工具支持基建資料來源：中信證券研究部繪制15消費：慢變量的慢修復資料來源：Wind，中信證券研究部考慮到消費有諸多制約因素，潛在增長中樞仍然低于疫情前，因此今年到明年的兩年復合增速將呈現(xiàn)出弱復蘇。但考慮基數(shù)因素，預計明年消費增速的直接讀數(shù)有望達到5.7%左右。受益于更低的基數(shù)，消費增長的直接讀數(shù)將高于GDP增長。50403020100-10-20-30-40-50%建材+家具+家電銷售:累計同比房屋竣工面積:累計同比20181614121086420-60-40-200204060801002006

2008

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2018

2020

2022%%零售額:汽車類:當月同比燃油車購置稅稅率-10-50510152025454035302520151050%%居民儲蓄率儲蓄同比增速居民預防性儲蓄持續(xù)攀升，消費增長中樞受限地產(chǎn)銷售竣工恢復的程度決定地產(chǎn)相關(guān)消費汽車消費受到購置稅政策的刺激效果顯著資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部16出口：海外衰退致使出口增速中樞下移出口主要決定因素還是海外經(jīng)濟景氣，海外衰退致使出口增速中樞下移，但是海外能源危機持續(xù)的背景下，預計對中國部分商品需求增加。特別是海外各國還將有一定程度的資本開支需求，而中國的工業(yè)資本品可能將有所受益從而對整體出口形成支撐。預計全年出口增速回落到-4%左右。-1.00-2.08-9.22-16-14-12-10-8-6-4-20對美出口-14.55對歐出口對日出口對東盟出口個百分點10月增速-9月增速4060585654525048464442-2080706050403020100-102014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-09%%出口金額增速（3個月移動平均）主要貿(mào)易伙伴加權(quán)PMI（右）10月出口已經(jīng)呈現(xiàn)明顯減速跡象外需回落導致出口低景氣資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部17通脹：仍無明顯上漲壓力中國不具備大幅通脹的條件。核心CPI同比增速或開始企穩(wěn)回升，但回升幅度可能相對有限，中樞約在1%-1.2%附近。豬周期已啟動5個月左右，拉動食品項CPI上行，明年一季度后壓力料將逐漸緩解。全年CPI預計在1.8%左右。海外衰退制約大宗商品需求，明年P(guān)PI同比增速均值或在-0.2%附近。-0.50.00.51.01.52.02.53.02018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-10%CPI:不包括食品和能源(核心CPI):當月同比-0.2-0.10.10.0-0.10.10.30.20.20.40.31月2月3月4月5月6月7月8月9月10月%2022年2013-2021年的季節(jié)性平均值今年我國核心CPI同比讀數(shù)處于下行區(qū)間今年我國核心CPI環(huán)比讀數(shù)多弱于歷史季節(jié)性水平資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部2023年中國經(jīng)濟將迎難而上資料來源：Wind，中信證券研究部預測GDP同比（當季，%）2.28.14.80.43.93.03.03.07.54.35.15.0規(guī)上工業(yè)增加值同比（當季，%）2.89.66.50.74.83.93.92.48.15.46.25.5社零總額同比（當季，%）-3.912.53.3-4.63.5-0.50.41.511.05.05.75.7固定資產(chǎn)投資同比（當季，%）2.94.99.34.55.66.86.13.08.97.76.37.0制造業(yè)-2.213.515.68.19.78.09.45.610.89.68.79.1基建（全口徑）3.40.210.58.614.614.312.115.516.914.413.515.0房地產(chǎn)開發(fā)投資7.04.40.7-9.1-12.7-9.2-8.3-13.8-4.8-5.0-10.2-8.0進口同比（當季，%）-0.730.110.61.40.8-3.02.1-3.50.64.17.62.3出口同比（當季，%）3.629.915.612.510.1-2.58.2-3.0-3.4-4.0-5.4-4.0物價指標CPI同比（期間平均）2.50.91.12.22.72.12.02.41.61.51.81.8PPI同比（期間平均）-1.88.18.76.82.5-0.54.4-0.4-2.30.61.1-0.2貨幣金融指標社融存量同比（期末，%）13.310.310.610.810.610.110.110.310.310.110.110.1M2同比（季末，%）10.19.09.711.412.111.511.511.210.910.610.310.3準備金率變化（當季，個百分點）-1.00-2.000.0-0.250.0-0.25-0.500.00.00.0-0.5-0.51年期MLF利率（期末，%）2.952.952.852.852.752.752.752.752.752.652.652.657天逆回購利率（期末，%）2.202.202.12.12.02.02.02.02.01.91.91.9人民幣匯率（中間價，期末）6.96.46.46.87.17.26.96.96.86.76.66.8財政指標財政預算赤字率（當年，%）3.63.22.83-3.5新增專項債規(guī)模（當年，萬億元）3.753.653.654-4.5國際宏觀經(jīng)濟指標美元指數(shù)(期間平均，%）969699105112108105103100979599美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率（期末，%）0.250.250.501.753.254.504.505.005.005.004.754.75美10年期國債收益率（期末，%）0.91.62.43.53.84.24.23.83.53.32.82.818指標2020202122Q122Q4

E2022E23Q123Q223Q323Q42023E22Q2 22Q3國內(nèi)宏觀經(jīng)濟指標193.制造強國：對長期發(fā)展戰(zhàn)略的思考20資料來源：二十大報告，中信證券研究部繪制未來的戰(zhàn)略方向：中國式現(xiàn)代化共同富裕人口規(guī)模物質(zhì)與精神文明和平發(fā)展人與自然全體人民共同富裕的現(xiàn)代化共同富裕是中國特色社會主義的本質(zhì)要求共同富裕也是一個長期的歷史過程十四億多人口整體邁進現(xiàn)代化社會規(guī)模超過現(xiàn)有發(fā)達國家人口的總和人與自然和諧共生的現(xiàn)代化人與自然是生命共同體堅持可持續(xù)發(fā)展，堅持節(jié)約優(yōu)先、保護優(yōu)先、自然恢復為主的方針物質(zhì)文明與精神文明相協(xié)調(diào)的現(xiàn)代化物質(zhì)富足、精神富有是社會主義現(xiàn)代化的根本要求物質(zhì)貧困不是社會主義，精神貧乏也不是社會主義走和平發(fā)展道路的現(xiàn)代化不走一些國家通過戰(zhàn)爭、殖民、掠奪等方式實現(xiàn)現(xiàn)代化的老路高舉和平、發(fā)展、合作、共贏的旗幟人口規(guī)模巨大的現(xiàn)代化21資料來源：中信證券研究部中國不斷升級的比較優(yōu)勢有望助力制造業(yè)走出“黃金十年”中國的勞動力紅利：充足、低價的勞動力資源自2001年中國加入WTO之后，中國依賴其充足、低價的勞動力資源在沿海地區(qū)大力發(fā)展加工與制造業(yè)，加入“國際大循環(huán)”，逐漸成為了“世界工廠”。有為政府：中國政府可以實施強有力的宏觀調(diào)控政策1999-2008年，中國政府財政收入年度增速始終保持著高于20的水平。自2006年以來，中國多年來一直保持超過1萬億元的貿(mào)易順差。大量的財政與貿(mào)易順差使中國政府有能力出臺“4萬億”、“十大產(chǎn)業(yè)振興”等政策刺激2008年全球金融危機沖擊下的中國經(jīng)濟。政府搭臺、企業(yè)唱戲，造就了中國互聯(lián)網(wǎng)的黃金十年，以及民營中小微企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的大發(fā)展。全產(chǎn)業(yè)鏈和大市場：中國逐漸形成了“雙循環(huán)”的發(fā)展格局與戰(zhàn)略優(yōu)勢中國擁有完整且富有彈性的產(chǎn)業(yè)鏈。中國有全球最大的國內(nèi)市場。22數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)蓬勃發(fā)展資料來源：信通院，中信證券研究部預測“數(shù)字產(chǎn)業(yè)化”發(fā)展正由量的擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)的提升，ICT服務(wù)部分在數(shù)字產(chǎn)業(yè)化增加值中占據(jù)主導地位?！爱a(chǎn)業(yè)數(shù)字化”部分是指傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)應用數(shù)字技術(shù)所帶來的產(chǎn)出增加和效率提升部分（即“乘數(shù)效應”部分），體現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟對經(jīng)濟增長的間接帶動。伴隨數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新演進，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和實體經(jīng)濟深度融合，企業(yè)積極踐行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，降低交易成本并提升運營效率，“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”對數(shù)字經(jīng)濟增長貢獻更加主導。5.26.26.47.17.58.417.42124.928.831.737.2051015202505101520253035404550201620172018201920202021%萬億元數(shù)字產(chǎn)業(yè)化規(guī)模產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模數(shù)字產(chǎn)業(yè)化增長率（右軸）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化增長率（右軸）30.332.734.036.438.739.842.044.146.348.4202530354045502016201720182019202020212022E2023E2024E2025E%我國數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)規(guī)模與增速變化我國數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)規(guī)模占GDP之比的變化與預測資料來源：信通院，中信證券研究部23能源結(jié)構(gòu)升級繼續(xù)加快推進資料來源：Wind，中信證券研究部《2030年前碳達峰行動方案》中強調(diào)，我國要全面推進風電、太陽能發(fā)電大規(guī)模開發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展，力爭到2030年，風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上。按照2060年非化石能源消費比重達到80%以上測算，風電、太陽能發(fā)電等新能源發(fā)電裝機將達到數(shù)十億千瓦，成為電力供應主體。發(fā)展新能源汽車是我國從汽車大國邁向汽車強國的必由之路，近年我國把新能源汽車作為重要突破方向，在電池、電機、電控等核心關(guān)鍵領(lǐng)域取得了重要進展，正形成整車正向研發(fā)體系。-100-500501001502002503000102030405060708020-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10%萬輛產(chǎn)量:新能源汽車:當月值 產(chǎn)量:新能源汽車:當月同比（右軸）2.02.22.63.43.84.24.95.56.06.87.88.910.011.50246810121418-0618-0918-1219-0619-1220-0620-1221-0321-0621-0921-1222-0322-06

22-09百萬輛保有量:新能源汽車新能源汽車產(chǎn)量快速增長新能源汽車的使用認可度逐漸提升資料來源：Wind，中信證券研究部24裝備制造業(yè)高端化是我國邁向“制造強國”的重要途徑資料來源：Wind，中信證券研究部預測高端裝備制造業(yè)主要包括航空裝備業(yè)、衛(wèi)星制造與應用業(yè)、軌道交通設(shè)備制造業(yè)、海洋工程裝備制造業(yè)、智能制造裝備業(yè)等。目前，我國裝備制造業(yè)正處于向中高端制造業(yè)邁進的關(guān)鍵階段。據(jù)工信部統(tǒng)計，我國高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值的增速大幅高于制造業(yè)增加值的平均增速，2021年對規(guī)上工業(yè)貢獻率分別達28.6%、45%。至2021年底，裝備工業(yè)規(guī)上企業(yè)達10.51萬家，較2012年增長約45%。高端裝備制造占比逐步提升，涌現(xiàn)出C191航空客機、蛟龍?zhí)栞d人潛水器、百萬千瓦水輪發(fā)電機組白鶴灘水電站、“華龍一號”三代核電機組等高端裝備產(chǎn)品，未來能源裝備、石化裝備、礦山機械、工程機械、數(shù)控機床、工業(yè)機器人等領(lǐng)域或長期保持較高景氣。11.111.711.811.611.812.813.013.113.313.510.010.511.011.512.012.513.013.514.02016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E%裝備制造業(yè)占GDP比重02468101214201620172018201920202021%裝備制造業(yè)增加值增速工業(yè)增加值增速我國裝備制造業(yè)占GDP的比重不斷增長我國裝備制造業(yè)增加值增速高于規(guī)上工業(yè)增加值增速資料來源：Wind，中信證券研究部25北京上海廣州深圳重慶天津武漢沈陽東莞鄭州西安寧波杭州蘇州長沙佛山成都青島南京1.02.52.01.53.03.54.04.55.005001000150020002500萬元萬人一線城市新一線城市二線城市三線城市四線城市五線城市當前層次城市功能升級有助于各層級城市消費水平階梯式提升資料來源：Wind，中信證券研究部城市功能升級的內(nèi)容包括智慧城市運營、智慧社區(qū)建設(shè)、物流快遞網(wǎng)點、文體娛場所、養(yǎng)老托育設(shè)施、家政配套、步行街改造、老舊小區(qū)升級、城市停車場建設(shè)等城市運營設(shè)施和服務(wù)，以及廣義城市交通、水、能源、環(huán)衛(wèi)、園林綠化等系統(tǒng)升級，建設(shè)更多宜居