常熟汽飾研究報告

常熟汽飾研究報告1、

常熟汽飾：主營內(nèi)外飾，拓展至智能座艙+內(nèi)外飾新材料1.1、

深耕汽車內(nèi)飾件二十余年，汽車內(nèi)外飾件產(chǎn)品種類豐富常熟汽飾深耕汽車內(nèi)飾件二十余年，汽車內(nèi)外飾件產(chǎn)品種類豐富。公司成立于

1996

年，目前已成為一家領先的汽車內(nèi)飾集成制造企業(yè)，主要產(chǎn)品包括門內(nèi)護板、

儀表板、副儀表板、天窗遮陽板、衣帽架、門柱、行李箱內(nèi)飾、門窗飾條、地毯、塑

料尾門以及模檢具等汽車內(nèi)外飾件。公司核心產(chǎn)品門內(nèi)護板、儀表板銷量穩(wěn)步提升。從收入結構來看，門內(nèi)護板、儀

表板是公司的核心產(chǎn)品，2020

年分別占銷售收入的

39.5%、21.6%。近年來，兩種產(chǎn)

品的銷量穩(wěn)步提升，尤其是儀表板業(yè)務發(fā)展迅速。2020

年公司主要產(chǎn)品門內(nèi)護板、

儀表板銷量分別為

84

萬套、167

萬套，按照同期全國乘用車產(chǎn)量估算，公司門內(nèi)護

板、儀表板產(chǎn)品市場占有率分別為

4.2%、8.4%，較

2015

年上升

1.5pcts、5.9pcts。1.2、

參股合作+自身客戶拓展，中高端、新能源品牌客戶持續(xù)突破公司通過參股合作的方式以及自身的客戶拓展，陸續(xù)開拓多家中高端品牌、新能源品牌客戶，客戶資源優(yōu)質(zhì)。（1）中高端品牌：公司通過參股方式與格瑞納、派格

公司、安通林、麥格納等國際領先汽車零部件供應商達成合作，積累先進技術和管理

經(jīng)驗，開拓中高端合資及外資品牌市場，成功進入華晨寶馬、北京奔馳、上汽通用、

一汽大眾、奧迪、凱迪拉克等主機廠供應體系。（2）新能源品牌：近年來進一步拓展

特斯拉、蔚來、理想、小鵬等新興的新能源汽車主機廠客戶。目前公司下游客戶已涵蓋：一汽大眾、北京奔馳、華晨寶馬、沃爾沃、凱迪拉克、

上汽通用、奇瑞捷豹路虎等中高端合資品牌；奇瑞汽車、吉利汽車、一汽紅旗、長城

汽車等自主品牌；特斯拉、大眾

MEB、奔馳

EQB、寶馬

EV、蔚來、理想、小鵬、

哪吒、零跑、ARCFOX、奇瑞新能源、華人運通、北美

ZOOX等新能源品牌。同時，

公司還作為二級供應商為偉巴斯特、恩坦華等一級供應商提供產(chǎn)品。隨著客戶群體的不斷豐富，公司前五大客戶銷售占比呈下降趨勢，抗風險能力進一步提升。公司前五大客戶分別為奇瑞汽車/北京安通林/一汽大眾/長春派格/重慶

理想常州分公司，營收占比分別為

17.1%/13.8%/11.1%/10.0%/6.9%，前五大客戶合計

銷售占比由

2013

年的

81.4%下降至

58.9%。1.3、

2018-2020

年營收

CAGR為

23.1%，綜合毛利率逐步提升

2018

年以來，公司總營收持續(xù)增長。2018

年以來，公司總營收保持較快增長，

2018-2020

年

3

年間總營收

CAGR為

23.1%。2020

年以來，歸母凈利潤也恢復正增

長，2020

年/2021

年

Q1-Q3

公司歸母凈利潤分別同比+36.8%/+25.2%。2018

年以來公司綜合毛利率有所提升，核心產(chǎn)品門內(nèi)護板

2020

年毛利率較

2018

年提高

2.2pcts。近年來，公司通過自制模具、自制半成品等方式降低直接材料采購

成本比例，提升公司盈利水平；同時，通過加快自主研發(fā)全自動生產(chǎn)線、柔性超聲波

焊接設備及自動包邊設備等，實現(xiàn)了從原材料到成品的無人化生產(chǎn)，工廠的生產(chǎn)效

率和產(chǎn)品品質(zhì)持續(xù)優(yōu)化。2021

年前三季度公司毛利率為

23.9%，較

2018

年+2.31pcts。

從具體產(chǎn)品來看，2015

年至

2018

年公司門內(nèi)護板、儀表板兩種核心產(chǎn)品毛利率呈下

行趨勢，2018

年以來，公司門內(nèi)護板產(chǎn)品毛利率有所回升，儀表板產(chǎn)品毛利率企穩(wěn)。公司持續(xù)進行研發(fā)投入，注重技術創(chuàng)新。2016-2020

年公司研發(fā)支出占營收比例

從

1.8%提升至

3.1%，研發(fā)人員數(shù)量由

158

人提升至

582

人。截至

2020

年底，公司

及控股子公司已擁有發(fā)明專利

14

項，實用新型專利

178

項，外觀設計專利

2

項，軟

件著作權

17

項。2、新能源客戶持續(xù)開拓，有望跟隨電動化率快速成長2.1、外資/合資企業(yè)占據(jù)傳統(tǒng)燃油車內(nèi)飾件市場主流全球市場：傳統(tǒng)燃油車內(nèi)飾件市場格局穩(wěn)固，外資/合資企業(yè)占據(jù)主流。全球汽

車內(nèi)飾市場集中度相對較低，2019

年

CR3

僅為

31%，低于汽車座椅、汽車玻璃等汽

車零部件領域。目前全球汽車內(nèi)飾市場仍由延鋒國際、安通林、佛吉亞等國際巨頭占

據(jù)主流地位，三家公司市場地位穩(wěn)固，合計占有率較

2016

年上升

6pct。（1）延鋒：

延鋒國際在

2015

年完成與江森自控的內(nèi)飾業(yè)務重組后成為全球最大的內(nèi)飾公司，

2019

年營收為

553

億元，全球市占率為

13.6%。延鋒汽車內(nèi)飾件產(chǎn)品包括儀表板、

副儀表板、門內(nèi)板、燈光技術、裝飾件等，外飾件產(chǎn)品包括保險杠、復合尾門、復合

翼子板等，其中門內(nèi)版、儀表板、副儀表板全球年產(chǎn)量分別達

5000

萬個、1000

萬個、

800

萬個。（2）佛吉亞：內(nèi)飾產(chǎn)品包括儀表板、中控臺、駕駛室、門板、車門模塊、

聲學模塊等，外飾產(chǎn)品包括保險杠、前端模塊、前支撐架、引擎冷卻系統(tǒng)、外飾配件

等，在全球擁有

320

家工廠，其中

35

家位于中國。（3）安通林：業(yè)務范圍覆蓋車燈

系統(tǒng)、車門系統(tǒng)、照明系統(tǒng)、座艙系統(tǒng)和控制面板等，全球范圍內(nèi)共有超過

1150

個

生產(chǎn)工廠。國內(nèi)市場：延鋒國際的營收體量最大。從國內(nèi)汽車內(nèi)飾件行業(yè)市場格局來看，國

內(nèi)其他汽車內(nèi)飾供應商在業(yè)務規(guī)模上與延鋒國際仍有較大差距：延鋒國際是國內(nèi)汽

車內(nèi)飾企業(yè)中營收體量最大的企業(yè)，位于第一陣列，主要配套上海大眾、上海通用、

一汽大眾、長安福特、北京現(xiàn)代、戴姆勒、大眾、通用等主機廠；寧波華翔、岱美股

份、一汽富維、新泉股份、常熟汽飾、鈞達股份等營收體量相對較小，位于第二陣列。2.2、積極開拓新能源品牌客戶，有望受益電動化大趨勢傳統(tǒng)燃油車內(nèi)飾件市場格局相對穩(wěn)定的情況下，公司積極發(fā)力開拓新能源品牌

客戶，有望受益于新能源汽車快速發(fā)展的趨勢實現(xiàn)更多的配套供應，借助電動化東

風提升公司在汽車內(nèi)外飾件行業(yè)市場份額。公司持續(xù)開拓新能源汽車客戶，在傳統(tǒng)主機廠的新能源車型以及造車新勢力方面均取得較大進展。一方面公司和德國派格、西班牙安通林、奧地利格瑞納、加拿大

麥格納等合作設立聯(lián)營公司，借助于合作公司的客戶資源優(yōu)勢，公司相較于國內(nèi)同

類競爭對手，在中高端外資/合資品牌的定點獲取方面具備得天獨厚的優(yōu)勢（如奔馳

EQB、寶馬

EV）。另一方面，通過合作的方式公司的技術優(yōu)勢以及市場影響力也得

以強化，間接助力公司開拓更多新能源品牌客戶（如特斯拉、理想等）。目前，公司

已進入特斯拉、大眾

MEB、奔馳

EQB、寶馬

EV、蔚來、理想、小鵬、哪吒、零跑、

ARCFOX、奇瑞新能源、華人運通、英國捷豹路虎、北美

ZOOX等新能源客戶供應

體系，配套車型中不乏特斯拉

ModelY、理想

ONE、蔚來

ES8/ES6

等爆款車型。公司開拓產(chǎn)品品類，供應新能源車型的單車價值量進一步提升。公司堅持一體

化模塊化發(fā)展的理念，在新能源車企先后獲取了門板、主副儀表板、立柱、衣帽架、

模檢具等業(yè)務，單車價值量持續(xù)提升。伴隨公司新能源汽車客戶的持續(xù)開拓以及配套單車價值量的提升，公司有望充分受益于新能源汽車高景氣度，實現(xiàn)對新能源客戶銷售收入的快速增長。2021H1

國

內(nèi)實現(xiàn)新能源汽車銷量

120.6

萬輛，同比增長約

2

倍，遠高于乘用車市場整體增速

27.0%。預計

2021

年公司新能源客戶銷售占比約

20.0%，較

2020

年提升明顯。2.3、圍繞主要客戶就近布局產(chǎn)能，快速響應客戶需求公司圍繞主要客戶布局

11

個生產(chǎn)基地，進一步強化服務+成本的優(yōu)勢。公司國

內(nèi)地區(qū)圍繞一汽大眾、北汽集團、奇瑞汽車等客戶布局了長春、蕪湖、北京、沈陽、

常熟、成都、天津、佛山、余姚、上饒和宜賓（2021

年批產(chǎn)）11

個生產(chǎn)基地，以實

現(xiàn)對于客戶的就近配套供應。圍繞主要客戶就近布局生產(chǎn)基地，既保障了公司對于

客戶的近距離準時化服務、便于公司快速響應客戶需求，又節(jié)省了運輸費用。公司發(fā)行可轉債募資

9.92

億元用于汽車內(nèi)飾件產(chǎn)能擴張，伴隨募投項目產(chǎn)能逐步落地，公司業(yè)績有望再上一個臺階。2019

年，公司通過發(fā)行可轉債募集資金

9.92

億元，用于常熟、余姚、上饒等生產(chǎn)基地汽車內(nèi)飾件產(chǎn)能建設項目，主要生產(chǎn)門內(nèi)護

板、儀表板、立柱等產(chǎn)品。截至

2020

年末，公司門內(nèi)護板、儀表板產(chǎn)能分別為

119

萬套、170

萬套。截至

2021

年

6

月

30

日，公司累計使用募集資金占計劃投入金額的

37.26%。募投項目產(chǎn)能的逐步落地進一步保障了公司對于理想

ONE、特斯拉、吉利

汽車等客戶新項目的配套能力，有望支撐公司業(yè)績穩(wěn)健增長。3、

前瞻布局智能座艙及內(nèi)外飾新材料智能座艙通過搭載智能化/網(wǎng)聯(lián)化的車載設備或服務，如數(shù)字化儀表、中控大屏、

流媒體后視鏡、抬頭顯示（HUD）、智能空調(diào)等，使得“人-車-路-云”之間的交互內(nèi)

容更加豐富、各系統(tǒng)信息充分融合，使駕駛人和乘車人有更佳的體驗。智能座艙未來

發(fā)展趨勢：（1）多維度的座艙人機交互、（2）全新的座艙環(huán)境、（3）內(nèi)飾定制化、（4）

自適應布局、（5）數(shù)據(jù)聯(lián)動。智能座艙中汽車內(nèi)飾與汽車電子高度集成，汽車內(nèi)飾產(chǎn)品附加值將有效提升，公司產(chǎn)品主要配套中高端汽車，有望率先受益于智能座艙趨勢帶來的產(chǎn)品升級紅利。

目前公司已和北京奔馳、華晨寶馬、蔚來、北汽

ARCFOX、捷豹路虎中國、奇瑞汽

車、江鈴新能源等主機廠交流智能座艙領域新技術的應用及合作，并通過參與設立

投資基金的方式投資激光雷達、車聯(lián)網(wǎng)等相關標的，抓住未來智能化、無人駕駛等領

域新的發(fā)展機遇。2021

年上海國際車展期間，常熟汽飾推出了自主研發(fā)的“智享未來”第

1

代智能座艙。常熟汽飾智能座艙采用高通

SA8155P芯片為核心的域控制器，以

QNX和

安卓為系統(tǒng)載體，實現(xiàn)座艙的智能化。（1）將

AR技術與人的行為習慣結合。車主上

車后，可以自動刷臉，識別車主身份，并基于記憶功能，將座椅調(diào)整到車主專屬位置。

（2）智能空調(diào)出風口具有隔空手勢交互功能，能識別乘員的手勢動作，實現(xiàn)出風口

風向的調(diào)節(jié)功能。（3）智能氛圍燈可以提高夜間行車的安全性，提高汽車的科技感，

營造輕松愉悅的氛圍。（4）可折疊伸縮方向盤可以在自動駕駛模式下給司機提供更

大的車內(nèi)活動空間。公司與上海博泰達成戰(zhàn)略合作，未來將合作為客戶提供智能座艙一體化解決方案。2021

年

7

月，公司與上海博泰在上海舉行了戰(zhàn)略合作簽約儀式。雙方將以智能

座艙作為切入點，以常熟汽飾的汽車內(nèi)外飾件為載體，搭載上海博泰的智能操作系

統(tǒng)、汽車電子、汽車軟件等，為未來潛在客戶提供整套智能座艙的一體化解決方案。上海博泰成立于2009年，是業(yè)內(nèi)領先的綜合車聯(lián)網(wǎng)服務提供商，擁有操作系統(tǒng)、

智能語音、硬件、高精地圖以及云平臺五大核心技術。近年來博泰車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務快速發(fā)

展，普通車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品日活躍度不到

5%，而博泰的產(chǎn)品日活躍度高達

87%-92%。目前

上海博泰已憑借產(chǎn)品優(yōu)勢與豪華品牌、合資品牌、自主品牌等不同類型廠商展開合

作，典型案例如賓利和保時捷的

E-Call業(yè)務、奧迪的安防和

TSP業(yè)務、上海通用車

聯(lián)網(wǎng)

VehicleGateway項目、長安

CS75

智能生態(tài)車機項目、長城哈弗

H6N多媒體主

機項目、東風

AX7

智能車控項目等。公司與上海博泰合作，有望進一步強化在智能

座艙領域的布局，在智能化浪潮中搶占先機。公司與一汽富晟、華為展開合作，通過

HarmonyOS打通軟硬件的全面鏈接，實現(xiàn)智能座艙健康管理及視聽感知的全面升級。（1）健康管理：共同開發(fā)智能健康

管理座椅和座艙系統(tǒng)，通過對乘客的心率、血氧濃度、疲勞度等關鍵健康指標的監(jiān)

測，結合華為

HealthyKit的功能，實現(xiàn)對乘客日常健康和突發(fā)疾病的管理。（2）視

聽感知：提供全息影像系統(tǒng)來打造車內(nèi)影院，提供會根據(jù)影像產(chǎn)生律動的智能內(nèi)飾

表面和律動座椅，提供可以根據(jù)乘客情緒和健康狀態(tài)自動調(diào)節(jié)的香薰系統(tǒng)。這些視

覺、聽覺、嗅覺的提升系統(tǒng)會借助華為強大的軟件和運算能力進一步互聯(lián)互通，最終

融為一體。公司積極研發(fā)內(nèi)外飾新材料，以麻纖維、碳纖維、塑料尾門等產(chǎn)品及以塑代鋼技術研發(fā)為切入點，產(chǎn)業(yè)化應用不斷推進。（1）2018

年

11

月，常熟汽飾與北京航空

航天大學共建“常熟汽飾-北航聯(lián)合實驗室”，在自動化、輕量化、低成本、模塊化和

新材料等領域展開合作，著重開展汽車內(nèi)外飾復合材料及塑料零部件的研發(fā)。（2）

2020

年

7

月，公司公告擬出資

1300

萬元（占總股本的

65%）在四川宜賓設立合資公

司，開發(fā)和生產(chǎn)智能化裝備、新材料零件、模塊化零件、輕量化零件（如塑料尾門）。汽車輕量化對降低油耗、電耗具有重要意義，尤其是新能源汽車在里程焦慮之下

對減重的需求更為迫切，新材料產(chǎn)品的應用有望成為公司業(yè)務的全新增長極。2020

年節(jié)能與新能源汽車技術路線圖已提出目標：到

2035

年燃油乘用車整車輕量化

系數(shù)降低

25%、純電動乘用車整車輕量化系數(shù)降低

35%。（1）

碳纖維：碳纖維物理特性優(yōu)越，在內(nèi)飾件中逐步得到廣泛應用，以近期

上市的新車型/改款換代車型為例，勞斯萊斯庫里南（儀表