敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析-背景不同第八章

敏感度和風(fēng)險(xiǎn)分析-背景不同第八章主要的不確定性分析方法盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析（期望值分析）：對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀的定量判斷投資目標(biāo)收益風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)類別

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指隨機(jī)發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指與一般經(jīng)營(yíng)條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)指與項(xiàng)目清償能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；外部風(fēng)險(xiǎn)指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)益/債務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外部風(fēng)險(xiǎn)常見(jiàn)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素信用風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目參與方的信用及能力建設(shè)和開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)自然資源和人力資源項(xiàng)目生產(chǎn)能力和效率投資成本竣工延期不可抗力市場(chǎng)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)準(zhǔn)入市場(chǎng)變化技術(shù)變化經(jīng)營(yíng)決策失誤金融風(fēng)險(xiǎn)匯率、利率變動(dòng)通貨膨脹貿(mào)易保護(hù)政治風(fēng)險(xiǎn)體制變化政策變化法律法規(guī)變化法律風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)法律法規(guī)不完善對(duì)有關(guān)法律法規(guī)不熟悉法律糾紛及爭(zhēng)議難以解決環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策中收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)水平（達(dá)到希望收益率的概率）收益水平％OABCNo(risk)No(risk&return)Yes投資者的無(wú)差異曲線第二節(jié)盈虧平衡分析法－量、本、利分析產(chǎn)品的產(chǎn)量、成本和企業(yè)所獲得的利潤(rùn)進(jìn)行的一項(xiàng)綜合分析。目的是掌握企業(yè)投產(chǎn)后的盈虧界線（找出盈利到虧損的臨界點(diǎn)），確定合理的產(chǎn)量，正確規(guī)劃生產(chǎn)發(fā)展水平及風(fēng)險(xiǎn)的大小。通過(guò)分析產(chǎn)品產(chǎn)量、成本和盈利之間的關(guān)系，找出方案盈利和虧損在產(chǎn)量、單價(jià)、成本等方面的臨界點(diǎn)，判斷不確定性因素對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，說(shuō)明方案實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)大小。臨界點(diǎn)被稱為盈虧平衡點(diǎn)(BEP)。產(chǎn)量、成本、利潤(rùn)的關(guān)系線性關(guān)系－－線性盈虧平衡分析模型可變成本和銷售收入隨著產(chǎn)量增加，而成比例增加，表現(xiàn)為線性變化。非線性關(guān)系－－非線性盈虧平衡分析模型銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系 銷售收入(B)、產(chǎn)品價(jià)格(P)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系 總成本(C)、固定成本(Cf)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本(Cv)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系B＝PQ0QB0QCC＝C

f＋C

vQC

fC

vQ盈虧平衡分析圖銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系0QB＝PQC＝C

f＋C

vQQ*B,CBEP虧損盈利盈虧平衡分析由即可導(dǎo)出：盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價(jià)格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本盈虧平衡分析示例

某項(xiàng)目生產(chǎn)能力3萬(wàn)件/年，產(chǎn)品售價(jià)3000元/件，總成本費(fèi)用7800萬(wàn)元，其中固定成本3000萬(wàn)元，成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系。單位產(chǎn)品變動(dòng)成本盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價(jià)格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本經(jīng)營(yíng)杠桿設(shè)項(xiàng)目固定成本占總成本的比例為S，則固定成本銷售利潤(rùn)當(dāng)銷售量變化時(shí)，S越大，利潤(rùn)變化率越大。盈虧平衡分析的擴(kuò)展 某項(xiàng)目的NPV可由下式計(jì)算，項(xiàng)目壽命期為不確定因素 當(dāng)NPV＝0時(shí)，有 可解得，能使NPV≥0的項(xiàng)目壽命期的臨界值約為10年盈虧平衡分析的應(yīng)用單個(gè)方案，提供項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析。多個(gè)方案，對(duì)決策者確定項(xiàng)目的合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模及對(duì)項(xiàng)目工藝技術(shù)方案的投資抉擇提供參考。所比較方案有共同變量分析函數(shù)有等值點(diǎn)。例：某建筑公司需要的混凝土有兩種供應(yīng)方式，方案A為購(gòu)買商品混凝土，單價(jià)為410元/m3，

方案B為自己投資300萬(wàn)元購(gòu)買攪拌機(jī)建立攪拌站，壽命為5年，殘值為5000元，攪拌混凝土的費(fèi)用為320元/m3，設(shè)備維修費(fèi)為2萬(wàn)元/年，年利率為10%，試進(jìn)行方案決策。

解：設(shè)共同變量為混凝土年需求量Qm3，則：方案A的年使用成本為CA＝410Q方案B的年使用成本為CB＝3000000×(A/P,10％，5)+5000×(A/F,10％，5)+

+20000+320Q＝810581＋320Q令CA＝CB，即410Q＝810581＋320Q，解得Q＝9007m3，∴當(dāng)混凝土年需求量Q>9007m3時(shí)，應(yīng)選擇建立攪拌站；反之，應(yīng)購(gòu)買商品混凝土；混凝土年需求量Q＝9007m3時(shí)，兩種方案效果相同。

例：某建筑工地需抽出積水保證施工順利進(jìn)行，現(xiàn)有A、B兩個(gè)方案可供選擇。A方案：新建一條動(dòng)力線，需購(gòu)置一臺(tái)2.5KW電動(dòng)機(jī)并線運(yùn)轉(zhuǎn)，其投資為1400元，第4年末殘值為200元。電動(dòng)機(jī)每小時(shí)運(yùn)行成本為0.84元，每年預(yù)計(jì)的維護(hù)費(fèi)120元，因設(shè)備完全自動(dòng)化無(wú)需專人看管。B方案：購(gòu)置一臺(tái)3.68KW（5馬力）柴油機(jī)，其購(gòu)置費(fèi)為550元，使用壽命為4年，設(shè)備無(wú)殘值。運(yùn)行每小時(shí)燃料費(fèi)為0.42元，平均每小時(shí)維護(hù)費(fèi)0.15元，每小時(shí)的人工成本為0.8元。若壽命都為4年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。試用盈虧平衡分析方法確定兩方案的優(yōu)劣范圍，計(jì)算并繪出簡(jiǎn)圖。

tCBA6510解：設(shè)兩方案的年成本為年開(kāi)機(jī)時(shí)數(shù)t的函數(shù)CA=1400（A/P,10%,4）-200（A/F,10%,4）+120+0.84t=518.56+0.84tCB=550（A/P,10%,4）+（0.42+0.15+0.8）t=173.51+1.37t令CA=CB即518.56+0.84t=173.51+1.37tt=651小時(shí)

非線性盈虧平衡分析當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到一定數(shù)額時(shí)，市場(chǎng)趨于飽和，產(chǎn)品可能會(huì)滯銷或降價(jià)，這時(shí)呈非線性變化；而當(dāng)產(chǎn)量增加到超出已有的正常生產(chǎn)能力時(shí)，可能會(huì)增加設(shè)備，要加班時(shí)還需要加班費(fèi)和照明費(fèi),此時(shí)可變費(fèi)用呈上彎趨勢(shì)，產(chǎn)生兩個(gè)平衡點(diǎn)BEP1和BEP2。QOPi——最優(yōu)投產(chǎn)量，即企業(yè)按此產(chǎn)量組織生產(chǎn)會(huì)取得最佳效益Emax費(fèi)用盈利區(qū)BEP1BEP20QBE1QOPiEmaxMC(Q)S(Q)QBE2產(chǎn)量C(F)CV(Q)盈虧平衡分析的總結(jié)能夠度量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小不能揭示產(chǎn)生項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的根源還需采用其他一些方法第三節(jié)敏感性分析預(yù)測(cè)分析項(xiàng)目不確定因素發(fā)生變動(dòng)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)的靈敏度，從中找出敏感因素，并確定其影響程度與影響的正負(fù)方向。通過(guò)分析各個(gè)因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度的大小，找出敏感性因素，從而為采取必要的風(fēng)險(xiǎn)防范措施提供依據(jù)。一個(gè)或多個(gè)不確定因素發(fā)生變化時(shí)對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，從而分析當(dāng)外部條件發(fā)生不利變化時(shí)投資方案的承受能力。

分類方法：①單因素敏感性分析——每次只變動(dòng)一個(gè)參數(shù)，而其他參數(shù)不變的敏感性分析方法。②多因素敏感性分析——考慮各種因素可能發(fā)生的不同變動(dòng)幅度的多種組合，分析其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度。例:不確定因素變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目NPV的影響0變動(dòng)率＋－變動(dòng)率投資額產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)營(yíng)成本＋10％－10％NPV①單因素敏感性分析敏感性系數(shù)計(jì)算公式 敏感性系數(shù)例：某種生產(chǎn)要素的價(jià)格由100元上升到120元時(shí)，內(nèi)部收益率由18％下降到14％，內(nèi)部收益率對(duì)該生產(chǎn)要素價(jià)格的敏感性系數(shù)為敏感因素的判定所謂敏感因素就是其數(shù)值變動(dòng)能顯著影響方案經(jīng)濟(jì)效果的因素。判斷敏感因素的方法有兩種：第一種是相對(duì)測(cè)定法：靈敏度系數(shù)越大，即銳傾角越大越敏感；第二種是絕對(duì)測(cè)定法：極限變化值越小，越敏感；

②多因素敏感性分析實(shí)踐中，影響方案經(jīng)濟(jì)效果的不確定因素常為兩個(gè)或兩個(gè)以上，此時(shí)，單因素敏感性分析不能反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況，必須進(jìn)行多因素敏感性分析。進(jìn)行多因素敏感性分析的假定條件：同時(shí)變動(dòng)的幾個(gè)因素都是互相獨(dú)立的，一個(gè)因素變動(dòng)的幅度、方向與別的因素?zé)o關(guān)。

1、雙因素敏感性分析例4-5：令：NPV=11394-15000x-84900y≥0則：y≤-0.1767x+0.1342Y%X%0NPV≥0多因素敏感性分析案例：

某項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資170000元，年銷售凈收入55000元，年經(jīng)營(yíng)成本20000元，項(xiàng)目壽命期15年，壽命期末固定資產(chǎn)殘值17000元，項(xiàng)目要求達(dá)到的收益率為15%，試就投資及年凈銷售收入對(duì)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行多因素敏感性分析。設(shè)表示投資變動(dòng)的百分比，表示年銷售凈收入變動(dòng)的百分比，則：若經(jīng)營(yíng)成本也為不確定因素，其變動(dòng)率為，則：通過(guò)“降維”處理，變?yōu)殡p因素分析，可得：當(dāng)即時(shí)，當(dāng)即時(shí)，當(dāng)即時(shí)，當(dāng)即時(shí)，2、三因素敏感性分析通過(guò)敏感性分析，有助于投資者了解方案的風(fēng)險(xiǎn)情況，確定在決策和實(shí)施過(guò)程中應(yīng)重點(diǎn)控制的因素。但由于敏感性分析沒(méi)有考慮各不確定因素在未來(lái)發(fā)生不利變動(dòng)的概率，因此可能會(huì)影響到其分析結(jié)論的正確性。當(dāng)各不確定因素未來(lái)時(shí)期發(fā)生某一幅度不利變動(dòng)的概率差別較大時(shí)，應(yīng)進(jìn)行概率分析。第三節(jié)概率分析通過(guò)研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度變動(dòng)的概率分布及其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，對(duì)方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)作出某種概率描述，從而對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況作出比較準(zhǔn)確的判斷項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率描述

假定A、B、C是影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的不確定因素，它們分別有l(wèi)、m、n種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨(dú)立，則項(xiàng)目現(xiàn)金流有k＝l×m×n種可能的狀態(tài)。根據(jù)各種狀態(tài)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流，可計(jì)算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。設(shè)在第j

種狀態(tài)下項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為NPV（j）,第j

種狀態(tài)發(fā)生的概率為Pj,則項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值與方差分別為:概率分析示例概率樹(shù)兩種不確定因素影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的概率樹(shù)PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31＝A1∩B1

；P1＝PA1·PB13＝A1∩B3

；P3＝PA1·PB34＝A2∩B1

；P4＝PA2·PB15＝A2∩B2；P5＝PA2·PB26＝A2∩B3

；P6＝PA2·PB37＝A3∩B1

；P7＝PA3·PB18＝A3∩B2

；P8＝PA3·PB29＝A3

∩B3；P9＝PA3·PB32＝A1∩B2

；P2＝PA1·PB2各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2