中鋼天源研究報(bào)告

中鋼天源研究報(bào)告1.公司簡(jiǎn)介：磁材+檢測(cè)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)1.1.從磁性材料廠商起家，業(yè)務(wù)逐步多元化公司從磁性材料廠商起家，近年來(lái)業(yè)務(wù)逐漸多元化。中鋼天源于2002年由中鋼馬鞍山礦山研究院發(fā)起設(shè)立，并于2006年在深交所掛牌上市。公司上市之初主營(yíng)業(yè)務(wù)為磁性材料、磁器件、磁分離及相關(guān)配套設(shè)施研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。2017年中鋼集團(tuán)整合旗下新材料業(yè)務(wù)，將湖南特材、中鋼制品院以及中唯公司注入上市公司中鋼天源，重組完成后公司增加了金屬制品、金屬檢測(cè)以及錳系產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和深加工業(yè)務(wù)，自此公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化，且實(shí)現(xiàn)了磁性材料領(lǐng)域資源整合，在新材料領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司業(yè)務(wù)橫跨檢測(cè)檢驗(yàn)+新材料+裝備制造等領(lǐng)域，在多個(gè)領(lǐng)域已取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司業(yè)務(wù)板塊眾多，目前包括檢測(cè)檢驗(yàn)服務(wù)、金屬制品、磁性材料、有機(jī)材料、裝備制造等業(yè)務(wù)板塊，其中磁性材料下又包括軟磁鐵氧體（四氧化三錳）、金屬磁粉芯、鐵氧體永磁、稀土永磁等多個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)，此外，公司未來(lái)或?qū)⒒诂F(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步發(fā)展壯大新能源材料產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前公司已成為中國(guó)基建檢測(cè)檢驗(yàn)領(lǐng)域的權(quán)威機(jī)構(gòu)、軟磁原料四氧化三錳產(chǎn)能位居全球首位、并且鐵氧體軟磁/永磁等也已經(jīng)積累了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。十四五戰(zhàn)略規(guī)劃顯雄心壯志，高目標(biāo)下，檢測(cè)檢驗(yàn)、磁性材料等業(yè)務(wù)發(fā)展將提速。針對(duì)上文中各項(xiàng)業(yè)務(wù)，公司都提出了具有針對(duì)性的十四五戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)，其中檢測(cè)檢驗(yàn)服務(wù)、磁性材料或成為公司未來(lái)發(fā)展最核心的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)：檢測(cè)檢驗(yàn)將持續(xù)擴(kuò)充檢測(cè)項(xiàng)目、擴(kuò)大服務(wù)范圍和地域，實(shí)現(xiàn)檢測(cè)產(chǎn)業(yè)“世界一流”目標(biāo)，磁性材料將打造3個(gè)10億級(jí)以上產(chǎn)業(yè)集群，3-5個(gè)隱形冠軍產(chǎn)品，同樣正朝著產(chǎn)業(yè)整體水平“世界一流”目標(biāo)前進(jìn)。公司各類(lèi)業(yè)務(wù)多由不同的子公司來(lái)實(shí)施，條線相對(duì)清晰。公司各業(yè)務(wù)與主要子公司具體對(duì)應(yīng)關(guān)系，其中金屬制品及檢測(cè)檢驗(yàn)業(yè)務(wù)由子公司中鋼制品院及其下設(shè)單位國(guó)檢中心來(lái)開(kāi)展；磁性材料業(yè)務(wù)則依托于下設(shè)二級(jí)單位中鋼天源磁材廠、釹鐵硼磁材廠，以及其他子公司如湖南特材、通力磁材、金寧三環(huán)等；此外公司還參股了銅陵納源等企業(yè)（磷酸鐵），進(jìn)一步加碼新能源材料賽道。1.2.磁材+檢測(cè)雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)檢測(cè)檢驗(yàn)、磁性材料、金屬制品業(yè)務(wù)為公司主要營(yíng)收利潤(rùn)來(lái)源。2020年公司營(yíng)收主要包括四部分，其中金屬制品檢測(cè)占比22%、金屬制品占比20%、工業(yè)原料占比31%、電子元器件占比19%；再?gòu)拿急葋?lái)看，金屬制品檢測(cè)占比44%、金屬制品占比20%、工業(yè)原料占比18%、電子元器件占比14%。其中工業(yè)原料主要指的是軟磁原料四氧化三錳以及金屬軟磁粉（同時(shí)包括少量的芴酮功能材料等），電子元器件則主要指的是永磁鐵氧體器件和釹鐵硼器件，換言之，兩者可分別代表軟磁和永磁材料。因此可大致認(rèn)為：2020年檢測(cè)檢驗(yàn)貢獻(xiàn)45%毛利，磁性材料貢獻(xiàn)30%毛利，金屬制品貢獻(xiàn)20%毛利，剩余的裝備制造業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)5%毛利。近年來(lái)公司業(yè)績(jī)維持較高速增長(zhǎng)，且2019年后表現(xiàn)持續(xù)改善。公司2017-2021年?duì)I收CAGR約為22.3%，且近年來(lái)營(yíng)收增速在持續(xù)走高，2020、2021年增速分別高達(dá)21%、55%；歸母凈利2017-2021年CAGR約為11.7%，且2020、2021年均維持在20%增速以上，整體來(lái)看公司業(yè)績(jī)已進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。從毛利率排序來(lái)看，檢測(cè)檢驗(yàn)＞金屬制品≥磁性材料，整體盈利能力良好。分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，檢測(cè)檢驗(yàn)毛利率較高，保持在50%左右，其余業(yè)務(wù)板塊如電子元器件、金屬制品等相較而言毛利率較高，約20-25%，工業(yè)原料則約15%左右。綜合來(lái)看，近年來(lái)公司毛利率保持在20%以上，凈利率保持在10%左右，整體保持相對(duì)穩(wěn)定。1.3.國(guó)企背景提供產(chǎn)業(yè)資源支持，市場(chǎng)化管理模式提升公司經(jīng)營(yíng)效率公司母公司中鋼集團(tuán)背景雄厚，具備豐厚的產(chǎn)業(yè)資源和的一流的科研實(shí)力。公司母公司為中鋼集團(tuán)，目前持有公司股權(quán)比例合計(jì)約32%左右，實(shí)控人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。中鋼集團(tuán)主要從事于冶金礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)與加工、冶金原料、產(chǎn)品貿(mào)易與物流等，是中國(guó)最早“走出去”從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作的國(guó)有大型企業(yè)之一，在全球范圍內(nèi)布局了較為豐富的鐵、錳、鎳礦等礦產(chǎn)資源，軋輥產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模世界最大，裝備能力和技術(shù)達(dá)到世界一流水平，同時(shí)積累了較強(qiáng)的科研實(shí)力，目前建有30個(gè)國(guó)家級(jí)研發(fā)和服務(wù)平臺(tái)，擁有碩士學(xué)位授予機(jī)構(gòu)、博士生培養(yǎng)點(diǎn)和博士后工作站。而公司作為中鋼集團(tuán)旗下最重要的兩個(gè)上市平臺(tái)之一（另一平臺(tái)為中鋼國(guó)際），有望得到中鋼集團(tuán)產(chǎn)業(yè)、技術(shù)等方面的充分支持。中國(guó)寶武托管中鋼集團(tuán)或?qū)楣編?lái)更多資源支持。2020年10月國(guó)資委決定由中國(guó)寶武集團(tuán)對(duì)中鋼集團(tuán)進(jìn)行托管，而寶武集團(tuán)為全球最強(qiáng)鋼鐵企業(yè)，資金、資源等硬實(shí)力毋庸置疑，未來(lái)有望給予公司更多產(chǎn)業(yè)資源支持，推動(dòng)公司加速發(fā)展。盡管公司本身為國(guó)企背景，但整體管理體制更市場(chǎng)化，經(jīng)營(yíng)效率較高。1）公司采用事業(yè)部模式，并按照“集中管控，專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)”的原則，處理公司與事業(yè)部之間的關(guān)系，各事業(yè)部均為利潤(rùn)中心，獨(dú)立核算，能靈活自主地適應(yīng)市場(chǎng)出現(xiàn)的新情況并迅速作出反應(yīng)，組織專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)。2）公司通過(guò)改革進(jìn)一步激發(fā)內(nèi)部活力，提升經(jīng)營(yíng)效率，完善績(jī)效考核與薪酬激勵(lì)體系，加大市場(chǎng)化選聘，同時(shí)推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)、員工持股、崗位分紅、項(xiàng)目分紅、科技成果轉(zhuǎn)化等多維度的中長(zhǎng)期激勵(lì)，有效調(diào)動(dòng)了員工的積極性。因此，盡管公司為國(guó)企背景，但在經(jīng)營(yíng)體制、管理風(fēng)格上更市場(chǎng)化，更為積極進(jìn)取，經(jīng)營(yíng)效率也更高。2.磁性材料：積極進(jìn)取的磁材綜合供應(yīng)商，產(chǎn)能正順勢(shì)擴(kuò)張磁性材料主要包括硬（永）磁材料和軟磁材料兩大類(lèi)。磁性材料是個(gè)范圍較大的概念，按照應(yīng)用功能來(lái)分類(lèi)，可以分為硬（永）磁材料、軟磁材料以及其他磁材等，其中最主要的是硬磁和軟磁。簡(jiǎn)單而言，硬磁一經(jīng)磁化后，能保持恒定磁性，不容易退磁，即所謂矯頑力高，主要用于產(chǎn)生恒定磁場(chǎng)；而軟磁則正相反，易于磁化，也易于退磁，即矯頑力較低，主要用于導(dǎo)磁，完成電磁能量的轉(zhuǎn)換與傳輸。硬磁材料主要包括鐵氧體永磁、稀土永磁等。其中，鐵氧體永磁磁能積相對(duì)較小，但價(jià)格低廉、環(huán)境耐受性好，廣泛應(yīng)用于變頻家電，以及汽車(chē)雨刮電機(jī)、搖窗電機(jī)等微電機(jī)中；稀土永磁則經(jīng)歷了更新?lián)Q代，目前以釹鐵硼材料為主，磁性能強(qiáng)，但價(jià)格相對(duì)鐵氧體偏高，目前多運(yùn)用于新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)中。軟磁材料按照歷史發(fā)展順序，可分為傳統(tǒng)金屬合金（以硅鋼為主）、軟磁鐵氧體、非晶及納米晶、金屬磁粉芯等不同的材料類(lèi)別。由于不同材料的飽和磁通密度、電阻率、溫度特性不同，因此使用的場(chǎng)景存在差異。例如硅鋼適用于低頻、高功率的工作環(huán)境，如工業(yè)電機(jī)、變壓器等；軟磁鐵氧體適用于高頻、低功率的工作環(huán)境，如消費(fèi)電子等；而金屬軟磁粉適用于中高頻、中高功率場(chǎng)景，如消費(fèi)電子、光伏逆變器、新能源車(chē)等。當(dāng)前公司同時(shí)涉足軟磁和永磁兩條路線，優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域?yàn)殍F氧體軟磁及鐵氧體永磁。軟磁方面：公司產(chǎn)品主要包括四氧化三錳、鐵硅粉等。其中四氧化三錳為軟磁鐵氧體原料（主要是錳鋅鐵氧體）；而鐵硅粉等屬于鐵基軟磁粉末，可進(jìn)一步用于生產(chǎn)軟磁金屬磁粉芯。目前公司擁有5萬(wàn)噸四氧化三錳產(chǎn)能（4.5萬(wàn)噸電子級(jí)+0.5萬(wàn)噸電池級(jí)），軟磁鐵氧體磁芯5000噸（屬于控股子公司金寧三環(huán)），規(guī)劃擴(kuò)至2萬(wàn)噸，同時(shí)公司擁有3000噸鐵硅粉產(chǎn)能以及1000噸磁粉芯產(chǎn)能。永磁方面：公司產(chǎn)品主要包括稀土永磁（釹鐵硼）和鐵氧體永磁兩類(lèi)。目前公司擁有2萬(wàn)噸永磁鐵氧體器件，未來(lái)將進(jìn)一步擴(kuò)至4萬(wàn)噸，同時(shí)公司還擁有2000噸燒結(jié)釹鐵硼磁體，未來(lái)至少擴(kuò)至5000噸。2.1.軟磁材料：從上游材料到下游器件，公司加速一體化布局2.1.1.鐵氧體軟磁：四氧化三錳全球龍頭，正積極向下延伸軟磁產(chǎn)業(yè)鏈軟磁鐵氧體可分為錳鋅、鎳鋅等多種類(lèi)別，其中錳鋅鐵氧體占比約7成。軟磁鐵氧體是以Fe2O3為主成分的亞鐵磁性氧化物，根據(jù)配方差異，又可以分為錳鋅、鎳鋅等多種類(lèi)別。其中錳鋅系鐵氧體是最主要的軟磁鐵氧體，產(chǎn)量占比約70%左右，鎳鋅系鐵氧體產(chǎn)量占比大約在10%左右，其他鐵氧體如鎂鋅鐵氧體等占比則小于10%。軟磁鐵氧體終端應(yīng)用領(lǐng)域較多，目前主要應(yīng)用于通訊、電子、家電、新能源等領(lǐng)域。由于軟磁鐵氧體在高頻下具有高磁導(dǎo)率、高電阻率、低損耗等特性，可以發(fā)揮功率轉(zhuǎn)換、功率變換、抗電磁干擾等作用，同時(shí)又便于批量化生產(chǎn)和機(jī)械加工，制成各種形狀的磁芯，且成本較低，因此較為廣泛地應(yīng)用于通信、計(jì)算機(jī)、照明、開(kāi)關(guān)電源、家電、醫(yī)療儀器等領(lǐng)域。目前來(lái)看，通訊以22%占終端應(yīng)用領(lǐng)域首位，家電以19%居其次。此外，部分高性能軟磁鐵氧體（高頻、低功耗）也可應(yīng)用于5G通訊、汽車(chē)電子、光伏逆變系統(tǒng)等新興領(lǐng)域，未來(lái)需求有望加速擴(kuò)張。中國(guó)已成為全球軟磁鐵氧體第一大生產(chǎn)國(guó)，2021年產(chǎn)銷(xiāo)量約30萬(wàn)噸。目前全球軟磁鐵氧體產(chǎn)量集中于日本和中國(guó)，其中中國(guó)是第一大產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)量占全球的70%-80%。據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，近年中國(guó)軟磁鐵氧體產(chǎn)銷(xiāo)量大致穩(wěn)定在20萬(wàn)噸+，2021年則進(jìn)一步增長(zhǎng)至30萬(wàn)噸左右。未來(lái)國(guó)內(nèi)軟磁鐵氧體市場(chǎng)規(guī)模年增速或超10%，2025年有望達(dá)150億左右。2020年中國(guó)軟磁鐵氧體市場(chǎng)規(guī)模約為85億元，預(yù)計(jì)2021年接近百億。隨著未來(lái)通訊、家電、汽車(chē)向低耗能、智能化方向發(fā)展，以及新能源汽車(chē)、光伏、無(wú)線充電等新興領(lǐng)域的需求快速增長(zhǎng)，未來(lái)軟磁鐵氧體市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)，2025年國(guó)內(nèi)軟磁鐵氧體市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到150億元左右，2020-2025年CAGR約12%。其中，預(yù)計(jì)高性能軟磁鐵氧體需求將實(shí)現(xiàn)更高速擴(kuò)張。國(guó)內(nèi)軟磁鐵氧體競(jìng)爭(zhēng)格局：行業(yè)仍較分散，且高端產(chǎn)能偏少。從行業(yè)集中度來(lái)看，目前中國(guó)從事軟磁鐵氧體生產(chǎn)的企業(yè)共約230多家，初具規(guī)模的企業(yè)約110多家，但僅有大約10家左右能夠達(dá)到萬(wàn)噸以上規(guī)模，其余大部分年產(chǎn)能在500-1000噸左右。與此同時(shí)，海外軟磁鐵氧體高端產(chǎn)能整體處于更領(lǐng)先的狀態(tài)，包括美國(guó)Magnetics、美國(guó)3M、韓國(guó)Amotech、TDK、日立金屬等，而國(guó)內(nèi)則多集中于中低端領(lǐng)域，產(chǎn)品價(jià)值較低。再向產(chǎn)業(yè)鏈上游看，四氧化三錳是錳鋅鐵氧體的主要原料之一。軟磁鐵氧體的制作生產(chǎn)主要包括三個(gè)環(huán)節(jié)，“原料→粉料→器件”。以錳鋅鐵氧體而言，原料主要包括四氧化三錳、氧化鐵（鐵紅）以及氧化鋅。中國(guó)四氧化三錳當(dāng)前年產(chǎn)量約10萬(wàn)噸，以電子級(jí)為主。根據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心及立木信息咨詢(xún)數(shù)據(jù)，目前中國(guó)四氧化三錳生產(chǎn)能力和產(chǎn)量位居全球首位，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能TOP5企業(yè)在占據(jù)全球產(chǎn)能的88％左右。2020年中國(guó)四氧化三錳產(chǎn)量9.37萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%。同時(shí)，四氧化三錳又可以分為電子級(jí)和電池級(jí)，分別主要用于生產(chǎn)錳鋅鐵氧體和鋰電池正極材料，目前中國(guó)四氧化三錳產(chǎn)能仍以電子級(jí)為主。受益于主要下游軟磁鐵氧體及新能源汽車(chē)、光伏等終端應(yīng)用的擴(kuò)張，四氧化三錳需求亦有望增長(zhǎng)。中鋼天源是全球最大的四氧化三錳制造商，目前擁有5萬(wàn)噸四氧化三錳產(chǎn)能。公司現(xiàn)擁有電子級(jí)四氧化三錳產(chǎn)能4.5萬(wàn)噸，電池級(jí)四氧化三錳0.5萬(wàn)噸，合計(jì)5萬(wàn)噸。其中電池級(jí)四氧化三錳主要用于制造鋰電池正極材料錳酸鋰，電子級(jí)四氧化三錳則主要用于備制軟磁鐵氧體，近年公司四氧化三錳產(chǎn)量為全球第一，國(guó)內(nèi)市占率50%。2020年公司專(zhuān)用化學(xué)產(chǎn)品制造業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量（絕大部分為四氧化三錳）約4.3萬(wàn)噸，2016-2020年CAGR近10%。從四氧化三錳到高性能軟磁鐵氧體材料，公司積極向下游延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。1）2021年公司收購(gòu)金寧三環(huán)，當(dāng)前持股比例已達(dá)51%（完成并表），金寧三環(huán)擁有5000噸軟磁鐵氧體產(chǎn)能，且已具備相關(guān)工藝技術(shù)以及良好的客戶(hù)基礎(chǔ)。2）此外，據(jù)公司2020年9月公布的定增預(yù)案，公司擬投資建設(shè)軟磁鐵氧體粉料生產(chǎn)線4條，設(shè)計(jì)粉料年產(chǎn)能為2萬(wàn)噸，同時(shí)擬建設(shè)軟磁鐵氧體磁芯生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)燒結(jié)年產(chǎn)能為1.5萬(wàn)噸（粉料生產(chǎn)為磁芯生產(chǎn)的前道工序）。項(xiàng)目建設(shè)期為24個(gè)月，試產(chǎn)期12個(gè)月。項(xiàng)目所產(chǎn)的高性能軟磁鐵氧體磁芯將以5G通訊、汽車(chē)電子、光伏新能源等新興應(yīng)用領(lǐng)域作為目標(biāo)市場(chǎng)，未來(lái)需求空間廣闊。2.1.2.金屬軟磁粉芯：快速發(fā)展的新興軟磁領(lǐng)域，公司已具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)金屬磁粉芯具備高飽和磁通密度、可適用于中高頻場(chǎng)景等特征。金屬合金軟磁粉是指含有鐵、硅及其他多種金屬或非金屬元素的粉末，包括鐵硅磁粉、鐵硅鋁合金磁粉和鐵硅鉻磁粉、鐵鎳磁粉等。金屬合金軟磁粉可進(jìn)一步加工為磁芯，金屬磁粉芯兼具了金屬軟磁和鐵氧體軟磁的一些優(yōu)良特性，一方面具有較高的飽和磁通密度，可在高功率場(chǎng)景下工作；另一方面，由于金屬磁粉芯因天然存在的微細(xì)均勻氣隙的結(jié)構(gòu)，減少了漏磁場(chǎng)所帶來(lái)的渦流損耗，可適用于中高頻場(chǎng)景。金屬磁粉芯作為電感元件的核心部件之一，廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)、光伏、儲(chǔ)能、空調(diào)、電子通信等領(lǐng)域。合金軟磁粉芯主要用于制作電感元件，發(fā)揮逆變（直流變交流）、變頻（改變供電頻率、調(diào)節(jié)負(fù)載）、斬波（將直流電變?yōu)榱硪还潭妷夯蚩烧{(diào)電壓的直流電）、開(kāi)關(guān)電路等功效，并應(yīng)用于新能源汽車(chē)、光伏、儲(chǔ)能、空調(diào)、電子通信等領(lǐng)域。進(jìn)入二十一世紀(jì)，隨著逆變電路的高頻、高功率密度化和電磁兼容性（EMC）的更高要求，金屬磁粉芯保持了較快的的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展速度。主要下游電感元件市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，有望帶動(dòng)全球金屬軟磁粉芯需求保持6.5%長(zhǎng)期復(fù)合增速。1）電感元件是金屬軟磁粉芯最主要的下游，未來(lái)將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年全球電感器件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)約達(dá)53億美元，未來(lái)伴隨新能車(chē)、光伏儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，全球電感器市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng)，2021-2026年有望實(shí)現(xiàn)復(fù)合增速約7.5%。2）下游電感元件市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張也將帶動(dòng)金屬磁粉芯產(chǎn)業(yè)發(fā)展。據(jù)QYResearch預(yù)計(jì)，2020年全球金屬磁粉芯市場(chǎng)規(guī)模約4.75億美元，2027年有望擴(kuò)張至7.5億美元，長(zhǎng)期復(fù)合增速約6.5%。公司目前約具備3000噸鐵硅粉產(chǎn)能以及1000噸金屬磁粉芯產(chǎn)能。公司的金屬軟磁粉產(chǎn)能主要屬于下屬子公司湖南特材，據(jù)官網(wǎng)信息，湖南特材已具備年產(chǎn)1000噸鐵硅粉生產(chǎn)線一條，同時(shí)2017年被中鋼天源收購(gòu)后，募資新建年產(chǎn)2000噸氣霧化制備鐵硅粉項(xiàng)目以及年產(chǎn)1000噸金屬磁粉芯項(xiàng)目，預(yù)計(jì)公司現(xiàn)已具備3000噸鐵硅粉產(chǎn)能以及1000噸金屬磁粉芯產(chǎn)能，未來(lái)仍有望繼續(xù)擴(kuò)張。湖南特材已經(jīng)掌握金屬軟磁粉末的核心工藝，整體技術(shù)達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。公司下屬子公司湖南特材已于2014年12月成功開(kāi)發(fā)出氣霧化鐵硅粉、氣霧化鐵硅鋁、氣霧化鐵鎳等系列合金粉末，且于2014年建設(shè)了一條氣霧化制備鐵硅粉中試線，并申請(qǐng)了相關(guān)技術(shù)專(zhuān)利，開(kāi)展生產(chǎn)和銷(xiāo)售。同時(shí)于2015年，湖南特材開(kāi)始磁粉芯產(chǎn)品研發(fā)，完成了粉末絕緣包覆、壓制成型、熱處理等工藝研究，目前已經(jīng)完全掌握金屬磁粉芯的核心技術(shù)。2019年6月湖南特材自主研發(fā)的“高效氣霧化制備超細(xì)金屬軟磁粉末技術(shù)”通過(guò)專(zhuān)家組科技成果評(píng)價(jià)，該技術(shù)解決了粉末霧化效率低、粉末微觀形態(tài)差、磁粉芯損耗高、直流疊加性能低等問(wèn)題，整體技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。2.2.永磁材料：下游需求持續(xù)擴(kuò)張，公司鐵氧體+稀土永磁雙線布局2.2.1.稀土永磁：新能源需求高景氣，公司釹鐵硼業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊在稀土永磁中，釹鐵硼是目前性?xún)r(jià)比最高、應(yīng)用最廣的材料。稀土永磁指稀土金屬和過(guò)渡族金屬形成的合金經(jīng)一定的工藝制成的永磁材料，又劃分為三代：第一代SmCo5，第二代Sm2Co17，第三代釹鐵硼（Nd2Fe14B）。其中釹鐵硼磁性能突出、價(jià)格適中，應(yīng)用最為廣泛。釹鐵硼可以分為中低端釹鐵硼和高性能釹鐵硼，其中高性能釹鐵硼市場(chǎng)需求增長(zhǎng)潛力大，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和。高性能釹鐵硼指內(nèi)稟矯頑力與磁積能之和大于60的釹鐵硼材料。1）從終端需求來(lái)看，中低端釹鐵硼產(chǎn)品主要用于磁選、磁吸附、玩具、電動(dòng)自行車(chē)等發(fā)展?jié)撃苄〉膫鹘y(tǒng)行業(yè)。而高性能釹鐵硼由于其扭矩大、抗溫性好，多用于對(duì)磁材質(zhì)量要求嚴(yán)格的新興產(chǎn)業(yè)中，如電動(dòng)車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、汽車(chē)EPS、智能制造等領(lǐng)域，未來(lái)需求潛力大。2）從供給端來(lái)看：中國(guó)燒結(jié)釹鐵硼企業(yè)數(shù)量逾兩百家，產(chǎn)能超30萬(wàn)噸。但行業(yè)不均衡問(wèn)題嚴(yán)重，僅少數(shù)企業(yè)能規(guī)?；a(chǎn)高性能釹鐵硼，而大量中小企業(yè)集中在門(mén)檻較低的中低端市場(chǎng)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重?？傮w來(lái)看，高性能釹鐵硼無(wú)論下游需求景氣度還是競(jìng)爭(zhēng)格局都明顯更好。電車(chē)、風(fēng)電等有望拉動(dòng)未來(lái)高性能釹鐵硼需求量快速擴(kuò)張，1）新能車(chē)：滲透率加速提升，充分打開(kāi)釹鐵硼需求空間。一般而言，純電動(dòng)車(chē)單車(chē)釹鐵硼消耗量約為3.5kg，混動(dòng)單車(chē)用量約2kg，明顯高于傳統(tǒng)汽車(chē)（主要用于EPS/微電機(jī)，單車(chē)用量＜1kg），目前新能源車(chē)正處于政策驅(qū)動(dòng)+市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)疊加的黃金時(shí)期，全球高增長(zhǎng)可期，或?qū)⒇暙I(xiàn)釹鐵硼未來(lái)主要需求增量。2）風(fēng)電：碳中和大勢(shì)下風(fēng)電裝機(jī)或持續(xù)擴(kuò)張。彭博新能源財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)2021-2030年全球累計(jì)風(fēng)電容量或?qū)⒎槐?，達(dá)到1.7TW，同時(shí)直驅(qū)風(fēng)機(jī)加速滲透（對(duì)釹鐵硼需求量更大），將帶動(dòng)風(fēng)電領(lǐng)域釹鐵硼用量持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2020-2025年中國(guó)高性能釹鐵硼需求量CAGR將達(dá)16.6%，全球CAGR約14.7%。公司當(dāng)前擁有燒結(jié)釹鐵硼磁體產(chǎn)能2000噸，未來(lái)產(chǎn)能或?qū)⒅辽贁U(kuò)張至5000噸。根據(jù)公司官網(wǎng)信息，公司目前擁有燒結(jié)釹鐵硼磁體產(chǎn)能2000噸，為國(guó)內(nèi)具有一定行業(yè)知名度和較高客戶(hù)認(rèn)可度的稀土永磁生產(chǎn)企業(yè)，但相較于其他稀土永磁廠商而言產(chǎn)能規(guī)模仍偏小。考慮到下游市場(chǎng)空間廣闊，稀土永磁預(yù)計(jì)將成為未來(lái)公司發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)，參考公司十四五發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃綱要，公司2025年欲將稀土永磁打造成10億級(jí)以上產(chǎn)業(yè)集群，預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)能或?qū)⒅辽贁U(kuò)張至5000噸。同時(shí)公司在高性能釹鐵硼生產(chǎn)方面已經(jīng)具備一定的技術(shù)積累。高性能釹鐵硼永磁材料的行業(yè)門(mén)檻實(shí)際較高，生產(chǎn)流程冗長(zhǎng)繁雜，涉及熔煉、破碎、成型、燒結(jié)、加工及晶界滲透等眾多步驟和關(guān)鍵工藝技術(shù)。同時(shí)，不同的下游應(yīng)用對(duì)產(chǎn)品的成分配比、形狀大小、尺寸公差、充磁方式等指標(biāo)有嚴(yán)格的要求，因此對(duì)工藝設(shè)計(jì)和工藝控制要求極高，需要長(zhǎng)時(shí)間的技術(shù)積累。而公司擁有國(guó)內(nèi)先進(jìn)的工藝設(shè)備和生產(chǎn)技術(shù)，自主開(kāi)發(fā)的燒結(jié)釹鐵硼多級(jí)磁環(huán)居國(guó)內(nèi)優(yōu)先水平。此外，公司所采用的稀土永磁晶界擴(kuò)散技術(shù)，使得重稀土金屬含量進(jìn)一步降低，材料成本大幅下降，目前公司70%以上產(chǎn)品采用該工藝。2.2.2.鐵氧體永磁：汽車(chē)電機(jī)+變頻家電推動(dòng)需求，公司順勢(shì)產(chǎn)能快速擴(kuò)張鐵氧體永磁性能優(yōu)良、價(jià)格相對(duì)低廉。鐵氧體永磁指的是以Fe2O3為主要組元的復(fù)合氧化物強(qiáng)磁材料，其代表是鋇鐵氧體和鍶鐵氧體等（注意與錳鋅、鎳鋅鐵氧體等軟磁鐵氧體進(jìn)行區(qū)分），只需外部提供一次充磁能量，就能產(chǎn)生穩(wěn)定磁場(chǎng)，進(jìn)而向外部持續(xù)提供磁能。由于鐵氧體永磁材料性能優(yōu)良、價(jià)格低廉、環(huán)境耐受性好，因此在汽車(chē)、變頻家電、電動(dòng)工具等領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。鐵氧體永磁和釹鐵硼優(yōu)劣勢(shì)有所不同，因此在應(yīng)用場(chǎng)景上并非完全替代關(guān)系，未來(lái)將共存。由于釹鐵硼磁性強(qiáng)、抗磁損的特點(diǎn)，對(duì)于磁材性能要求較高的領(lǐng)域而言（如新能車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)、永磁直驅(qū)風(fēng)機(jī)等），釹鐵硼的綜合性?xún)r(jià)比較高；但在對(duì)磁性要求偏低以及可能存在高溫的場(chǎng)景中，鐵氧體永磁由于價(jià)格更低廉、溫度特性更好，應(yīng)用更為普遍，如汽車(chē)電機(jī)（雨刮、搖窗、座椅、ABS等電機(jī)）和變頻家電（空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱、微波爐）等。因此，鐵氧體永磁和釹鐵硼并非完全替代，由于工藝、成本的差距，兩者都有各自的優(yōu)勢(shì)應(yīng)用領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來(lái)兩條技術(shù)路線將共存，并實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。鐵氧體永磁市場(chǎng)目前正處于穩(wěn)步擴(kuò)張狀態(tài)。鐵氧體永磁已廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、變頻家電等技術(shù)密集的高附加值精密微電機(jī)中，例如在汽車(chē)中，永磁鐵氧體直流電機(jī)由于具有溫度適應(yīng)性好、耐腐蝕等優(yōu)異特性，已大量應(yīng)用到汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)、底盤(pán)和車(chē)身三大部位及附件中。近年微特電機(jī)市場(chǎng)保持持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2014-2020年中國(guó)微特電機(jī)產(chǎn)量CAGR為4.79%，表觀需求量CAGR約4.87%。而永磁鐵氧體需求與微特電機(jī)行業(yè)存在正相關(guān)關(guān)系，根據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)永磁鐵氧體（預(yù)燒料）需求量約為46.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)率為4.6%，也保持了相應(yīng)的增速。未來(lái)鐵氧體永磁的需求增量將主要集中于汽車(chē)電機(jī)以及變頻家電領(lǐng)域。1）汽車(chē)智能化、電動(dòng)化：目前鐵氧體永磁已經(jīng)廣泛地應(yīng)用于汽車(chē)各類(lèi)微電機(jī)當(dāng)中，而隨著汽車(chē)智能化、自動(dòng)化程度的推進(jìn)，預(yù)計(jì)單車(chē)裝載的電機(jī)數(shù)量將更多，這也將提振汽車(chē)領(lǐng)域的鐵氧體永磁用量。2）家電變頻化：隨著空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等家電領(lǐng)域的變頻化趨勢(shì)加速，鐵氧體永磁作為變頻電機(jī)中的重要功能部件之一，滲透率亦有望持續(xù)提升，進(jìn)而帶動(dòng)需求擴(kuò)張。根據(jù)QYResearch預(yù)測(cè)，2028年全球永磁鐵氧體市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)342.7億元，2022-2028年CAGR為4.31%。預(yù)計(jì)需求增量將主要集中于汽車(chē)+變頻家電領(lǐng)域，且高性能永磁鐵氧體預(yù)計(jì)將迎來(lái)更高增速。再?gòu)墓┙o端來(lái)看，近年中國(guó)永磁鐵氧體整體產(chǎn)量較穩(wěn)定，而市場(chǎng)較為分散。1）目前中國(guó)為永磁鐵氧體生產(chǎn)大國(guó)，產(chǎn)量居世界第一，近幾年中國(guó)占全球產(chǎn)量比例在70%左右。2015-2019年期間中國(guó)永磁鐵氧體的產(chǎn)量整體保持穩(wěn)定，均在50萬(wàn)噸以上，其中2019年產(chǎn)量52.8萬(wàn)噸。2）再?gòu)母?jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，目前中國(guó)永磁鐵氧體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要特征之一是市場(chǎng)較為分散。國(guó)內(nèi)永磁鐵氧體產(chǎn)能規(guī)模＞1萬(wàn)噸的企業(yè)數(shù)量占比僅為9%，包括通力磁材（中鋼天源子公司）以及橫店?yáng)|磁、龍磁科技等，剩余則小企業(yè)居多，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)高性能永磁鐵氧體需求提升的背景下，頭部企業(yè)市占率有望繼續(xù)提升。公司現(xiàn)有永磁鐵氧體磁瓦產(chǎn)能2萬(wàn)噸，未來(lái)將擴(kuò)至4萬(wàn)噸，產(chǎn)能翻倍。公司當(dāng)前永磁鐵氧體磁瓦產(chǎn)能2萬(wàn)噸，未來(lái)公司永磁鐵氧體磁瓦產(chǎn)能將至少擴(kuò)至4萬(wàn)噸，相較于當(dāng)前而言產(chǎn)能翻倍，產(chǎn)品主要用于高端家電和汽車(chē)等領(lǐng)域的電機(jī)產(chǎn)品。目前公司永磁鐵氧體工藝水平已居于國(guó)內(nèi)前列。目前子公司通力磁材擁有國(guó)內(nèi)先進(jìn)的高級(jí)永磁鐵氧體磁體生產(chǎn)線，自動(dòng)化程度較高，可批量生產(chǎn)性能相當(dāng)日本TDK水平FB6、FB9、FB12系列產(chǎn)品（尤其是FB9、FB12系基本為目前國(guó)內(nèi)技術(shù)水平最高的鐵氧體），且公司可根據(jù)客戶(hù)需求開(kāi)發(fā)高剩磁、高矯頑力及雙高的特殊形狀的非定型產(chǎn)品。寶武入局有望提供優(yōu)質(zhì)鐵紅原料，同時(shí)公司自研的鐵精礦焙燒氧化制備鐵紅技術(shù)未來(lái)有望提升產(chǎn)品性能穩(wěn)定性和安全環(huán)保性，同時(shí)降低成本。公司現(xiàn)有產(chǎn)能須外購(gòu)預(yù)燒料，而外購(gòu)預(yù)燒料的原料鐵紅絕大多數(shù)為鋼鐵冷軋廠酸洗階段再生工序的副產(chǎn)品，鐵紅全鐵含量、雜質(zhì)成分不穩(wěn)定，質(zhì)量參差不齊。未來(lái)或發(fā)生兩點(diǎn)變化：1）寶武托管中鋼集團(tuán)，有望為公司提供優(yōu)質(zhì)鐵紅。作為國(guó)內(nèi)乃至全球最大的鋼鐵廠，寶武占據(jù)鐵紅、鐵磷產(chǎn)能50%以上，有望為公司鐵氧體生產(chǎn)提供優(yōu)質(zhì)原料和供應(yīng)鏈保障。2）公司正自主開(kāi)發(fā)超級(jí)鐵精礦焙燒氧化制備鐵紅技術(shù)。該技術(shù)可以從鐵礦石原礦中提純制備高一致性氧化鐵作為基料，再自制預(yù)燒料，有利于保障永磁鐵氧體器件品質(zhì)的一致性和性能的穩(wěn)定性，且不含氯離子，生產(chǎn)過(guò)程更為安全、環(huán)保，此外鐵精礦粉供應(yīng)充足，具有來(lái)源穩(wěn)定、價(jià)格便宜的優(yōu)勢(shì)?？紤]到目前鋼鐵廠環(huán)保力度加大，鐵紅、鐵磷產(chǎn)量或逐步下降，公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新技術(shù)有助于解決未來(lái)原料問(wèn)題。3.檢測(cè)檢驗(yàn)：千億級(jí)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，擴(kuò)域擴(kuò)項(xiàng)助力巨頭成長(zhǎng)3.1.行業(yè)：大市場(chǎng)、小企業(yè)特征顯著，看好行業(yè)持續(xù)擴(kuò)張+集中度提升3.1.1.檢測(cè)檢驗(yàn)市場(chǎng)規(guī)模廣闊，且未來(lái)有望持續(xù)擴(kuò)張什么是檢測(cè)檢驗(yàn)服務(wù)？檢測(cè)檢驗(yàn)認(rèn)證服務(wù)業(yè)（又稱(chēng)為T(mén)IC，即Testing,Inspection,Certification的簡(jiǎn)稱(chēng)）是運(yùn)用測(cè)試方法、測(cè)試設(shè)備和技術(shù)，為客戶(hù)提供分析、測(cè)試、檢驗(yàn)、認(rèn)證、計(jì)量等服務(wù)的產(chǎn)業(yè)。TIC供應(yīng)商活躍于經(jīng)濟(jì)的所有領(lǐng)域，向客戶(hù)提供合格評(píng)定服務(wù)，隨全球經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的發(fā)展而壯大。簡(jiǎn)單而言，例如在一個(gè)公路基建項(xiàng)目中，可能需要對(duì)路基路面等進(jìn)行性能檢測(cè)，如抗壓強(qiáng)度、含水率等，再比如在各類(lèi)生產(chǎn)項(xiàng)目中，也需要對(duì)原材料進(jìn)行性能檢測(cè)，這些往往由檢測(cè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)或?qū)嶒?yàn)室檢測(cè)檢驗(yàn)，并出具相關(guān)報(bào)告。中國(guó)檢測(cè)檢驗(yàn)市場(chǎng)規(guī)模體量巨大，且在穩(wěn)定、持續(xù)地?cái)U(kuò)張。1）據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年全球檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2343億歐元（對(duì)應(yīng)人民幣規(guī)模約1.7萬(wàn)億元），自2010年以來(lái)平均增速達(dá)9.5%，遠(yuǎn)高于全球經(jīng)濟(jì)增速3.3%。再?gòu)闹袊?guó)市場(chǎng)來(lái)看，據(jù)國(guó)家認(rèn)監(jiān)委數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)檢測(cè)檢驗(yàn)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3586億元，2013-2020年平均增速高達(dá)14.4%。2）同時(shí)，根據(jù)全球檢測(cè)機(jī)構(gòu)BV的研究，檢測(cè)服務(wù)費(fèi)只占產(chǎn)品或資產(chǎn)價(jià)值的0.1%-0.8%，但檢測(cè)服務(wù)能保障公司產(chǎn)品質(zhì)量維護(hù)品牌信譽(yù)，從而保障公司收益。換言之，檢測(cè)屬于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的“剛性開(kāi)支”，即使在整體經(jīng)濟(jì)下滑的年份，檢測(cè)活動(dòng)仍會(huì)進(jìn)行，因此具備較強(qiáng)的穿越周期的能力。例如2020年，中國(guó)GDP增速僅為2.2%，但檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)整體仍保持11.2%的較高速增長(zhǎng)。檢測(cè)檢驗(yàn)所涉細(xì)分領(lǐng)域眾多，其中建筑建材細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模較大。分不同專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域來(lái)看，中國(guó)檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)實(shí)際涉及30余個(gè)子領(lǐng)域，市場(chǎng)規(guī)模最大的前五大領(lǐng)域主要是建筑工程、環(huán)境監(jiān)測(cè)、建筑材料、機(jī)動(dòng)車(chē)檢驗(yàn)、電子電器等，其中建筑工程、建筑材料2020年市場(chǎng)規(guī)模分別為576、339億元，兩者合計(jì)約915億（中鋼天源所面向的檢測(cè)領(lǐng)域主要為基建），占中國(guó)檢測(cè)檢驗(yàn)市場(chǎng)規(guī)模比例約25%，且兩者2017-2020年CAGR分別約為16.4%、17.1%，增速亦較為可觀。在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、良好的政策支撐、市場(chǎng)化程度提升等要素驅(qū)動(dòng)下，未來(lái)檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模仍有望保持10%+的增速（據(jù)BCG預(yù)測(cè)，2025年國(guó)內(nèi)檢測(cè)檢驗(yàn)市場(chǎng)規(guī)模將超7700億，2021-2025年的復(fù)合增速將達(dá)16%）。第一，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。檢測(cè)檢驗(yàn)事實(shí)上涉及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各個(gè)方面，與整體宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持正相關(guān)。因此中國(guó)GDP的持續(xù)增長(zhǎng)（兩會(huì)政府工作報(bào)告將2022年中國(guó)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為5.5%），決定了檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張。第二，中國(guó)對(duì)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的要求持續(xù)提升，是檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)發(fā)展的重要政策背景。從戰(zhàn)略高度的角度來(lái)看，中國(guó)目前正在推進(jìn)質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、制造強(qiáng)國(guó)，建設(shè)更安全可靠的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，無(wú)論是工程建設(shè)亦或是產(chǎn)品制造，都在要求更高的質(zhì)量，并推動(dòng)中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)體系進(jìn)一步向國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)看齊。在質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)要求提升、且管理更嚴(yán)格的大趨勢(shì)下，檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)的發(fā)展顯得尤其重要，中國(guó)近年亦出臺(tái)了大量政策鼓勵(lì)檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)發(fā)展壯大。第三，檢測(cè)檢驗(yàn)市場(chǎng)化程度提升，第三方檢測(cè)未來(lái)優(yōu)勢(shì)更凸顯。檢測(cè)認(rèn)證機(jī)構(gòu)可以分為政府檢測(cè)機(jī)構(gòu)、企業(yè)內(nèi)部實(shí)驗(yàn)室與第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)三類(lèi)，未來(lái)市場(chǎng)化程度更高的第三方檢測(cè)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，一方面，第三方檢測(cè)具備更強(qiáng)的獨(dú)立性、公信力，另一方面，第三方檢測(cè)具備規(guī)模效應(yīng)且可解決重復(fù)投資問(wèn)題：檢測(cè)服務(wù)對(duì)于個(gè)體客戶(hù)而言，需求是零散不確定的，檢測(cè)的產(chǎn)品種類(lèi)、指標(biāo)數(shù)量越來(lái)越多，這對(duì)于企業(yè)內(nèi)部實(shí)驗(yàn)室而言，將會(huì)出現(xiàn)無(wú)法快速跟上供應(yīng)鏈情況與重復(fù)投入的問(wèn)題；而政府檢測(cè)方面，目前正將檢測(cè)工作逐步外包給專(zhuān)業(yè)的第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)，以避免大量的重復(fù)性實(shí)驗(yàn)室建設(shè)，減少檢測(cè)活動(dòng)的成本開(kāi)支。因此，檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)正在逐步由政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)內(nèi)部實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)向第三方檢測(cè)，變得更為市場(chǎng)化商業(yè)化。此外，在基建穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，基建領(lǐng)域相關(guān)檢測(cè)或?qū)⒊尸F(xiàn)更高景氣。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，在此背景下，基建投資作為傳統(tǒng)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”抓手，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)基建領(lǐng)域相關(guān)檢測(cè)需求或?qū)⒊尸F(xiàn)更高景氣。3.1.2.政策+市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)檢測(cè)行業(yè)進(jìn)入整合期，未來(lái)集中度或加速提升當(dāng)前中國(guó)檢測(cè)檢驗(yàn)市場(chǎng)在持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，呈現(xiàn)典型的“小、散、亂”特征。截至2020年底，中國(guó)共有檢測(cè)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)48919家，然而就業(yè)人數(shù)在100人以下的小微型檢測(cè)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)數(shù)量占比達(dá)到96.43%，分布在全國(guó)各個(gè)地區(qū)，絕大多數(shù)檢測(cè)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)屬于小微型企業(yè)，承受風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱。規(guī)模普遍偏小、布局結(jié)構(gòu)分散、重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重等問(wèn)題，是當(dāng)前中國(guó)檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)存在的典型弊病。對(duì)標(biāo)海外成熟市場(chǎng)，目前中國(guó)檢測(cè)檢驗(yàn)的行業(yè)集中度還有較大的提升空間。就行業(yè)發(fā)展階段來(lái)看，目前歐美國(guó)家TIC市場(chǎng)基本進(jìn)入穩(wěn)定期，而中國(guó)TIC市場(chǎng)則剛進(jìn)入整合期，特征是市場(chǎng)規(guī)模增速較快、行業(yè)尚待整合洗牌。據(jù)BCG數(shù)據(jù)，截至2019年，中國(guó)前五大TIC機(jī)構(gòu)僅占據(jù)2.5%的市場(chǎng)份額，相較于海外成熟市場(chǎng)存在巨大差距（歐洲19%、北美12.5%），且低于亞太及其他地區(qū)（5.7%），未來(lái)還有較大的提升空間。在產(chǎn)業(yè)復(fù)雜度提升、政策對(duì)標(biāo)準(zhǔn)要求提高、消費(fèi)者意識(shí)提升等新市場(chǎng)特征下，國(guó)內(nèi)檢測(cè)行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。歐美TIC市場(chǎng)在21世紀(jì)后進(jìn)入快速整合期，背后的原因主要包括：1）新興產(chǎn)業(yè)不斷增加，產(chǎn)品檢測(cè)的復(fù)雜度逐步提升，對(duì)檢測(cè)企業(yè)的綜合實(shí)力要求愈來(lái)愈高；2）政策對(duì)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)要求逐漸嚴(yán)格化，且消費(fèi)者質(zhì)量意識(shí)強(qiáng)化，對(duì)檢測(cè)的需求量增大、要求提升，因此檢測(cè)機(jī)構(gòu)的品牌權(quán)威也變得更為關(guān)鍵；3）大量企業(yè)抓住機(jī)遇，通過(guò)收購(gòu)兼并等方式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化和區(qū)域擴(kuò)張。目前中國(guó)正表現(xiàn)出類(lèi)似的市場(chǎng)特征，包括產(chǎn)業(yè)復(fù)雜度的提升、政府對(duì)標(biāo)準(zhǔn)要求提高、消費(fèi)者意識(shí)提升，及頭部企業(yè)頻繁進(jìn)行兼并擴(kuò)張等，預(yù)計(jì)未來(lái)小微檢測(cè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步削弱，而兼具規(guī)模優(yōu)勢(shì)、資金實(shí)力、品牌優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)高效、可提供“一站式檢測(cè)服務(wù)”的大型檢測(cè)機(jī)構(gòu)將具備更明顯的優(yōu)勢(shì)。政府亦多次發(fā)文要求加快檢測(cè)行業(yè)整合，培育具有國(guó)際影響力的檢測(cè)品牌。2021年國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局頒布了關(guān)于進(jìn)一步深化改革促進(jìn)檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)的指導(dǎo)意見(jiàn)，要求到2025年形成適應(yīng)新時(shí)代發(fā)展需要的現(xiàn)代化檢測(cè)檢驗(yàn)新格局，“涌現(xiàn)一批規(guī)模效益好、技術(shù)水平高、行業(yè)信譽(yù)優(yōu)的檢測(cè)檢驗(yàn)企業(yè)，培育一批具有國(guó)際影響力的檢測(cè)檢驗(yàn)知名品牌”。預(yù)計(jì)在政策支持下，中國(guó)檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)整合有望提速。從實(shí)際情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)正迎來(lái)整合期，未來(lái)頭部大型檢測(cè)企業(yè)市占率有望持續(xù)提升。1）據(jù)國(guó)家認(rèn)監(jiān)委數(shù)據(jù)，2015-2020年規(guī)模以上機(jī)構(gòu)（營(yíng)收≥1000萬(wàn)）數(shù)量占全行業(yè)比重從10.87%提升至13.11%；營(yíng)業(yè)收入占全行業(yè)比例從71.48%提升至77.36%，且2020年規(guī)模以上企業(yè)營(yíng)收增速跑贏行業(yè)平均，集約化趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯。2）從具體數(shù)量上來(lái)看，全國(guó)檢測(cè)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)2020年收入在1億元以上機(jī)構(gòu)有481家，比2019年多58家，收入在5000萬(wàn)元以上機(jī)構(gòu)有1197家，比2019年多138家。在政策和市場(chǎng)雙重推動(dòng)下，大型檢測(cè)企業(yè)的品牌力、管理經(jīng)營(yíng)能力方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在強(qiáng)化，未來(lái)有望獲得更多的市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度或?qū)⒊掷m(xù)提升。3.2.公司：被市場(chǎng)“忽視”的基建檢測(cè)巨頭，成長(zhǎng)空間廣闊3.2.1.歷史悠久的基建綜合性檢測(cè)巨頭，服務(wù)實(shí)力強(qiáng)大、品牌力深厚公司旗下的國(guó)家金屬制品質(zhì)檢中心為首批國(guó)家級(jí)技術(shù)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)，歷史悠久。公司檢測(cè)檢驗(yàn)業(yè)務(wù)依托子公司中鋼集團(tuán)鄭州金屬制品院，該子公司下設(shè)的國(guó)家金屬制品質(zhì)檢中心（中鋼國(guó)檢）是原國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局首批批準(zhǔn)成立的國(guó)家級(jí)技術(shù)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)。中鋼國(guó)檢檢測(cè)業(yè)務(wù)主要涉及基建領(lǐng)域，為基建檢測(cè)領(lǐng)域權(quán)威機(jī)構(gòu)。中鋼國(guó)檢檢測(cè)范圍主要包括項(xiàng)目工程、金屬與合金類(lèi)材料及制品、高分子及復(fù)合材料，建筑材料、煤礦設(shè)備等。從所涉行業(yè)領(lǐng)域來(lái)看，目前公司檢測(cè)業(yè)務(wù)主要以鐵路、公路等基建類(lèi)項(xiàng)目為主。中鋼國(guó)檢檢測(cè)檢驗(yàn)資質(zhì)齊全、可為客戶(hù)提供全方位服務(wù)。資質(zhì)是檢測(cè)業(yè)務(wù)的核心要素之一，具有相應(yīng)的資質(zhì)是展開(kāi)相關(guān)檢測(cè)業(yè)務(wù)的第一步。公司資質(zhì)較為齊全，擁有CAL、CMA、ILAC+CNAS、住建部見(jiàn)證取樣/主體結(jié)構(gòu)/地基基礎(chǔ)/鋼結(jié)構(gòu)工程/城市橋梁資質(zhì)、交通部綜合甲級(jí)和橋隧專(zhuān)項(xiàng)檢測(cè)資質(zhì)、交通部公路工程甲級(jí)和公路機(jī)電專(zhuān)項(xiàng)監(jiān)理資質(zhì)、安全生產(chǎn)甲級(jí)檢測(cè)資質(zhì)、計(jì)量校準(zhǔn)、司法鑒定、生態(tài)環(huán)境、特種設(shè)備檢測(cè)檢驗(yàn)等近20個(gè)資質(zhì)。目前公司已獲國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局認(rèn)可的檢測(cè)能力包括10000多個(gè)參數(shù)，4000余個(gè)產(chǎn)品，涵蓋國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)以及美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)3000余項(xiàng)，可為客戶(hù)提供全方位的檢測(cè)服務(wù)。中鋼國(guó)檢檢測(cè)儀器